#вдо #статистика
Первичные размещения ВДО. Не жаркий июль

Совокупная месячная сумма первичных размещений в сегменте ВДО (определяем высокодоходные облигации как бумаги с российским кредитным рейтингом не выше BBB) в июле превысила-таки 1 млрд.р. Однако прирост в сравнении с июнем незначительный – всего чуть более 300 млн.р. (июньская сумма размещений – 668 млн.р.).

Надежды на ренессанс облигационных размещений слабо оправдывается вообще, в сегменте ВДО – в частности и особенности. И это сказывается на структуре организаторов. Всего один из них – ИК Иволга Капитал – удерживает более половины рынка.

Вряд ли распределение останется тем же. Но не за счет серьезного усиления роли нынешних участников. Скорее, на рынок выйдут банки и банковские брокеры. Возможно – крупные инвесткомпании, т.е. БКС. Деятельность по организации облигационных выпусков специфична, и ее сложно позволить себе в качестве основного бизнеса.

Наблюдается медленная тенденция к снижению купонных ставок новых выпусков. Купоны выше 20% даже только на первые месяцы уходят в прошлое. Отголоски будут. Но вторичный рынок ВДО восстановился уже до примерно 18% годовых. А это соответствует купонам 16-17%. Они и станут диапазоном притяжения на ближайшие недели.

Понижение купонов пока не создало здорового баланса спроса и предложения. В итоге мы видим маленькие размещения, а формальное качество эмитентов не улучшается. Платить премию за риск готово меньшинство. Единственное активное размещение с рейтингом уровня BBB (если быть точным, BBB- от НРА) – РКС Сочи. И оно стартовало еще до СВО. Есть и вытеснение новыми рейтинговыми агентствами, НРА и НКР, старых – Эксперта РА и АКРЫ. Можно осторожно предположить, что рейтинги, останься они строго в Эксперте и АКРЕ, были бы чуть пессимистичнее.

#платежи #потрфелиprobonds

#портфелиprobonds #акции
Портфель PRObonds Акции дал -2,3% за апрель-июль. Впрочем, именно за июль портфель вырос на процент. Всё падение пришлось на вторую половину июня.

Волатильность портфеля ниже, чем волатильность рынка акций в целом. И это, наверно, неплохое свойство. Поскольку от рынка жду не столько восстановления, сколько сохранения его в размашистом диапазоне.

Поэтому доля акций в портфеле сохраняется нейтральной, вблизи 60% от активов. Остальная часть – сделки РЕПО с ЦК, приносящие сейчас около 8% годовых.

Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией.

БАНК РОССИИ ПРОГНОЗИРУЕТ СПАД ВВП В 3-М КВ НА 7.0% гг И ЖДЁТ ОЧЕНЬ НИЗКУЮ ИНФЛЯЦИЮ ДО КОНЦА ГОДА

ЦБ опубликовал сегодня Доклад о ДКП. Одна из новаций – краткосрочный прогноз ВВП и инфляции. Это очень правильная новация, т.к. позволяет аналитикам понять, как сильно экономика отклоняется от прогнозных траекторий ЦБ. Соответственно, это позволяет лучше прогнозировать динамику ключевой ставки.

Падение ВВП во 2-м кв аналитики ЦБ оценили также, как и Минэк (-4.3% гг), а вот в 3-м кв ожидают существенное углубление спада на 7.0% гг.

Это хуже наших оценок: мы оцениваем провал во 2-м кв в -3.8% гг, а углубление спада в 3-м кв: -(6-6.5)% гг.

Прогнозы ЦБ по инфляции на конец сентября (14.6% гг) соответствуют скорее нижней границе официального прогноза ЦБ на конец года (12-15)%.

Это объясняет резкое снижение ставки. Теперь понятно, что ЦБ ждёт низкой инфляции до конца года, и именно исходя из этого снижает ставку столь сильно. Если инфляция начнет хотя бы немного ускоряться, то ЦБ может остановиться

#портфелиprobonds #вдо
Индикативный портфель PRObonds ВДО провел июль в достаточном комфорте, прибавив за месяц около 3,5%. Убыток портфеля с начала года сократился до -1,6%. Накопленный за период ведения (с юля 2018 года) результат приблизился к +50%. По этому показателю портфель переигрывает основные отечественные индексы акций и облигаций, вложения в иностранную валюту и золото. Проигрыш – индексу стоимости жилья и американскому рынку акций (который учитывается с дивидендами).

Потенциальная доходность портфеля на ближайшие 12 месяцев (состоит из доходностей облигаций к погашению и доходности размещения денег) – около 18%. Еще в середине июля она держалась на 20%. Ожидаемый результат 2022 года – 5-6%. Т.е. за оставшиеся 5 месяцев года прирост может составить 6-7%.

При этом рынок высокодоходных облигаций заметно трясет в связи с новыми дефолтными и потенциально дефолтными историями. В середине июля обвалились облигации ИТК Оптима, в конце прошлой и начале новой недели – Главторга. Облигации Главторга входили в портфель с декабря 2021 года по апрель нынешнего. Соответственно, оценка вероятности дефолта – основная задача при ведении портфеля. Считаю, что дефолтов мы способны избегать.

