"Кинулась тачанка полем на Воронеж,
падали под пулями, как спелая рожь.
сзади у тачанки надпись "хрен догонишь!"
спереди тачанки надпись "живым не уйдешь!"
/Нестор Махно/
============
А Костин то похоже, из наших, из анархистов: давайте, говорит, вместо "Базель-II" сделаем "Воронеж-I". Можно тогда и суборды не списывать, и купон не платить. 😉

(ушел штудировать Бакунина и слушать "Монгол Шуудан")

#воронеж_1
Указ о возможности нерезидентам купить заблокированные активы россиян идеологически правильный, но не понятно как это всё пить на брудершафт: со счета С может быть "интуристу" здесь и дадут заплатить, но зарегистрируют ли переход прав собственности в Еврокрлире? Имея в виду, что это будет в особом порядке, руками и наверняка криво транзакционные издержки будут ого-го. А с учетом того, что выкупать хотят преимущественно розницу, паралич на несколько месяцев и НРД и Евроклира гарантирован. Может в этом цель основная и есть?))

#вестисполейАрмагеддонщины
Ответ на указ Президента кстати прозвучал: США в шаге от принятия билля о конфискации замороженных россйиских активов.
В целом это открывает не то что ящик Пандоры, а настоящий магистральный тоннель: можно с удовольствием конфисковать вообще всё и у всех, а после получения ответа от РФ судиться как акционеры ЮКОСа и даже что-то отсудить, если какое то российское имущество на Западе к тому времени ещё останется.

У меня вывода из этого напрашивается два:
1. Сохранить существующую мировую финансовую систему невозможно, и на это уже официально забили, раз спустили с привязи "конфискаторов" и ликвидаторов. Соответственно, за активами РФ пойдут иранские, китайские и вообще все что плохо лежит. Причём, в течении самого ближайшего времени (1-2-3 квартала)
2. Наши "элитки" свои активы в полном объеме вывести с Запада не успели, поэтому и выбран столь вегетарианский способ размена требований.

В общем кульминация не за горами. Кстати говоря, не факт что будут откладывать кризис до выборов в США - если демократы понимают, что проигрывают, то нет смысла тянуть, пусть горит.

В практической плоскости интересным остается вопрос о трежерях. Подписчик прислал мне такой комментарий:
—————————
"Мега ралли в трежерях.
Партия "закупайтесь это дно" (Вася, Коган, Финансовые Думки, Костанда) побеждает"
—————————
Ралли действительно налицо. Вопрос только в его длительности и отсутствии чего-нибудь неприятного и "внезапного". И уже не так важно, будет это "реверс им. Кашкари", или "заморозка им Конгресса". И то и другое одинаково фатально.

#партизанская_макроаналитика
Доля госраходов в ВВП США в 38%- это сильно. Если ещё вычесть из ВВП "приписную ренту", которая около 8%, то доля государства будет более 40%, а с учетом "квазигосов" (частное ВПК, ЧВК, госIT, компании-зомби на гос.субсидиях и т.д) наверное выше 60%.

Вы заметили, что в последнее время в мейнстриме как-то смолкли разговоры про необходимость снижения доли государства в экономике?)

#гнетущее_ДКП
Я бы эти слова Набиуллиной предложил интерпретировать так: если будете много ныть, то у вас будет и высокие ставки и каскадная девальвация. В общем, по классике: кто не будет брать лотерейные билеты - отключим газ.

И немного подушню: я же говорил, что ставку снижать никто не будет. Также и в ФРС и везде. Перерыв не есть разворот.

#партизанская_макроаналитика
У меня определённо сегодня настроение поныть и порезонерствовать, так что уж простите.
Читаю статью про экономику США: "Пороговые особенности в исторической эволюции экономики США", опубликованную в серьёзном журнале. И автор солидный и глупостей вроде бы нет. Всё хорошо, кроме одного: "порог" (1929-1945) получился на 16 лет, что составляет чуть больше четверти нормативного срока кондратьевской волны. Понятно что по геологическим меркам это ерунда, но в экономике все же другие габариты и масштабы.

Ну и сравнение 1930-1940-х годов с современностью опять же идёт без общемирового контекста, который в данном случае критически важен.

