#политическая_экономия
«Они убили Кенни!" .... в смысле напали на Липсица.

Дело с одной стороны житейское и, в принципе, волнующее довольно узкий круг интеллигенции, но я бы отметил вот какой аспект. Баженов, говоря о военном кейнсианстве и упоминая модель Харрода-Домара на 0:25 отмечает что "модель предполагает избыточность труда", но дальше к этой мысли не возвращается. Хотя она как то самое, спрятанное на самом видном месте письмо, является ключом к решению всей задачи. И одновременно основанием, по которому на помойку в музей можно отправлять и кенйсианство, и монетаризм, и Липсица, и Блинова и самого Баженова с его "новым большим скачком".

Большинство теоретических концепций вплоть до 1970-х годов ХХ века, по-крайней мере в англосаксонском мейнстриме, создавались в условиях когда труд и природные ресурсы ("земля") были в избытке, а капитал в дефиците. И неоклассика, и кейнсианство, и монетаризм и в неявном виде институционализм опираются именно на такую ситуацию: надо правильно распределить капитал и все будет нормально.
Но с отвязкой доллара от золота в 1973 году и с переходом к неограниченной эмиссии проблема дефицита капитала была принципиально решена, а к 2000-м годам была решена и фактически - денег стало сколько нужно. Но сначала возникла проблема с целеполаганием, а потом и с тем, что это целеполагание привело к деградации трудовых ресурсов: население есть, а трудится оно не хочет или не может. В итоге у нас сейчас повсеместно дефицит труда. И соответственно, все модели, в основе которых лежит постулат о его избытке просто принципиально неприменимы. Потому и ДКП не срабатывает по большому счету: там вопрос не только в том, что условный "трансмиссионный механизм" поломался, но в основном в том, что старые стимулы и закономерности перестают работать, по мере углубления дефицита труда. Неоткуда взять кадры, плюс демографический переход завершается, население стареет и система взаимоотношений становится совершенно иной.
Какой именно?
Вспомним, что в СССР была долгое время ситуация, когда имел место дефицит и по труду и по капиталу (в плане доступа к технологиям) и потому пришлось использовать рационирование ресурсов (тот самый Госплан). В общем-то к более мягкой версии "мирового госплана" мы и сегодня идем бодрыми шагами. С сопутствующей утилизацией всего прежнего теоретического багажа.

Но умоляю вас, это строго между нами. Баженову и Блинову не говорите, они очень расстроятся🤭

#поменяйте_керенки
В развитие тезиса о новой реальности, связанной с дефицитом труда. Цитата из поста коллег, посвящённого проблемам инфляции в ЕС:

Сфера услуг формирует около 45% в структуре расчета ИПЦ в Еврозоне и именно здесь меньше всего доступен эффект масштабирования и автоматизации, поэтому причина инфляции не в росте издержек
и не в срыве цепочек поставок, что было актуально в 2021-2022, а в ограничения прироста производительности труда и дефиците кадров.

Мы здесь на канале миллион раз говорили о том, что инфляция носит не монетарную природу (хотя изначально и спровоцирована эмиссией) и потому монетарными средствами устранена быть не может. То же самое и со стимулированием роста ВВП через эмиссию - у данного способа в настоящее время очень ограниченное поле для эффективного применения, не вызывающего побочки. И так можно пройтись по каждому модному рецепту.

Вообще если пользоваться медицинскими аналогиями, прежде чем бессистемно жрать таблетки надо провести диагностику и ситуацию осмыслить, чтобы выбрать адекватное лечение. Чего во всем мире уже никто очень долго не делал. В РФ частичное просветление случилось только на фоне украинского конфликта, когда, что называется, жизнь заставила. И то не всех и не везде.
В общем-то потому и стадия "кризиса" на дворе.

#IPO_SPO
Вы спросите: почему ты все время репостишь Примака, или Тузова, или обоих сразу?
Все очень просто - меня взяли в заложники, я ничего не могу поделать. Я вообще-то вам сколько раз моргал, но вы не видели, или не обратили внимание. Одним словом не смотрите это видео ни в коем случае, иначе сами пойдете участвовать в каком-нибудь IPO. Так начинается любая зависимость. И не говорите потом, что я вас не предупреждал!

#угар_киберпанка
Как то стихли восторги маскофилов, да и старину Илона все больше упоминают в связи со вскрытием мутных схем.
Сейчас он прилип на $7,5 млрд. на инсайдерской торовле. А все из-за Твиттера.
Sic transit, понимаешь, слава мира, да и рекламные бюджеты заканчиваются.

Кстати, маскофилы - вы как там? Дайте знать: Илон ещё гений или уже приспешник зла? Да, и как быть с Теслой?)

#портфель_фиксы #инвестгрейд
Сегодня первый день торгов в июне, поэтому самое время подвести итоги мая.

Основное:
1. За май погасилось (с учетом амортов) на 113 тыс. руб. + капнуло купонов на 15,7 тыс. руб. Итого 128,7 тыс. Все это, а также остаток кэша был рефинансирован, и даже удалось захватить чуть-чуть падение котировок. В кой-то веки действовал по плану, так что понабрал ПКБ и немного Роделена с Промомедом. Плюс ещё немного продал АФК Систему. Структура портфеля стала таким образом еще более концентрированной на А и ВВВ, но и ладно.

