#априфлай #новостиэмитентов #домрф #владивосток
Более официально, чем вчера. Релиз ДОМ.РФ о проекте АПРИ Флай Плэнинг по застройке нового микрорайона на острове Русский.

Также, ранее Коммерсантъ Южный Урал сообщал об открытии для АПРИ Флай Плэнинг проектной кредитной линии на 10 млрд.р. со стороны Сбербанка на реализацию проектов в Челябинской и Свердловской областях.

🤔 Могут ли данные о налогах помочь в предсказании дефолта?

Недавно Банк России опубликовал исследование, в котором оценивал, как данные о налогах российских компаний могут помочь в прогнозировании вероятности дефолта.

В работе используются данные платёжной системы Банка России, через которую реализуется денежно-кредитная и бюджетная политика Российской Федерации. Данные об операциях по платежам используются в качестве дополнительной информации для оценки основных показателей деятельности фирмы. Платежи по НДС могут использоваться в качестве индикатора выручки компании, налог на прибыль – как доход организации, а налог на доходы физических лиц и страховые платежи могут быть индикатором заработной платы.

Исследователи строят две модели оценки вероятности дефолта: базовую, в которой используют только данные бухгалтерской отчётности (всего 15 различных коэффициентов), и расширенную, в которую помимо показателей отчётностей добавляют данные о налоговых платежах компании.

🤭 В результате показатели метрики ROC AUC (показатель качества бинарных моделей, для простоты можно думать, что чем ближе к 100%, тем лучше) составили в среднем 75 и 79% по отраслевым группам для базовой и расширенной моделей соответственно, т. е. данные о налогах позволили улучшить модели вероятности дефолта в среднем на 4 п. п. по всем отраслям.

При этом самыми значимыми оказались данные по налогу на доходы физических лиц и платежи в Пенсионный фонд. Мы видим, что сумма и количество исходящих платежей имеют большое значение для прогнозирования вероятности дефолта компаний. По мнению авторов, этот вывод подтверждает, что компании сокращают свои расходы на персонал, если у них возникают проблемы с выплатами по кредитам.

❗️В работе также обращается внимание на то, что ценность налоговых данных в их оперативности, т. к. они появляются в доступе регулятора на 3 -4 месяца раньше, чем бухгалтерская отчётность.

@Mark_Savichenko

Всем, кто недавно присоединился к нашему каналу, советуем также подписаться на телеграм-канал RusBonds и зарегистрироваться на портале RusBonds.ru. Это самый масштабный и развивающийся проект на российском рынке облигаций, реализуемый информационной группой «Интерфакс» в партнерстве с Московской биржей и ЦБ.

В телеграм-канале RusBonds доступны ежедневные дайджесты новостей и аналитических обзоров, статьи, интервью, ключевые инвестидеи. А для тех, кто хотел бы оперативно получать новости в телеграме, создан новостной канал RusBonds News.

На портале RusBonds.ru можно найти обширные данные по эмитентам и эмиссиям, аналитические обзоры, новости, блоги участников рынка, рэнкинги, фондовые индексы, интервью, инвестидеи, комментарии частных инвесторов, видео конференций и вебинаров и др. Особое внимание уделяется выпускам ВДО, информацию по которым зачастую не так просто найти. Также пользователям доступен развитый функционал подбора облигаций, мониторинга портфелей, калькуляторов цен и доходностей. Основная часть данных и сервисов предоставляется бесплатно после регистрации.

#взаимныйпиар

#ключеваяставка
Почему Банк России может замедлить или остановить снижение ключевой ставки

Уже в следующую пятницу Банк России будет принимать очередное решение по ключевой ставке. Сейчас она 9,5%. Время взвесить варианты.

В июне зафиксирована дефляция. Нефть Brent балансирует вблизи комфортных 100 долл./барр. Бюджет за первую половину года профицитен и позволяет стимулировать экономику. В конце концов, рубль как никогда дорог. Это аргументы в пользу заметного и быстрого снижения ключевой ставки, включая ближайшее заседание.

Для оценки контр-сценария вернемся на 7 лет назад. Обстановка не идентична нынешней, инфляция тогда снижалась медленнее, правда и с более низкого пика, наблюдалась проблема слабого, а не сильного рубля. И всё-таки при той же накопленной годовой инфляции, около 15%, ставки денежного и депозитного рынка сохранялись на 10-11%. Совокупность экономических обстоятельств заставляла ЦБ удерживать ключевую ставку на уровне 11%. Мало того, нынешний уровень ключевой ставки, 9,75-9,25%, был достигнут только весной 2017 года, спустя почти 2,5 года после первой острой фазы кризиса.

Почему тогда Банк России был настолько консервативен? Потому что санкционный, валютный и нефтяной кризис, начавшийся в декабре 2014 года не был кризисом одной волны. Рубль обновлял минимумы еще в начале 2016 года на фоне перманентного падения нефти, экономика стагнировала 2014, 2015, 2016 годы, потеряв по итогам трех лет 1,5% ВВП.

Что в остатке? Кажется, дефляция и умеренные ставки денежного рынка, а в еще большей мере необходимость восстановления кредитного процесса и экономики должны и толкать Банк России к ускоренному снижению ключевой ставки. А это в свою очередь должно и дальше ронять доходности депозитов и толкать депозитные деньги в недвижимость и на фондовый рынок.

Однако история кризиса 2014-16 годов предлагает альтернативную траекторию с затянувшимся периодом дорогих денег. Уверен, совет директоров ЦБ держит этот сценарий в уме. И думаю, всё чаще будет на него оглядываться.

PS. Упомянутые комфортные 100 долл./барр. по Brent на 20-25% ниже котировок всего двухмесячной давности .

С мая Банк России публикует ежемесячные результаты опросов российских предприятий.

Кирилл Тремасов (директор департамента ДКП Банка России, до этого директор по инвестициям Локо-Инвест) записал очень хорошее видео, в котором рассказывает, как правильно читать этот отчёт + даёт интересную выкладку по отраслям, советуем посмотреть!

#голубойэкран #акции #вдо

🤔 Акции vs Облигации на рынке РФ?
Присоединяйтесь к дискуссии сегодня в 19:00, вопросы можно задать в комментариях.

​​📣 Друзья, завтра (14.07) в 19:00 мск проведем онлайн встречу с Дмитрием Александровым, представителем канала Probonds (Иволга Капитал). Если вы еще не подписаны на их канал, очень рекомендую.

✔️Тема: "Акции vs Облигации на рынке РФ".

Узнаем у гостя, есть ли какие-то интересные идеи в облигациях дальних эшелонов, какие сектора в моменте наименее рискованные и какой в целом взгляд у их команды на происходящее.

Встреча пройдет в рамках нашего Телеграм канала, запись будет выложена спустя 1-2 дня.

❓Если уже есть какие-то вопросы, можете оставлять их в комментариях к этому посту, самые интересные постараюсь озвучить в эфире. Также будет возможность задать вопросы лично голосом в формате онлайн.

#шевченко #анонс
На следующую среду 20 июля намечено размещение третьего выпуска облигаций сельхозпроизводителя АО им. Т.Г. Шевченко.

«Шевченко» - эмитент с продолжительной историей на рынке. Первый выпуск облигаций был размещен в октябре 2019 года. Этот выпуск уже частично выкуплен эмитентом за 2 оферты, еще одна пройдет 18 июля, осенью он будет погашен.

Всего в 3 квартале АО им. Т.Г. Шевченко планирует привлечь через облигации 500 млн.р.

На 20 июля запланирован первый транш суммой 300 млн.р. Это 3-летний выпуск, но с офертой через 1 год. Ориентир ставки купона до оферты – 17% годовых. Организатор выпуска – ИК «Иволга Капитал».

Контакты клиентского блока ИК Иволга Капитал:
• [email protected], +7 495 150 08 90
• Елена Шмелева, @elenashmelevaa, +7 999 645 91 23
• Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
• Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50

Не является инвестиционной рекомендацией.

#литана
Строительная компания Литана. Ухудшение финансовых показателей, непрозрачность и неопределенность будущих проектов
/1/

Повод вспомнить о строительной компании «Литана» появился после публикации рейтинга компании от НКР. У компании уже есть рейтинг от Эксперт РА, присвоенный в августе прошлого года. Рейтинг от Эксперта был сдержанным, B. И, параллельно получая рейтинг от НКР, компания, вероятно, стремилась улучшить кредитный статус. НКР присвоил B+. Вряд ли теперь мы увидим обновление рейтинга «Литаны» от Эксперт РА. Насколько эквивалентна ступень B+ от НКР ступени B от Эксперта – творческий вопрос.

Весной 2021 года ИК «Иволга Капитал» выступила организатором дебютного выпуска облигаций «Литаны». И с этого момента всё шло не так. Контакт с эмитентом, что называется, не сложился. Значит это, что получить от компании какую-либо конкретику в ответ на свои вопросы и вопросы инвесторов мы за год с лишним так и не смогли.

В защиту «Литаны» выступает то, что перед каждой из купонных выплат мы получали от эмитента фактические подтверждения перечисления денег на купон. В остальном «Литана» вызывает более или менее обоснованные опасения. Остановимся на наиболее важных – отчетности и будущих проектах компании.

Отчётность

В апреле компания опубликовала финансовую отчётность за 2021 год. Качество опубликованной отчётности невысокое, в первую очередь, из-за аудита: расшифровки не дают представления о содержании основных статей. Финансовые результаты компании ухудшилась за 2021 год, особое внимание вызывают два момента:

1. Значительный рост дебиторской задолженности до 1,7 млрд. руб. (493 млн. по итогам 2020 года).
В отчётности нет ни расшифровок этой задолженности, ни сроков её возврата. Дебиторская задолженность является основным активом компании, и отсутствие информации в первую очередь о сроках ее возврата не позволяет прогнозировать денежные потоки и дать качественную оценку финансового состояния компании.

2. Рост уставного капитала с 35 до 335 млн.
Ещё в июле 2021 года на Сервере раскрытия корпоративной информации появилось сообщение об увеличении капитала:
«В связи с поступившим заявлением от Общества с ограниченной ответственностью «ЛИТАНА» ОГРН: 1134824000266 ИНН: 4824060140, увеличить уставный капитал ООО «ЛИТАНА» ИНН: 3917022667 с 35 010 000,00 (тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек до 335 010 000, 00 (трехсот тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек, за счет внесения дополнительного денежного вклада компанией ООО «ЛИТАНА» ИНН: 4824060140 в размере 300 000 000,00 (триста миллионов) рублей 00 копеек.»

Если посмотреть на баланс «новой» «Литаны,» которая внесла 300 млн. в капитал «старой» «Литаны», мы увидим, что это пустая компания, в пассивах которой числится 300 млн. долгосрочных заёмных средств, а в активах 300 млн. по строке «Нематериальные, финансовые и другие внеоборотные активы».

Увеличение капитала таким способом выглядит подозрительно. Эмитент, в своей манере общения, не дал нам комментариев по поводу этой операции. Как не высказал своего мнения относительно увеличения капитала и аудитор.

#литана
/2/
Графическое отражение некоторых показателей отчетности ООО "Литана", в тыс. рублей

#литана
/3/
Будущие проекты

Помимо отчётности спорными выглядят планы компании. Портфель текущих проектов эмитент не раскрывает, разве что в годовом отчёте компании есть комментарий:
«В 2021 году ООО «Литана» подписан контракт на строительство первого в постсоветской истории тракторного завода. Заказчик – крупнейший российский производитель сельхозмашин АО «Ростсельмаш». Стоимость контракта около 3 млрд. рублей»

То, что у компании есть проект с «Ростсельмашем», скорее всего, правда. Мы видим, что «Литана» нанимает сотрудников в Ростовской области (там «Ростсельмаш» строит новый завод) и привлекает «Ростсельмаш» в качестве третьего лица в своих арбитражных делах . Но ни сроков, ни примерного графика получения средств по данному проекту нет, сам Ростсельмаш планирует открытие нового завода на осень 2023 года.

Помимо «Ростсельмаша», в годовом отчете «Литаны» есть и другая важная информация:

«В 2022 году ООО «Литана» планирует приступить к строительству фармацевтического завода в Московской области и детского сада на 350 мест в г. Ханты-Мансийск. Так же в 2022-2023 гг. планируется завершить строительство тракторного завода в г. Ростове-на-Дону, среднеобразовательной школы на 1125 мест в г. Нягань (Ханты- Мансийского автономного округа – Югра) и детского сада на 350 мест в г. Нефтеюганск, Ханты-Мансийского автономного округа – Югра. Объём планируемой выручки в 2022 году составит около 5 млрд. рублей.»

Соответственно основу будущего портфеля компании, по плану, будут составлять бюджетные проекты. При этом мы не видим, чтобы у компании были выигранные государственные закупки на данные проекты. Возможно, строительство предполагается в рамках концессионных соглашений. Такой опыт у эмитента есть: связанные с «Литаной» компании ещё в 2019 году заключала концессионные соглашения на строительство детского сада в Нефтеюганске, что в итоге вызвало судебные споры между местной администрацией и УФАС . Как именно планируется реализовывать новые бюджетные проекты и в какой они стадии, информации у нас нет.

Итог

Непрозрачная и, по нашему мнению, ухудшающаяся отчётность. Потенциальные проблемы, которые могут повлиять на работу эмитента, и закрытость эмитента, не позволяющая дать взвешенную оценку этих проблем. Получение «Литаной» скромного рейтинга B+ теперь и от НКР. И долг, на данным момент полностью сформированный из облигаций. Мы проявляем опасения.

Из ближайших событий, связанных с ООО «Литана» - рейтинговое действие Эксперт РА (ждем отзыва рейтинга агентством) и выплата облигационного купона. Оба события – август.

Марк Савиченко, Андрей Хохрин

#вдо #первичка