С чем бы это сравнить? Например, дедушка 75 лет с внуком 5 лет катались зимой на горке и оба простудились. У обоих температура под 40, но внук через неделю уже носится задравши хвост, а дедушка все болеет: вылезла пневмония, хронические болячки, того гляди перекинется. А порог у них вроде был один и градусник показывал до поры до времени одно и то же.
Так и тут: в 1930-е годы США были принципиально в иной ситуации чем теперь. Хотя болели и лечились до начала Второй мировой войны в Европе тоже клизмой и подорожником (то есть не шибко эффективно).
В общем для того, друзья мои, и дана нам циклическая теория и полициклическая модель, чтобы правильно ставить диагноз, а не заниматься самолечением.🧐

#IPO
Вот так выйдешь было на IPO, а тебе "гостинец" в виде санкций. Пусть и не напрямую, но англичанка наградила.
Придётся ждать калужского "Кристалла"

Ну, за консалтинг 🍷🍾

Если вы вдруг переживаете из-за того, что неразумно распоряжаетесь деньгами, просто вспомните, что власти Канады заплатили консультантам из КПМГ 670 тысяч баксов за совет о том, как снизить расходы на консультантов.

Наверное те посоветовали не нанимать чуваков из Ernst & Young.

#долговой_коллапс
#валютная_правда
Шатают режим ... пардон, я хотел сказать, возросла волатильность доллара.
На самом деле, к этому надо привыкать, потому что спрос сильнее уже не станет (ему некуда), а предложение только растёт (ММТ же, да и вообще бюджет официально нацелился в космос - см. график выше👆).
Кстати я бы на снижение черной линии сильно не уповал - тут и год предвыборный и вообще ВПК надо поднимать.
Одним словом, рынки входят в состояние когда нестабильность - это норма. Как сказал поэт Владимир Вишневский: "Здесь нестабильно даже ухудшенье"
Мы собственно с 22.02.2022 в такой ситуации живем, остальные же спешно догоняют.

#гнетущее_ДКП
Сравните это выступление с тем что вчера говорила Набиуллина. Не рерайт конечно, но посыл совпадает едва ли не полностью.
Ну и собственно "ралли" на дальнем конце кривой что трежерей что ОФЗ. Внезапно началось, видимо и внезапно закончится. Все очень похоже.

#IPO
Докладываю: вот тебе бабушка и IPO
Хендерсон слил по 610 - убыток 7% (средняя была 653).
Надо было сидеть в Мечеле и не выделываться.
В расстроенных чувствах зачем-то купил ближнее Роснано - так и катятся по наклонной, дорогие друзья. Сгорел сарай- гори и хата!
В ЮГК не пойду, в Трассу не пойду, но в калужский "Кристалл" все равно пойду. Таков путь амбассадора.

#постдляфинансистов

Ваш покорный слуга заметил, что последние недели/месяцы в околофинансовом инфополе, среди профессиональных инвесторов и управляющих (даже в русскоговорящей среде) очень активно обсуждается ключевой вопрос финансового будущего планеты:

"Мы в мире higher for longer (перманентно высоких процентных ставок и никакого больше ZIRP) или мы в мире ">100 bps rate cuts in 2024" (в смысле ФРС будет снижать ставку уже в следующем году)?"

В доллароцентричном глобальном финансовом мире (в котором всё ещё живём и мы, и китайцы, и вообще все, и это - надолго), от ответа на этот вопрос (не полностью, но во многом) зависит цена вообще всего, от акций Эпла до акций Роснефти, от курса доллара к разным валютам, до недвижки в мировых мегаполисах.

Я с большим уважением отношусь к наиболее ярким представителям обеих сторон дискуссии (от американских легенд финансового мира и, заканчивая финансовыми инфлюенсерами), но мне представляется, что эту дискуссию не стоит вести в финансовых или даже макроэкономических терминах. Не тот случай. Тут нужен арсенал политтехнолога, а не макроэкономиста. А ещё, возможно, стоит посмотреть на ситуацию глазами человека с хорошим опытом работы не столько с финансовыми, сколько с товарными рынками.

Дело в том, что это только кажется, что будущее определяется решениями ФРС по ставке и его "reaction function" на инфляцию, рецессию, уровень безработицы и всё такое. На самом деле, это - "половина уравнения".

Чтобы держать высокие ставки по доллару до победы над инфляцией (или даже для её перманентного сдерживания, на уровне ">2%, но ещё не Бразилия") мало иметь во главе ФРС условного Волкера (для простоты предположим, что Пауэлл готов косплеить Волкера, даже если это не факт). Нужен не только "второй Волкер", нужен ещё и "второй Рейган", который это всё будет терпеть, терпеть удары по рейтингу, терпеть рецессию, терпеть массовые беспорядки вокруг штаб-квартиры ФРС и в Вашингтоне (как было в 80-х). У "коллективного Рейгана" 80-х, который Волкера терпеть не мог, хватило, и упорства, и "устойчивости по рейтингу" чтобы это выдержать. Это большая редкость. Так бывает далеко не всегда, и намного более естественным для политиков любой страны (в этом смысле Рейган, Гельмут Шмидт, и как ни странно - Путин - это исключения, а не правило) является "подход LBJ". Напоминаю: президент США Джонсон в своё время "**ашил об стену" (в смысле прямого физического насилия) главу ФРС Миллера, чтобы тот снизил ставку по доллару и накачивал экономику деньгами; и плевать Джонсон хотел на инфляцию. Были более важные темы: финансирование войны во Вьетнаме, создание "Великого общества", холодная война с СССР.

