#нефть #золото
При всем уважении к коллеге Колягину и правильной постановке вопроса должен заметить - его подход к сравнению нефти и золота не слишком верен.
Проблемы две:
1. Нефть добывавшая с 1950-м году были существенно дешевле по себестоимости (еще были фонтанные скважины, глубина залегания была небольшой, не было морского шельфа, трудно извлекаемая нефть в оборот не вводилась и т.д.). Поэтому она могла продаваться дешевле - $2,57 в 1950 году это сейчас что то около $40, а нижняя граница новых запасов на шельфе начинается от $60 как правило.
2. Золото в 1950 году было фиксировано к доллару, сейчас такого и близко нет.

То есть сравнивать это в лоб будет неверно.
Должен признаться, что ещё когда Кирова убили в 2011 году я увлекался конструированием модели оценки справедливого количества баррелей в унции (ссылка доступна в архиве) и придумал следующий способ:
❗️ Поскольку цена на нефть (Brent), золото, а также индексы фондового рынка сегодня суть производные от денежной массы (будет расти М2 будут расти и они, будет М2 сжиматься и они упадут) надо анализировать не их абсолютные значения, а внутренние соотношения.
❗️По нефти и золоту с 1970-х годов есть следующая закономерность: в моменты кризисов за унцию золота дают около 20 баррелей нефти, а если всё очень плохо, то может и до 30 вырасти, как было в 1973 году, в период «нефтяного шока», а в период роста и всяческого процветания – около 9–10 баррелей. Сейчас это соотношение 22-23.
❗️Ввиду сказанного соотношение золото/нефть может еще подрасти до 30: то есть если дальше будет развиваться кризис при цене нефти в $80 золото уйдет максимум на $2400 но вряд ли выше, Либо же наоборот, если все вдруг внезапно успокоится, то соотношение золото/нефть опуститься на 10, то есть при нефти $80 золото теоретически может упасть примерно до $800.
❗️Если говорить о текущем моменте, я пока больше верю в сценарий, что среднегодовая цена нефти будет около $105 (к концу года до $120), а золото в среднем по году будет в диапазоне $2300-2400 (к концу года максимум до $2600-2700), но никто из них все равно в этом случае в 2 раза друг относительно друга не вырастет и не упадет.

#крипта
СМИ тем временем начинают обсуждать возможный запрет вывода денег из крипты в фиат. Собственно говоря, "вот я и в Хопре", Цифровой рубль, кстати, уже почти готов, судя по всему в течении 2023 года подтянутся и отстающие. И тогда кабанчика можно резать?

☝🏻 Регуляторный кошмаринг в США, на ключевом рынке криптовалют, только начинается:

Запрет на размещение активов под управлением инвестконсультантов в криптокомпаниях:
https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-custody-021523

Жесткое преследование стейкинга и подобных схем:
https://www.sec.gov/news/press-release/2023-25

Уголовное преследование умельцев типа До Квона из Terraform Labs:
https://www.sec.gov/news/press-release/2023-32

ФРС отказывает банкам, специализирующимся на крипте, в регистрации:
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/orders20230127a.htm

Банками, которые уже заляпались в крипте, занимается прокуратура:
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-02/silvergate-faces-doj-fraud-probe-over-ftx-and-alameda-dealings

@MarketHeart

#долговой_коллапс
Подписчики прислали ссылку на лонгрид Евгения Когана (тут и еще два следующих поста), посвященный проблеме накопления и обслуживания долга США. Вопрос в материале ставится совершенно правильно, но, как мне кажется, среди набора сценариев не рассматривается наиболее вероятный. Который заключается в том, что государства почти всегда в подобной сложной ситуации выбирают дефолт и/или рестракт.

Основных причин две.
Во-первых, это давний красивый обычай - из империй нового времени в дефолте были почти все, а многие неоднократно. Пожалуй избежали этой участи только Австро-Венгрия и Российская империя, и то только потому, что они развалились в 1917-1918 годах. США были в дефолте 4 раза, если не считать выборочных дефолтов в связи с заморозкой долларовых ЗВР Ирана России и Венесуэлы (да-да, это тоже дефолт).
Во-вторых, когда у государства стоит выбор между дефолтом или продолжением обслуживания долга, очень часто решение принимается из групповых или узко понимаемых политических резонов. Иногда кажется что легче найти козла отпущения, сбросить весь негатив, и дальше продолжить в том же духе. Все разговоры про столетние планы и стратегические проекты конечно хороши, но у конкретного политика на высокой должности горизонт планирования 5-10 лет редко больше. Надо и денег наворовать заработать и по итогу не сесть. Поэтому и появляются феномены вроде Сергея Кириенко, которого в 1998 году назначили премьером чтобы он объявил дефолт РФ. И что характерно, уже через 2-3 года можно было в принципе снова начинать строить финансовые пирамиды, другое дело, что мы этим не стали огульно пользоваться.

