По Борцу, как и предполагалось, всё не так просто.
Логики тут искать не стоит - Генпрокуратура, похоже, как и в случае с СМЗ, закусила удила и пошла на принцип. Поэтому радость от перевода купонов в НРД неделю назад оказалась несколько преждевременной.
17 числа (в следующий понедельник) ситуация если не полностью разрешится, то хотя бы прояснится. Продолжаем наблюдать.

Все причины падения на рынке акций США и рынке крипты в одном фото.

Как и писал ранее, администрация Байдена оставила Трампу сладкий подарок - $9,2 ТРИЛЛИОНА долларов госдолга, которые нужно финансировать в 2025 году. Байден выделял Украине, USAID, протестантам Грузии и всем желающим любые деньги, закладывая долговую бомбу под Трампа.

Ключевая ставка в США сейчас - 4,5%, гигантский уровень, в 2022 было 0,5%. Когда речь о триллионах долларов, деньги сумасшедшие. А что еще хуже - покупателей на госдолг США нет. У ЕС денег нет в-принципе, Россия под санкциями, Япония в стагнации, Китай из долга США активно выходит.

Падение фондовой биржи убивает всех зайцев. Традиционно, в периоды падения люди уходят в надежные облигации госдолга США - именно это Трампу и нужно. Параллельно, падение рынка - отличный шанс снизить ключевую ставку и не разогнать инфляцию.

Есть серьезное мнение, что Трамп чуть ли не специально роняет биржу чтобы все вышли из Apple и заходили покупать госдолг, который нужно рефинансировать на рекордную в истории сумму.

#долговой_коллапс
Рэй Далио на самом деле наш человек - раз в месяц выпускает кошмаринги, но тут надо иметь в виду, что если мы делаем это со скуки и из природной вредности, то у Далио политика и сигналы.
То есть это не просто самовыразился, а выразил опасения и озабоченность. Далио - это голос влиятельных, и достаточно решительно настроенных кругов. Не такие бузотёры как Маск и Трамп, но в целом люди, понимающие необходимость перемен.
Фразы про дефолт в данном контексте надо понимать как "подвешенную угрозу" - если вы не прекратите страдать фигней, рефинанса не будет. И адресовано это, конечно, Трампу в первую очередь. Услышит ли?

Трудно сказать, потому что мы действительно наблюдаем как кризис системы управления переходит в кризис власти.

Мы с коллегой Волковым уже почти два года назад однажды заспрорили про кризис власти и дефолт.
Теперь можно вернуться к проблеме. Коллега Волков не верил в дефолт и тогда выдвинул следующий тезис:

ничего не говорит нам о том, почему, если это произойдет, они будут готовы допустить дефолт. В случае, если он действительно не нужен низачем, то это означает, что допущение дефолта ослабляет все элитные группы. Я слабо верю в то, что среди них есть идиоты и тем более идеалисты

Дело в том, что механика принятия решения несколько сложнее чем обычно представляемая схема: собрались за круглым столом на совещание король Артур и 12 рептилоидов и вдруг решили: а что если нам объявить дефолт. Давно же не было, скукота.

Дефолтом долгое время друг друга пугают и объявлять его не собираются. Но и русской революцией и "вторжением Путина на Украину" тоже элитные группы пугали оппонентов долгие годы, а потом это стало реальностью по очень простой причине: если угрозы не имеют действия приходится повышать ставки и таким образом стороны рано или поздно "заигрываются", после чего вчерашняя не очень-то и материальная угроза становится предметом реалполитик.

Исходя из того, что Далио заговорил про дефолт и вообще все заговорили про дефолт, вероятность его возрастает. Хотя я бы не взялся утверждать, что он неизбежен. Это будет неизбежно если трамповские младореформаторы: (1) снизят налоги (2) поссорятся с ФРС и Уолл Стрит. Они в принципе второй пункт уже выполнили, но налоги еще не снизили.

#золото
Как верно заметили подписчики

Пока Мишка Моряк тарит битки с плечом, киты тарят физическое золото

На фоне нарастающего бардака:
💥 Всего ЗА НЕСКОЛЬКО НЕДЕЛЬ общий объем золотых запасов, хранящихся под Манхэттеном и в Делавэре, достиг 1 040 тонн
🚀 в случае, если уровень неопределенности, связанный с тарифами, будет расти, спекулятивно позиционирование в секторе может подтолкнуть золото к 3300 долларам за унцию к концу года

В целом я цены тоже там жду (может не 3300 но выше 3000 точно), но ввиду того, что рубль укрепляется цена в рублях может остаться примерно на том же уровне.

