​Какие компании экспортируют более дорогую нефть сорта ESPO

#нефть

С декабря 2022 г. вырос дисконт на основной сорт российской нефти Urals к нефти Brent из-за эмбарго ЕС и «потолка цен» (вступили в силу с 5 декабря 2022 г.). Нефть Urals экспортируется в Азию из российских западных портов (ранее она экспортировалась оттуда в Европу), транспортировка занимает около месяца. А другой сорт нефти ESPO торгуется с меньшим дисконтом к Brent, чем Urals, потому что экспортируется в Азию сразу по трубопроводу и из порта Козьмино за 5 дней.

В посте разберем, какие компании получают выгоду от продажи более дорогой нефти сорта ESPO.

• Нефть ESPO экспортируется в Азию по короткому маршруту, и разница в дисконтах на Urals и ESPO составляет около $20/барр.

ESPO — малосернистый сорт сибирской нефти. Нефть ESPO экспортируется в Азию по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО). При этом по одной ветке ВСТО нефть экспортируется в Китай сразу по трубопроводу (участок «Сковородино-Дацин», экспорт по этой ветке осуществляет Роснефть), а по другой – до порта Козьмино и далее по морю («Сковородино-Козьмино», по этой ветке ВСТО нефть экспортируют несколько компаний). Транспортировка из порта Козьмино занимает около 5 дней. ESPO торгуется с привязкой к цене эталонной азиатской нефти Dubai.

Средняя цена на российскую нефть марки Urals в январе 2023 года составила $49.48 за барр., а дисконт Urals к Brent составил $34.6/барр. По нашим данным, в то же время дисконт на ESPO составлял около $11/барр.

• Основные экспортеры ESPO – Роснефть, Сургутнефтегаз, Газпромнефть и Лукойл

Компании, которые экспортируют нефть ESPO, получают выручку от экспорта этого сорта нефти по ценам ESPO, а налоги платят исходя из Urals. Это положительно влияет на прибыль этих компаний. Основными экспортерами нефти ESPO являются «Роснефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», «Лукойл».

В 2021 г., по данным Транснефти, Роснефть экспортировала ESPO по ВСТО в объеме 40 млн т (из них 30 млн т – напрямую по трубопроводу в Китай, 10 млн т – по морю из порта Козьмино, всего около 37% от общего экспорта нефти компании), Сургутнефтегаз – 10 млн т (около 37% экспорта нефти компании), Газпромнефть – 4 млн т (19% экспорта нефти), Лукойл – 3 млн т (3% экспорта нефти).

• Таким образом, наибольшую прибыль от экспорта нефти ESPO получает Роснефть (в абсолютном выражении и относительно всего объема экспорта компании), также существенную выгоду получают Сургутнефтегаз и Газпромнефть. У Лукойла экспорт ESPO не так существенен относительно всего экспорта нефти компании.

Эти компании платят налоги по Urals (с ограниченной скидкой к Brent) и получают дополнительную прибыль от разницы между ценами Urals и ESPO. Но при существенном дефиците бюджета есть вероятность, что они могут столкнуться из-за этого с дополнительными изъятиями.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

P.S. Друзья, напоминаем, что завтра у нас стартует курс «Система 1.0». Обучение направлено на построение четкого плана, которого вы сможете придерживаться ещё долгое время и не переживать, что ваш портфель неустойчив к волатильности.

👉Записаться на курс и получить скидку 25%

​​Завтра начало курса «Система 1.0» — вы готовы?

Коллеги, в течение последней недели мы раскрывали тезисы по темам, которые будут освещены на курсе «Система 1.0». Итак, до старта курса — ровно один день!
Завтра мы поприветствуем наших учеников, опубликуем расписание и начнем их обучать тому, как выстроить свою прибыльную систему инвестирования, невзирая на все нестабильности рынка.

Ещё раз кратко по структуре обучения:

📍Курс состоит из 4-х блоков, в которые входит структурированная теория

Вы не найдете эту информацию где-либо ещё — это наш личный опыт и знания, которые мы вам передадим.

Важно, что вся информация актуальна на 2023 год: рынки изменились, и мы учли это в новом курсе.

Вы будете практиковать свои навыки уже во время курса, пользуясь нашим аналитическим сервисов

Во время курса у вас будет возможность видеть наши сделки из закрытой подписки, задавать нам вопросы в Telegram-чате и понимать логику наших действий.

Т.е. прямо на курсе мы сможем разбирать рыночные ситуации и вместе их проторговать🤝🏻

Ну и, конечно, важная опция курса — разбор портфелей

Давно пора забыть про те позиции, которые не принесут вам положительный результат.

Наша команда разберет каждый портфель и определит потенциал входящих в него позиций, и их соответствие инвестиционной цели.

