«Одно Кольцо, чтобы править всеми, одно Кольцо, чтобы найти их, одно Кольцо, чтобы собрать их всех и связать во тьме»

@MarketHeart

Поговорили с коллегами @oilfly и @buratinovsmm про нефтяные фьючерсы, но потом съехали на ЦФА и закончили необходимостью отменить налоговый манёвр.

К теме налогового манёвра обязательно ещё вернемся, но, наверное, не через две недели, а после питерского Газового форума, то есть к середине октября.

#гнетущее_ДКП
Греф предупреждает:

Важно выйти из этого периода управляемого охлаждения экономики, чтобы это не превратилось в стагнацию. Потом "заводить" экономику будет значительно сложнее, чем ее охлаждать. Поэтому мы много месяцев делимся своими опасениями тех макроэкономических параметров, которые банки получают раньше, чем регулятор, и они говорят о том, что сейчас нужно быть предельно внимательными и учитывать весь совокупный набор поступающих данных и вовремя корректировать политику. Будем надеяться, что ЦБ не допустит перехода в рецессию

ДКП похоже сработало, раз уж банки в полный голос заговорили про проблемы. Теперь надо назначить виноватого, что видимо и будет основным содержанием около-экономической повестки тележеньки в ближайшие год полтора.

Если вы заметили, за последний месяц-два резко снизилось количество публичных восклицаний "ЦБ прав!".
Видимо переходим к стадии "иначе нельзя было", "наши индикаторы показывали необходимость решительных/нерешительных действий" и наконец "мы не преполагали". В общем все как обычно.

А через несколько лет, когда все подзабудется, колесо генотьбы скрипнет и опять пойдут удивительные истории о том, как мы победили инфляцию и "удержали страну на краю пропасти". То что вы же сами своим действиями проблему создали и к данному краю её привели, естественно, никто говорить не будет.

Но это все будет несколько позже. Пока у нас, если проводить аналогии с "Мастером и Маргаритой", примерно середина повествования: из гроба спёрли голову Берлиоза, что вызвало серьёзный скандал и брожение умов в рядах Массолита. До финальной лекции о банде гипнотизеров ещё далеко.

По хорошему в данном сценарии $5000 - это для начала.
Но меня интересует в данной ситуации другое: Голдман в моменте сам покупает или продает 🤔
Приучили же ничему не верить.

#золото
Давно, кстати ничего не было про ЮГК.
Чтобы понять всю глубину и безнадежность ситуации - посмотрите на месячный график.
Котировки практически пришли на уровни IPO, при том что цена золота в ноябре 2023 года была в районе $2000-2050.

а BV напомню 22 копейки на акцию.

В общем золотодобыча - это в 2/3 случаев кладбище денег инвесторов, и только в 1/3 - осязаемая прибыль ("золотое сечение"). Лучше металл.

#гнетущее_ДКП
Уже даже Минэк давит на ЦБ.

РЕШЕТНИКОВ: ИСХОДИМ ИЗ ТОГО, ЧТО У ЦБ БОЛЬШОЕ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ СМЯГЧЕНИЯ ДКП

Все давят на ЦБ.
Буллинг практически.
Или фильм "Чучело" (реж. Ролан Быков, 1984 год)

#гнетущее_ДКП
Вот и глава РСХБ присоединился. В режиме флешмоба все развивается.

#газ
Не менее мощный флешмоб развернулся в отношении газа - все кинулись подсчитывать как газ по Силе Сибири-2 повлияет на спрос в Китае.
Логика очень простая - СПГ дорогой и конкуренции трубопроводному газу составить не может. Соответственно, "все в сад"(с)
Надо везти СПГ в Европу, но незадача в том, что там потребление падает очень быстро и в принципе к 2030 году может прилично сократиться. И тогда инвестиции в СПГ-терминалы будут вообще иметь бледный вид, примерно как в 2016-2017 годах.

Алексей Миллер правда говорит, что Европа дебилы медленно закачивает газ в ПХГ и не осознает возможных рисков: будет зима холодная, например, или весна долгая.

Короче говоря, разбудили в 2022 году Газпром, создали ему сложности, теперь они лет 10 будут возвращаться бумерангом. Семейством бумерангов даже.

🇷🇺Сбербанк говорит что ставка будет 14% на конец года. Шикарно! Берем прогнозы от MCapital (диаграмму) и видим что при ставке 14% индекс МосБиржи будет 3482 пункта. А сейчас ставка ключевая 18% и справедливое значение 2901 и мы примерно здесь и стоим (2887). Этот прогноз от 1 ноября 2024 года.

#гнетущее_ДКП
Путин на ВЭФ разрулил ситуацию.
Ястребы остались на передержке, голубям было предписано много не гадить, разговоры о технической рецессии отставить. Вальсируем согласно намеченному плану.

В этой связи 12 числа больших сюрпризов не должно быть, 2% думаю снизят. ЦБ может кончено снизить на полтора, чтобы всем продемонстрировать, так сказать. Но для русской интеллигенции, инвестирующей в облигации, это уже мало что меняет.

Эмитентам несколько сложнее. Они вынуждены давать выше купоны и на первичке, и при прохождении оферт.

У меня, например, так подорожала Брусника 2Р2. Лежала себе лежала, я о ней думать забыл, а она с конца июня дала 3% по телу + купон. В общем, практически искомые 30% годовых при вроде бы скромном YTM (он там давно не выше 24%).
А всё дело в том, что 16 сентября у них оферта и новый купон, который поставили на уровне 21% (был 16,25%).
Не уверен, что Брусника в восторге от такого, но иначе как на чужом горе на облигационном рынке никто не зарабатывает.

Текущим моментом надо пользоваться, дорогие друзья. такими темпами через год и за 15-ю ставку драка будет.

#валютная_правда
Ну и мечты о девальвации стали как-то реалистичнее. 85-90, о большем уже и не мечтают.
Хотя если доллар бодро рванет на 85 все опять вспомнят про 110 и даже про 150 как завещал иноагент Липсиц.
Напоминаю что от текущего 81,3 руб. курс 85 на конец декабря эквивалентно доходности 14,3% годовых, а 90 - 33,7% годовых. Что в рублях заработается на переоценке по мере снижения ставки и так.

При ставках долларовых инструментов 3-5% годовых (рейтинг ААА и АА) перекладываться имеет смысл только если вы ждете курса выше 95.

Побуду немного адвокатом Грефа: таргет - это как тайна исповеди. Он конечно есть и ему все присягают, но переоценивать его значение не стоит.

В ЦБ никто и никогда, между прочим не говорил, что если таргета к такому то числу не достигнем, то выкинусь в окно или уйду в отставку. К таргету важно стремиться, а достигнем уж когда бог даст и макропруденциальные условия благорасположат.

Греф же говорит сугубо прагматично, а таргет обходит стороной, чтобы лишний раз не злить коллег из ЦБ.
Так что противоречия тут нет никакого, есть небольшой политес.

Чувство исключительности у американцев просто зашкаливает.
И министр торговли туда же.

Хотя сами США вынуждены уже импортировать недемократические куриные яйца.
Такими темпами и до окорочков скоро дело дойдёт.
Кто бы мог подумать 30 лет назад.

И тут же министр Латник призывает Индию поддержать доллар... Т.е. не продавать трежерис.

Побольше санкций вводите...
Шизофрения, как есть.

#вестисполейАрмагеддонщины
"Есть мнение", что российские активы надо конфисковать.
Но среди евробюрократии похоже нет дураков, чтобы взять на себя за это ответственность.
Вот такой пердимонокль!

#ВИЭ #креатифф
Прекрасный пример того, как одну какашку набросить сразу на несколько вентиляторов и создать в помещении максимальное неприятный запах.

Что тут не так?
1️⃣ В Китае ВИЭ генерация создавалась точно также как в США и ЕС - то есть это было не централизованное планирование развития энергосистемы, а раздача/попил субсидий с установлением целевой процентовки в энергобалансе для ВИЭ. С одной стороны это можно посчитать за план (правда херовый и глупый), но тогда надо признать, что вся программа ВИЭ в мире носит плановый (планово-убыточный) характер. В том числе и странах с "рыночной экономикой". И проблемы там в принципе те же - перестарались с вводом мощностей. Но нет - кризис только в Китае.
2️⃣ Развитие энергосистемы - это конечно всегда план, но коль скоро мы говорим о плане, то надо коснуться целеполагания (почему, зачем какие были варианты, какие ограничения и пр.) Но вместо анализа канал выдал пассаж в стиле радио "Свобода" перед закрытием (когда оттуда уже ушли все более или менее способные журналисты)

Такая кризисная ситуация в сфере солнечной энергетики стала следствием плана Пекина стать мировым лидером в этой отрасли, и бизнес наперегонки стал строить новые мощности (что заводы, что СЭС), в желании перевыполнить план и отчитаться в этом перед Компартией – как это было в СССР. Сам Пекин и местные правительства подстёгивали производство дешёвыми и бесплатными кредитами, доведя госдолг до 300% ВВП. Экономические реалии жёстко отреагировали на усилия передовиков производства.

Честно сказать,мейнстримная западная аналитика о Китае никогда глубиной не отличалась, но зачем же копировать самые всратые её образцы?

В общем, чем дальше тем больше я начинаю ценить Липсица. Он хотя бы иногда умеет в объективность.
А тут наверное за креатифф 5 мовчанов не более.
============
Напоминаю 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

#золото
Золото возвращается в резервы центробанков.
Но до уровней даже конца 1980-х начала 1990-х (не говоря уже о 1970-х) еще покупать и покупать.
Так что лучше его пока не шортить. Года три-четыре минимум)

#chapter11
#ВДО
Директора и по совместительству бенефициара КЭСа задержали в конце мая 2024 года.
Дефолт последовал в июне 2024 года. К июлю персонал разошёлся и никакой выручки уже у предприятия не было. Заказы перевели на новые юрлица скорее всего, люди так или иначе без работы не остались.
Кредиторы в настоящее время делят остатки имущества, включая стулья и канцтовары.

Наконец 3 сентября 2025 года, через 15 месяцев открыли банкротое дело. Рекавери ожидается в районе 1-2%, года через три, не раньше.

Если бы у нас было законодательство о банкротстве похожее на США, то 1 июля у КЭСа были бы новые собственники. Как бы там дальше пошло дело неизвестно, но уж 1-2% от своих вложений они бы получили я думаю при любом раскладе. А то и побольше - 10-20%.

Вот почему нам всем нужен свой Chapter 11

#политическая_экономия
В развитие предыдущего поста и недавней дискуссии о Базеле написал манифестЪ и выложил в свободный доступ.
Если коротко - "институты важны", но институциональная теория никогда не будет говорить о действительно важных институциональных ограничениях.
Ибо гарантировано слетишь с грантов и премию никакую никогда не дадут.

Но нам так и так не дадут, поэтому мы можем и порассуждать в расслабленном режиме))

#политическая_экономия
Постоянный подписчик прислал ссылку на статью про "эффект богатства"
И комментарий:

Прекрасное объяснение пресловутого "Эффекта богатства". За счет порчи валюты надувают цены на активы, чтобы богатые больше тратили и таким образом стимулировали спрос. Но по странному стечению обстоятельств весь эффект улетел в карманы топ 1%, а реально топ 0,01%, которые этими активами и владеют

Я добавлю 5 копеек.
Стадия "кризиса" глобального цикла в обязательном порядке должна в себя включать кризис социальной модели. Что собственно мы и видим: то, что века так с XVI-го являлось драйвером и мотивом к активной деятельности (от чего происходит много и хорошего, и плохого, включая индустриализацию, технический прогресс и мировые войны), становится недостижимым и бессмысленным. Причем как для 99,9% тех кто никогда не сможет стать сверхбогатыми, так и для 0,1% тех, кто ими уже стал. И те и другие, по большому счету, утрачивают мотивацию к труду, а без труда это все достаточно быстро разваливается, в течении 1-2 поколений.

Как следствие - нигилизм, растерянность, "solid gold easy action", "коллекционирование впечатлений" вместо осмысленной жизни и пр.

Собственно, перед нами Рим III века, правда пока первой трети, самая жесть ещё впереди. Должно сменится поколение управленцев.

Вам не нравиться нынешнее начальство?
Не волнуйтесь, следующее за ним будет еще хуже.