Татнефть $TATN — внезапно сильный отчёт?
Татнефть опубликовала отчетность за 3 квартал 2025 по РСБУ, и цифры получились неожиданно сильными. Компания показала заметный рост прибыли от продаж квартал к кварталу, причем операционная прибыль вышла на уровень 3 квартала 2024 года. Сейчас котировки нефти заметно ниже, так что такая прибыльность выглядит странно.
Единственное разумное объяснение — налоговый лаг. Компания заплатила налоги с задержкой, и в этом квартале налоговая нагрузка оказалась ниже обычной. Плюс выручка тоже подросла. Важный момент: доходы НПЗ в отчетности по РСБУ остаются за периметром и влияют на результаты только через дивиденды от дочек. А дивиденды — это уже не операционная прибыль, они идут ниже по отчету.
Мы специально фокусируемся на росте именно операционной прибыли. Это показатель эффективности основного бизнеса — добычи и продажи нефти. Когда операционная прибыль растет при слабых ценах на нефть, это либо налоговые эффекты, либо компания реально стала работать лучше. В случае Татнефти первый вариант выглядит логичнее.
Скорее всего, настолько сильные результаты Татнефти станут исключением. Налоговый лаг — штука временная, каждый квартал так не бывает. В следующих периодах компания, вероятно, вернется к более скромным цифрам, которые соответствуют текущим ценам на нефть. Но сильный 3 квартал все равно поддержит итоги года и может хорошо повлиять на дивиденды. Посмотрим, что будет дальше.
#TATN $TATN #отчёт
Татнефть опубликовала отчетность за 3 квартал 2025 по РСБУ, и цифры получились неожиданно сильными. Компания показала заметный рост прибыли от продаж квартал к кварталу, причем операционная прибыль вышла на уровень 3 квартала 2024 года. Сейчас котировки нефти заметно ниже, так что такая прибыльность выглядит странно.
Единственное разумное объяснение — налоговый лаг. Компания заплатила налоги с задержкой, и в этом квартале налоговая нагрузка оказалась ниже обычной. Плюс выручка тоже подросла. Важный момент: доходы НПЗ в отчетности по РСБУ остаются за периметром и влияют на результаты только через дивиденды от дочек. А дивиденды — это уже не операционная прибыль, они идут ниже по отчету.
Мы специально фокусируемся на росте именно операционной прибыли. Это показатель эффективности основного бизнеса — добычи и продажи нефти. Когда операционная прибыль растет при слабых ценах на нефть, это либо налоговые эффекты, либо компания реально стала работать лучше. В случае Татнефти первый вариант выглядит логичнее.
Скорее всего, настолько сильные результаты Татнефти станут исключением. Налоговый лаг — штука временная, каждый квартал так не бывает. В следующих периодах компания, вероятно, вернется к более скромным цифрам, которые соответствуют текущим ценам на нефть. Но сильный 3 квартал все равно поддержит итоги года и может хорошо повлиять на дивиденды. Посмотрим, что будет дальше.
#TATN $TATN #отчёт
👍20🔥18
Сбер $SBER — стабильно без сюрпризов
Давненько не писали про Сбер, а тут как раз недавно свежий отчет вышел.
Как показывают результаты на 3 квартал, капитал банка достиг 7.9 трлн руб. и движется к отметке 8 трлн, капитализация при этом составляет 6.7 трлн руб. Получается дисконт к балансовой стоимости — акции торгуются на уровне 0.87 капитала.
Ключевые мультипликаторы выглядят привлекательно на фоне остального банковского сектора. P/E находится на уровне 4.1, рентабельность капитала составляет 22.6%. По итогам года банк может выйти на чистую прибыль около 1.7 трлн руб., что дает расчетный дивиденд 37.6 руб. на акцию. При текущих котировках это означает дивидендную доходность 12.7% с опцией на рост — половина прибыли реинвестируется в бизнес с той же рентабельностью выше 20%.