😴 А россияне между тем тарят антидепрессанты. То ли уже золото складывать некуда, то ли жалеют что опоздали купить.

#металлургия
Если вы думаете, что поднять тарифы на китайскую сталь и алюминий придумал Трамп, то таки нет.
Байден собирался сделать это ещё год назад, а предыдущее повышение было еще в 2023 году
То есть решение не было спонтанным и готовилось давно и последовательно . Трамп как обычно усилил PR-активность и перехватил бонусы.
Хотя если всё пойдет вкривь и вкось, бонусы могут удариться оземь и и превратиться имиджевые убытки.
=================
Это ещё один хороший пример, почему не надо впадать в излишние преувеличения и гипертрофировать роль личности в истории (у нас обычно этим страдают в отношении Сталина, Хрущева и Горбачева). Во всякой истории есть зачинатели, есть продолжатели и завершители, плюс объективная историческая необходимость, которая диктует большинство их поступков. Это была пятиминутка крипто-марксизма, завтра продолжим)

#IPO_SPO
По следам былых IPO.
Про "Делимобиль" стоит согласиться с коллегами - там "все сложно"
На IPO цена была 265 руб., поначалу росла до 320, сейчас 199 руб. При этом оценка была 4-4,5 EBITDA то есть не очень высокая, в рамках приличия
Дивидендов видимо не будет еще долго, финансовая подушка по сравнению со сберовской или яндексной маловата.
В целом это надо продавать тому же Сберу или Яндексу, но это если когда-то и будет, то рублей по 130-150 не выше.
Откупить акции конечно можно, и вернуть на какое то время цену на 250-300 но продать обратно тот же объем в рынок не уронив цену будет крайне трудно.
В общем, конструктивных инвестиционных идей тут правда маловато.

#IT
Рост цены Яндекса за год ~ 22% если верить графику.
Плюс 2% дивы (80 руб. к цене год назад в ~ 3630 руб.)
Итого ~ 24%.

Если планируемые облигации рейтингом ААА будут (1) фиксы и (2) дадут на три года 25-ю доходность, то не нужны никакие акции. Тем более, что они там тоже начали выплачивать допками бонусы менеджменту - в общем пошло разводнение стоимости
Потому что, чтобы нагнать на горизонте 3-х лет облигации, цена акций должна быть выше 8200 руб. и дивы 3 раза заплатить по 100-150 руб.
Исторический хай был чуть ниже 6 250 руб. в октябре 2021 года.

Но это конечно если облигации будут прямо сейчас и фиксы. Если флоатеры - ситуация чуть сложнее, но в целом тоже поинтереснее выглядит, просто с учётом снижения ставки break even по цене акций будет не 8200, а 7500 где-то.

Может и не дорасти, тем более тут Альфа уже пугает всех возвратом западных вендоров. Правда Яндекса в списке попадающих под удар у них нет))

#долговой_коллапс
#креатифф
Как мне нравятся такие тексты: Если исключить долги США и Китая, то ничего страшного не произошло.

Это всё равно как если бы в конце апреля 1945 года кто-то написал: если исключить приближающиеся к Берлину войска 1-го Белорусского и 1-го Украинского фронтов, положение Третьего рейха не такое и сложное

То что при обрушении долговых рынков США и КНР все остальные рынки тоже превратятся в тыкву автор почему то из вида упускает. Не видеть за цифрами сути до такой степени надо уметь)

Это прям 6 липсицев, если не все 8.

UPD: коллега Себаров считает, что я пожадничал и за такое надо давать полновесный блумберг. Из вредности на это я пойти не могу, но вообще-то он прав: пусть будет 12 липсицев
-----
Напоминаю, 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

#золото
На самом деле, уровень $3000 пока что не сдается, потому что все остальные комомодитиз дешевеют. Для уверенного пробоя наверх, надо чтобы идея о никчемности переоценке доллара дошла до всего рынка. И нефть например стала по $100, а алюминий допустим $3500-4000.
Но пока такого нет и золото будут пытаться активно шортить, полагая, что скоро все вернется к "норме" куда-нибудь на $2000-2200
Однако, мне кажется мы в случае с золотом имеем как раз опережающий индикатор инфляционного кризиса, а не дефляционного. ЦБ активно покупают, банки и их клиенты тоже подключаются. Поэтому это скорее закончится шортокрылом и выносом на $3200. Откуда опять зашортят ну и т.д.

Пару крамольных мыслей в развитие темы квалификации.
Сдается мне, что повышенная активность ЦБ в данном вопросе при пассивности в решении других действительно важных проблем, связанных правами инвесторов: с теми же рыночными манипуляциями, взаимоотношениями с генпрокуратурой в ходе национализации, приведением в порядок законодательства о РЦБ и пр. свидетельствует только том, что мандата на серьезные преобразования у нынешнего руководства ЦБ уже нет.

🏢 Зачистка банковской системы, начатая в 2012 году в целом завершена.
💵 За ДКП де факто следит ВТБ, за валютной политикой - финмониторинг, цифровой рубль поставлен на паузу, ESG ... ну не будем о грустном, умерла так умерла.
☂️ Начинать новые большие дела в такой ситуации бессмысленно: если существует вероятность, что тебя через полгода или год отставят, зачем суетиться? Да даже если 10 лет ещё не отставят, но ты уже находишься в подвешенном состоянии, тоже смысла нет активничать: выгоды ноль, а риски огромные.
⛺️Но делать всё-таки что-то надо. Поэтому сейчас на повестке дня нет ничего важнее дальнейшей квалификации инвесторов и запрета неквалам покупки криптовалют. Мероприятий по большому счету бессмысленных, но с аппаратной точки зрения оптимальных.

Ах да, ещё 7-дневные биржевые торги ... хотя мне кажется, что это больше инициатива биржи, сам ЦБ вроде бы не сильно против, но и не так чтобы за. Хотя коллега Себаров негодует, да и многие смотрят на это с подозрением.
У меня кстати на эту тему мнения никакого нет - надо посмотреть что получится. Так что в данном случае полностью консолидируюсь с ЦБ))

#ритейл
Полгода назад МВидео хоронили, а теперь выясняется что оно захватит мир.
И ценник почти на 10% подскочил.
Я акции продал если честно, потому что захват мира - предприятие сложное и дорогое.
Но облигации оставил))

#валютная_правда

Коллеги пишут что рухнул импорт и потому укрепился курс.
Я не то, чтобы с этим готов спорить (нет данных), но косвенные признаки как-то о подобном не свидетельствуют.
Судите сами:
🚗 Давеча мы писали про авторынок и у меня после погружения в тему сложилось ровно обратное мнение: китайцы нагрузили овердофига и тут просто это не продается.
📺 Опять же, сегодняшние новости о том, что МВидео купили и хотят экспансировать - зачем, если импорт рухнул?
📈 Кроме того, я у Григория Баженова видел графики со структурой расчетов по ВЭД - там как бы все довольно сбалансировано - 43% экспорта в рублях и примерно столько же импорта. Понятно, что учтены там скорее не конечные продавцы и покупатели, а стоящий на краю цепочки, но тем не менее - перекосы подровнялись.

Для меня всё выглядит так, что кто-то из экспортеров стал растрясать наделанные валютные заначки.
Рискну предположить: крупные игроки убедились, что валюту хранить небезопасно и пропетлять не получится, поэтому стали покупать активы позволяющие замкнуть экспортно-импортные цепочки, чтобы деньги в итоге оседали внутри страны.
Отсюда и слухи о Лукойле как новом акционере МВидео (надо еще посмотреть так ли это на самом деле, но в целом - почему бы и нет), и периодически возникающие слухи о перетряске транспортных активов, и малообъяснимый жор на рынке офисной недвижимости, и даже Северсталь вроде бы купившая "Ароматный мир"
В общем, идет конгломератная диверсификация, которая на самом деле несет серьёзные управленческие риски, потому что отраслевая специфика никуда не девается.
Кстати сказать, рейтинговые агентства весьма строго смотрят на данный процесс.

Я недавно сделал запрос коллегам в Эксперт РА по поводу проблема экспорта/импорта и мне пришёл вот такой ответ.

Старший директор по корпоративным рейтингам "Эксперт РА" Дмитрий Сергиенко

Агентство позитивно смотрит на внешне-экономическую деятельность с точки зрения сбыта продукции. Значимая доля экспортной выручки демонстрирует востребованность товаров/услуг компании за пределами страны. Увеличение экспортной выручки свидетельствует об увеличении рынков сбыта компании и уменьшает риски снижения спроса на продукцию/услуги компании в отдельных регионах (географических локациях).

С другой стороны, увеличение деятельности компании, связанная с наращиванием импорта, в текущей ситуации может быть дополнительным фактором риском в силу возможных рисков срыва сроков поставки или запрета поставки определенных товаров/услуг в рамках санкционного давления. Особенно, если под это направление привлекаются дополнительные заемные ресурсы и при этом устойчивость этого направления нельзя отследить в прошлом.

Поэтому если в результате покупок и/или открытия новых направлений кому то вдруг понизят рейтинг, удивляться не надо.