2. Портфель из-за падения котировок переоценился: минус 4 тыс. к апрелю и минус 5,7 тыс. к ценам закупки. В общем, чистая гомеопатия больше крику про то как все красное и "как страшно жЫть". Жить пока ещё вообще не страшно, особенно если ты сидишь без плечей.
ВДО припали чуть больше чем все остальные, но это опять же такие мелочи, о которых неудобно говорить и уж тем более делать далеко идущие выводы. К первоначальной сумме портфельчик в символическом плюсе, ну и слава богу. Главные события, в любом случае, впереди.

3. В июне ожидается поступление в районе 76 тыс. - аморт по одному выпуску ПКБ, погашение ПСБ - в целом это примерно 5% от портфеля, не бог весть что. В целом за июнь-сентябрь будет возврат в районе 300 с небольшим тыс., это уже кое-что. Собственно, если их получится запарковать под высокие ставки, а потом все-таки дождаться снижения ключа, это и будет решительная победа психиатрии над гомеопатией фикса над флоатерами.

4. В Синаре, кстати, меня заверили, что они скоро проснутся и начнут что-то интересное размещать. Интригуют. Но если никто из подполья не выйдет, то будем подбирать проливы. Правда на 76 тыс. особо не понаберешь, но по условиям задачи добавлять нельзя. 🤷

Что заработал то и реинвестируй.

#гнетущее_ДКП
Коллеги правы - тут прямо таки политическая интрига вокруг нашего ЦБ разворачивается.
Рискну предположить, что глобально речь идет о потере "независимости" ЦБ по китайскому варианту (то есть переподчинения от МВФ исполнительной власти, скорее всего президенту), а тактически борьба идет по двум основным направлениям:
📈 вокруг ставки. В целом экономике уже и не очень важно, какая она будет (16% или 17%), но для ЦБ дело принципа. Поэтому и Заботкин дал спойлер, и суета пошла волнами.
📉по поводу зажима ликвидности, который уже мы видим на рынке и ощутили банки, начавшие пылесосить депозиты. Это кстати гораздо более действенная мера чем ставка.

"Зе Экономизд" тут как обычно набрасывает, и не поймешь то ли за Набиуллину, то ли это медвежья услуга такая.

Обороты вторичного рынка ВДО и медиана доходности за последние 12 месяцев (с 05.06.2023 по 03.06.2024).

Отвесное падение рынка ВДО продолжается. Медиана доходности 368-ти выпусков высокодоходных облигаций достигла 21,7%.

После объявления мобилизации в сентябре 2022 года доходность не превышала 20,5%.

@russianjunkbonds

#почитывая_чатики
Подписчики совершенно верно формулируют - некоторые проливы надо выкупать. Единственная проблема в том, что не понятно, (1) тот ли это пролив и (2) не будет ли "второе дно в подарок".
Кстати говоря, а вы уже выкупаете текущие проливы?
Опрос ниже👇

В развитие темы выкупа проливов.
Я в ней, конечно, участвую, но пока очень избирательно по двум основным причинам:
🛠 В период перестройки экономики в некоторых бумагах пролив может обернуться многолетним болотом. Так было с электроэнергетикой в 2007-2017 годах, так по все вероятность сейчас может быть и у Газпрома с Новатэком (у каждого своя беда, но общий результат похож). Да и металлурги тоже неизвестно как себя будут чувствовать.
🪚 В период трансформации финансовой системы могут смениться "кошельки". Cейчас таким "кошельком" являются банки и IT, но если по каким-то причинам (чаще всего политическим) будет решено переместить кошельки куда-то в другое место, то результат себя ждать не заставит: Nvidia станет Ситрониксом и прощай акционерная стоимость. Собственно, судьба Тesla и De Beers весьма красноречива.

Поэтому я на данном этапе стараюсь подбирать (1) растущие в операционном контуре компании, (2) а если не растущие то как минимум имеющие идею с внятным потенциалом. Внятный потенциал в моем понимании сегодня это: (а) золото, (б) война, в основном беспилотники + медицина, и (в) нищепанк, празднующий смерть "среднего класса": коллекторы, ресейл, массовый ритейл и пр.

По этой причине на текущем проливе я подбирал главным образом Мосгорломбард (сегодня отчитался, не подвел) и Артген-биотех (у них первый квартал по РСБУ тоже неплохой).

——————————-
До Совкомбанка и Газпромнефти руки пока не дошли, но надеюсь они ракетой никуда не улетят. Полюс, кстати, больше брать не буду - надо было его в апреле продать и успокоиться.

Жуткую весть прочел я с утра.

Сеть кофеен Starbucks, которая ушла из России после начала СВО, в конце мая подала в Роспатент 8 заявок на регистрацию товарных знаков, обратили внимание «Ведомости». По мнению экспертов, это может быть превентивной мерой, чтобы при возможности вернуться на российский рынок.