Интересна перспектива роста капитала. Если банк сохранит текущую рентабельность на уровне 20% в ближайшие пять лет, капитал вырастет с 7.9 трлн до 14.2 трлн руб. к 2030 году. В пересчете на акцию это 630 руб. балансовой стоимости. Плюс за этот период акционеры получат около 220 руб. дивидендами. При позитивном сценарии со снижением ставок возможен отрыв котировок от капитала вверх в сторону оценки в 1-1.2 капитала, как это неоднократно бывало ранее.
Результаты третьего квартала не преподнесли сюрпризов — банк работает стабильно даже в условиях высоких ставок. Прибыль растет умеренными темпами, в отличие от части конкурентов, где показатели уже начали заметным образом ухудшаться.
$SBER #SBER #отчет #акции
Давненько не писали про Сбер, а тут как раз недавно свежий отчет вышел.
Как показывают результаты на 3 квартал, капитал банка достиг 7.9 трлн руб. и движется к отметке 8 трлн, капитализация при этом составляет 6.7 трлн руб. Получается дисконт к балансовой стоимости — акции торгуются на уровне 0.87 капитала.
Ключевые мультипликаторы выглядят привлекательно на фоне остального банковского сектора. P/E находится на уровне 4.1, рентабельность капитала составляет 22.6%. По итогам года банк может выйти на чистую прибыль около 1.7 трлн руб., что дает расчетный дивиденд 37.6 руб. на акцию. При текущих котировках это означает дивидендную доходность 12.7% с опцией на рост — половина прибыли реинвестируется в бизнес с той же рентабельностью выше 20%.
Интересна перспектива роста капитала. Если банк сохранит текущую рентабельность на уровне 20% в ближайшие пять лет, капитал вырастет с 7.9 трлн до 14.2 трлн руб. к 2030 году. В пересчете на акцию это 630 руб. балансовой стоимости. Плюс за этот период акционеры получат около 220 руб. дивидендами. При позитивном сценарии со снижением ставок возможен отрыв котировок от капитала вверх в сторону оценки в 1-1.2 капитала, как это неоднократно бывало ранее.
Результаты третьего квартала не преподнесли сюрпризов — банк работает стабильно даже в условиях высоких ставок. Прибыль растет умеренными темпами, в отличие от части конкурентов, где показатели уже начали заметным образом ухудшаться.
$SBER #SBER #отчет #акции
🔥28👍16
Сбер $SBER — еще один хороший отчет 💪
Сбербанк отчитался за первый квартал 2026 года, и цифры (как обычно) вышли сильные. За три месяца банк заработал 491 млрд руб. чистой прибыли. Рентабельность капитала составила 23.6%. Для сравнения, средний показатель за последние пять лет был около 19.6%, так что текущий результат заметно выше нормы.
Откуда такой рост? Во многом благодаря процентным доходам. Банк зарабатывает на разнице между ставками по кредитам и депозитам, и сейчас эта разница работает в его пользу. Март вообще стал рекордным месяцем по чистому процентному доходу. Комиссионные доходы тоже перестали падать и, по прогнозам менеджмента, вырастут на 5-7% за год.
Однако стоимость риска за квартал подскочила до 1.7%. Этот показатель отражает, сколько банк откладывает в резервы на случай невозврата кредитов. Чем выше число, тем больше проблем с качеством портфеля. Поскольку 1.7% даётся накопленным итогом, в марте показатель мог быть около 2% или даже выше. Частично это объясняется валютными колебаниями, которые в российской отчётности отражаются специфично.
Кредитование в марте чуть ускорилось, хотя остаётся в рамках последних месяцев. Банк продолжает выдавать и физлицам, и бизнесу, но без резких рывков.
Но самое интересное — то, как Сбер сейчас оценивается рынком. Банк с рентабельностью выше 20% при ключевой ставке 15% и ожиданиях её снижения по логике должен стоить дороже своего капитала, как это неоднократно бывало в случае со Сбером. Но рынок оценивает Сбер всего в 0.82х от балансовой стоимости. На наш взгляд, такой расклад в оценке Сбера вряд ли будет продолжаться долго, учитывая что в последние годы это чуть ли не одна из самых надежных бумаг российского рынка.
