Ну что, у правительства сложилась более или менее внятная инвестпрограмма. 25,7 трлн. рублей на 6 лет, что составляет около $400 млрд. Из них государство долно вложить примерно 18 трлн. Если иметь в виду что профицит на 2019 год ожидается на уровне 1,8 трлн., то даже при сохранении его на данном уровне все шесть лет и полном использовании ФНБ (сейчас он около 4 трлн.) денег все равно не хватит. Придется занимать. Как я понимаю минимум триллиона 2-3, а то и все 5 трлн. с учетом неравномерности инвестиций и всяких внешних событий. Сейчас у нас внутренний долг составляет 9,1 трлн, из которых 1,4 трлн - госгарантии. Прибавим к 2024 году 5 трлн. получится 14 трлн. В общем рост приличный, хотя до масштабов старины Донни, а также Рейгана и Обамы нам далеко.
Что до самой инвестпрограммы, то в интересующих меня разделах я нашел подтверждения своим давним подозрениям:
1. Весь международный трансевразийский транзит попытаются затолкать на СМП, а в инфраструктуру для сухопутных коридоров всерьез вкладываться никто не будет. 80 млн. тонн по СМП к 2024 году - это конечно хорошо, но это всего 1% от общего транзита между АТР и ЕС. Тут помню горячие головы писали что заберут 10-15%. Ага, непременно))
2. Увеличение суммарной провозной способности ж/д сети на 50 млн. тонн (с 132 сейчас до 182 к 2024 году) - это примерное восстановление уровня СССР к началу 1980-х годов. То есть ликвидация наиболее тяжелых последствий структурной реформы ж/д транспорта.
3. ВСМ развивать за бюджетные деньги, кроме экспериментального участка в 300 км - первого этапа трассы Москва-Казань, не будут. То есть ждем китайцев или у моря погоды или вообще неизвестно чего.

Резюмируя. Из позитивного - хорошо что вообще такой план составили. Хотя бы появилось понимание того, куда движемся. Из негативного - план точно не прорывной, я бы даже сказал бздливый, по крайней мере в части транспортной инфраструктуры. Ну впрочем, это тоже не новость никакая.

В связи с проблемами в МИндБ внезапно выяснилось что их биржевые облигации на самом деле суборды. И вроде как подлежат списанию. Хорошо в портфеле ни у кого не было. Пикантность ситуации еще и в том, что похоже не одни мы этого не знали ибо ценник повалился только после официального релиза ЦБ 😳
Что тут сказать: бойтесь тайных, субордов дети мои! И при принятии решения о покупке читайте проспект эмиссии до конца, как бы вам не было морально и физически тяжело в этот момент))

#анонс_размещения
Как обычно, жадность борется с осторожностью и чаще всего побеждает. С одной стороны, в стройку и недвижимость сейчас лезть страшно, с другой – на первом выпуске АПРИ я заработал с учетом спекуляций в общей сложности около 26% годовых. Не в последнюю очередь купил их бумаги потому, что смог лично пообщаться и с Игорем Файнманом и с менеджментом АПРИ. Вот теперь подоспел и второй выпуск
Биржевые облигации серии БО-П01, ид. номер 4B02-01-00364-R-001P от 06.08.2018г. Общий объем 200 млн, на 3 года. Ежемесячный купон на 16%. Начало размещения 12 февраля.
Размещение, будет очевидно не слишком быстрым, как и первое, но это может быть даже и хорошо. Дело в том, что я попросил коллег более детально раскрыть свои планы и вообще видение рынка. Это, как мне кажется, важно для понимания ситуации в принципе, безотносительно конкретного эмитента и данного размещения, но информационно будет приурочено. Ибо, пока эмитент заинтересован, надо пользоваться моментом)))
Надеюсь, что в ближайшее время коллеги опубликуют аналитические материалы и публичную стратегию. И тогда можно будет более ответственно подойти к покупке облигаций. Я, например, пока возьму второй выпуск чисто символически, а окончательно решение буду принимать по выходу аналитики.

Дорого ли для Газпрома 5,15% в долларах? А бог его знает. Если закладываться на рост инфляции и укрепление/не ослабление рубля, то нет. Ставки то вряд ли будут быстро расти дальше, это всем уже понятно.

