#LTI_интересное
Про финансовое образование, инвестиции и Асвата Дамодорана
Недавно послушал отличное интервью с Асватом Дамодораном - оно доступно по ссылке или в любом популярном сервисе с подкастами (одно из недавних интервью Invest Like the Best - там достаточно часто бывают интересные гости, рекомендую).
Многие инвесторы, особенно те, кто получал финансовое образования, сразу вспомнят, кто такой Асват Дамодоран - это профессор, который очень много пишет про оценку компаний и является одним из наиболее авторитетных экспертов в мире по этой теме. И это интервью натолкнуло на небольшие рассуждения о том, в чем проблемы классического финансового образования и как на самом деле стоит подходить к получению знаний в этой сфере.
Когда я учился в университете в Вышке 10 лет назад, у нас среди прочего был курс про инвестиционную оценку компаний и проектов. В рамках курса ключевой литературой была книга Дамодорана Investment Valuation (причем кажется не самая свежая версия). Это огромный талмуд на ~1000 страниц, где очень детально описаны подходы к оценке, их детали, нюансы и т.д. Достаточно сложное чтиво с огромным количеством теории - я так и не смог ее осилить целиком, ограничившись отдельными кусками, чтобы сдать экзамены и забыть. Тогда казалось, что Дамодоран - безумно скучный теоретик (как и почти все другие профессора по экономике) и никакой практической пользы в том, что он пишет, нет.
Почему-то в университете никто не рассказал, что помимо книги у Дамодорана есть блог, где он также пишет про оценку компаний, но уже в намного более практическом ключе, где скучная теория превращается в намного более интересные размышления о стоимости реальных компаний на фондовом рынке. Что в отличие от большинства профессоров, Дамодоран сам инвестирует на основе своих оценок разных компаний. Что его подход к оценке со временем трансформировался, как и бизнес компаний, которые он оценивал (например, Дамодоран делал оценку Amazon каждый год с 1997 года, когда компания провела IPO).
Если бы была возможность пройти весь путь с начала, то его, на самом деле, нужно было бы проделать в обратном порядке:
1) Сначала послушать вводную лекцию или даже подкаст, где популярным языком расскажут, зачем вообще все это нужно и как применяется в реальном мире
2) Потом изучить простую методичку с основными терминами, принципами и т.д. и практические примеры, где показано, как это все используется
3) И только потом углубляться в дебри и детали, которые описаны в больших учебниках, когда уже сформировалось понимание, зачем и для чего все это нужно (причем читать, скорее всего, все равно нужно не целиком, а выборочно, когда не хватает теории для решения практических задач)
Так что если вам хочется получше разобраться в оценке компаний, то точно могу порекомендовать подкаст и блог (они на английском). Подкаст, кстати, не только про оценку - там интересные размышления про инфляцию, ESG (и его бесполезность в текущем виде) и другие актуальные темы.
В блоге можно для начала сделать поиск по названию какой-нибудь популярной компании вроде Amazon или Tesla и почитать про их оценку, причем лучше несколько постов, написанных в разное время, чтобы посмотреть, как она менялась в динамике и что происходило в это время с котировками и бизнесом. А потом уже, если понравится, браться за большие книги. Жаль, что система образования в большинстве мест так не работает, и это касается не только финансов, но и любой другой сферы.
@long_term_investments
Про финансовое образование, инвестиции и Асвата Дамодорана
Недавно послушал отличное интервью с Асватом Дамодораном - оно доступно по ссылке или в любом популярном сервисе с подкастами (одно из недавних интервью Invest Like the Best - там достаточно часто бывают интересные гости, рекомендую).
Многие инвесторы, особенно те, кто получал финансовое образования, сразу вспомнят, кто такой Асват Дамодоран - это профессор, который очень много пишет про оценку компаний и является одним из наиболее авторитетных экспертов в мире по этой теме. И это интервью натолкнуло на небольшие рассуждения о том, в чем проблемы классического финансового образования и как на самом деле стоит подходить к получению знаний в этой сфере.
Когда я учился в университете в Вышке 10 лет назад, у нас среди прочего был курс про инвестиционную оценку компаний и проектов. В рамках курса ключевой литературой была книга Дамодорана Investment Valuation (причем кажется не самая свежая версия). Это огромный талмуд на ~1000 страниц, где очень детально описаны подходы к оценке, их детали, нюансы и т.д. Достаточно сложное чтиво с огромным количеством теории - я так и не смог ее осилить целиком, ограничившись отдельными кусками, чтобы сдать экзамены и забыть. Тогда казалось, что Дамодоран - безумно скучный теоретик (как и почти все другие профессора по экономике) и никакой практической пользы в том, что он пишет, нет.
Почему-то в университете никто не рассказал, что помимо книги у Дамодорана есть блог, где он также пишет про оценку компаний, но уже в намного более практическом ключе, где скучная теория превращается в намного более интересные размышления о стоимости реальных компаний на фондовом рынке. Что в отличие от большинства профессоров, Дамодоран сам инвестирует на основе своих оценок разных компаний. Что его подход к оценке со временем трансформировался, как и бизнес компаний, которые он оценивал (например, Дамодоран делал оценку Amazon каждый год с 1997 года, когда компания провела IPO).
Если бы была возможность пройти весь путь с начала, то его, на самом деле, нужно было бы проделать в обратном порядке:
1) Сначала послушать вводную лекцию или даже подкаст, где популярным языком расскажут, зачем вообще все это нужно и как применяется в реальном мире
2) Потом изучить простую методичку с основными терминами, принципами и т.д. и практические примеры, где показано, как это все используется
3) И только потом углубляться в дебри и детали, которые описаны в больших учебниках, когда уже сформировалось понимание, зачем и для чего все это нужно (причем читать, скорее всего, все равно нужно не целиком, а выборочно, когда не хватает теории для решения практических задач)
Так что если вам хочется получше разобраться в оценке компаний, то точно могу порекомендовать подкаст и блог (они на английском). Подкаст, кстати, не только про оценку - там интересные размышления про инфляцию, ESG (и его бесполезность в текущем виде) и другие актуальные темы.