👉🏻Скидка участникам марафона 25% - при оплате введите промокод SYSTEM25

Программа и тарифы: https://invest-heroes.ru/system-1

​​Индекс РТС не замечает оптимизма

#daily

Несмотря на то, что в рублях многие акции росли хорошо, в долларах это было лишь отжатие от минимумов.

Сегодня рос даже Газпром #GAZP - на рынке есть поговорка о том, что Газпром растет последним.

Не уверен на 100%, что это конец роста в рублях на 2-3 мес. вперед, но в долларах - все больше признаков, что это так… Сегодня открыл шорт нефти BRENT

P.S. Кстати, американские нефтянники показывают признаки смены тренда на снижение 🧮

​​Алроса - интересна ли акция к покупке?

#ALRS

На днях ЕС удалось достичь соглашения с G7 об эмбарго на импорт алмазов из России. Алроса уже находится в SDN-списке США, при этом, по нашим оценкам, в 2022 г. компании удавалось направлять на продажи 90% от объема производства. В посте разберемся, как новые санкции могут сказаться на бизнесе Алросы и дадим свой взгляд на компанию.

Санкции не должны ударить по объемам реализации Алросы

G7 ввела санкции на Алросу. Кроме этого Алроса уже давно находится в SDN-листе. Несмотря на это, алмазы Алросы все еще продолжают идти в Индию, а бриллианты из Российских алмазов - в Америку. Отметим, что Бельгия, второй основной потребитель алмазов Алросы, не входит в G7 и постоянно накладывает вето на санкции ЕС на импорт алмазов из РФ. Так, как по ее словам, эти санкции навредят не РФ, а самой Бельгии из-за легкости переориентации продукции. Мы не ожидаем, что санкции от G7 негативно повлияют на операционную деятельность Алросы.

Большая часть объемов алмазов Алросы, вероятно, реализуется

Мы считаем что Алросе удавалось продавать ~90% объемов от произведенной продукции, то есть бОльшую часть, и такие же прогнозы закладываем на 2023 г. Почему мы делаем такие выводы:

-Индия, которая занимается огранкой 90-95% всех камней, продолжает стабильно импортировать алмазы;
-Цены на алмазы снижаются. Алроса занимает 30-35% мировой доли рынка алмазов. Если бы Алроса не могла реализовывать большую часть своих объемов, то цены на алмазы бы не падали.

Цены снизились и, по нашим оценкам, будут стагнировать в период рецессии

Со своих мартовских пиков в 2022 г. индекс цен на алмазы скорректировался на 19% до 129 п. Текущая средняя цена реализации алмазов у Алросы,по нашим оценкам, составляет ~135-140 $/кар. Мы ожидаем, что цены на алмазы в 2023 г. будут на текущем уровне из-за вероятного наступления мировой рецессии ближе к 3 кв. 2023 г. Сильный структурный дефицит рынка алмазов, по нашему мнению, не позволит сильно упасть ценам на алмазы с текущих отметок. А в 2024 г. мы ожидаем, что тренд цен на алмазы вернется к росту.

Взгляд на компанию

На текущий момент мы считаем, что Алроса интересна только, как долгосрочная инвестиция из-за ожидаемого роста цен на алмазы после прохождения рецессии в связи с сильными структурным дефицитом. В период рецессии мы ждем, что цены на алмазы будут стагнировать. А в результате стагнации цен на алмазы и роста себестоимости на фоне высокой инфляции мы ожидаем, что рентабельность компании по EBITDA, очищенной от доп. налоговых изъятия, окажется под давлением (~35% против исторической 40-45%).

Также мы допускаем, что в условиях сильного дефицита бюджета правительство может дополнительно изъять денежные средства у компании в 2024 г.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

Стоит ли покупать просадку сегодня?

#daily

- изменились ли доходы компаний? - нет. (нет, события не влияют)
- изменились ли подходы к СВО? - нет. (планы те же, что вчера)
- изменились ли сегодня макро вводные? - нет. (нефть растет)

Так что думаю, да - ничего не поменялось, и развернется рынок на других вещах, более связанных с переходом в рецессию

​​Вы успели продать иностранные акции на брокере Тинькофф до их блокировки?

Предпосылок к санкциям в отношении банка Тинькофф было много. И всё же, не все инвесторы успели продать иностранные активы.

Мы предупреждали клиентов закрытой подписки о таких рисках за несколько дней до санкций и уже не в первый раз спасли активы подписчиков от заморозки.

Тинькофф вошёл в список санкций от Евросоюза. Ограничения предполагают запрет на сделки с этими банками для организаций и граждан стран Евросоюза, а также заморозку активов кредитных организаций на территории ЕС. Под блокирующие санкции США Тинькофф не попал.

Краткие выводы:
👉🏼 На торговлю рублевыми бумагами санкции ЕС не скажутся (торги идут в обычном режиме), в том числе это касается расписок и иностранных акций российских компаний;
👉🏼 Что касается иностранных ценных бумаг: Тинькофф прокомментировал, что заранее разрабатывал решение на случай введения санкций. Активы, торгующиеся на СПБ, будут переносить на неподсанкционную структуру. Чтобы избежать риска блокировки клиентских активов (так как СПБ биржа взаимодействует с европейскими институтами) и осуществить их перенос, участие брокера Тинькофф в торгах было временно приостановлено.

Возобновить торги планируют в течение 1-3 недель. Это касается и гонконгских бумаг.

Наше мнение:
—Эта ситуация еще раз иллюстрирует риски владения иностранными акциями через российских брокеров, о которых мы не раз предупреждали в нашем сервисе. Если есть потребность инвестировать в иностранные активы, считаем разумным делать это через иностранного брокера.

До 5 марта мы даем вам скидку на аналитическую подписку. Вместе с нами вы всегда будете в курсе важных новостей, а также сможете инвестировать, опираясь на нашу аналитику:

HERO15 — дисконт 15% для тарифов 3-6 мес.

HERO20 — дисконт 20% для годовых тарифов.

Оформить подписку можно здесь: https://invest-heroes.ru

Предупрежден — значит вооружен!

​​Актуально про первичную недвижимость

#недвижимость

В прошлом посте мы рассмотрели рекордный объем выдачи ипотеки в декабре, и какими факторами он был обоснован.

В этом посте мы актуализируем взгляд на рынок первичного жилья. Рассмотрим, как проходит коррекция, и в чем она выражается. А также выделим ключевые тенденции начала года.

— Выдача ипотеки в январе рухнула м/м

Выдача ипотечных кредитов в январе ожидаемо снизилась. Объем ИЖК г/г снизился на 13.9% до 281.6 млрд руб., а падение м/м составило 60%. Доля выдачи по программам с господдержкой осталась на уровне выше 50% (средняя доля в 2021 г. составляла 29% и 46% в 2022).

Слабая динамика в годовом выражении отразила ухудшение спроса на жилье из-за повышения ипотечных ставок как по рыночным, так и по льготным программам. Средневзвешенная ставка подскочила с 6.65% до 7.86% за январь.

Мы ожидаем, что динамика выдачи ИЖК продолжит снижаться в годовом выражении, и доля льготных программ будет занимать около половины и более от общего объема. Слабой динамике будет сопутствовать по-прежнему высокое предложение первичного жилья и повышенные ипотечные ставки (ставку по льготной программе подняли с 7% до 8% с 2023 года).

— Продажи сохраняют негативную тенденцию

Сделки ДДУ в Москве снизились на 20.7% г/г до 8.1 тыс. шт в январе. Ускоренное падение в темпах роста идет с сентября 2022 года после начала мобилизации.

По сообщению Росреестра, доля кредитных средств в сделках достигла рекордных 59% за январь (+12 п.п. г/г).

— Чтобы поддержать уровень продаж, девелоперы предлагают дисконты от 10% до 35%

Поскольку предложение по-прежнему высокое (описывали причины в прошлом посте) и превалирует над спросом, девелоперы предлагают дисконты для поддержания темпов продаж.

По данным Коммерсанта, средний размер дисконтов в феврале достигает 10% (+2 п.п. г/г). Однако, у различных девелоперов скидки варьируются от 10 до 35%. Мы предполагаем, что такие скидки предлагают более мелкие девелоперы (по сравнению с топ-10). Если падение продаж ускорится в совокупности с удорожанием стоимости ипотеки, то есть риск волны дефолтов среди мелких застройщиков. Это может повлиять и на более строгую оценку кредитоспособности остальных девелоперов для банков. Мы не закладываем это в базовый сценарий, но в текущих условиях считаем это вероятным.

— Впервые за три года фактические цены показали негативную динамику м/м по РФ

По данным Сбериндекса, средняя цена на недвижимость по всему первичному рынку РФ снизилась на 0.6% м/м в январе. Это первое снижение м/м с конца 2019 года. Цены в 2022 году росли в среднем на 1.6% м/м.

Вывод: Мы считаем, что пока коррекция не достигла своего пика, но тренды с начала года сформированы.

Объем продаж продолжит сильно зависеть от ипотеки, а ипотека от льготных программ. То есть рост ключевой ставки, изменения в условиях программ господдержки и ограничительных мер от ЦБ будут сильнее влиять на динамику продаж, чем в прошлые два года.

Рост дисконтов и соответствующее снижение стоимости квартир продолжатся, пока не достигнут равновесия спроса и предложения. По нашим оценкам, глубина падения цен может достигать 13.5% г/г в 2023 году.

Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov

​​Яндекс: сильные результаты, но риски разделения бизнеса высоки [1/2]

#мысли_аналитика

В феврале Яндекс представил ожидаемо сильный отчет по фин результатам за 4 квартал и 2022 г. Все основные бизнес-направления компании (реклама, такси, е-commerce) показали существенный рост в 2022 г. В результате этого выручка Яндекса за год выросла на 46% г/г, а EBITDA — на 100% г/г. При этом по итогам 4 кв. рост EBITDA составил всего 10% г/г.

