#ВДО
По ГазТрнасСнабу в понедельник-вторник будет интересно.
Диспозиция такова: 1 августа был техдефолт, но компания из него вышла. Как итог один выпуск торгуется под 71%, а другой под 40% (он для квалов и его льют которой день).

По этому "дешевому" выпуску купон 25 числа (24-е выходной) если его платят вовремя выплатят, то выпуск может быстро вернуться на 60-70%.
Если не выплатят, то конечно цена может быть и 20%.
Поэтому покупать если и стоит после сообщения в НРД.
40%, напомню, это прям дефолтный уровень. Низковато исходя из текущего положения дел.
Ну и разрыв в ценах выпусков говорит либо о том, что в одном инвесторы всё ещё спят, либо о том, что второй залили слишком сильно.

#ВДО
Сколь ни грустно, но дискотека "кому за 30" неумолимо заканчивается. Надо привыкать к тому что ВДО - это 25-28%

#ВДО
Купон в НРД от ГТС пришёл, но на планку не потянули. Стаканы пустые инвесторы пуганные опытные.
Теперь испытания выплатой купона у них только в октябре, поэтому есть шанс, что порастем еще.
В квальском выпуске сейчас YTM 90-95% , в неквалльском - 56-58%, оба кмк должны подровняться до 30-35%, хотя бы до 40%.
Сужу по аналогии с Корпсаном и Морсегионлифтом.
Но добавлять позицию всерьёз не буду, и так уже перебрал отведённые лимиты если честно.

#публичные_портфели
Итак, сводка по публичным портфелям за август:

📈 #ВДО +8,7% за месяц, отчёт по ссылке. Главные события (а) вернули рейтинг В Корпсану, (б) Роял Капитал нашел стратегического инвестора, (в) ГТС заплатил купон после техдефолта. На том и выросли. Главная тема сентября - дождаться переоценки ГТС и снижения ставки ЦБ.
❗️#ВШЭ_портфель (ведет коллега Елена) +1,35% Отчет по ссылке. Главная тема - держим строй, не нервничаем и все будет хорошо.
💵#émergent_портфель +1,41%. Честно сказать, жидковато, ждал большего. Отчет по ссылке. Попытаемся поправить положение за счет спекуляций в новом размещении Роял Капитала (да, он скорее всего окажется в двух портфелях сразу, правда, разные выпуски)
🏢 #бетон_порфтель +3,9%. Золотая середина, прирост стоимости главным образом за счет акций, но и ПИФы тоже не подкачали. Отчет по ссылке.

В целом всё не так плохо, но уже без такой эйфории как месяц назад. В то же время, от всего надо отдыхать так или иначе. Будут ещё поводы для гойды и, полагаю, неоднократно.

#ВДО
Сегодня ещё кроме Монополии на невыразительной отчетности завибрировал Контрол-лизинг. Я от греха немного подрезал позицию, но в целом она остается внушительной, паники пока нет.
Плохие отчеты - неизбежность "работающего ДКП", особенно в секторе ВДО, надо этот момент пережить. Но следить придется внимательнее, конечно.

#ВДО
#семибанкирщина
У нас похоже начинается вторая волна "попаданцев"
Монополия вчера, сегодня понижение рейтинга Сегежи - зомби возвращаются.
В этом коренное отличие от 2015-2017 годов, когда восстановление было пусть и долгим, но без ремиссий, по крайней мере в публичном секторе.

Чего ждать дальше?
В общем-то, Гарант-Инвест задал трек развития событий: рестракт и кредитов и бондов на достаточно жёстких условиях. Не так плохо как в свое время в Ютейр, но не так хорошо как в Мечеле.
Снижение ставки даже резкое тут уже вряд ли поможет, так как дело зашло слишком далеко, банки за полтора-два года забрали всю маржу, но теперь сами оказались в ситуации когда им надо начислять резервы едва ли не по всему портфелю: там еще на подходе угольщики, металлурги не очень себя чувствуют и нефтяники покашливают.
В общем "серпом по Базелю", как мы и говорили.

У нас в чате кстати еще пару лет назад одни из подписчиков высказывалось мнение, что в итоге останутся здравствовать "синий друг", "зеленый друг", ПСБ и Росколхоз, а все банки на другие буквы тактично будут либо закрыты, либо консолидированы. Не знаю, сбудется ли данное пророчество буквально, или все таки букв в отечественном финансовом алфавите будет больше 4-х, но в целом ситуация пока к этому и движется.

Можно конечно наплевать и выкинуть на помойку Базель, перейдя на американо-китайскую систему, но это потребует определенного мужества и самостоятельности от финансовых властей.