В блоге можно для начала сделать поиск по названию какой-нибудь популярной компании вроде Amazon или Tesla и почитать про их оценку, причем лучше несколько постов, написанных в разное время, чтобы посмотреть, как она менялась в динамике и что происходило в это время с котировками и бизнесом. А потом уже, если понравится, браться за большие книги. Жаль, что система образования в большинстве мест так не работает, и это касается не только финансов, но и любой другой сферы.
@long_term_investments
Libsyn
Invest Like the Best with Patrick O'Shaughnessy: Aswath Damodaran - Making Sense of the Market - [Invest Like the Best, EP. 279]
My guest today is , a Professor of Finance at NYU’s Stern School of Business. Aswath is one of the clearest teachers of investing and finance in our industry and through his blog, books, and YouTube has open-sourced his wisdom for decades. This conversation…
#LTI_новости
Валютное регулирование Шредингера
За последнюю неделю было много заявлений от регуляторов по поводу инвестиций в зарубежные активы, но они не только не прояснили картину, а сделали ее более запутанной. Если отмотать историю, последовательность была примерно следующей:
1) Сначала были указы 79 и 81 от 28 февраля и 1 марта, которые ввели ряд ограничений на валютные операции
2) Затем 18 марта было разъяснение ЦБ, в котором, в том числе, говорилось, что ограничения не касаются операций с ценными бумагами, если сделки совершаются на организованных торгах через иностранных брокеров
3) Разъяснение от 18 марта большинством инвесторов было воспринято, как разрешение совершать сделки в зарубежных брокерах без ограничений, к тому же многие писали запросы в ЦБ с прямым вопросом на этот счет и получали положительный ответ. Правда оставалась трактовка, что несмотря на разрешение самих сделок, зачисление средств на счет после продажи ценных бумаг не разрешено.
4) 10 июня на пресс-конференции ЦБ Эльвира Набиуллина в ответ на вопрос сказала, что зачисление средств на счет в результате продажи ценных бумаг не разрешено без разрешения правительственной комиссии, чем снова внесла сомнения в ряды инвесторов.
5) На этой неделе на ПМЭФ сама же Эльвира Набиуллина сказала, что на самом деле зачисление средств на счет в результате продажи ценных бумаг разрешено и соответствующее решение уже принято Минфином, но официального разъяснения пока не было.
По итогу всех указов, разъяснений и комментариев понятно только одно - что ничего непонятно. Я не знаю, является ли такая неопределенность целенаправленной политикой регуляторов или они действительно не понимают все возможные последствия такого "регулирования", и сложно сказать, какой из вариантов хуже. Такую неопределенность можно было списать на неожиданность происходящего в первые недели, но прошло уже почти 4 месяца, а ситуация все еще не прояснилась.
После разъяснений ЦБ от 18 марта я был уверен, что сделки через зарубежных брокеров разрешены, так как альтернативная трактовка казалась абсурдной. Если бы мне сказали до 24 февраля, что в России появится регулирование, которое разрешает пополнять зарубежные счета, покупать зарубежные активы, получать от них дивиденды, но запрещает зачислять на счет деньги от продажи ценных бумаг (=по факту продажа и возврат денег в Россию может привести к штрафу до 100% от оборота), то я бы подумал, что его пролоббировал Vanguard, а власть в стране захватили "проклятые империалисты".
Я все еще надеюсь, что здравый смысл восторжествует, но после таких метаний со стороны регуляторов уверенности в этом уже, к сожалению, нет. По старой доброй российской традиции, внутренние ограничения зачастую намного страшнее, чем любые внешние санкции. Причем когда речь идет о валютном регулировании, это возможно касается всех *валютных* резидентов, т.е. даже обладателей российского паспорта, которые уже давно не живут в стране.
А если наложить на происходящее проблемы банков с валютными активами и огромные комиссии, которые вводятся за хранение валюты и SWIFT-переводы, причем зачастую задним числом (но Тинькофф надеется на ваше понимание), то фактически любые активы кроме рублей, *некоторых* ценных бумаг на ММВБ и недвижки в России несут различные риски штрафов, заморозки или других проблем. Такие вот времена.
@long_term_investments
Валютное регулирование Шредингера
За последнюю неделю было много заявлений от регуляторов по поводу инвестиций в зарубежные активы, но они не только не прояснили картину, а сделали ее более запутанной. Если отмотать историю, последовательность была примерно следующей:
1) Сначала были указы 79 и 81 от 28 февраля и 1 марта, которые ввели ряд ограничений на валютные операции
2) Затем 18 марта было разъяснение ЦБ, в котором, в том числе, говорилось, что ограничения не касаются операций с ценными бумагами, если сделки совершаются на организованных торгах через иностранных брокеров
3) Разъяснение от 18 марта большинством инвесторов было воспринято, как разрешение совершать сделки в зарубежных брокерах без ограничений, к тому же многие писали запросы в ЦБ с прямым вопросом на этот счет и получали положительный ответ. Правда оставалась трактовка, что несмотря на разрешение самих сделок, зачисление средств на счет после продажи ценных бумаг не разрешено.
4) 10 июня на пресс-конференции ЦБ Эльвира Набиуллина в ответ на вопрос сказала, что зачисление средств на счет в результате продажи ценных бумаг не разрешено без разрешения правительственной комиссии, чем снова внесла сомнения в ряды инвесторов.
5) На этой неделе на ПМЭФ сама же Эльвира Набиуллина сказала, что на самом деле зачисление средств на счет в результате продажи ценных бумаг разрешено и соответствующее решение уже принято Минфином, но официального разъяснения пока не было.
