​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за прошедший месяц:

> Indiana Jones: 3.4%
> Henry Ford: -0.1%
> James Bond: 0.6%
> Iron Arny: 2.3%
> Forrest Gump RU: 6.1%

> Индекс Мосбиржи ПД: 4.7%
> Индекс S&P500: 1.7%

Результаты наших портфелей с начала года в % годовых:

> Indiana Jones: 49.7%
> Henry Ford: -1.3%
> James Bond: 7.1 %
> Iron Arny: 31.1%
> Forrest Gump RU: 103.5%

Портфель Indiana Jones:
Портфель показал прирост +3.42% за месяц (49.7% годовых) и идет лучше рынка. Тактика - смешанная: отыгрыш роста акций на 50-90%, остальное это парковка ликвидности. Прибыльно сыгран лонг РТС, ведется и другая тактическая торговля.

Портфель James Bond:
Стратегия показала доход +0.57% за месяц (7.1% годовых), догоняет бенчмарк. Актуальный фокус - это ставка на восстановление котировок в длинной дюрации, а также покупка евробондов развивающихся стран.

Портфель Iron Arny:
Портфель вырос на 2.28% в первый месяц 2025 года. Мы считаем, что это приемлемый результат. Бенчмарком остается синтетический индекс из корпоративных российских облигаций (RUCBTRNS) и замещающих облигаций, выраженных в рублях (RURPLRUBTR) в пропорции 60 на 40. Обогнать индекс удалось благодаря тому, что портфель находился только в рублевых бумагах, а рубль при этом укреплялся. Для сравнения — фонды ликвидности на этом сроке прибавили ~1.95%.

Портфель Henry Ford:
Рынок вернулся к максимумам, вероятно обновит исторический максимум в ближайшее время. Трамп снизит ставку корпоративного налога до 15% для компаний, производящих товары на территории США (попутный ветер для наших новых инвестиций в логике поддержки внутренней промышленности США), также вчера была риторика о намерениях снизить ставку ФРС (Трамп не может это сделать напрямую, поэтому только риторика).

Портфель Forrest Gump:
На фоне укрепления рубля наш портфель локально идет лучше индекса (т.к. у нас мало экспортеров). Мы полностью продали Позитив, видим риски слабого отчета за 2024 и негативного пересмотра прогнозов на 2025. Удерживаем остальные позиции.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Понедельничные Пироги: облигации / Трамп / серебро

Отснял для вас свежий выпуск. Он концентрируется вокруг следующих 3 мыслей:

(1) Рынок акций теряет пыл, а вот облигации смотрятся интересно;

(2) пошлины Трампа: как реагируют основные рынки?Стоит ли вообще тут торговать?

(3) новая идея - серебро: на перекрестии сразу ряда вероятных событий.

Новый выпуск смотрите по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/dFu_TAG5E9c?si=Mu4RRNUioAM4A2Ps

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239183

Приятного просмотра! И не забывайте про тему в облигациях - она сильная. Живая ее иллюстрация - вот тут!

​​💲Первичное размещение: НОВАТЭК 001Р-03

#облигации

Сегодня хотим подсветить посты про первичные размещения облигаций, которые выходят внутри подписки.

6 февраля, с 11 до 15 часов МСК, состоится сбор заявок на новые облигации Новатэка, расчеты по которым привязаны к доллару. Кредитный рейтинг ААА / стабильный от Эксперт РА и АКРА.

💡 Наше мнение

• При ставке купона 9% (первоначальный ориентир 10%), эффективная доходность при ежемесячных выплатах составит 9.38% против 9.17% у НОВАТЭК1Р2 и текущей доходности 8.3%. Книгу могут закрыть на уровне 9.5%.

• Почему будет высокий спрос? 1) Укрепился рубль и для формирования долгосрочных позиций в квази-валютных инструментах сейчас стратегически хорошая точка, 2) Эффективная и текущая доходности у нового выпуска выше, чем у уже торгующегося НОВАТЭК1Р2.

• В результате объем размещения, вероятнее всего, будет увеличен. Может быть в 2-3 раза. Новый выпуск будет иметь меньший срок до погашения, более высокую текущую и эффективную доходности.

• Курс доллара, по которому бумагу зачислят в портфель, это курс ЦБ на 12 февраля (дата технического размещения облигации).

📈 О текущем финансовом положении

• В 1П 2024 выручка составила 752 млрд руб. (+17% г/г), EBITDA — 481 млрд руб. (+16% г/г), рентабельность по EBITDA 64% (-0.8 п.п. г/г).

• Долговая нагрузка, в терминах "Чистый долг / EBITDA", была на уровне 0.15х. По итогам 2024 года она могла составить 0.3x. В 2025 году ожидаем сохранение на этом уровне.

⚙️ Параметры

• Объем — не менее 200 млн
• Срок — 3 года
• Купонный период — 30 дней
• Ориентир купона / доходности — не выше 10.00% / 10.47% годовых
• Дата расчетов — 12 февраля

Stay tuned.

​​Металлурги: результаты и ожидания

#CHMF #MAGN #NLMK

Последнюю неделю акции металлургов снижаются. Компании начали публиковать слабые отчеты, а Северсталь и вовсе отменила итоговые дивиденды за 4 кв. 2024 г. В этой статье кратко поговорим о том, как обстоят дела у металлургов и каких результатов мы ждем от еще не отчитавшихся компаний, а также дадим наш взгляд на отрасль.

Северсталь

По итогам 2024 г. производство стали снизилось на 8% г/г до 10.4 млн т. Продажи металлопродукции показали незначительный рост на 1% до 10.85 млн т.

Несмотря на рост выручки до 830 млрд руб. (+14% г/г), EBITDA компании снизилась на 9% до 238 млрд руб. из-за роста операционных расходов. На фоне отрицательного FCF (-2.2 млрд руб. за 4 кв. 2024 г. против 14.4 млрд руб. за 4 кв. 2023 г.), а также высокой неопределенности на рынке cовет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2024 г., что соответствует дивидендной политике компании.

Компания подтвердила свой план увеличения капитальных затрат в 2025 г. до 169 млрд руб. (против 118 млрд руб. по итогам 2024 г.). Рост капитальных затрат в совокупности с негативной конъюнктурой рынка и ростом себестоимости будут оказывать давление на FCF и дивидендные выплаты компании в текущем году.

ММК

На текущий момент компания опубликовала только операционные результаты. По итогам 2024 г. производство стали снизилось до 11.2 млн т (-14% г/г). Продажи металлопродукции также снизились до 10.6 млн т (-10% г/г).

Мы не ожидаем, что динамика финансовых результатов ММК будет отличаться от Северстали, поэтому EBITDA ММК снизится г/г по итогам 2024 г. FCF в 4 кв. 2024 г. также мог уйти в отрицательную зону, что создает риск для выплаты итоговых дивидендов.

НЛМК

Компания еще не опубликовала операционные и финансовые результаты по итогам 2024 г. Из-за более низкой информационной прозрачности, чем у других сталеваров, прогнозировать результаты НЛМК сложнее.

Предположительно у компании остается более высокая доля экспорта по сравнению с коллегами по сектору, поэтому девальвация рубля в 2П24 г. оказывала поддержку финансовым результатам. Однако на экспортных рынках, как и на внутреннем, сохраняется негативная конъюнктура из-за слабого спроса на сталь, в первую очередь со стороны Китая из-за продолжающегося кризиса в секторе недвижимости. В результате в Китае образовался профицит стали, который идет на экспорт и оказывает давление на глобальные цены (в 2024 г. Китай наращивал экспорт стали рекордными темпами с 2017 г.)