Глядя как администрация Байдена (и вряд ли гипотетическая админка Трампа будет другой по духу) саботирует действия ФРС, накачивая экономику деньгами и поддерживая инфляцию через "бюджетный импульс" (fiscal channel) на ~1 триллион долларов в год (оценка JPM, не моя), создаётся острое ощущение, что мы идём, скорее, в будущее с перманентным "подходом Джонсона", а не зубоскрежетательным терпением Рейгана. Благовидных предлогов достаточно: прокси-война с Россией, поддержка "социалки" + холодная война с Китаем, которая требует срочной реиндустриализации.

Ещё выскажу еретическую (но я - "австриец", мне - можно) мысль. Циклы цен на облигации (по сути, на "деньги") сильно напоминают растянутые по времени boom-bust cycle товарных рынков. Перепроизводство Х -> коллапс цен на Х -> сокращение производства Х -> дефицит Х -> рост цен на Х -> перепроизводство... Просто на товарных рынках циклы от 3 до 10-12 лет, а тут несколько десятилетий и другая этиология. Самое сложное: пережить свой первый "bust". Выжившим потом легче.

PS: не имеет значения будет ставка высокой или низкой, если начнётся fiscal dominance (https://clck.ru/36Vz6Z), а мы всей планетой именно к этому идём. Почитайте свежатину от St. Louis Fed по текущей ситуации: «Такая среда ускорит возникновение проблемы "фискального доминирования", что приведет к беспорядочной монетизации в США с последствиями для всего мира».

#долговой_коллапс
Недостающие 7% от ВВП - это примерно $1,8 трлн. К выборам должны управиться. На край к 1 кварталу 2025 года. Но вопрос о дефолте я полагаю все-таки не шибко актуальным. Если только по политическим причинам. Словом США как раз входят в те самые 2% исключений. Как и Италия с Японией.

#ЦФА
Что еще было на этой неделе максимально странного?
Пожалуй ЦФА. Я продолжаю эксперименты: на сей раз зарегился на Токеоне (это платформа ЦФА от ПСБ) и даже сделал сделку на вторичке.
Что сказать? По уровню клиентского сервиса Токеон пока вне конкуренции - все быстро, внятно, квала присвоили меньше чем за неделю: Атомайз ровно с теми же документами отказал по формальному поводу, Альфа третью неделю читает.
Решил поторговать. В торговом листе не богато, но я недолго думая взял и купил ЦФА  "Золотомат-1" на вторичке.
Потом внимательнее пригляделся и понял две вещи:
1. Я купил ЦФА на 500 рублей дороже чем на первичке
2. Я прекрасно знаю эмитента.

Поэтому я немедленно позвонил Евгению Городилову с претензией:
- Женя, почему у тебя на вторичке ЦФА на 500 рублей дороже? Что за фигня? Откуда такие спреды!
- Так это ты купил? А я то думаю - кто этот странный .... инвестор?! 😄

В общем слово за слово, мы решили обстоятельно поговорить про ЦФА уже с позиций человека который прошёл все этапы по выпуску и обращению. Кроме того, обсудим сам проект и прошедший на этой неделе в Москве FINOPOLIS 2023 - там было много интересного.
В общем, 14 ноября в 16-00 в канале будет голосовуха на тему "Золотые ЦФА". Не пропустите, ссылка на конференцию прилагается, а также будет в закрепе наверху (выложу чуть позже)

#долговой_коллапс
Собственно говоря, изменение прогноза на негативный формально пока что не обрезает покупки, но бондовое ралли развернуть вполне в состоянии.
У вас надеюсь достаточно попкорна и совсем нет трежерей !? Главное чтобы не наоборот)

#вестисполейАрмагеддонщины
Вот и прямое свидетельство размежевания на финансовых рынках. Интересно, скоро ли мамкины инститиуционалисты начнут рассказывать про то, что несовершенные китайские институты привели к оттоку капитала? До этого 40 лет не приводили а тут взяли и привели)