#show
«ВОТ ТАКИЕ ПИРОГИ» – СВЕЖИЙ ВЫПУСК УЖЕ НА YOUTUBE
Друзья, на этой неделе рынок нас порадовал ростом, за что ему спасибо👍 Главной темой рынка были нерезиденты и расконвертация расписок, а также отчетности (#RUAL, #RASP, #TATN).
1) В сегодняшнем выпуске мы поговорим про то, что тут поменялось с нерезидентами, и почему эти новости сулят укрепление валюты.
2) Также из рынка сильно выделились 4 бумаги - #POLY, #SPBE, #POSI и #RASP (три из них были в нашем портфеле). Нам удалось на этом заработать, поэтому за последнюю неделю наш портфель дал +4.5% (+26.5% с начала года) - в новом выпуске «Пирогов», мы расскажем чем вызван такой рост, и стоит ли ждать его продолжения.
Пока мы с осторожным оптимизмом продолжаем готовиться к 15 августа, когда часть акций принудительно расконвертируют - очевидно, их начнут продавать, но у рынка было 100500 возможностей к этому подготовиться.
3) На этой неделе мы уже писали пост, про то, куда рекомендуют инвестировать так называемые большие киты, и в этом выпуске мы рассказали о том, что говорит Bridgewater - хедж-фонд, основанный Реем Далио.
4) И четвертая тема выпуска - это бюджет. В июне-июле его показатели показали ухудшение, и это дает нам кое какие подсказки.
Важно❗️Специально для наших подписчиков мы проведём прямой эфир с представителями компании Positive Technologies уже во вторник! 16 августа в 19:00 ждём вас на прямом эфире - https://youtu.be/R4ejlMBR7QY
✍️ Смотрите выпуск, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии под видео! За самый оригинальный комментарий по итогам голосования команды IH мы подарим победителю кружку ☕️ с цитатой, которую выбрал один из членов команды IH - всего их более 10 видов:)
«ВОТ ТАКИЕ ПИРОГИ» – СВЕЖИЙ ВЫПУСК УЖЕ НА YOUTUBE
Друзья, на этой неделе рынок нас порадовал ростом, за что ему спасибо👍 Главной темой рынка были нерезиденты и расконвертация расписок, а также отчетности (#RUAL, #RASP, #TATN).
1) В сегодняшнем выпуске мы поговорим про то, что тут поменялось с нерезидентами, и почему эти новости сулят укрепление валюты.
2) Также из рынка сильно выделились 4 бумаги - #POLY, #SPBE, #POSI и #RASP (три из них были в нашем портфеле). Нам удалось на этом заработать, поэтому за последнюю неделю наш портфель дал +4.5% (+26.5% с начала года) - в новом выпуске «Пирогов», мы расскажем чем вызван такой рост, и стоит ли ждать его продолжения.
Пока мы с осторожным оптимизмом продолжаем готовиться к 15 августа, когда часть акций принудительно расконвертируют - очевидно, их начнут продавать, но у рынка было 100500 возможностей к этому подготовиться.
3) На этой неделе мы уже писали пост, про то, куда рекомендуют инвестировать так называемые большие киты, и в этом выпуске мы рассказали о том, что говорит Bridgewater - хедж-фонд, основанный Реем Далио.
4) И четвертая тема выпуска - это бюджет. В июне-июле его показатели показали ухудшение, и это дает нам кое какие подсказки.