По итогу всех указов, разъяснений и комментариев понятно только одно - что ничего непонятно. Я не знаю, является ли такая неопределенность целенаправленной политикой регуляторов или они действительно не понимают все возможные последствия такого "регулирования", и сложно сказать, какой из вариантов хуже. Такую неопределенность можно было списать на неожиданность происходящего в первые недели, но прошло уже почти 4 месяца, а ситуация все еще не прояснилась.
После разъяснений ЦБ от 18 марта я был уверен, что сделки через зарубежных брокеров разрешены, так как альтернативная трактовка казалась абсурдной. Если бы мне сказали до 24 февраля, что в России появится регулирование, которое разрешает пополнять зарубежные счета, покупать зарубежные активы, получать от них дивиденды, но запрещает зачислять на счет деньги от продажи ценных бумаг (=по факту продажа и возврат денег в Россию может привести к штрафу до 100% от оборота), то я бы подумал, что его пролоббировал Vanguard, а власть в стране захватили "проклятые империалисты".
Я все еще надеюсь, что здравый смысл восторжествует, но после таких метаний со стороны регуляторов уверенности в этом уже, к сожалению, нет. По старой доброй российской традиции, внутренние ограничения зачастую намного страшнее, чем любые внешние санкции. Причем когда речь идет о валютном регулировании, это возможно касается всех *валютных* резидентов, т.е. даже обладателей российского паспорта, которые уже давно не живут в стране.
А если наложить на происходящее проблемы банков с валютными активами и огромные комиссии, которые вводятся за хранение валюты и SWIFT-переводы, причем зачастую задним числом (но Тинькофф надеется на ваше понимание), то фактически любые активы кроме рублей, *некоторых* ценных бумаг на ММВБ и недвижки в России несут различные риски штрафов, заморозки или других проблем. Такие вот времена.
@long_term_investments
#LTI_опрос
Опрос аудитории
Решил провести небольшой опрос, чтобы лучше понять приоритеты и отношение к инвестициям аудитории канала в текущей ситуации.
Пожалуйста ответьте на три коротких вопроса ниже, это поможет в развитии проекта. Опрос анонимный.
Опрос аудитории
Решил провести небольшой опрос, чтобы лучше понять приоритеты и отношение к инвестициям аудитории канала в текущей ситуации.
Пожалуйста ответьте на три коротких вопроса ниже, это поможет в развитии проекта. Опрос анонимный.
Forwarded from LTI Polls
Какие активы вы сейчас держите в портфеле или рассматриваете для инвестиций?
Anonymous Poll
57%
Российский рынок (акции, облигации, фьючерсы/опционы на ММВБ)
23%
Зарубежные акции на СПб бирже / через российских брокеров
31%
Зарубежные акции через Interactive Brokers / других зарубежных брокеров
12%
Недвижимость (инвестиционная, кроме основного жилья)
21%
Криптовалюты (любые, включая стейблкоины) или NFT
8%
Другие активы (физическое золото, искусство и т.д.)
17%
Посмотреть результаты
Forwarded from LTI Polls
Что вы сейчас делаете с иностранной валютой?
Anonymous Poll
18%
Нет / минимум иностранной валюты, только рубли и рублевые активы
9%
Нет / минимум иностранной валюты, так как купили на нее валютные активы
32%
Храните в безналичной форме в российских банках или брокерах
19%
Храните значимые для вас суммы в наличной форме
25%
Храните на зарубежных банковских и брокерских счетах
19%
Посмотреть результаты
Forwarded from LTI Polls
Как вы сейчас относитесь к покупке зарубежных акций через Interactive Brokers / других иностранных брокеров?
Anonymous Poll
19%
Покупаете и продаете акции и другие активы как раньше
8%
Только покупаете / держите позиции, не продаете из-за неопределенности вокруг Указа №79
6%
Закрыли счет в IB / других брокерах после 24 февраля, вывели деньги
9%
Недавно открыли счет в IB / другом зарубежном брокере или планируете это сделать в ближайшее время
37%
Не было счета в IB / другом зарубежном брокере и не планируете открывать
21%
Посмотреть результаты
#LTI_ideas
Апдейты по идеям на сайте
Несколько апдейтов за последнее время:
1) Новая арбитражная идея, №28: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea28/
Достаточно стандартный M&A арбитраж, потенциальная доходность 10% за достаточно короткий срок, возможно всего 2-3 недели.
2) Апдейт по идее №71: https://longterminvestments.ru/idea71/
В этой неделе собраны несколько интересных компаний в американском нефтегазе. Как минимум две из них должны заработать до конца 2024 года более 100% EV в виде FCF, и значительную часть этих средств могут вернуть акционерам в виде дивидендов и байбеков.
3) Закрыл арбитражную идею №27: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea27/
Это была оферта с неполными лотами, прибыль по идее составила $250 (22%) за 1.5 недели. Как всегда, после закрытия идея публична.
4) Сделал пост для обсуждения идей с подписчиками: https://longterminvestments.ru/ideas-discussion-jun22/
В таких постах традиционно делюсь потенциально интересными идеями, за которыми слежу (в этот раз их сразу 5 штук) + обсуждаем в комментариях или чате идеи от подписчиков.
@long_term_investments
Апдейты по идеям на сайте
Несколько апдейтов за последнее время:
1) Новая арбитражная идея, №28: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea28/
Достаточно стандартный M&A арбитраж, потенциальная доходность 10% за достаточно короткий срок, возможно всего 2-3 недели.
2) Апдейт по идее №71: https://longterminvestments.ru/idea71/
В этой неделе собраны несколько интересных компаний в американском нефтегазе. Как минимум две из них должны заработать до конца 2024 года более 100% EV в виде FCF, и значительную часть этих средств могут вернуть акционерам в виде дивидендов и байбеков.