В результате мы ожидаем, что финансовые результаты НЛМК также снизятся г/г. Компания не выплачивала квартальные дивиденды. По итогам 1П24 г. FCF компании составил ~11.5 руб. на акцию. При сохранении стабильности капитальных затрат компания способна выплачивать дивиденды из FCF. Таким образом, дивидендная доходность НЛМК по итогам 2024 г. может оказаться выше, чем у ММК и Северстали.

Вывод

Внутренний рынок, как и экспортные, находится в негативной конъюнктуре. Из-за высокой ключевой ставки снижается инвестиционная активность и потребление металла в России. По мнению самих компаний, этот тренд может сохраниться в 2025 г., если ставки продолжат оставаться высокими долгое время, поэтому наш взгляд на акции сталеваров является осторожным.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

Как понять Трампа? - свежие Пироги про это!

Пироги этой недели полностью посвящены расшифровке политики Трампа:

• зачем нужны пошлины?
• заставит ли Японцев и Арабов покупать Treasuries?
• ждать ли хорошего от плана по Украине?
• ослабится ли доллар к другим валютам?
• продаст ли США золото на $100-800 млрд?
• зачем Министр Финансов США хочет нарастить производство нефти?
• зачем Трамп заставляет платить за НАТО?

Оказывается, все эти вещи увязаны в единую концепцию, которую мы с вами можем почитать! Она составлена ближним кругом Трампа и даже подобраны научные обоснования.

В целом США считают, что ими многие пользуются, и они хотят убрать эту несправедливость, используя свои рычаги влияния:
- оптимизировать госрасходы
- пошлинами дособрать доходы
- заставить проинвестировать в США в обмен на военную защиту (за которую многие годы им недоплачивали)
- радикально дерегулировать экономику
- добиться преимущества в ценах на энергоресурсы
- и, наконец, создать рабочие места и увеличить экономический суверенитет

Готов ли к этому мир?

Разбираю этот материал для вас 🏋️‍♀️

YouTube https://youtu.be/I-1UO88MEGM?si=c5MMzrfGQp_pwM2M

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239185

Простые правила управления позициями

#мысли_управляющего

В рамках нашего сервиса мы коммуницируем с сотнями частных инвесторов, и видим, что проблема отсутствия грамотной работы с риском остается массовой. На днях Сергей делился простыми правилами, которых важно придерживается, чтобы не допускать крупных сливов (2-5% от суммы счета). Нас просили опубликовать их и здесь тоже, так что держите 🙌

Далее текст от Сергея из нашей подписки:

(1) Покупайте и продавайте дробно, по +2-3% от портфеля на сделку. В бумагах покрупнее можно +5%

(2) Никогда не берите акцию больше чем на 12-15% от счета (я могу позволить себе 12% и выше только на 1 бумагу в год, и это фишки, а не второй эшелон)

(3) Когда происходит обвал и эмоции или рост и эмоции, дайте 2-3 часа рынку проторговаться, не бегите делать сделки. Также избегайте сделок до 11 утра, первый час - "час дурака", в него все бегут купить или продать (эмоции копятся за ночь, руки чешутся)

(4) на маленькие акции установите лимит 5-6% от счета, на фишки процентов по 10%. В результате даже 10-15% снижения не застанет вас врасплох

(5) если вы не хороший трейдер (не делаете стабильно 30-50% в год без посторонней помощи), то лучше не отклоняйтесь от размеров и тайминга сделок в стратегии: мы за ними следим за вас

(6) на фьючерсах не хулиганьте с лимитами (!): помните, инвестиции можно пересидеть, а в спекуляция убытки перманентны - их отбивают только другие прибыльные спекуляции

(7) лимиты флагманской стратегии нашего сервиса выглядят так (это максимальные доли в % от портфеля для каждого типа инструментов - не размер гарантийного обеспечения, а именно номинал!):
- IMOEX и фьючерсы на акции 40% (при этом акции + фьючерсы в сумме не более 135%)
- валютные пары 40%
- SPX, золото 25%
- серебро 12%
- нефть 10%

(8) избегайте концентрации во втором эшелоне. Наш рынок неликвиден, поэтому следите, чтобы низколиквидные акции не заняли больше 30-50% от вашего портфеля.

Соблюдение этих простых правил избавит вас от большой кучи проблем, и этому есть простая иллюстрация: я уже 7 лет показываю свой портфель, и с момента как я стал держаться этих правил, я начал избегать бОльшей части проблем. Да, убытки бывают, 0.7-0.8% от суммы счета на одном инструменте, но это не дестабилизирует портфель.

🧘‍♂️Транслирую в подписку IH проверенный подход. Когда люди его нарушают, потом бывает всякое. Поэтому написал все, что выше: повторенье - мать ученья.

​​Норникель: Как дела у компании?

10 февраля Норникель опубликовал финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.

Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов

· Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г до $12.5 млрд в первую очередь из-за снижения рыночных цен преимущественно на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото

· EBITDA снизилась на 25% г/г до $5.2 млрд из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (~0.4$ млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов до 41%.

· Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0.3 млрд

· Чистый долг увеличился на 6% г/г до $8.6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.

· Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это поддержанием финансовой устойчивости на фоне высоких геополитических рисков и необходимостью повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции

· В 2025 г. компания планирует сохранить объемы производства металлов примерно на уровне 2024 г.

💡Взгляд на компанию

Наш взгляд на акции Норникеля нейтральный. Компания планирует продолжить оптимизацию операционных расходов, снизить капитальные затраты ($2.2 млрд в 2025 г. против $2.4 млрд в 2024 г., без учета инвестиций в СП с Китаем) и сократить оборотный капитал в текущем году на $1 млрд, что поддержит FCF и позволит вернуться к выплате дивидендов, либо снизить долговую нагрузку.

С другой стороны невысокие цены на корзину ключевых металлов и выросшие процентные расходы по-прежнему будут оказывать давление на финансовые результаты, что будет ограничивать размер потенциальных дивидендных выплат и темпы снижения долговой нагрузки.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

​​​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние недели. Проверяйте, вдруг что-то пропустили!

Полезные публикации:

• Простые правила управления позициями

• Норникель: Как дела у компании?

• Металлурги: Результаты и ожидания

• Первичное размещение облигаций Новатэк (публикация из подписки)

• О’Кей: Продажа гипермаркетов

• Минфин сделал выпуск уже торгующихся ОФЗ

• Позитив: сильные и слабые стороны

• Что происходит с инфляцией и кредитованием?

• Поведенческие финансы и покерное мышление в действии

Видео:

• Вот такие пироги (выпуск 3.02.25): Облигации, Трамп, серебро
Смотреть по ссылке: 📱YouTube 📱Vk Video

• Вот такие пироги (выпуск 9.02.25): Как понять Трампа?
Смотреть по ссылке: 📱YouTube📱Vk Video

• Эфир с управляющими УК Герои
Смотреть по ссылке: 📱YouTube📱Vk Video

Свежие Пироги про бег быков!

Начнем понедельник с нового выпуска — поговорим в целом о 2 вещах:

(1) что делать с ростом российского рынка?

• рост и спрос очевиден
• очень многие не в акциях
• при этом цены уже точно не очень низкие, хотя 10% потенциал на 3-6 мес. еще просматривается

Фонды продавали в пятницу, в надежде переложиться из выросшего, а народ покупал без разбора все

(2) доллар: почему мы на 90 рублях и что ждать дальше?

• возвращение к 100₽ остается базой, но как и летом 2024, не так быстро
• провал на торговых дисбалансах выкупили инвесторы и спекулянты, это не очень надежно
• в долгосроке джокер - это накопившийся спрос на импорт и экспорт газа (если будет, то это большое подспорье рублю)

Наконец, продолжаем вести глобальную картинку:

• рост серебра и заход на потенциально большую коррекцию в золоте
• новые Трамп-трейды: снижение DXY и рост TLT

Видео доступно по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/v2N1PGtTKho?si=RilFtXLx3f9SG3jj

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239187

Напоминаю, в этот четверг я проведу эфир в 19:30, где расскажу как вижу сценарии на 3-6. по всем основным активам (IMOEX, RGBI, замещайки, золото и серебро, нефть, S&P) и мои прошлые и актуальные трейды по ним.

Присоединяйтесь, будет интересно!

В четверг эфир с разбором рынков в 19:30 по московскому времени

Друзья, напоминаю, в четверг, 20 февраля, я приглашаю желающих разобраться в траектории ключевых рынков:

• российские акции
• ОФЗ
• замещающие облигации
• нефть
• курс валют
• SPX

🖊️ Оценим, какие акции гиперреагировали на переговорные новости, а где еще есть 30-50% роста впереди.

В ходе встречи, как обещал, я покажу что я торговал недавно и сейчас / какие ставки делаю по рынку на фондах и в сервисе Invest Heroes.

Эфир пройдет на YouTube и в VK — по этим ссылкам

До встречи!

​Газпром: сценарий восстановления экспорта газа в Европу

#GAZP

С января 2025 г. Газпром прекратил транзит газа в ЕС через Украину. Экспорт газа в Европу остался только по Турецкому потоку. При этом на фоне обсуждения мирных переговоров обсуждается также вариант восстановления объемов экспорта газа из РФ в Европу. Рассмотрим этот сценарий подробнее.

Всего экспорт газа в Европу, включая Турцию, в 2021 г. составил около 175 млрд куб. м

До 2022 г. Газпром экспортировал газ в Европу по нескольким маршрутам: Северный поток, Ямал-Европа, Турецкий поток (одна из двух ниток), транзит через Украину. Также в 2021 г. был построен Северный поток-2, но поставки газа в ЕС по нему так и не начались. Также экспорт газа шел в Турцию по второй ветке Турецкого потока и по Голубому потоку. Всего экспорт газа в Европу, включая Турцию, в 2021 г. составил ~ 175 млрд куб. м.

"Северные потоки" не работают, мощность газопровода Ямал-Европа – 32.9 млрд куб. м

Мощности Северного потока-1 и 2 составляют по 55 млрд куб. м в год. Но в 2022 г. на Северных потоках случился взрыв, поэтому быстро начать поставки газа по ним сразу нельзя. Мощность газопровода Ямал-Европа составляет 32.9 млрд куб. м в год. В 2021 г. газопровод Ямал-Европа был загружен на полную мощность.

Мощность Турецкого потока – 31.5 млрд куб. м, Голубого потока –16 млрд куб. м

Турецкий поток состоит из двух ниток, каждая мощностью по 15.75 млрд куб. м. (всего 31.5 млрд куб. м). По одной из веток газ экспортируется в Европу, по другой – в Турцию. Поставки газа в ЕС по одной из веток Турецкого потока на начало февраля 2025 г. превысили проектную мощность и составили 20.5 млрд куб. м в год.

Мощность Голубого потока в Турцию составляет 16 млрд куб. м в год. Всего мощность второй ветки Турецкого потока и Голубого потока – 32 млрд куб. м в год. Фактически поставки газа в Турцию по Турецкому и Голубому потоку в 2021 г. составили около 20 млрд куб. м, в 2024 г. – 21 млрд куб. м.

Объем транзита газа через Украину в ЕС в 2020 г. составлял 55 млрд куб. м, в 2021 г. – 41.7 млрд куб. м

Также Газпром до 2025 г. экспортировал газ в Европу по транзиту через ГТС (газотранспортную систему) Украины. Транзит газа через Украину в 2020 г. составил 55 млрд куб. м, в 2021 г. – снизился до 41.7 млрд куб. м. При этом изначально контракт по украинскому транзиту на 2020 г. был рассчитан на 65 млрд куб. м.