Поэтому, возвращаясь к текущей ситуации с США, соблазн "маленького управляемого дефолта" огромен, хотя в случае с США он не слишком рационален. Скорее тут может быть другое решение:
1) ФРС так или иначе скупает основную часть долга, например, в рамках очередного раунда QE, возобновление которого, напомню, мы ждем во второй половине этого года.
2) далее, по мере накопления достаточного количества бумаг на балансе ФРС проводится рестракт в стиле ЮТейра - что-то списывается, что-то пролонгируется под ставку 0,1% лет на 20-30. И долговую пирамиду можно перезапускать: все с виду чинно-благородно. Новый долг кстати можно привлекать по рыночным ставкам, а старый реструктурировать. Собственно, как было у нас с ГКО и ОФЗ.
3) параллельно СМИ в очередной раз трахнут мозг публике и объяснят что ничего позорного тут не было и вообще это ESG какое-нибудь. А не выплаченные инвесторам проценты пошли в поддержку климата и гендерного разнообразия.

В этом случае на какое-то время снимается проблема роста процентных расходов бюджета, о которой говорит Коган. А она реальна вполне - по одному сценарию получается что США будут выделять в бюджетных расходах на обслуживание долга к 2032 году такую же долю как Украина сегодня - около 20%. А если у вас вместо 5-6% по основной части долга вдруг платится 0,1%, то это совершенно меняет дело и позволяет продолжать прежнюю политику как ни в чем не бывало дальше. Как минимум попытаться то можно))

#политическая_экономия
Разрешите погундеть как представителю сферы услуг.
Коллеги,
1) услуги это нормально, точно также как и товары. То, что порой либо первое либо второе оказывается гипертрофировано раздуто - это как правило следствие процесса естественного развития хозяйственной системы и/или технологий.
2) Не существует единственно правильного соотношения товаров и услуг в структуре национальной а равно и мировой экономики. Это все равно, что говорить что 42-ой размер обуви - это норма а все остальные - отклонения. И ногу у человека надо либо обрезать либо вытягивать до 42-го размера
3) сравнивая кризисы 1929 и 2008 годов вы сравниваете теплое с мягким. Там были принципиально разные ситуации. В первом случае в США была национальная экономика, хотя и с претензией на мировое господство, а во втором - это часть уже сложившейся глобальной экономики. Миллион раз повторял и теперь скажу: сегодня смотреть только США или только Японию или только РФ - это уподобляться слепцам, ощупывающим слона. Выводы будут той же ценности.

При всем том поднимаемая проблема существенна. Только главный вопрос звучать должен не так. Не надо всуе поминать "постиндустриализм" и прочие речекряки.
Надо спросить: как так получилось, что вынеся материальное производство в Азию и вроде бы полностью контролируя ситуацию, США и ЕС в итоге за неполные 30-40 лет "упустили" и Китай, и Россию, и другие страны, приведя мир на грань глобального конфликта.
Это, кстати, вопрос вполне политэкономический: ответ на него вынуждает вспомнить о социальных порядках, о взаимоотношениях базиса и надстройки, о трудностях организации управления и об идеологии ("глобальных проектах") если угодно и много еще о чём.
От ответа на этот вопрос, кстати сказать, будет сильно зависеть и образ будущего мироустройства.

#угар_киберпанка
Уже если вам жизненно необходимо сравнивать что-то с 1929 годом, так возьмите фондовые рынки. Чтобы не происходило в реальном секторе, они всегда узнаваемы. Сейчас мы наблюдаем угар спекуляций на ровном месте просто потому, что некуда парковать сбережения. Инвесторы "принимают риск" и лезут на кактус почти также яростно, как в 1929 году, но в отношении мотивации имеются большие различия. Потому что делают они сегодня это, скорее всего, не от чрезмерного оптимизма "ревущих 20-х", а совсем наоборот.
Я хорошо помню подобную историю по песочнице - в частных беседах некоторые соратники признавались, что пришли в ВДО на фоне кризиса 2014-2015 годов именно что от безысходности - с работы выгнали или вот-вот сократят, кредиты тянут на дно, надо что-то делать. Вот и принимаются за спекуляции в надежде выиграть денег и распутать финансовый клубок. Многие, кстати, прекрасно понимает, что это лотерея и огромный риск, но уповают на авось, ибо другой надежды не видят.
А теперь то же самое уже в мировом масштабе. Межгалактическая франшиза))
Самое интересное, что ФРС и другие мировые ЦБ могли бы поддержать это безумие впрыснув немного свежих денег в систему. Но у них судя по всему в этот раз совершенно другие планы ((