Умоляю, не давайте больше Старбаксу товарный знак, в котором будет слово "кофе". Потому что к кофе это отношения не имело, и не имеет.
Пусть будет "Руссиано" - хорошее же название😎

#банкопад
Если вы переживаете за просадку собственного портфеля, в качестве пстхотерапевтического воздействия посмотрите на этот график. Рано или поздно в американских банках будет очень "весело" - примерно как в Москольце, но только по масштабу больше раз в 50.
Возможно выйти из ситуации кто-то пытается разгоняя памп в Nvidia (о чем с осуждением пишут коллеги). Но тут как обычно надо вовремя выскочить, что удаётся "не только лишь всем". А то можно убытков то и добавить ненароком. Причём в пирамидку играются уже похоже не физики а институционалы, хотя это не точно.
Так или иначе завал Nvidia скорее всего будет означать схлопывание всей пирамиды. Но шортить её при этом пока страшно

​​#конференция_эмитента
Уже завтра в 12:00 (мск): Онлайн-семинар Cbonds «НАО «Финансовые Системы»: ОСВО и новый выпуск»

Завтра, 5 июня, в 12:00 (мск) Cbonds побеседуют с представителем Непубличного Акционерного Общества «Финансовые Системы» (лизинговая компания AzurDrive), чтобы обсудить причины и цели ОСВО, планы по размещению нового выпуска, а также узнать больше о деятельности компании.

💬Спикерами онлайн-семинара станут:
🟩Сергей Лялин, основатель Cbonds;
🟩Никита Бутников, финансовый директор НАО «Финансовые Системы».

📆Когда: 5 июня в 12:00 (мск)
📍Где: Участие бесплатное. Регистрация

Используйте уникальный шанс задать интересующий Вас вопрос эмитенту!😉

#угар_киберпанка
Не хотел возвращаться к обсуждению панегирика Эльвире Набиуллиной в "Зе Экономизде", но пост с пересказом тезисов настолько хорош, что не сослаться не мог.
Помнится в бытность Чубайса в 1990-е во власти после каждого крупного факапа в федеральном СМИ (Коммерсе, Эксперте Профиле) обязательно выходила заказная статья о том, какой Анатолий Борисович гениальный управленец, как он может ловко расписать поручения замам или сам забрать документ из чужого лотка. Короче, слава "чайка-менеджменту".
В материале коллег я нашел некоторые отголоски заказух прежних лет:

Есть в статье и признаки биполярочки. В одном абзаце её называют "Стальная Эльвира", потому что всем страшно быть в её присутствии, даже мужчинам. В другом рассказывают, что она сделала многое, чтобы структура в ЦБ была почти горизонтальная, не токсичная. Что сама Набиуллина скромная и не эгоцентричная. Дико заорал с фразы: "Большинство российских чиновников ездят на громоздких «Майбахах»: Набиуллина предпочитает элегантный Jaguar".

Надо сказать, что мне довелось в 1996-1997 годах немного наблюдать организацию работы департамента Минэкономики РФ, который возглавляла Набиуллина : чего-чего, а "чайка менеджмента" там точно не было. Был порядок и как следствие "элегантный Ягуар" в наличии (интересно это ради него гараж ЦБ перевели в другое место, о чем даже Геращенко упоминал?). В этой связи конечно нельзя не поставить хит Петра Налича - там тоже про Ягуар есть.

#IPO_SPO
Страшные вещи вы пророчите, коллеги!

Такими темпами эмитентам скоро придётся проводить IPO по адекватным оценкам(

А всего-то Сбер поднял ставку по депозитам.
Если это все правда произошло из-за лимитов по СБП, то представляете как изменится наш финансовый рынок когда введут цифровой рубль?

#семибанкирщина
Тинькофф считает что у них с Росбанком отличная синергия. Ну хорошо, что они её видят, потому что коллега Волков например выражал немалый скепсис, да и вообще лучшие умы пивбара склонялись к тому, что это Потанин приказал найти синергию, а есть она там на деле, или нет - вопрос сложный.
Забавно звучит тезис о том, что Тинёк в 2026 году станет вторым банком. Не понятно только как это сделать.

В ближайшей перспективе «Тинькофф» сложно будет стать вторым крупнейшим банком, считает старший аналитик инвестбанка «Синара» Ольга Найденова. Активы второго по величине банка – ВТБ – составляют около 30 трлн руб., а совокупные активы «Тинькофф» и Росбанка – около 4,5 трлн руб. Капитал ВТБ равен 2,3 трлн руб., а «Тинькофф» и Росбанка, вместе взятых, – около 500 млрд руб., указывает Найденова.

А даже если придумать способ как сделать - как сохранить при этом рентабельность активов в 30%, которая вроде бы является безусловной ценностью.

Похоже, что с чем-то одним придется попрощаться- либо с рентабельностью и оценкой в 2,5-3 капитала, либо с экспансионистскими устремлениями и для начала хотя бы "переварить" Росбанк без последствий.

—————————————
UPD: подписчики в комментариях предложили элегантное решение - Тиньку надо войти в состав ВТБ и цели будут достигнуты)
Некоторые клиенты банка при этом начали размашисто и часто креститься.