​#нефть

ХВАТИТ ЛИ РОССИИ ТАНКЕРОВ ПОСЛЕ ЭМБАРГО И ПОТОЛКА ЦЕН

В декабре вступит в силу «потолок цен» на российскую нефть и эмбарго Евросоюза. Импортеры российской нефти должны будут соблюдать «потолок цен», чтобы использовать танкеры стран G7 и ЕС. Сейчас большая часть танкеров, которые перевозят российскую нефть, связаны с ЕС (около 50%). Из-за этого Россия может столкнуться с нехваткой танкеров. Рассмотрим в посте, какие объемы поставок смогут обеспечить российский и теневой флот (теневой флот - танкеры, которые занимаются перевозкой нефти стран под санкциями: Ирана и Венесуэлы, и скрывают свои передвижения).

👉У России есть достаточно большой флот, и она может использовать танкеры «теневого флота», который также имеет большую мощность

У Совкомфлота есть нефтяные танкеры суммарной мощностью 7 млн тонн. Оценки мощности «теневого флота» различаются. Исходя из данных Braemar, его мощность составляет около 30 млн тонн.

Также Россия (и импортеры российской нефти), вероятно, покупала в этом году новые танкеры для «теневого флота». По данным S&P Global, это могут быть 70 судов (35 Aframax, 20 Suezmax, 15 VLCC, мощность которых составит всего не менее 8 млн тонн).

👉По нашей оценке, сохранить текущие объемы экспорта нефти в Азию после 5 декабря получится, но их рост под вопросом

На конец октября Россия экспортировала по морю около 2 млн барр./сутки (мбс) нефти в Азию и 1 мбс - в Европу. Около половины экспорта в Азию поставляется из дальневосточных портов в Китай за 5 дней в 1 сторону. Другая половина – из западных портов по более длинному маршруту (около 30 дней до Индии и 40 – до Китая).

По нашей оценке, с учетом длительности маршрутов, российских нефтяных танкеров и танкеров Aframax и Suexmax глобального «теневого флота» достаточно, чтобы продолжить перевозить нефть в Азию в текущих объемах. Также Россия может использовать дополнительно танкеры «теневого флота», купленные в этом году (70 танкеров, по данным S&P Global).

При этом большая часть судов «теневого флота» старые и менее эффективные, чем обычные. Время транспортировки на таких судах может вырасти, а рейсы могут быть реже. Также они еще занимаются перевозкой нефти Ирана и Венесуэлы.

По нашей оценке, российского флота хватит, чтобы обеспечить экспорт нефти в Азию по морю примерно на 80% от текущих объемов (на уровне 1.5 мбс, из них около 1 мбс – экспорт по короткому пути в Китай). При этом теневого флота может не хватить, чтобы перенаправить дополнительно существенные объемы нефти. Тогда, если Россия будет поставлять нефть по цене "потолка", 33% поставок нефти по морю будут "под потолком", а 67% поставок нефти будут продаваться без потолка, но с дисконтом.

Мы продолжаем считать, что, вероятно, после вступления в силу "потолка цен" и эмбарго Россия сохранит бОльшую часть текущих объемов экспорта нефти в Азию, но в целом экспорт снизится за счет снижения поставок в страны ЕС. Вероятно, также можно будет перенаправить дополнительные объемы нефти, но в каких масштабах – остается под вопросом.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Топ-3 вещи на это утро в #daily

1. В Детском мире случился рост +20% - на том, что объявили buyback

То есть сказали, что будут выкупать акции по 71,5р. Но вот в чем подвох: наши аналитики посчитали, что компания сможет на это потратить только 4.5 млрд. В итоге не все смогут в нем поучаствовать - и оставшиеся инвесторы пойдут в делистинг.

