#вдо #статистика
В мае, после самого длительного в истории МосБиржи 2-месячного перерыва возобновились первичные размещения на рынке облигаций.

В сегменте ВДО (кредитный рейтинг выпуска облигаций, его эмитента или поручителя по не выше BBB по нацшкале) начались 4 новых размещения, одно из которых успешно завершилось.

Совокупная сумма размещений ВДО за май составила 218 млн.р. Таким образом, по объемам рынок откатился примерно на 4 года назад.

ИК «Иволга Капитал» с двумя выпусками, МФК «Быстроденьги» и «Хайтэк-Интеграция», оба еще размещаются, заняла 49% первичного рынка. Grott Bjorn - 46% рынка, выпуск ООО «Центр-резерв», который полностью размещен. «Септем Капитал» вышел на рынок в последний день месяца с выпуском «Роял Капитала», доля на рынке за май - 5%.

Осторожность инвесторов, дешевый вторичный рынок, продолжающаяся череда дефолтов и разница в налогообложении облигаций и депозитов (НДФЛ с облигаций – 13-15%, с депозитов – 0%) – объективные факторы торможения рынка.

Соответственно, привлекать инвесторов может разве что купон. Это подтверждается весьма четкой зависимостью между спросом / скоростью размещения и купонной ставкой. «Центр-резерв», обладая наиболее низким кредитным рейтингом среди эмитентов мая, предложил и самый высокий купон, 22% на все 3 года обращения. Размещение прошло по нынешним меркам быстро, а бумаги ЦР быстро выросли почти на 2%. «Хайтэк-Интеграция» имеет купон 24%, но только на первый из трех лет, далее КС + от 6% до 4% в зависимости от рейтинга. Предложение менее очевидное по платежам, и «Хайтэк» отстает от конкурента. «Быстроденьги» и «Роял Капитал» с еще менее привлекательными условиями именно платежей продолжают закономерность.

#хайтэк
"ХайТэк" включен в перечень системообразующих предприятий

Ранее министр промышленности и торговли Денис Мантуров заявлял о выделении 40 млрд рублей на компенсацию процентов по кредитам для системообразующих компаний, а также о расширении программ субсидирования НИОКР в 2,5 раза

ГК "ХайТэк" обладает статусом дизайн-центра электроники и является разработчиком отечественных процессоров, таким образом меры поддержки напрямую применимы к Группе

На первичном рынке продолжается размещение облигаций ХайТэк-01 для квалифицированных инвесторов. Ставка купона на первый год - 24% годовых, в последующие 2 года купон будет зависеть от ключевой ставки и кредитного рейтинга, и будет в диапазоне от ключ + 4% до ключ + 6%. Подробнее о размещении можно узнать по ссылке

https://hi-tech.org/press/news/xajtek-vklyuchen-v-perechen-sistemoobrazuyushhix-organizaczij

/ Облигации ООО «ХайТэк-Интеграция» входят в портфели PRObonds на 2,5% от активов/

#голубойэкран

Коротко о рубле, вдо, акциях США, и о том, как обогнать инфляцию
@Aleksandrov_Dmitry в интервью на Vernikov100 - инвестирование

🥇 Встречайте первый отчет Positive Technologies для инвесторов!

💥 Мы выпустили большой и подробный (и очень красивый) отчет Positive Technologies для инвесторов!

🌐 Для нас это первый публичный отчет о работе компании, поэтому мы ставили перед собой цель не только рассказать о результатах деятельности за год, но и позволить инвесторам понять, как развивается наша компания, как работают наши продукты, зачем мы вышли на биржу и благодаря кому наша компания развивается так стремительно.

💼 2300 клиентов, 44 тысячи акционеров, 15 уникальных продуктов, удвоение объема продаж за два года - вот только малая доля цифр из нашего отчета. В отчете мы рассказываем и о кратно возросшем спросе на кибербез и возросшем потенциале российского кибер-рынка в условиях внешней турбулентности.

👨🏻‍💻 Positive Technologies – это люди. Мы развиваем среду, где сотрудники занимаются интересным делом в команде лучших экспертов, чувствуя себя причастными к развитию результативной кибербезопасности. Поэтому в отчете особое место отведено нашим HR-практикам и рассказу о нашей крутой команде.

💪🏻 И, конечно, в отчете мы представили наши амбициозные планы на будущее. Удвоение объема продаж каждый год - одна из наших ключевых задач.

Ознакомиться с нашим отчетом для инвесторов можно здесь👈🏻.

#positiveinvesting #PositiveБиржа #POSI

#библиотека #риски #брокеры
О безопасности брокерского счета. Часть 2
/1/

В апреле мы писали о двух основных рисках утраты активов, которые могут нести клиенты брокеров. Немногим позже ЦБ подтвердил, что использование брокером денег и ценных бумаг клиента серьезно снижает шансы на возврат активов при банкротстве брокера. Однако какие моменты еще стоит обратить внимание, чтобы минимизировать риски утраты активов на счете?

Скажем сразу, каких-то однозначных, срабатывающих всегда признаков не существует. Но, есть косвенные признаки, которые могут набрать критическую массу, достаточную для принятия решения о смене брокера.

Для начала, можно разделить брокеров на 2 большие группы: просто брокеры и брокеры-банки. В конце 1 квартала проблемы в банковской сфере, вероятно, стали нарастать. Да и ЦБ этого не скрывает, давая послабления банкам (например, в области отчетности). Если бы ЦБ сохранил прежний строгий контроль выполнения нормативов, то мы бы могли столкнуться, скажем мягко, с некоторыми сложностями. Но если вкладчики банка могут еще рассчитывать на помощь АСВ, то клиенты одноименного с ним брокера, скорее всего, не смогут вернуть активы со своих счетов, т.к. возможность использования брокером активов клиента - стандарт отрасли, де факто (начисление %% на остаток по брокерскому счету - тому пример).

Наверно, наиболее высоким уровнем защиты обладают госбанки, понятен механизм решения их проблем с капиталом. Пока государство платежеспособно, вряд ли банк “позарится” на активы брокерского счета. Правда, госбанки сейчас преимущественно находятся под давлением санкций. Санкции - это риски другого плана, они, скорее, доставят неудобства. Но и тут не исключена заморозка части активов на неопределенный срок. Для кого-то это равносильно потере. Сами банки/брокеры, попавшие под санкции, понимают серьезность угрозы. Многие из них уже приобрели или получили альтернативные брокерские лицензии, чтобы иметь больше методов противостояния давлению.

Если говорить не только о госбанках, можно посмотреть объемы РЕПО. Сколько денег привлекает банк на этом рынке. Многие из этих банков предлагают своим клиентам и брокерское обслуживание. Эти значения стоит взять на заметку.

Брокеры, увы, не обязаны отчитываться об объемах операций РЕПО, а было бы полезно. можно было бы предположить, что брокер или имеет большое количество кредитных позиций клиентов, или сам активно занимает под эти же активы на свои нужды. Не имея этого инструмента, надо предметно разбираться в деятельности и структуре.

#библиотека #риски #брокеры
Источник: компиляция данных отчётности банков по форме 101 тг-канала https://t.me/spydell_finance

#библиотека #риски #брокеры
О безопасности брокерского счета. Часть 2
/2/

Какие моменты должнs настораживать в деятельности брокера, на что обратить внимание?

1) Стоит посмотреть, какие финансовые продукты компания хочет продать мне, как клиенту. Наверняка, приходят рассылки, поступают звонки от менеджеров. К потенциально опасным мы бы отнесли создание коробочных продуктов, сложных структурных продуктов. Выпуская такой продукт, брокер берет на себя разнообразные риски. Как правило, структурки содержат опционы, которые эмитированы одной из структур брокера. Конечно, риски просчитываются, хеджируются. но, вряд ли кто-то закладывал риск мгновенного исчезновения ликвидности даже в суверенных бондах или кратного снижения цены в них же. так же существуют и другие явления, с которыми мы столкнулись впервые в этом году и, есть ненулевая вероятность, что столкнемся еще. Тут нужно отделить продажу различных “коробок” сторонних эмитентов. то есть, если российский брокер продал структурную ноту, которую выпустил Barclays, например (это частая практика), то риска не возникает. Также в группу риска можно отнести маржинальные позиции в евробондах (переориентация на азиатские рынки постепенно вернет эту практику). Привлеченное брокером фондирование под эти сделки - это риск брокера, который в этом году уже реализовался.

2) Тарифы и условия обслуживания. Если не крупный брокер предлагает всем своим клиентам брокерскую комиссию равную биржевой, например, и все это не зависит от оборота, то счета объемом несколько сотен тысяч рублей не принесут брокеру прибыли даже в далекой перспективе. На таких тарифах заработать может только биржа. Ради интереса, посмотрите, сколько стоит “бесплатное” ПО QUIK. Счету объемом 300 т.р. надо полгода оборачиваться полностью, каждый день, только чтоб “отбить” затраты на предоставление десктопной и мобильной версии торгового терминала. Стоит насторожиться, если условия предусматривают различного рода начисления на остатки денег и бумаг. Подобная политика привлечения розничного клиента намекает на то, что брокеру/банку в первую очередь нужны ваши активы, а не комиссионный доход. Получая выгоды в виде низких комиссий и допзаработков, клиент берет на себя весь финансовый риск не согласованных с ним операций.