Важно❗️Специально для наших подписчиков мы проведём прямой эфир с представителями компании Positive Technologies уже во вторник! 16 августа в 19:00 ждём вас на прямом эфире - https://youtu.be/R4ejlMBR7QY
✍️ Смотрите выпуск, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии под видео! За самый оригинальный комментарий по итогам голосования команды IH мы подарим победителю кружку ☕️ с цитатой, которую выбрал один из членов команды IH - всего их более 10 видов:)
YouTube
Рост российских акций #POLY, #SPBE, #POSI и #RASP , новости про нерезидентов, укрепление валюты
Друзья, в этот вторник, 16 августа, мы проведем прямой эфир с представителями компании Positive Technologies - задавайте свои интересующие вопросы, а мы во вторник ответим на них вместе с нашими гостями https://youtu.be/R4ejlMBR7QY
Хотите видеть наши идеи…
Хотите видеть наши идеи…
#daily
#мысли_управляющего
НОРМ. ВСЕ НОРМ
Как мы видим, на рынках акций продолжается неторопливое копошение:
- в США заговорили о том, что может и не быть нового снижения (мы в это слабо верим) на фоне снижение инфляции
- в России все расконвертации и другие плюшки с нерезидентами пока не убивают рынок, и он нормально растет. Растет большинство бумаг. Примечательно, что по автоматической расконвертации все ещё и не началось, а займет 2-3 недели
В сложившихся условиях инвесторам стоит обратить внимание на микро - т..е не судьбы рынков, а результаты и оценки отдельных компаний. Вот, что зацепило мой взгляд:
1) Apple (#AAPL) очень переоценен: компания торгуется по EV/EBITDA > 18.5x при том, что темп роста доходов компании по прогнозам не превысит 6-10% в год в ближайшие годы
2) у ЛУКОЙЛ (#LKOH) FCF yield такой мощный (25-30% FTM), что это может быть супер дивфишка. Несмотря на все обстоятельства (крепкий рубль, дисконт к нефти)
3) отчитывается Позитив #POSI - и было такое ралли перед этим событием, что почти выполнена наша актуальная целевая цена = 1350Р за акцию. Будем ее пересматривать по итогам отчетности и общения с компанией завтра
4) Мосбиржа #MOEX забыта инвесторами, хотя по нашим прогнозам EV/EBITDA биржи даже с учетом падения оборотов = 2.2-2.7х в 2022-2023 годах
5) Распадская, РУСАЛ отчитываются неожиданно хуже: по промышленным компаниям виден мощный непредвиденный рост издержек. Возможно, что будут такие же проблемы и с Мечелом
Т.к. скоро налоговый период, а торговый баланс сохранил профицит, неопределенной остается судьба рубля... хотя судя по всему отток капитала перекрывает избыток экспортной выручки. Поэтому судьба доллара до конца августа остается для меня котом в мешке😇 - пытаюсь разобрать эту ситуацию.
В общем, нет идей - пойдем с бубей) будем играть от фундаментала и не давить на газ в пол, пока нет ясности по доллару и продолжает проливаться нефть) Ранее мы хорошо заработали, и теперь самое время присмотреться к свежим трендам
MACRO CHANGES - SO, FOCUS ON MICRO AND VALUATIONS
#мысли_управляющего
НОРМ. ВСЕ НОРМ
Как мы видим, на рынках акций продолжается неторопливое копошение:
- в США заговорили о том, что может и не быть нового снижения (мы в это слабо верим) на фоне снижение инфляции
- в России все расконвертации и другие плюшки с нерезидентами пока не убивают рынок, и он нормально растет. Растет большинство бумаг. Примечательно, что по автоматической расконвертации все ещё и не началось, а займет 2-3 недели
В сложившихся условиях инвесторам стоит обратить внимание на микро - т..е не судьбы рынков, а результаты и оценки отдельных компаний. Вот, что зацепило мой взгляд:
1) Apple (#AAPL) очень переоценен: компания торгуется по EV/EBITDA > 18.5x при том, что темп роста доходов компании по прогнозам не превысит 6-10% в год в ближайшие годы
2) у ЛУКОЙЛ (#LKOH) FCF yield такой мощный (25-30% FTM), что это может быть супер дивфишка. Несмотря на все обстоятельства (крепкий рубль, дисконт к нефти)
3) отчитывается Позитив #POSI - и было такое ралли перед этим событием, что почти выполнена наша актуальная целевая цена = 1350Р за акцию. Будем ее пересматривать по итогам отчетности и общения с компанией завтра
4) Мосбиржа #MOEX забыта инвесторами, хотя по нашим прогнозам EV/EBITDA биржи даже с учетом падения оборотов = 2.2-2.7х в 2022-2023 годах
5) Распадская, РУСАЛ отчитываются неожиданно хуже: по промышленным компаниям виден мощный непредвиденный рост издержек. Возможно, что будут такие же проблемы и с Мечелом
Т.к. скоро налоговый период, а торговый баланс сохранил профицит, неопределенной остается судьба рубля... хотя судя по всему отток капитала перекрывает избыток экспортной выручки. Поэтому судьба доллара до конца августа остается для меня котом в мешке😇 - пытаюсь разобрать эту ситуацию.