Далее подробнее разберем, что происходит в бизнесе компании и как мы смотрим на нее с точки зрения инвестиций

👉🏻Выручка Яндекса в 4 кв. 2022 г. выросла на 49% г/г, а по итогам 2022 г. – на 46% г/г, что было обусловлено существенным ростом доходов от рекламы, электронной коммерции (Я.Маркет, Я.Лавка) и такси

—Выручка сегмента Поиск (реклама в поисковике), на который приходится около 40% от общей выручки компании и вся EBITDA, в 4 кв. выросла на 47% г/г до 69.7 млрд руб., что было полностью в рамках наших ожиданий. Компании (и Яндекс, и Vk) продолжили выигрывать ухода иностранных игроков, увеличивая долю рынка.

Напомню, в первой половине прошлого года основной конкурент Яндекса – Google отключил рекламные возможности для российских пользователей в своем поисковике и на YouTube. Яндекс отмечает, что борьба с основным конкурентом остается напряженной (Google не отключил возможность пользоваться самим поисковиком, а значит сохраняет аудиторию, хоть и не зарабатывает с рекламы в России). Тем не менее, для рекламодателей этот рекламный инструмент сейчас отключен. В то же время Meta была запрещена в России и призвана экстремисткой организацией (Instagram, Facebook), что также спровоцировало частичный переток маркетинговых бюджетов из соц. сетей в поисковик.

—Выручка Райдтеха (Такси, Каршеринг, Самокаты) в 4 кв. 2022 г. увеличилась на 29% г/г, чему способствовал рост количества поездок. Количество заказов за весь 2022 г. выросло на 26%, а число активных пользователей приложения Яндекс Go в декабре выросло на 14% г/г до 40 млн. Также выросла доля международных поездок (около 30% вне РФ), при этом рост и на внутреннем зрелом рынке продолжается.

По данным СберСпасибо и Ситимобил, за 2022 год россияне проехали на такси 620 млн км, что на 180 км выше уровня 2021 г. (+40% г/г). Лидером по количеству поездок остается Москва, жители которой проехали расстояние в 1.5 раза больше, чем в предыдущем году. Отмечается, что россияне стали отдавать больше предпочтение такси, потому что оно может ездить по выделенке (что актуально в час пик, когда пробки), а также дополнительный стимул дают бонусы, которые дают агрегаторы для оплаты поездок.

—Рост GMV (стоимости всех проданных товаров) сегмента E-commerce в 4 кв. составил 90% г/г (против роста на 73% в 3 кв. 2022 г.). Яндекс отмечает, что этому способствовало добавление уникального ассортимента (в основном речь об оставшихся запасах российской IKEA, которые выставлялись через Я.Маркет на продажу), а также эффективные стратегии ценообразования и маркетинговые кампании перед высоким сезоном.

Как я уже отмечала в одном из своих постов, российские маркетплейсы стали бенефициарами ухода западных брендов из ТЦ, и Я.Маркет, судя по результатам – не исключение. Мелким игрокам легче выходить на рынок через маркетплейсы (рост базы поставщиков, которые платят комиссии за размещение товара/доставку и рекламу), а потребитель хочет видеть широкий ассортимент, но при этом избирателен в покупках и смотрит на цены, которые на маркетплейсах выгоднее, чем в офлайне (потому что поставщик на маркетплейсе не платит за аренду, содержание продавцов и пр.).

Что важно, выручка E-commerce (доходы, которые непосредственно получает компания от GMV) показала рост выше (+101% г/г), чем рост GMV, чему вероятно способствовало повышение комиссий для поставщиков и рост рекламных доходов.

В следующем посте разберем, что происходит с EBITDA компании и поговорим о том, почему, несмотря на сильные результаты, инвестировать в Яндекс опасно 👉🏻

​​Яндекс: сильные результаты, но риски разделения бизнеса высоки [2/2]

#мысли_аналитика

В предыдущей части мы рассмотрели, за счет чего Яндекс показал прирост выручки в 2022 г. практически в 1.5 раза. Теперь поговорим о росте EBITDA и о том, с какими рисками сопряжены инвестиции в первого IT-гиганта страны.

👉🏻 При росте выручки на 49% г/г EBITDA Яндекса в 4 кв. выросла на 10% до 17 млрд руб., что было обусловлено увеличением убытка сегмента e-commerce (до 10.6 млрд руб. против убытка в 2.4 млрд руб. в предыдущем квартале). Это отчасти объясняется присоединением Delivery Club (который Яндекс получил от Vk в обмен на Новости и Дзен). Также Яндекс отмечает, что причина в росте масштабов бизнеса электронной коммерции.