3) Закрыл арбитражную идею №27: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea27/
Это была оферта с неполными лотами, прибыль по идее составила $250 (22%) за 1.5 недели. Как всегда, после закрытия идея публична.
4) Сделал пост для обсуждения идей с подписчиками: https://longterminvestments.ru/ideas-discussion-jun22/
В таких постах традиционно делюсь потенциально интересными идеями, за которыми слежу (в этот раз их сразу 5 штук) + обсуждаем в комментариях или чате идеи от подписчиков.
@long_term_investments
Long Term Investments
Арбитражная идея №28 – закрыта
M&A арбираж. Потенциальная доходность 10% за 2-3 недели (100%+ годовых)
#LTI_отчетности
Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.
Сегодня торгов на американском рынке не будет.
@long_term_investments
Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.
Сегодня торгов на американском рынке не будет.
@long_term_investments
#LTI_интересное
Про курс рубля и торговый баланс
Рубль продолжает укрепляться - доллар на Мосбирже уже стоит меньше 54 рубле, а евро - около 56.5 рублей. Такой курс в последний раз был в 2015 году. В марте, когда курс был трехзначный, было достаточно сложно предположить такой сценарий. Но затем стало понятно, что в рубле происходит неконтролируемый рост курса, и у властей почти нет инструментов для того, чтобы на это повлиять.
Чтобы понять причину укрепления рубля, достаточно посмотреть на торговый баланс, который находится в рекордном профиците одновременно из-за роста экспорта (благодаря высоким ценам на сырье) и резкого снижения импорта (из-за санкций, проблем с платежами/логистикой и т.д.). Хотя Россия почти престала публиковать статистику, другие страны продолжают это делать и по данным основных торговых партнеров можно восстановить примерную динамику показателей (см графики в приложении).
В таких условиях происходит огромный приток валюты в страну, которую просто некуда девать. исторически в России было два основных механизма стерилизации излишней валюты, которые препятствовали чрезмерному укреплению рубля - рост резервов ЦБ и отток капитала. Оба механизма сломались из-за санкций (валютные резервы ЦБ заморожены, а российские деньги в целом стали токсичными и зарубежом их почти никто не ждет).
Даже российские власти уже прямо говорят, что текущий курс негативен для экономике и было бы хорошо его вернуть к 70-80 рублям за доллар. Но инструментов для этого у них фактически нет, что является крайне необычной ситуацией - обычно с тем, чтобы ослабить валюту, нет никаких сложностей. Но в сейчас в России типичные методы не работают и может помочь только сильное изменение одного из факторов:
1) Резкий спад экспорта. Он, в свою очередь, возможен из-за сильного сокращения объемов поставок или снижения цен реализации, в первую очередь в нефти и газе. Причем есть забавная зависимость, что снижение объемов при прочих равных приведет к росту цен, так как Россия занимает большую долю мирового рынка. Ситуация выглядит так, что в ближайшие несколько месяцев это маловероятно, если власти не решат перейти к тотальной экономической войне на выживание, хотя недавнее сокращение поставок газа может быть первым шагом в этом направлении.
2) Резкий рост импорта. В нормальной ситуации с таким курсом россияне начали бы активно скупать любые импортные товары и путешествовать, компании наращивать капекс и т.д., но сейчас они не могут это делать - товары в Россию любо не продают, либо не могут доставить, либо за них сложно заплатить и т.д. Про параллельный импорт говорят уже несколько месяцев, но даже если его удастся наладить, процесс будет небыстрым.
3) Снятие как минимум части санкций, которое облегчит потоки капитала и приведет к оттоку средств из России и восстановлению импорта. Но этот сценарий пока выглядит почти не вероятным.
4) Наконец, можно просто включить печатный станок и заливать экономику рублями до тех пор, пока курс не вернется к "целевым" уровням. Но единственное, к чему это в реальности приведет - это разгон инфляции и потере любых остатков доверия населения к действиям властей, что тоже никому не нужно.
Естественно важно понимать, что такая ситуация не будет вечной - сырьевые рынки цикличны и за подъемом всегда следует спад. Причем когда цены на сырье и экспортные доходы упадут в следующий раз, у ЦБ вероятно не будет механизмов для борьбы с девальвацией, так как на разморозку валютных резервов надеяться не приходится.
Традиционная модель, в которой существовала российская экономика последние 20+ лет - накапливать жирок в периоды хорошей конъюнктуры, чтобы тратить их во время кризисов. Теперь же возникла ситуация, когда сейчас Россия попала на банкет с неограниченным шведским столом и невольно объедается, но забрать с собой ничего нельзя и в какой-то момент этот стол может резко опустеть, а запасов на черный день, как в предыдущие кризисы, не будет.
@long_term_investments
Про курс рубля и торговый баланс
Рубль продолжает укрепляться - доллар на Мосбирже уже стоит меньше 54 рубле, а евро - около 56.5 рублей. Такой курс в последний раз был в 2015 году. В марте, когда курс был трехзначный, было достаточно сложно предположить такой сценарий. Но затем стало понятно, что в рубле происходит неконтролируемый рост курса, и у властей почти нет инструментов для того, чтобы на это повлиять.
Чтобы понять причину укрепления рубля, достаточно посмотреть на торговый баланс, который находится в рекордном профиците одновременно из-за роста экспорта (благодаря высоким ценам на сырье) и резкого снижения импорта (из-за санкций, проблем с платежами/логистикой и т.д.). Хотя Россия почти престала публиковать статистику, другие страны продолжают это делать и по данным основных торговых партнеров можно восстановить примерную динамику показателей (см графики в приложении).