Кстати, коллега Себаров недавно утверждал, что у нас давно уже суверенная экономическая политика без оглядки на всяких там рептилоидов и международных воротил. Мне кажется, прощание с Базелем было бы отличным доказательством данного тезиса. И наоборот - если держимся за него, значит "не всё так однозначно" 😎

#chapter11
#ВДО
Директора и по совместительству бенефициара КЭСа задержали в конце мая 2024 года.
Дефолт последовал в июне 2024 года. К июлю персонал разошёлся и никакой выручки уже у предприятия не было. Заказы перевели на новые юрлица скорее всего, люди так или иначе без работы не остались.
Кредиторы в настоящее время делят остатки имущества, включая стулья и канцтовары.

Наконец 3 сентября 2025 года, через 15 месяцев открыли банкротое дело. Рекавери ожидается в районе 1-2%, года через три, не раньше.

Если бы у нас было законодательство о банкротстве похожее на США, то 1 июля у КЭСа были бы новые собственники. Как бы там дальше пошло дело неизвестно, но уж 1-2% от своих вложений они бы получили я думаю при любом раскладе. А то и побольше - 10-20%.

Вот почему нам всем нужен свой Chapter 11

#ВДО
Судя по тому, что С-Принт ещё 3-го числа собрал списки держателей по всем выпускам, нас высокой вероятностью ждёт большой рестракт.
Хотя в прошлый раз он тоже запрашивал, правда по двум выпускам.

#ВДО
*голосом Артемия Лебедева*
Самое тупое в процессе дефолта - это начать ликвидировать его последствия через месяц после того, как кредиторы получили право обращения в суд.

На самом деле, хорошо что хотя бы сейчас родили план реструктуризации, но честно сказать, в идеале переговоры надо было начинать сразу после первого техдефолта, а план должен был бы быть готов слегка заранее.

Но уж как есть. Не будем занудствовать.
Ценник сейчас от 39-40%, что в целом не дёшево (есть еще по 56% и 63% но это видимо 15 числа ждут купона). Но с другой стороны, это говорит о том, что оптимизма тут больше чем в Гарант-Инвесте. В любом случае под наблюдение взять нужно.

#ВДО
Так, ну пока тут все падают, я превратил портфель ВДО в фарс - случайно продал ГлобалФакторинг РКС и часть Роял капитала, и купил ... угадайте в трех раз что ... конечно же ГарантИнвест, и еще взял 20 штук Нафтатранса по 41% чисто чтобы удобно было наблюдать.
В общем, у меня портфель теперь почти весь в бывших и нынешних техдефолтниках, либо как Корпсан, технично пропетлявших мимо.

Как в партии большевиков - не сидел в царских застенках, в ЦК не принимаем.
Поэтому картина Василия Зверева, посвященная Первому Съезду РСДРП тут абсолютно не случайна.

#ВДО
У С-принта снова техдефолт на купоне, у ССМ - дебют.
В общем, песочница продолжает местами осыпаться.

#ВДО
5 копеек насчет рейтинга СФО РЛО
Коллеги с одной стороны правы - диссонанс между рейтингом эмитента В+ и рейтингом выпуска ААА всегда присутствовал.
Но насчет:

эмитент с рейтингом single-B не может выпустить бумагу с ААА. Как бы он там не шаманил магией секьюритизации. Это так не работает!

я не совсем согласен. Выпустить может. И намерения иметь может самые благие.
Скорее не смог удержаться от соблазна нахулиганить - это да.

В ходе мониторинга сделки выявлено несоответствие порядка формирования РФСН условиям, закрепленным в эмиссионной документации

Ну так и рейтинг понизили не после дефолта по выпуску, а до. В этом смысле среагировали вовремя. Да и А- не приговор.
Опять же, надо понимать серьезность проблемы. Потому что могли на всякий случай и перебдеть как по Корпсану. Или прописать А- в воспитательных целях. Но это уже время покажет.

#ВДО
Гарант-инвест не смог получить нужные голоса на ОСВО по 8 выпуску. Цены в стаканах по всем выпускам сьехали с 24% на 19%

Теперь видимо будет ещё одно ОСВО (я правда не до конца понял, почему Панфилов в последнем обращении сказал, что оно будет по всем выпускам).

В любом случае рекорд по количеству ОСВО доселе принадлежавший Мечелу вполне может быть побит в самом скором времени.

Позицию пока резать не буду, понаблюдаем за развитием событий.

#публичные_портфели
Украдкой обливаясь слезами, публикую сводку по публичным портфелям за сентябрь:

📈 #ВДО +1,4% за месяц, отчёт по ссылке. Было уже почти забрались на 2,4 млн. но нет, рухнули надежды. Однако ж формально в плюсе и на том спасибо.
❗️#ВШЭ_портфель (ведет коллега Елена) минус 1% Отчет по ссылке.
💵#émergent_портфель минус 0,2%. Давно такого не видел, чтобы на фоне переподписок цена не росла вообще, соответственно и апсайдов нету . Отчет по ссылке.
🏢 #бетон_порфтель минус 5,5%. Обвалились акции, ПИФы держались хорошо, многие даже выросли, но этого не хватило для хотя бы приемлемого результата . Отчет по ссылке.

Итак, сентябрь дал "обратный туземун", посмотрим что будет в октябре.

#структурная_трансформация
#ВДО
У Станкомашстроя грядет размещение облигаций, но я сейчас не о нем.
На стандартном вроде бы интервью подняли ряд очень важных концептуальных вопросов:
1. О цене электроэнергии у нас и в Китае (6:39) и соответственно нашей конкурентоспособности по цене.
2. Об конкурентных позициях российского станкостроения: мы производим 3,5-4 тыс. станков против 30 тыс. в Корее, 70-80 ты с в Тайване, не говоря уже о Китае, где их 800-900 тыс. (с 13-ой минуты)
3. О последствиях вступления в ВТО (с 19-ой минуты) и необходимости защиты внутреннего производителя. В Китае импортные пошлины на российскую продукцию 25%, у нас на китайскую - 0%. Плюс китайцы демпингуют, но проигрывают по качеству.
4. О том, что кооперация внутри страны не работает (с 23-ей минуты)

Вообще там много интересного именно про общую ситуацию

Мы импортируем 17-20 тыс. станков в год, а общая потребность - до 30 тыс. в год.
В общем есть куда расти. Но для того, чтобы отвоевать внутренний рынок, нужно доступное кредитование (низкие ставки, достаточные лимиты) и дешевая энергия.

При таких вводных не очень понятно, как тут войти в технологический суверенитет.

Вся эта история еще и к вопросу о разнице между инвестором и рантье. У нас по факту победил рантье, но будущее я надеюсь за инвесторами. Правда надо столько поменять в регулировании, что не понятно как это осуществить при текущих социальных порядках.
Да и ментальные барьеры имеют место.

Очень понравилась китайская поговорка которую привел Олег Кочетков: "если китаец делает самолет, значит ни одни китаец на нем не полетит" (43-я минута). Но Китай эту проблему победил (или побеждает потихоньку). У нас она ещё присутствует, что называется, в полный рост.

#ВДО
1️⃣ Глобал Факторинг вчера всех изрядно напугал, а сегодня заплатил амортизацию только частично. Техдефолт
2️⃣ Феррони в предсказуемом техдефолте по выпуску 1Р1 и тоже с частичным исполнением. До конца месяца обещали погасить.
3️⃣ Тоннэкс по ЦФА задержал купон и тоже написал что должны конца месяца погасить.
4️⃣ ГТС мужественно гасит долг перед ФНС, 3/4 закрыл, как будет с остальным и ближайшим купоном - посмотрим.
5️⃣ Наконец в Корпсане вчера кто-то психанул и спил в стакан бумаги, уронив цену до 72%. Сейчас 82%. Новостей не было никаких.

Это был небольшой обзор только за вчерашний день))

#ВДО
После дефолта всё самое интересное только начинается. Нафтатранс заявил, что готова продать нефтебазе и 11 АЗС и рассчитывает выручить 1,4-1,8 млрд.руб. Поодписчики, близкие к отрасли оценивают это хозяйство значительно скромнее, в 500-700 млн.

Хотя если покупатель будет рассчитываться облигациями по номиналу, а покупать их в стакане, возможно никакого противоречия и нет)

#ВДО
По ГФН вчера утром вышло вот это видео с Алексесем Примаченко
ДКП "сработало" уже и в потреб. секторе.
Постепенно доползёт и до финансового.

Тех дефолт теперь всегда с нами. И он не обязательно означает непременный переход в дефолт. Но имея в виду общее состояние факторингового рынка, набирать даже "пописят" немного страшновато.

ГФН у меня в портфеле не было (продал, по моему, в начале сентября, никакого инсайда не было).

#ВДО
Пока по Гаранту вошкались с облигациями лопнуло терпение у банков.

В соответствии с п. 2.1. ст. 7 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» Публичное акционерное общество «Банк ПСБ» уведомляет о намерении обратиться в арбитражный суд с заявлением о признании несостоятельным (банкротом) Акционерного общества «КОММЕРЧЕСКАЯ НЕДВИЖИМОСТЬ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННОЙ КОРПОРАЦИИ «ГАРАНТ-ИНВЕСТ» (ИНН: 7726637843, ОГРН: 1097746603680, адрес: 123298, г. Москва, пер. 1-й Колобовский, д. 23, пом. 1 ком. 3).

(бубнит) нам всем нужен Chapter 11

#металлургия
#ВДО
Несмотря на все стоны в СМИ, FCF у Северстали выправился.
Правда у условного С-Принта и Глобал-Факторинга он пересох, потому что кризис неплатежей крупные монополисты и запустили.

В США кстати ситуация по последствиям ужесточения ДКП в чем-то похожая (хоть и со своей спецификой). Коллега Волков пишет, что банки стали "рваться" и ФРС потому убрало QT (а не потому что там какая то кривая куда-то не туда повернула).