#гнетущеее_ДКП
Феномен "святее Римского папы" о котором говорит коллега Волков знаменует собой процесс распада бюрократии и выделение из неё сект.

Так было при крахе СССР, когда на обломках КПСС возникла Трудовая Россия, потом "лимоновское" НБП (национал-большевики, вещь для советского интернационализма прежде немыслимая), а впоследствии и религиозный сталинизм (вещь ещё более немыслимая в коммунистическом мировоззрении, но тем не менее цветущая и поныне пышным цветом)

То же самое мы наблюдаем и с ДКП-дискурсом: мало ли что там сказали Кейнс и BIS про инфляцию издержек, Тремасов говорит, что её нет - значит нет. А эти в BIS все оппортунисты и разложенцы, небось с Глазьевым и Дерипаской переписываются по ночам.

С одной стороны подобное сектантство - это свидетельство ослабления централизованной бюрократии, с другой стороны, естественный процесс пересмотра базовых догматов, носящий центробежный характер. Импровизация идет всегда в двух направлениях по отношению к исходному догмату: (1) полное отрицание, (2) крайнее ужесточение или даже абсолютизация исходных предпосылок, вплоть до абсурда.
В рассматриваемом случае, раскол, судя по всему, произошёл в 2023 году.
Если до этого наш ЦБ был в целом в русле общей повестки и в ДКП следовал за ФРС и идеологически и бюрократически, то начиная, пожалуй с объявления на ровном месте "перегрева экономики" летом 2023 года пошел своим путем. Последние два года ЦБ только и делает что абсолютизирует и уже достиг приличных успехов в формировании новой гносеологии ДКП.

Из последнего:
🖊Тремасов (начало марта): нет инфляции издержек, это следствие выхода на предел производственных возможностей
🖋Набиуллина (конец апреля): продление или непродление указа о продаже валютной выручки не влияет на рубль
🧑‍🎓 Ну и очередная попытка первым надеть халат, чтобы занять место доктора:

«Высокая ключевая ставка, жесткая денежно-кредитная политика — это не экспериментальное, а многократно проверенное в самых разных условиях разными странами весьма эффективное лекарство. Это, если можно сказать, рецептурный препарат, который с успехом применяли и применяют центральные банки во многих странах. А вот промедление или недостаточная дозировка может только усугубить состояние пациента»

"Многократно проверенное" - это один раз получилось у Пола Волкера. Во многом случайно, потому что в 1979 году США подписали стратегическое соглашение с Китаем, по которому к 1984 году Китай мобилизовал трудовые ресурсы, обеспечив огромное поле деятельности для простаивавших прежде в стагфляционном болоте западных капиталов. Все остальные попытки закончились более или менее плачевно, потому что второго Китая еще не придумали, а Индия пока никуда не торопится.
А уж мы тут точно не причем в нынешней своей ситуации. Впрочем, на эту тему в канале писалось миллион раз, повторяться смысла нет.
Поэтому продолжаем наблюдение, посмотрим какими сокровищами мысли нас ещё "порадуют".

#IPO_SPO
То Суточно, теперь Tutu - туристический и транспортный сектор публичных компаний прирастает не гостиницами и операторами, как можно было бы предположить, а агрегаторами. Впрочем агрегаторы зарабатывают точно не меньше. Правда агрегатору чтобы хорошо и стабильно зарабатывать надо по возможности удушить большую часть конкурентов.
И если Суточно напополам с Авито занял освободившуюся нишу AirBnb и Booking, то Tutu нишу никто не освобождал, там все на месте.
В общем тут есть некоторые вопросы. Можно ненароком пойти путем Озона и VK - обороты растут а прибыль - не особо. Посмотрим на оценку и на то, что планируют делать

Мне попеняли подписчики что я сейчас мало пишу про рынок.

А что писать?
То что Сбербанк предсказуемо хорош, Сегежа предсказуемо плоха, а внешний фон предсказуемо непонятен, потому что там чудит Трамп?
Что Х5 тихонько растёт в гомеопатических дозах, а в энергосбытах привычно пампят потихоньку то один то другой?

Ну так это все уже написали и не по одному разу.
Сдвинуть ситуацию может политика, вот её по большому счету и ждём.
Надеюсь, что соглашение по Украине случится раньше рецессии в США, чтобы мы успели куда то вырасти и можно было потом хвалиться: ну перед самым карачуном я неплохо заработал!)

Если серьёзно, главная интрига в том, смогли ли мы достаочно отвязаться о мирового рынка. Но на это вопрос ответ даст только время. Надеюсь, что успели.

#семибанкирщина
А вот ВТБ знает толк в сюрпризах. Правда в какую сторону они - это уж как бог даст. Но 23,5 рубля - это неплохо. Ещё года три можно не платить потом)

Внезапно подъехали данные по доле зарубежных инвесторов в американские акции, которые используют валютный хедж. На текущий момент - чуть больше 20%.

Вполне логично, что их беспокоит ослабление доллара, потому что помимо потерь от падения акций они теряют еще и на курсе. Но нюанс в том, что иностранцев, покупающих рынок акций с плечом не так уж и много, тогда как в трежерях только с плечом и можно заработать.

У меня (как и у BIS, кстати) не получается найти информацию о доле зарубежных держателей трежерей, имеющих валютный хедж, но именно на эту информацию и было бы интересно посмотреть для понимания того, какая доля таких плечевиков сейчас ушла или уходит в минус по позиции. При комбинации падения цены трежерей и падения курса доллара. Чисто для понимания того, какой размер дырки у них на балансе.

Особенно интересно было бы узнать, какая позиция у японских банков и сколько у них по валюте не захеджировано. Потому что именно у них все очень на тоненькую.

@moi_misli_vslukh

#ГОЭЛРО_2
Только вчера обсуждали испанские ВИЭ и вот на тебе - блэкаут так блэкаут. Собственно, вот цена разбалансировки энергосистемы.
Причины конечно сто раз обсудят и проанализируют, но в целом это звоночек менеджменту энергосистемы по образу и подобию аварии на подстанции Чагино в 2005 году. Чубайсу тогда хватило ума сделать выводы, хватит ли лоббистам "зеленой" энергетики?

Если нет, то на очереди Британия, Калифорния и далее везде, где увлеклись ВИЭ и сэкономили на сетях и резервных мощностях.

Если бы в 1492 году вы купили золото по $3100 за унцию, сейчас, спустя 533 года, вы были бы в плюсе на 8% 🥳👏

#транспорт
Когда обновленный МС-21 только выкатывали из гаража акции и ОАК и Иркута росли процентов на 20. Сейчас при первом успешном полете хорошо если отскочили наверх на 5%. Это не значит, что инвестор стал умнее, скорее на маркетинг не потратились в объеме Илона Маска.

Но событие важное. Надеюсь, что с МС-21 проблем будет в разы меньше чем с Суперджетом (вообще, последние годы показывают везде где есть в названии приставка super и maх - геморрой обеспечен). Хотя история у самолета уже непростая.
Тем более - есть с чем поздравить всех причастных!🍾🛫

#долговой_коллапс
МВФ вслед за Данте Алигьери попытался нарисовать схему ада, но не обычного, а долгового (на картинке представлен вид сверху, типовая проекция ада в разрезе по ссылке).
Правда и тут наврал слукавил: взял отношение долг к ВВП и потому главные грешники (США, Япония и Китай) оказались не в 9-м кругу подле Люцифера, а чуть поодаль: США и Япония на 8 кругу, а Китай на 7-м.

Напомню, как классифицированы круги ада в "Божественной комедии":

Девятый круг. Является местом упокоения грешников, совершивших предательство.
Восьмой круг. Состоит из десяти рвов и носит название Злые щели, или Злопазухи. В Злых щелях содержатся обманщики.
Седьмой круг - город Дит, где содержатся насильники всех мастей: против людей, против тога природы и искусства
Шестой круг. В этот круг попадают те, кто при жизни проповедовал ложные учения.
Пятый круг. Стигийское болото. Здесь страдают гневные и мрачные (унывшие).
Четвертый круг. Здесь страдают жадные и расточительные.
Третий круг. Здесь наказываются обжоры.
Второй круг. Это круг для душ, совершивших грехи страсти и похоти
Первый круг. Лимб. Представляет собой мирное, но меланхоличное место, предназначенное для душ некрещенных и праведников, живших до христианства. Здесь нет физических мучений, но и нет возможности видеть Бога, что само по себе является наказанием

Про Судан ничего не скажу (там война много лет и явно не праведники её ведут), но в остальном похоже.
Если продолжать схему МВФ то мы должны будем оказаться где то в 4 или 3-м кругу. То есть либо жадные и расточительные (денег вроде много, но тратим их на глупости а на дело жалеем), то ли обжоры.
Знаете, а не так уж и неправ МВФ, не говоря уже о Данте Алигьери!

#гнетущеее_ДКП
ФРС интересничает в "бежевой книге", а Тремасов - в СМИ (тут и тут), но ни то ни другое не вызывает былого ажиотажа и комментариев.
Просто времена изменились, да и ситуация - все непричастные к мировым ЦБ смотрят на это и как бы говорят:

Ну хватит ломаться, давай снижай ставку". Ты госдолг видел? Ты видел что в экономике происходит?

Между тем торговая война уже совсем не медленно но по-прежнему верно ведёт дело к резкому росту инфляции: Китай уперся, тарифы тоже взвинтил, рецессия на носу. В общем тут что поднимай ставку что опускай, что держи на текущем уровне, инфляцию не побороть.

Но в самом деле, нельзя же так просто взять и отдать власть. За власть борются, власть отбирают. Поэтому мы и видим здесь кальку украинской истории: несмотря на очевидную в стратегическом плане бессмысленность сопротивления, оно продолжается.
Причем у глобалистов ситуация пока чуть получше чем у Зеленского (хотя и ненамного, если честно) и они полны решимости пересидеть и Трампа и торговые войны и ФРС ему не сдавать. То есть до конца года бодание по поводу ставок скорее всего продолжится и в текущем составе ФРС никакие 3-4 понижения делать не будет. По крайней мере приложит все усилия для этого.

#банкопад
Говорил же: Дойче банк непотопляем. Нихрена ему не сделается, рухнет и ЕЦБ и ФРС, все остальные банки и все империи мира, а он будет жить.
Потому что продал душу дьяволу плюс усвоил главный секрет деривативов, даже два: (1) никогда не играй на свои и (2) никогда не жалей клиентов.
Но главным образом, конечно, из-за продажи души.

#ГОЭЛРО_2 #металлургия #Китай
Пост будет про Китай, но подозреваю, вызовет взрыв возмущения у части читателей не меньший, чем ставшие уже традиционными инсинуации посты про ДКП.
Когда мне кто-то говорит что Китай мудр и рационален и вот-вот захватит весь мир, я в ответ обычно указываю на энергетику и металлургию, где наиболее выпукло проявляются органические пороки социальных порядков "труда".

Лента принесла свежие новости на тему:
1️⃣ Энергетика: Мощность ветровой и солнечной энергетики Китая достигла 1482 гигаватт к концу марта. Фурор казалось бы. Но читаем внимательно:

Проблема в доступе к энергосетям — система по-прежнему отдает приоритет электричеству от ископаемого топлива. По данным аналитиков, значительная часть возобновляемой энергии в Китае фактически тратится впустую из-за неготовности сетей и отсутствия достаточных мощностей по хранению энергии.

Там у них точно плановая экономика? Про плановую экономику времен СССР можно говорить разное и временами нелицеприятное, но чтобы нафигачить кучу генерации и не построить сети - ну такого простите даже в первые пятилетки представить невозможно.

2️⃣ Металлургия. Китайская сталеплавильная отрасль достигла пика. Ещё фурор! Но теперь давайте еще раз внимательно почитаем, а потом немножко посчитаем.

По прогнозам, в 2025 году потребление стали в Китае сократится на 30 млн тонн, а экспорт — на 15–25 млн тонн

Китай выплавляет стали примерно 1 млрд. тонн, экспорт - 110 млн. тонн. При это треть стали низкого качества, потому что в выплавляется на "печках - живопырках" времен Мао и экспорт по сути - это низкокачественная дешевая сталь, которую ну совсем никуда на внутреннем рынке не пристроить. Китайцы ведут модернизацию и довольно масштабную, но все равно дисбалансы сохраняются огромные. Так что 30 млн. тонн тут погоды не сделают совсем. Надо сокращать производство как раз 100 а то и 150 млн. тонн, потому что эта сталь объективно никому не нужна и продается в убыток. Но нет.

Меня обычно после такого обвиняют в том, что я считаю китайцев идиотами. Ничуть.

Они просто не могут ничего сократить из-за особенностей социальных порядков. И политическая дееспособность Политбюро КПК во главе товарищем Винни-Пухом Си тут не причем.
Верховная власть в Китае - это традиционно посредник между Небом и Землей. Соответственно, на земле у неё прав не так много, никого переселить или заставить что-то делать по произволу не получится. Если где то в уезде печку построили, то закрыть её могут, видимо только те кто построил, а федеральные власти могут дать или не дать денег, продать продукцию получить маржу и т.д., но в соседний уезд или город это переедет только по обоюдному согласию. Потому что это у нас можно забабахать в степи десяток городов а потом через 50 лет их побросать и уехать. В Китае так не получится по социальным причинам

Может быть за исключением Тибета, Синцзяня, Внутренней Монголии и прочих нац. окраин, но там как раз социальные порядки не "труда", а "земли" .

Соответственно, никакого осмысленного мирового господства Китай организовать не сможет, просто потому, что задачу оптимального размещения производительных сил не выполнит. Поэтому в долгосрочный многолетний кризис мы и скатываемся: "верхи не хотят низы не могут". Дедушка Ленин был прав)

в развитие темы про Китай. Подписчики прислали прекрасную ссылку.👇 Есть над чем поразмышлять

Прочитал сегодня статью китайского экономиста Цзяхао Юаня (The Enigma Of China’s Debt Crisis). Текст важный, почти программный — и не только для тех, кто следит за Китаем. Потому что он описывает не просто модель, а порчу самой ткани государства, когда государство притворяется, что управляет, регионы — что развиваются, банки — что считают, а народ — что живёт.

Суть в следующем: Китай залез в такие долги, что даже не пытается их гасить — только отсрачивает. Объявили «план снижения долга» на 10 триллионов юаней (1,36 трлн долларов). Но по факту это не спасение, а косметика. Власти разрешают регионам выпускать ещё больше облигаций, чтобы перекрыть старые долги — только теперь это «долг с китайской спецификой»: был скрытым, станет официальным. Профит — только в том, что ставка по нему ниже.

Проблема в другом. Большая часть этих долгов даже не числится официально. Это «имплицитный» долг — через так называемые GPC (государственные платформы). Их создавали после кризиса 2008 года, чтобы «обойти» запрет на превышение бюджетов. Грубо говоря: местный чиновник делает фейковую компанию, та берёт кредит, строит мост, получает налоговые льготы, берёт ещё кредит — и пошло-поехало. По данным Юаня, реальный долг — не 40, а 100 трлн юаней. Это не экономика — это финансовый фугас.

Почему это случилось? Потому что Пекин после реформы 1993 года стал забирать себе 50% налогов, оставив регионам обязанность финансировать 80% расходов. Чиновник в провинции вынужден был врать и брать кредиты, чтобы показать рост ВВП. Иначе — не повышение, а отставка. Всё шло по накатанной: чем больше строишь — тем выше цена на землю, тем больше её продаёшь, тем выше доход, тем больше можно строить. И вот теперь эта схема трещит, потому что земля больше никому не нужна.

Доходит до абсурда. В 2024 году 35 из 37 провинций Китая ушли в дефицит. Гуандун — минус 28 млрд долларов. Пекин — минус 12. Сычуань — минус 56. А чтобы закрыть дыру, местные власти штудируют дела 30-летней давности и штрафуют бизнес на миллиарды. Иногда — арестовывают «не местных», чтобы не портить статистику по своим. Налоговая и суд — это уже не институты, а карательный инструмент сборов.

Цзяхао Юань приводит образ: маленький город, где каждый должен друг другу по 100 юаней, и всё встало. Приходит турист, оставляет 100 юаней — цепочка оживает. Но если ресторанщик не отдаёт долг мяснику, а идёт спекулировать на фондовом рынке — все умирают. Вот и в Китае: вопрос не в триллионе, а в том, попадут ли деньги в реальную экономику. Или снова уйдут в спекуляции и карманы чиновников.

Вишенка на торте — справедливость. Китайцы тоже начали раздавать субсидии. Только не людям, а чиновникам. Зарплаты госслужащим растут, миллиарды распределяются в «верх», а миллионы мигрантов живут без регистрации и доступа к медицинской помощи. Потому что система прописки (хукоу) делает их внутренними гастерами, платящими налоги, но не имеющими прав.

Это не просто долг. Это институциональный тупик. Низам — нельзя зарабатывать, верхам — страшно отпускать. Всё держится на фикции: государство делает вид, что управляет, регионы — что развиваются, банки — что считают, а народ — что живёт. Юань говорит: Китай — это город с машиной, летящей по трассе с пробитым колесом. Тормозить поздно, ехать страшно.

@politnext

#ритейл
Зачем Магниту "Азбука Вкуса"?
Я думаю затем, что оценка 3,5 EBITDA, а сам он торгуется порядка 4,5 -5. Премия формально есть. А в случае чего можно будет попытаться перепродать или вывести на IPO.
А так то купить пр приемлемой цене особо нечего, не Вкусвилл же, в самом деле брать)

#ЦФА
Озон пошёл путем Трассы - продаёт ЦФА едва ли не через маркетплейс. Шучу, через банк, конечно. Своя платформа, своё ЦФА, 24,,5% на 9 месяцев.
Я разумеется взял попробовать)

Полагаю, теперь логично чтобы в Магните купоны стали давать не на маргарин и крекеры, а на ЦФА или облигации. А выражение "молочко по акции" приобрело свой истинный смысл)
В общем инвесторскую базу продолжают подвергать беспощадному маркетингу.

Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд, отметил год с момента формирования.

Результат составил 20,6% годовых, при том что фонд ликвидности (я смотрел SBMM) показал 20,2%. Имея в виду что 78% сейчас составляют бумаги рейтингом ВВВ и ниже, выводы очевидны.
Год не так чтобы удачный для фиксов, но если смотреть по сравнению с ноябрем, все не так и плохо.
В апреле был провал котировок у ПР-Лизинга, поэтому я много чего распродал и увеличил долю ПР-Лизинга до беспрецедентного уровня в 23%. Все вроде благополучно отросло, поэтому далее будем потихоньку распродавать.

Из интересного в мае-июне должно проясниться с Борцом и Домодедово - в конце июня грядут выплаты купонов по рублевым выпускам и надо будет либо дезертировать перед самым купоном, либо сидеть и надеяться что все выплатят и котировки еще отрастут. Я пока не решил что важнее слабоумие + отвага или тщательное управление рисками.

В целом следующий год должен дать доходность 30+, то есть к 30.04.2026 портфель за вычетом налогов должен быть 2,3-2,4 млн. если я правильно посчитал.
Ну посмотрим чего там и как, ориентиры заданы, за работу товарищи.

Коллега участвующая в гонках тоже опубликовала результаты.👇

Здравствуйте, Дмитрий! Вот и апрель прошел, отчет по портфелю облигаций. В апреле пришли купоны ОФЗ26230, ОФЗ29008, Самолет Р12, ЮГК 1Р3.
Купила Сбербанк ПАО 001Р-SBERD3 22 штуки будут же они когда нибудь ставку снижать).
Рынок еще открыт, ну да ничего, чуть пораньше.
Доходность за шесть месяцев 17,1%