#вдо #goldmangroup #риски
Голдман Групп. Звоночек от Эксперта

Первое обновление рейтинга эмитенту ВДО в текущем году и первый звоночек. Эксперт РА изменил прогноз ПАО «УК «Голдман Групп» с позитивного на развивающийся, рейтинг остался на уровне ruBB+.

Напомним, эмитентами облигаций в группе помимо самой УК являются ООО «ОАЭ», ООО ТД «Мясничий» и ИИИ «ИС петролеум». Облигации УК обращаются на Бирже СПБ, облигации остальных компаний Группы – на Московской бирже (входят в сектор повышенного инвестиционного риска). Совокупный облигационный долг группы в обращении на данный момент - ~1,6 млрд.р. Диапазон доходностей облигаций Группы на МосБирже – 6,3-14,6%.

Основная причина изменения рейтингового прогноза – несоответствие реальных показателей бизнеса ожиданиям агентства и сохранение высокой долговой нагрузки. Цитита из релиза Эксперт РА: «агентство отмечает сохранение повышенного уровня долг к EBITDA на уровне более 3,0х, падение рентабельности операционной деятельности на 7 п.п.»

До обновления прогноза Группа привлекла наше внимание в конце 2022, когда на две компании группы (ООО «АгроЭлита» и ООО «ОАЭ») в один день были подданы иски на 84 и на 8 млн. руб. от ООО "ГРУППА "ПРОДОВОЛЬСТВИЕ". Краткое содержание исков: «Договор поставки зерновых культур (в частности, пшеницы и рапса) был заключен между ООО "Группа "Продовольствие" и ООО "АгроЭлита" летом 2022 года. Часть была оплачена ("АгроЭлитой" ), часть – нет».

Крупный арбитраж, а для масштабов ГГ этот арбитраж крупный, всегда настораживает. А в случае с ОАЭ дополнительно настораживает динамика арбитражных дел (скриншот ниже отражает их накопление). Начиная с июля 2022 года в адрес компании поступает множество исков с формулировками «О неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по договорам поставки». Также есть ряд исков от комитета по управлению муниципальным имуществом Сухобузимского района, связанных с арендой земли, но суммы там не существенные.

Проблема, которую могут высвечивать множественные иски – это проблема текущей ликвидности в Группе. Она же проблема кассовых разрывов.

Причина тоже просматривается: мы видим ухудшение отчётности ОАЭ (https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37629&type=3): существенное снижение прибыли по 9 мес., убыток отдельно по 3 кв., при росте долга с начала года на 40% (на ~380 млн. руб.)

Не будем делать далеко идущих выводов. Голдман Групп на бирже давно, с 2018 года. Часть долга успешно погашена, а репутация состоявшегося эмитента и сельскохозяйственная отрасль, к которой частные инвесторы положительно неравнодушны, вероятно, позволит Группе рефинансироваться и через облигации. Если на то будет необходимость.

Пусть и с изменённым прогнозом, но рейтинг группы всё ещё ВВ+, а у остальных компаний не наблюдается существенного роста арбитража и ухудшения финансовых результатов (исключение непубличное ООО "АгроЭлита", там тоже плохая динамика по арбитражным делам, финансы не можем оценить из-за отсутствия квартальных отчётностей).

Всего в предстоящем году компаниям группы необходимо амортизировать / погасить около 700 млн. руб. (~20% всего долгового портфеля группы). Цифры напряженные. И, наверное, самым правильным сейчас будет последовательно мониторить арбитраж компаний Группы. Что мы и планируем делать. Что до облигаций ОАЭ, Мясничего и ИС петролеум, то они не дают премий к рейтингу ВВ+. И выбор части их нынешних держателей может оказаться более простым.

В нашем чате PRObonds | LIVE 3,05 тыс. участников. И, чем дальше, тем интереснее компания.

Чат не является формально открытым и не будет открытым. Но пройти по ссылке почти всегда можно:
👉 https://t.me/+UHsfqmxEquGnkhA6

#портфелиprobonds #акции
Портфель PRObonds Акции. Всё интересное было 9 месяцев назад

Худшего опять не случилось. Российский рынок акций, хоть и снижался последние 4 сессии, с начала года в плюсе.

В портфеле PRObonds Акции совокупные веса акций и денег смещаются в сторону денег, и последнее снижение рынка для него оказалось малозаметным. Как не более заметным стало и повышение рынка до того.

За первые 9 месяцев ведения (с 22 апреля 2022, когда портфель был запущен, по 22 января 2023) портфель дал 3,4% с учетом комиссионных расходов. Переводя в годовые, получим скромные 4,5%. Если бы портфель полностью состоял из акций в соответствии с Индексом МосБиржи или Индексом голубых фишек, он получил бы немного больше, правда, и с заметно бОльшими просадками.

Но распределение весов акций и денег до сих пор не так и важно. Единственно важной составляющей в этом эксперименте по управлению активами до сих пор остается точка входа. Портфель появился 22 апреля прошлого года, попав на один из минимумов падения отечественного фондового рынка. Появись он на месяц позже или раньше, результат был бы так же отрицательным. Как был бы он отрицательным и при появлении аналогичного портфеля год и даже 2 года назад.

_____________________________________________
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #платежи

#портфелиprobonds #вдо
Портфель PRObonds ВДО. Ускорение роста и работа с качеством

За последние 365 дней, на которые всё еще приходится обвал февраля – марта 2022, портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО принес 9,7%.

Годовая доходность быстро возрастает за счет накопленного во второй половине прошлого и начале нынешнего года результата. К примеру, только за неполный январь портфель прибавил уже 1,5%.

В наступившем году от портфеля мы планировали получить +/-14%, и десятая часть пути уже пройдена.

Внутренняя доходность портфеля (доходности к погашению входящих в него облигаций и доходность размещения денег в РЕПО с ЦК) постепенно опускается, она уже немногим превышает 16%. И в феврале снизится более заметно, видимо, к 15% годовых. Хотя и такая внутренняя доходность не нарушает плана по достижению 14% по году.

Портфель сохраняет большую долю денег. Сейчас она 15%, и может еще увеличиться. Ставка их размещения на данный момент – около 7,1% годовых. Существенно меньше, чем доходности облигаций, но как компенсация за балансир неплохо. Деньги помогут снизить потери от коррекции. Которая в будущем, возможно, близком обязательно будет.

Сделок достаточно много. Все они приведены на иллюстрации, отображающей состав портфеля. Все сделки будут совершаться в течение 5 ближайших сессий, включая сегодняшнюю, равными частями по рыночной цене. Исключение – облигации ЛК Роделен, в них доля снижается на 0,1% от активов, и это завершение снижения, начатого на прошлой неделе, доля снизится сегодня.

Цель сделок прежняя – рост диверсификации портфеля при повышении его кредитного качества. Время для работы с качеством – подходящее.

__________________________________________
Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уважаемые инвесторы!

МФК "Займер" напоминает вам о том, что в 2023 году предусмотрены амортизационные выплаты по выпускам Займер 02 и Займер 03.
По выпуску Займер 03 ежемесячные выплаты в размере 5,55% начнутся с 15.03.23.
По выпуску Займер 02 ежемесячные выплаты в размере 8,33% начнутся с 28.06.23.

Культура информационной отмены / отмена информационной культуры

11 месяцев назад начался не только горячий конфликт и экономический слом. Произошло очевидное проседание информационного пространства. А оно для инвестиций имеет значение.

Я не о специфическом контенте типа отчетностей, оперрезультатов или рейтинговых релизах. Иностранцев на отечественном фондовом рынке, как известно, нет. Но и для нас с вами здесь еще сохраняется хотя бы иллюзия постоянства.

Речь о фоновой и информации, событийной, политической, макроэкономической. Которая влияет на рынок и принятие решений не меньше, чем отчетности и т.п.

И вот, смотрю на свою ленту телеграм-каналов и силюсь вспомнить, какой она была 11 месяцев назад. Точно была другой.

👇А как вы решаете для себя проблему доступа к информации? 👇