Всем профит, друзья🔥
#сбер #инвестиции #отчет #акции
Сбербанк отчитался за первый квартал 2026 года, и цифры (как обычно) вышли сильные. За три месяца банк заработал 491 млрд руб. чистой прибыли. Рентабельность капитала составила 23.6%. Для сравнения, средний показатель за последние пять лет был около 19.6%, так что текущий результат заметно выше нормы.
Откуда такой рост? Во многом благодаря процентным доходам. Банк зарабатывает на разнице между ставками по кредитам и депозитам, и сейчас эта разница работает в его пользу. Март вообще стал рекордным месяцем по чистому процентному доходу. Комиссионные доходы тоже перестали падать и, по прогнозам менеджмента, вырастут на 5-7% за год.
Однако стоимость риска за квартал подскочила до 1.7%. Этот показатель отражает, сколько банк откладывает в резервы на случай невозврата кредитов. Чем выше число, тем больше проблем с качеством портфеля. Поскольку 1.7% даётся накопленным итогом, в марте показатель мог быть около 2% или даже выше. Частично это объясняется валютными колебаниями, которые в российской отчётности отражаются специфично.
Кредитование в марте чуть ускорилось, хотя остаётся в рамках последних месяцев. Банк продолжает выдавать и физлицам, и бизнесу, но без резких рывков.
Но самое интересное — то, как Сбер сейчас оценивается рынком. Банк с рентабельностью выше 20% при ключевой ставке 15% и ожиданиях её снижения по логике должен стоить дороже своего капитала, как это неоднократно бывало в случае со Сбером. Но рынок оценивает Сбер всего в 0.82х от балансовой стоимости. На наш взгляд, такой расклад в оценке Сбера вряд ли будет продолжаться долго, учитывая что в последние годы это чуть ли не одна из самых надежных бумаг российского рынка.
Всем профит, друзья
#сбер #инвестиции #отчет #акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥33👍15
Сегежа $SGZH — все очень плохо...
Одно время мы регулярно освещали дела вокруг Сегежи, но с 2022 года компания находится в сплошной и непрекращающейся агонии. Акции с начала 2022 года -90% (!), и улучшений не проглядывается воообще.
Компания опубликовала отчет за четвертый квартал 2025 года по МСФО. Результаты настолько плохи, что новая допэмиссия акций выглядит практически неизбежной. Компания закрыла один из лесопильных заводов, на других сокращает производство. На Новоенисейском ЛХК планируют уволить четверть сотрудников. Персонал переводят на другие площадки, которые сами находятся в тяжелом состоянии.
Деревообработка живет с отрицательной EBITDA с середины 2024 года. Отрицательная операционная рентабельность означает, что у бизнеса нет денег даже на поддержание оборудования в рабочем состоянии, не говоря уже о выплате процентов по долгам. Единственный сегмент, который еще держится на плаву, бумага и упаковка, тоже дышит с трудом.
Выручка сохранилась на уровне около 90 млрд руб, несмотря на укрепление рубля и потерю рынков сбыта. Но при долге в 67 млрд руб обслуживать его при текущей конъюнктуре невозможно. Только проценты по заемам составляют примерно 20 млрд руб в год. Долг к EBITDA посчитать нельзя, потому что EBITDA отсутствует вообще. Если ничего не изменится, через год долг с текущих 67 млрд подберется к 100 млрд руб.
Компании нужно либо чудо в виде одновременного снижения ставок, ослабления рубля, возвращения ключевых рынков и роста цен, либо очередная масштабная допэмиссия. Предыдущая допэмиссия прошла по 1.8 руб за акцию. Если допустить новую эмиссию еще 100 млрд акций по 1 руб, количество акций вырастет со вчерашних 15.7 млрд штук до 178 млрд штук. Даже при цене 0.30 руб за акцию капитализация составит 50 млрд руб, что все равно дорого для проблемного бизнеса.
Капитал компании уже ушел в минус. Обесценение активов затронуло все сегменты от лесных ресурсов до бумажного производства. Общая сумма признанного обесценения составила 36 млрд руб. В лучшие годы Сегежа генерировала EBITDA на уровне 25-30 млрд руб. Сейчас все финансовые мультипликаторы отрицательные.