Вывод

Таким образом, с учетом полной загрузки трубопроводов Ямал-Европа, Турецкого и Голубого потока и транзита через Украину на уровне 65 млрд куб. м всего экспорт газа в Европу, включая Турцию, может составить 150 млрд куб. м. Это составляет около 86% от объема экспорта газа в 2021 г. в ЕС и Турцию. При этом проектная мощность ГТС Украины существенно больше (~140 млрд куб. м), что предполагает теоретическую возможность большего объема транспортировок (при готовности сторон).

В рамках подписки мы публиковали для наших клиентов оценку справедливой стоимости акций «Газпрома» при разных сценариях восстановления экспорта в Европу (при разных уровнях объемов экспорта).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Российский рынок - в инвестиционном режиме

#мысли_управляющего

Завтра вечером в начале эфира я поделюсь тезисами по разным рынкам, но, пожалуй, главный - это что если в 2024 году рынок обрекал нас с вами быть спекулянтами (купил-продал-убежал, и также с шортами). То в 2025 можно инвестировать, т.к. геополитика будет уходить на второй план.

Что я имею ввиду:

1. Теперь у нас есть подтверждения, что Трамп и Путин в целом поладили, а на Украине будут перевыборы. Переговоры, выборы и все остальное займет не один месяц, но появляется вера в то, что мир действительно нас ждет

2. Учитывая логику команды Трампа, которую я ранее приводил, расчеты за нефть будут возвращены в доллар, снят потолок цен на нефть и санкции США. Включен SWIFT (потому что это увеличивает международные расчеты в доллара, это цель команды Трампа)

Все это - необходимые условия нормализации в нашей экономике (снижение % ставок хотя бы до 15%, запуск вновь инвестиций и развития бизнеса). И тут мой выбор - это НЕ делать казиношные ставки типа "снимут санкции и вот эта компания выстрелит", а вполне рационально покупать бизнес компаний, который растет и переоценится дороже. Доля акций в руках инвесторов ещё низкая, и весь рынок за год переоценится, сейчас этот процесс только пошел.

Это - спокойный процесс, вдумчивый, с калькулятором, и я рад, что мы наконец-то можем к нему вернуться (на год или два, надеюсь).

Есть вещи (завтра о них мы тоже поговорим), которые, на мой взгляд, сейчас рынок воспринимает и неправильно, например:

1. США не будет просто так давать Газпрому полный доступ к рынку газа Европы. У них там свои планы. А политик из Европы должны проиграть выборы, чтобы переобуться по вопросу газа, и это все случится только в 2026 году (например, весной-2026 запуск какой-то из ниток поставок скажем на 25-40% от прежнего)

но уже витал слух о том, что американская компания может стать оператором трубы Газпрома и зарабатывать тоже не этом экспорте. И думаю грядет смена менеджмента Газпрома и компания примет новую стратегию, переосмыслит планы и цели своего развития в целом

2. Учитывая п.1 выше, Сегежа не сможет поставлять в Европу в 2025 и весь этот год бизнес ее будет иметь бледный вид. Акции ещё могут упасть, а покупка по сегодняшним ценам закончится убытком

3. Длинные ОФЗ, думаю, сначала иррационально вырастут, а потом придет понимание, что при ставке ЦБ = 15% и прогнозе 13-14%, доходность 10-летних бумаг и должна быть 14.5-15% (сейчас 16%+)

В общем, ждите завтра сценарий будущего и анализ ключевых рынков.. Я опубликую PDF с эфира на этом канале

Через 1 час встречаемся на эфире!

О чем сегодня поговорим?

• российские акции
• ОФЗ
• замещающие облигации
• нефть
• курс валют
• SPX

Эфир доступен по ссылкам:

YouTube https://youtube.com/live/jvn5SYCtDL8?feature=share

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239188

🖊️ Оценим, какие акции гиперреагировали на переговорные новости, а где еще есть 30-50% роста впереди.