Поэтому не всё так хорошо, акция до сих пор не стоит 71р. По 70р я бы уже их шортил :)

2. У нас сейчас евро к доллару откатилось до значимой отметки 1.035х: я думаю, что сейчас евро к доллару будет обвал на 3-5%

И готовится обвал в S&P в зону 3,650. Помним про снижение EPS

3. По российскому рынку видно, что он не готов сдаться. Но силы заканчиваются. Уже большие акции не особо растут (к примеру, ЛУКОЙЛ 4,670Р при дивиденде суммарно почти 700-750Р впереди)

Например, по СБЕРу наш таргет 160Р, а он уже 140Р - так что, индекс не так уже недооценен, и аппетит инвесторам к покупкам на текущих уровнях будет ощутимо ниже

​​Закрытая распродажа Invest Heroes

Мы не забыли про Black Friday! И уже готовы дать вам самую большую скидку, которой ещё никогда не было: -42% на нашу годовую подписку

И не только на неё…Скидки будут на все тарифы!

Распродажа закрытая и доступна только тем, кто перейдет по этой ссылке @IH_webinar_bot в бота и выполнит все условия участия.

Выполнив все действия, вы сможете заработать себе самую большую скидку на наши продукты: от -20% до -42%

Распродажа начнется в ночь с 23 на 24 ноября и продлится всего 3 дня - до 26 ноября!

И это ещё не всё: 23 ноября для всех участников закрытой распродажи мы проведем эфир со специальным гостем на тему: «Макроэкономика и рынки - чего ждать в 2023 году?»

После эфира начнется распродажа🚀

🥇И самое главное: каждый из вас сможет принять участие в розыгрыше от Invest Heroes, где у вас будет возможность выиграть диагностику, годовую подписку и ещё кучу призов от нас. Не упустите момент!

Итак, ещё раз по порядку:

•переходите в бота - @IH_webinar_bot

•выполняете все действия - зарабатываете себе скидки, нажав на кнопки «Пригласить друга» и «Участвовать в конкурсе» - за каждое действие вы получаете +5%, все скидки суммируются

•ждёте эфир 23 ноября и итоги конкурса

•…а далее оформляете подписку с максимальной выгодой ещё 3 дня!

Удачи!

​​#daily

1. Вчера была история с осколками снарядов на территории Польши: рынок сначала упал на -6%, а потом откупился из них на 4%

Я бы хотел обратить внимание на другое:

- за последний месяц крупные игроки уже три раза распродавались, фиксировали прибыль. Это важный фактор. Кроме того, оценки многих компаний не предполагают большого потенциала

- Россия на условия переговоров Зеленского ответила ракетным ударом. Это тоже не за мир

2. Мы видим, что завершается ралли в золоте. Мы с подписчиками на этом отлично заработали.

Думаю, за этим последует откат (max 1800-1810 и вниз). В целом золото стало интересно и на большой просадке я снова им заинтересуюсь

3. Buyback не спас акции Детского мира🫠 они откатились до 60р, потому что не всем достанется buyback

Ждем, когда развернется рынок США, и пока разгрузятся наши тяжеловесы - как я уже отметил, сейчас я думаю они продают, пользуясь хорошим настроением физиков. По факту же деэскалации нет, оценки компаний близки к потенциалу / я держу нейтральную к рынку позицию

#мысли_управляющего
#хокку

В Москве выпал снег - я сразу вспомнил, что год кончается

Просто перечитайте этот пост годичной давности
https://t.me/InvestHeroes/3264

В декабре мы снова командой соберемся для наших клиентов, чтобы дать ожидания на предстоящий год 🧮

​​#доллар

Почему курс рубля может начать ослабление с декабря

В октябре мы рассуждали о том, когда спрос на валюту, превысит её предложение. Напомним, что ответ на этот вопрос позволяет понять, когда можно ожидать разворота тренда в курсе и рост доллара. Сегодня мы хотим обновить данные.

5 декабря в силу вступают санкции на импорт сырой нефти РФ в ЕС, поставляемой морским путем. Сказать, пострадает ли от этого экспорт нефти в стоимостном выражении, пока трудно, т.к. в случае падения объемов, мы можем увидеть рост цены на черное золото, что выступит компенсационным механизмом.