В таких условиях происходит огромный приток валюты в страну, которую просто некуда девать. исторически в России было два основных механизма стерилизации излишней валюты, которые препятствовали чрезмерному укреплению рубля - рост резервов ЦБ и отток капитала. Оба механизма сломались из-за санкций (валютные резервы ЦБ заморожены, а российские деньги в целом стали токсичными и зарубежом их почти никто не ждет).
Даже российские власти уже прямо говорят, что текущий курс негативен для экономике и было бы хорошо его вернуть к 70-80 рублям за доллар. Но инструментов для этого у них фактически нет, что является крайне необычной ситуацией - обычно с тем, чтобы ослабить валюту, нет никаких сложностей. Но в сейчас в России типичные методы не работают и может помочь только сильное изменение одного из факторов:
1) Резкий спад экспорта. Он, в свою очередь, возможен из-за сильного сокращения объемов поставок или снижения цен реализации, в первую очередь в нефти и газе. Причем есть забавная зависимость, что снижение объемов при прочих равных приведет к росту цен, так как Россия занимает большую долю мирового рынка. Ситуация выглядит так, что в ближайшие несколько месяцев это маловероятно, если власти не решат перейти к тотальной экономической войне на выживание, хотя недавнее сокращение поставок газа может быть первым шагом в этом направлении.
2) Резкий рост импорта. В нормальной ситуации с таким курсом россияне начали бы активно скупать любые импортные товары и путешествовать, компании наращивать капекс и т.д., но сейчас они не могут это делать - товары в Россию любо не продают, либо не могут доставить, либо за них сложно заплатить и т.д. Про параллельный импорт говорят уже несколько месяцев, но даже если его удастся наладить, процесс будет небыстрым.
3) Снятие как минимум части санкций, которое облегчит потоки капитала и приведет к оттоку средств из России и восстановлению импорта. Но этот сценарий пока выглядит почти не вероятным.
4) Наконец, можно просто включить печатный станок и заливать экономику рублями до тех пор, пока курс не вернется к "целевым" уровням. Но единственное, к чему это в реальности приведет - это разгон инфляции и потере любых остатков доверия населения к действиям властей, что тоже никому не нужно.
Естественно важно понимать, что такая ситуация не будет вечной - сырьевые рынки цикличны и за подъемом всегда следует спад. Причем когда цены на сырье и экспортные доходы упадут в следующий раз, у ЦБ вероятно не будет механизмов для борьбы с девальвацией, так как на разморозку валютных резервов надеяться не приходится.
Традиционная модель, в которой существовала российская экономика последние 20+ лет - накапливать жирок в периоды хорошей конъюнктуры, чтобы тратить их во время кризисов. Теперь же возникла ситуация, когда сейчас Россия попала на банкет с неограниченным шведским столом и невольно объедается, но забрать с собой ничего нельзя и в какой-то момент этот стол может резко опустеть, а запасов на черный день, как в предыдущие кризисы, не будет.
@long_term_investments
#LTI_новости
Официальное разрешение от Минфина на зачисление средств от продажи ценных бумаг на зарубежном счете
Минфин официально опубликовал выписку заседания от 14 июня, на котором было принято решение разрешить зачисление средств на зарубежные счета от продажи ценных бумаг: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2022/06/main/21_06_2022__05-06-10_VN-31422.pdf
Ранее писал, что регулирование в этой части было непрозрачным и создавала риски для обладателей зарубежных брокерских счетов. Сейчас ситуация отчасти прояснилась, что безусловно является позитивной новостью, но по-прежнему остаются вопросы:
1) Непонятно, будут ли считаться нарушением сделки по продажи ценных бумаг на зарубежном счете между 1 марта (когда начал действовать указ №79) и 14 июня. Забавно (на самом деле грустно), что разъяснение ЦБ о запрете на зачисление появилось только 10 июня, а 14 июня уже перестало действовать.
Если прошлые сделки будут считаться нарушением - непонятно, можно ли получить разрешение на них задним числом, будут ли штрафы, если этого не сделать, и какой будет размер штрафов. В общем, много вопросов.
2) В выписке ничего не говорится о зачислении средств от производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, CFD и т.д.). Есть мнение, что сделки с ними, в результате которых происходит зачисление средств на счет (т.е. почти любые операции по факту) могут по-прежнему являться нарушением указа №79.
Более развернутое частное мнение можно почитать здесь: https://vc.ru/finance/443329-nabiullinskiy-zapret-na-prodazhu-bumag-u-zarubezhnyh-brokerov-chem-vse-zakonchilos-i-zakonchilos-li
Важно учитывать, что авторы изначально придерживались максимально негативной трактовки регулирования и могут быть предвзяты (так как занимаются управлением активами российских клиентов в Альфе, т.е. для них зарубежные брокеры - прямые конкуренты). Тем не менее стоит признать, что ранее их трактовка в части зачисления средств на счет от продажи ценных бумаг оказалась верной, хотя ее последствия пока непонятны.
@long_term_investments
Официальное разрешение от Минфина на зачисление средств от продажи ценных бумаг на зарубежном счете
Минфин официально опубликовал выписку заседания от 14 июня, на котором было принято решение разрешить зачисление средств на зарубежные счета от продажи ценных бумаг: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2022/06/main/21_06_2022__05-06-10_VN-31422.pdf
Ранее писал, что регулирование в этой части было непрозрачным и создавала риски для обладателей зарубежных брокерских счетов. Сейчас ситуация отчасти прояснилась, что безусловно является позитивной новостью, но по-прежнему остаются вопросы:
1) Непонятно, будут ли считаться нарушением сделки по продажи ценных бумаг на зарубежном счете между 1 марта (когда начал действовать указ №79) и 14 июня. Забавно (на самом деле грустно), что разъяснение ЦБ о запрете на зачисление появилось только 10 июня, а 14 июня уже перестало действовать.
