#мысли_управляющего
#daily

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ЛЕТА

Итак, мы с вами дожили до лета и все время рынки только росли, причем таким темпом, что в иной год индексы прибавляют меньше, чем в эти полгода. Если же заглянуть вперед, то темп роста экономики будет замедляться, и рынки могут проходить подстройку

Например, Bridgewater говорит о повышенных рисках волатильности этим летом на фоне сокращения ликвидности (по 3 причинам - вероятное сокращение QE, ускорение кредитования и спроса на ликвидность в реальном секторе и большая программа заимствований от Минфина США = $800 млрд. на 3й кв.). Действительно:

- многие акции растут на buyback и мультипликаторы - высокие
- циклические акции должны взять передышку вслед за замедлением роста экономик

Поскольку рынок акций США - рынок акций с высокими мультипликаторами, а РФ - сплошь циклический, то мы будем проходить это лето по-разному:

- акции США будут более уязвимы осенью, когда я ожидаю рост доходностей гособлигаций и сокращение QE
- акции РФ и сырьевые и банковские активы США, скорее всего, могут быть более уязвимы в районе августа, когда мы ожидаем рост DXY (индекса доллара)

Почему такой тайминг?

1. Казначейство США сейчас прекращает тратить TGA и с августа-сентября приступит к активным заимствованиям, что должно подтолкнуть доходности 10-леток США выше

2. Сейчас появляются первые признаки роста рентных платежей. Это означает, что летом инфляция в США будет ещё выше

3. В июле-августе мы увидим отчетности, в которых можем увидеть давление издержек на прибыль многих бизнесов в США

4. Рост DXY и (рано или поздно) повышение добычи нефти ОПЕК+ и выход Ирана на рынок нефти = снижение нефти и повод российским акциям выпустить пар

5. Уже сейчас растет темп создания рабочих мест в США как ответ на то, что Флорида, Техас и ряд других штатов отменяют повышенные пособия по безработице. Соответственно, осенью и зимой мы ждем рост спроса B2C

Что мне с этого? Для инвесторов такие перипетии и волатильность - повод покупать акции секторов роста, взамен циклическим, а по сырьевым активам, вероятно, подобрать то, что хотелось, пониже.

👉 мы советуем инвесторам уже сейчас составлять списки перспективных бумаг для покупок на коррекциях до сентября, а также понемногу заготавливать кэш, фиксируя прибыль по некоторым позициям, на которых вы уже заработали

TO BE DETAILED SOON

​​#divingdeeper

PMI ГОВОРЯТ О ЗАМЕДЛЕНИИ В EM И СИЛЬНОМ РОСТЕ В DM

Первого июля вышли итоговые PMI отчеты за июнь, и по цифрам мы увидели разнонаправленное движение: развивающиеся рынки стали замедляться (особенно Россия, Индия), а в развитых странах ускорение продолжилось (Евросоюз, США, Япония).

За цифрами индексов PMI стоят тенденции в производстве, новых заказах, занятости, маржинальности и запасах компаний. Разберемся подробнее, какова ситуация в разных странах, и какие прогнозы по росту можно дать исходя из нее.

Главные выводы из отчетов:

👉 В развитых экономиках наблюдается бум спроса на продукты производства, при этом компании работают на пике загрузки мощностей и отмечают задержки в поставках материалов, найме рабочей силы. При том, что зарплаты по всем категориям выросли в США, есть ощущение, что если сократят стимулы для безработных, то безработица резко упадет, потому что со стороны работодателей есть сильный спрос.

👉 Компании покупают материалы с избытком, увеличивая собственные запасы, даже несмотря на высокие цены. При этом они распродают товарные запасы готовой продукции. Это подтверждает тезис, что бизнесы очень уверены в высоких новых заказах на ближайшие полгода-год.

👉 Темпы роста новых заказов высокие, но начинают замедляться в большинстве стран. Это подтверждает тезис многих макроэкономистов, что после 2-го квартала 2021 экономика продолжит расти, но темпы будут замедляться из квартала в квартал.

👉 Цены на материалы из-за сильного спроса и нарушенных цепочках поставок растут рекордными темпами, часть этого роста производители перекладывают на потребителей, таким образом разгоняя инфляцию.

ПОСТ

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​#US_watch

МИРОВАЯ СТАВКА НАЛОГА: ЧТО БУДЕТ?

Уровень корпоративных налогов выступает одним из важнейших составляющих в формировании инвестиционной и бизнес-среды. В целях удержания привлекательной инвестиционной среды государствам приходилось снижать корпоративные налоги, что приводило к нешуточной конкуренции на этой арене, вплоть до введения околонулевой процентной налоговой ставки. Крупные холдинги стали просто уводить налогооблагаемую выручку в благоприятные юрисдикции. Однако в скором времени ситуация может кардинально поменяться с ведением минимального уровня корпоративного налога для мультинациональных корпораций. Поэтому мы решили разобраться более подробно в ситуации.

В статье мы рассмотрим:

👉 Какая динамика налоговых ставок в мире;

👉 Что такое закон о минимальном уровне ставок;

👉 Какие сектора и компании могут быть под ударом;

ПОСТ

Курапов Андрей
Analyst

@RMorty

P.S. Подписчикам нашей аналитики уже доступны инвестиционные обзоры по рассмотренным компаниям

#мысли_управляющего
#daily

Мы последний месяц-полтора готовили свои портфели и подписчиков к тому, что будут вероятны коррекции, и сегодня видим явную продажу и в России с Китаем, и возможно и на на США - посмотрим.

На наш взгляд, сейчас идет ротация между секторами акций (на фоне замедления роста мировой экономики, инвесторы продают сырьевые активы в частности), и это сделает рост российского рынка сложнее - внутренние инвесторы будут выкупать просадку, а глобальные - распродавать свои прибыльные позиции в крупных российских бумагах - в этом и есть причина коррекции.

Поводов для опасений много и они разные:
- ОПЕК+, ИРАН просьба США снизить цены на нефть
- новые обвинения в хакерстве
- просто недостаточный потенциал на рынке акций РФ по отдельным бумагам
- повышение ключевой ставки ЦБ РФ

🧮 Но в сумме мы считаем, что в России произойдет отток капитала с бирж, и на этом акции сделают небольшой откат назад. Но когда апсайд ключевых акций превысит 25%, все это уже будут агрессивно забирать локальные инвесторы и просадка кончится, сменившись на плавный рост в 2022й год.

🇺🇸 В США же инвесторы в последнее время сильно увлеклись техсектором и там, скорее всего, будет сдуваться этот сектор на фоне того, что инфляция продолжит оставаться высокой, а ФРС продемонстрирует готовность ужесточать свою политику уже с осени. Циклические же бумаги в США будут корректирваться вместе со всем миром

🇨🇳 Китай прекратил рост, это влияет на темпы роста в Еврозоне. Скорее всего, их рынок первым окажется на дне и покажет рост. Бывшие регуляторы в Китае уже заговорили о снижении ключевой ставки на 0.25% с осени, что может означать желание подстегнуть экономику и не дать ей уйти ниже 5.5-6% темпа роста в этом году

Мы уходим в следующий месяц с 25-30% кэшем на российском и американском портфелях или экививалентным хеджем. Будем смотреть, кто нам нравится под покупку при снижении соотв. акций на 7-10% и более

ROTATION, GLOBAL INVESTORS CUT POSITIONS IN RUSSIA

​​#Металлурги #CHMF #MAGN #NLMK

ПОЧЕМУ МЫ ЗАФИКСИРОВАЛИ ПРИБЫЛЬ В МЕТАЛЛУРГАХ

В предыдущем посте про сталеваров мы говорили о позитивном взгляде на этот сектор и считали, что сверхприбыль металлургов пойдет на инвестиции, а не будет забираться государством. Однако, в конце июня вышли новости о том, что с 1 августа по 31 декабря будут введены комбинированные пошлины на черные металлы (15% + специфическая пошлина).

На этом фоне мы зафиксировали прибыль в сталеварах. Тем не менее, в секторе сырья остаются перспективные компании с хорошими апсайдами. Про эти компании вы можете узнать в нашей подписке.

В этом посте расскажем:
👉О ситуации на рынке стали и наших прогнозах цены на сталь;
👉Об экспортных пошлинах;
👉Держим ли мы акции сектора в портфеле (спойлер: мы зафиксировали прибыль)

ПОСТ

Junior Analyst
Марк Пальшин
@Palshinmd

​​#нефть

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ НЕФТИ ИЗ-ЗА СПОРОВ В ОПЕК+

Последние дни цена на нефть резко изменялась: 5 июля цена Brent выросла с 76 до 78 долл./барр., а к 8 июля упала до 72 долл./барр. Высокая волатильность на рынке нефти связана с переносом переговоров по сделке ОПЕК+ 5 июля на неопределенный срок из-за разногласий между ОАЭ и другими участниками.