=> поучительная история для всех тех, кто пытался докупать в расчете "ну как-нибудь наладится". Без явных катализаторов роста откупать такие истории очень и очень опасно.
#SGZH #сегежа #отчет #инвестиции #акции
Одно время мы регулярно освещали дела вокруг Сегежи, но с 2022 года компания находится в сплошной и непрекращающейся агонии. Акции с начала 2022 года -90% (!), и улучшений не проглядывается воообще.
Компания опубликовала отчет за четвертый квартал 2025 года по МСФО. Результаты настолько плохи, что новая допэмиссия акций выглядит практически неизбежной. Компания закрыла один из лесопильных заводов, на других сокращает производство. На Новоенисейском ЛХК планируют уволить четверть сотрудников. Персонал переводят на другие площадки, которые сами находятся в тяжелом состоянии.
Деревообработка живет с отрицательной EBITDA с середины 2024 года. Отрицательная операционная рентабельность означает, что у бизнеса нет денег даже на поддержание оборудования в рабочем состоянии, не говоря уже о выплате процентов по долгам. Единственный сегмент, который еще держится на плаву, бумага и упаковка, тоже дышит с трудом.
Выручка сохранилась на уровне около 90 млрд руб, несмотря на укрепление рубля и потерю рынков сбыта. Но при долге в 67 млрд руб обслуживать его при текущей конъюнктуре невозможно. Только проценты по заемам составляют примерно 20 млрд руб в год. Долг к EBITDA посчитать нельзя, потому что EBITDA отсутствует вообще. Если ничего не изменится, через год долг с текущих 67 млрд подберется к 100 млрд руб.
Компании нужно либо чудо в виде одновременного снижения ставок, ослабления рубля, возвращения ключевых рынков и роста цен, либо очередная масштабная допэмиссия. Предыдущая допэмиссия прошла по 1.8 руб за акцию. Если допустить новую эмиссию еще 100 млрд акций по 1 руб, количество акций вырастет со вчерашних 15.7 млрд штук до 178 млрд штук. Даже при цене 0.30 руб за акцию капитализация составит 50 млрд руб, что все равно дорого для проблемного бизнеса.
Капитал компании уже ушел в минус. Обесценение активов затронуло все сегменты от лесных ресурсов до бумажного производства. Общая сумма признанного обесценения составила 36 млрд руб. В лучшие годы Сегежа генерировала EBITDA на уровне 25-30 млрд руб. Сейчас все финансовые мультипликаторы отрицательные.
=> поучительная история для всех тех, кто пытался докупать в расчете "ну как-нибудь наладится". Без явных катализаторов роста откупать такие истории очень и очень опасно.
#SGZH #сегежа #отчет #инвестиции #акции
🔥16👍6
Северсталь $CHMF — металлурги как зеркало экономики РФ
Северсталь опубликовала отчёт за первый квартал 2026 года, и цифры показывают реальное состояние российской экономики лучше любых макропрогнозов. Металлурги традиционно работают как барометр для всей промышленности, потому что сталь нужна строителям, машиностроителям, производителям труб и оборудования. Когда спрос на металл падает, значит вся цепочка притормозила.
EBITDA компании рухнула на 54% год к году и составила всего 17.9 млрд руб против 39.4 млрд. Рентабельность по EBITDA скатилась с 22% до 12%, а чистая прибыль обвалилась практически до нуля (57 млн руб против 21.1 млрд годом ранее). Выручка снизилась на 19% до 145.3 млрд руб. Впервые за долгое время у Северстали появился чистый долг в 74 млрд руб, хотя раньше компания держала позицию с чистым кешем.
Главная причина краха банальна и системна одновременно. Ключевая ставка ЦБ давит на всю экономику через дорогие кредиты. Строители не могут занимать под 25-30% годовых, машиностроители замораживают инвестпрограммы, производственные цепочки сжимаются. Спрос на сталь падает, а издержки растут (зарплаты, энергия, логистика). В итоге даже самый эффективный производитель балансирует на грани операционной безубыточности.