Вот кто вообще никогда не теряет оптимизм, так это турецкие трейдеры. Наши бы в аналогичной ситуации начали бы лить как мне в себя, а тут рост на 10%. Я не говорю что это надо срочно брать, я про веру в собственные силы)

Мой оперативный индикатор – изменение стоимости продуктовой корзины из 22 товаров в московском Ашане за 2 недели – показывает, что рост инфляция ускоряется. По состоянию на сегодня, 19 февраля 2023 г., за две недели стоимость корзины выросла на 7,8%. Драйверами роста цен выступали баклажаны +50,0%, капуста цветная +38,5%, кабачки +22,2%, перец желтый +20,0%. Это все импортные товары. Не удивительно, рубль слабеет. Из 22 товаров за 2 недели снизились цены лишь на огурцы коротко плодные – на 46,0% (!) и капусту белокочанную – 5,7%. Ценам на огурцы хватило лишь окрика сверху, чтобы почти вдвое снизить цены. Видимо предшествующий рост цен на «зеленый» никакого объективного характера не носил. Неприятно удивило сегодня в Ашане днем отсутствие на прилавках лука репчатого, в паре ящиков лежали лишь остатки красного лука. Редкое явление, что-то с луком творится неладное. Огуречная болезнь? Надеюсь, обойдется.

#долговой_коллапс
Стадия принятия - так, кажется, это называется.
Долг к ВВП будет расти несмотря на прогноз роста ВВП. Рубеж долг/ВВП = 100% будет взят уже в следующем году. И дефицит не менее $1,5 трлн. в год.
Ссылку подрезал у коллег

#транспорт #инфраструктура
В развитие предыдущего 👆поста: долг мог быть и больше, но план Байдена по инвестициям в инфраструктуру, судя по всему, успешно торпедировали. Ирония ситуации в том, что осознание критических проблем с инфраструктурой пришло ещё при Трампе, но именно респы в итоге красный свет инвестициям и зажгли.
В результате в США долг, возможно, будет расти чуть медленнее, зато ВВП падать чуть быстрее. Ибо износ инфраструктуры иного пути не оставляет.

#частноемнение

Источники РБК, близкие к Минфину, сообщили, что обсуждаемый не один месяц единоразовый налог Windfall Tax будут брать со всех компаний, кроме МСП и участников ТЭК, чья прибыль за последние два года превысила 1 млрд рублей. Формула, правда, пока не утверждена: решают, с какой прибыли брать — чистой или доналоговой.

Хотя, если следовать логике Windfall Tax, нужно сравнивать выручку 2022 г. с выручкой 2021 г. и той, которая была годом ранее, чтобы понять, какая именно доля выручки образовалась «из воздуха», и уже от нее плясать при расчете налога на прибыль.
Но кто у нас будет следовать логике?

Впрочем, бизнес заранее, до сдачи отчетности, предупрежден, а значит, вероятно, мы увидим падение прибыли у многих компаний ;)

На рынке ВДО, конечно, не так много компаний подпадает под новый налог. Можно отметить АО «Авангард Агро», который консолидирует прибыль от десятка связанных компаний в размере 4-8 млрд рублей ежегодно. Напрячься следует владельцам облигаций сети аптек «Вита» с выручкой в десятки миллиардов рублей и миллиардной же бухгалтерской прибылью. Эх, зря они так неравномерно распределили прибыль по своим многочисленным ООО…

Налоговики должны с особым вниманием отнестись к участникам оптово-розничной торговли. Это и re:Store, который отчитался, что нарастил маржу при падении выручки, и торговец машинами «Рольф».

Айтишники также в стороне не останутся. Стоит задуматься акционерам Positive Technologies с их-то прибылью более одного миллиарда, правда, не такой большой выручкой. Должны напрячься владельцы акций и облигаций HeadHunter. Выручка компании составляет десятки миллиардов рублей при миллиардной же прибыли.
Обязательно пройдутся по тем, кто сидит на госконтрактах. Тот же ЕКС, подрядчик «Газпрома» и «РусГидро», разместивший в 2021 г. бумаги на 1,5 млрд рублей под 13% годовых.

В группе риска и химики. Например, КАО «Азот». Правда, у эмитента коммерческие облигации, выпущенные, видимо, для внутренних нужд, но тем не менее.
Но минус — это почти всегда скрытый плюс. В новых обстоятельствах компании могут побежать на фондовый рынок за деньгами, а значит, можно ожидать больше хороших эмитентов (шлак, размещаемый в последнее время, изрядно утомил), которые будут биться ставками и доходностью. Рынок ВДО от этого только выиграет.

PS. Кстати, при написании этого мнения я пользовался обновленными карточками на Boomin: исчерпывающий объем данных по всем эмитентам, включая отчетность.

#угар_киберпанка
Я неоднократно говорил и повторяю: честно говоря, не очень понимаю в чем проблема в убытках ЦБ. Ну убытки, ну и чего? Напечатают денег побольше и поставят себе в эмиссионный доход - вот и вся недолга.
ЦБ вообще не обязан получать прибыль - он же не коммерческая организация. Тем более если убыток возникает от переоценки госбумаг на балансе. В общем, ажиотаж как при потере невинности первом дефолте: до того как это случилось о нем только и разговоров, но после того как факт уже свершился, все об этом очень быстро забывают.

#долговой_коллапс
ФРС умывает руки?
Похоже мы сейчас будем свидетелями ещё и скандала между ФРС и казначейством. Никто не хочет быть крайним в данной ситуации.

#попаданцы
Анализируя страдания облигационеров "Обуви России", все более укрепляешься в мысли, что нам нужен свой Chapter 11. В случае Обуви это был бы самый правильный выход.
Но ЦБ почему то в 2016 году когда списывал западное законодательство по облигациям, самый важный пункт не взял. А без него этот "вечный двигатель" функционирует через пень колоду и больше жрёт солярки, чем выдает полезную работу.

В принципе финансовым аналитикам уже стоит напрячься: нас теснят по всем фронтам. Цитирую дословно:
————-
«Если основываться на анализе, фондовый рынок рухнет 15 марта 2023 года. Причины этого связаны с комбинацией факторов, включая рост инфляции, снижение потребительских расходов и геополитическую напряженность».
————-
Положение критическое, но не надо опускать руки. Ответим бездушной машине ещё более странными и не подчиняющейся никакой логике прогнозами, товарищи!
Кризис будет, не 15-го, а 14 марта, ибо не учтён прошлогодний ретроградный Меркурий! И вообще 14-е вторник, а 15-е среда. По средам никто не обваливается 🧐

#металлругия
Насчет независимых директоров Норникеля - мне кажется это крайне сложно реализуемая комбинация с точки зрения позитивного конечного результата. Но в целом она нацелена на решение тех же задач, что и в период предыдущего корпоративного конфликта. Только если с 2008 по 2021 год потребовался независимый ген. директор, то теперь посчитали, что второй раз платить $100 млн. "золотого парашюта" жалко справятся независимые директора. Хотя они могут точно также переругаться между собой как и акционеры (и кстати по тем же причинам - хозяйство большое, взгляды на его развитие могут быть очень разными). В общем "Игра престолов" продолжается

#вестисполейАрмагеддонщины
"А поутру они проснулись"(с)
О чем мы собственно в унисон с коллегами и говорили не далее как пару недель назад.
Следующие в очереди на "опыты" по идее криптаны.

#новая_Швейцария
На фоне растущих дефицитов и гнетущего предчувствия большого рефинанса в госбондах эти действия эмиратов в очередной раз выглядят весьма выигрышно. Понятно, что тут пока больше пиара, но как мы уже отмечали ранее, курс ОАЭ на "новую Швейцарию" взят вполне осознанно и выдерживается.
Чего не скажешь о российской финансовой системе - тут ГТЛК замещайки заставить не могут выпустить для своих инвесторов, скоро второй год пойдет. Правда обещают что вот-вот указ подпишут и тогда уже сразу все наладится. Ну поглядим.

PS:
Кстати сказать, коллеги на апрельском питерском конгрессе обещали данный вопрос все эти вопросы всесторонне рассмотреть: и про ОАЭ и замещайки.