До принятия решения по добыче ОПЕК+ волатильность на рынке будет высокой. На новостях о решении ОПЕК+ апсайды нефтяных компаний могут снизиться. Мы считаем, что сейчас надо держать в портфеле нефтегазовые компании только с большим запасом прочности по апсайду, а какие именно мы раскрываем в рамках нашей аналитики.

В этом посте расскажем:
👉В чем разногласия участников ОПЕК;
👉Чем грозит перенос заседания ;
👉Что сейчас делать с акциями нефтегазовых компаний.

ПОСТ

​​#weekly #strategies
НАШИ ПОРТФЕЛИ

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

>Indiana Jones: -1,09%
>Henry Ford: -1,59%
>Iron Arni: +0,40%

> Индекс Мосбиржи: -0,26%
> Индекс S&P500: +0,40%

Описание:
👉Портфели АВТО и IJ:
J, Автоследование - всю неделю портфели находились в боковике пока и российский рынок определялся с направлением. Мы заняли выжидательную позицию, и будем смотреть за тем, куда двинется рынок, чтобы либо надавить на газ, либо посидеть дальше с хеджем в портфеле

👉Портфель Henry_Ford:
Henry Ford - неделя также была волатильной, и части наших инвестиций в small cap досталось, а оптом они вновь вернули свои позиции. Мы реализовали часть своих шортов в cyclicals с небольшим плюсом, добавили новых, но уже в секторе Tech. Продолжаем жить в логике того, что рынок до конца осени может ждать 1-2 эпизода волатильности, и нельзя быть на 100% проинвестированным, поэтому постоянно подбираем те или иные сектора в шорт против своих длинных инвестиций

👉Портфель Iron Arni:
Портфель облигаций прибавил за неделю 0,40%, благодаря росту валютной позиции. Фьючерс на серебро продолжает сдерживать портфель от роста. Принимаем участие в первичных размещениях.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 20-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​#US_watch

ФРС И ФОНДОВЫЙ РЫНОК: КТО ЗА КЕМ ХОДИТ?

Целостное состояние финансовой системы США невозможно описать без двух его компонентов: текущего курса денежно-кредитной политики ФРС США и фондового рынка. Однако считается, что наиболее значимой частью выступает именно курс ДКП, так как он задает тон развитию не только национального фондового рынка, но и всего мира. В связи с этим мы решили разобраться, справедливо ли утверждение о том, что именно ФРС США диктует будущее направление движения рынка и как движение процентных ставок отражается на различных секторах экономики.

В статье мы рассмотрим:

👉 Какая динамика баланса ФРС;

👉 Как политика ФРС влияет на фондовый рынок;

👉 Что ожидать в будущем;

ПОСТ

Курапов Андрей
Analyst

@RMorty

P.S. Подписчикам нашей аналитики уже доступны инвестиционные обзоры по компаниям из рассмотренных секторов

#special

STRATEGY DAY — ПОСМОТРИМ НА СВОИ ВЫВОДЫ В РЕТРОСПЕКТИВЕ

Друзья, приветствуем!

27го мая прошел наш День Стратегии — мероприятие для клиентов, где мы постарались заглянуть в будущее, дать идеи, сформировать представление о рынках летом, чтобы инвесторы грамотно подготовили свои портфели

👉 Мы не знаем, кто ещё на российском рынке делает мероприятия, чтобы подготовить своих клиентов к меняющимся условиям и заранее подготовить структуру портфеля, но считаем это важным — дать людям макро картинку и показать, как ее отыграть на портфелях

Сегодня мы решили "рассекретить" материалы, т.к. многое уже случилось, и показать вам, в чем мы оказались правы, что в реализации, а что возможно не сбудется, и как поменялся наш взгляд.

СМОТРИТЕ ИТОГИ В 21 СЛАЙДЕ НА НАШЕМ КАНАЛЕ 👉

#special

ТЕЗИС 1 — МЫ НА ПИКЕ ТЕМПА РОСТА

🎯 Пожалуй, этот главный тезис сбывается в точности:

- инвесторы ранее играли восстановительный рост многих акций с низкой базы
- теперь же капитал пошел в акции роста, т.к. когда экономика не растет быстро сама по себе быстрее 2-3% в год, нужно выбирать бизнесы, которые быстро развиваются

Это проявилось как в США, где случился рост компаний Техсектора с 15-17 мая (и мы в нем отчасти уже успели поучаствовать), так и в России, где проснулись Яндекс, MAIL, Х5 Retail и Магнит, Детский Мир, то есть тоже бизнесы с органическим ростом EBITDA 10-20% в год

ДАЛЕЕ — ПРО СЫРЬЕ

#special

ТЕЗИС 2 — НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЕЩЁ СТОИЛО ИГРАТЬ В СЫРЬЕ, НО ПОСТЕПЕННО УПОЛЗАТЬ В ДРУГИЕ АКТИВЫ

Тут тоже в общем-то все шло гладко, за исключением сталеваров:

- Новатэк и Газпром росли
- Сталевары испытали ок от пошлин, но я смотрю сегодня выныривают понемногу😊
- Сегежа остается потенциалом на 1-2 года
- АЛРОСА отлично отперформила и идет выше 🔥
- Банки оставались выгодной ставкой

Но, что самое главное, мы реально видим переход инициативы в другие сектора, что связано с поведением нефти и сокращением позиций в циклических секторах и рынках.

СООТВЕТСТВЕННО, ДАЛЕЕ — ПРО НЕФТЬ 🛢

#special

ТЕЗИС 3 — РОСТ РЫНКОВ ДОЛЖЕН СТАТЬ БОЛЕЕ ПЛАВНЫМ

Мы считаем, что со временем рост рынков должен замедлиться до, скажем, 10% в долларах до поправки на инфляцию

В итоге летом, по нашим прогнозам, рынок должно поштормить, и он должен перейти на более плавную траекторию

- российский рынок — за счет нефти (которая пока не скорректировалась)
- рынок США — за счет роста % ставок вслед за инфляцией и корректировки ожиданий по росту прибылей
- рынок Китая более дешевый, с более высоким FCF Yield после того как кредитный импульс Китая перестанет снижаться, должен дать хороший результат

С мая наш взгляд здесь не поменялся — мы давали апсайд РТС и рост до 4,400 S&P

А по Китаю мы немного поспешили с покупками и где-то заработали, а где-то потеряли... но изъятие ликвидности в Китае кончилось на этой неделе, и, похоже, скоро наш глобальный прогноз наконец пойдет в реализацию

Будем следить 👉

START — НОВЫЙ ТАРИФ НА 3 МЕСЯЦА

Друзья, добрый день!

Мы немного изменили сетку тарифов — добавили возможность прибрести подписку по любому рынку на более короткий срок.

🆕 Представляем вам тариф START на 3 месяца с поддержкой в Телеграм-боте от наших аналитиков и управляющих!

— Это оптимальный вариант для знакомства с нашим сервисом и старта в мире инвестирования 📊

✴️Также мы дарим вам бонусный промокод START на скидку -15% на подписку 6-12 месяцев

Промокод будет действовать эту неделю до 19 июля включительно 📆

Со всеми тарифами подробнее можете ознакомиться на сайте

Если у вас остались вопросы по сервису, то вы можете задать их Сергею @Sergey_Lenshin или Виктории @moonxtori в Телеграм.

#special

ТЕЗИС 4 — ЛЕТОМ ЖДЕТ КОРРЕКЦИЯ И СТАРТ РОСТА АКЦИЙ КИТАЯ

В мае движение рынков представлялось нам так, как показано на слайде. Пока что из этого мы увидели только рост и сворачивание изъятия ликвидности в Китае

Следующим шагом в нашей логике должно стать следующее:
- коррекция цен на сырье
- рост доллара

Также будет интересно воспользоваться коррекцией, чтобы снова подобрать часть сырьевых активов и банков в США

ДАЛЬШЕ — ПРО ЕВРО

#special

ТЕЗИС 5 — ЭПИЗОД РОСТ ДОЛЛАРА В 3 КВ.

Мы говорили о том, что доллар будет проигрывать евро из-за сильной инфляции, а также из-за того, что Европа позже выйдет из COVID и у нее будет летом период более быстрого восстановительного роста. Также и акции Европы отстают и будут привлекать капитал

Но когда Правительство США начнет больше занимать (на не тратить TGA — Treasury General Account) с июля-августа доходности US10Y Treasuries вслед за инфляционными ожиданиями, а US2Y бумаги вслед за ожиданиями повышения ставок от ФРС должны подрасти в доходности

Соответственно, доллар к осени должен порасти на том, что ликвидность в USD сокращается, ставки растут, есть приток капитала в Treasuries, которых разместят в 3 кв. на 800 млрд и ФРС этот объем не выкупит через QE