Парадокс в том, что Северсталь показала минимальную EBITDA за 10 лет при ценах около $600 за тонну стали. В 2018-2019 годах при таких же ценах компания генерировала 180-200 млрд руб EBITDA, сейчас всего 70 млрд в годовом выражении (если умножить квартальные 17.9 млрд на четыре). Разница в том, что тогда рубль был слабее, а издержки ниже.
Ситуация настолько критична, что государство готовит защитные меры. Минфин разработал законопроект об акцизе на импортную сталь, потому что китайская продукция по $485 за тонну угрожает внутреннему рынку. Для конкуренции нужен курс доллара около 100 руб, чтобы российская сталь подешевела до $450.
Металлурги наглядно показывают главное: пока ставки остаются высокими, вся промышленность будет задыхаться независимо от внешних цен на сырьё.
#северсталь #отчет #инвестиции #акции #рынок
Северсталь опубликовала отчёт за первый квартал 2026 года, и цифры показывают реальное состояние российской экономики лучше любых макропрогнозов. Металлурги традиционно работают как барометр для всей промышленности, потому что сталь нужна строителям, машиностроителям, производителям труб и оборудования. Когда спрос на металл падает, значит вся цепочка притормозила.
EBITDA компании рухнула на 54% год к году и составила всего 17.9 млрд руб против 39.4 млрд. Рентабельность по EBITDA скатилась с 22% до 12%, а чистая прибыль обвалилась практически до нуля (57 млн руб против 21.1 млрд годом ранее). Выручка снизилась на 19% до 145.3 млрд руб. Впервые за долгое время у Северстали появился чистый долг в 74 млрд руб, хотя раньше компания держала позицию с чистым кешем.
Главная причина краха банальна и системна одновременно. Ключевая ставка ЦБ давит на всю экономику через дорогие кредиты. Строители не могут занимать под 25-30% годовых, машиностроители замораживают инвестпрограммы, производственные цепочки сжимаются. Спрос на сталь падает, а издержки растут (зарплаты, энергия, логистика). В итоге даже самый эффективный производитель балансирует на грани операционной безубыточности.
Парадокс в том, что Северсталь показала минимальную EBITDA за 10 лет при ценах около $600 за тонну стали. В 2018-2019 годах при таких же ценах компания генерировала 180-200 млрд руб EBITDA, сейчас всего 70 млрд в годовом выражении (если умножить квартальные 17.9 млрд на четыре). Разница в том, что тогда рубль был слабее, а издержки ниже.
Ситуация настолько критична, что государство готовит защитные меры. Минфин разработал законопроект об акцизе на импортную сталь, потому что китайская продукция по $485 за тонну угрожает внутреннему рынку. Для конкуренции нужен курс доллара около 100 руб, чтобы российская сталь подешевела до $450.
Металлурги наглядно показывают главное: пока ставки остаются высокими, вся промышленность будет задыхаться независимо от внешних цен на сырьё.
#северсталь #отчет #инвестиции #акции #рынок
🔥21👍14
АФК Система $AFKS — инвесткейс на паузе
АФК Система завершила 2025 год с убытком 232.5 млрд руб. против убытка 11.8 млрд годом ранее. Выручка группы выросла до 1.332 трлн руб., OIBDA поднялась до 378.2 млрд руб. Однако рост бизнеса оказался недостаточным для компенсации финансовой нагрузки.
Процентные расходы холдинга достигли 390 млрд руб. и практически сравнялись с операционной прибылью всей группы. Чистый долг за год увеличился до 1.4 трлн руб., а капитал по консолидированной отчетности ушел в отрицательную зону. Обесценения активов составили 172 млрд руб., дополнительно компания списала 53 млрд руб. по финансовым инструментам.
Потенциальное снижение ключевой ставки ЦБ пока не выглядит катализатором для акций компании. Масштаб накопленных проблем таков, что даже существенное снижение стоимости заимствований не решит структурных вопросов. Долговая нагрузка растет быстрее операционной прибыли, а текущая генерация денежного потока недостаточна для обслуживания обязательств без привлечения нового финансирования.
