В Х5 закончились продажи?
X5 за октябрь упала на 20% и никто не мог понять "почему падаем". Моя гипотеза, что акции компании продавали крупные ПИФы (в частности в УК Райффайзен-а это была ТОП-1 по весу компания). Низкая ликвидность на рынке + навес продаж + пересмотр планов по маржинальности/капексу = падение на 20%.
Сейчас отскок всего рынка
И на этом фоне $X5 на 16% отскочила с локального минимума.
Интересна ли компания по текущим?
Компания выпустила операционный отчет за 3кв 2025г, что мы там видим.
1) Замедление темпов роста выручки. Рост новых площадей (открытий магазинов) продолжает держаться на высоком уровне, и при этом (!), выручка замедляется!
Из чего состоит рост выручки?
— трафик (околонулевой +0.4%; худший результат с 2018г)
— средний чек (+10.1%)
то есть весь рост выручки это продовольственная инфляция, которая также составляет примерно 10% по официальным данным.
Скорее всего рентабельность будет под давлением как минимум до 1-2кв 2026г (допускаю, что прогноз могут дополнительно пересмотреть с текущих 5.8% — 6.0% EBITDA маржинальность в сторону снижения).
2) Но у Х5, в отличии от конкурентов, есть скрытый козырь в виде «Чижика», который с 4кв 2025г должен начать приносить положительную EBITDA (сейчас этот формат оказыват давление на общую маржинальность группы Х5).
По 2500 руб. $X5 мне нравится, по 2700 руб. тоже, но надо понимать, что может быть негативный сюрприз в ближайшие кварталы с фин результатами. 27 октября 2025г компания опубликует финансовый отчет, а затем в ноябре даст рекомендацию по промежуточному дивиденду, мы ждем 300 руб. на 1 акцию.
#x5 #инвестиции #акции #ритейл
X5 за октябрь упала на 20% и никто не мог понять "почему падаем". Моя гипотеза, что акции компании продавали крупные ПИФы (в частности в УК Райффайзен-а это была ТОП-1 по весу компания). Низкая ликвидность на рынке + навес продаж + пересмотр планов по маржинальности/капексу = падение на 20%.
Сейчас отскок всего рынка
И на этом фоне $X5 на 16% отскочила с локального минимума.
Интересна ли компания по текущим?
Компания выпустила операционный отчет за 3кв 2025г, что мы там видим.
1) Замедление темпов роста выручки. Рост новых площадей (открытий магазинов) продолжает держаться на высоком уровне, и при этом (!), выручка замедляется!
Из чего состоит рост выручки?
— трафик (околонулевой +0.4%; худший результат с 2018г)
— средний чек (+10.1%)
то есть весь рост выручки это продовольственная инфляция, которая также составляет примерно 10% по официальным данным.
Скорее всего рентабельность будет под давлением как минимум до 1-2кв 2026г (допускаю, что прогноз могут дополнительно пересмотреть с текущих 5.8% — 6.0% EBITDA маржинальность в сторону снижения).
2) Но у Х5, в отличии от конкурентов, есть скрытый козырь в виде «Чижика», который с 4кв 2025г должен начать приносить положительную EBITDA (сейчас этот формат оказыват давление на общую маржинальность группы Х5).
По 2500 руб. $X5 мне нравится, по 2700 руб. тоже, но надо понимать, что может быть негативный сюрприз в ближайшие кварталы с фин результатами. 27 октября 2025г компания опубликует финансовый отчет, а затем в ноябре даст рекомендацию по промежуточному дивиденду, мы ждем 300 руб. на 1 акцию.
#x5 #инвестиции #акции #ритейл
👍32🔥7
Forwarded from InveStory Private
X5 $FIVE — дивы лучше ожиданий…или нет?
X5 рекомендовал 368 руб. дивидендов на акцию за 9 месяцев 2025 года. Консенсус-прогноз аналитиков составлял 265 руб., поэтому многие восприняли новость как приятный сюрприз. На деле особого сюрприза здесь нет. Если взять прибыль по РСБУ и поделить на количество акций без учёта казначейских бумаг, то незамысловатая математика давала примерно 368-376 руб.
Новая дивидендная политика X5, утверждённая в марте 2025 года, построена на распределении свободного денежного потока. Целевое значение коэффициента чистый долг к EBITDA должно находиться в диапазоне 1.2-1.4 на конец года. Компания платит дважды в год: по итогам года и за 9 месяцев. В 2024 году акционеры получили 648 руб. на акцию, что составило 158.85 млрд руб. в абсолютном выражении. Текущая рекомендация полностью укладывается в заявленную логику выплат.
Внеочередное собрание акционеров состоится 18 декабря, реестр для участия закроется 25 ноября. Список получателей дивидендов будет сформирован 6 января 2026 года. Фактически отсечка произойдёт в последние торговые дни декабря с учётом новогодних праздников. Для тех, кто рассчитывает на выплату, важно владеть акциями на момент закрытия реестра.
Отдельная история с казначейским пакетом. После редомициляции у X5 образовался пакет собственных акций в размере 9.7% уставного капитала. Компания планирует монетизировать эти бумаги в течение трёх лет через различные механизмы: продажу, использование в сделках M&A или размещение облигаций с погашением акциями. Менеджмент заявляет о намерении действовать в интересах всех акционеров и не увеличивать доли крупнейших владельцев. Мы считаем что это правильное решение, которое может поддержать котировки.
Теперь о менее очевидных вещах. Свободный денежный поток у X5 отрицательный. Процентные доходы после ликвидации финансовой кубышки испарились. При текущей цене около 2.5 тыс. руб. за акцию коэффициент P/E выглядит высоким на фоне рынка. Дивиденды фактически выплачиваются в долг. Рост оборотного капитала давит на финансовые показатели, а EBITDA растёт медленно. Выплаты за оставшуюся часть 2025 года и весь 2026 год могут оказаться под давлением этих факторов.
Дивиденды в 368 руб. полностью соответствуют заявленной политике и финансовым результатам компании в моменте. Однако важно понимать финансовую реальность: компания распределяет прибыль в условиях отрицательного FCF и замедляющегося роста операционных показателей. Поэтому вопросы возникают не к размеру текущей выплаты, а к устойчивости дивидендов в среднесрочной перспективе.
#X5 #обзор
X5 рекомендовал 368 руб. дивидендов на акцию за 9 месяцев 2025 года. Консенсус-прогноз аналитиков составлял 265 руб., поэтому многие восприняли новость как приятный сюрприз. На деле особого сюрприза здесь нет. Если взять прибыль по РСБУ и поделить на количество акций без учёта казначейских бумаг, то незамысловатая математика давала примерно 368-376 руб.
Новая дивидендная политика X5, утверждённая в марте 2025 года, построена на распределении свободного денежного потока. Целевое значение коэффициента чистый долг к EBITDA должно находиться в диапазоне 1.2-1.4 на конец года. Компания платит дважды в год: по итогам года и за 9 месяцев. В 2024 году акционеры получили 648 руб. на акцию, что составило 158.85 млрд руб. в абсолютном выражении. Текущая рекомендация полностью укладывается в заявленную логику выплат.
Внеочередное собрание акционеров состоится 18 декабря, реестр для участия закроется 25 ноября. Список получателей дивидендов будет сформирован 6 января 2026 года. Фактически отсечка произойдёт в последние торговые дни декабря с учётом новогодних праздников. Для тех, кто рассчитывает на выплату, важно владеть акциями на момент закрытия реестра.
Отдельная история с казначейским пакетом. После редомициляции у X5 образовался пакет собственных акций в размере 9.7% уставного капитала. Компания планирует монетизировать эти бумаги в течение трёх лет через различные механизмы: продажу, использование в сделках M&A или размещение облигаций с погашением акциями. Менеджмент заявляет о намерении действовать в интересах всех акционеров и не увеличивать доли крупнейших владельцев. Мы считаем что это правильное решение, которое может поддержать котировки.
Теперь о менее очевидных вещах. Свободный денежный поток у X5 отрицательный. Процентные доходы после ликвидации финансовой кубышки испарились. При текущей цене около 2.5 тыс. руб. за акцию коэффициент P/E выглядит высоким на фоне рынка. Дивиденды фактически выплачиваются в долг. Рост оборотного капитала давит на финансовые показатели, а EBITDA растёт медленно. Выплаты за оставшуюся часть 2025 года и весь 2026 год могут оказаться под давлением этих факторов.
Дивиденды в 368 руб. полностью соответствуют заявленной политике и финансовым результатам компании в моменте. Однако важно понимать финансовую реальность: компания распределяет прибыль в условиях отрицательного FCF и замедляющегося роста операционных показателей. Поэтому вопросы возникают не к размеру текущей выплаты, а к устойчивости дивидендов в среднесрочной перспективе.
#X5 #обзор
🔥28👍22