#ОХ
Оспорить рестракт в суде - это весьма любопытно. Посмотрим как это получится у Сафмара.
В случае с банком ОХ в целом отбился, то есть юристы там работают отвественно. Если при рестракте не было вопиющих проколов, то по идее данная попытка также ничем серезным не должна закончится.

#транспорт
по Ютейр пошёл осторожный позитив. Банки якобы (со слов СМИ) заявили о том, что не станут отбирать залоги и мешать летать (хотя они вроде и так не мешали), а компания пообещала начать платить по кредитам. Облигации на этих новостях начали опять покупать, но, честно говоря, это хороший момент из них выйти, или в крайнем случае на небольшой объем поспекулировать. Принципиально ведь ничего не поменялось. В общем тут надо быть бдительным, чтобы не оказаться против своей воли "стратегическим инвестором"

#нефть
Интересно чем продиктовано данное решение: шейхи спасают сланцевиков или покупатели набрали у Ирана нефти подешевке и теперь не хотят брать у других поставщиков?))

Интересно про Теслу - похоже фонды нашли о кого закрываться. По идее кульминация где-то близко, на горизонте квартала, максимум пол года.

#вестисполейАрмагеддонщины
если честно, новая порция санкционных страшилок на мой взгляд продиктована ничем иным, как желанием западных партнеров по дешевке закупиться активами. В январе по крайней мере интуристы активно закупались. Под традиционный уже рефрен: сейчас прольется чья-то кровь. Ну практически через пару месяцев. Сейчас ... сечйчас ...

Вслед за повышением суверенного рейтинга России агентство Moody's повысило рейтинги 16 российских нефинансовых компаний. Также были пересмотрены рейтинги 12 финансовых институтов

давайте уже начнем подрастать на рейтингах и новостях))

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги подтверждают мои подозрения о том, что мы таки становимся мировым финансовым центром. Правда как обычно финансовый центр у нас располагается на конспиративной квартире. Но с другой стороны - это верность традициям. Со времён Ивана Калиты и тамплиеров мы лучше всего умели пристраивать секретные заначки

Вот что значит репутация) с одной стороны это даже забавно, и приятно, пока покупаешь. Но закрываться на таком рынке действительно получается не о кого. Так что пока только ВДО, они вообще у нас в большинстве своем не шелохнулись на последних событиях))

РБК очень забавно куёт легенду про милиеналов. Дескать они выбирают каршеринг и квартиры-скворечники не потому что денег нет, а потому что ценят время и пространство. Так то бы могли взять Ролс-Ройс и дачку квадратов на 500-1000, но видишь ли статус не велит))
Милиеналы вряд ли читают РБК, а то бы наверное посмеялись от души.
Но вообще это продающий текст. Просто продают идею не потребителю, а высокому начальству. В Москве, например, настроили лютого неликвида, который надо продавать, а мэрия накреативила с парковкой и конечно же теперь чтобы выпустаться из этого всего срочно нужен каршэринг. Ну а как иначе. Но в целом, несмотря на отдельные недостатки, "все хорошо, прекрасная маркиза".
Не знаю поведется ли на это начальство, но потребители точно будет сопротивляться до последней возможности.

#транспорт
СМИ бодро сообщили о том, что ЮТейр не будут банкротить, и это было воспринято как сигнал для покупок.
Я могу согласиться с тем, что это позитив для акций, но вряд ли для кредиторов. Ибо во фразе "казнить нельзя помиловать", запятую поставят именно на них. Именно общий тон заявлений что банк не будет настаивать а правительство окажет поддержку говорит о том, что решения конструктивного просто нет. Спишут не 75% долга как хочет ЮТейр, а к примеру 60 или 50, но что то срежут обязательно. Ибо "белого рыцаря" найти не удалось, менеджмент тоже уже кредит доверия растерял. В общем до конца марта проблему отложили, и по большому счету это всё, что в реальности произошло.

