#LTI_аналитика

Сделал обзор Robinhood после недавнего отчета за 2021 год: https://longterminvestments.ru/robinhood-jan22/

Акции упали в 7 раз от пиков пол года назад - посмотрел, как себя чувствует бизнес и может ли он быть интересен после такой сильной коррекции. Пост с открытым доступом.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Ark Invest недавно опубликовали очередную ежегодную презентацию Big Ideas. В ней аналитики компании по традиции рассказывают про disruptive innovations - технологии, которые по их мнению изменят в мир в ближайшие годы, и оценивают потенциальную стоимость всех компаний в этих сферах.

Сразу стоит сказать о том, что оценки капитализации почти никак не объясняются (или используют весьма странную логику) и местами выглядят совсем нереалистично, поэтому на них не стоит обращать внимание. Многие прогнозы также кажутся чрезмерно оптимистичными, особенно когда речь идет о конкретных числовых значениях.

Вот несколько тезисов, можете сами оценить их правдоподобность:
1) Капитализация активов, связанных с новыми технологиями, вырастет с текущих $14 трлн до $210 трлн к 2030 году (для сравнения весь фондовый рынок в мире сейчас стоит около $100 трлн)
2) Капитализация биткоина может вырасти до $28 трлн ($1.36 млн за 1 биткоин, х40 к текущей цене)
3) Капитализация эфира может вырасти до $20 трлн (х50 к текущей цене)
4) Расходы на IT в мире будут расти на 20% в год по сравнению с историческим трендом и консенсус-прогнозом в 4% в год, рынок недооценивает выручку IT-компаний на $15 трлн к 2030 году
5) Больше половины всего ритейла перейдет в онлайн к 2026 году (сейчас доля онлайн в районе 20%)
6) К 2026 году дроны уже будут активно использоваться для доставки e-commerce посылок и еды, а к 2030 году на них придется больше половины всех доставок. Стоимость доставки снизится в 6-20 раз.
7) К 2030 году больше половины всего расстояния на дорогах будут проезжать автономные автомобили.
8) Поездка до аэропорта на беспилотнике будет стоить почти как метро, а по цене текущего такси можно будет с комфортом долететь на аэротакси в несколько раз быстрее.

При этом общие тренды, которые описывает компания, действительно есть и действительно во многих случаях постепенно меняют мир, просто это происходит не так быстро и радикально, как хотелось бы аналитикам Ark (хотя иногда быстрее, чем предполагает большинство других аналитиков). А еще инвестиции в новые технологии не всегда дают хороший результат, даже если они быстро растут, особенно если не обращать внимание на оценку компаний - динамика ETF ARKK и других фондов компании за последний год - наглядный тому пример. Хотя, справедливости ради, до этого ARKK сильно опережал рынок.

P.S. интересно, что в презентацию на одном из слайдов попали Тинькофф и Kaspi, которые по мнению Ark Invest имеют намного лучший бизнес по сравнению с классическими банками, во многом благодаря низкой стоимости привлечения клиентов (хотя сравнивать ее для российских и американских банков не очень корректно).

Сама презентация и несколько вырезок из нее ниже.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Новая идея на сайте, №64: https://longterminvestments.ru/idea64/

Это интересная ситуация, когда компания до конца 2022 года должна заработать в виде FCF больше текущей капитализации и EV. Есть риски, так как бизнес очень циклический и сейчас очевидно пик цикла, но даже при скором обвале цен на услуги FCF за ближайшие несколько кварталов вероятно составит 75-80% капитализации.

Расклад выглядит так, что даунсайд ограничен, а апсайд может быть значимым - грубо говоря с каждым месяцем хорошей конъюнктуры на рынке стоимость бизнеса растет примерно на 10%.

Акции торгуются на СПб бирже и доступны через большинство российских брокеров.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Нашел интересную инфографику о крупнейших гейминговых компаниях. На самом деле это не монолитные компании, а большой набор отдельных игровых студий, каждая из которых обычно занимает разработкой одной или нескольких игр.

Раз зашла речь об играх, хороший повод вспомнить сделанные ранее обзоры на эту тему, в том числе компаний на картинке. Везде сделал открытый доступ:
- Сравнение Activision Blizzard, Electronic Arts и Take-Two: https://longterminvestments.ru/gaming-companies-atvi-ea-ttwo/
- Обзор Take-Two: https://longterminvestments.ru/take-two-interactive-analysis/
- Обзор Embracer: https://longterminvestments.ru/embracer-review/

И еще нескольких игровых компаний поменьше:
- Stillfront: https://longterminvestments.ru/stillfront-group-review/
- Gravity (старая неудачная идея): https://longterminvestments.ru/idea37/
- GungHo: https://longterminvestments.ru/gungho-analysis/

Последняя компания - вообще удивительный случай, когда прибыльный бизнес торгуется с отрицательной EV (т.е. кэш + доля в Gravity больше капитализации). Но это Япония, там много необычных компаний.