• При этом предложение валюты в октябре сократилось до минимальных значений в 2022 году. По оценкам ЦБ, профицит торгового баланса за 10м22 составил $257 млрд (2x г/г), а профицит СТО — $215 млрд (2.3x г/г). Отдельно за октябрь — $19.4 и $17.7 млрд, соответственно.

• Это связано как со снижением объемов экспорта нефти и газа, так и с продолжающимся восстановлением импорта, которое можно отслеживать через налоговые поступления в бюджет.

• По данным Минфина, налоговые поступления от импорта в октябре -20.9% г/г vs -28.5% г/г в сентябре, несмотря на большие очереди в дальневосточных портах, которые образовались из-за мобилизации стивидоров.

• Приблизительные оценки погашений внешнего долга — $5.5 млрд в ноябре и $6.5 млрд в декабре. Отток капитала населением растет, и в сентябре составил рекордные $6.7 млрд.

❓ Какой вывод

Если экспорт в стоимостном выражении продолжит замедляться, импорт восстанавливаться, а вывод капитала населением продолжит расти, то мы можем увидеть ослабление курса до 65-70 руб./долл. к концу 2022 года.

​​#daily
#мысли_управляющего

Сегодня день проходит рутинно, мы ждем реализации разворота в США и в РФ - своего рода момент истины. Хочется, чтобы все прошло по плану, но пока не перепрыгнул - гоп говорить рано.

3 вещи на сегодня:

1. #GMKN и #FCX поехали вниз за медью - об этом предупреждали вас

2. Золото сделав ралли берет передышку. Мы с коллегами распродали его накануне, все прошло по плану. Ждем уровни пониже для покупок на второй круг :)

3. Я продолжаю задаваться вопросом, не будет ли эмбарго полностью заменено на price cap? - об этом подробнее в LIVE. Если врубить ограничения, можем нефть выше $100 увидеть - России это поможет (рост цены скорее всего больше в % чем снижение объемов добычи), а США это новая инфляционная головная боль...

🎁 ПОДАРОК для вас: как вы знаете, мы проводим BLACK FRIDAY (чтобы участвовать, переходите в бота - @IH_webinar_bot), и уже сейчас идет розыгрыш призов от нашей команды. А все, кто напишут свою историю инвестирования в соцсетях помимо участия в розыгрыше получают +5% к скидке (ещё +5% если приглашаешь друга) на продукты IH.

Я решил начать с себя, и создал временный TG-канал, на котором описал как прошел мой год на российском рынке и какие были эмоции:) - можете перейти и прочитать по ссылке 👉

​​#banks

Кому достанутся активы зарубежных банков?

После начала СВО многие зарубежные компании начали закрывать свои подразделения в России. Банковская отрасль не отличилась, и различные европейские, американские и банки из других стран стали уходить. В этом посте мы разберем, кто ушел, какой объем кредитов они имели и кому достанется эта потенциальная доля.

Какие зарубежные банки ушли?

Зарубежные банки выполняли различные функции в российском поле деятельности, от инвестиционно-банковских услуг до классического бизнеса – кредитования. Мы сконцентрируемся на последнем. Мы также рассмотрим только часть зарубежных банков, входящих в топ-50 России.

Список 6-ти зарубежных банков из топ-50 в России состоит из: «Сити-банк», «ЮниКредит», «Райффайзен, «OTP Банк», «Росбанк», Хоум Кредит Банк.

Часть уже ушли или заявили об уходе из России. «Сити-банк» заявил, что уходит из России и уже начал продажу кредитов. «Росбанк» продан «Интерросу» Потанина, «Хоум Кредит» – группе инвесторов.

Остались «Райффайзен», «ЮниКредит» и OTP Банк. Но вероятность их ухода, по мнению экспертов, также высокая.

Какой объем кредитного портфеля у них был, кому он перейдет?

На 1 февраля совокупные активы 6 банков выше превышали 5.6 трлн руб., а кредиты физ. лицам - 1.4 трлн руб.