#транспорт
Слова Силуанова про ВСМ следует признать абсолютной правдой - в таком кургузом виде там ни экономики, ни большого практического смыла нет. Но вот незадача - если бы ВСМ согласовали между Москвой и Питером (а это по сути единственный на сегодня маршрут, где возомжна окупаемость хотя бы в усечённом концессионном варианте), то это сделало бы бессымсленной М11, где бенефициар сами знаете кто. Этого, разумеется, никак нельзя было допустить, именно поэтому в 2009-2010 годах ВСМ-1 между двумя столицами и зарезали. А казанское направление без Китая и правда смысла большого не имеет. А с Китаем пока не получается (с Китаем вообще у всех плохо получатеся, но сейчас не об этом).
Я по прежнему считаю, что ВСМ России нужна. Но видимо её надо делать опираясь на собственные силы и внутренние потребности. То есть все-таки сначала с Севера на Юг: Мурманск-Питер-Москва-Волгоград-Астрахань, а потом уже посмотреть и на восток.

Еще из подслушанного на сочинском форуме:

- Какой у вас главный кипиай?
- Главный кипиай - не сесть!

#лизинг
Итак, уважаемые коллеги, представляем вашему вниманию пилотное лизинговое исследование.
Ихъ Сиятельство совершил подвиг не хуже Геркулеса, сына Зевса, и структурировал рынок рублевых лизинговых эмитентов так, что жизнь облигационера неизбежно разделится на "до" и "после" прочтения данного лизингового исследования. В дальнейшем мы планируем выпускать такие обзоры ежеквартально.
Поскольку исследование пилотное, замечания и предложения по методике принимаются. Жаловаться, выяснять отношения и писать восторженные отзывы необходимо сюда - @nkdar

#стройка
Тема реформы жилищного строительства тем временем набирает обороты.
Пока Герман Греф в Сочи, уверяет СМИ что (цитируя «Голый пистолет»): «никому не повредит эта маленькая атомная бомба повышенной мощности», народ активно ищет обходные пути. Коллеги, например, сообщают о поползновениях Минстроя протащить поправки, торпедирующие суть принятого закона. Наш анонимный источник, кстати сказать, о схемах в обход ДДУ говорил еще две недели назад.
Другие наши коллеги из «АПРИ Флай Плэннинг» (честно сказать, по моей просьбе) раскрыли некоторую аналитику по своим объектам. Когда я их просил об этом, меня более всего интересовал сугубо прикладной аспект: могут рассчитаться по облигациям или нет.
Но в контексте обсуждаемой темы хотел бы обратить внимание на более глобальные вопросы.
1. У девелоперов (в частности, у АПРИ, но, полагаю, не только у них) сегодня нет острой проблемы с рентабельностью. Однако, есть проблемы с ритмичным финансированием и сроками строительства (они могут затягиваться как по вине самих строителей, так и по внешним, не зависящим от них причинам).
2. Новации в законодательстве в теории действительно могут решить проблему ритмичного финансирования, пусть даже оно будет более дорогим. Правда сейчас пока никто не понимает, как именно это будет работать и будет ли вообще. Но, повторюсь, в теории новый механизм проблему привлечения денег может снять.
3. Однако, тот же самый механизм кратно увеличивает риски затягивания сроков строительства, и невольно может провоцировать паралич работы застройщиков путем задержки выдачи согласований и разрешений. При всех вроде бы благих намерениях, тут возникает, на мой взгляд, огромный рейдерский потенциал.
Отсечённый от денег дольщиков девелопер может, конечно, понемногу строить на свои собственные деньги (правда, это будет примерно тем же темпом, каким возводится знаменитая барселонская Sagrada Família), но если он активно использует кредитные ресурсы, то очень легко будет попасть в ситуацию, когда что-то пошло не так, стройка встала, банк денег не даёт, за счет продажи проектов перекрутиться не получается и остается только продать бизнес, причем скорее всего тому же банку. Поэтому рискну предположить, что через 4-5 лет очень многие ныне независимые девелоперы будут должны либо уйти под контроль крупных ФПГ, либо кардинальным образом перестроить свой бизнес, чтобы выжить. Кстати говоря, коллеги из АПРИ анонсировали в чате раскрытие финансовой модели и выпуск публичной стратегии. Будем с нетерпением ждать. Кроме того, по данной теме у нас на следующей неделе должен появиться новый спикер.
Пока детали раскрывать не буду, сохраним интригу.