И еще одна интересная мысль вдогонку, которую недавно увидел в Твиттере. С учетом того, что Microsoft объявил о покупке Activision Blizzard, на месте Цукерберга очень напрашивается ответ в виде предложения о покупке Take-Two Interactive. С учетом того, что TTWO и Meta меньше, чем ATVI и Microsoft соответственно, регуляторам будет крайне сложно придумать причину, почему покупка Microsoft должна быть одобрена, а Meta - нет.

Соответственно, как минимум Цукерберг сорвет большую сделку конкурента, а если вдруг обе сделки одобрят - получит отличный актив с известными франшизами с дисконтом по оценке к Meta, который вполне пригодится в войне за Metaverse.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю за январь: https://longterminvestments.ru/portfolio-01-02-2022/

На удивление получился даже символический плюс в рублях (+0.7%) и -2.9% в долларах, думал результат будет хуже на фоне ситуации на рынке. Результат получился лучше основных индексов.

Сделал несколько новых разрезов в структуре портфеля по странам и индустриям + таблицу со всеми позициями, чтобы их было удобнее воспринимать.

Написал комментарии по текущим акциям в портфеле и про несколько недавних корректировок, а также общий взгляд на рынок и дальнейшие планы.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Закрыл два IPO после окончания трехмесячного локапа:
AIRS (+27%): https://longterminvestments.ru/ipo-airsculpt-technologies-airs/
UDMY (-46%): https://longterminvestments.ru/ipo-udemy/

Как всегда после закрытия делаю посты публичными

Я уже неоднократно писал в последние месяцы, что на мой взгляд последние два года были исключительно хорошим периодом для IPO, повторение которого вряд ли стоит ожидать в обозримом будущем, хотя отдельные интересные размещения по-прежнему могут быть.

Недавно Rusbase собрал список потенциальных значимых IPO, которые могут пройти в 2022 году - немного поучаствовал в создании материала и дал небольшой комментарий в конце статьи: https://rb.ru/list/ipo-2022/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Вчера / сегодня было несколько интересных отчетов.

1) Ozon опубликовал предварительные операционные данные за Q4'21 и 2021 год. GMV в Q4'21 вырос на 130% и составил 175 млрд рублей, за весь 2021 год рост составил 125% до 445+ млрд рублей. Все остальные операционные метрики также показали очень высокие темпы роста, а FCF в Q4 был положительным, что правда во многом обусловлено сезонностью и изменениями в оборотном капитале. Акции Ozon позитивно отреагировали на отчет и растут на 7-8%.

На следующий год Ozon прогнозирует рост GMV на 80% примерно до 800 млрд рублей. Для сравнения, оборот Wildberries (WB) за 2021 год составил чуть более 800 млрд. Одна из интересных метрик, за которой слежу - соотношение GMV Ozon и WB. У WB пока значительный отрыв, но он понемногу сокращается (график 1).

В декабре подробно разбирал бизнес Ozon на сайте: https://longterminvestments.ru/ozon-dec2021/

2) Вчера отчитался Alphabet (Google). Выручка за 2021 год выросла более чем на 40% - колоссальный рост для компании такого масштаба. А прибыль за год и вовсе почти удвоилась и составила $76 млрд. YouTube, Google Cloud и даже основной поисковой бизнес показывают отличную динамику. Например, рекламные доходы YouTube даже без учета дополнительных подписок уже больше всего Netflix по выручке.

Но еще более интересно то, что Alphabet наконец-то решил сделать stock-split, который от компании давно ждали. С 15 июля у компании станет в 20 раз больше акций, а их стоимость пропорционально снизится. На фоне отличного отчета и новостей о stock-split акции GOOG растут на 10% на пре-маркете.

Год назад делал на сайте обзор Alphabet - из-за холдинговой структуры компании ее корректная оценка не совсем тривиальна: https://longterminvestments.ru/alphabet-google-review/

3) А вот у PayPal, который тоже отчитался вчера, результаты не такие позитивные. Хотя результаты прошедшего Q4'21 были на уровне ожиданий, PayPal дал прогноз на следующий год значительно ниже консенсуса.

Рынок ожидал, что EPS будет на уровне $5.26 в 2022 году, а менеджмент прогнозирует всего $4.6-4.75, почти без роста относительно $4.6 в 2021 году. С учетом того, что PayPal стоил 38 P/E 2021 года до отчета, что мягко говоря не мало, стагнация прибыли - не тот результат, который ожидал рынок при таких мультипликаторах. В результаты акции PayPal падают на пре-маркете на 19%.

Если посмотреть историю, то можно заметить, что даже в 2018-2019 году, до коронавируса, аналитики ожидали более высокую прибыль в 2022 году, чем сейчас прогнозирует компания, т.е. весь позитивный эффект от коронавируса на бизнес PayPal по сути утрачен. Акции при этом пока стоят дороже, чем до коронавируса, хотя от пика упали уже на 50%. (график 2)

@long_term_investments