Проблема, которая остается не решенной – низкая диверсификация портфеля PRObonds ВДО. Увеличить число эмитентов непросто. Это требует и предварительной оценки, и частых оценок в будущем. И, глядя на тот же Главторг, или на Литану, хочется минимизировать случаи, когда будущие оценки противоречат предварительным.

Поэтому пока что остается просто снижать избыточные доли эмитентов, даже если с ними установлены конструктивные отношения и восприятие риска по ним низкое. То же относится к снижению больших долей в маленьких выпусках облигаций. Вес свободных денег, соответственно, будет увеличиваться. Это медленный процесс, он важен не тактически, а стратегически.

Сейчас из таких действий – дальнейшее уменьшение долей в новых маленьких выпусках, речь о майском выпуске ГК ХайТэк и июньском МФК ВЭББАНКИР. Оба выпуска с сегодняшнего дня в течение 5 сессий будут уменьшены на 0,5% равными долями, по рыночной цене. В той же логике – снижение на 0,5% первого выпуска облигаций МФК Займер и единственного выпуска агрофирмы Победа. В чуть более отдаленной перспективе снизятся совокупные доли в АПРИ Флай Плэнинг и, возможно, в ГК Страна Девелопмент, до примерно 7% от активов.

Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#априфлай #новостиэмитентов
Строительный холдинг АО АПРИ «Флай Плэнинг» предоставил нам операционные показатели продаж за июль 2022 года.

Более полная информация будет опубликована до середины августа и будет включать как интерпретацию приведенных данных, так детали проектов и финансирования. Также до середины сентября ожидаем публикации консолидированной отчетности холдинга за первое полугодие 2022 года по международным стандартам.

Напомним, АПРИ постепенно завершает размещение 500-миллионного облигационного выпуска (ruB, сектор ПИР, купон до оферты 24% годовых).

Источник данных – АО АПРИ «Флай Плэнинг», интерпретация – ИК «Иволга Капитал»
/Облигации АО АПРИ "Флай Плэнинг" входят в индикативный портфель PRObonds ВДО на 10,8% от активов/

#скрипт #априфлай #лизингтрейд
Размещения облигаций, которые мы организуем и которые завершаются:
- АПРИ Флай Плэнинг, размещено 2/3 выпуска
- Лизинг-Трейд, размещено 3/4 выпуска

Обычно в последние дни размещения его скорость увеличивается. И почти всегда в последний день мы удовлетворяем только часть заявок. Потому что их оказывается больше, чем свободного остатка размещаемых бумаг.



🏗 Обобщенные параметры выпуска АПРИ Флай Плэнинг:
• Размер выпуска - 500 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год (364 дня) до оферты (3 года до погашения; амортизация 50% выпуска вместе с выплатой 11 купона).
• Купонный период - 91 день.
• Ставка купона до оферты – 24% годовых.

🏗 Скрипт для участия в первичном размещении:
- полное / краткое наименование: АПРИ Флай Плэнинг АО БО-П05 / АПРИФП БП5
- ISIN: RU000A104WA0
- контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
- режим торгов: первичное размещение
- код расчетов: Z0
- цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

🏗 Важная информация об АПРИ Флай Плэнинг:
👉 Операционные результаты продаж АПРИ Флай Плэнинг за июль
👉 Пресс-релиз ДОМ.РФ о проекте АПРИ Флай Плэнинг по проекту на острове Русский
👉 Сообщение об открытии Сбербанком кредитной линии АПРИ Флай Плэнинг на 10 млрд.р.
👉 Презентация выпуска облигаций АПРТ Флай Плэнинг



🛻 Обобщенные параметры выпуска Лизинг-Трейд:
• Размер выпуска – 100 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год до выкупа по оферте (после 2-го года обращения еще один выкуп по оферте, весь срок обращения - 5 лет).
• Ставки купона на первый год, до выкупа по первой оферте – 19% годовых.
• Купонный период – 30 дней.

🛻 Скрипт для участия в первичном размещении облигаций Лизинг-Трейд:
- полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-04 / ЛТрейд 1P4
- ISIN: RU000A104XE0
- контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
- режим торгов: первичное размещение
- код расчетов: Z0
- цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

🛻 Важная информация о Лизинг-Трейд:
👉 Презентация выпуска облигаций ООО "Лизинг-Трейд"
👉 Интервью генерального директора ООО "Лизинг-Трейд" Алексея Долгих
👉 Операционные показатели ООО "Лизинг-Трейд" за июнь
👉 Сравнение показателей лизинговых компаний - эмитентов ВДО

Не является инвестиционной рекомендацией

#вдо #статистика #иволгакапитал
Мы начинаем публиковать информацию о результативности ИК «Иволга Капитал» как организатора облигационных размещений.

На графике приведена динамика совокупного облигационного долга, организатором которого выступила «Иволга». А также совокупного абсолютного результата вложений в этот долг, т.е. купоны минус дефолты.

Бизнес организатора должен приносить инвесторам прибыль. К сожалению, по состоянию на август эта часть нашего бизнеса принесла инвесторам в лучшем случае ноль.

Повод пересмотреть подходы к основной деятельности компании. Что, надеемся, уже произошло.

#вдо #первичка