​​#анонс
Знаете, где соберутся все представители финансового рынка 7-8 декабря?

Ну конечно же на ХХI Российском облигационном конгрессе в Санкт Петербурге!

Рады поделиться, что своё участие в качестве спикеров уже подтвердили:

📍Михаил Автухов, заместитель председателя правления – руководитель CIB, Совкомбанк
📍Денис Шулаков, первый вице-президент, глава блока рынков капитала, Газпромбанк
📍Глеб Шевеленков, директор департамента долгового рынка, Московская Биржа
📍Марина Чекурова, генеральный директор, Эксперт РА
📍Константин Вышковский, заместитель председателя, ВЭБ.РФ

Следить за обновлениями программы можно на странице конгресса.

Что еще подготовили организаторы? Конечно же неформальную программу!

🎷«Костя уехал, квартира осталась» 6 декабря
Традиционная Pre-Party для участников с фуршетом, выступлением кавер-группы и идеальной атмосферой для знакомства и встреч старых друзей.

🎭«Тайное сообщество Cbonds» 7 декабря
Атмосфера полумрака, тайны, загадки, ритуалы, законы рынка и прописные истины - все это о тайном обществе. В первые Вы попадаете в общество или являетесь частью сообщества уже давно - не важно! Надевайте маску и присоединяйтесь!

✈️«Cbonds Night Flight» 8 декабря
Самое время отправится в Латинскую Америку! Cbonds бизнес-джет организует для Вас комфортный перелет с инструктажем, прекрасными стюардессами и профессиональным экипажем. Яркий карнавал и праздник с шоу будет ждать Вас. Спасибо что выбираете Cbonds!

....и это еще не все...

Еще не зарегистрировались? Тогда самое время это сделать!

До встречи в Санкт-Петербурге 7-8 декабря!

#валютная_правда
Греф сказал что фундаментально курс доллара должен быть 85-90 рублей.
Исходя из того, что Сбер всегда промахивается с курсом, он будет либо 90-95, либо 75-80.
Пока топчемся на взятом "валу Орешкина". Но я все таки склоняюсь к среднему в 75, с походом на 59 (а то надо же красиво шорт сишки закрыть)

#партизанская_макроаналитика
Если уж говорить о рецессии, то она конечно нужна США не сама по себе, а как нависшая угроза, прежде всего для давления на Европу. Собственно, мы это видим и по всплывающей аналитике: у Германии вообще все плохо, а, например, у PIIGS отчего то и нет, вернее может и плохо, но про это не особо говорят.
Англичане в свою очередь с удовольствием публикуют новости о том, что на самом деле все плохо в США: инвесторы убегают гипс снимают. В общем идет тихая перебранка на фоне скатывания в стагфляционный штопор. Рецессию отхватят понятное дело все, но идет борьба за то, кто окажется там последним и ещё кто у кого больше отожмёт по дороге.

Венчур оживает? Очевидно да. Однако, насчет снижения ставок ... ммм ... есть некоторые сомнения.
Собственно, по аналогии с ВДО: когда инвестор понимает, что не отыгрывает инфляцию, он в ряде случаев может попытаться принять на себя больший риск. Тем более что рынок облигаций ломается и перестает восприниматься как безрисковый. Ну и рост в 11% это не 110%. Нужны иксы короче, то есть я хотел сказать подтверждение тенденции)

Андрей Верников решительно настроен ловить ножи в СПБ бирже. Даже не знаю: вроде все логично, но что то боязно. Просто "СПб бирже" надо искать свое место на финансовом рынке заново, а это в нынешних условиях непросто. Но наверное на небольшой объем и по 80 вполне интересно. Если туда цена дойдет конечно.

#нефть
Правило сработало: как заговорили о "нефти по $150" она тут же быстро и упала. Сигнал достоверен с вероятностью в 80%, подводит редко. Надо только чтобы заговорил о целевой цене крупный инвестдом

Кайфолом для покупателей акций на линии.

Kashkari (ФРС):
- не уверен, что ФРС закончила повышать ставку
- ФРС придется ужесточить дкп, если инфляция вновь начнет расти
- пока нет много свидетельств о том, что экономика сильно замедляется
- снижение ставки пока не обсуждается

А с чего это вдруг инфляция начнет расти? Не из-за огромного дефицита бюджета ли? Борьба между ФРС и фискальным доминированием продолжается. Игра называется "кто первый свернет".