К примеру, Citi продает свой портфель розничных кредитов на 48 млрд руб. банку «Уралсиб» с определенным дисконтом. Такой выход западных инвесторов вероятен и для оставшихся банков. Юникредит уже начал закрывать российские подразделения.

Доля активов 6-ти крупнейших банков на 2021 г. составляла около 5% от совокупного объема активов банковского сектора. Часть из них уже перешла под управление отечественным владельцам – другая часть, вероятно, будет консолидирована у нынешних лидеров.

Какие российские банки выйдут победителями?

Из-за смены владельца доступ к дешевому иностранному фондированию будет прекращен, и для корпоративных клиентов этих бывших банков стоимость кредитов может подорожать на несколько процентных пунктов. Для физических лиц преимущества иностранных банков уже не будут играть роли, поэтому клиенты, вероятно, пойдут за более выгодными условиями с обширной экосистемой.

На этом фоне тренд на консолидацию сектора усилится. И нынешним крупнейшим банкам, хоть и не сразу, но достанутся бывшие иностранные активы. Мы считаем, что главными бенефициарами в этой ситуации будут Сбер и Тинькофф из публичных банков.

Как приобрести подписку по самой выгодной цене?

Самые большие скидки этого года на наши продукты уже совсем скоро будут доступны - распродажа начнется в ночь с 23 на 24 ноября и продлится всего 3 дня - до 26 ноября!

Скидки будут доступны только тем, кто перейдет по этой ссылке @IH_webinar_bot в бота и выполнит все условия участия.

Также для участников закрытой распродажи мы проведем эфир со специальным гостем на тему: «Макроэкономика и рынки - чего ждать в 2023 году?»

🥇И самое главное: каждый из вас сможет принять участие в розыгрыше от Invest Heroes, где у вас будет возможность выиграть диагностику, годовую подписку и ещё кучу призов.
Не упустите момент!

Переходите в бота и участвуйте - @IH_webinar_bot

​​Темы на сегодня в #daily

1. В Китае стремительно растет количество заболеваний коронавирусом. И идея ралли на том, что в Китае будет снят локадаун, встает под вопросом. Что негативно для многих промышленных металлов, нефти и т.д.

Нефть упала на 7$

2. Мы видим, что из-за того, что металлы временно раллировали на слабом долларе - у нас сильно выросли акции цветных металлургов: Freeport-McMoran или Норникель. Я думаю, что прямо сейчас у Норникеля есть даунсайд 10-15%, чтобы падать с текущих вершин.

3. Мы видим, что близится нефтяное эмбарго: даже если оно будет мягким, то российские нефтяники все равно потеряют в доходах. И у нас снизятся доходы по экспорту. Где-то с января-февраля открывается окно для обесценения рубля.

Напоминаем вам про Black Friday, в рамках которого мы проведем эфир 23 ноября с Александром Исаковым - главным макроэкономист ВТБ по России и СНГ / сейчас экономист Bloomberg по РФ и Восточной Европе

А после запустим самую масштабную распродажу этого года! Успейте принять участие🚀

​#нефть

Насколько может снизиться добыча после эмбарго и потолка цен

Примерно через две недели вступят в силу эмбарго ЕС и «потолок цен» на российскую нефть. При этом добыча России сохраняется на том же уровне, что летом и осенью этого года (10.9 млн барр./сутки в октябре). В посте разберем, насколько может снизиться добыча нефти в России после вступления в силу санкций.

- Экспорт нефти и нефтепродуктов в ЕС в этом году уже снизился на 1.3 мбс с марта. Но Россия все еще экспортирует в ЕС около 2.5 мбс нефти и нефтепродуктов.

По данным МЭА, с марта Россия снизила экспорт нефти в ЕС на 1 мбс (на октябрь), нефтепродуктов – на 0.3 мбс. В октябре ЕС импортировал 1.5 мбс российской нефти. Из них около 1 мбс – по морю, остальное – по трубопроводу. При этом на страны ЕС, которые получили отсрочку от эмбарго на российскую трубопроводную нефть, приходится около 0.3 мбс нефти. В октябре Россия экспортировала в ЕС также около 1 мбс нефтепродуктов.