Акции торгуются на минимумах, но покупать желания нет, повторение истории с резким ростом как это было в 2024 году мы считаем почти невозможным без очень резкого снижения ключевой ставки, а ЦБ, как мы видим, сейчас сохраняет предельную осторожность.
#AFKS #афксистема #акции #отчет #инвестиции
АФК Система завершила 2025 год с убытком 232.5 млрд руб. против убытка 11.8 млрд годом ранее. Выручка группы выросла до 1.332 трлн руб., OIBDA поднялась до 378.2 млрд руб. Однако рост бизнеса оказался недостаточным для компенсации финансовой нагрузки.
Процентные расходы холдинга достигли 390 млрд руб. и практически сравнялись с операционной прибылью всей группы. Чистый долг за год увеличился до 1.4 трлн руб., а капитал по консолидированной отчетности ушел в отрицательную зону. Обесценения активов составили 172 млрд руб., дополнительно компания списала 53 млрд руб. по финансовым инструментам.
Потенциальное снижение ключевой ставки ЦБ пока не выглядит катализатором для акций компании. Масштаб накопленных проблем таков, что даже существенное снижение стоимости заимствований не решит структурных вопросов. Долговая нагрузка растет быстрее операционной прибыли, а текущая генерация денежного потока недостаточна для обслуживания обязательств без привлечения нового финансирования.
Акции торгуются на минимумах, но покупать желания нет, повторение истории с резким ростом как это было в 2024 году мы считаем почти невозможным без очень резкого снижения ключевой ставки, а ЦБ, как мы видим, сейчас сохраняет предельную осторожность.
#AFKS #афксистема #акции #отчет #инвестиции
🔥16👍3
Магнит $MGNT — как поживает бизнес?
Магнит опубликовал операционные результаты за 2025 год. Общая чистая розничная выручка выросла на 15.4% до 3.48 трлн руб. Основной вклад внесли магазины у дома под брендами "Магнит" и "ДИКСИ", которые суммарно принесли 2.76 трлн руб. Супермаркеты показали более скромную динамику в районе 4-6%, а новый формат "Азбука вкуса" добавил 65.8 млрд руб.
Сравнение с X5 показывает интересную картину. По торговой площади сети практически сравнялись, обе держат около 11.5-11.9 млн кв.м. Но в 2025 году Магнит прирастал заметно медленнее, добавив 610 тыс кв.м против 950 тыс кв.м у конкурента. При этом разница в выручке между сетями составляет 1.1 трлн руб не в пользу Магнита. Отставание начало ускоряться с 2023 года, когда траектории роста заметно разошлись.
Операционные метрики в целом неплохие. Трафик растет, показатели LFL остаются конкурентными, сеть продолжает расширяться. Проблема кроется в эффективности использования площадей. С одинаковыми метрами компания генерирует заметно меньше выручки, чем основной конкурент. Рентабельность бизнеса снижается с 2020 года, когда Марафон приобрел долю в компании.
Если смотреть на отчет изолированно от долговой нагрузки и рентабельности, картина выглядит вполне неплохой. Выручка растет двузначными темпами, сеть расширяется, клиентский трафик положительный. Однако сравнение с конкурентами обнажает системные проблемы с операционной эффективностью, которые накапливаются уже несколько лет. При равных ресурсах компания зарабатывает меньше, что ставит вопросы к качеству управления и стратегии развития.
Не является инвестиционной рекомендацией
#MGNT #отчет #магнит #инвестиции #акции
Магнит опубликовал операционные результаты за 2025 год. Общая чистая розничная выручка выросла на 15.4% до 3.48 трлн руб. Основной вклад внесли магазины у дома под брендами "Магнит" и "ДИКСИ", которые суммарно принесли 2.76 трлн руб. Супермаркеты показали более скромную динамику в районе 4-6%, а новый формат "Азбука вкуса" добавил 65.8 млрд руб.
Сравнение с X5 показывает интересную картину. По торговой площади сети практически сравнялись, обе держат около 11.5-11.9 млн кв.м. Но в 2025 году Магнит прирастал заметно медленнее, добавив 610 тыс кв.м против 950 тыс кв.м у конкурента. При этом разница в выручке между сетями составляет 1.1 трлн руб не в пользу Магнита. Отставание начало ускоряться с 2023 года, когда траектории роста заметно разошлись.
Операционные метрики в целом неплохие. Трафик растет, показатели LFL остаются конкурентными, сеть продолжает расширяться. Проблема кроется в эффективности использования площадей. С одинаковыми метрами компания генерирует заметно меньше выручки, чем основной конкурент. Рентабельность бизнеса снижается с 2020 года, когда Марафон приобрел долю в компании.
Если смотреть на отчет изолированно от долговой нагрузки и рентабельности, картина выглядит вполне неплохой. Выручка растет двузначными темпами, сеть расширяется, клиентский трафик положительный. Однако сравнение с конкурентами обнажает системные проблемы с операционной эффективностью, которые накапливаются уже несколько лет. При равных ресурсах компания зарабатывает меньше, что ставит вопросы к качеству управления и стратегии развития.
Не является инвестиционной рекомендацией
#MGNT #отчет #магнит #инвестиции #акции
🔥12
Совкомбанк $SVCB — отчет без прорывов
Совкомбанк опубликовал отчет за первый квартал 2026 года по МСФО. Результаты предсказуемые, без прорывов и сюрпризов.
Рентабельность капитала продолжает снижаться. Показатель ROE упал до 15.4 процента против пиковых 45-50 процентов времен IPO. Банк торгуется с мультипликаторами P/E 5.9 и P/Bv 0.69, что формально выглядит дешево. Но инвесторы не спешат откупать акции банка.
В первом квартале две крупные сделки так и не отразились в операционных показателях. IPO B2B-PTC принесло банку 2.4 млрд рублей от размещения пакета. Покупка страховой компании "Капитал Лайф" уже попала в баланс с активами 90 млрд рублей и принесла разовую прибыль 3 млрд рублей от выгодного приобретения ниже стоимости чистых активов. Но операционный эффект от объединения агентских сетей проявится только со второго квартала.
Фри-флоат банка продолжает расти. За квартал доля акций в свободном обращении выросла с 16.3 до 17.9%. Кто-то из крупных акционеров методично продает бумаги уже несколько кварталов подряд. На рынок выбрасывается примерно по 1% от общего числа акций каждые три месяца. Либо продавец устал ждать роста котировок, либо видит внутреннюю картину не столь оптимистичной.
Потенциальная идея в акциях Совка строится на восстановлении рентабельности капитала до 25% к 2027 году за счет роста прибыли до 100 млрд рублей. Тогда капитал на акцию достигнет 25 рублей против текущих 12-13 рублей. Заманчивая перспектива, но рынок пока в нее не верит. Мы, в свою очередь, наблюдаем в сторонке, но внимательно следим за положением дел в компании.
#совкомбанк #акции #отчет #инвестиции
Совкомбанк опубликовал отчет за первый квартал 2026 года по МСФО. Результаты предсказуемые, без прорывов и сюрпризов.
Рентабельность капитала продолжает снижаться. Показатель ROE упал до 15.4 процента против пиковых 45-50 процентов времен IPO. Банк торгуется с мультипликаторами P/E 5.9 и P/Bv 0.69, что формально выглядит дешево. Но инвесторы не спешат откупать акции банка.
В первом квартале две крупные сделки так и не отразились в операционных показателях. IPO B2B-PTC принесло банку 2.4 млрд рублей от размещения пакета. Покупка страховой компании "Капитал Лайф" уже попала в баланс с активами 90 млрд рублей и принесла разовую прибыль 3 млрд рублей от выгодного приобретения ниже стоимости чистых активов. Но операционный эффект от объединения агентских сетей проявится только со второго квартала.
Фри-флоат банка продолжает расти. За квартал доля акций в свободном обращении выросла с 16.3 до 17.9%. Кто-то из крупных акционеров методично продает бумаги уже несколько кварталов подряд. На рынок выбрасывается примерно по 1% от общего числа акций каждые три месяца. Либо продавец устал ждать роста котировок, либо видит внутреннюю картину не столь оптимистичной.