Если прошлые сделки будут считаться нарушением - непонятно, можно ли получить разрешение на них задним числом, будут ли штрафы, если этого не сделать, и какой будет размер штрафов. В общем, много вопросов.
2) В выписке ничего не говорится о зачислении средств от производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, CFD и т.д.). Есть мнение, что сделки с ними, в результате которых происходит зачисление средств на счет (т.е. почти любые операции по факту) могут по-прежнему являться нарушением указа №79.
Более развернутое частное мнение можно почитать здесь: https://vc.ru/finance/443329-nabiullinskiy-zapret-na-prodazhu-bumag-u-zarubezhnyh-brokerov-chem-vse-zakonchilos-i-zakonchilos-li
Важно учитывать, что авторы изначально придерживались максимально негативной трактовки регулирования и могут быть предвзяты (так как занимаются управлением активами российских клиентов в Альфе, т.е. для них зарубежные брокеры - прямые конкуренты). Тем не менее стоит признать, что ранее их трактовка в части зачисления средств на счет от продажи ценных бумаг оказалась верной, хотя ее последствия пока непонятны.
@long_term_investments
Telegram
Long Term Investments
#LTI_новости
Валютное регулирование Шредингера
За последнюю неделю было много заявлений от регуляторов по поводу инвестиций в зарубежные активы, но они не только не прояснили картину, а сделали ее более запутанной. Если отмотать историю, последовательность…
Валютное регулирование Шредингера
За последнюю неделю было много заявлений от регуляторов по поводу инвестиций в зарубежные активы, но они не только не прояснили картину, а сделали ее более запутанной. Если отмотать историю, последовательность…
21_06_2022__05-06-10_VN-31422.pdf
380.8 KB
P.S. Сайт Минфина работает только из России, если вы находитесь в другой стране, нужен российский VPN. Прикрепляю для удобства Выписку в PDF.
#LTI_полезное #LTI_база_знаний
Про управление валютными накоплениями и активами
По мотивам предыдущего поста про курс рубля дал в среду небольшой комментарий для телеканала РБК на тему укрепления рубля и хранения валюты в текущих реалиях. Посмотреть можно по ссылке начиная с 1 часа 6 минут: https://rutube.ru/video/3056163062fd409cf679fa59b98d1ea6/
Сегодня продолжение в более прикладной плоскости. Традиционно валютные накопления были популярным "антикризисным" активом для многих россиян, который хорошо работал в 1998, 2008 и 2014 годах. Но текущий кризис сильно отличается от предыдущих - рубль не девальвируется, а сильно укрепляется, а хранение валюты и валютных активов подвержено различным рискам. Поэтому решил сделать обзорный пост, что сейчас в принципе можно делать с валютными активами.
Пост получился достаточно большим, опубликовал на сайте в Базе Знаний с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/foreign-currency-and-assets/
@long_term_investments
Про управление валютными накоплениями и активами
По мотивам предыдущего поста про курс рубля дал в среду небольшой комментарий для телеканала РБК на тему укрепления рубля и хранения валюты в текущих реалиях. Посмотреть можно по ссылке начиная с 1 часа 6 минут: https://rutube.ru/video/3056163062fd409cf679fa59b98d1ea6/
Сегодня продолжение в более прикладной плоскости. Традиционно валютные накопления были популярным "антикризисным" активом для многих россиян, который хорошо работал в 1998, 2008 и 2014 годах. Но текущий кризис сильно отличается от предыдущих - рубль не девальвируется, а сильно укрепляется, а хранение валюты и валютных активов подвержено различным рискам. Поэтому решил сделать обзорный пост, что сейчас в принципе можно делать с валютными активами.
Пост получился достаточно большим, опубликовал на сайте в Базе Знаний с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/foreign-currency-and-assets/
@long_term_investments
RUTUBE
Атака беспилотника на ростовский НПЗ. Банки против долларовых переводов. IKEA распродаст остатки
1. Дроны под Ростовом
Беспилотник врезался в конструкции НПЗ под Ростовом-на-Дону. Никто не пострадал, но ущерб серьёзный. Почему дроны никто не заметил?
2. Литва без энергокольца
Власти Калининградской области проводят учения по автономному электроснабжению.…
Беспилотник врезался в конструкции НПЗ под Ростовом-на-Дону. Никто не пострадал, но ущерб серьёзный. Почему дроны никто не заметил?
2. Литва без энергокольца
Власти Калининградской области проводят учения по автономному электроснабжению.…
#LTI_аналитика #китайские_акции
На СПб бирже скоро должны стать доступны акции китайских компаний, которые торгуются в Гонконге. Так как инвестиции в китайские компании имеют много специфики, которая может быть незнакома большинству российских инвесторов, решил сделать небольшую серию постов на эту тему.
Первый пост вводный - про ожидаемый формат торгов на СПб бирже китайскими акциями, риски покупки акций в текущих санкционных реалиях, торги гонконгским долларом на Мосбирже и другую локальную специфику, которые стоит учитывать.
Также написал про особенности юридической структуры (VIE), которая используется всеми китайскими компаниями - не все знают, что покупая Alibaba, JD или любую другую популярную компанию, вы на самом деле покупаете не долю в китайской компании, а долю в оффшоре, который имеет определенные договора с китайской компанией. Такая структура может нести определенные риски для инвесторов - также разобрал, насколько их стоит опасаться.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/china-stocks-spb-part1/
@long_term_investments
На СПб бирже скоро должны стать доступны акции китайских компаний, которые торгуются в Гонконге. Так как инвестиции в китайские компании имеют много специфики, которая может быть незнакома большинству российских инвесторов, решил сделать небольшую серию постов на эту тему.
Первый пост вводный - про ожидаемый формат торгов на СПб бирже китайскими акциями, риски покупки акций в текущих санкционных реалиях, торги гонконгским долларом на Мосбирже и другую локальную специфику, которые стоит учитывать.
Также написал про особенности юридической структуры (VIE), которая используется всеми китайскими компаниями - не все знают, что покупая Alibaba, JD или любую другую популярную компанию, вы на самом деле покупаете не долю в китайской компании, а долю в оффшоре, который имеет определенные договора с китайской компанией. Такая структура может нести определенные риски для инвесторов - также разобрал, насколько их стоит опасаться.
Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/china-stocks-spb-part1/
@long_term_investments
Long Term Investments
Китайские акции на СПб бирже – введение
Китайские компании на СПб бирже - что нужно знать, прежде чем начать инвестировать
#LTI_аналитика #китайские_акции
Начинаю серию обзоров китайских компаний с гонконгской биржи, которые скоро должны начать торговаться на СПб бирже.
Для начала разобрал Alibaba, JD и Meituan - пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/china-stocks-spb-part2/
@long_term_investments
Начинаю серию обзоров китайских компаний с гонконгской биржи, которые скоро должны начать торговаться на СПб бирже.
Для начала разобрал Alibaba, JD и Meituan - пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/china-stocks-spb-part2/
@long_term_investments
Long Term Investments
Китайские акции на СПб бирже – Alibaba, JD, Meituan
Разбираем китайские компании на СПб бирже - Alibaba, JD и Meituan
#LTI_портфель #LTI_ideas
Сделал апдейт по портфелю за июнь и первое полугодие: https://longterminvestments.ru/portfolio-02-07-2022/
Коротко:
- В июне портфель заметно снизился из-за отмены дивидендов Газпромом и коррекции в сырьевых компаниях на зарубежных рынках
- С начала года портфель +6.5% в долларах и -26.5% в рублях (из-за сильного укрепления курса)
- Зарубежный счет в IB на уровне начала года (0% в долларах) против -20% по индексу S&P 500 и -30% в Nasdaq
- Счета в России -16% в рублях против -43% по индексу ММВБ
- Небольшой счет в Узбекистане принес целых +61% в долларах за пол года, но там своя специфика
В целом можно сказать, что результаты с начала года неплохие на фоне происходящего (зарубежная и российская часть портфеля на 20%+ опережают соответствующие бенчмарки). Но общее настроение не сказать, что позитивное, и результат мог быть, конечно, значимо лучше.
Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках. В этот раз получилось довольно много рассуждений на фоне произошедших в июне событий, в основном не очень благоприятных для инвесторов в России.
Также несколько изменений в портфеле:
1) Продал весь Газпром (Идея №50): https://longterminvestments.ru/idea50/
Продал в четверг после падения акций на отмене дивидендов. Хотя от цены покупки идея закрыта почти в ноль в рублях и в плюс в долларах, в июне приличный удар по портфелю и еще более неприятный по уверенности в перспективах российского рынка. Только недавно российские регуляторы говорили о необходимости "вернуть доверие инвесторов к рынку", но вместо этого продолжают методично разрушать то немногое, что от него осталось за последние 4 месяца.
По собственным ощущениям и общению со знакомыми в последние пару дней 30 июня в чем-то было даже хуже 24 февраля (исключительно с точки зрения уверенности в рынки, конечно, а не в целом). Я не помню другой ситуации, чтобы столько людей одновременно задумались о том, чтобы частично или полностью вывести активы с рынка и вложить их в депозиты/недвижимость/валютный кэш и т.д. Причем в этот раз речь в основном о людях, которые давно инвестируют и тратят на это много времени и усилий.
2) Продаю и закрываю идею в Эн+ (Идея №51): https://longterminvestments.ru/idea51/
Изначально думал, что компания будет бенефициаром девальвации рубля и роста цен на алюминий, по факту ситуация пока развивается в противоположную сторону. Возможно после разворота тренда перезайду в позицию, пока фиксирую приличный убыток.
3) Открываю несколько спекулятивных позиций на российском и зарубежных рынках: https://longterminvestments.ru/speculative-positions/
@long_term_investments
Сделал апдейт по портфелю за июнь и первое полугодие: https://longterminvestments.ru/portfolio-02-07-2022/
Коротко:
- В июне портфель заметно снизился из-за отмены дивидендов Газпромом и коррекции в сырьевых компаниях на зарубежных рынках
- С начала года портфель +6.5% в долларах и -26.5% в рублях (из-за сильного укрепления курса)
- Зарубежный счет в IB на уровне начала года (0% в долларах) против -20% по индексу S&P 500 и -30% в Nasdaq
- Счета в России -16% в рублях против -43% по индексу ММВБ
- Небольшой счет в Узбекистане принес целых +61% в долларах за пол года, но там своя специфика
В целом можно сказать, что результаты с начала года неплохие на фоне происходящего (зарубежная и российская часть портфеля на 20%+ опережают соответствующие бенчмарки). Но общее настроение не сказать, что позитивное, и результат мог быть, конечно, значимо лучше.
Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках. В этот раз получилось довольно много рассуждений на фоне произошедших в июне событий, в основном не очень благоприятных для инвесторов в России.
Также несколько изменений в портфеле:
1) Продал весь Газпром (Идея №50): https://longterminvestments.ru/idea50/
Продал в четверг после падения акций на отмене дивидендов. Хотя от цены покупки идея закрыта почти в ноль в рублях и в плюс в долларах, в июне приличный удар по портфелю и еще более неприятный по уверенности в перспективах российского рынка. Только недавно российские регуляторы говорили о необходимости "вернуть доверие инвесторов к рынку", но вместо этого продолжают методично разрушать то немногое, что от него осталось за последние 4 месяца.
По собственным ощущениям и общению со знакомыми в последние пару дней 30 июня в чем-то было даже хуже 24 февраля (исключительно с точки зрения уверенности в рынки, конечно, а не в целом). Я не помню другой ситуации, чтобы столько людей одновременно задумались о том, чтобы частично или полностью вывести активы с рынка и вложить их в депозиты/недвижимость/валютный кэш и т.д. Причем в этот раз речь в основном о людях, которые давно инвестируют и тратят на это много времени и усилий.
2) Продаю и закрываю идею в Эн+ (Идея №51): https://longterminvestments.ru/idea51/
Изначально думал, что компания будет бенефициаром девальвации рубля и роста цен на алюминий, по факту ситуация пока развивается в противоположную сторону. Возможно после разворота тренда перезайду в позицию, пока фиксирую приличный убыток.
3) Открываю несколько спекулятивных позиций на российском и зарубежных рынках: https://longterminvestments.ru/speculative-positions/
@long_term_investments
Long Term Investments
Структура портфеля 02.07.2022
Результаты июня и первого полугодия, актуальная структура портфеля и дальнейшие планы
#LTI_полезное
Про сохранение средств в китайском юане и других валютах
Одна из популярных идей среди инвесторов на российском рынке в текущих реалиях - покупка китайского юаня. Предполагается, что юани безопаснее, чем доллар или европейские валюты - Китай почти наверняка не будет вводить санкции против России.
Правда при покупке на Мосбирже хранятся они все равно в НКЦ, и если против него будут введены западные санкции, не до конца понятно, как это может повлиять на возможность свободно совершать операции с юанями далее. Но скорее всего какая-то ликвидность останется в любом случае.
В случае с юанями есть другая проблема - они торгуются на Мосбирже со значительной премией к мировому рынку, сейчас она около 6-7%, недавно достигала 9%. Это, конечно, лучше, чем наличные доллары, где премия составляет от 15%, но все равно не очень приятно платить такую разницу.
Если вы планируете купить юани на бирже, рекомендую следить за их кросс-курсом через доллар и сравнивать его с мировым рынком, чтобы сильно не переплачивать. Недавно премия на Мосбирже была 1-2%, в таком случае покупка китайской валюты уже выглядит значительно более интересной. Премия достаточно сильно выросла после отмены дивидендов Газпромом - возможно, часть разочарованных инвесторов решили переложить средства в валюту.
В качестве альтернативы можно было бы рассмотреть гонконгский доллар, курс которого, к тому же, привязан к американскому, но там ситуация сейчас еще хуже - премия к мировому рынку превышает 10%, а ликвидность довольно низкая. Это также важно учитывать, если вы планируете купить китайские акции, которые, которые скоро должны начать торговаться на СПб бирже.
Из остальных "дружественных" валют, которые сейчас доступны на Мосбирже, остаются еще турецкие лиры (которые постоянно девальвируются из-за проблем в турецкой экономике) и валюты стран СНГ (на которые сильно влияет ситуация в России из-за близости экономик и в целом их сложно считать очень надежными). Вот, например, небольшой сюжет из Казахстана, где местные банки страдают из-за переизбытка рублей.
Скоро Мосбиржа обещает еще расширить список доступных валют, среди потенциально интересных должен добавиться эмиратский дирхам - его курс последние годы привязан к доллару, а экономика ОАЭ сейчас замечательно себя чувствует на фоне высоких цен на нефть. Посмотрим, насколько курс на Мосбирже будет отличаться от мирового рынка.
@long_term_investments
Про сохранение средств в китайском юане и других валютах
Одна из популярных идей среди инвесторов на российском рынке в текущих реалиях - покупка китайского юаня. Предполагается, что юани безопаснее, чем доллар или европейские валюты - Китай почти наверняка не будет вводить санкции против России.
Правда при покупке на Мосбирже хранятся они все равно в НКЦ, и если против него будут введены западные санкции, не до конца понятно, как это может повлиять на возможность свободно совершать операции с юанями далее. Но скорее всего какая-то ликвидность останется в любом случае.
В случае с юанями есть другая проблема - они торгуются на Мосбирже со значительной премией к мировому рынку, сейчас она около 6-7%, недавно достигала 9%. Это, конечно, лучше, чем наличные доллары, где премия составляет от 15%, но все равно не очень приятно платить такую разницу.
Если вы планируете купить юани на бирже, рекомендую следить за их кросс-курсом через доллар и сравнивать его с мировым рынком, чтобы сильно не переплачивать. Недавно премия на Мосбирже была 1-2%, в таком случае покупка китайской валюты уже выглядит значительно более интересной. Премия достаточно сильно выросла после отмены дивидендов Газпромом - возможно, часть разочарованных инвесторов решили переложить средства в валюту.
В качестве альтернативы можно было бы рассмотреть гонконгский доллар, курс которого, к тому же, привязан к американскому, но там ситуация сейчас еще хуже - премия к мировому рынку превышает 10%, а ликвидность довольно низкая. Это также важно учитывать, если вы планируете купить китайские акции, которые, которые скоро должны начать торговаться на СПб бирже.
Из остальных "дружественных" валют, которые сейчас доступны на Мосбирже, остаются еще турецкие лиры (которые постоянно девальвируются из-за проблем в турецкой экономике) и валюты стран СНГ (на которые сильно влияет ситуация в России из-за близости экономик и в целом их сложно считать очень надежными). Вот, например, небольшой сюжет из Казахстана, где местные банки страдают из-за переизбытка рублей.
Скоро Мосбиржа обещает еще расширить список доступных валют, среди потенциально интересных должен добавиться эмиратский дирхам - его курс последние годы привязан к доллару, а экономика ОАЭ сейчас замечательно себя чувствует на фоне высоких цен на нефть. Посмотрим, насколько курс на Мосбирже будет отличаться от мирового рынка.
@long_term_investments
Рынок наличной валюты
USD/RUB (Доллар США) - Курс в банках - РБК Рынок наличной Валюты
Курсы обмена валют банков, продажа валюты, покупка валюты