А также покажу, что я торговал недавно и сейчас / какие ставки делаю по рынку на фондах и в сервисе Invest Heroes (сейчас действуют скидки на подписку 15%-35% до 23 февраля включительно — все цены указаны на сайте http://invest-heroes.ru уже с учетом скидки)

До встречи!

​​Яндекс: Как дела у компании?

#YDEX

Вчера Яндекс опубликовал ожидаемо сильные финансовые результаты за 2024 г.

Результаты за 4 кв. и 2024 г. были ожидаемо сильными

• Рост выручки в 4 кв. составил 37% г/г до 340 млрд руб. (наш прогноз - 337 млрд руб.). За весь 2024 г. выручка выросла также на 37% до 1095 млрд руб.

• Общая скорр. EBITDA в 4 кв. составила 48.7 млрд руб. (наш прогноз ~49 млрд руб.). За весь 2024 г. общая EBITDA составила 188.6 млрд руб. (+56% г/г).

• Чистая прибыль снизилась до 11.5 млрд руб. (-79% г/г) это связано с ростом расходов на вознаграждение на основе акций (на фоне предоставления новых прав на вознаграждения в 2024 году в рамках программы мотивации на основе акций). Этот расход носит неденежный характер. Скорр. чистая прибыль (т.е. без учета этих неденежных расходов) выросла до 100.9 млрд руб. (+94% г/г)

Компания дала гайденс на 2025 год

• Рост выручки более 30%
• EBITDA не менее 250 млрд руб. (+33% г/г)

(прогноз построен на наблюдаемых компанией рыночных тенденциях в настоящий момент)

Компания ждет сильных результатов, и эти прогнозы в целом бьются с тем, что мы закладываем в фин. модель на 2025 г.

• Реклама

В рекламном сегменте (Поиск&портал) логично ожидать замедления темпов роста доходов в связи с замедлением темпов роста рынка интернет-рекламы в 2025 г. и отсутствием сильного роста доли Яндекса на этом рынке, как было в последние годы (за счет ухода иностранных конкурентов). При этом Яндекс ждет, что их доходы будут расти быстрее рынка в 2025 г. Их усилия направлены на развитие ИИ и отдельные направления (путешествия и проч.) и рекламный инвентарь.

Для данного сегмента есть риск со стороны потенциального возвращения Google (в 2021 г. на него приходилось ~20% рынка интернет-рекламы), а также, возможно разблокировки Instagram (Meta - признана в России экстремистской организацией и запрещена). С другой стороны, возвращение рекламных бюджетов иностранных компаний будет в какой-то мере компенсировать этот негативный эффект для Яндекса, так как приведет к более быстрому росту рынка интернет-рекламы в целом. Причем позитивный эффект на доходы Яндекса от возвращения рекламных бюджетов иностранных брендов может быть более быстрым, чем негативный от возвращение иностранных рекламных площадок в Россию (c Google должны быть сняты/уменьшены огромные штрафы)

• E-commerce

В сегменте e-commerce (на уровне общей выручке обеспечил в 2024 г. не меньший прирост, чем поиск: ~100 млрд руб.) мы ожидаем также замедления роста на уровне выручки, при этом на уровне EBITDA сегмент должен постепенно выходить в безубыток в ближайшие годы, что будет положительно влиять на общий показатель EBITDA компании.

• Прочие сегменты

Дополнительный вклад в рост общей выручки, вероятно, продолжат делать сегменты "Плюс и развлекательные сервисы" и "Прочие бизнес-юниты и инициативы" (облачные и образовательные сервисы, беспилотное такси и пр.).

💡 Взгляд на компанию

Бизнес сильный, и акции хорошо отыгрывают движения рынка, в т.ч. позитив на новостях о переговорах, не смотря на риск потенциального возвращения Google. Остается ли в акциях Яндекса потенциал роста с текущих значений, вы можете увидеть в нашей подписке.