Через час встречаемся на эфире!

Уважаемые подписчики, сегодня в 19:30 приглашаем вас на прямой эфир, где управляющие фондом «Рублевые перспективы» — Иван Белов и Виктор Низов — расскажут, как удалось добиться доходности свыше 25% за последние 7 месяцев.

О чем поговорим на эфире?

1. Расскажем о своих действиях и как нам удалось получить такую доходность;

2. Какой стратегии на облигационном фонде планируем придерживаться;

3. Возможности рынка облигаций до конца года;

4. Что ждем от заседания ЦБ, которое пройдет в эту пятницу, 25 апреля.

Эфир пройдет на двух площадка:

YouTube https://youtube.com/live/zwU7e1GgCH0?feature=share

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239203

Запись эфира и презентация по фонду «Рублевые перспективы»

На эфире мы подробно рассказали, как удалось заработать 25% за семь месяцев, о возможностях рынка облигаций и наших дальнейших действиях.

Запись смотрите по ссылкам:

YouTube https://www.youtube.com/live/zwU7e1GgCH0?si=Y4pCWEKB2dxpibmc

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239203

Также публикуем презентацию.

📈 Фонд «Рублевые перспективы» по итогам 1 квартала 2025 года ОПИФ «Рублевые перспективы» занимает:

1-е место среди всех фондов РФ по всем классам активов

Наша задача остаётся неизменной — постоянно опережать бенчмарки, фонды ликвидности и депозитные ставки.

Подача заявки в фонд осуществляется через личный кабинет по ссылке https://ih-capital.ru/rp

Смотрите эфир в записи, задавайте вопросы в комментариях и зарабатывайте вместе с нами на рынке облигаций!

Новый выпуск Пирогов: фундаментал vs эмоции

#мысли_управляющего

Пока рынок акций скакал на политических новостях, я обратил внимание на то, что фундаментально акции начинают смотреться хуже:

1. Российская экономика тормозит (жесткая ДКП в действии);
2. Рубль крепкий, нефть дешевая.

Это, скажем прямо, неприятное комбо 😞 Только снятие санкций с нефти (отмена потолка), рост цен на нефть хотя бы к $70, снижение ключевой ставки смогут это перебороть.

Как итог:

1. Если вырастем быстро, то будет глубокая коррекция;
2. Если сейчас откатимся, то уже можно расти долго, хотя и полого.

Другие темы этого выпуска:
- ЦБ, что нового мы можем подчерпнуть
- коррекция в золоте, серебро и идея в Полюсе
- когда будет расти второй эшелон? - мысли вслух

Выпуск смотрите по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/4mJC3BZme5E?si=Ra1oHLu8V_KANibj

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239205

В общем, приятного просмотра! Надеюсь, мысли будут для вас полезны.

И публикую презентацию следом за новым выпуском. Приятного просмотра!

​​🛫 Настало время покупать длину?

#облигации

В пятницу состоялось заседание Банка России, на котором регулятор оставил ставку без изменений (21%), при этом смягчил сигнал на дальнейшие заседания, убрав из него слова о повышении. Таким образом, вероятность дальнейшего повышения стала еще меньше, а вероятность снижения в этом году выросла.

🧐 В связи с этим встает вопрос: пора ли покупать длинные облигации с фикс. купоном?

Мы считаем, что стратегически — это хорошее решение, потому что сейчас мы гораздо ближе к первому снижению ставок, чем были в прошлом году (спасибо кэп!).

Однако, мы также думаем, что отдавать предпочтение лучше корпоративным бумагам, а не длинным ОФЗ. Почему?

• У них короче дюрация = меньше % риска

• Корпоративных облигаций с дюрацией 3-4 года не так много, поэтому в меньшее количество выпусков (по сравнению с ОФЗ), концентрируется весь спрос

• Отсутствие бесконечного предложения от Минфина, как в ОФЗ, которое в этом году может быть выше плана из-за расширения дефицит бюджета

В подписке показываем, какие облигации интересны на нашем рынке сегодня.

Stay tuned.

​​Ви.ру: Как дела у компании?

На этой неделе Ви.ру представила отчет за 2024 г., а также поделилась предварительными результатами за 1 кв. 2025 г.

В этом посте подробнее поговорим о том, как дела в бизнесе компании

Результаты за 2024 г. в целом хорошие

• Выручка выросла на 28% г/г до 170 млрд руб. (на уровне ожиданий). Доля B2B сегмента в выручке выросла до 70% против 63% годом ранее.

