#долги Агентство Блумберг со ссылкой на свои источнии в американском Минфине пишет, что уже в первой половине 24 г. власти начнут обратный выкуп государственных долгов на открытом рынке.

Конечно это никакое не новшество и лет 20 назад Минфин уже выкупал свои долги, правда тогда был в Америке неплохой профицит в бюджете.

Сейчас, как мы знаем наоборот огромный дефицит, но Минфин США считает, что регулярные операции выкупа повысят устойчивость рынка внутреннего долга и вернут на долговой рынок ликвидность.

Честно говоря есть большие сомнения в том, что обратный выкуп долгов вернет на рынок ликвидность, поскольку вряд ли вернутся покупки иностранных ЦБ или суверенных фондов.

Скорее всего план обратного выкупа просто призван спасти банковские балансы, которые явно страдают из-за сильного падения цен на долги Минфина за последние пару лет.

Теперь же, когда самые долгосрочные трежерис продаются уже почти за 50 центов от их номинала, банки скинут их Казначейству по 1 доллару и купят долговые бумаги с большей процентной доходностью, которые будут повышаться в цене, если ФРС начнет в будущем сокращать ставки.

По сути, это еще одна схема обогащения банкиров и вероятно это необходимая цена для покупки лояльности финансистов в год выборов.

#металлургия #уголь
Перефразируя Маяковского: Мечел и сейчас живее всех живых! Это просто потрясающе)

Искренне благодарен коллегам из журнала "Компания" за интерес к теме Кондратьевских волн и возможность высказаться)

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
Вот интересно: тарифы почти на все должны расти по мнению МЭР на 7-10% ежегодно. А учитывая тот факт, что ФАС мужественно слепнет не только при росте цен на нефтепродукты, но и по транспортным тарифам (последнее повышение этого года по пассажирским ж/д тарифам должно было быть на 8,1%, но даже социальный плацкарт подорожал на 30-40%), нам практически гарантирован рост цен в ближайшие три года примерно на 15% . Официальную инфляцию, конечно, Росстат нарисует пониже: в районе 8-9%, потому что как обычно подешевеет что-то ненужное, чем никто никогда не пользовался или индекс гедонизма какой введут.
Все это в свою очередь означает, что:
1) рассказы ЦБ о том, как он снизит инфляцию до 4% можно смело игнорировать. Это как у Пауэлла таргет в 2%, а у нас 4% - магическое число, практического значения не имеющее, Словом, долой релизы ЦБ! Время жалко тратить если честно на это "яркое, запоминающееся шоу" (с).
2) Ставку в подобной ситуации ещё года три всерьёз не снизят, если только внезапно не поменяют руководство ЦБ и туда не придёт самолично Олег Дерипаска его люди.
3) ОФЗ и прочий инвестгрейд в период 2024-2026 гг. будут иметь реальную отрицательную доходность, а ВДО опять будут балансировать на грани нулевой реальной доходности, а с учетом дефолтов - наверное слабо отрицательной, если рассматривать всю песочницу.
4) А вот экономический рост кстати будет, в том числе за счет тарифов. Не офигеть какой. но 1-1,5% в год (если применять реальную инфляцию) вполне может. Если же брать дефлятор росстатовский то и 5-6% покажет.
5) С валютой вопрос остается открытым, но больше потому что доллар будет сам чудить. Наши бы деятели оставили бы курс 96 как сейчас и были бы счастливы, но не все от них зависит. Так что думаю все же, что бакс укрепится до 80-85 рублей.

В общем мы возвращаемся в 2017-2018 год, но малость покоцанные и постаревшие на 7 лет

Субботнее обращение коллеги Колягина к граду и миру посвящено попытке вразумить заблуджающихся. Я с ним по существу согласен практически целиком и полностью (может только по крипте есть особое мнение), но насчёт эффективности проповедей и пропаганды идей испытываю некоторый пессимизм. Надоело. Не желающего слышать не переубедить, а умному достаточно. Но стойкость Егора в вопросах просвещения вызывает как минимум уважение.

#крипта
Тем временем китайская госкрипта на марше. Как только она обрастёт сервисами полагаю не только доллар, но и всю "независимую" крипту загонят под плинтус, что бы там не говорили коллеги Тихонов и Волков и уж тем более Катя Дерево и старина Новограц.
Про систему "Мир", если помните, в 2015 году тоже было много шуток, теперь они все куда то пропали)

#угар_киберпанка
Про ИИ там на самом деле сказано не так и много, но основной посыл (весьма осторожный) понятен - при росте ставки ФРС пузыри на рынке акций все сдуются, и биг-техи не исключение.
Причем проблема уже не в том, что ставка ещё вырастет, и кому-то не хватит капитала, а в том, что уже при нынешнем уровне ставки, сохранись он приличное время, его не хватит почти всем.

#нефть
Занять место России и Саудовской Аравии на мировом рынке вполне возможно.
Но при двух обязательных условиях.
Условие первое: "мировой рынок" должен быть без стран БРИКС/ШОС. Это на 2021 год 55-56% по добыче (сейчас уже чуть побольше с учетом того, что часть африканских добывающих стран в 2023 году присоединилась) и ~ 50% по потреблению.
Условие второе: цена на нефть должна быть $150-200 (это в текущих ценах, безо всякой инфляции), потому что приличную часть американских и канадских запасов разрабатывать даже при $100 просто нерентабельно, а в противном случае невозможно дать необходимые для мирового лидерства объемы.

Кстати, неутомимый коллега Волков написал сочинение на тему "что будет с экономикой если нефть станет $200". Вопросы там поставлены совершенно правильно, хотя с некоторыми выводами можно поспорить.

#гнетущее_ДКП
Обещанного Голдманами  снижения ставки ждать ещё год (пересмотрели прогноз). А потом ещё год, а потом ещё пару лет, а потом ещё немного и тогда уж году к 2029-2030-му точно снизят с 18% до 17,5%. Сразу на 50 базисных пунктов!))

#золото
Вопросы, задаваемые коллегами по золоту абсолютно правомерны.
- Когда уже ракета? - нервно вопрошают купившие.
Я думаю, что ракета будет не раньше завершения размежевания на финансовых рынках. То есть когда Китай выведет всё что сможет из США, а США соответственно из Китая тогда и бахнет. Но бахнет тоже своеобразно.
Соотношение золото/нефть будет 30 (сейчас оно гуляет в диапазоне 20-23) а нефть будет в китайской половине мира в юанях или в валюте БРИКС, если из этой затеи что-то путное выйдет. А что будет в другой части мира - это уже как бог даст. Китай, Индия и мы давно морально готовы вернуться к золотому стандарту, но при не свергнутом долларе это невозможно. Так что ждем 2025 года - раньше точно не получится.

🇺🇸 Уоррен Баффет: «Я мог бы покончить с дефицитом бюджета за 5 минут. Просто примите закон, согласно которому каждый раз, когда дефицит превышает 3% ВВП, то все действующие члены Конгресса не имеют права на переизбрание — теперь стимулы в правильном месте»

Очень мне этот график понравился. S&P497, каково, а?

Короче говоря, весь индекс за последние 9(!) месяцев драйвили только 7 бумаг. Остальные почти не выросли.

Тут все понятно и логично. Хайп и байбэки. По-другому рынок расти в текущих предкризисных условиях и неопределенности в принципе не должен. Отсюда вопрос - кто и зачем тащил вверх эти самые 7 акций?

Чтобы уважаемые люди смогли выйти на неадекватных хаях? Чтобы бюджет мог продолжать получать доходы от прибыли инвесторов? Загадка.

@moi_misli_vslukh

#поменяйте_керенки
Собственно Решетников подтверждает то, что мы обсуждали на прошлой неделе: инфляция будет высокой.
Расчеты тут надо проводить как в фильме "Тот самый Мюнгаузен": часы пробили три, барон два, значит всего пять.

Оценка в инфляции 7,2% сейчас даёт нам официальный Росстат по итогам года превратится в 9% ну и реальную инфляцию в районе 14-15%. Чтобы это дело превзойти ваш портфель до налогов в 2024 году должен дать 17,2%. Плюс, а не минус!))

#нефть
Мы на это событие пари не заключали, но подвести итоги можно.
Итак,
1) Вы будете смеяться но "рыночек порешал". Цены снижались и потолок более или менее соблюдался, пока США продавали нефть из SPR. Как только перестали продавать сразу праздник закончился. Все в духе либерализма и рыночного фундаментализма, хотя казалось бы отрасль не очень подходящая, спрос неэластичный. Видимо в цитадели рынка не особо верили в рынок.
2) Эксперты вроде Гуриева и дедушки Крктихина были как обычно неотразимы и на высоте, но высоты оказались "зияющими". Но других писателей экспертов всё равно нет, поэтому в следующий раз на манеже будут те же.

А в целом "великое нефтяное размежевание" идет по плану, следующая остановка - демонтаж петродоллара. Но это уже больше к валютной политике, чем собственно к нефтяной.

Я вспоминаю как в начале нулевых все громко и самозабвенно (видимо, под влиянием дефолта 1998 года) боялись , что РФ в 2003-2004 году войдет в повторный дефолт, потому что там рисовался пик выплат.
Спасла тогда нас нефть-матушка, вернее Джордж Буш младший, ни с того ни с сего напавший на Ирак и сделавший нефть по 35 долларов (до того была 21-23)

Сегодня с HY похожая история - 2025-2029 год корячится большой рефинанс, и по идее могут быть проблемы. Но это не точно.
📌 Во-первых, инфляция - она точно вырастет и возможно даже до двузначных значений.
📌 Во-вторых, всегда есть опция рестракта. С "гостинцем" или без оного - не так важно
📌 Ну и наконец Chapter 11 - все облигационеры станут акционерами и ничего рефинансировать на какое-то время будет не нужно))

Я думаю, что высокой инфляции должно хватить: вырастет выручка, долг останется как был, пик платежей пройдут спокойно все, кроме уж совсем болезных.

#конференция_эмитента
26 сентября в 16:30 (мск): «Размещение облигаций АО «Джи-Групп» – онлайн-семинар Cbonds

АО Джи-групп владеет тремя брендами: «Унистрой» - в сфере жилой недвижимости, UD-Group в коммерческой, Corner - в сфере ИЖС.

Компания разместила три облигационных займа на 5,5 млрд рублей, первый из них на 1 млрд руб был полностью погашен 19.06.2023. Сегодня компания готовится к очередному выпуску облигаций.

Напоминаем, что вопросы представителям эмитента вы сможете задать во время прямого эфира. Не упустите эту возможность! Запись онлайн-семинара будет доступна на YouTube-канале Cbonds.

📌Спикеры онлайн-семинара:
Сергей Лялин, основатель ГК Cbonds;
Татьяна Хусаинова, финансовый директор АО Джи-Групп,
Искандер Юсупов, заместитель генерального директора «Унистрой»

📆Когда: 26 сентября в 16:30 (мск)
📍Где: Участие бесплатное. Регистрация

До встречи на онлайн-семинаре Cbonds!😉

#долговой_коллапс
"Шура! Вы знаете как я уважаю Бендера, но я должен сказать ..." (с)
Это никакой не разгром американского долга!
Американский долг цветёт и пахнет, чтоб мы так с вами когда-нибдуь жили. Они прекрасно кушают, Шура: по $100 ярдов в неделю. И представьте, они хотят занять ещё $350.
А что до ставок, таки да, у них и кривая доходности выпрямилась, но только не в ту сторону какую ожидали, и еще корячится шатдаун, потому что там в правительстве опять кто-то чего-то неправильно поделил.
Но знаете, что я вам скажу, Шура! Это проблемы не американского долга, а инвесторов в американский долг. Понимаете разницу? Я считаю, то тот, кто инвестирует в американский долг - просто осёл.
А если вы мне не верите, то поезжайте в Киев и спросите кем был Паниковский до войны

(пардон, в оригинале - до революции)

#тень_кнута_призрак_пряника
Почта России имеет шанс повторить трек Роснано. По крайней мере Валентина Матвиенко дала шикарный инфоповод, едва ли не полностью аналогичный тому, с чего началась история с Роснано.

Общий долг находящийся в обращении по номиналу составляет 114,1 млрд. правда из них гасить надо в 2023 году только два выпуска на 4,1 млрд.
Зато на 2024 год стоит аж четыре оферты с максимальной суммой в 20 млрд. По факту еще никогда не оферту данному эмитенту не приносили весь выпуск, но больше половины случалось.

Но даже если эту двадцатку всю не принесут, жить на что-то надо, а с раздачей новых выпусков (которых планируется минимум четыре) после такого выступления Матвиенко могут быть трудности. Конечно, сама по себе Почта никуда не денется, но реорганизация и неприятные рестракты весьма вероятны. Также как и проливы в стаканах
Где кстати пока все спокойно: доходность, несмотря на громкие заявления пока что примерно равна ОФЗ.

История, рассказанная коллегами меня заинтересовала. Собственно говоря, после кейса Обуви России любопытно посмотреть "а как там у них"?
Из заметки не следовало, что компания находится в критическом положении.
Залез на Yahoo посмотреть отчетность - там конечно позитива нет, но никакого "ужас-ужаса" тоже:
📌 долг/ебитда 3,7. Долг действительно рос, но не так, чтобы чудовищными темпами.
📌 отрицательный кэш в 2022 году появился, но за счет инвестпрограммы.

Для сравнения: второй по размеру ритейлер Carrefour, имеет долг/ебитда около 3-х и он у него также вырос в 2022 году. Правда там всё гораздо лучше с кэшем.
То есть конечно Casino малость проигралось, но не до такой степени чтобы их облигации стоили меньше чем у Обуви России перед делистингом. 80% и даже 70% в стакане - это логично и наверное нормально, но 1% - как по мне чересчур.

Возможных объяснений я тут вижу три:
🖊 во Франции жестче кредитные метрики и долг/ебитда выше 3-х или 3,5 - это сигнал на выход, который все аккуратно исполнили. Примерно так, как это было с российскими евробондами и ADR-ками. Но тогда по идее в скором времени и другие ритейлеры должны последовать за Casino, потому что они близки к этому порогу. В общем в теории возможно, но верится не очень.
🖊отчетность (главным образом, прибыль) у Casino рисованная и прибыли на самом деле нет. Но тогда должны быть косвенные признаки хорошо известные по Обуви : стабильно растущие запасы, авансы поставщикам и все такое прочее). чего не просматривается. Разве что инвестиции росли, но там чтобы понять вывели деньги или честно просрали потратили надо смотреть первичку и вникать суть мероприятий. Кроме того, будь такие подозрения, кото-то бы обязательно подал в суд и в СМИ это бы просочилось
🖊 компанию кто-то аккуратно подводит к поглощению. На эту мысль меня наводят во-первых, огромные дисконты по облигациям, а во-вторых, странный "белый рыцарь" из Чехии, который на поверку оказывается слегка коричневым. Он переводит облигационеров в капитал по крайне невыгодному курсу, По сути отжимает компанию и, предполагаю, что затем её быстро продаст конечному бенефициару, после чего свалит восвояси.

Чтобы было понимание - во Франции в 5-ке ведущих ритейлеров торгуемая на бирже компании только одна - тот самый Carrefour, и 6-я как раз злополучное Casino. Сектор не шибко публичный и видимо это принципиальная позиция. Так что я не буду удивлен, если выяснится, что истинным окажется как раз третий вариант.

#гнетущее_ДКП
Говорил же - рост ставки продолжится. Общественное мнение уже вовсю готовят к 7%. JPM кстати против - видимо у них предел прочности где то на 6-6.5%. Ну или просто чутко реагируют на потребности клиентов)