@moi_misli_vslukh

#валютная_правда
Только дописал предыдущий пост, как увидел в ленте, что вечер перестает быть томным от слова совсем - китайские банки начинают вводить ограничения по обращению юаня в США и Европе. Что это означает, объяснять думаю не надо. Хотя надо - для держателей юаневых активов скоро могут начаться сюрпризы, аналогичные СПБ бирже. Особенно если вы их храните в IB или у другого западного брокера.
Причем, коллеги пишут, что в Гонконге начались легкие притеснения русских инвесторов. Надеюсь что в тяжелые они не перейдут, но сам факт несколько нервирует.

#ЦФА
В Альфе появился ЦФА-овернайт от Ростелекома. ВТБ, теперь you'll never walk alone

​​Тайный перепост от Гонконгера
‐---
Несколько тейков от знаменитого кредитного инвестора сегодня:

• С декабря прошлого года, когда широко разошлась его заметка 'Sea change', Маркс не поменял своего мнения о том, что мы прошли точку старта фундаментальных и долгосрочных перемен на рынке капитала, связанных с ростом стоимости денег.

• Однажды (и мы пока не в этой точке), Фед сможет объявить о победе над инфляцией, но и тогда мы не увидим нулевых ставок - ZIRP остался в прошлом.

• Уникальный по силе 'попутный ветер' для рисковых активов в виде 2000 базисных пунктов снижения ставок за последние 40 лет, соответственно, больше не дует; для Маркса это означает, что пора инвестировать в активы с законтрактованной доходностью вместо той, что опирается на оптимизм.

• Сапожник, конечно, продает сапоги, и рекомендует, таким образом, ре-аллоцировать в кредит - частный или публичный, в зависимости от целей и нужд. Дефолты будут расти (ожидает постепенного возврата к длинной исторической норме в ~4% дефолтов, искусственно заниженной после GFC в перестимулированной экономике), однако цитирует своего друга Баффета в плане внимательного наблюдения за корзиной, куда ты сложил все яйца.

• 'Если у нас получится правильно выбирать кредит - а это все, чем мы занимаемся - несмотря на дефолты и рецессию я не ожидаю проблем с тем, чтобы кампаундить 10-12% в ближайшие годы. Я думаю, это лучше, чем смогут показать акции, и наверняка с гораздо меньшим риском'.

• Подчеркивает, что не занимаемся макро-предсказаниями, так как 'Macro is unknowable'. Покажите, говорит, успешных инвесторов, которые сделали состояния на умении 'быть правым' в плане макроэкономики - таких мало. А вот среди тех, кто спокойно фокусируется на самих активах, в частности, стоимостных инвесторах, примеров крупного успеха полно. (В зале кто-то негромко кашлянул 'Сорос').

• Соответственно, не имеет сильного мнения по поводу инфляции, рецессии, валют, золота и товаров. Упомянул, что золото - это актив веры; убери L из Gold и получится Бог.

• Насчёт рецессии - so far so good, но также считал и парень, прыгнувший с 20-го этажа, пролетая мимо 10-го.

• Следит за фискальной обстановкой в США, и считает, что ближайшие годы серьезно протестируют множество инвестиционных канонов, включая аппетит к госдолгу.

• Сказал Гонконгеру, что, по его мнению, Китай и США не смогут 'развязаться', и что он считает Китай по-прежнему очень даже investable. 'Да, TSMC строит в Аризоне фабрику; но вряд ли у них получится в скором времени перенести туда и 2000 своих поставщиков. В какой-то момент политики поймут, что это просто слишком больно и дорого'.

Не уверен, что разделяю благосклонный взгляд мистера Маркса на политиков, но не мог не быть впечатленным энергией, открытостью и скромностью этого 77-летнего инвестора-миллиардера, который по-прежнему летает фиг знает куда, выходит на платформу под лампами и терпеливо что-то рассказывает всякой зелени вроде Гонконгера. #будни

🇺🇸😃Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков в кулуарах форума "Финополис".
Из-за сложившейся ситуации с блокировкой активов СПБ-Биржи проигрывают все, в стратегическом плане - прежде всего США из-за подрыва доверия.