• Валовая прибыль выросла на 32% г/г до 51 млрд руб. (на уровне ожиданий), рентабельность выросла до 30.2% против 29.3% годом ранее в результате роста доли в продажах собственных марок (СТМ) и эксклюзивных брендов, которые более маржинальны.

• Скорр. EBITDA выросла на 28% г/г до 13 млрд руб. (также на уровне ожиданий), рентабельность г/г практически не изменилась и составила 7.5%.

Рост валовой рентабельности был нивелирован ростом доли в выручке операционных расходов с 24% до 27%, в т.ч.: расходов на персонал до 13%, маркетинговых расходов — до 2% и транспортных расходов — до 4% от выручки.

• Чистая прибыль, скорректированная на одноразовые и неденежные статьи, снизилась на 31% г/г до 2.9 млрд руб. (ниже ожиданий на уровне 4 млрд руб.). Снижение произошло в основном за счет роста в 2 раза г/г процентных расходов по долгу до 4.3 млрд руб. (34% от скорр. EBITDA против 22% годом ранее).

• Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составил 1.7х против 1.1х годом ранее.

Краткие результаты за 1 кв. 2025

• Количество заказов снизилось на 2% г/г до 5.7 млн заказов. Как заявляет менеджмент, это связано со смещением фокуса на B2B-сегмент. Объем продаж в штуках в это же время вырос на 15% г/г до 56 млн ед.
• Средний чек вырос на 21% г/г до 7 тыс. руб.
• Доля СТМ и эксклюзивного импорта в выручке выросла до 13% с 11.2% в 1 кв. 2024 г.
• Количество ПВЗ выросло на 29% г/г до 1226 шт.
• Валовая прибыль выросла на 30%+ г/г

Тезисы со звонка с менеджментом Ви.ру

• Согласно стратегии, компания будет фокусироваться на росте прибыльности клиентов (упор на B2B клиентов, на рост их чека и удержание клиентов), на росте прибыльности ассортимента (увеличение доли маржинальных позиций) и росте эффективности инфраструктуры (эффективное использование ПВЗ и распределительных центров).

• В 1П 2025 г. компания ожидает, что сможет нарастить валовую прибыль на 25-30% г/г до 95-99 млрд руб. (по итогам 1 кв. 2025 г. валовая прибыль уже выросла на 30% г/г). Доля СТМ в 1П 2025 г. ожидается на уровне 12.5-13.0% от выручки.

• Реализацию отложенного спроса ожидают в момент начала фазы снижения ключевой ставки. Основные клиенты Ви.ру — средние и малые компании, на деятельности которых существенно сказалось повышение КС. По мнению представителей Ви.ру, как только начнется фаза смягчения ДКП, отложенный спрос реализуется. Это положительно скажется на динамике продаж компании.

• Недавняя рекомендация СД о невыплате дивиденда за 2024 г. является технической новостью. Головная компания ПАО Ви.ру еще не получила доход от операционной дочки (ООО ВсеИнструменты.ру). Новая рекомендация по дивидендам ожидается во 2 кв. 2025 г.

💡Считаем ли мы акции Ви.ру интересными для покупки и удержания в портфеле, смотрите в рамках нашего сервиса

Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за апрель:

> Indiana Jones: -4.6%
> Henry Ford: 1.4%
> James Bond: -0.8%
> Iron Arny: 1.8%
> Forrest Gump RU: -2.4%

> Индекс Мосбиржи ПД: -2.8%
> Индекс S&P500: -0.8%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: -1.7%
> Henry Ford: -3.3%
> James Bond: 3.1%
> Iron Arny: 11.7%
> Forrest Gump: 5.9%

Портфель Indiana Jones:
За апрель стратегия показала результат -4.6% против -2.8% у IMOEXTR. В основном разница с рынком произошла на неудачном хедже по IMOEX, плюс разнице в составе портфеля (ВТБ, ГАЗПРОМ вытянули индекс выше внутри апреля). С учетом этого, держим позиции дальше и ждем, что наш портфель в будущем покажет себя лучше IMOEX, т.к. имена в нем более качественные. Мониторим IMOEX = 2800 и 3500 как критичные для сокращения позиций (с прибылью или в рамках управления риском).