- Добыча нефти в России к февралю 2023 г. может снизиться на 2.4 мбс до 8.5 мбс.

После вступления в силу эмбарго и «потолка цен» на нефть 5 декабря экспорт нефти может снизиться на 1.4 мбс с текущих уровней (с учетом отсрочки для некоторых стран). А после эмбарго и «потолка цен» на нефтепродукты с 5 февраля экспорт нефтепродуктов снизится примерно на 1 мбс с текущих уровней. То есть всего экспорт и добыча снизятся на 2.4 мбс от текущего уровня – до 8.5 мбс. Это на 2.8 мбс ниже уровня до СВО (11.3 мбс).

При этом мы учитываем предпосылку, что объем экспорта в Азию сохранится на текущем уровне за счет использования российского танкерного флота и «теневого флота». Об этом мы писали в этом посте. Российские компании, возможно, могут перенаправить дополнительные объемы нефти в Азию после 5 декабря, но перенаправить нефтепродукты сложнее по техническим причинам.

МЭА ожидает, что к концу 1 кв. 2023 г. добыча в России будет на 2 мбс ниже уровня до СВО (это 9.3 мбс, выше нашей оценки на 0.8 мбс). Вероятно, агентство учитывает, что Россия может перенаправить в Азию дополнительные объемы нефти после эмбарго и «потолка цен».

Таким образом, в декабре снижение добычи, вероятно, будет в пределах 1.4 мбс с текущего уровня. При этом, если компании перенаправят дополнительные объемы нефти в Азию, снижение добычи будет меньше 1.4 мбс. Но в феврале 2023 г. из-за санкций на нефтепродукты добычу придется снизить еще примерно на 1 мбс. Причем перенаправить существенную часть нефтепродуктов не получится по техническим причинам. Поэтому в феврале добыча может снизиться уже на 2.4 мбс с текущего уровня (10.9 мбс). При этом, МЭА ожидает, что добыча снизится на 1.6 мбс с текущего уровня только к концу 1 кв. 2023 г., вероятно, за счет роста экспорта в Азию.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​#weekly #strategies
Наши портфели

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -2.10%
> Henry Ford: 1.23%
> Iron Arny: 0.28%
> Фонд АриКапитал IH: -0.27%

> Индекс Мосбиржи: -0.50%
> Индекс S&P500: -0.69%

Портфель IJ:
Прошедшая неделя была минусовой - акции снизились, шорты это компенсировали... Кроме того, нам принес убыток 1% шорт евро против доллара. В целом стратегия ставит сейчас на то, что на рынке разовьется коррекция, и, похоже, нам ждать ещё 1-2 недели. Может, индекс Мосбиржи снова сходит на 4-5% вверх. При этом начали радовать облигации (около 25% капитала сейчас): замещающие выпуски начали расти в цене, дав пока почти 1 фигуру за неделю.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
За неделю наш портфель продержался в спокойном состоянии. Мы планомерно набирали шорт позиции и закрывали лонги в тех секторе. Видим возможность заработать краткосрочно и на валютном рынке, и на долговом рынке.

Портфель Iron Arny:
Неделя для рынка облигаций была позитивной.
В среду Минфин разместил рекордный объем, продав в рынок ОФЗ 29022 на 750 млрд руб.
После этого в классических ОФЗ были покупки, т.к. рынок убедился в своих ожиданиях, что Минфин будет основной объем размещать во флоатерах.

Фонд АриКапитал IH:
В фонде сокращали позиции в акциях и наращивали шорт через индекс РТС и фьючерс на акции НорНикель.
Итого чистая позиция в акциях 8%, ждём коррекции рынка.
Покупали замещающие облигации Совкомфлот 2028 с доходностью 8.3%

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

А что если эмбарго на нефть не будет?

И вправду, а что если…Мы сегодня в новом выпуске «Вот такие пироги» продолжим линию прошлого сюжета: может ли быть снижение цен на нефть?