Потенциальная идея в акциях Совка строится на восстановлении рентабельности капитала до 25% к 2027 году за счет роста прибыли до 100 млрд рублей. Тогда капитал на акцию достигнет 25 рублей против текущих 12-13 рублей. Заманчивая перспектива, но рынок пока в нее не верит. Мы, в свою очередь, наблюдаем в сторонке, но внимательно следим за положением дел в компании.
#совкомбанк #акции #отчет #инвестиции
🔥20👍1
Транснефть $TRNFP — всё стабильно
Транснефть отчиталась за первый квартал 2026 года по МСФО. Результаты немного слабее год к году, но по одному кварталу выводов не делают. Операционный бизнес ведёт себя предсказуемо. Тарифы проиндексированы на 5.1% против 9.9% в прошлом году, добыча нефти по прогнозам вырастет на 3%. Динамика выручки и прибыли держится в привычном коридоре без неожиданностей.
Интереснее всего в квартале выглядит динамика кубышки. Чистый кэш вырос до 325.6 млрд руб, хотя за тот же период компания выплатила дивиденды на 143.7 млрд. Год назад денежная позиция была меньше на ~100 млрд. Операционные потоки за последние 12 месяцев превышают EBITDA на 200 млрд за счёт возврата НДС, и сами эти возвраты уже превышают дивидендные выплаты по объёму. Откуда взялись такие суммы и почему их не было до 2021 года, по-прежнему остаётся без ответа.
Снижение ключевой ставки давит на процентный доход, но рост кубышки это давление компенсирует. Финансовый долг компании приближается к нулю. P/FCF держится на уровне 4.5, скорректированный P/E составляет 3.5, P/Bv равен 0.34. По любому мультипликатору оценка выглядит дёшево.
Дивидендный вопрос за 2025 год пока остаётся открытым. Президент компании Токарев подтвердил, что выплаты будут сопоставимы с прошлогодними, ориентир около 200 руб на акцию. Форвардная дивидендная доходность составляет порядка 14.2%. Это выше, чем у Сбера, БСП или ДОМ.РФ, и примерно на том же уровне ожидаются выплаты за 2026 год.
Транснефть остаётся понятной, предсказуемой историей без взрывного роста и без неприятных сюрпризов.
#транснефть #акции #инвестиции #отчет
Транснефть отчиталась за первый квартал 2026 года по МСФО. Результаты немного слабее год к году, но по одному кварталу выводов не делают. Операционный бизнес ведёт себя предсказуемо. Тарифы проиндексированы на 5.1% против 9.9% в прошлом году, добыча нефти по прогнозам вырастет на 3%. Динамика выручки и прибыли держится в привычном коридоре без неожиданностей.
Интереснее всего в квартале выглядит динамика кубышки. Чистый кэш вырос до 325.6 млрд руб, хотя за тот же период компания выплатила дивиденды на 143.7 млрд. Год назад денежная позиция была меньше на ~100 млрд. Операционные потоки за последние 12 месяцев превышают EBITDA на 200 млрд за счёт возврата НДС, и сами эти возвраты уже превышают дивидендные выплаты по объёму. Откуда взялись такие суммы и почему их не было до 2021 года, по-прежнему остаётся без ответа.
Снижение ключевой ставки давит на процентный доход, но рост кубышки это давление компенсирует. Финансовый долг компании приближается к нулю. P/FCF держится на уровне 4.5, скорректированный P/E составляет 3.5, P/Bv равен 0.34. По любому мультипликатору оценка выглядит дёшево.
Дивидендный вопрос за 2025 год пока остаётся открытым. Президент компании Токарев подтвердил, что выплаты будут сопоставимы с прошлогодними, ориентир около 200 руб на акцию. Форвардная дивидендная доходность составляет порядка 14.2%. Это выше, чем у Сбера, БСП или ДОМ.РФ, и примерно на том же уровне ожидаются выплаты за 2026 год.
Транснефть остаётся понятной, предсказуемой историей без взрывного роста и без неприятных сюрпризов.
#транснефть #акции #инвестиции #отчет
🔥34