Портфель James Bond:
За апрель стратегия James Bond показала результат -0.8% против роста денежного рынка на +0.3% за месяц. Результат во многом сформирован волатильностью Treasuries на фоне торговых войн, но в целом ситуация развивается в рамках наших прогнозов, эта волатильность не угрожает тренду на рост TLTи TIP, что является ядром нашей стратегии. В течение месяца продавали с прибылью ETF на серебро, докупали ETF на доллар (DXY). В ближайшие месяцы ждем доллар и TLT выше, в этом контексте ждем заседания РС 7 мая.

Портфель Iron Arny:
Портфель за месяц прибавил 1.8%. Мог больше, но квази-валютная часть слегка ограничила прирост из-за укрепления рубля. Мы считаем, что настало время наращивать дюрацию портфеля. Предпочтение отдаем корп. облигациям с дюрацией 3-4 года.

Портфель Forrest Gump:
Российский рынок акций восстановился вслед за мировым: как мы и ожидали, начались переговоры по торговым пошлинам, широкий ряд стран уже получил отсрочки по введению пошлин. В течение мая-июня будут заключены торговые сделки с большинством стран, что частично нормализует мировую торговлю, на фоне этих ожидания цены на сырье уже сделали существенный отскок.

Портфель Henry Ford:
Сохранять набранные лонги за последние две недели было в целом правильным решением – как и ожидалось, начались масштабные торговые переговоры с большинством стран. С Китаем переговоры еще не начались, повышенные пошлины заградительные, т.е. предполагают нулевую торговлю между США и Китаем за исключением отдельных категорий товаров с низкими пошлинами. Мы решили удерживать набранные лонги и даже докупать новые.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​🔥 Прогнозы по фин. показателям компаний от Invest Heroes вошли в консенсус-прогнозы CBonds

Мы рады внести вклад в формирование качественных консенсус-прогнозов по российским компаниям: разумные ожидания формируют более справедливую реакцию рынка на результаты компаний.

С 2019 года наши прогнозы входили в консенсус от Refinitiv, теперь же появляется достойный источник с российским консенсусом.

В консенсус будут входить именно прогнозы фин. результатов, а не целевые цены. За годы покрытия российских компаний мы накопили значительный ресурс в виде моделей, позволяющих нам прогнозировать результаты с высокой точностью, используя свои собственные макропредпосылки.

​​Новый вид облигаций на российском рынке

#облигации

• Сегодня на торги вышел новый выпуск облигации Газпром нефти серии 3Р15. Её особенность в том, что это дисконтная облигация (она размещалась по 50% от номинала), которая при этом ещё платит купон по ставке 2% годовых.

• Дисконтных бумаг, которые платили бы купон, на нашем рынке не было. Пока что, эта бумага — первый и единственный выпуск.

• Также у этой бумаги достаточно длинная дюрация, если сравнивать её с остальными корпоративными облигациями, которая равняется 4-м годам.

• Поэтому этот выпуск так же может быть интересен тем инвесторам, которые хотят сделать ставку на смягчение денежно-кредитной политики Банка России в этом году.

• Из минусов стоит выделить низкую текущую доходность. И если Банк России начнет снижать ставку не ранее осени 2025 года, то на краткосрочном горизонте облигации с плавающим купоном могут позволить заработать больше.

Stay tuned.

​​Дорогие читатели, поздравляем всех с великим праздником Днем Победы!

В этот значимый для истории день вспоминаем подвиги наших героев, кто подарил нам светлое будущее.

События Великой Отечественной войны, пожалуй, коснулись каждой семьи, поэтому мы с большой благодарностью чтим память близких, чтобы их имена никогда не были забыты.

​​Ozon: Как дела у компании?

Недавно Ozon опубликовал финансовые результаты за 1 квартал и провел эфир для инвесторов и аналитиков. Далее в посте поговорим подробнее о том, как дела в бизнесе компании.

Результаты за 1 кв. были лучше ожиданий

• Оборот (GMV) с учетом услуг вырос на 47% г/г до 837.8 млрд руб.

• Валовая прибыль выросла на 119% г/г до 47.2 млрд руб. благодаря улучшению монетизации сервисов маркетплейса и активному развитию сегмента Финтех.

• Скорректированный показатель EBITDA вырос на 220% г/г и достиг 32.4 млрд руб. (рентабельность достигла рекордного значения 3.9% от GMV)

Значимый вклад в общий результат внес рост EBITDA маркетплейса до 19.3 млрд руб. против 4.2 млрд руб. в 1 кв. 2024 г. (~60% от общ. EBITDA против 40% в 1 кв. 24 г.) в результате роста количества заказов и улучшения монетизации услуг, а также контроля издержек.

EBITDA Финтеха также показала значимый прирост до 13.1 млрд руб. против 5.9 млрд руб. в 1 кв. 2024 г. в результате существенного роста процентной выручки и выручки от оказания услуг.

• Убыток по чистой прибыли компании сократился до 7.9 млрд руб. против 13 млрд в 1 кв. 2024 г. за счет прироста EBITDA, который был частично нивелирован ростом фин. расходов.

Тезисы с эфира с топ-менеджментом:

• Сохраняется гайденс на 2025:
Рост GMV на 30-40%
Скорр. EBITDA 70-90 млрд руб.

• Компания эффективно работает с себестоимостью. Далее подробнее о мерах оптимизации затрат

Рынок труда остаётся непростым в сегменте массового персонала. Важную роль в снижении затрат сыграл запуск приложения для массового найма Озон работа.
Такая модель взаимодействия с сотрудниками позволяет работать с теми, для кого не подходит фиксированный график, кто хочет работать гибко и получать зп за отработанные часы. Также это позволяет иметь больше прозрачности в управлении процессами.

Кроме этого компания сознательно отказалась от ряда процессов, которые не представляют ценности для клиента. Также постоянно работают над ростом утилизации логистических объектов и инфраструктуры в целом.

В работе находится много инициатив, которые направлены на снижение затрат в будущем.

• Ozon отслеживает фин. положение партнеров. Рост базы активных продавцов продолжается; тренд, связанный с ростом оборота на 1 активного продавца, тоже продолжается. Это с учетом высокой КС

Также видят возможности для продолжения расширения кол-ва ПВЗ. Это отражает тот факт, что они пользуются спросом со стороны клиентов и достаточно быстро насыщаются необходимым объемом заказов для того, чтобы работать рентабельно.

• Цели по Финтеху:
Рост выручки в 2025 г. 70%+
ROE ~30% в среднесрочной перспективе
Кредитный портфель в среднесроке до ~10% оборота Ozon

• Ключевая ставка и долговая нагрузка

По словам CFO, % ставка по долгу компании является весьма адекватной (КС+3% в среднем). При этом темпы генерации ден. потока позволяют ускоренно рассчитываться по долговым обязательствам: в 1 кв. произвели выплату 15 млрд руб., во 2 кв. произведут выплату на 20-25 млрд руб. для того, чтобы планомерно снижать объем взятых на себя обязательств.

Когда ставка пойдет вниз, на
маркетплейс прямое влияние будет достаточно ограниченным. Cкорее всего продолжат сокращать долговой портфель; возможно, приоткроется окно возможностей по поводу каких-то интересных финансовых сделок, но маловероятно.

C точки зрения не прямых эффектов, вероятно, будет ускорение темпов роста продавцов (тк сейчас МСБ испытывает давление высокой КС, и это влияет на скорость оборачиваемости их рабочего капитала).

На Финтех от снижения ставки эффект будет нейтральным (но, конечно, все зависит от тайминга и того, насколько резким будет снижение).

• Редомициляция: ждут ответа от кипрских властей по поводу завершения процедур, которые были начаты в связи с переездом. Сроки ожидания не регламентированы, поэтому не могут сказать, когда точно получат все необходимые бумаги которые необходимы для выписки из реестра кипрских компаний.

💡Считаем ли мы акции Ozon привлекательными для покупки, смотрите в рамках нашей подписки

​​НЛМК: взгляд на компанию

#NLMK

Во второй половине апреля НЛМК опубликовал МСФО за 2024 г. Операционные показатели компания не раскрывает, что затрудняет анализ и прогнозирование результатов.

В этом посте кратко рассмотрим результаты компании и дадим наш взгляд на компанию и потенциальные выплаты дивидендов за 2024 г.

Финансовые результаты

• Выручка выросла на 5% г/г до 980 млрд руб. В течение года на выручке компании негативно сказывались снижение цен на сталь на внутреннем и глобальном рынках, а также снижение объемов потребления стали в России (особенно во втором полугодии)

• EBITDA снизилась на 6% г/г до 257 млрд руб. в результате снижения цен на сталь и роста операционных затрат из-за сохраняющегося инфляционного давления

• Свободный денежный поток снизился на 39% г/г до 84 млрд руб. из-за снижения EBITDA и существенного роста капитальных затрат во втором полугодии (кап. затраты в 2П24 выросли на 49% п/п до 69 млрд руб.)

• Чистая денежная позиция составила 71 млрд руб. на конец 2024 г. Коэффициент ЧД/EBITDA составил -0.3х

• Согласно дивидендной политике компания может распределить 100% свободного денежного потока на дивиденды, что составит 14 руб. на акцию за 2024 г. (промежуточные дивиденды в 2024 г. не выплачивались). Див. доходность к текущей цене — 11%

💡Взгляд на компанию

Высокая ключевая ставка оказывает негативный эффект на экономическую активность и потребление стали в России. В результате операционные и финансовые результаты сталеваров находятся под давлением.

У НЛМК, вероятно, сохраняется бóльшая доля экспорта, чем у других публичных сталеваров. Но конъюнктура на внешних рынках также остается негативной из-за слабого спроса со стороны ключевых потребителей и больших объемов экспорта китайской стали на внешние рынки.

На наш взгляд, существуют также несколько факторов, создающих риск для выплаты дивидендов за 2024:

• в 2П24 выросли займы связанным сторонам до 81 млрд руб. (31 млрд руб. на конец 1П24 и 31 млрд руб. на конец 2П23). Условия выдачи этих займов не раскрываются;

• НЛМК может пойти по пути ММК и отказаться от выплаты итоговых дивидендов несмотря на положительный FCF, сославшись на текущую негативную конъюнктуру на рынке стали.

Мы также отмечаем, что низкая информационная прозрачность компании и отсутствие комментариев менеджмента затрудняют прогнозирование результатов компании. В частности капитальные затраты в 2025 г. могут превысить текущие прогнозы, что в свою очередь окажет давление на FCF и потенциальные дивиденды.

Когда покупать длинные ОФЗ?

❓Один из главных вопросов на фондовом рынке сейчас — когда покупать длинные ОФЗ? Делать это уже сегодня или ещё немного подождать? Делимся нашими мыслями по теме — коротко, по сути и без воды.

1. Доходности и цены длинных ОФЗ сейчас находятся на уровнях, близких к значениям конца февраля — начала марта. При этом доходности корпоративных облигаций ниже, а их цены — на несколько процентов выше по сравнению с тем же периодом.

2. Рынок акций начал расти в первой половине апреля. Сейчас он отыгрывает снижение, произошедшее в первые майские праздники — на фоне заявлений США о выходе из переговоров и последовавших маржин-коллов.

💡 Подытожим: корпоративные облигации и акции растут в цене, тогда как длинные ОФЗ остаются на уровнях февраля — несмотря на то, что вероятность снижения ключевой ставки стала выше. Можно сказать, ОФЗ «отстали» от динамики других активов.

Пару слов о ставке. Мы считаем, что её снижение произойдёт летом, скорее всего — в июле. На июньском заседании Банк России может ещё немного смягчить риторику. Основания есть: инфляция, на которую ориентируется регулятор (а именно — 3M SAAR), по итогам апреля могла замедлиться до 7,0–7,1% против 8,3% в марте и 12,9% в декабре 2024. Тренд на замедление роста цен развивается.

Смягчение денежно-кредитной политики — ещё один плюс в пользу облигаций с фиксированным купоном, особенно длинных ОФЗ. В консервативном сценарии потенциальная доходность может составить до ~25% годовых.

В фонде "Рублёвые перспективы" мы также готовимся к снижению ставки. Вы можете присоединиться к нам — и забыть о том, какие облигации покупать и когда это делать.

🏆 P.S. На сегодняшний день фонд занимает 1-е место по доходности с начала года среди всех ОПИФ и БПИФ в России по версии Invest Funds, показав результат +19,46%.

С уважением,
Иван Белов и Виктор Низов

​Заплатит ли Газпром дивиденды по итогам 2024 г.

#GAZP

21 мая 2025 г. Газпром планирует провести Совет директоров, где в том числе будет рассматриваться вопрос о выплате дивидендов по итогам 2024 г. В посте рассмотрим подробнее, каким может быть решение по дивидендам Газпрома.

Технически по див. политике Газпром может выплатить дивиденды, но в долг

Коэффициент Скорректированный чистый долг/EBITDA Газпрома снизился с 2.96х по итогам 2023 г. до 1.8х по итогам 2024 г. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне. По див. политике Газпром мог бы выплатить дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 50% от чистой прибыли – 30 руб./акцию (21% див. доходности к текущей цене) или около 717 млрд руб.

При этом свободного денежного потока Газпрома все еще недостаточно для выплаты дивидендов по див. политике. По нашей оценке, FCF Газпрома по итогам 2024 г. стал положительным и составил 142 млрд руб. или 6 руб./акцию (4% к текущей рыночной цене) по сравнению с отрицательным FCF в 2023 г. (-126 млрд руб.).

С учетом будущих погашений долга у компании недостаточно ден. средств для выплаты дивидендов

Объем долга Газпрома вырос с 6657 млрд руб. на конец 2023 г. до 6715 млрд руб. на конец 2024 г. Это существенный объем (36% от капитала всего банковского сектора) и привлечь новый долг для выплаты дивидендов может быть проблематично. А процентные платежи по новому долгу будут высокими.

По графику погашений Газпром должен в течение года погасить долг на сумму 1.4 трлн руб. Денежные средства Газпрома составляют 992 млрд руб. При этом мы не ждем, что в 2025 г. Газпром получит существенный объем денежного потока из-за снижения объема экспорта газа в ЕС, цен на нефть (к которым привязаны цены на газ для Китая) и доходов Газпромнефти. Соответственно, с учетом будущих погашений долга было бы не логично бОльшую часть денежных средств сейчас направлять на дивиденды.

Вывод

Базово ожидаем, что Газпром не будет выплачивать дивиденды по итогам 2024 г. по див. политике, т. к. с учетом будущих погашений долга у компании недостаточно ден. средств для выплаты дивидендов и Правительство не закладывает в бюджет на 2025 г. поступления от дивидендов Газпрома. Если Газпром решит выплатить дивиденды, вероятно, они будут ниже 50% от чистой прибыли.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Пироги: смотрим на большие графики

Иногда полезно посмотреть на долгосрочные графики и события, чтобы сориентироваться где мы находимся: в начале тренда, в боковике, или уже на излёте.

В этом контексте разобрал для вас все популярные рынки: S&P, IMOEX, РТС, нефть, золото, DXY, доллар к рублю, Treasuries. И логику этих движений.

Выпуск смотрите по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/_OLbfk091UQ?si=dwEi9sZ5bmoukfDT

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239208

На год вперед нам не нужно их просчитывать, но нужно следить жив ли тот или иной тренд и что с ним происходит в каких-то переломных точках - об этом как раз и сделал выпуск.

Также в выпуске:
- какие акции в России сейчас выбрать лучше
- что с нефтянкой и металлургами (плохо пока и быстро лучше не станет, но за IMOEX будут качаться)
- снижение ставки ЦБ совсем близко
- что с Полюсом? Что ожидает компанию на снизившемся золоте?
- большие тренды: что будет разворачиваться еще месяцы

Эти темы и другие ремарки - в свежем выпуске. Спасибо за вопросы выше 👆 учел популярные в программе.

И как я говорил в видео: ответы на эти многие другие ваши вопросы - в боте нашего сервиса. Там в дополнение к стратегиям и сделкам команды Героев мы ответим на вопросы лично вам.

Презентация к новому выпуску

​​Fix Price: Как дела у компании?

Сегодня поговорим про Fix Price. Последний раз мы упоминали о компании в 2023 г. Тогда было видно, что компания теряет трафик, операционная рентабельность бизнеса снижается. Мы предполагали, что это связано с ростом популярности маркетплейсов. Спустя время посмотрим, как изменилось положение дел у компании.

Что с бизнесом?

• Fix Price управляет сетью магазинов фиксированных цен на товары повседневного спроса (FMCG). Набор позиций сильно пересекается с ассортиментом на маркетплейсах. В условиях резкого роста популярности последних, розничные непрод. магазины ощутили на себе отток трафика (это же характерно и для магазинов формата дрогери).

• По данным агентства Ромир, за последние 5 лет доля покупателей, приобретающих товары FMCG только в офлайн-магазинах, сократилась с 66% до 18%. Доля тех, кто совмещает онлайн и офлайн покупки за тот же период выросла с 34% до 82%.

• Как мы уже говорили, мы связываем слабые результаты Fix Price в последние годы с вышеописанным фактором. Темп роста выручки снизился со среднегодового 29% в 2019-2021 гг. до 7% в 2023-2024 гг. В 1 кв. 2025 г. рост составил всего 4% г/г в основном за счет инфляции чека. Компания сократила темпы открытий новых магазинов и демонстрирует слабые результаты на уровне сопоставимых продаж. 14 кварталов подряд (с 4Q21 по 1Q25) компания теряет трафик на фоне растущей конкуренции маркетплейсов (cм. график ниже).

• EBITDA за 2024 г. снизилась на 1.5% г/г до 53 млрд руб., рентабельность снизилась с 18.6% до 17.0%. В 1 кв. 2025 г. рентабельность снизилась до 13.7% против 13.9% в 1 кв. 2024 г. Причина снижения рентабельности — рост расходов на персонал, опережающий рост выручки. Этот фактор давит на весь ритейл и компании других секторов, при этом под бОльшим ударом те игроки, у кого рост выручки в разы ниже роста издержек (для Fix price ситуация с ускоренным ростом расходов усугубляется проблемами на уровне трафика).

• В начале мая появились новости, что Fix Price начнет продавать крепкий алкоголь. Присутствие спиртных напитков на полке магазина, по мнению экспертов, может увеличить выручку в два раза.

При этом аналитики считают, что из-за специфики Fix Price спиртные напитки будут торговаться близко к минимальным розничным ценам (а значит будет низкая маржинальность). Также целевая аудитория сети не является основным потребителем алкоголя, поэтому Fix Price вряд ли сможет конкурировать с более крупными торговыми сетями.

Ожидания аналитиков

• Согласно консенсус-прогнозу в 2025 г.
— Выручка может вырасти на 10% г/г до 348 млрд руб.
— EBITDA может составить 53 млрд руб. (+0% г/г)
— Дивидендная доходность в следующем году может составить 12% к текущей цене.

Возможная редомициляция

• В декабре 2024 г. Fix Price plc, зарегистрированная в Казахстане, объявила о создании в РФ нового юрлица АО "Фикс Прайс", во владение которого недавно перешла операционная компания в России (ООО "Бэст прайс"). 20 июня компания созывает ГОСА по одобрению конвертации ГДР Fix Price plc в обыкновенные акции в пределах до 25% акционерного капитала.

• Это позволит провести корпоративную реструктуризацию. АО "Фикс Прайс" получит листинг на Мосбирже, а держатели ГДР Fix Price в периметре РФ смогут обменять свои расписки на акции новой компании АО "Фикс Прайс".

• В дальнейшем листинг на Мосбирже позволит инвесторам в юрисдикции РФ владеть российскими акциями (сейчас расписками могут торговать только квалифицированные инвесторы) и беспрепятственно получать дивиденды.

Взгляд на компанию

Слабые результаты последних периодов показывают, что тренд на рост популярности покупок онлайн (особенно на маркетплейсах) негативно повлиял на бизнес Fix Price (компания не может предложить такой же широкий ассортимент по конкурентным ценам).

Низкий рост среднего чека и отток трафика будут приводить к дальнейшему замедлению роста выручки. Это вместе с расходами на персонал может способствовать дальнейшему снижению рентабельности по EBITDA. В настоящий момент не считаем инвест-кейс компании интересным.

Степан Репин
Analyst
@StepanRepin

​​ОПЕК+ ускоряет повышение добычи нефти

#нефть

В мае-июне ОПЕК+ запланировал ускорить повышение добычи нефти, несмотря на снижение цен на нефть в мире (на фоне пошлин США). В посте рассмотрим это подробнее.

ОПЕК+ в мае-июне повысит добычу нефти в три раза быстрее предыдущего плана

В апреле ОПЕК+ начал постепенно убирать добровольное ограничение добычи нефти (2.2 млн барр./сутки). 3 апреля 2025 г. страны ОПЕК+ договорились об ускорении роста добычи нефти в мае примерно на 400 тыс. б/с вместо запланированных 135 тыс. б/с. 3 мая 2025 г. страны ОПЕК+ приняли решение повысить добычу нефти в июне быстрее плана – на 400 тыс. б/с вместо запланированных 135 тыс. б/с, до 31.4 млн барр./сутки.

По данным источников Bloomberg, ОПЕК+ ускорил повышение добычи нефти из-за того, что С. Аравия решила «дисциплинировать» такие страны, как Казахстан и Ирак, которые не соблюдают свои квоты.

В июле ОПЕК+ может также повысить добычу быстрее первоначального плана

По информации источников Bloomberg, ОПЕК+ может согласовать повышение производства еще на 411 тыс. б/с в июле, что в три раза больше изначально запланированного объема. Но окончательного решения еще нет.

Ожидаем, что в среднем в 2025 г. на рынке нефти будет профицит на уровне 0.5 мбс

В связи с этим мы сейчас ожидаем, что в среднем в 2025 г. на рынке нефти будет профицит на уровне 0.5 мбс. При этом мы ожидаем, что во 2 полугодии 2025 г. на рынке нефти будет профицит в среднем на уровне 1.0 мбс.

Вывод

С учетом более быстрого повышения добычи нефти ОПЕК+ мы ожидаем среднюю цену на нефть Brent в 2025 г. на уровне $68.5/барр. Ожидаем, что в мае-августе 2025 г. цены на нефть будут находиться в диапазоне $65-68.4 барр., в сентябре снизятся до $65.1/барр.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Циан: Результаты за 1 кв. 2025

На этой неделе Циан выпустил отчет за 1 кв., который был на уровне консенсус-прогноза. Жесткая ДКП и высокая ставка продолжают давить на рынок первичной недвижимости. Но менеджмент ожидает, что по мере снижения ставки отложенный спрос реализуется, и темп роста выручки Циан ускорится.

Подробнее о результатах

• Выручка выросла на 5% г/г до 3.3 млрд руб. Выручка основного бизнеса (первичный и вторичный рынки недвижимости, реклама) выросла на 7% г/г до 3.2 млрд руб.

• Скорр. EBITDA снизилась на 21% г/г до 0.8 млрд руб. на фоне замедления темпов роста выручки при более быстрых темпах роста расходов. Рентабельность по скорр. EBITDA снизилась до 22.8% с 30.5% в 1 кв. 2024 г. в основном за счет ускоренного роста расходов на персонал (+21% г/г), ИТ (+17% г/г) и прочих операционных расходов (+19% г/г).

• Чистая прибыль снизилась на 71% г/г до 0.2 млрд руб. из-за снижения EBITDA и одноразовых неденежных расходов по переоценке.

• На 31 марта 2025 денежные средства составили 9.5 млрд руб. (23% от капитализации). Долг у компании отсутствует.

• Компания также представила гайденс:
— По итогам 2025 г. рост выручки может составить 14-18% г/г. Рентабельность по скорр. EBITDA на уровне более 20%+.
— К 2027 г. рост выручки в 2 раза (CAGR 26%), рентабельность EBITDA 30-40%.

Основные тезисы со звонка с топ-менеджментом

• Поддержку выручке группы в этом году окажет рост комиссий, постепенная реализация отложенного спроса на рынке первичной недвижимости, а также рост выручка от рекламы.

• Во 2 квартале темп роста выручки ускорился до 11-12% г/г. Ожидают дальнейшего ускорения.

• Выплата спец. дивиденда в размере 100 руб./акцию (19% див доходность) ожидается осенью после завершения реструктуризации группы. В дальнейшем ожидается выплата в размере 60-100% от чистой прибыли.

• Ранее СД компании ободрил программу обратного выкупа объемом до 3 млрд руб. Программу пока не начинали. Если акции будут сильно негативно идти против рынка, компания имеет право провести выкуп.

💡Считаем ли мы акции Циан привлекательными для покупки, смотрите в рамках нашей подписки

Степан Репин
Analyst
@StepanRepin

Новый выпуск Пирогов

#мысли_управляющего

В этом выпуске говорим про рубль и российский рынок акций:

Видео по ссылкам

YouTube https://youtu.be/u_eqZQy-bbg?si=j9WvAkPgVZbs73aq

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239211

1. Рубль продолжает укрепляться, что нужно учесть при развороте (уровни 76/80₽, контанго в сентябрьском контракте, индекс доллара DXY и перипетии с ним)

2. Рынок акций:
- ставку думаю вот-вот начнут снижать
- рубль, конечно, слишком крепкий
- пена геополитики сошла на нет, инвесторы возвращаются к экономике
- RVI ниже 40, и это хороший косвенный признак

Тут сейчас проверяется сила тренда от декабря. При этом на 1-2 мес. вперед возможен боковик, выбивающий как шорты, так и лонги

3. Доллар, золото, паника в Treasurues. Думаю, это пройдет
- логика этого снижения
- наши покупки в Полюсе
- ждать ли еще обвал доллара к мировым валютам?

На этой неделе тем не так уж много. Но зато RGBI растет хорошо, Т-Банк порадовал ростом прибыли выше прогнозов - так что для многих акций сформирован понятный инвестиционный кейс (бизнес в порядке и растет, а ставка снижается).

Ждем дивиденды Лукойла - они числа с 10 июня подкинут деньжат. И ПМЭФ (думаю большие госконтракты будут после СВО, но и шортить ПМЭФ не принято).