Давайте по порядку о том, какие ещё темы мы затронули:

1. Рынок акций РФ. Уже становится заметно, что рынок подвыдохся. И это звонок (не третий, но уже второй) что на этом моменте нужно быть уже не на 100% в акциях, чтобы была возможность купить их ниже.

2. Загадка с нефтью. Практически все запасы нефти значительно меньше, чем последние 5 лет. Если нефти и так не хватает, то реально ли эмбарго? А если и так, то… Это новый виток рост цен на нефть, рост инфляции в США, на этом акции США пойдут вниз.

Так зачем же они в это идут? Об этом поговорили в выпуске.

3. Рубль стоит на месте. Но как долго это будет продолжаться? Пока мы в плюсе по доллару - курс будет крепким, но поменяться это может тогда, когда мы потеряем часть экспорта. Но по срокам к этому мы приходим лишь к январю/февралю.

4.И последнее - рассказал, что произошло на всех рынках. И почему Норникель переоценен (если вы весь год не знали, кого шортить, то я объяснил, почему он выглядит привлекательнее всех для сделки на понижение)

Ставьте палец вверх, оставляйте свои комментарии и подписывайтесь на нас👍🏻

Всем привет, сегодня в #daily

1. Мы видим, что начал приходить спрос в замещающих облигациях. То есть те люди, которые их купили в Европе дешево и продают н Мосбирже, почувствовали, что появился покупатель - и отодвинули цены повыше.

Соответственно, если вы купили их ранее, то уже немного заработали. Не уверен, что это все моментально перерастет в большой тренд, но тенденция позитивная

2. Рынок РФ корректируется. Я не думаю, что будет огромный провал, но это назревало.

Пока до Нового Года не видно стимулов для рынка и управляющих много продавать, но при этом не по всем акциям уровни уже привлекательные - этим и обоснован откат ниже. Также рынок ждет $$ повыше, т.к. он "зашит" во многие оценки акций

3. Мы видим, что нефть провалилась до 87$ за баррель. Снизился спрос, и Индия с Китаем поставили закупки Российской нефти на паузу из-за того, что хотят понять что с эмбарго / ценовым потолком.

Ждем, что после 23 ноября будет объявлен ценовой потолок, и закупки возобновятся. Также рынок будет следить за COVID в Китае - пока там в Гуанчжоу новая волна.

Удачи в торгах!

​​#divingdeeper

Как теперь делать доходность в акциях без притока ликвидности

Из-за оттока ликвидности с российского рынка акций в ближайший год мы увидим сохранение более низких мультипликаторов, чем мы привыкли за последние 6-7 лет. Поэтому при принятии инвестиционных решений нужно учитывать, что мульты могут не вернуться к прежним, допустим 6-9х EV/EBITDA, а остаться на уровнях 4-6х для большинства компаний.

Отток ликвидности с рынков при прочих равных приводит к более низким оценкам. Меньше ликвидность, значит выше риски, поэтому инвесторы требуют более быстрой окупаемости инвестиций, что выражается в снижении мультипликаторов и росте требуемой дивидендной доходности.

По данным ЦБ РФ, 78% оборотов на рынке акций делают физ лица, эта тенденция сохраняется с марта, т.к. большие иностранные фонды оказались заморожены и не могут действовать. Чтобы выросла ликвидность (т.е. объемы торгов), на рынок должны прийти либо новые институционалы, доля которых сейчас около 20%, либо новые деньги от физ лиц. Мы пока не видим предпосылок, для значительного притока денег на рынок, как это было в периоды с высокой маркетинговой активностью брокеров в 2019-2021 годах. Соответственно, надувания мультипликаторов пока что ожидать не приходится.

В такой ситуации привычная старая стратегия BUY&HOLD не будет работать. Чтобы зарабатывать на таком рынке, нужно быстро ориентироваться, в каком секторе будет поток позитивных новостей, и при этом имеется фундаментальная недооценка. Активная ребалансировка портфеля + спекуляции + уход в кэш в особенно опасные моменты - это наш подход, который отлично сработал в этом году и, вероятно, будет оставаться актуальным в 2023.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde