Собственно история со "СЛОН-финанс (см 1 и 2) отлично иллюстрирует непрочность и фин. сектора в целом и риски стартаперского подхода к организации дел. И если из бумаг фин. сектора можно заблаговременно выйти, то понять сколько таких "пионеров" ещё ждёт своего дефолта в других отраслях - дистанционно практически невозможно. Именно поэтому важно лично встречаться с эмитентами. Под любым предлогом)

С прискорбием вынужден сообщить, что коллеги из Цериха таки стырили контент у коллег из Септема
(https://t.me/zerich_pro/1336). Это та самая наша волшебная таблица, которая висит в келье каждого облигационера.
Я её кстати у себя на сайте тоже держу, но мне и в голову не приходило затирать название автора, таблицу подготовившего (и кстати бесплатно выложившего для общего пользования). В общем нехорошо это.
К слову сказать, я на заре своей телеграм деятельности один раз взял картинку на канале (экономиксгуру, кажется) и не дал на неё ссылку. Брани в свой адрес получил целый мешок, хотя та спорная картинка оппонентам не принадлежала и была ими взята с третьего ресурса. Не знаю, кто был прав в том случае, но больше я так не делаю и считаю, что данный поступок Церих точно не красит.

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги приводят любопытную информацию которую можно назвать "песнь о девальвации". Такие дискуссии начинаются загодя - уж точно если что-то и будет, то после выборов президента. Кроме того, "за время пути собачка могла подрасти" (с) в том смысле, что комбинацию могут отложить или вовсе отменить (как это было например в 2000-е с идеей заменой доллара на амеро). Но прислушаться к данному инфошуму надо. И длинных бумаг в долларах много не набирать)

Похоже облигационерам, держащим бумаги ПКБ, стоит начать беспокоиться. Активы тактично выводят, пассивы остаются в гордом одиночестве.

#лизинг
Давно ожидавшийся спад на авторынке похоже наступил, затронув как потребительский, так и деловой сегменты. По данным Автостата, в мае 2019 г. объемы авторынка РФ существенно сократились: по новым легковым машинам – минус 18%, по б/у легковым – минус 12%, по новым грузовикам – минус 18%, по новым легким коммерческим автомобилям – минус 21%. У нас нет информации по сегменту строительной и дорожной спецтехники, но подозреваем, что дела там вряд ли лучше.
Наше апрельское лизинговое исследование отметило существенную долю автотехники у большинства лизингодателей – эмитентов ВДО. Доля легковых и грузовых автомобилей в лизинговом портфеле составила:
Роял Капитал - 100%,
Техно-лизинг - 76%,
ДиректЛизинг - 66%,
Бэлти Гранд - 57%,
МСБ-Лизинг – 46%,
ПР-Лизинг – 43%,
Солид-Лизинг – 38%.
По доле строительной техники лидируют ПР-Лизинг (30% портфеля) и Техно-Лизинг (23%).
В связи с этим интересно мнение уважаемых лизинговых эмитентов ВДО относительно того, какое влияние окажет спад авторынка на их бизнес и финансовое состояние.
Вопросы:
1) Можно ли ожидать сокращения качества их лизинговых портфелей в связи с ухудшением финансового состояния лизингополучателей, снижением остаточной стоимости находящейся в лизинге автотехники и усложнением её ремаркетинга?
2) Как лизингодатели собираются реагировать на складывающуюся ситуацию?
Мнения лизингодателей будут обобщены и опубликованы.

#ГОЭЛРО_2
Коллеги сообщают, что по топы Газпрома и Фортума встерчались, и скорее всего обсуждали ТГК-1. Так что обмен активов, в результате которого Фортум выйдет из ТГК-1, весьма вероятен. Насколько это хорошо для прочих акционеров ТГК-1 не знаю (вспоминаются фокусы Вексельберга в Т+ и болото в в ТГК-2), но есть надежда что в данном случае мы подобных "чудес" не увидим: цена сделки будет рыночной, и котировкам еще есть куда расти. Кстати ТГК-1 более или менее оторвали от плинтуса за последние полгода, что как бы косвенно шлёт нам благоприятный сигнал))

Спасибо коллегам из Кримсон Дайджест!
Я кажется придумал как не остаться в долгу, но пока это секрет)

Итого.
За полгода (ну почти - собственно осталось три рабочих дня) наторговал чистыми на 12,9% (с учетом дивидендов " в пути"). Что в общем для меня неплохо - примерно 25-26% годовых. В основном, конечно, Газпром и ТГК-1 обеспечили результат. Если бы ещё не побрили в дивах по Башнефти, и НЛМК не продал бы непростительно рано, то было бы глядишь и все 30%.
ВДО выглядели существенно скромнее. Облигационный порфтель дал ~ 15% годовых, а с продажей Геотека второе полугодие видится хорошо если на 14-14,5%. В общем, акции пока рулят и даже с моей не особо эффективной стратегией (коллекцию энергошлаков: Квадра, ТГК-2, Якуты, МОСЯ я не раздал - держу до победного) обгоняют облигации весьма существенно. И как мне кажется, ближайший год всё так и сохранится - судя по всему на рынок наметился приток капитала и акцульки подбирают весьма активно.
Ну значит так тому и быть. А как загасится Ломастер, останется из ВДО только Открытие Холдинг и БИФРИ. Конечно, в этом случае встанет непростой вопрос: а по какому праву ты тут пишешь про ВДО, если даже символ веры погасил и средства преступным образом не реинвестировал. Но к тому времени что-нибудь придумаем))

#вестисполейАрмагеддонщины
Ну разве ж то аномалии?) Ну выросло репо разово: сразу паника. Когда овернайт будет под 100% вот тогда ... хотя тогда уже поздно боржом пить.
Если серьезно, то в условиях неограниченной эмиссии дефицита денег просто не может быть. Другое дело, кому то могут их не давать. Но это всего лишь значит что какой-то товарищ "не оправдал высокого доверия" и более ничего. Мы в новой реальности и сюжет с "Московским кольцом" это ярко продемонстрировал. В Китае таких "колец" наберется с десяток, но это ровным счётом ничего не значит: решили спасти так спасут. Главное - решить. Собственно острый кризис по лекалам прежних времён теперь может прийти только вследствие глупых управленческих решений. А так все будет гнить под ворохом денег, пусть и электронных.

По Финавиа складывается интересная ситуация: цены на оба выпуска растут, растут и обороты. Очевидно идет скупка. Но общее мнение в пивбаре таково, что скупка, скорее всего, осуществляется на аффилированную с эмитентом контору с целью набрать необходимые 75% для прохождения ОСВО.
Тем не менее за пару дней цены поднялись на 10-15%. Так что второй раз за год бумага открывает широкие спекулятивные возможности - зимой к примеру первый выпуск с 22% вырос до 42-44%. Посмотрим как будет на этот раз.

Коллеги нашли волшебное число - 11% облигационных выпусков входит в дефолт (или рестракт, они посчитали что это одно и то же) см. ниже👇.
Но я бы наверное не удержался и подогнал цифру по 13% - так было бы красивее))

/1/ Когда происходят дефолты?
#исследования #наблюдения #библиотека #дефолты

Российский рынок облигаций из года в год остается предельно безопасным с точки зрения вероятности дефолта отдельных облигаций. Несмотря на громкие падения «Домашних денег», «О1» и ряда банковских субордов, нашей стабильности впору позавидовать. Статистика дефолтов за последние годы – менее 1% из всех погашаемых выпусков.

Откуда же берутся усредненные 11% дефолтных выпусков (по нашему прошлогоднему исследованию, https://t.me/probonds/48, именно такой их процент, в среднем, не будет погашен)? Причина в цикличности облигационного рынка: облигации активно дефолтят и реструктурируются (что почти одно и то же) в кризисные и особенно – посткризисные годы.

#транспорт
Помните сюжет с никому не известной таиландской авиакомпанией KOM Airlines, с которой Мантуров подписал соглашение, но после чего сюжет развития не получил. Зато министр съездил в Тайланд за служебный счет. Я конечно далек от мысли, что всю комбинацию изначально и планировали исключительно для того, чтобы прокатить министра на курорт, но по факту именно так и вышло: освоили командировочные, подписали бумаги и благополучно забыли. В общем хороший сюжет для диссертации: "Анализ влияния деловых командировок представителей высшей исполнительной власти на развитие туристического рынка Росийской Федерации и стран АТР"))

#стройка
Возвращаясь к разговору о эмитентах сектора: в нынешних условиях сама по себе готовность перейти на эскроу уже говорит об определенной устойчивости. Известно, что АПРИ к эскроу готов, вот теперь пришел черёд Легенды: компания официально объявила что к 1 июля готова. О чём и сообщаем))
Все вопросы как обычно можно задачть в чате представителю эмитента (@SashaBolilaya)

#нефть
Многие коллеги весьма поробно обсуждают вопрос о том, как моджет повлиять девальвация доллара на нефтяной рынок. Не удержусь - тоже вставлю 5 копеек. Я правда не верю в нефть по $20 (да и ЦБ думаю в неё не верит, а пишет такое в рамках полическиой борьбы за резервы). Но есть в девальвации доллара два негативных момента для отрасли.
Во-первых, возрастет налоговая нагрузка (НДПИ и экспортная пошлина у нас привязаны к URALS), при том, что рентабельность надого не вырастет - за квартал, максимум полгода смежники и подрядчики цены поднимут. В итоге при резкой девальвации мы получим такое же резкое ухудшение финансового положения нефтяных компаний и из этого полезет целый букет последствий: от попыток поднять цены на нефтепродукты внутри страны, до поползновений получить дополнительные налоговые льготы.
Это не смертельно, но при существующей системе ручного управления отраслью, весьма вероятен очередной управленческий коллапс, который впору уже считать явлением сезонным.
Второй негативный аспект - неопределеность. Девальвация вообще не бывает предсказуемой - понизили и всё, дальше 30 лет стабильно. Будет волатильность и паника. А зная старину Донни, можно быть увеременным, что он обеспечит панику в двойном размере. Поэтому для отрасли, где инвестицонный цикл один из самых длинных, это может привести к переносу сроков по ряду проектов (особнно по шельфу) и это нам прямо скажем не особо выгодно.
Оптимальным выходом из ситуации был бы отказ от нефтедоллара и переход к реализации большинства международных проектов на условиях СРП - каждый получил свою нефть и делает с ней что вздумается: продает, перерабатывает, в ароматику выходит и т.д. Но, опять же, ввиду специфики отрасли - дело это не быстрое. Так что если Трамп рьяно возьмется за дело, то в нефтегазе будет "веселуха". Но возможности для спекулятивного заработка появятся безусловно)

На фоне Новости о том, что Австрия 🇦🇹 рассматривает возможность выпуска уже второй 100-летней облигации, мы решили посмотреть, как торгуется по цене ее первая 100-летняя облигация

Надо сказать - феномен любопытный 👆, свидетельствующий скорее не о том, что у 100-летних облигаций блестящие перспективы, а о том, что вкладывать решительно некуда. Тут и отрицательные ставки и отсуствие качества у инструментов с положительнйо доходностью. В общем, на мой взгляд, это показатель глубокого нездоровья рынка. Но зарабатывать можно и это главное))

Еще прекрасный пример с другого конца планеты,👇 говорящий тем не менее о том же самом: финансовая система сошла с ума))

Знакомый рассказывает, как встречался с другом - китайским бизнесменом мелко-средней руки. Тот поведал ему следующую историю, проливающую свет на то, как банковский сектор мейнленда исполняет поручения партии и правительства по поддержке реальной экономики:

"- Мне тут дали кредит в банке на развитие бизнеса, 500 тысяч юаней.
- Поздравляю.
- Спасибо. Но кредит-то я не просил.
- ??
- Пошел в банк по своим делам, менеджер стал упрашивать взять кредит на компанию, у них разнарядка. Ставка низкая, 2.5%. Я подумал-подумал, да и решил, почему нет - думаю, куплю ещё один грузовик, все равно собирался в конце года. Спрашиваю, в какие сроки деньги поступят, можно ли уже присматривать. Менеджер банка: 'Простите, но из банка выводить деньги будет нельзя'. Я: 'Как нельзя?' Менеджер: 'Это программа кредитования для наших лучших клиентов, таких как вы: мы выдаём кредит, а вы можете купить на него наши WM-продукты. Вот, например, двухлетний безотзывный сертификат - доходность 5.5%. Три процента разницы - вам.'
- А ты ему?
- Спросил, можно ли взять в кредит на компанию чуть побольше."

Кредиты малому бизнесу от пяти крупнейших банков Поднебесной за пять месяцев года выросли на 23.7%, пишет Caixin. Отчитались.😌

Полку "попаданцев" прибыло - Рольф выпуск 1Р01 ушёл ниже 95% на новостях об обысках. Если верны сведения о том, что основатель в страну возвращаться не планирует, то конечно надо ждать цены в 59 а не 95. а там уже крепко подумать - влезать ли.
UPD - сведения верны