В общем, нет идей - пойдем с бубей) будем играть от фундаментала и не давить на газ в пол, пока нет ясности по доллару и продолжает проливаться нефть) Ранее мы хорошо заработали, и теперь самое время присмотреться к свежим трендам
MACRO CHANGES - SO, FOCUS ON MICRO AND VALUATIONS
ПРЯМОЙ ЭФИР С POSITIVE TECHNOLOGIES
Через 45 минут начнётся наш прямой эфир с представителями компании Positive Technologies.
Акции Позитива #POSI выросли на 35-40% за последний месяц, и инвесторам нужно понять где баланс между ценой и ростом выручки на 78% в 1П 2022
На сегодняшнем эфире мы поможем вам разобраться в том, что ждать от акций Позитива в краткосрочной и долгосрочной перспективе
Выдержать высокую планку непросто, так что мы приготовили острые вопросы😇
Присоединяйтесь по ссылке: https://youtu.be/R4ejlMBR7QY
Через 45 минут начнётся наш прямой эфир с представителями компании Positive Technologies.
Акции Позитива #POSI выросли на 35-40% за последний месяц, и инвесторам нужно понять где баланс между ценой и ростом выручки на 78% в 1П 2022
На сегодняшнем эфире мы поможем вам разобраться в том, что ждать от акций Позитива в краткосрочной и долгосрочной перспективе
Выдержать высокую планку непросто, так что мы приготовили острые вопросы😇
Присоединяйтесь по ссылке: https://youtu.be/R4ejlMBR7QY
YouTube
Прямой эфир с представителями компании Positive Technologies
#PositiveTechnologies #акции #инвестиции
Друзья, мы провели прямой эфир с компанией Positive Technologies. Не забудьте поддержать нас и поставить палец вверх!
Positive Technologies – качественный актив роста. Мы ждем, что в ближайшие годы компания сможет…
Друзья, мы провели прямой эфир с компанией Positive Technologies. Не забудьте поддержать нас и поставить палец вверх!
Positive Technologies – качественный актив роста. Мы ждем, что в ближайшие годы компания сможет…
#POSI
ГРУППА ПОЗИТИВ ВЫХОДИТ НА SPO
Компания планирует разместить акции в размере 4% от общего объема акций компании в рамках SPO, в результате чего free float вырастет до 14%. Ценовой диапазон размещения составит от 1200 до 1320 руб. за акцию. За каждые 4 купленные акции появится возможность купить 5 акцию по цене SPO в течение следующих 12 месяцев. Подробности на сайте.
SPO пройдет по модели Cash-out. Владельцы продают акции и получают взамен денежные средства. Как правило, проведение SPO по такой модели негативно для цены акции. Но так ли это для кейса Позитива разберемся далее.
Мы считаем, что в данном случае цель SPO - повысить ликвидность и расторговать акцию. Cоздается возможность для раскрытия стоимости бизнеса (акционеры верят в стоимость в несколько раз дороже).
👉🏻 Чем выше free float акций, тем выше оборачиваемость, а фонды смотрят на оборот торгов в день при принятии решения о включении в портфель того или иного эмитента. В IPO Позитив участвовали физики, логично, что компания заинтересована в том, что ее акции начали более активно покупать и фонды.
👉🏻 Главные акционеры остаются прежними - ни один из акционеров не выходит существенно или полностью из своей доли, так как основная ставка на продолжение роста бизнеса остается в силе.
👉🏻Акционеры не готовы продавать акции с дисконтом к рынку (диапазон 1200-1320 руб.), вероятно, потому что оценивают их в несколько раз выше.
👉🏻Юрий Максимов, главный акционер, 1.5 года назад считал, что справедливая стоимость бизнеса составляет порядка $2-4 млрд при текущей оценке ~$1.4 млрд. При этом бизнес с того момента вырос более, чем в два раза, а конъюнктура рынка улучшилась за счет ухода иностранных вендоров.
В данном случае мы смотрим на SPO скорее позитивно (хоть оно и проходит по модели cash out), так как Позитив предпринимает действия для увеличения ликвидности и раскрытия стоимости акций. Мы уже видели кейс, как проведение SPO помогло акциям реализовать потенциал роста, на примере Детского мира.
Детский мир провел три SPO в 2019-2020 г., и после каждого акции росли на 20-40% в течение нескольких месяцев, и в итоге максимально достигали 160 руб. До SPO акция 1.5 года не могла выйти из диапазона 80-90 руб. из-за низкой ликвидности, несмотря на двухзначные темпы роста бизнеса и высокую дивидендную доходность. Мы считаем, что увеличение free float Позитива также может оказать положительное влияние на цену акции на долгосрочном периоде.
Данное сообщение носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Важно понимать, что в настоящий момент рынком правит фактор геополитического риска, и учитывать это при принятии инвестиционных решений
ГРУППА ПОЗИТИВ ВЫХОДИТ НА SPO
Компания планирует разместить акции в размере 4% от общего объема акций компании в рамках SPO, в результате чего free float вырастет до 14%. Ценовой диапазон размещения составит от 1200 до 1320 руб. за акцию. За каждые 4 купленные акции появится возможность купить 5 акцию по цене SPO в течение следующих 12 месяцев. Подробности на сайте.
SPO пройдет по модели Cash-out. Владельцы продают акции и получают взамен денежные средства. Как правило, проведение SPO по такой модели негативно для цены акции. Но так ли это для кейса Позитива разберемся далее.
Мы считаем, что в данном случае цель SPO - повысить ликвидность и расторговать акцию. Cоздается возможность для раскрытия стоимости бизнеса (акционеры верят в стоимость в несколько раз дороже).
👉🏻 Чем выше free float акций, тем выше оборачиваемость, а фонды смотрят на оборот торгов в день при принятии решения о включении в портфель того или иного эмитента. В IPO Позитив участвовали физики, логично, что компания заинтересована в том, что ее акции начали более активно покупать и фонды.
👉🏻 Главные акционеры остаются прежними - ни один из акционеров не выходит существенно или полностью из своей доли, так как основная ставка на продолжение роста бизнеса остается в силе.
👉🏻Акционеры не готовы продавать акции с дисконтом к рынку (диапазон 1200-1320 руб.), вероятно, потому что оценивают их в несколько раз выше.
👉🏻Юрий Максимов, главный акционер, 1.5 года назад считал, что справедливая стоимость бизнеса составляет порядка $2-4 млрд при текущей оценке ~$1.4 млрд. При этом бизнес с того момента вырос более, чем в два раза, а конъюнктура рынка улучшилась за счет ухода иностранных вендоров.
В данном случае мы смотрим на SPO скорее позитивно (хоть оно и проходит по модели cash out), так как Позитив предпринимает действия для увеличения ликвидности и раскрытия стоимости акций. Мы уже видели кейс, как проведение SPO помогло акциям реализовать потенциал роста, на примере Детского мира.
Детский мир провел три SPO в 2019-2020 г., и после каждого акции росли на 20-40% в течение нескольких месяцев, и в итоге максимально достигали 160 руб. До SPO акция 1.5 года не могла выйти из диапазона 80-90 руб. из-за низкой ликвидности, несмотря на двухзначные темпы роста бизнеса и высокую дивидендную доходность. Мы считаем, что увеличение free float Позитива также может оказать положительное влияние на цену акции на долгосрочном периоде.
Данное сообщение носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Важно понимать, что в настоящий момент рынком правит фактор геополитического риска, и учитывать это при принятии инвестиционных решений
Какие перспективы у рынка кибербезопасности?
#POSI
После начала СВО рынок кибербезопасности в РФ начал расти высокими темпами из-за резкого увеличения хакерских атак. Бенефициар роста рынка - Группа Позитив (единственная акция из сектора кибербезопасности на нашем рынке). В этом посте обсудим перспективы рынка кибербезопасности, а также дадим актуальный взгляд на компанию.
Рынок кибербезопасности продолжит расти высокими темпами
Центр стратегических разработок (ЦСР) обновил свою оценку рынка кибербезопасности в РФ. Так, по их оценкам, в ближайшие 5 лет (2023-2027 гг.) рынок кибербеза в РФ вырастет в 2.5 раза с 250 до 559 млрд руб. Среднегодовой рост (CAGR) составит ~24%. Если бы не было геополитический событий, то рынок, по их оценкам, вырос бы до 425 млрд руб. к 2027 г. (CAGR ~15%). Основной драйвер роста - значительный рост числа кибератак на ключевые отрасли в РФ, а также существенное увеличение бюджетов на кибербезопасность у компаний в РФ.
Иностранные вендоры массово ушли в 2021 г.
По итогам 2021 г. доля иностранных вендоров составляла 39%. После начала СВО иностранные вендора начали массово покидать наш рынок (осталась небольшая часть иностранных дружественных компаний), в результате чего иностранная доля в 2022 г. снизилась до 15%. На конец 2023 года доля снизится до 5%.
Таким образом, в результате ухода иностранных игроков высвобождается огромная доля рынка (~50-55 млрд руб.). Эту долю постепенно занимают Российские компании, в том числе Группа позитив. Однако, процесс замены ПО/оборудования не такой быстрый, как кажется на первый взгляд. По разным оценкам, полная замена иностранного ПО займет 3-4 года и более.
С 31 марта этого года была запрещена закупка зарубежного программного обеспечения для использования на значимых объектах КИИ (критическая информационная структура), а с 1 января 2025 г. запрещается использование зарубежного программного обеспечения на таких объектах (указ президента).
Взгляд на позитив
Мы считаем Группу Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет ожидаемого нами сильного роста финансовых показателей. Выручка компании будет расти вслед за ростом рынка кибербезопасности и захвата доли из-за ухода иностранных вендоров.
Интересны ли акции Позитив к покупке на горизонте года (с каким потенциалом роста торгуются акции), а также на какой перечень акций мы делаем ставку, знают клиенты нашего сервиса.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#POSI
После начала СВО рынок кибербезопасности в РФ начал расти высокими темпами из-за резкого увеличения хакерских атак. Бенефициар роста рынка - Группа Позитив (единственная акция из сектора кибербезопасности на нашем рынке). В этом посте обсудим перспективы рынка кибербезопасности, а также дадим актуальный взгляд на компанию.
Рынок кибербезопасности продолжит расти высокими темпами
Центр стратегических разработок (ЦСР) обновил свою оценку рынка кибербезопасности в РФ. Так, по их оценкам, в ближайшие 5 лет (2023-2027 гг.) рынок кибербеза в РФ вырастет в 2.5 раза с 250 до 559 млрд руб. Среднегодовой рост (CAGR) составит ~24%. Если бы не было геополитический событий, то рынок, по их оценкам, вырос бы до 425 млрд руб. к 2027 г. (CAGR ~15%). Основной драйвер роста - значительный рост числа кибератак на ключевые отрасли в РФ, а также существенное увеличение бюджетов на кибербезопасность у компаний в РФ.
Иностранные вендоры массово ушли в 2021 г.
По итогам 2021 г. доля иностранных вендоров составляла 39%. После начала СВО иностранные вендора начали массово покидать наш рынок (осталась небольшая часть иностранных дружественных компаний), в результате чего иностранная доля в 2022 г. снизилась до 15%. На конец 2023 года доля снизится до 5%.
Таким образом, в результате ухода иностранных игроков высвобождается огромная доля рынка (~50-55 млрд руб.). Эту долю постепенно занимают Российские компании, в том числе Группа позитив. Однако, процесс замены ПО/оборудования не такой быстрый, как кажется на первый взгляд. По разным оценкам, полная замена иностранного ПО займет 3-4 года и более.
С 31 марта этого года была запрещена закупка зарубежного программного обеспечения для использования на значимых объектах КИИ (критическая информационная структура), а с 1 января 2025 г. запрещается использование зарубежного программного обеспечения на таких объектах (указ президента).
Взгляд на позитив
Мы считаем Группу Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет ожидаемого нами сильного роста финансовых показателей. Выручка компании будет расти вслед за ростом рынка кибербезопасности и захвата доли из-за ухода иностранных вендоров.
Интересны ли акции Позитив к покупке на горизонте года (с каким потенциалом роста торгуются акции), а также на какой перечень акций мы делаем ставку, знают клиенты нашего сервиса.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Так ли страшна программа мотивация у Группы Позитив?
#POSI
Вчера Позитив актуализировал параметры дополнительного выпуска акций для мотивации сотрудников, в результате чего акции негативно отреагировали на эту новость (снижение за два дня в моменте составляло более 13%). При этом компания не раз говорила, что в будущем собирается награждать своих сотрудников акциями. В этом посте поговорим о программе мотивации и перспективах компании.
При удвоении капитализации сотрудники будут получать 25% акций
Компания актуализировала параметры дополнительного выпуска акций для мотивации сотрудников. Компания планирует выпускать дополнительно до 25% (ранее мы ожидали 20%) акций при удвоении капитализации. По последним данным, мотивация для сотрудников в виде награждения акциями будет плавно происходить в 2024 г.
Сама программа мотивации сотрудников — это нормальное явление для IT-компании, так как рынок IT-специалистов высококонкурентен и компания старается удерживать и мотивировать своих сотрудников. К тому же, размытие в размере 25% будет происходить только при условии двухкратного роста акций.
Дополнительный выпуск акций — определенно негатив для действующих акционеров, так как доли размываются (в будущем акционеры будут получать меньше прибыли на акцию, так как она будет распределяться на бОльшее количество акций). Однако, о программе мотивации сотрудников было известно еще на этапе IPO (и мы учитывали это в своей оценке). Мы считаем, что рынок слишком эмоционально среагировал на данную новость.
Актуальный взгляд
Долгосрочно наш взгляд на Позитив не изменился (писали в предыдущем посте о компании). Cчитаем, что долгосрочно акции привлекательны за счет ожидаемого нами роста фин. показателей из-за увеличения доли на рынке на фоне ухода иностранных вендоров, а также роста самого рынка кибербезопасности в РФ. А что же делать в моменте с тем, что бумаги компании падают на этой новости (еще ждать или может быть уже покупать) — клиенты нашей аналитики в курсе уже с самого утра 😉
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#POSI
Вчера Позитив актуализировал параметры дополнительного выпуска акций для мотивации сотрудников, в результате чего акции негативно отреагировали на эту новость (снижение за два дня в моменте составляло более 13%). При этом компания не раз говорила, что в будущем собирается награждать своих сотрудников акциями. В этом посте поговорим о программе мотивации и перспективах компании.
При удвоении капитализации сотрудники будут получать 25% акций
Компания актуализировала параметры дополнительного выпуска акций для мотивации сотрудников. Компания планирует выпускать дополнительно до 25% (ранее мы ожидали 20%) акций при удвоении капитализации. По последним данным, мотивация для сотрудников в виде награждения акциями будет плавно происходить в 2024 г.
Сама программа мотивации сотрудников — это нормальное явление для IT-компании, так как рынок IT-специалистов высококонкурентен и компания старается удерживать и мотивировать своих сотрудников. К тому же, размытие в размере 25% будет происходить только при условии двухкратного роста акций.
Дополнительный выпуск акций — определенно негатив для действующих акционеров, так как доли размываются (в будущем акционеры будут получать меньше прибыли на акцию, так как она будет распределяться на бОльшее количество акций). Однако, о программе мотивации сотрудников было известно еще на этапе IPO (и мы учитывали это в своей оценке). Мы считаем, что рынок слишком эмоционально среагировал на данную новость.
Актуальный взгляд
Долгосрочно наш взгляд на Позитив не изменился (писали в предыдущем посте о компании). Cчитаем, что долгосрочно акции привлекательны за счет ожидаемого нами роста фин. показателей из-за увеличения доли на рынке на фоне ухода иностранных вендоров, а также роста самого рынка кибербезопасности в РФ. А что же делать в моменте с тем, что бумаги компании падают на этой новости (еще ждать или может быть уже покупать) — клиенты нашей аналитики в курсе уже с самого утра 😉
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Результаты Позитива за 9 мес. выглядят настораживающе, но выводы будем делать по 4 кварталу
#POSI
Компания представил финансовые результаты за 3 кв. 2023 г., которые выглядят настораживающе: себестоимость компании продолжает расти более высокими темпами, чем выручка. При этом ключевой для Позитив квартал с точки зрения прибыли - четвертый, поэтому делать выводы нужно будет по итоговым результатам за год.
В этом посте обсудим финансовые результаты и дадим актуальный взгляд на компанию.
Финансовые результаты за 9 мес. 2023 г.
— Объем отгрузок по результатам 9 месяцев 2023 года составил 8,9 млрд руб. по сравнению с 6,7 млрд руб. годом ранее. При этом только в сентябре отгрузки составили 2 млрд руб. По итогам 10 месяцев 2023 года, по предварительной информации, отгрузки составили уже 11,2 млрд руб. Основной вклад (более 50-60% отгрузок) в виду сезонности приходится на ноябрь и декабрь. В этих месяцах подписываются основные крупные контракты.
— Менеджмент понизил ожидания по общему объему отгрузок по итогам года до 22,5-27,5 млрд руб. (ранее ожидала 25-30 млрд руб.) при медианном значении 25 млрд руб. Выручка компании по итогам 9 мес. 2023 г. выросла на 20% г/г до 8.4 млрд руб. Как правило, выручка компании ниже отгрузок на 6-8%.
— Расходы на исследования по итогам 9 мес. 2023 г. выросли в два раза г/г до 3.8 млрд руб. В соответствии со своей стратегией компания продолжает активно инвестировать в R&D (исследование и развитие) и расширять штат сотрудников для того, чтобы расти быстрыми темпами.
— В результате сильного роста расходов EBITDA компании по итогам 9 мес. 2023 г. снизилась до 0.9 млрд руб. против 2.6 млрд руб. годом ранее. Отметим, что бизнес подвержен сильной сезонности. 50-60% финансовых результатов за год формируются в ноябре-декабре, но даже с учетом этого финансовый результат по году может быть слабее, чем ранее ожидалось. Если только Позитив не покажет очень сильный результат за 4 квартал (то есть на него придется значительно более высокая доля фин результата по году, чем ранее).
Актуальный взгляд:
На горизонте 12 месяцев Группа позитив уже не выглядит так интересно, как раньше.
Компания снизила диапазон отгрузок с 25-30 до 22.5-27.5 млрд руб. по итогам 2023 г. Затраты на разработки и исследования растут более высокими темпами, чем выручка.
В дополнение к этому есть негативный фактор в виде размытия акций. Компания планирует поощрять своих сотрудников акциями за счет доп. выпуска при увеличении капитализации в два раза, что с одной стороны будет мотивировать сотрудников на достижение этой цели, а с другой размывать положительный эффект для акционеров. Первое размытие в 2024 г. будет сделано уже за фактическое удвоение капитализации после IPO (кол-во акций вырастет на 25% до 83 млн шт.).
Что касается долгосрочных перспектив: нужно сперва посмотреть на отчет за 2023 г., так как бОльшая часть фин. результата за год формируется именно в ноябре-декабре. Так что итоги года покажут, насколько обоснован рост расходов компании, выливается ли это в рост выручки.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#POSI
Компания представил финансовые результаты за 3 кв. 2023 г., которые выглядят настораживающе: себестоимость компании продолжает расти более высокими темпами, чем выручка. При этом ключевой для Позитив квартал с точки зрения прибыли - четвертый, поэтому делать выводы нужно будет по итоговым результатам за год.
В этом посте обсудим финансовые результаты и дадим актуальный взгляд на компанию.
Финансовые результаты за 9 мес. 2023 г.
— Объем отгрузок по результатам 9 месяцев 2023 года составил 8,9 млрд руб. по сравнению с 6,7 млрд руб. годом ранее. При этом только в сентябре отгрузки составили 2 млрд руб. По итогам 10 месяцев 2023 года, по предварительной информации, отгрузки составили уже 11,2 млрд руб. Основной вклад (более 50-60% отгрузок) в виду сезонности приходится на ноябрь и декабрь. В этих месяцах подписываются основные крупные контракты.
— Менеджмент понизил ожидания по общему объему отгрузок по итогам года до 22,5-27,5 млрд руб. (ранее ожидала 25-30 млрд руб.) при медианном значении 25 млрд руб. Выручка компании по итогам 9 мес. 2023 г. выросла на 20% г/г до 8.4 млрд руб. Как правило, выручка компании ниже отгрузок на 6-8%.
— Расходы на исследования по итогам 9 мес. 2023 г. выросли в два раза г/г до 3.8 млрд руб. В соответствии со своей стратегией компания продолжает активно инвестировать в R&D (исследование и развитие) и расширять штат сотрудников для того, чтобы расти быстрыми темпами.
— В результате сильного роста расходов EBITDA компании по итогам 9 мес. 2023 г. снизилась до 0.9 млрд руб. против 2.6 млрд руб. годом ранее. Отметим, что бизнес подвержен сильной сезонности. 50-60% финансовых результатов за год формируются в ноябре-декабре, но даже с учетом этого финансовый результат по году может быть слабее, чем ранее ожидалось. Если только Позитив не покажет очень сильный результат за 4 квартал (то есть на него придется значительно более высокая доля фин результата по году, чем ранее).
Актуальный взгляд:
На горизонте 12 месяцев Группа позитив уже не выглядит так интересно, как раньше.
Компания снизила диапазон отгрузок с 25-30 до 22.5-27.5 млрд руб. по итогам 2023 г. Затраты на разработки и исследования растут более высокими темпами, чем выручка.
В дополнение к этому есть негативный фактор в виде размытия акций. Компания планирует поощрять своих сотрудников акциями за счет доп. выпуска при увеличении капитализации в два раза, что с одной стороны будет мотивировать сотрудников на достижение этой цели, а с другой размывать положительный эффект для акционеров. Первое размытие в 2024 г. будет сделано уже за фактическое удвоение капитализации после IPO (кол-во акций вырастет на 25% до 83 млн шт.).
Что касается долгосрочных перспектив: нужно сперва посмотреть на отчет за 2023 г., так как бОльшая часть фин. результата за год формируется именно в ноябре-декабре. Так что итоги года покажут, насколько обоснован рост расходов компании, выливается ли это в рост выручки.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