При этом за весь 2022 г. EBITDA компании выросла на 100% г/г, что было связано: 1) с ростом доходов от рекламы; 2) с низкой базой 2021 года, когда компания агрессивно инвестировала в рост Я.Маркета и это съедало значительную часть EBITDA, которую генерирует главным образом рекламный сегмент, а также сегмент Такси. Во 2-3 кварталах 2022 г. на фоне высокой неопределенности Яндекс оптимизировал расходы маркетплейса, что позволило показать EBITDA компании на уровне 20-25 млрд руб. в эти два квартала.

Вероятнее всего, аналогичный рост EBITDA (в 2 раза к уровню прошлого года) Яндекса не повторится по итогам 2023 г. Во-первых, эффект от увеличения рекламных доходов в связи с уходом иностранных площадок уже не будет таким существенным. Во-вторых, перестанет играть роль низкая база предыдущего года (кроме 1 кв. 2022 г., где снижение было рекордным) и эффект от присоединения Delivery Сlub может отражаться на результатах e-commerce в будущие кварталы.

При этом в Яндекс отмечают, что идет оптимизация расходов в e-commerce - на фулфилмент (за счёт повышения продуктивности на складах) и доставку (за счёт кратного роста сети пунктов выдачи заказов, что удобнее для пользователей и более эффективно для бизнеса), а также улучшение закупочных условий, оптимизация комиссий, рост рекламных доходов и более эффективные промо-кампании. Долгосрочно это может позитивно сказаться на EBITDA сегмента и на общих доходах компании.

👉🏻 В целом, мы продолжаем считать, что Яндекс торгуется с недооценкой и с точки зрения бизнеса - это интересный актив. При этом риски разделения компании никуда не ушли.

Покупая сейчас на бирже акции Яндекса, вы покупаете акции нидерландской компании (Yandex N.V.), которая владеет бизнесом в России. Планируется разделить Яндекс на российские активы (то, что приносит прибыль сейчас) и на иностранные активы (стартапы: беспилотные автомобили, облачные технологии, образовательные сервисы и платформы по разметке данных), и далее Yandex N.V. продаст свою долю в российском бизнесе (и, вероятно, c дисконтом) и вы как акционер этой компании останетесь без российских активов в негативном сценарии. При этом в позитивном сценарии будет придумана схема обмена иностранных акций на акции в российской структуре (позитивных прецедентов подобных пока не было, разве что Softline разделил активы, но владельцам расписок в России, насколько нам известно, акции в российской компании не дошли). Подробнее о разделении бизнеса Яндекса я писала в прошлых постах.

По этой же причине довольно опасно покупать акции Яндекса в Евроклире, как это предлагают делать брокеры. Поэтому подобные спекулятивные сделки должны строго ограничиваться низкой долей от общего капитала инвестора (в пределах нескольких %).

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.49%
> Henry Ford: -0.66%
> Iron Arny: -0.65%
> Фонд АриКапитал IH: 0.29%

> Индекс Мосбиржи ПД: 2.91%
> Индекс S&P500: 1.90%

Портфель IJ:
За неделю стратегия чуть подросла. Рынок остается позитивным, что мешает нам заработать на падении, поэтому я принял решение пока с ним не бороться и начинать явно шортить от 970-1030 по РТС. Тем временем, стоимость газа отросла примерно до точек входа, и убытки нивелировались, а рост S&P дает возможность набирать шорт с прицелом в май-июнь. Хорошо, что акции растут. Но покупать инвестиционно, на мой взгляд, лучше летом, после замедления мировой экономики, а не ДО.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделе мы совершили большое кол-во сделок. Вывели ставку на нефть в нейтральную позицию, увеличили ставку на Китай через 4 акции до 12% от портфеля, увеличили шорт металлургов и сократили часть технологичных компаний.
Индекс плавно снижался всю неделю, но сделал рывок в пятницу на фоне сильной статистики по сервисным услугам. На следующей неделе выходит статистика по рынку труда (занятость и рост з/п). Если рынки снова абсорбируют большее число работников как и в прошлом месяце, а з/п продолжат расти высокими темпами, то это даст повод ФРС пересмотреть подъём ставки с 0.25% до 0.5%, а рынку - повод упасть вновь.

Портфель Iron Arny:
На рынке облигаций была спокойная неделя. Цены замещающих облигаций чуть подросли на фоне отсутствия укрепления рубля. Корпоративные облигации тоже чувствуют себя хорошо после снижения инфляции на неделе с 21 по 27 февраля.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
Мы пересмотрели своё позиционирование по рынку акций и снова ушли в защитный режим, сократив долю акций и нарастив шорт индекса РТС на фоне роста рисков глобальной рецессии и возможных геополитических обострений. Смотрим на короткие замещающие облигации как на наименее волатильную защиту в случае турбулентности.

Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.

Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Яндекс за $8 млрд. - вот, что новый менеджмент сулит акционерам 🤮

#daily

Сегодня новость дня - подробности про Яндекс. Комментировать сделку по газетным заголовкам - всегда дело неблагодарное, но как тот, кто бывал по ту сторону сделки (в качестве инвестбанкира), я все же попробую:

📎 Пишут, что YANDEX NV выделит российские активы в дочку (предположительно в офшор в Калиниграде)

💵 Далее, западный Яндекс получает $400 млн. и права на несколько брендов, например Яндекс.Практикум. А вот российское подразделение продает по оценке $8 млрд. - сначала за $4 млрд. 51%, а со временем остаток

🤦‍♂️ За всем следит менеджмент+Кудрин, которые получают акционерные права контроля, но не экономический интерес в компании

✊ В итоге текущим акционерам YANDEX остается сказать "вы там держитесь": ведь сейчас по рынку Yandex стоит около $9 млрд, а аналитик ставят таргеты $13-16 млрд.

Ведь если говорит по-русски, то если я сейчас владею Yandex NV, то:

1. Мои хорошие активы продают олигархам ниже рынка и ниже справедливой оценки на 10-40%, и дают их мне деньгами постепенно

Не удивлюсь, если эти ребята потом проведут IPO на Мосбирже акций уже новой Калининградской компании, и заработают на этом, продав дороже, чем купили

2. У меня остаются всякие "Практикумы" и компания в Голландии с $4, а потом ещё $4-5 млрд. на счету по мере продажи российских активов. Под руководством Воложа

Она просто постепенно продает российские активы, и хорошо, если деньги до меня дойдут. Как россиянин, я не смогу реализовать свои акционерные права, и дивиденды или спецдивиденды до меня не дойдут

• В общем, картинка пока плохая, и это, думаю, будет давить на акции, несмотря на их фундаментальный апсайд

• И что-то поменяется только если владельцы Yandex NV смогут поменять свои доли напрямую на Калининградскую компанию, владеющую российскими активами (писал об этом ранее, и разбирал в Пирогах): в этом случае останется только провести ее IPO (или сделать это заранее)

Условия сделки не высечены в камне, все может поменяться, но я повторю: нужно следить за тем, будут ли делать российскую дочку публичной. А пока скорее жду акции на 1750Р через 1-2 мес.

​​Коллеги, по итогам февраля 2023 года стоимость пая нашего фонда "АриКапитал-ИнвестХироуз" обновила исторический максимум и превысила отметку 1565 рублей.

📍Рост в феврале составил +2.7%

Активы фонда уже превысили 800+ млн рублей. И мы стараемся благодарить клиентов за доверие стабильным результатом на волатильном рынке!

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «АриКапитал-ИнвестХироуз» является фондом смешанных инвестиций со сбалансированной стратегией и может покупать как акции, так и облигации, замещающие облигации. Также есть возможность использовать фьючерсы на валюту, индексы и отдельные акции, что позволяет защищать портфель акций в случае коррекции!

В феврале мы ждали коррекцию на рынке акций, поэтому держали шорт позиции по фьючерсу на индекс ММВБ, а на коррекции в преддверии выступления президента закрывали шорт и точечно докупали отдельные акции. Закрывали с прибылью шорт фьючерса акций ГМК НорНикель после слабой отчётности, спекулировали на фьючерсах на валюту, ребалансировали портфель корпоративных рублевых облигаций и докупали интересные выпуски замещающих облигаций Газпрома с доходностью 8.5%+ в долларах.

Широкий инструментарий фонда позволяет охватывать разные классы активов в одном портфеле!

Ушли времена когда можно было купить и забыть: рынок стал значительно сложнее и спекулятивнее. Мы предлагаем своим клиентам не ломать голову на тему «Что купить?», а предлагаем доверить управление активами нам и сконцентрироваться на более важных моментах в жизни! 🏡👨‍👩‍👧‍👦🏝

Приглашаем Вас стать пайщиками нашего фонда и вместе с нами пройти этот сложный, но интересный путь. Дорогу осилит идущий!

Ознакомиться с информацией и оставить заявку на консультацию по фонду можно по этой ссылке: https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih

Для обратной связи: @Sergey_Lenshin

​Актуальная ситуация на рынке нефти: Россия перенаправила большую часть объемов, остается глобальный профицит

#нефть

Эмбарго ЕС и "потолок цен" на нефть и нефтепродукты из России вступили в силу 5 декабря и 5 февраля соответственно. Россия перенаправила основную часть экспорта нефти и нефтепродуктов из Европы в Азию, добыча снижается медленнее, чем мы ожидали ранее, и на рынке нефти остается профицит. Рассмотрим более подробно, какие основные факторы будут влиять на рынок нефти в 2023 г.

• Россия сокращает добычу нефти на 500 тыс. барр./сутки: с 10.9 млн барр./сутки (мбс) в январе 2023 г. до 10.4 мбс в марте 2023 г.

А. Новак заявил, что в марте добыча в России снизится на 0.5 мбс – с 10.9 в январе 2023 г. до 10.4 мбс в марте. По данным А. Новака, позже план по добыче может измениться. Мы консервативно ожидаем, что добыча останется на таком уровне (10.4 мбс) в течение 2023 г. и снижение добычи в России в 2023 г. составит 0.5 мбс г/г.

• Спрос на нефть в Китае может вырасти на 1-1.6 млн барр./сутки (мбс) г/г на фоне снятия ограничений

С декабря 2022 г. Китай начал смягчать политику "нулевой терпимости" к коронавирусу: снизил масштабы локдаунов, отменил обязательный карантин после прибытия из-за границы.

По прогнозу Goldman Sachs, на фоне снятия ограничений спрос на нефть в Китае в 2023 г. может вырасти на 1-1.6 мбс г/г, при этом рост спроса в Китае ускорится во 2 полугодии 2023 г. Мы ожидаем, что в среднем в 2023 г . рост спроса в Китае составит 1 мбс г/г.

• В 2023 г. рецессия в США и ЕС может привести к снижению спроса на нефть на 1.1 млн барр./сутки г/г

В 2023 г. многие аналитики считают вероятной рецессию в США. Goldman Sachs оценивает вероятность начала рецессии в США в 2023 г. в 35%. Мы ожидаем рецессию в США и ЕС в 2023 г. и ждем примерно снижение спроса на нефть в США и ЕС на 4% г/г и 2% г/г соответственно с мая 2023 г. (всего - на 1.1 мбс г/г).

• Прогноз роста спроса в других странах в 2023 г. составляет 0.5-1.5 млн барр./сутки г/г, а рост предложения (кроме ОПЕК и России) - 2.3 мбс г/г

Прогноз Минэнерго США на 2023 г. по росту спроса в странах, кроме США, ЕС и Китая, Минэнерго США составляет 0.5 мбс г/г, а прогноз ОПЕК - +1.5 мбс г/г. Прогноз по росту добычи в странах, кроме ОПЕК и России составляет 2.3 мбс г/г и у Минэнерго США, и у ОПЕК.

Таким образом, в январе профицит на рынке нефти составил 2.6 мбс. При этом объем добычи в России оказался выше ожиданий. По нашей оценке, при наступлении рецессии в США снижение спроса на нефть в США и ЕС будет компенсировать рост спроса в Китае на фоне снятия ограничений. В связи с этим ожидаем, что в 2023 г. на рынке нефти будет сохраняться профицит, который постепенно снизится к концу года. Это будет давить на цены на нефть, из-за чего мы, вероятно, увидим их снижение и сохранение на низких уровнях ($70-80/барр.) в ближайшие месяцы.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Что я жду от Газпрома на среднесрок (2023-2024)?

#мысли_управляющего
#daily

Чем дальше строишь модель Газпрома, тем печальнее:
1. Экспорт газа упал, а именно он был маржинальным. Перестройка экспорта на другие направления - это 5 лет капзатрат как минимум
2. Экспорт в Китай гораздо менее доходный, чем в Европу, и покроет лишь до 40% от европейского в ближайшие 2 года
3. НДПИ забирает 600 млрд. в год (это грубо 2.5 трлн капитализации - если этот фактор убрать, то Газпром вырос бы в 300Р, но этого не предвидится)

Исходя из этого, я бы предположил, что акции будут торговаться по принципу 1 шаг вперед и 2 назад:

• Шаг вперед: объявляется дивиденд, скажем, 40Р, и котировка от 150Р идет к 170Р

• 2 шага назад: на дивгэпе падение на 40Р и гэп не закрывается, а акции валятся ниже, т.к. новый дивиденд не 40Р, а уже, скажем, 20Р

По сути, Газпром в ближайшие годы в долг заплатит дивиденды, а бизнес его деградирует, что отразится в стагнации котировок. С нулевым дивидендом - боковик, а с дивидендом, который компании не по карману - тренд вниз...

Такой вот неутешительный прогноз...

​​Причина высоких цен на сталь

#мысли_аналитика

С начала года индекс внутренних цен металлопроката вырос на 11% до 62 647 руб. /т., а экспортные цены на г/к сталь FOB BS - на 19% до 700 $/т. Вероятно, рост произошел на фоне сильного роста стоимости сырьевой корзины и послабления ковидных ограничений в Китае. В этом посте более подробно рассмотрим причины роста цен на сталь, а также дадим актуальный взгляд на сектор металлургии.

Краткосрочно цены на сталь могут быть высокими

👉🏻Причина 1 — Высокая стоимость сырьевой корзины. В Европе электродуговое производство, которое вместо железной руды и кокс. угля в качестве сырья использует лом, составляет ~50% от общего производства. Стандартно сырьевая корзина рассчитывается исходя из стоимости 0.7 т. кокс. угля и 1.5 т. железной руды. Так как в Европе большая доля электродуговых печей, логично смотреть на скорректированную сырьевую корзину для производства 1 т. стали (1.27 т. железной руд, 0.5 т. коксующегося угля и 0.37 т. лома).

В январе-феврале 2023 г. стоимость лома (Европейского) выросла на 15% до ~430 $/т., коксующегося угля - на 22% до ~330 $/т., железной руды на 12% до ~125 $/т. по отношению к 3-4 кв. 2022 г. В результате этого стоимость сырьевой корзины для Европейским металлургов может составить 482 $/т. за 1 кв. 2023 г. против среднеисторической стоимости в 300-330 $/т. Рост стоимости сырьевой корзины оказал поддержку ценам на сталь: производители вынуждены повышать цены на сталь, чтобы не продавать свою продукцию в убыток. Более подробно прочитать про влияние цен коксующегося угля на цены на сталь можете в этом посте.

👉🏻Причина 2 — Открытие экономики Китая. Китай в начале этого года ослабил ковидные ограничения, в результате чего возобновилась экономическая деятельность в стране (Февральский PMI Китая составил 51.6), что привело к спросу на сталь и прочее другое сырье. Это, в свою очередь, оказало позитивное влияние на мировые цены на сталь.

Актуальный взгляд на сектор металлургии

Локально акции металлургических компаний могут быть сильнее рынка на фоне высоких цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Тем не менее, мы все еще ожидаем наступление мировой рецессии ближе к 3 кв. 2023 г., что по нашим оценкам должно охладить текущие цены на сталь.

Кроме этого, мы ожидаем, что металлургическим компаниям РФ будет сложно полностью перенаправить экспорт стали, ранее предназначенный для недружественных стран, в дружественные. Также мы ожидаем падения стройки на 10% г/г в 2023 г. В результате этого мы ожидаем, что производства стали снизится на 13% по отношению к 2021 г. или на 5-6% г/г до 66-67 млн т. Таким образом, мы не считаем акции металлургов перспективными на среднесрочной перспективе.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​Дорогие, прекрасные подписчицы Invest Heroes, поздравляем вас с праздником! 🌷
Желаем вам в этот день получить еще больше улыбок и комплиментов, а также много внимания от близких людей. Пусть этот день станет для вас отличным поводом для отдыха и веселья!

С наилучшими пожеланиями и любовью,
коллектив Invest Heroes 😎

​​Сбер впервые раскрыл отчетность по МСФО

#SBER #banks

Впервые с 2021 года Сбер отчитался по МСФО. Отчет был лучше наших прогнозов главным образом из-за расходов на резервы ниже ожиданий. Мы позитивно смотрим на акции Сбербанка и считаем, что коррекция цен (>5-10%) с текущих уровней может создавать привлекательные точки для покупки.

— Чистая прибыль Сбера за 2022 год составила 270.5 млрд руб., что было выше ожиданий нашей последней оценки в 236 млрд руб.

Расходы на резервы были ниже наших ожиданий. Мы полагаем, что это связано с распределением их в другие статьи расходов и валютной переоценкой. Мы закладывали стоимость риска на уровне 4.3% до последней переоценки. Опубликованные по РПБУ результаты указывали на 3.7% CoR, а МСФО на 1.9%. При этом обесценение активов и создание прочих резервов выросло в 5.3 раз до 224.5 млрд руб. в МСФО, что мы полагаем, и было основной причиной расхождения помимо позитивного влияния от валютной переоценки.

— Прогнозы менеджмента на 2023 год позитивные

Оценка Сбера по росту ВВП около 0% (мы закладываем в прогноз спад на 1.5%). По нашей оценке CoR в сценарии 0%-го роста ВВП в 2023 г. может составит ~0.6-0.7% (текущий прогноз 1.9%).

По нашим расчетам, в 2023 году Сбер ожидает чистую прибыль в размере ~1.4 трлн руб. (+12% к 2021 г.), что выше наших текущих ожиданий в 1.0 трлн руб. На основе прогнозов Сбера по чистой прибыли целевая цена составит ~232 руб./акцию. (целевой P/BV 0.75x, потенциал роста - 36%).

Сбер также прокомментировал, что первые два месяца этого года идут в прибыль с ROE ~23%.

Ожидания банка на 2023 год по росту кредитования позитивные (нижние диапазоны роста выше прогнозов рынка). Сбер также отметил, что возможен рост выше рынка, особенно в розничном кредитовании. Мы сохраняем консервативные прогнозы по темпам роста кредитного портфеля банка на уровне рынка.

— Решение по дивидендам будет принято в марте

Ожидаемый диапазон выплаты 50-100% (6-12 руб. на акцию, ~3.5-7.0% див. доходности к текущей цене с учетом раскрытой прибыли 2022 года по МСФО).

Сбер не планирует погашать субборд на 150 млрд руб., что снизило бы выплату дивидендов на ту же сумму. На этом фоне выплата 100% кажется более вероятной для сокращения дефицита бюджета.

Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov