#pdf #рольф Презентация для инвесторов которая рассылалась в феврале перед размещением дебютного выпуска

#вестисполейАрмагеддонщины
Пучок позитивных заявений с ГОСА крупных компаний и иных мероприятий (Газпром, Русгидро, Россети, даже Сругут), которые вроде напрямую бы не связаны с G20 на самом деле призваны поддержать информационно Путина и показать, что у нас всё тип-топ, приходите дорогие инвесторы, а то завтра поздно будет. Показателен в этом отношении Сургут - даже Богданов подключился, хотя и как всегда своеобразно.
В общем есть подозрение, что запускается компания возвращения инвесторов. Старине Донни кстати для этого достаточно просто пообещать смягчить санкции (можно в реальности и не смягчать) . Одним словом, после дивидендного гэпа есть смысл подобрать даже Сургут - а вдруг вырастет))

#стройка
Новость о смене гендиректора в ЛСР - конечно примечательная, но в основном из-за фигуры уволенного. А так - мало ли кто кого когда уволил и почему. Кроме того, министр - это хотя и крупный руководитель, но из чиновников бизнесмены получаются не очень (как кстати и наоборот).
Тут интереснее вопрос - зачем назначили? Если уж нужен был экс-министр в штате, то могли же дать более спокойную должность зама или советника, как это обычно и делается. И вот тут как раз возникает подозрение в отношении того, что у акционеров началась мания величия: они управляют судьбами людей и историческими процессами, а не бизнесом. А это всегда плохо кончается, какая бы компания ни была крепкая. И в поэтому некоторое беспокойство невольно возникает

#транспорт
у Боинга множатся проблемы - видимо быстро их купировать не удасться. Так что передел в мировом авиастроении по всей видимости неизбежен. Если только у Аирбаса срочно не найдут аналогичные проблемы и status quo таким образом сохранится. Но на этот вариант я бы сильно не уповал.

О "попаданцах".
Случай с Рольфом уже третий за последний год-полтора, когда вполне респектабельные бумаги резко обваливаются но потом восстанавливаются. За первый и второй я считаю Силовые машины и ПКБ.
В отличии от 2015-2017 годов (в частности Мечела и Геотека) заливное бурное но короткое по времени и не такое глубокое - ниже 85% котировки не уходили. Соотвественно доходность в моменте приближалась к Ломастеру, но затем становилась ниже и, собственно говоря, интерес перекладываться в данные бумаги в значительной мере пропадал - разве что немного тряхнуть стариной и поспекулировать. Никаких "пописят" и "дедушки Мороза", хотя в Рольфе сохраняется такая вероятность, если компании понизят рейтинг. Но, судя по всему, не понизят.
С одной стороны, это свидетельствует о том, что инвестор стал менее пуганый. А с другой - что финансовый рынок ныне четко сегрегирован. Ломастер (как и любое другое ВДО) никогда не будет равен Рольфу, даже испытывающему проблемы. И не потому что Ломастер в финансовом отношении хуже. А потому что это теперь разные лиги. Причем закрытые. И данное обстоятельство, дорогие друзья, открывает неплохие возожности. Ибо внутри каждой лиги есть свои лидеры и аутсайдеры: надежные компании и полутрупы. И надежная компания из низшей лиги всё равно будет приносить вам вдвое больший доход чем полутруп из высшей.

#транспорт
рост пассажиропотока за 5 месяцев 2019 года составил 12%, и одновременно с этим за первый квартал российские авиакомпании получили рекордный убыток. Причем, судя по всему, второй квартал будет тоже хуже прошлогоднего.
О чём это говорит? Вовсе не о том, что весь кэш съели нефтяные компании за счет дорогого керосина. А о том, что у населения нет денег. И чтобы избежать коллапса в авиаперевозках надо менять схему финансирования: двузначные ставки по кредитам (и/или зашитые в лизинговые платежи) авиакомпании не тянут объективно.
Уже почти все извращения опробованы: ввели безбагажные тарифы (то есть попросту подняли цены на перевозки с багажом), ввели элеткронные посадочные талоны, подняли на небывалую высоту овербукинг, обжали персонал, включая пилотов - но финансовой стабильности всё нет и нет.
Резерва осталось только два - обрезать необоснованно высокие зарплаты руководства и снижать ставки по привлекаемому финансированию. За собственные зарплаты, понятное дело, будут биться до последнего, так что надо ждать атаки на банки и лизинговые компании. Наверное через месяц, по итогам полугодия, которые скорее всего, повторюсь, будут так себе.

Июнь выдался богатым на первичные размещения, и даже захватил начало июля. Но все же ажиотаж идёт на спад: остались Дени Колл и С-инновации, потом будет некоторая пауза.
Но по мере того как гаснут терминалы и затихают кассовые аппараты обостряется медиа-активность. Без преувеличения можно сказать, что в песочнице стартует медиа-неделя.
Сегодня в 19-00 (как уже ранее анонсировалось) вэбинар на циркуле у Дениса Козлова (ссылка)
В пятницу мы едем смотреть на провода. И не потому, что упоролись, или любим кибер-панк, а потому что это инновационные провода и вообще С-инновации обещали нам рассказать откуда в розетке берется электричество и почему когда холодильник закрываешь свет там гаснет. В общем поездка к эмитенту обещает быть увлекательной, отчёт воспоследует.
Ну и наконец 9 числа я тоже сообщу вам желающим некоторые сведения о рынке ВДО, но уже на площадке Старттрека

#транспорт
Я сегодня дал 6 или 7 комментариев по ситуации с транссибирскими роялти и полетами в Чехию (к которой днем оперативно добавилась и Финляндия). И примерно столько же не дал, потому что либо было не слышно либо надо было идти на эфир в неудобное время. Но более всего мне понравился вот этот комментарий коллег👍
Если серьезно - не факт что именно эта (очередная) атака на транссибирские роялти со стороны Европы будет успешной, но для Аэрофлота и всей авиаотрасли конечно повод для беспокойства есть. Эти роялти плохо-бедно, но держат её на плаву. А если их не будет вовсе или они снизятся, то круги по воде пойдут весьма серьёзные. Затронет и авиастроителей и производителей комплектующих и финансистов - всех. Так что при всей своей внешней анекдотичности чешский сюжет - штука весьма серьёзная.

#лизинг
телеграм не дает возможности восстановить сообщения, а я сдуру стёр недавно опубликованные ответы наших лизинговых эмитентов. Поэтому повторяем. А в качестве бонуса итоги торгов облигациями лизинговых ВДО за июнь.

#нефть
ну и по сделке с ОПЕК. После небольшой порции страшилок о нефти по 30-40 долларов, следует сделка, гарантированно отправляющая баррель на $70, а если повезет то и выше. Повторюсь уже в сотый раз - так бывает ПОЧТИ ВСЕГДА. Так что бояться надо не прогнозов что "скоро всё упадет и будет по тридцать", а как раз наоборот - когда Nomura в очередной раз заговорит про 150 или 200 долларов. Тогда точно вниз))

Андрей тут прав на 100%. А Роману Гольдману респект. Облигации облигациями, но есть вещи и поважнее

#вестисполейАрмагеддонщины
Нуриэль Рубини опять пророчит Апокалипсис. Вообще он занимается этим все время, ну примерно как у нас Хазин.
Но Рубини, в отличии от Хазина, однажды крупно повезло - угадал и его таки заметили))
С другой стороны, это логично - позитивные новости нынче не продашь да и публика любит что-нибудь страшненькое, чтобы нервы пощекотать.
Но мне кажется пора уже переходить к новым формам ужаса - наспример повторение стагфляции как в 1970-е только хуже. "Артист обязан переодеваться" - как говорили в классическом кинопроизведении))

#ОХ
ЦБ отчитался о завершении санации банка Открытие и видимо чтобы как-то ярко и запоминающимся образом отметить это дело подал иск к бывшим акционерам и ОХ на 300 млрд руб (на самом деле чуть меньше).
Учитывая тот факт, что все предыдущие многомиллиардные иски банка к ОХ закончились ничем, перспективы очередной серии данного адвокатского фарса пока не до конца понятны. По моему мы имеем дело с классической чиновничьей историей:
- Докладываем: всё просрали, Эльвира Сахипзадовна
- Аааааа, сделайте что-нибудь!
- Так что же теперь сделать? Вы же сами им выдавали вот это всё, мы же вас предупреждали неоднократно.
- Ничего не знаю, всех уволю!
(пауза)
- Ну может на них ещё раз в суд подать?
- Немедленно выполняйте!

Как-то так мне эта ситуация видится. Могу, конечно, ошибаться))

Коллеги в чате сделали полезную табличку - подсчет реальной доходности по купону с учетом последнего изменения ключевой ставки.

#анонс_размещения
Не хочу показаться занудой и магедонщиком, но похоже, что идущее размещение С-Инноваций и грядущее – биржевого выпуска Ломастера будут одними их последних со ставкой 15-16%.
Раз уж по КО ставки теперь 17-17,5% (что соответствует 14,8-15,2% после уплаты НДФЛ), то по биржевым облигациям сам бог велел сползти новым купонам на более низкий уровень, примерно на 13,5-14% если не ещё ниже. Кончено, в теории кто-то ещё из эмитентов может повести себя неспортивно и поставить ставку 16-17%, но я в это верю слабо. Дальше только вниз: эмитентам чем ниже купон, тем лучше, а инвесторы и так хорошо разбирают. Собственно говоря, промежуточный результат размещения С-Инноваций, который в чате ряд коллег назвал неудачным, лучше всего характеризует нынешнюю ситуацию: раздать 100 млн. за день еще полгода назад считалось просто супер, а теперь некоторые недовольно бухтят, что сразу 200 не расхватали.
Но если вернуться к шестому Ломбарду, то тут надо отметить вот что – это первый двухлетний выпуск (пусть и с офертой после первого года), а это означает что эмитент достаточно окреп, и следующим логичным шагом после удлинения срока будет понижение ставок. Тем более что ЦБ недвусмысленно дал понять, что ключевую ставку продолжит снижать. Так что любителям большого купона я бы посоветовал поспешить, а то глядищь скоро и 12-13-я доходность будет казаться вполне себе ВДО))

#транспорт
В Автодор пришла прокуратура, а это значит, что близится завершение проблемной стройки ЦКАДа. Коллеги намекают, что под угрозой облигации госкорпорации, но я не разделяю. Если в секторе кто и под угрозой, так это концессионеры по платным скоростным дорогам, и то проблем там стоит ждать не ранее чем лет через пять-семь (на самом деле по М-11 это будет зависеть от скорости строительства железнодорожной ВСМ, а по ЦКАДу - от реальных товарных потоков по транзитному коридору Север-Юг).
Но уже сейчас очевидно, что идея платных скоростных автодорог, которую тот же Атодор продвигал в середине нулевых, оказалась на практике вовсе не такой привлекательной, как планировалось. Как бы в итоге не пришлось досрочно выкупать в казну имущество концессионеров, как это было в 19 веке с ж/д концессиями.

#транспорт
Ну и как же без Финавиа. Сбербанк недоволен и не хочет принимать план реструктуризации долга. Не хочет ждать 35 лет. Правда облигационерам это уже не сильно поможет, ибо условия ОСВО утверждены и голосовать будут 15 июля. Кстати котировки облигаций Финавиа на удивление росли послдение несколько дней - второй выпуск доходил даже жо 9%, что первышает и отступное и дисконтированный возврат основной суммы долга через 35 лет. Но видимо все же скупка бумаг эмитентом (или дружественными ему структурами) к ОСВО продолжается, потому что иначе объяснить данный феномен невозможно.

#конференция_эмитента
Радостно сознавать, что эмитенты идут нам навстречу, пусть даже иногда и не очень быстро. Так Ред-софт прислал ответы на вопросы, заданые ещё в мае месяце. Но это всё равно прекрасно, и я от лица сообщества хочу поблагодарить компанию, а также соратника Алекса (@Z31415), который все это организовал. Читаем, осмысляем!

Ломастер разместился быстро - книгу закрыли за день. Но удивляет меня совсем не это. Зайдя вчера на МФД на форум в ветку высококупонных облигаций столкнулся с любопытным феноменом: народ порой искренне не понимает, в чем отличие ломбарда от МФО или МФК. Причем не сказать, что это какие-то юниоры, вчера вышедшие на большую обилгационную дорогу. Некоторые годами покупают-продают, но при этом, как выяснилось, не очень понимают что именно.
После случая с Финавиа, когда мне так и не удалось убедить энтузиастов (и на МФД и в чате), что не стоит набирать этого "добра" на большой процент от депо, я конечно уже удивлялся занчительно меньше, но всё же. С другой стороны стал понятен феномен Ломастера - почему он при в общем то высокой надежности позволяет получать приличный доход. Его просто путают с МФО)) Что конечно является чудом. Ну так потому и символ веры, с другой стороны.

Итак, побывали у эмитента "С-Инновации". И возможно это прозвучит вызывающе, но там правда были инновации) Что следует особо отметить:
1) Компания по ключевому своему направлению прошла стадию наибольших рисков и сейчас в части провода выходит в серию. Портфель заказов нам правда особо не раскрыли, но для ТЭКа эта паранойя - норма жизни. По крайней мере оборудование на подстанции в Мневниках точно стоит)) а это значит в числе прочего, что технологически вопросы все сняты, дело за масштабированием.
2) Акционеры там серьёзные, в отрасли позиции тоже, так что рейдить или обижать мало кто рискнёт.
3) помимо провода там есть куча всего интересного: и по изделиям для авиации и для космоса. Но сам займ направлен на провода и изделия из них.
4) Общение с менеджментом прошло познавательно и конструктивно. Кроме того, рискну выразить общее мнение в пивбаре: менеджмент правильно мотивирован и не хочет облажаться.

О грустном: к сожалению требование облигационной общественности об установлении более высокой ставки было проигнорировано. Хотя в общем то просили всего какие-то 22% в валюте 😂
Нет, говорят 15% в рублях и будет с вас!) И то говорят много, дальше будем снижать.
Если серьезно - эмитент внятный и интересный. Давно такого не было.