"Кинулась тачанка полем на Воронеж,
падали под пулями, как спелая рожь.
сзади у тачанки надпись "хрен догонишь!"
спереди тачанки надпись "живым не уйдешь!"
/Нестор Махно/
============
А Костин то похоже, из наших, из анархистов: давайте, говорит, вместо "Базель-II" сделаем "Воронеж-I". Можно тогда и суборды не списывать, и купон не платить. 😉

(ушел штудировать Бакунина и слушать "Монгол Шуудан")

#воронеж_1
Указ о возможности нерезидентам купить заблокированные активы россиян идеологически правильный, но не понятно как это всё пить на брудершафт: со счета С может быть "интуристу" здесь и дадут заплатить, но зарегистрируют ли переход прав собственности в Еврокрлире? Имея в виду, что это будет в особом порядке, руками и наверняка криво транзакционные издержки будут ого-го. А с учетом того, что выкупать хотят преимущественно розницу, паралич на несколько месяцев и НРД и Евроклира гарантирован. Может в этом цель основная и есть?))

#вестисполейАрмагеддонщины
Ответ на указ Президента кстати прозвучал: США в шаге от принятия билля о конфискации замороженных россйиских активов.
В целом это открывает не то что ящик Пандоры, а настоящий магистральный тоннель: можно с удовольствием конфисковать вообще всё и у всех, а после получения ответа от РФ судиться как акционеры ЮКОСа и даже что-то отсудить, если какое то российское имущество на Западе к тому времени ещё останется.

У меня вывода из этого напрашивается два:
1. Сохранить существующую мировую финансовую систему невозможно, и на это уже официально забили, раз спустили с привязи "конфискаторов" и ликвидаторов. Соответственно, за активами РФ пойдут иранские, китайские и вообще все что плохо лежит. Причём, в течении самого ближайшего времени (1-2-3 квартала)
2. Наши "элитки" свои активы в полном объеме вывести с Запада не успели, поэтому и выбран столь вегетарианский способ размена требований.

В общем кульминация не за горами. Кстати говоря, не факт что будут откладывать кризис до выборов в США - если демократы понимают, что проигрывают, то нет смысла тянуть, пусть горит.

В практической плоскости интересным остается вопрос о трежерях. Подписчик прислал мне такой комментарий:
—————————
"Мега ралли в трежерях.
Партия "закупайтесь это дно" (Вася, Коган, Финансовые Думки, Костанда) побеждает"
—————————
Ралли действительно налицо. Вопрос только в его длительности и отсутствии чего-нибудь неприятного и "внезапного". И уже не так важно, будет это "реверс им. Кашкари", или "заморозка им Конгресса". И то и другое одинаково фатально.

#партизанская_макроаналитика
Доля госраходов в ВВП США в 38%- это сильно. Если ещё вычесть из ВВП "приписную ренту", которая около 8%, то доля государства будет более 40%, а с учетом "квазигосов" (частное ВПК, ЧВК, госIT, компании-зомби на гос.субсидиях и т.д) наверное выше 60%.

Вы заметили, что в последнее время в мейнстриме как-то смолкли разговоры про необходимость снижения доли государства в экономике?)

#гнетущее_ДКП
Я бы эти слова Набиуллиной предложил интерпретировать так: если будете много ныть, то у вас будет и высокие ставки и каскадная девальвация. В общем, по классике: кто не будет брать лотерейные билеты - отключим газ.

И немного подушню: я же говорил, что ставку снижать никто не будет. Также и в ФРС и везде. Перерыв не есть разворот.

#партизанская_макроаналитика
У меня определённо сегодня настроение поныть и порезонерствовать, так что уж простите.
Читаю статью про экономику США: "Пороговые особенности в исторической эволюции экономики США", опубликованную в серьёзном журнале. И автор солидный и глупостей вроде бы нет. Всё хорошо, кроме одного: "порог" (1929-1945) получился на 16 лет, что составляет чуть больше четверти нормативного срока кондратьевской волны. Понятно что по геологическим меркам это ерунда, но в экономике все же другие габариты и масштабы.

Ну и сравнение 1930-1940-х годов с современностью опять же идёт без общемирового контекста, который в данном случае критически важен.

С чем бы это сравнить? Например, дедушка 75 лет с внуком 5 лет катались зимой на горке и оба простудились. У обоих температура под 40, но внук через неделю уже носится задравши хвост, а дедушка все болеет: вылезла пневмония, хронические болячки, того гляди перекинется. А порог у них вроде был один и градусник показывал до поры до времени одно и то же.
Так и тут: в 1930-е годы США были принципиально в иной ситуации чем теперь. Хотя болели и лечились до начала Второй мировой войны в Европе тоже клизмой и подорожником (то есть не шибко эффективно).
В общем для того, друзья мои, и дана нам циклическая теория и полициклическая модель, чтобы правильно ставить диагноз, а не заниматься самолечением.🧐