Замедление экономики и рост доллара — хороший повод для коррекций❄️

ДАЛЬШЕ СЕГОДНЯ — ПРО НЕФТЬ 🛢

#special

ТЕЗИС 6 — ПРО НЕФТЬ ПО $75

В мае мы допускали нефть примерно по $75 и ее откат ниже в будущем. Тогда Иранская сделка и желание ОПЕК не отдать долю рынка выглядели логичными и высоковероятными

По факту, как мы видим, цена доросла даже до $78 и теперь консолидируется. Для нее есть существенные драйверы снижения:
- у Ирана большие плавучие запасы, так что этой стране необязательно наращивать добычу, чтобы залить рынок своей нефтью
- США недовольны ценами и начали обрабатывать союзников
- внутри ОПЕК пошли легкие разногласия

Мы остаемся в базовом прогнозе при мнении, что цены пойдут к декабрю на $65, хотя понимаем, что и $82 тоже достижимая цена, учитывая, что сейчас ценообразование во многом зависит от политики, и цена далека от себестоимости

ДАЛЕЕ ПОКАЖЕМ, ЧТО С ЗАПАСАМИ 👉

#special

ТЕЗИС 7 — ПРО НЕФТЬ ДАЛЕЕ

Наш прогноз от мая — что рынок станет сбалансированным...

ДАЛЕЕ ПОКАЖЕМ НАШУ ЛОГИКУ ПРО ГАЗ И АЛМАЗЫ 👉

#special

ТЕЗИС 8 — СТАВКА НА ГАЗПРОМ

Из всех циклических активов нефтяники чувствовали себя наиболее слабо. Было не очень понятно, после 70$ какой прирост может дать нефть

При этом мы давали сильный прогноз по ценам на газ — $240, что было выше прогнозов других аналитиков и самого Газпрома (на уровне ~$200). В итоге в газе мы оказались правее всех, и даже Газпром далее подтянул свой прогноз до нашего уровня. При таком раскладе, когда в газе супер дефицит, на него не страшно делать ставку.

В этой логике мы подсветили идею с Газпромом, с 27 мая (день стратегии) на текущий момент акции дали доходность 13,2%. В рамках аналитики мы открыли эту идею полгода назад, что дало возможность клиентам заработать 30,5%

Здесь все сделали четко! В таких ситуациях даже хочется себя порадовать 😎😄

#special

ТЕЗИС 9 — АЛРОСА: СТАВКА НА АЛМАЗЫ

👉Мы делали ставку на Алросу, так как ждали роста цен на алмазы из-за дефицита на рынке.
👉В то время как большинство аналитиков были консервативны (целевая цена < 130 руб. в основном) и не поставили сильный рынок алмазов в свои прогнозы в апреле, наша оценка дала таргет 134 руб.

В результате индекс алмазов даже обогнал наши прогнозы по ценам. Наш гайденс в 134 руб. был выполнен перед див отсечкой, и мы зафиксировали прибыль. Сейчас див гэп закрылся, и акции могут продолжать расти до 150 руб. на сильной динамике цен на алмазы.

Тем не менее, со дня стратегии (27 мая) Алроса дала доходность 27% с учетом дивидендов. В рамках аналитики мы заработали 29% за 2 месяца c 9 апреля

В своих прогнозах для инвесторов мы используем достаточно консервативный подход. Мы не стремимся к тому, чтобы наши клиенты забирали последнюю копейку с рынка, наша цель — это устойчивый заработок, поэтому мы будем и далее придерживаться такой стратегии 👆

#special

ТЕЗИС 10 — СТАВКА НА X5 И МАГНИТ

Мы говорили, что ждем оживления фуд-ритейлеров (с начала года были под давлением) по мере смены ускорения темпов роста экономики замедлением, при этом мы полагали, что 1-1,5 месяца компании могут оставаться под давлением.

По факту потенциал роста X5 начал реализовываться даже быстрее. С 27 мая доходность акций составила 12%. Доходность в акциях Магнита в составила ~6% с учетом дивидендов.

В рамках аналитики мы открыли новую идею в акциях X5, так как более ранняя была закрыта по стоп-лоссу. В акциях Магнита доходность нашей инвест идеи за 7 месяцев составила 27% с учетом дивидендов.

Ограничения общественных мест и международного туризма продолжают поддерживать продажи фуд-ритейлеров. При этом эффект низкой базы во многом исчерпан, и инвесторам становятся интересны компании, которые продолжают инвестировать в рост

📌Главное свойство X5 и Магнита — что бизнес ритейла продолжает инвестировать в открытие магазинов и наращивать EBITDA ещё на 2-3 года вперед