#нефть
Сквизануло нефть в последние дни, конечно, знатно, что и говорить, но ставки на рост делать продолжают.
В общем, настроения не особо изменились. Отчасти это потому, что данный сквиз не первый и даже не десятый. Аналогичные завалы были и в марте этого года (с 85 по 74) и в ноябре 2022-го (с 98 до 84 - что характерно точно также как теперь, только не за неделю а за две)
В общем, пока все идет в стандартной логике - если оно камнем не полетит ниже 80 в ближайшее время, то можно начинать откупать

Между прочим сегодня исполняется 15 лет QE. Как время летит!
Все уже поди забыли, что термином "количественное смягчение" заменили "эмиссию", чтобы убрать негативные ассоциации. Но за 15 лет родились новые.
Ну что, за юбиляра, не чокаясь? Ибо сюрпризы еще по большому счету не начинались. Я лично верю, что нас ждут новые рекорды QE

Мезальянс на лизингово-облигационном рынке

Крупный лизингодатель "Балтийский лизинг" куплен другой лизинговой компаний - Контрол-Лизингом за почти 27 млрд руб.

Чем нам интересна эта сделка?

Первое. Покупатель значительно меньше своей покупки. На середину года лизинговый портфель Контрол-Лизинга составлял 48 млрд. Активы по РСБУ - 36 млрд руб., из которых лишь 5% собственный капитал - это агрессивно даже для лизинга. МСФО компания не раскрывает.
Покупаемый "Балтийский лизинг" имеет портфель 206 млрд. На начало года активы составляли по МСФО 108 млрд с долей собственных средств 14% - типично для лизингового бизнеса.

Второе. Покупатель значительно слабее в части кредитного качества. Эксперт-РА оценил кредитный рейтинг Контрол-Лизинга на уровне ВВ+, а Балтийского Лизинга - АА-. Узнав о сделке, рейтинговое агентство сохранило Балтлизингу статус "под наблюдением" с высокой вероятностью пересмотра - и вряд ли в сторону увеличения. При этом у Балтлизинга шесть выпусков облигации на 37 млрд руб. У Контрола облигации тоже недавно появились, но всего на 1 млрд.

Третье. Если оценить капитал компании на середину года примерно в 19-20 млрд руб. (17,8 млрд на начало года плюс прибыль 1-2 млрд за полгода), то получается, что компания куплена за 1,35 капитала. Это интересный бенчмарк для оценки лизингового бизнеса, может пригодиться.

Четвертое. Пикантность ситуации придает не перечень акционеров и аффилированных лиц Контрол Лизинга (погуглите сами), а то, что 74,9% акций компании заложено группе Сбербанка. Не хочу сказать, что за покупкой Балтлизинга стоит Сбербанк, возможно этот залог - банальное обеспечение по кредитам Контрола. Но такую покупку Сбербанку скорее всего пришлось согласовывать.
#лизинг

А я кстати не согласен.
Считаем: 0.85% купон и 2% цена.
Это текущая доходность в 42%. Ну хорошо там при покупке часть НКД и налоги всякие вычтем, пусть будет даже 25-30% чистыми. За 3-4 года возврат инвестиций дальше сиди получай купон пока Австрия существует и платит.
Отличная история как по мне.

UPD: Подписчики поправляют:
----------
Добрый день! Кажется ошибка в последнем сообщении про облигации Австрии. Там 2 выпуска. Который с купоном: 30% от номинала. (Номинал 100 же, тек ст-ть ~30). А второй выпуск который 2% стоит, он без купонов
------------
Жаль конечно, что выпуска два) но логика остаётся прежней - то что не интересно по 100 вполне нормально по 3. Главное чтобы купоны платили)

#транспорт
Пошли слухи о продаже ПГК за 220 млрд.
Покупали её в 2011-2012 годах году за примерно 175 млрд. рублей (сначала в 2011 году на аукционе 75% минус две акции за 125 млрд. а потом в 2012 году оставшийся пакет за 50 млрд.).
При этом прибыль за 10 лет по МСФО составила около 170 млрд. (2014 по 2016 годы у компании был убыток, нормальная прибыль появилась только в 2018 году).
Я очень грубо прикинул потоки и IRR получилась чуть более 8,5%. При этом P/Е чуть ниже 6 (если брать за ориентир прибыль 2022 года, она составила 38,4 млрд.)
В общем, инвестиция так себе. Но надо понимать что для НЛМК основной целью была скорее вертикальная интеграция. надежность поставок, да и прижать конкурентов если получится.

Хотя если считать в валюте и без учёта выплаченных дивидендов то сделка смотрится совсем уж невыигрышно: в 2011-2012 годах компания стоила примерно $5,5 млрд. сейчас при курсе в 100 продают за $2,2 млрд. Минус 60%. (при курсе 70 смотрелось бы получше, но все равно это $3,1 млрд. минус 43%)
Если сравнить с покупкой и продажей Gefco РЖД - получится плюс-минут также. Там купили на 800 млн евро в 2012 году, продали за 450 млн. в 2022. Минус 43%

Морали из этого никакой выводить не будем (политические риски свое слово сказали), разве что в следующий раз, когда кто-нибудь начнет говорить, о том, что "частные собственники всегда эффективнее государства", покажите ему этот пример. В инвестициях, особенно в непрофильные активы, на самом деле чудят одинаково и те и другие.

В этот раз я выступил как панический агностик - куда ставка не знаю, что с долларом не знаю, знаю только что все будет ужас-ужас))
Интервью писали вчера вечером, но наутро ситуация мало прояснилось. Так что будем считать что мнение объективное)

Джереми Грэнтэм* (о рынке США):

Не время инвестировать в рынки США. Самый большой пузырь за всю историю скоро лопнет, и S&P 500 может обвалиться на 50%. Расплата начнется в 2024 году

источник: quote.rbc.ru
* предсказал обвалы в 2000 и 2008.

#политическая_экономия
Коллеги пишут, что: "где-то до последнего десятилетия экономполитика в США была вполне себе кейнсианской"

Никакой кейнсинаской она конечно не была - со середины 1980-х это был т.н. "прагматичный монетаризм", который имел место начиная с Рейгана. Отец основатель "истинного" монетаризма Фридман, кстати сильно негодовал по данному поводу. А далее были разного рода извращения на ту же тему симбиоза неомонетаризма и нео (пост) кенйсианства
Я бы вообще, чтобы не путаться предложил следующую периодизацию и трактовку американской экономической политики👆

Прекрасный график, показывающий, как упали оценки венчурных активов. Жаль только, что он начинается только с 2019 года, а не раньше.

Индекс оценки венчурных компаний сложился в два раза с пика 2021 года. Честно говоря, я думаю, что это еще не предел. Причины очевидны - меньше ликвидности, выше ставка и, самое главное, пост-кризисная переоценка рисков, которая еще впереди.

И очевидно, что в ближайшие годы уйдут в прошлое бизнес-модели, в которых клиенты дотировались за счет акционерных и заемных денег ради выдавливания традиционных бизнес-моделей. Как, например, Uber, который до сих пор убыточный.

@moi_misli_vslukh

#почитывая_чатики
Бог знает до чего можно договориться в пятницу вечером, но именно это мы с коллегой и сделали. Пост отложил до утра, перечитал и все равно не понял, где ошибка в рассуждениях.
Может правда, акции теперь защитный актив, а облигации нет? Опрос ниже👇

#поменяйте_керенки
Чудесное про инфляцию и антиинфляционную ДКП. Всем рекомендую.
На графиках и фактах убедительно доказывается, что снизить инфляцию путем повышения ставок смогли "не только лишь все" (успех сопутствовал в менее чем в 50% случаев, причем примерно в половине успешных кейсов на снижение инфляции потребовалось 4-5 лет).
То есть только каждая четвертая попытка применения жёсткой ДКП приводила к необходимым результатам на горизонте до 3-х лет (29 из 112 рассмотренных случаев). А дальше судить сложно - там уже то ли ишак сдох, то ли падишах, то ли конъюнктура мирового рынка поменялась и все само прошло.
Комментарии, как говорится, излишни.

По-моему, этот график прекрасен. И очень хорошо показывает, как все поменялось с 2008 года в секторе товаров длительного пользования. Соотношение долга к активам выросло в 2,3 раза.

Судя по всему, теперь вместо того, чтобы кредитоваться через задолженность перед покупателями, компании вынуждены сами кредитовать покупателей. Ну или, по меньшей мере, свою собственную оборотку финансировать банковскими кредитами.

А это значит, что влияние процентных ставок на бизнесы несравнимо более сильное по сравнению с 2008 годом.

@moi_misli_vslukh

Возражу. Если Израиль когда-то кем-то и воспринимался "тихой гаванью", то разве что алией из России, которая вылезла деньги от продажи квартиры и бабушкины серебряные ложки. Мировым капиталом - точно нет, он Израилем последние 20-25 лет по большому счету не интересовался. Там ему (капиталу) банально нечего делать, плюс очень закрытый и специфичный финансовый рынок и рынок недвижимости. Возможно они дорогие, но главным образом за счёт трансферов от диаспоры и кредитов государству от США и международных организаций (внешний долг Израиля под $100 млрд., а может уже и больше)
Банковская система страны - это притча во языцех, её по моему с середины 1990-х не модернизировали. Шекель обменять где то за пределами Израиля ещё надо умудриться.
В общем эта "тихая гавань" больше похожа на пересыхающее болото

#вестисполейАрмагеддонщины
Похоже в США ломается ещё один стереотип (ну или не знаю как назвать - устойчивая закономерность) в отношении "защитных" активов. Utilities теперь тоже "прикрывают но не защищают".
Собственно это в ту же копилку поломанных закономерностей: облигации - защитный актив, акции - нет, нефть растет - рубль укрепляется и т.д.
На очереди вопрос с золотом и криптой.
Я думаю, что золото так или иначе вернется к "нормальности", а крипта как раз завалится, тем более что уже, к примеру, Виталик Бутерин выходит, да и Джастин Сан за ним - вспоминаем старину Илона и его продажу акций Теслы под благовидным предлогом.

Если считать, что аммиак - это производная от природного газа, то получается что цены дернулись больше чем в 2021 году, когда газовый кризис, собственно, начался.
Интересный эффект, что и говорить. Получается что "отказ от российского газа" автоматом привел к "отказу от европейских удобрений", потому что заменить объемы, производившихся из российского газа просто нечем

#долговой_коллапс
У вас слишком много облигаций - говорят банки казначейству.
Выглядит как приглашение ФРС оплатить счёт. То есть напечатать немножко денег. Триллион или два, не больше. На первое время хватит.

Требуются желающие научиться делать не меньше +10% в месяц на трейдинге.

Диана Маркина, трейдер со стажем 6 лет, начала делиться знаниями и обучать людей трейдингу.

На курсе Дианы вас ждёт:
1. Продуманное обучение, понятное даже новичкам в трейдинге.
2. Поддержка профессиональных трейдеров, которые защитят вас от страшных ошибок.
3. Уникальная торговая система, которая приносит не меньше +10% в месяц на любой фазе рынка.

С обучением справляются 8 из 10 учеников. Сейчас обучение проходит преподаватель начальных классов Елена Г., которая начала учиться, 2 месяца назад и уже смогла заработать около 60 000 руб.

Показала такие результаты за август/сентябрь:

Фьючерс на нефть
Позицию открывала 29 августа на 83,96, то есть в сделке была неделю ☺️

Прибыль: более 25% к вложенным 🔥

➡️ Попробуйте начать обучение с бесплатного курса, и вы поймёте, что это не просто слова

Реклама. ИП Маркина Д. Д., ИНН: 165809314498, erid:LjN8K65Ji

#нефть
Я бесконечно уважаю коллегу Волкова, но параллели с нефтяным кризисом 1973 года не тянут даже на дохлый верлибр. Причин на самом деле три:
🖊 В 1973 году был завершён многолетний послевоенный рост (разнообразные "экономические чудеса"). В этом отношении "рифмой" мог быть 2008 год, да и то как посмотреть.
🖍В 1973 году арабы взломали монопсонию США по покупке нефти, а в самих США и Европе собственной добычи было с гулькин нос. Сейчас и монопсонии нет, и добыча у США вполне себе на уровне.
📌 наконец далеко не каждая война на Ближнем Востоке приводит к росту нефтяных цен. В 1947 году было похлеще, да и в "шестидневную войну" 1967 года тоже. Но цены тогда не дрогнули вообще.