На нашем рынке Сургутнефтегаз является на первый взгляд пародоксальной историей, когда компания стоит меньше, чем количество денег на счетах в банке. Но в случае Сургутнефтегаза все понимают, что миноритариям получить что-то от этой подушки помимо дивидендов за счет процентов и валютной переоценки не грозит, и такой дисконт вполне оправдан.
Однако в мире есть намного более интересные похожие истории, про две самые интересные коротко напишу.
1) Есть японский телеком оператор Softbank, который еще владеет американским оператором Sprint. У него капитализация 87 млрд $, EV 200 млрд $. EBITDA примерно 25 млрд $ в год.
Но все это без учета того, что Softbank владеет 29% Alibaba (текущая рыночная стоимость 114 млрд $). И еще есть два венчурных фонда в сумме примерно на 100 млрд $ (30% средств свои, 70% внешние), которые владеют значительными долями в Uber, Didi, Grab, Ola, WeWork и еще куче стартапов-единорогов.
В итоге получается простая математика - рост капитализации Alibaba на 1% при прочих равных должен приводить к росту капитализации Softbank на 1.3% с текущими котировками плюс возможный апсайд от кучи крутых стартапов.
2) Есть Южноафриканский медиахолдинг Naspers, который стоит 84 млрд $, EV 74 млрд $ и он владеет 31% Tencent, которые стоят по рынку 112 млрд $ - это вообще как Сургутнефтегаз, капитализации меньше стоимости ликвидных активов, только вместо кубышки - доля в растущем IT-гиганте. Та же история - рост акций Tencent на 1% при прочих равных должен приводить к росту капитализации Naspers на 1.3%. Naspers кстати еще владеет 68% в Avito и 28% в Mail ru (экономического интереса).
В обоих случаях рынок по сути закладывает риски, что Softbank и Naspers плохо распоряжаются средствами и будут прожигать деньги + если они будут продавать доли, то влетят в огромные налоги на десятки миллиардов долларов. Аналогичная история раньше была с Yahoo до того, как они сделали spin-off своей доли в Alibaba. Но в целом выглядит как интересная ставка на то, что акции Alibaba и Tencent будут расти быстрее, чем Softbank и Naspers терять деньги.
Пока не решил, буду ли покупать сейчас, сначала чуть больше покопаюсь в их бизнесах, но явно буду следить за гэпом между капитализацией и стоимостью доли в китайских IT-гигантах, и если он будет увеличиваться, то вероятно прикуплю акций: http://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/1/515/628/DataStream-Chart.htm
Кстати это, вероятно, две самые успешные инвестиции, которые когда-либо были сделаны в истории, Softbank и Naspers купили свои доли за 20 и 32 млн $ соответственно в начале 2000-х.
P.S. а еще основатель и CEO Softbank Масаёси Сон в 2000 году на пике дот-ком бума на 3 дня стал самым богатым человеком в мире за счет инвестиций в кучу технологических компаний, обогнав Билла Гейтса, а потом потерял за считанные недели 70 млрд $ (а перед этим его состояние на бумаге росло по 10 млрд $ в неделю). Естественно, колебания состояния были за счет бумажной переоценки активов, но это самое большое падение в истории - сложно представить, что творилось в голове после таких американских горок, даже крипто-спекулянтам такое не снилось. Сейчас Net Worth Масаёси Сон оценивается в 22 млрд $.
Однако в мире есть намного более интересные похожие истории, про две самые интересные коротко напишу.
1) Есть японский телеком оператор Softbank, который еще владеет американским оператором Sprint. У него капитализация 87 млрд $, EV 200 млрд $. EBITDA примерно 25 млрд $ в год.
Но все это без учета того, что Softbank владеет 29% Alibaba (текущая рыночная стоимость 114 млрд $). И еще есть два венчурных фонда в сумме примерно на 100 млрд $ (30% средств свои, 70% внешние), которые владеют значительными долями в Uber, Didi, Grab, Ola, WeWork и еще куче стартапов-единорогов.
В итоге получается простая математика - рост капитализации Alibaba на 1% при прочих равных должен приводить к росту капитализации Softbank на 1.3% с текущими котировками плюс возможный апсайд от кучи крутых стартапов.
2) Есть Южноафриканский медиахолдинг Naspers, который стоит 84 млрд $, EV 74 млрд $ и он владеет 31% Tencent, которые стоят по рынку 112 млрд $ - это вообще как Сургутнефтегаз, капитализации меньше стоимости ликвидных активов, только вместо кубышки - доля в растущем IT-гиганте. Та же история - рост акций Tencent на 1% при прочих равных должен приводить к росту капитализации Naspers на 1.3%. Naspers кстати еще владеет 68% в Avito и 28% в Mail ru (экономического интереса).
В обоих случаях рынок по сути закладывает риски, что Softbank и Naspers плохо распоряжаются средствами и будут прожигать деньги + если они будут продавать доли, то влетят в огромные налоги на десятки миллиардов долларов. Аналогичная история раньше была с Yahoo до того, как они сделали spin-off своей доли в Alibaba. Но в целом выглядит как интересная ставка на то, что акции Alibaba и Tencent будут расти быстрее, чем Softbank и Naspers терять деньги.
Пока не решил, буду ли покупать сейчас, сначала чуть больше покопаюсь в их бизнесах, но явно буду следить за гэпом между капитализацией и стоимостью доли в китайских IT-гигантах, и если он будет увеличиваться, то вероятно прикуплю акций: http://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/1/515/628/DataStream-Chart.htm
Кстати это, вероятно, две самые успешные инвестиции, которые когда-либо были сделаны в истории, Softbank и Naspers купили свои доли за 20 и 32 млн $ соответственно в начале 2000-х.
P.S. а еще основатель и CEO Softbank Масаёси Сон в 2000 году на пике дот-ком бума на 3 дня стал самым богатым человеком в мире за счет инвестиций в кучу технологических компаний, обогнав Билла Гейтса, а потом потерял за считанные недели 70 млрд $ (а перед этим его состояние на бумаге росло по 10 млрд $ в неделю). Естественно, колебания состояния были за счет бумажной переоценки активов, но это самое большое падение в истории - сложно представить, что творилось в голове после таких американских горок, даже крипто-спекулянтам такое не снилось. Сейчас Net Worth Масаёси Сон оценивается в 22 млрд $.
Комментарий по поводу акций Nvidia. На этой неделе они упали более чем на 15% после выхода отчета и на 40% от недавних пиков. Сам отчет был не так плох, но компания дала очень низкий прогноз на следующий квартал - 2.7 млрд $ выручки против ожиданий в 3.4 млрд $. Причина - каналы продаж переполнены игровыми видеокартами (все винят криптовалютных майнеров, но оценить реальное влияние с их стороны достаточно сложно) и компания снизила прогноз продаж игровых видеокарт с 1.7 млрд $ до 1.1 млрд $. В итоге в следующем квартале прогнозируется небольшое снижение выручки год к году, чего не было уже давно и чего рынок явно не ожидал от компании роста - на этом акции и провалились. Текущий P/E = 24 хоть и значительно снизился с пиковых значений и для долгосрочных инвестиций очень привлекателен, все еще оставляет значительный простор для снижения, если сток игровых видеокарт не будет распродан за следующий квартал и компания вновь разочарует рынок прогнозом на следующий.
Я тоже не ожидал такого сокращения прогнозных показателей, но на долгосрочную идею эта ситуация никак не влияет. Навес не проданных игровых GPU уйдет за квартал, максимум два, после чего показатели продолжат рост. Тем временем остальные сегменты отлично растут - бизнес за вычетом игровых видеокарт по прогнозам принесет выручку 1.6 млрд $ в следующем квартале vs 1.4 млрд $ в прошедшем и 1.1 млрд $ год назад - т.е. рост почти 50% год-к-году.
С точки зрения долгосрочной идеи я рассчитываю на опережающий рост именно не игровой части бизнеса, которая сейчас, в первую очередь, растет за счет спроса со стороны дата-центров (и этот тренд почти гарантированно будет продолжаться еще много лет, так как объем вычислений в мире экспоненциально растет и все больше вычислений переходит на GPU и они отъедают долю у CPU-серверов). А в будущем подтянутся и другие сегменты, включая GPU-чипы для автомобилей (а также дронов, промышленных роботов и т.д.) - чем больше автономных элементов управления будет внедряться в технику, тем больше данных нужно будет обрабатывать в реальном времени и для этого понадобится большее количество GPU-чипов. На этих рынках Nvidia сейчас фактически монополист, и хотя нельзя однозначно утверждать, что такая ситуация будет продолжаться вечно, у Nvidia огромный отрыв от AMD, а у других компаний и вовсе почти нет подобных решений и на их разработку нужны годы.
Стоит признать, что момент для покупки акций Nvidia был выбран не самый удачный, близко к пикам, для возврата к которым потребуется какое-то время. Я пока не буду докупать акции - подожду отчета за следующий квартал, вдруг дадут докупить еще дешевле. Продавать тоже не буду и долгосрочно планирую увеличивать позицию - мне абсолютно не важно, сколько будет стоить акция через 3 или 6 месяцев, тезис в том, что компания может годами расти с CAGR 25-30% и даже выше и через 10 лет капитализация компании может запросто превысить триллион долларов (сейчас 100 млрд $), а стоимость акций вырасти еще сильнее - Nvidia уже объявила buyback, так как менеджмент считает текущую капитализацию заниженной.
Инвестиции в компании роста всегда сопряжены с высокой волатильностью - на любом отчете аналогично могут провалиться Alibaba или Square, если локальные результаты или прогнозы не дотянут до ожиданий рынка, и к этому всегда нужно быть готовым. При длинном горизонте инвестиций почти невозможно угадать оптимальную точку входа, поэтому планирую просто постепенно увеличивать позиции в интересующих компаниях во время просадок и сокращать во время чрезмерного роста, как было со Square, когда акции ходили к 100$.
Я тоже не ожидал такого сокращения прогнозных показателей, но на долгосрочную идею эта ситуация никак не влияет. Навес не проданных игровых GPU уйдет за квартал, максимум два, после чего показатели продолжат рост. Тем временем остальные сегменты отлично растут - бизнес за вычетом игровых видеокарт по прогнозам принесет выручку 1.6 млрд $ в следующем квартале vs 1.4 млрд $ в прошедшем и 1.1 млрд $ год назад - т.е. рост почти 50% год-к-году.
С точки зрения долгосрочной идеи я рассчитываю на опережающий рост именно не игровой части бизнеса, которая сейчас, в первую очередь, растет за счет спроса со стороны дата-центров (и этот тренд почти гарантированно будет продолжаться еще много лет, так как объем вычислений в мире экспоненциально растет и все больше вычислений переходит на GPU и они отъедают долю у CPU-серверов). А в будущем подтянутся и другие сегменты, включая GPU-чипы для автомобилей (а также дронов, промышленных роботов и т.д.) - чем больше автономных элементов управления будет внедряться в технику, тем больше данных нужно будет обрабатывать в реальном времени и для этого понадобится большее количество GPU-чипов. На этих рынках Nvidia сейчас фактически монополист, и хотя нельзя однозначно утверждать, что такая ситуация будет продолжаться вечно, у Nvidia огромный отрыв от AMD, а у других компаний и вовсе почти нет подобных решений и на их разработку нужны годы.
Стоит признать, что момент для покупки акций Nvidia был выбран не самый удачный, близко к пикам, для возврата к которым потребуется какое-то время. Я пока не буду докупать акции - подожду отчета за следующий квартал, вдруг дадут докупить еще дешевле. Продавать тоже не буду и долгосрочно планирую увеличивать позицию - мне абсолютно не важно, сколько будет стоить акция через 3 или 6 месяцев, тезис в том, что компания может годами расти с CAGR 25-30% и даже выше и через 10 лет капитализация компании может запросто превысить триллион долларов (сейчас 100 млрд $), а стоимость акций вырасти еще сильнее - Nvidia уже объявила buyback, так как менеджмент считает текущую капитализацию заниженной.
Инвестиции в компании роста всегда сопряжены с высокой волатильностью - на любом отчете аналогично могут провалиться Alibaba или Square, если локальные результаты или прогнозы не дотянут до ожиданий рынка, и к этому всегда нужно быть готовым. При длинном горизонте инвестиций почти невозможно угадать оптимальную точку входа, поэтому планирую просто постепенно увеличивать позиции в интересующих компаниях во время просадок и сокращать во время чрезмерного роста, как было со Square, когда акции ходили к 100$.
#LTI_изменение_портфеля
Докупил еще Фосагро на весь свободный кэш, теперь 28% портфеля. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Отчетность выйдет уже в среду. На мой взгляд у спекуляции хорошее матожидание и низкий даунсайд - отчет будет на 99.9% хорошим, рост год-к-году будет сильно больше 50%, к предыдущему кварталу тоже будет значительным, так как выросли цены на удобрения и была девальвация. При этом перед отчетом акция еще не выросла. На таком отчете на нашем рынке маловероятно, что акция упадет. Т.е. я думаю что в худшем сценарии рынок особо не отреагирует и котировки останутся примерно на текущих уровнях, в лучшем - вырастут процентов на 10, может чуть больше.
Как долгосрочную позицию не рассматриваю, у Фосагро в любом случае ДД будет значительно ниже, чем у многих компаний на нашем рынке, того же Норникеля, и после локального роста она вполне может откатиться обратно к текущим уровням. Возможно буду продавать позицию уже в конце недели или на следующей, зависит от динамики котировок.
Докупил еще Фосагро на весь свободный кэш, теперь 28% портфеля. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Отчетность выйдет уже в среду. На мой взгляд у спекуляции хорошее матожидание и низкий даунсайд - отчет будет на 99.9% хорошим, рост год-к-году будет сильно больше 50%, к предыдущему кварталу тоже будет значительным, так как выросли цены на удобрения и была девальвация. При этом перед отчетом акция еще не выросла. На таком отчете на нашем рынке маловероятно, что акция упадет. Т.е. я думаю что в худшем сценарии рынок особо не отреагирует и котировки останутся примерно на текущих уровнях, в лучшем - вырастут процентов на 10, может чуть больше.
Как долгосрочную позицию не рассматриваю, у Фосагро в любом случае ДД будет значительно ниже, чем у многих компаний на нашем рынке, того же Норникеля, и после локального роста она вполне может откатиться обратно к текущим уровням. Возможно буду продавать позицию уже в конце недели или на следующей, зависит от динамики котировок.
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
Прочитал недавно очень крутую краткую выжимку, как развивалась экономика США после второй мировой войны и до текущего момента (английский). За счет чего экономика восстановилась и росла после депрессии и войны, почему в 50-е - 60-е уровень доходов был достаточно равномерно распределен и образовался большой средний класс, а затем началось расслоение и т.д. Ссылка: https://www.collaborativefund.com/blog/how-this-all-happened/
Вообще очень советую блог Collaborative Fund, регулярно публикуют отличные материалы на тему инвестиций и обо всем, что с ними связано.
Вообще очень советую блог Collaborative Fund, регулярно публикуют отличные материалы на тему инвестиций и обо всем, что с ними связано.
Collab Fund
How This All Happened
This is a short story about what happened to the U.S.
#LTI_изменение_портфеля
Шалость (спекуляция с Фосагро) не удалась. Продал пока половину позиции. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Логика примерно следующая:
Расчет был на быструю переоценку после отчета, которой не случалась. Держать почти 30% портфеля в Фосагро как не краткосрочную спекуляцию некомфортно, поэтому часть позиции закрыл в минус около 1.5%.
Почему Фосагро не выросла на хорошем отчете и объявлении высоких дивидендов не совсем очевидно, возможно, в акцию перед отчетом набилось много таких же умников, которые начали сбрасывать, когда роста сразу после отчета не случилось. Плюс видимо кого-то смутила валютная переоценка, которая уменьшила прибыль (вероятно этим объясняется короткий прокол ниже 2400 сразу после отчета), хотя дивы платятся от скорректированной прибыли и на обычную сама компания никакого внимания не обращает, тем более при валютном долге и девальвации в 3 квартале отрицательная переоценка была абсолютно ожидаема.
Очень грубый расчет на коленке будущих показателей:
1) Для простоты предполагаю, что цены на удобрения и курс рубля останутся +- на текущих уровнях, т.е. показатели будут примерно аналогичные 3 кварталу
2) Скорректированная чистая прибыль около 12 млрд рублей в квартал (налог на прибыль будет чуть выше из-за отсутствия убытка от переоценки), если продолжат платить 50% от скорректированной ЧП, это дает около 45 рублей квартальный дивиденд на акцию или около 7.5% годовых - не густо.
3) Если будут платить 75% FCF как за 3 квартал:
- операционный денежный поток за квартал 23 млрд руб (без изменений рабочего капитала)
- грубо 1.5 млрд процентных платежей квартал (вообще у Фосагро еврооблигации под 4% годовых, округлим вверх немного платежи)
- примерно 3 млрд налога на прибыль в квартал
- примерно 8 млрд квартальный капекс (32 млрд по году)
Итого выйдет 75% от 10.5 млрд квартального FCF, т.е. около 60 рублей в квартал. Это примерно 10% ДД - получше, но тоже не супер.
4) При 50% выплатах текущий чистый долг в 120 млрд руб будет падать примерно на 18 млрд в год, при 75% примерно на 10 млрд в год, т.е. делевериджа почти не будет, но LTM мультипликаторы через год улучшатся примерно до EV/EBITDA = 5 и P/E = 6.5 (сейчас около 6.5 и 14 соответственно), и долг/EBITDA тоже снизится за счет роста EBITDA.
Итого, в целом Фосагро неплохая компания, но стоит сейчас недешево и дивидендная доходность не очень высокая, из-за чего как среднесрочную-долгосрочную инвестицию ее сейчас не рассматриваю.
Половину позиции пока оставил (так как драйверов для снижения котировок особых нет) на случай, если:
а) либо цена акций все-таки решит подрасти после отчета с задержкой, тогда скорее всего продам в декабре-январе (если не отрастет, все равно планирую закрыть позицию ближе к январю)
б) либо рост цен на удобрения и/или девальвация рубля до конца года продолжатся и показатели в следующем квартале будут еще лучше - тогда можно будет подумать на тему того, чтобы войти в отсечку и подержать до следующего отчета
Шалость (спекуляция с Фосагро) не удалась. Продал пока половину позиции. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Логика примерно следующая:
Расчет был на быструю переоценку после отчета, которой не случалась. Держать почти 30% портфеля в Фосагро как не краткосрочную спекуляцию некомфортно, поэтому часть позиции закрыл в минус около 1.5%.
Почему Фосагро не выросла на хорошем отчете и объявлении высоких дивидендов не совсем очевидно, возможно, в акцию перед отчетом набилось много таких же умников, которые начали сбрасывать, когда роста сразу после отчета не случилось. Плюс видимо кого-то смутила валютная переоценка, которая уменьшила прибыль (вероятно этим объясняется короткий прокол ниже 2400 сразу после отчета), хотя дивы платятся от скорректированной прибыли и на обычную сама компания никакого внимания не обращает, тем более при валютном долге и девальвации в 3 квартале отрицательная переоценка была абсолютно ожидаема.
Очень грубый расчет на коленке будущих показателей:
1) Для простоты предполагаю, что цены на удобрения и курс рубля останутся +- на текущих уровнях, т.е. показатели будут примерно аналогичные 3 кварталу
2) Скорректированная чистая прибыль около 12 млрд рублей в квартал (налог на прибыль будет чуть выше из-за отсутствия убытка от переоценки), если продолжат платить 50% от скорректированной ЧП, это дает около 45 рублей квартальный дивиденд на акцию или около 7.5% годовых - не густо.
3) Если будут платить 75% FCF как за 3 квартал:
- операционный денежный поток за квартал 23 млрд руб (без изменений рабочего капитала)
- грубо 1.5 млрд процентных платежей квартал (вообще у Фосагро еврооблигации под 4% годовых, округлим вверх немного платежи)
- примерно 3 млрд налога на прибыль в квартал
- примерно 8 млрд квартальный капекс (32 млрд по году)
Итого выйдет 75% от 10.5 млрд квартального FCF, т.е. около 60 рублей в квартал. Это примерно 10% ДД - получше, но тоже не супер.
4) При 50% выплатах текущий чистый долг в 120 млрд руб будет падать примерно на 18 млрд в год, при 75% примерно на 10 млрд в год, т.е. делевериджа почти не будет, но LTM мультипликаторы через год улучшатся примерно до EV/EBITDA = 5 и P/E = 6.5 (сейчас около 6.5 и 14 соответственно), и долг/EBITDA тоже снизится за счет роста EBITDA.
Итого, в целом Фосагро неплохая компания, но стоит сейчас недешево и дивидендная доходность не очень высокая, из-за чего как среднесрочную-долгосрочную инвестицию ее сейчас не рассматриваю.
Половину позиции пока оставил (так как драйверов для снижения котировок особых нет) на случай, если:
а) либо цена акций все-таки решит подрасти после отчета с задержкой, тогда скорее всего продам в декабре-январе (если не отрастет, все равно планирую закрыть позицию ближе к январю)
б) либо рост цен на удобрения и/или девальвация рубля до конца года продолжатся и показатели в следующем квартале будут еще лучше - тогда можно будет подумать на тему того, чтобы войти в отсечку и подержать до следующего отчета
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_изменение_портфеля
Сократил позиции в Норникеле и префах Башнефти. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
В самих идеях ничего не изменилось, просто это две самые большие позиции в портфеле и в обоих драйвер - дивиденды, которые будут только летом, поэтому решил уменьшить их в пользу кэша в портфеле. Насчет возможных санкций из-за событий в Керчи и прочих политических историй никакого определенного мнения нет, но риски объективно выросли, и с большей долей кэша в портфеле комфортнее.
Сократил позиции в Норникеле и префах Башнефти. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
В самих идеях ничего не изменилось, просто это две самые большие позиции в портфеле и в обоих драйвер - дивиденды, которые будут только летом, поэтому решил уменьшить их в пользу кэша в портфеле. Насчет возможных санкций из-за событий в Керчи и прочих политических историй никакого определенного мнения нет, но риски объективно выросли, и с большей долей кэша в портфеле комфортнее.
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_изменение_портфеля
Вчера перед открытием американского рынка продал еще позицию в Яндексе. Теперь 37% в кэше. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Мотивация опять-таки была очень простой - так как Яндекс торгуется в США, могли пролить на негативе, тем более перед этим Сбербанк, в котором большая доля нерезидентов, резко падал. В США в итоге рынок вырос на фоне позитивных ожиданий по продажам в Киберпонедельник и никакого негатива не случилось. Позицию в любом случае закрыл в небольшой плюс, так что не жалуюсь, хотя можно было получить и больший апсайд.
Сейчас достаточно большая доля кэша в портфеле на нашем рынке, а с учетом того, что скоро, вероятно, закрою еще Фосагро, станет вообще половина - не помню, когда в последний раз такое было. Но в целом глобальная картина такая, что я не верю в ослабление или снятие санкций в обозримой перспективе (в жесткие новые санкции типа отключения SWIFT тоже не верю, но есть ожидания, что отдельные гайки будут еще долго закручивать и неопределенность никуда не уйдет), нефть под давлением сланцевиков, которые бьют рекорды по добыче (как всегда прогнозировать цены считаю бесполезным, но предложение объективно растет), экономика РФ растет медленнее, чем в США, не говоря уже о развивающихся странах.
Поэтому в целом есть ощущение, что на нашем рынке могут появляться отдельные интересные идеи, как правило краткосрочные, но глобально значимого апсайда сейчас нет и постоянно ждешь какого-то подвоха - я никогда не реагировал на новости про Brexit или американский гос. долг, так как они не релевантны для нашего рынка, но проблема историй типа Керчи в том, что любое подобное событие может обернуться реальными последствиями для экономики или отдельных компаний. С учетом такой ситуации я с большой вероятностью буду плавно переводить средства с нашего рынка в другие активы при появлении новых идей, поэтому доля кэша сейчас выше, чем могла бы быть в рамках обособленного портфеля.
Вчера перед открытием американского рынка продал еще позицию в Яндексе. Теперь 37% в кэше. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Мотивация опять-таки была очень простой - так как Яндекс торгуется в США, могли пролить на негативе, тем более перед этим Сбербанк, в котором большая доля нерезидентов, резко падал. В США в итоге рынок вырос на фоне позитивных ожиданий по продажам в Киберпонедельник и никакого негатива не случилось. Позицию в любом случае закрыл в небольшой плюс, так что не жалуюсь, хотя можно было получить и больший апсайд.
Сейчас достаточно большая доля кэша в портфеле на нашем рынке, а с учетом того, что скоро, вероятно, закрою еще Фосагро, станет вообще половина - не помню, когда в последний раз такое было. Но в целом глобальная картина такая, что я не верю в ослабление или снятие санкций в обозримой перспективе (в жесткие новые санкции типа отключения SWIFT тоже не верю, но есть ожидания, что отдельные гайки будут еще долго закручивать и неопределенность никуда не уйдет), нефть под давлением сланцевиков, которые бьют рекорды по добыче (как всегда прогнозировать цены считаю бесполезным, но предложение объективно растет), экономика РФ растет медленнее, чем в США, не говоря уже о развивающихся странах.
Поэтому в целом есть ощущение, что на нашем рынке могут появляться отдельные интересные идеи, как правило краткосрочные, но глобально значимого апсайда сейчас нет и постоянно ждешь какого-то подвоха - я никогда не реагировал на новости про Brexit или американский гос. долг, так как они не релевантны для нашего рынка, но проблема историй типа Керчи в том, что любое подобное событие может обернуться реальными последствиями для экономики или отдельных компаний. С учетом такой ситуации я с большой вероятностью буду плавно переводить средства с нашего рынка в другие активы при появлении новых идей, поэтому доля кэша сейчас выше, чем могла бы быть в рамках обособленного портфеля.
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_изменение_портфеля
Спекуляция с Фосагро в итоге все-таки вышла в небольшой плюс. Закрыл оставшуюся половину позиции чуть выше 2600. Вместо ~5%, которые мог заработать, если бы не продал половину позиции в убыток, получилось около +1.5% в итоге на всю позицию, но в любом случае лучше, чем ничего.
Перевел треть портфеля в короткие ОФЗ 26208, остальное пока в рублях, в сумме вне акций сейчас половина счета. У кого есть хорошие идеи?)
Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Спекуляция с Фосагро в итоге все-таки вышла в небольшой плюс. Закрыл оставшуюся половину позиции чуть выше 2600. Вместо ~5%, которые мог заработать, если бы не продал половину позиции в убыток, получилось около +1.5% в итоге на всю позицию, но в любом случае лучше, чем ничего.
Перевел треть портфеля в короткие ОФЗ 26208, остальное пока в рублях, в сумме вне акций сейчас половина счета. У кого есть хорошие идеи?)
Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
#LTI_альтернативный_портфель
В ноябре альтернативный портфель снизился на 37% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета 77% по крипто портфелю (33% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69
Биткоин в ноябре обвалился после нескольких месяцев затишья и в моменте упал более чем на 80% от пика. Весь рынок крипты улетел туда же, корреляция в такие моменты близка к 1. Никакого явного негатива при этом не было, если не считать перенос запуска платформы Bakkt (писал ранее, почему она важна для рынка) с декабря на январь, что вряд ли можно считать разумной причиной для такого падения. Ситуация зеркальная относительно прошлого года - тогда все росло на десятки процентов в день без видимых причин, сейчас все происходит ровно наоборот. При этом, естественно, сбрасывают в основном те, кто купили на хайпе в конце 2017 года. Топ-500 крупных биткоин-кошельков (без учета кошельков крипто-бирж) пополнились за ноябрь примерно 200 тысячами BTC - это около 1 млрд $: https://twitter.com/DataLightMe/status/1067071012334899201.
Я уже достаточно много расписал в прошлый раз, поэтому, чтобы не утомлять, просто короткий апдейт - я не продавал и не планирую продавать в обозримом будущем (если не произойдет радикальных событий, которые повлияют на общий тезис). Пока не докупал, с большой вероятностью докуплю в ближайшее время, почти наверняка буду еще ни раз докупать в будущем. В текущей ситуации буду даже рад, если цена уйдет ниже - смогу докупить больше в штуках. Кроме биткоина сейчас ничего не держу и пока не планирую, так как риски еще кратно больше, да и в целом проектов, "капитализация" которых должна значимо отличаться от нуля, можно пересчитать по пальцам.
В ноябре альтернативный портфель снизился на 37% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета 77% по крипто портфелю (33% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69
Биткоин в ноябре обвалился после нескольких месяцев затишья и в моменте упал более чем на 80% от пика. Весь рынок крипты улетел туда же, корреляция в такие моменты близка к 1. Никакого явного негатива при этом не было, если не считать перенос запуска платформы Bakkt (писал ранее, почему она важна для рынка) с декабря на январь, что вряд ли можно считать разумной причиной для такого падения. Ситуация зеркальная относительно прошлого года - тогда все росло на десятки процентов в день без видимых причин, сейчас все происходит ровно наоборот. При этом, естественно, сбрасывают в основном те, кто купили на хайпе в конце 2017 года. Топ-500 крупных биткоин-кошельков (без учета кошельков крипто-бирж) пополнились за ноябрь примерно 200 тысячами BTC - это около 1 млрд $: https://twitter.com/DataLightMe/status/1067071012334899201.
Я уже достаточно много расписал в прошлый раз, поэтому, чтобы не утомлять, просто короткий апдейт - я не продавал и не планирую продавать в обозримом будущем (если не произойдет радикальных событий, которые повлияют на общий тезис). Пока не докупал, с большой вероятностью докуплю в ближайшее время, почти наверняка буду еще ни раз докупать в будущем. В текущей ситуации буду даже рад, если цена уйдет ниже - смогу докупить больше в штуках. Кроме биткоина сейчас ничего не держу и пока не планирую, так как риски еще кратно больше, да и в целом проектов, "капитализация" которых должна значимо отличаться от нуля, можно пересчитать по пальцам.
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
Крипто портфель
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
#LTI_итоги_месяца_International
Портфель вырос на 0.4% против +1.8% индекса S&P 500 и +0.3% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель -6.1% против индексов S&P 500 и Nasdaq -2.0% и -4.4% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.
В портфеле увеличилась доля кэша - открыл счет в Interactive Brokers и закинул туда первый транш, теперь буду учитывать их вместе с Финамом, со временем, скорее всего, переведу все из Финама в IB (с текущими позициями пока ничего не делал). Есть пара новых идей, скорее всего возьму в понедельник и напишу про них.
Глобально перспективы американского и глобального рынка акций улучшились после последнего высказывания фед. резерва, что ставки близки к нейтральному для экономики уровню - вероятно, ставки будут повышаться медленнее и менее агрессивно по сравнению с прогнозами, которые ранее закладывал рынок. Так что вероятность продолжения роста фондового рынка, судя по всему, немного выросла.
P.S. интересная статистика от Deutsche Bank, что из широкой корзины 70 различных классов активов 90% в минусе на текущий момент за 2018 год - такого не было за 100+ лет наблюдений, включая великую депрессию, обе мировые войны и последний финансовый кризис: https://www.marketwatch.com/story/how-bad-has-2018-been-for-investors-the-worst-ever-according-to-one-metric-2018-11-26
Портфель вырос на 0.4% против +1.8% индекса S&P 500 и +0.3% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель -6.1% против индексов S&P 500 и Nasdaq -2.0% и -4.4% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.
В портфеле увеличилась доля кэша - открыл счет в Interactive Brokers и закинул туда первый транш, теперь буду учитывать их вместе с Финамом, со временем, скорее всего, переведу все из Финама в IB (с текущими позициями пока ничего не делал). Есть пара новых идей, скорее всего возьму в понедельник и напишу про них.
Глобально перспективы американского и глобального рынка акций улучшились после последнего высказывания фед. резерва, что ставки близки к нейтральному для экономики уровню - вероятно, ставки будут повышаться медленнее и менее агрессивно по сравнению с прогнозами, которые ранее закладывал рынок. Так что вероятность продолжения роста фондового рынка, судя по всему, немного выросла.
P.S. интересная статистика от Deutsche Bank, что из широкой корзины 70 различных классов активов 90% в минусе на текущий момент за 2018 год - такого не было за 100+ лет наблюдений, включая великую депрессию, обе мировые войны и последний финансовый кризис: https://www.marketwatch.com/story/how-bad-has-2018-been-for-investors-the-worst-ever-according-to-one-metric-2018-11-26
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
Крипто портфель
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
#LTI_итоги_месяца
В ноябре портфель вырос на 4.4%, индекс ММВБ с дивидендами вырос на 1.7%. Накопленная динамика с начала отсчета - 37.7% по портфелю vs 32.9% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X
Половина портфеля в ОФЗ/кэше, так как ожидал, что могут прилететь неприятные сюрпризы в виде дополнительных санкций или нового витка торговой войны. Думаю с большой вероятностью они все еще прилетят, но уже в следующем году, а пока судя по всему будет небольшая передышка - на события в Керчи быстрой реакции не последовало, а США с Китаем договорились о "перемирии" на 90 дней в торговой войне. Плюс в нефти локальный отскок, так как ожидается, что на ближайшей встрече ОПЕК+ договорятся о снижении добычи, несмотря на выход Катара из ОПЕК.
С учетом новых вводных подумаю над тем, чтобы временно восстановить часть позиций в портфеле, так как с таким информационным фоном и нефть, и металлы могут в ближайшее время подрасти, а в след за ними и наш рынок, состоящий преимущественно из сырьевых компаний. Но в любом случае часть портфеля планирую держать в кэше на случай каких-либо неожиданных сюрпризов.
В ноябре портфель вырос на 4.4%, индекс ММВБ с дивидендами вырос на 1.7%. Накопленная динамика с начала отсчета - 37.7% по портфелю vs 32.9% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X
Половина портфеля в ОФЗ/кэше, так как ожидал, что могут прилететь неприятные сюрпризы в виде дополнительных санкций или нового витка торговой войны. Думаю с большой вероятностью они все еще прилетят, но уже в следующем году, а пока судя по всему будет небольшая передышка - на события в Керчи быстрой реакции не последовало, а США с Китаем договорились о "перемирии" на 90 дней в торговой войне. Плюс в нефти локальный отскок, так как ожидается, что на ближайшей встрече ОПЕК+ договорятся о снижении добычи, несмотря на выход Катара из ОПЕК.
С учетом новых вводных подумаю над тем, чтобы временно восстановить часть позиций в портфеле, так как с таким информационным фоном и нефть, и металлы могут в ближайшее время подрасти, а в след за ними и наш рынок, состоящий преимущественно из сырьевых компаний. Но в любом случае часть портфеля планирую держать в кэше на случай каких-либо неожиданных сюрпризов.
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
Сделал обзор мирового рынка палладия (спойлер: считаю, что у палладия отличные перспективы на ближайшие несколько лет). На основе этого анализа купил в международный портфель акции канадской North American Palladium (торгуется на TSE в Канаде, тикер PDL) - это единственная компания в мире, через которую можно сделать почти чистую ставку на палладий. У остальных производителей палладий занимает менее половины в структуре выручки, включая всем известный Норникель, который обеспечивает почти 40% мировой добычи палладия (есть еще совсем небольшие компании на этапе разработки месторождений, их пока не анализировал).
Про изменения в международном портфеле напишу одним постом чуть позже, а пока обзор рынка и описание идеи покупки North American Palladium.
https://vk.com/@long_term_investments-obzor-rynka-palladiya-i-invest-ideya-north-american-palladiu
Про изменения в международном портфеле напишу одним постом чуть позже, а пока обзор рынка и описание идеи покупки North American Palladium.
https://vk.com/@long_term_investments-obzor-rynka-palladiya-i-invest-ideya-north-american-palladiu
VK
Обзор рынка палладия и инвест-идея: North American Palladium
Структура обзора
#LTI_изменение_портфеля_International
Вчерашние изменения в международном портфеле:
1) Купил на 11% портфеля North American Palladium
2) Купил на 5% портфеля Portola Pharmaceuticals
3) Продал Momo Inc (было 3% портфеля)
30% портфеля в кэше. Актуальный состав: https://goo.gl/KoRJt6
Комментарии:
1) North American Palladium - идею подробно описал вчера в посте ниже, долгосрочная позиция, через которую делаю ставку на рост палладия
2) Portola Pharmaceuticals
Это американская биотех компания, в портфеле которой есть два одобренных FDA лекарства:
- Andexxa - помогает устранить сильные кровотечения, которые часто возникают после приема антикоагулянтов, которые принимают для предотвращения образования тромбов, в частности apixaban (Eliquis) и rivaroxaban (Xarelto), которые имеют многомиллиардные продажи (7.5 и 6.5 млрд $ в 2017 году соответственно).
- Bevyxxa - препарат применяется для профилактики тромбозов.
В пайплайне есть также еще один препарат Cerdulatinib, который сейчас находится на второй фазе испытаний.
Есть два драйвера, краткосрочный и долгосрочный:
- Краткосрочный - в конце декабря FDA должен одобрить новую технологию производства препарата Andexxa (сейчас он производится в ограниченном объеме, новая технология будет "промышленная"). Это дискретное событие - при одобрении акция значительно вырастет, при отказе сильно упадет. Вероятность одобрения по оценкам экспертов высокая, так как сам препарат уже одобрен и продается.
- Долгосрочный - кратный рост продаж. Текущие финансовые показатели мягко говоря не соответствуют ее капитализации (14 млн $ выручки за последний квартал при капитализации почти 1.5 млрд $), однако потенциальный объем рынка для Andexxa и Bevyxxa по разным оценкам составляет 2-5 млрд $ в год. При хорошем сценарии развития событий акции компании при выручке больше миллиарда долларов могут долгосрочно вырасти в 10 раз и более. Продажи Bevyxxa пока хуже изначальных прогнозов, для Andexxa ключевым будет 2019 год, когда будет понятен реальный спрос после запуска новой технологии производства (если ее одобрят).
Естественно, Portola Pharmaceuticals - венчурная история с очень высокими рисками, поэтому доля в портфеле небольшая.
3) Momo Inc
Тут все просто, посмотрел на портфель и решил, что Momo Inc - лишняя позиция, как YY Inc в этой сфере мне нравится больше, и 3% портфеля в Momo в любом случае погоды не сделают, так что получается просто лишняя диверсификация и лишнее время на то, чтобы следить еще за одной компанией. Вообще стараюсь отучать себя от привычки брать такие небольшие позиции, думаю меньше 5% портфеля имеет смысл выделять только на совсем венчурные истории типа маленьких биотех компаний или майнинговых джуниоров без выручки, где в хорошем сценарии апсайд может быть в сотни процентов.
Вчерашние изменения в международном портфеле:
1) Купил на 11% портфеля North American Palladium
2) Купил на 5% портфеля Portola Pharmaceuticals
3) Продал Momo Inc (было 3% портфеля)
30% портфеля в кэше. Актуальный состав: https://goo.gl/KoRJt6
Комментарии:
1) North American Palladium - идею подробно описал вчера в посте ниже, долгосрочная позиция, через которую делаю ставку на рост палладия
2) Portola Pharmaceuticals
Это американская биотех компания, в портфеле которой есть два одобренных FDA лекарства:
- Andexxa - помогает устранить сильные кровотечения, которые часто возникают после приема антикоагулянтов, которые принимают для предотвращения образования тромбов, в частности apixaban (Eliquis) и rivaroxaban (Xarelto), которые имеют многомиллиардные продажи (7.5 и 6.5 млрд $ в 2017 году соответственно).
- Bevyxxa - препарат применяется для профилактики тромбозов.
В пайплайне есть также еще один препарат Cerdulatinib, который сейчас находится на второй фазе испытаний.
Есть два драйвера, краткосрочный и долгосрочный:
- Краткосрочный - в конце декабря FDA должен одобрить новую технологию производства препарата Andexxa (сейчас он производится в ограниченном объеме, новая технология будет "промышленная"). Это дискретное событие - при одобрении акция значительно вырастет, при отказе сильно упадет. Вероятность одобрения по оценкам экспертов высокая, так как сам препарат уже одобрен и продается.
- Долгосрочный - кратный рост продаж. Текущие финансовые показатели мягко говоря не соответствуют ее капитализации (14 млн $ выручки за последний квартал при капитализации почти 1.5 млрд $), однако потенциальный объем рынка для Andexxa и Bevyxxa по разным оценкам составляет 2-5 млрд $ в год. При хорошем сценарии развития событий акции компании при выручке больше миллиарда долларов могут долгосрочно вырасти в 10 раз и более. Продажи Bevyxxa пока хуже изначальных прогнозов, для Andexxa ключевым будет 2019 год, когда будет понятен реальный спрос после запуска новой технологии производства (если ее одобрят).
Естественно, Portola Pharmaceuticals - венчурная история с очень высокими рисками, поэтому доля в портфеле небольшая.
3) Momo Inc
Тут все просто, посмотрел на портфель и решил, что Momo Inc - лишняя позиция, как YY Inc в этой сфере мне нравится больше, и 3% портфеля в Momo в любом случае погоды не сделают, так что получается просто лишняя диверсификация и лишнее время на то, чтобы следить еще за одной компанией. Вообще стараюсь отучать себя от привычки брать такие небольшие позиции, думаю меньше 5% портфеля имеет смысл выделять только на совсем венчурные истории типа маленьких биотех компаний или майнинговых джуниоров без выручки, где в хорошем сценарии апсайд может быть в сотни процентов.
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
Крипто портфель
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
#LTI_стратегия
Пока локальных изменений в портфеле нет, напишу небольшой пост про глобальный подход. Я часто вижу мнения по поводу тех или иных компаний, что их бизнесы "вечны", поэтому не зависимо от текущей ситуации на рынке они являются хорошей долгосрочной инвестицией. Ничего не имею против общего тезиса, но насчет самих бизнесов, которые можно отнести к "вечным", у меня мнение сильно отличается от большинства.
Например, один из самых популярных тезисов - население растет, люди всегда будут есть, поэтому бизнес компаний, имеющих прямое или косвенное отношение к сельскому хозяйству "вечен". К этой категории обычно относят компании типа Русагро, Фосагро и даже Магнит как преимущественно продуктовый ритейл. Я же не удивлюсь, если через 20 лет все три компании прекратят свое существование. Хотя люди всегда будут есть, что и как они будут потреблять в пищу - огромный вопрос.
Начнем с самого простого - Магнита. Поход в магазин за продуктами - утомительное и затратное по времени занятие, и этот процесс гарантированно будет рано или поздно оптимизирован, поэтому долгосрочная судьба любого физического ритейла на мой взгляд весьма незавидная. Его доля в общем обороте гарантированно будет падать, сначала в пользу комбинации из доставки продуктов + доставки готовой еды + еды вне дома, а рано или поздно процесс заказа, доставки и приготовления еды, вероятно, будет полностью или почти полностью автоматизирован с помощью. Мне довольно сложно представить, за счет чего в условном 2040 году сможет существовать Магнит, если не будет быстро адаптироваться (замена картонных коробок прилично выглядящими прилавками глобально ничего не изменит).
С Русагро и Фосагро ситуация менее очевидна, но я считаю, что на интервале нескольких десятилетий процесс создания пищи будет кардинально другим. Например, почти наверняка, большая часть мяса будет выращиваться в лабораториях, так как это будет намного эффективнее с точки зрения затрат времени и средств + намного лучше для окружающей среды (только коровы производят больше вредных выбросов в атмосферу, чем автомобили, самолеты и прочие виды транспорта вместе взятые), а многие растения будут выращиваться на вертикальных фермах вместо полей. Или может быть люди вообще перейдут на питательные смеси вроде Soylent для повседневного питания (опять-таки - дешевле, быстрее, удобнее), а формат "мясо с гарниром" останется только для гурманов и праздничных случаев. Поэтому, хотя люди питаться будут всегда, будут ли для этого нужны мясо Русагро или удобрения Фосагро - большой вопрос.
Руководствуясь похожей логикой я считаю, что в ближайшие несколько десятилетий умрут, например:
- Почти все банки (я бы оценил шансы условного БСП выжить на интервале 10-20 лет как экстремально низкие)
- Многие сырьевые компании, особенно находящиеся в правой части cost-curve в своей индустрии (часть ресурсов заменят новые, более эффективные материалы, хотя некоторые ресурсы наоборот, вероятно, станут более ценными). Но тут сложно однозначно прогнозировать, какие ресурсы будут более или менее востребованы в будущем, так как предсказывать развитие технологий обычно еще более бесполезное занятие, чем прогнозировать цены нефти и валют.
Почти любая другая индустрия, будь-то девелопмент, медицина, образование и т.д. также будет сильно трансформирована и многие текущие игроки тоже не выживут. Из традиционных сфер, вероятно, наиболее защищены инфраструктурные естественные монополии типа ФСК, с которыми вряд ли что-то случится в обозримом будущем. В то же время я считаю, что для долгосрочных инвестиций они тоже не являются хорошей идеей, так как их доля в экономике и капитализации рынка почти неминуемо будет падать (этот тренд отчетливо виден на примере рынков западных стран с длинной историей).
Во что тогда интересно вкладывать в качестве действительно долгосрочной инвестиции? Об этом в следующей серии :)
Пока локальных изменений в портфеле нет, напишу небольшой пост про глобальный подход. Я часто вижу мнения по поводу тех или иных компаний, что их бизнесы "вечны", поэтому не зависимо от текущей ситуации на рынке они являются хорошей долгосрочной инвестицией. Ничего не имею против общего тезиса, но насчет самих бизнесов, которые можно отнести к "вечным", у меня мнение сильно отличается от большинства.
Например, один из самых популярных тезисов - население растет, люди всегда будут есть, поэтому бизнес компаний, имеющих прямое или косвенное отношение к сельскому хозяйству "вечен". К этой категории обычно относят компании типа Русагро, Фосагро и даже Магнит как преимущественно продуктовый ритейл. Я же не удивлюсь, если через 20 лет все три компании прекратят свое существование. Хотя люди всегда будут есть, что и как они будут потреблять в пищу - огромный вопрос.
Начнем с самого простого - Магнита. Поход в магазин за продуктами - утомительное и затратное по времени занятие, и этот процесс гарантированно будет рано или поздно оптимизирован, поэтому долгосрочная судьба любого физического ритейла на мой взгляд весьма незавидная. Его доля в общем обороте гарантированно будет падать, сначала в пользу комбинации из доставки продуктов + доставки готовой еды + еды вне дома, а рано или поздно процесс заказа, доставки и приготовления еды, вероятно, будет полностью или почти полностью автоматизирован с помощью. Мне довольно сложно представить, за счет чего в условном 2040 году сможет существовать Магнит, если не будет быстро адаптироваться (замена картонных коробок прилично выглядящими прилавками глобально ничего не изменит).
С Русагро и Фосагро ситуация менее очевидна, но я считаю, что на интервале нескольких десятилетий процесс создания пищи будет кардинально другим. Например, почти наверняка, большая часть мяса будет выращиваться в лабораториях, так как это будет намного эффективнее с точки зрения затрат времени и средств + намного лучше для окружающей среды (только коровы производят больше вредных выбросов в атмосферу, чем автомобили, самолеты и прочие виды транспорта вместе взятые), а многие растения будут выращиваться на вертикальных фермах вместо полей. Или может быть люди вообще перейдут на питательные смеси вроде Soylent для повседневного питания (опять-таки - дешевле, быстрее, удобнее), а формат "мясо с гарниром" останется только для гурманов и праздничных случаев. Поэтому, хотя люди питаться будут всегда, будут ли для этого нужны мясо Русагро или удобрения Фосагро - большой вопрос.
Руководствуясь похожей логикой я считаю, что в ближайшие несколько десятилетий умрут, например:
- Почти все банки (я бы оценил шансы условного БСП выжить на интервале 10-20 лет как экстремально низкие)
- Многие сырьевые компании, особенно находящиеся в правой части cost-curve в своей индустрии (часть ресурсов заменят новые, более эффективные материалы, хотя некоторые ресурсы наоборот, вероятно, станут более ценными). Но тут сложно однозначно прогнозировать, какие ресурсы будут более или менее востребованы в будущем, так как предсказывать развитие технологий обычно еще более бесполезное занятие, чем прогнозировать цены нефти и валют.
Почти любая другая индустрия, будь-то девелопмент, медицина, образование и т.д. также будет сильно трансформирована и многие текущие игроки тоже не выживут. Из традиционных сфер, вероятно, наиболее защищены инфраструктурные естественные монополии типа ФСК, с которыми вряд ли что-то случится в обозримом будущем. В то же время я считаю, что для долгосрочных инвестиций они тоже не являются хорошей идеей, так как их доля в экономике и капитализации рынка почти неминуемо будет падать (этот тренд отчетливо виден на примере рынков западных стран с длинной историей).
Во что тогда интересно вкладывать в качестве действительно долгосрочной инвестиции? Об этом в следующей серии :)
#LTI_стратегия
Вчерашний пост вызвал большое количество откликов (что отлично), поэтому распишу более развернуто несколько мыслей:
1) Когда я пишу, например, что в будущем люди будут есть мясо, выращенное в лаборатории, я имею в виду не то, что все поголовно будут это делать (и тем более что это будут делать конкретно те, кто читает пост), а то, что "лабораторное" мясо, по моему мнению, займет значимую часть рынка в будущем (сроки предсказывать не возьмусь). И, естественно, это не безусловное утверждение, а прогноз вероятного сценария развития событий на основе моего ограниченного понимания доступной в настоящий момент ограниченной информации, который может не сбыться по 1000 разных причин. Это касается фактически всех прогнозов, про которые я пишу (если прямо не написано противоположное).
2) Когда я пишу, что долгосрочная судьба текущих ритейлеров или каких-то других компаний под вопросом, я не утверждаю, что они обязательно исчезнут. Суть тезиса в том, что сейчас условному Магниту или Х5 не нужно делать что-то сильно инновационное, чтобы расти (и тем более чтобы сохранять текущие позиции), у них есть преимущество за счет большего масштаба (и, соответственно, более низких закупочных цен), и им нужно просто быть не хуже конкурентов с точки зрения понятных и привычных операционных процессов (выбор локаций, управление ассортиментной матрицей, ценовой политикой, дистрибуцией и т.д.). На текущем рынке этого уже хватит, чтобы их было очень сложно потеснить.
В будущем сам процесс покупки продуктов и повседневных товаров, вероятно, кардинально поменяется. Опять-таки, я не утверждаю, что все магазины исчезнут и умные дроны будут автоматически доставлять продукты в умные холодильники по автоматическому заказу умных домашних помощников. Но то, что доля физического ритейла через какое-то время начнет падать и в будущем будет значительно ниже, чем сейчас, и формат самих магазинов сильно изменится, у меня почти не вызывает сомнений. А это значит, что текущим игрокам уже будет недостаточно просто хорошо построить операционные процессы, им нужно будет кардинально менять бизнес модель, чтобы хотя бы сохранить свои позиции, а это на порядок более сложная задача, чем оптимизация привычных и понятных процессов.
Когда рынок проходит радикальную трансформацию, выживают обычно немногие - в истории есть куча примеров, например, индустрия проката и почтовой рассылки DVD-дисков (лет 15 назад это был огромный многомиллиардный рынок, по крайней мере в США). Есть, конечно, Netflix, который начинал с рассылки DVD-дисков по почте, но смог радикально трансформировать бизнес и превратился в технологического гиганта. Но это исключение из правил, большая часть компаний на рынке не смогла адаптироваться и исчезла, включая лидеров индустрии с миллиардными оборотами и значительными ресурсами (см. пример Blockbuster на графике). Или посмотрите на динамику бизнеса таксопарков после того, как в их город приходят Uber и другие агрегаторы - у большинства резко все становится очень плохо, хотя до этого они вполне успешно работали многие десятилетия.
Возвращаясь ко вчерашним примерам, я думаю, что трансформация рынка продовольствия (как с точки зрения производства, так и с точки зрения ритейла) будет более медленной и менее радикальной, чем в случае с такси или DVD-дисками. Но она неминуемо произойдет, и к ней будут готовы далеко не все. Даже на стабильном и растущем рынке есть примеры крупных и успешных в прошлом компаний, которые банкротятся, те же Седьмой Континент и Техносила, если говорить про российский ритейл. В период трансформации рынка "уровень смертности" будет намного выше, и от исчезновения не защищен никто, включая текущих безусловных лидеров, позиции которых сейчас кажутся почти непоколебимыми. Поэтому "люди всегда будут есть" не равно "текущий бизнес Русагро, Фосагро и Магнита всегда будет нужен". А что по факту произойдет с их бизнесом через 10-20 лет, я, естественно, прогнозировать не возьмусь, по крайней мере сейчас.
Чтобы пост не был слишком длинным, часть про интересные идеи для долгосрочных инвестиций напишу завтра.
Вчерашний пост вызвал большое количество откликов (что отлично), поэтому распишу более развернуто несколько мыслей:
1) Когда я пишу, например, что в будущем люди будут есть мясо, выращенное в лаборатории, я имею в виду не то, что все поголовно будут это делать (и тем более что это будут делать конкретно те, кто читает пост), а то, что "лабораторное" мясо, по моему мнению, займет значимую часть рынка в будущем (сроки предсказывать не возьмусь). И, естественно, это не безусловное утверждение, а прогноз вероятного сценария развития событий на основе моего ограниченного понимания доступной в настоящий момент ограниченной информации, который может не сбыться по 1000 разных причин. Это касается фактически всех прогнозов, про которые я пишу (если прямо не написано противоположное).
2) Когда я пишу, что долгосрочная судьба текущих ритейлеров или каких-то других компаний под вопросом, я не утверждаю, что они обязательно исчезнут. Суть тезиса в том, что сейчас условному Магниту или Х5 не нужно делать что-то сильно инновационное, чтобы расти (и тем более чтобы сохранять текущие позиции), у них есть преимущество за счет большего масштаба (и, соответственно, более низких закупочных цен), и им нужно просто быть не хуже конкурентов с точки зрения понятных и привычных операционных процессов (выбор локаций, управление ассортиментной матрицей, ценовой политикой, дистрибуцией и т.д.). На текущем рынке этого уже хватит, чтобы их было очень сложно потеснить.
В будущем сам процесс покупки продуктов и повседневных товаров, вероятно, кардинально поменяется. Опять-таки, я не утверждаю, что все магазины исчезнут и умные дроны будут автоматически доставлять продукты в умные холодильники по автоматическому заказу умных домашних помощников. Но то, что доля физического ритейла через какое-то время начнет падать и в будущем будет значительно ниже, чем сейчас, и формат самих магазинов сильно изменится, у меня почти не вызывает сомнений. А это значит, что текущим игрокам уже будет недостаточно просто хорошо построить операционные процессы, им нужно будет кардинально менять бизнес модель, чтобы хотя бы сохранить свои позиции, а это на порядок более сложная задача, чем оптимизация привычных и понятных процессов.
Когда рынок проходит радикальную трансформацию, выживают обычно немногие - в истории есть куча примеров, например, индустрия проката и почтовой рассылки DVD-дисков (лет 15 назад это был огромный многомиллиардный рынок, по крайней мере в США). Есть, конечно, Netflix, который начинал с рассылки DVD-дисков по почте, но смог радикально трансформировать бизнес и превратился в технологического гиганта. Но это исключение из правил, большая часть компаний на рынке не смогла адаптироваться и исчезла, включая лидеров индустрии с миллиардными оборотами и значительными ресурсами (см. пример Blockbuster на графике). Или посмотрите на динамику бизнеса таксопарков после того, как в их город приходят Uber и другие агрегаторы - у большинства резко все становится очень плохо, хотя до этого они вполне успешно работали многие десятилетия.
Возвращаясь ко вчерашним примерам, я думаю, что трансформация рынка продовольствия (как с точки зрения производства, так и с точки зрения ритейла) будет более медленной и менее радикальной, чем в случае с такси или DVD-дисками. Но она неминуемо произойдет, и к ней будут готовы далеко не все. Даже на стабильном и растущем рынке есть примеры крупных и успешных в прошлом компаний, которые банкротятся, те же Седьмой Континент и Техносила, если говорить про российский ритейл. В период трансформации рынка "уровень смертности" будет намного выше, и от исчезновения не защищен никто, включая текущих безусловных лидеров, позиции которых сейчас кажутся почти непоколебимыми. Поэтому "люди всегда будут есть" не равно "текущий бизнес Русагро, Фосагро и Магнита всегда будет нужен". А что по факту произойдет с их бизнесом через 10-20 лет, я, естественно, прогнозировать не возьмусь, по крайней мере сейчас.
Чтобы пост не был слишком длинным, часть про интересные идеи для долгосрочных инвестиций напишу завтра.
#LTI_стратегия
Вторая часть про глобальные тренды - сферы, которые гарантированно или почти гарантированно будут расти, и как этот рост можно попробовать отыграть через фондовый рынок. Сразу оговорюсь, что я рассматриваю глобальный рынок, в России, к сожалению, опций немного, но изредка они есть.
1) Рост объема данных
Количество данных в мире растет каждый год огромными темпами и в среднем удваивается каждые два года (т.е. CAGR около 40%). И быстрый рост гарантированно будет продолжаться еще много десятилетий (сложно даже придумать сценарий развития мира, где тренд развернется, если исключить экстремальные варианты типа третьей мировой или глобального природного катаклизма). В России единственный косвенный вариант ставки на этот тренд - Яндекс (+Mail.ru на LSE). В мире выбор намного шире, самые очевидные:
а) Оборудование для работы с данными - их нужно где-то хранить, и как-то обрабатывать. Поэтому вместе с ростом объема данных гарантированно будет расти рынок памяти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Micron) и вычислений (это одна из причин нахождения в моем портфеле Nvidia).
б) Инфраструктура для работы с данными, например, облачные сервисы, которые тоже будут гарантированно расти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Alibaba, у которой половина китайского облачного рынка и CAGR этого сегмента около 100%).
в) Самый разнообразный софт для работы с данными
г) Различные устройства для сбора и передачи первичных данных - датчики, сенсоры, специализированные микрочипы и т.д.
2) Рост e-commerce и онлайн услуг/контента
Доля онлайн торговли неминуемо будет расти еще много лет темпами, намного опережающими рынок в целом, и отъедать объем продаж у физического ритейла. Сюда же можно отнести перенос оказания части услуг в онлайн - это касается, например, медицины и образования (естественно, люди продолжат ходить в больницы, школы и университеты в обозримом будущем, но доля онлайн сегмента будет расти намного быстрее, тем более с текущей очень низкой базы). Сюда же можно отнести рост потребления онлайн контента.
В России, кстати, можно сделать простую и понятную ставку на рост e-commerce, а именно Qiwi (это основная причина нахождения компании в моем портфеле). Глобально вариантов, естественно, намного больше - онлайн-ритейлеры и маркетплейсы типа Amazon и Alibaba, платежная инфраструктура типа Square и Paypal, производители и дистрибьюторы контента типа Facebook и Netflix и т.д.
3) Рост доли здравоохранения в экономике развитых стран
Население развитых стран стареет, и чем старше человек, тем больше в его потребительской корзине доля медицины. Так как здравоохранение - уже многотриллионная индустрия, рост в целом не может быть очень быстрым, но он будет явно выше, чем в среднем рост ВВП развитых стран. Быстрее рынка здравоохранения в целом будет расти спрос на лекарства и услуги, которые помогают при болезнях, свойственных в основном пожилому населению, например, сердечно-сосудистых заболеваниях, раке, альцгеймере и т.д.
В России и сам тренд под вопросом из-за специфической структуры экономики и низкого благосостояния большинства пожилых людей, и публичных компаний фактически нет, кроме в какой-то степени Протека. На западе есть сотни компаний, занимающихся разработкой лекарств и медицинского оборудования, оказанием медицинских услуг и т.д.
Можно привести в пример еще ряд трендов, но думаю общий посыл понятен - это глобальные тренды, которые фактически гарантированно будут длиться 10-20+ лет, независимо от экономических циклов или политических решений. Их не сложно предсказать, основной вопрос - как на них заработать. Если рынок понимает перспективы роста индустрии, он заранее закладывает это в цену акции компании - поэтому, например, Амазон стоит почти как весь остальной американский ритейл вместе взятый, несмотря на весьма скромную долю общего рынка. Кроме того, далеко не факт, что на растущем рынке будет расти бизнес конкретных компаний - они вполне могут проиграть борьбу конкурентам.
Вторая часть про глобальные тренды - сферы, которые гарантированно или почти гарантированно будут расти, и как этот рост можно попробовать отыграть через фондовый рынок. Сразу оговорюсь, что я рассматриваю глобальный рынок, в России, к сожалению, опций немного, но изредка они есть.
1) Рост объема данных
Количество данных в мире растет каждый год огромными темпами и в среднем удваивается каждые два года (т.е. CAGR около 40%). И быстрый рост гарантированно будет продолжаться еще много десятилетий (сложно даже придумать сценарий развития мира, где тренд развернется, если исключить экстремальные варианты типа третьей мировой или глобального природного катаклизма). В России единственный косвенный вариант ставки на этот тренд - Яндекс (+Mail.ru на LSE). В мире выбор намного шире, самые очевидные:
а) Оборудование для работы с данными - их нужно где-то хранить, и как-то обрабатывать. Поэтому вместе с ростом объема данных гарантированно будет расти рынок памяти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Micron) и вычислений (это одна из причин нахождения в моем портфеле Nvidia).
б) Инфраструктура для работы с данными, например, облачные сервисы, которые тоже будут гарантированно расти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Alibaba, у которой половина китайского облачного рынка и CAGR этого сегмента около 100%).
в) Самый разнообразный софт для работы с данными
г) Различные устройства для сбора и передачи первичных данных - датчики, сенсоры, специализированные микрочипы и т.д.
2) Рост e-commerce и онлайн услуг/контента
Доля онлайн торговли неминуемо будет расти еще много лет темпами, намного опережающими рынок в целом, и отъедать объем продаж у физического ритейла. Сюда же можно отнести перенос оказания части услуг в онлайн - это касается, например, медицины и образования (естественно, люди продолжат ходить в больницы, школы и университеты в обозримом будущем, но доля онлайн сегмента будет расти намного быстрее, тем более с текущей очень низкой базы). Сюда же можно отнести рост потребления онлайн контента.
В России, кстати, можно сделать простую и понятную ставку на рост e-commerce, а именно Qiwi (это основная причина нахождения компании в моем портфеле). Глобально вариантов, естественно, намного больше - онлайн-ритейлеры и маркетплейсы типа Amazon и Alibaba, платежная инфраструктура типа Square и Paypal, производители и дистрибьюторы контента типа Facebook и Netflix и т.д.
3) Рост доли здравоохранения в экономике развитых стран
Население развитых стран стареет, и чем старше человек, тем больше в его потребительской корзине доля медицины. Так как здравоохранение - уже многотриллионная индустрия, рост в целом не может быть очень быстрым, но он будет явно выше, чем в среднем рост ВВП развитых стран. Быстрее рынка здравоохранения в целом будет расти спрос на лекарства и услуги, которые помогают при болезнях, свойственных в основном пожилому населению, например, сердечно-сосудистых заболеваниях, раке, альцгеймере и т.д.
В России и сам тренд под вопросом из-за специфической структуры экономики и низкого благосостояния большинства пожилых людей, и публичных компаний фактически нет, кроме в какой-то степени Протека. На западе есть сотни компаний, занимающихся разработкой лекарств и медицинского оборудования, оказанием медицинских услуг и т.д.
Можно привести в пример еще ряд трендов, но думаю общий посыл понятен - это глобальные тренды, которые фактически гарантированно будут длиться 10-20+ лет, независимо от экономических циклов или политических решений. Их не сложно предсказать, основной вопрос - как на них заработать. Если рынок понимает перспективы роста индустрии, он заранее закладывает это в цену акции компании - поэтому, например, Амазон стоит почти как весь остальной американский ритейл вместе взятый, несмотря на весьма скромную долю общего рынка. Кроме того, далеко не факт, что на растущем рынке будет расти бизнес конкретных компаний - они вполне могут проиграть борьбу конкурентам.
Я для себя выделил несколько драйверов, которые делают компанию потенциально привлекательной для долгосрочных инвестиций:
1) Компания имеет монопольное или почти монопольное положение на рынке и для входа новых игроков есть высокие барьеры, т.е. по сути рост рынка тождественен росту бизнеса компании. Например, если сформулировать очень просто мой тезис в отношении Nvidia - компания занимает почти монопольное положение на рынке графических процессоров (есть еще AMD, но он сильно отстает, особенно вне сегмента гейминга, и Intel планирует выйти на рынок в следующем году, но потеснить Nvidia в любом случае будет очень непросто). Доля графических процессоров в вычислениях растет и по всем прогнозам продолжит расти (не буду здесь погружаться в детали), общий объем вычислений сам по себе растет огромными темпами. Поэтому я считаю, что с высокой вероятностью бизнес Nvidia может вырасти минимум в 10 раз за 10 лет (CAGR 26%). И поэтому даже P/E = 40 выглядит вполне разумно, не говоря уже про текущий P/E около 20 после недавнего падения, и я вполне готов держать акции Nvidia 10 лет (если описанные выше драйверы продолжат действовать).
2) Компания занимает маленькую долю на большом рынке или может выйти на новые большие рынки и при этом имеет явные конкурентные преимущества. Сюда можно отнести, например, Square, который во многих сегментах финансового рынка намного эффективнее традиционных банков (например, оценке малого и среднего бизнеса с точки зрения кредитоспособности) и с большой вероятностью будет отъедать долю у существующих игроков. В подобных идеях риск выше, так как со временем могут появиться еще более эффективные новые игроки и текущая оценка компании часто уже закладывает значимый потенциал роста. Но возможный апсайд компенсирует эти риски, так как при выручке чуть больше 2 млрд $ объем потенциальных рынков для Square - сотни миллиардов долларов только в США.
3) Потенциально самая доходная, но и самая рискованная история - найти индустрию, которая будет расти высокими темпами, и компании, которые будут бенефициарами этого роста, но рынок этого пока не видит. Доходная, потому что компании можно купить без премии, а когда потенциал роста станет очевидным, их, быстро и кратно переоценят. Рискованная, потому что такие тренды найти очень сложно (и есть высокая вероятность некорректно оценить их потенциал), а еще сложнее правильно спрогнозировать тайминг, когда они выстрелят. Как пример такой истории из подкаста Ark Invest, про которых рассказывал ранее - когда их аналитики читали научные статьи про deep learning, генетику и т.д. в районе 2013-2014 годов, они очень часто натыкались на упоминания Nvidia, которая тогда ассоциировалась исключительно с видеокартами для гейминга. Они поняли, что графические процессоры можно использовать не только для гейминга, но и для огромного количества других вычислений, и купили акции компании. Через какое-то время это понял и рынок, и акции Nvidia переоценились на порядок всего за 2-3 года. Сейчас подобных идей у меня пока, к сожалению, нет, но пытаюсь их активно искать.
1) Компания имеет монопольное или почти монопольное положение на рынке и для входа новых игроков есть высокие барьеры, т.е. по сути рост рынка тождественен росту бизнеса компании. Например, если сформулировать очень просто мой тезис в отношении Nvidia - компания занимает почти монопольное положение на рынке графических процессоров (есть еще AMD, но он сильно отстает, особенно вне сегмента гейминга, и Intel планирует выйти на рынок в следующем году, но потеснить Nvidia в любом случае будет очень непросто). Доля графических процессоров в вычислениях растет и по всем прогнозам продолжит расти (не буду здесь погружаться в детали), общий объем вычислений сам по себе растет огромными темпами. Поэтому я считаю, что с высокой вероятностью бизнес Nvidia может вырасти минимум в 10 раз за 10 лет (CAGR 26%). И поэтому даже P/E = 40 выглядит вполне разумно, не говоря уже про текущий P/E около 20 после недавнего падения, и я вполне готов держать акции Nvidia 10 лет (если описанные выше драйверы продолжат действовать).
2) Компания занимает маленькую долю на большом рынке или может выйти на новые большие рынки и при этом имеет явные конкурентные преимущества. Сюда можно отнести, например, Square, который во многих сегментах финансового рынка намного эффективнее традиционных банков (например, оценке малого и среднего бизнеса с точки зрения кредитоспособности) и с большой вероятностью будет отъедать долю у существующих игроков. В подобных идеях риск выше, так как со временем могут появиться еще более эффективные новые игроки и текущая оценка компании часто уже закладывает значимый потенциал роста. Но возможный апсайд компенсирует эти риски, так как при выручке чуть больше 2 млрд $ объем потенциальных рынков для Square - сотни миллиардов долларов только в США.
3) Потенциально самая доходная, но и самая рискованная история - найти индустрию, которая будет расти высокими темпами, и компании, которые будут бенефициарами этого роста, но рынок этого пока не видит. Доходная, потому что компании можно купить без премии, а когда потенциал роста станет очевидным, их, быстро и кратно переоценят. Рискованная, потому что такие тренды найти очень сложно (и есть высокая вероятность некорректно оценить их потенциал), а еще сложнее правильно спрогнозировать тайминг, когда они выстрелят. Как пример такой истории из подкаста Ark Invest, про которых рассказывал ранее - когда их аналитики читали научные статьи про deep learning, генетику и т.д. в районе 2013-2014 годов, они очень часто натыкались на упоминания Nvidia, которая тогда ассоциировалась исключительно с видеокартами для гейминга. Они поняли, что графические процессоры можно использовать не только для гейминга, но и для огромного количества других вычислений, и купили акции компании. Через какое-то время это понял и рынок, и акции Nvidia переоценились на порядок всего за 2-3 года. Сейчас подобных идей у меня пока, к сожалению, нет, но пытаюсь их активно искать.
#LTI_изменение_портфеля_International
Докупил вчера под конец сессии акции YY Inc, они упали на 9% без новостей, не удержался) Теперь 8% от портфеля. Актуальный состав: https://goo.gl/KoRJt6
Тезис не изменился - с учетом кэша на балансе и 45% доли в публичной Huya рынок оценивает основной бизнес компании, который растет двузначными темпами и генерирует 400-500 млн $ прибыли в год, почти в 0. Хотя в бизнесе есть риски (непростое регулирование стриминга видео в Китае, падение маржинальности и т.д.), компания все равно кажется экстремально недооцененной.
P.S. буду теперь ставить внизу поста хештеги упоминаемых акций (в формате #LTI_*ticker*, чтобы было проще отслеживать историю идей.
#LTI_YY
Докупил вчера под конец сессии акции YY Inc, они упали на 9% без новостей, не удержался) Теперь 8% от портфеля. Актуальный состав: https://goo.gl/KoRJt6
Тезис не изменился - с учетом кэша на балансе и 45% доли в публичной Huya рынок оценивает основной бизнес компании, который растет двузначными темпами и генерирует 400-500 млн $ прибыли в год, почти в 0. Хотя в бизнесе есть риски (непростое регулирование стриминга видео в Китае, падение маржинальности и т.д.), компания все равно кажется экстремально недооцененной.
P.S. буду теперь ставить внизу поста хештеги упоминаемых акций (в формате #LTI_*ticker*, чтобы было проще отслеживать историю идей.
#LTI_YY
Google Docs
Долгосрочные инвестиции
Крипто портфель
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
Актив,Вес,Дата,Портфель,Доходность за месяц,Bitcoin за месяц,Накопленная дох.,Bitcoin
Bitcoin,100%,31.07.2017,95%,-5%,-5%,-5%,-5%
31.08.2017,163%,71%,65%,63%,56%
30.09.2017,138%,-15%,-7%,38%,46%
31.10.2017,187%,36%,44%,87%,110%
30.11.2017…
#LTI_стратегия
2018 год подходит к концу, итоги года коротко подведу в январе, а пока общее видение на следующий год. Вообще я очень скептически отношусь к любого рода прогнозам, поэтому здесь не будет целей типа USD/RUB таргет Х или Газпром таргет Y, скорее общие тренды и мои планы/возможные действия в разных сценариях. Начну с глобальной картинки и далее перейду к конкретным классам активов и акциям.
https://vk.com/@long_term_investments-2019-view
2018 год подходит к концу, итоги года коротко подведу в январе, а пока общее видение на следующий год. Вообще я очень скептически отношусь к любого рода прогнозам, поэтому здесь не будет целей типа USD/RUB таргет Х или Газпром таргет Y, скорее общие тренды и мои планы/возможные действия в разных сценариях. Начну с глобальной картинки и далее перейду к конкретным классам активов и акциям.
https://vk.com/@long_term_investments-2019-view
Vk
Взгляд на 2019 год
Long Term Investments:— Telegram: @long_term_investments— VK: https://vk.com/long_term_investments
#LTI_изменение_портфеля
Купил на 15% портфеля префы Сургутнефтегаза. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Сделал примерный расчет дивидендов, получил около 7.5 рублей. У Сургутнефтегаза 3 основных драйвера прибыли: операционная деятельность, проценты по депозиту и переоценка кубышки. За 9 месяцев накопленный дивиденд - 5.5 рублей. В 4 квартале ожидаю:
1) 100-110 млрд операционной прибыли (рублебочка начала квартал на пике около 5500, сейчас скатилась почти до 3500, падение было достаточно равномерным, поэтому беру среднюю около 4500 рублей, которая примерно равна средней за второй квартал, когда компания получила 113 млрд операционной прибыли)
2) Проценты по депозиту растут вместе с кубышкой, за 3 квартал было 28 млрд, заложил округленно 30 млрд за 4 квартал
3) Курс на 30 сентября - 65.59, текущий курс 68.5, размер депозитов на 30 сентября - около 40 млрд $, т.е. рост курса доллара на 1 рубль дает около 40 млрд руб прибыли от переоценки
Скорректировал цифры выше на налоги, взяв пропорцию как в отчетности за 9 месяцев, получил чистую прибыль за 4 квартал в районе 210-220 млрд рублей, что дает еще примерно 2 рубля дивидендов, итого 7.5 рублей по году.
От текущей цены 7.5 рублей дают доходность чуть больше 19%. Естественно, такой высокий дивиденд с большой вероятностью будет разовым, но я ожидаю, что когда его объявят, Сургутнефтегаз для многих "неожиданно" снова станет дивидендной фишкой и цена акций подрастет. Думаю вполне реальна переоценка к 42-45 рублям после объявления дивидендов, а это 10-20% доходность за пол года (ДД 16-17.5% после переоценки).
Сильно выше не жду, так как дивиденд за 2019 год с большой вероятностью будет значительно ниже. Если попытаться грубо прикинуть:
1) Думаю что рублебочка в среднем за 2019 год немного подрастет от текущих значений, либо за счет нефти, либо за счет девальвации рубля. Возвращение к 5000 не жду, но где-то в интервале 4000-4200 вполне может быть. Исходя из этого думаю можно заложить 80-90 млрд операционной прибыли в квартал, чуть выше, чем в Q1 2018.
2) Проценты по депозитам для простоты можно взять 30 млрд в квартал, хотя они могут быть чуть выше
3) Прогнозировать курс на 31 декабря 2019 года дело неблагодарное, можно только строить разные сценарии исходя из того, что каждый рубль роста курса доллара дает около 33 копеек дополнительного дивиденда.
Исходя из этого базовый дивиденд без переоценки кубышки - около 3.5 рублей, так как я считаю наиболее вероятным сценарием развития событий умеренную девальвацию в следующем году, думаю, вполне может получиться 4-5 рублей дивиденд за 2019 год (курс доллара 70-73 рубля на конец 2019 соответственно). Достаточно консервативно можно заложить 10% ДД.
Естественно, динамика при приближении к отсечке и, особенно, после нее, будет зависеть от динамики курса доллара и цены нефти, поэтому буду по ходу решать, что делать с позицией. Наиболее вероятный сценарий, если не будет значительной девальвации в первом полугодии 2019 - сдам где-то между объявлением дивидендов и отсечкой. Ну и, естественно, если до конца года курс доллара вдруг резко изменится, могу пересмотреть позицию.
#LTI_SNGSP
Купил на 15% портфеля префы Сургутнефтегаза. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X
Сделал примерный расчет дивидендов, получил около 7.5 рублей. У Сургутнефтегаза 3 основных драйвера прибыли: операционная деятельность, проценты по депозиту и переоценка кубышки. За 9 месяцев накопленный дивиденд - 5.5 рублей. В 4 квартале ожидаю:
1) 100-110 млрд операционной прибыли (рублебочка начала квартал на пике около 5500, сейчас скатилась почти до 3500, падение было достаточно равномерным, поэтому беру среднюю около 4500 рублей, которая примерно равна средней за второй квартал, когда компания получила 113 млрд операционной прибыли)
2) Проценты по депозиту растут вместе с кубышкой, за 3 квартал было 28 млрд, заложил округленно 30 млрд за 4 квартал
3) Курс на 30 сентября - 65.59, текущий курс 68.5, размер депозитов на 30 сентября - около 40 млрд $, т.е. рост курса доллара на 1 рубль дает около 40 млрд руб прибыли от переоценки
Скорректировал цифры выше на налоги, взяв пропорцию как в отчетности за 9 месяцев, получил чистую прибыль за 4 квартал в районе 210-220 млрд рублей, что дает еще примерно 2 рубля дивидендов, итого 7.5 рублей по году.
От текущей цены 7.5 рублей дают доходность чуть больше 19%. Естественно, такой высокий дивиденд с большой вероятностью будет разовым, но я ожидаю, что когда его объявят, Сургутнефтегаз для многих "неожиданно" снова станет дивидендной фишкой и цена акций подрастет. Думаю вполне реальна переоценка к 42-45 рублям после объявления дивидендов, а это 10-20% доходность за пол года (ДД 16-17.5% после переоценки).
Сильно выше не жду, так как дивиденд за 2019 год с большой вероятностью будет значительно ниже. Если попытаться грубо прикинуть:
1) Думаю что рублебочка в среднем за 2019 год немного подрастет от текущих значений, либо за счет нефти, либо за счет девальвации рубля. Возвращение к 5000 не жду, но где-то в интервале 4000-4200 вполне может быть. Исходя из этого думаю можно заложить 80-90 млрд операционной прибыли в квартал, чуть выше, чем в Q1 2018.
2) Проценты по депозитам для простоты можно взять 30 млрд в квартал, хотя они могут быть чуть выше
3) Прогнозировать курс на 31 декабря 2019 года дело неблагодарное, можно только строить разные сценарии исходя из того, что каждый рубль роста курса доллара дает около 33 копеек дополнительного дивиденда.
Исходя из этого базовый дивиденд без переоценки кубышки - около 3.5 рублей, так как я считаю наиболее вероятным сценарием развития событий умеренную девальвацию в следующем году, думаю, вполне может получиться 4-5 рублей дивиденд за 2019 год (курс доллара 70-73 рубля на конец 2019 соответственно). Достаточно консервативно можно заложить 10% ДД.
Естественно, динамика при приближении к отсечке и, особенно, после нее, будет зависеть от динамики курса доллара и цены нефти, поэтому буду по ходу решать, что делать с позицией. Наиболее вероятный сценарий, если не будет значительной девальвации в первом полугодии 2019 - сдам где-то между объявлением дивидендов и отсечкой. Ну и, естественно, если до конца года курс доллара вдруг резко изменится, могу пересмотреть позицию.
#LTI_SNGSP
Google Docs
Долгосрочные инвестиции