3) Специфическая деятельность.Тут может быть больше всего вариаций, Вот пример близкий нам: брокер занимается организацией выпусков ВДО. Размещения ВДО всегда розничные, профучастники редко остаются конечным держателем таких долгов. Если мой брокер размещает ВДО, сам или в составе команды организаторов, я всегда могу посмотреть ход размещения и распределение заявок. Если все размещение разошлось равномерно относительно мелкими заявками, то брокер заработал комиссию от размещения. Но, если размещение на ⅔ или бОльшую часть ушло одной заявкой, высока вероятность, что организатор забрал бумагу на себя. Использовал он для этого собственные средства или занял под активы клиентов - оба варианта повышают риск клиентов брокера. В первом случае снижается запас прочности брокера перед новыми вызовами, во втором клиент берут на себя риск размещенной бумаги.

Четвертый пункт - наличие зарубежных компаний в структуре - включать не стали. в текущих условиях это может быть как серьезной проблемой, так и хорошим подспорьем. Установить это можно, лишь разобравшись с финансовыми потоками внутри группы. У рядового клиента доступа к таким данным нет.

Что в итоге? Есть брокеры-госбанки, которые имеют максимальное число вариантов защиты, но несут риск санкций и переброски брокерских счетов на какие-то сторонние компании или вовсе, заморозки на неопределенный срок. Их риск уже, наверно, реализован. Есть частные компании (в т.ч. мелкие/средние банки), по которым можно сложить воедино тарифную политику. политику продаж, стороннюю деятельность и, отдельно по банкам, оценить активность на рынке заимствований и степень агрессии в привлечении депозитной массы.

Получается достаточно сложная конструкция, но это лучше чем просто интуитивный выбор брокера.

#интервью

Благодарим Евгения за подробную беседу, запись доступна по ссылке

🎧 Также сделали звуковой формат

#портфелиprobonds #обзор #вдо #репо #акции
Для начала, приведенные портфели учитывают близкие к реальным комиссионные издержки и опираются на реальные рыночные цены. Вычитать из их результата нужно НДФЛ.

Результаты портфелей PRObonds за май:
o PRObonds ВДО: +2,1%
o PRObonds РЕПО с ЦК: +1,03%
o PRObonds Акции: -0,59% (при падении индекса МосБиржи на -3,65%)

Относительная динамика портфелей с начала года или – для портфелей РЕПО с ЦК и акций – с момента запуска приведена на графике. Еще одна иллюстрация – длинная динамика портфеля PRObonds ВДО в сравнении с рядом популярных инвестиционных инструментов.

Короткие замечания для каждого из портфелей. Максимальную предсказуемость имеет портфель PRObonds РЕПО с ЦК, его ожидаемая доходность на ближайшие 12 месяцев (по май 2023 года) находится в районе 10%, т.е. чуть менее 9% после НДФЛ, что, должно примерно соответствовать средней ставке срочного депозита.

Портфель PRObonds Акции слабо прогнозируется. Однако его просадка на ближайшие 12 месяцев ограничена, как я думаю, -15%, тогда как целевой результат этого периода – 20-30%.

Портфель ВДО также достаточно предсказуем. В портфеле появляется спекулятивная составляющая (покупка облигаций на первичном рынке с целью относительно скорой продажи по более высокой цене на вторичном). Также возврат ликвидности в сегмент высокодоходных облигаций позволит оперативнее выводить из портфеля потенциально проблемные бумаги. Сам список бумаг будет расширяться (в мае в него добавилось 3 новых эмитента). Вместе с нынешними доходностями облигаций к погашению на уровне 20-25% это дает надежду на +20% на горизонте 12 месяцев без значимых просадок.

Вся информация о каждом из портфелей PRObonds, включая актуальный состав и проводимые сделки, публикуется в нашем телеграм-канале. Аналог каждого из портфелей доступен в формате индивидуального управления в ИК "Иволга Капитал".
Не является инвестиционной рекомендацией.

#вдо #первичка

(1) HENDERSON: премия к рейтинговому сегменту

Облигации Тами и КО, БO-01 уже продолжительный период торгуются со значительной премией к рейтинговому сегменту ruBBB- / ruBBB+.

Доходность к погашению около 37,5% при дюрации 1,64 года.

🤔 С чем может быть связана аномальная доходность?

Резкое снижение цены подозрительно совпадает с датой публикации промежуточной отчётности за 1 квартал. В день публикации отчётности за 1 кв., 12 мая, стоимость бумаг снизилась на 6.2% с 80.4% до 75.4%, в последующие дни номинал бумаги опускался до 66.45%. Поэтому целесообразно в первую очередь посмотреть отчётность за 1 кв.

Основные финансовые результаты LTM:

• Выручка 10 млрд. (+5% к итогу 2021)
• Чистая прибыль 471 млн. (-18%)
• EBIT 998 млн. (+10%)
• EBIT / Проценты к уплате 1.6 (5.1)
• Долг / EBIT 3.6 (3.3)
• Долг 3.6 млрд. (+17.6%)
• Капитал 1.8 млрд. (-2%)

(2) HENDERSON: премия к рейтинговому сегменту

🧐 Если смотреть отдельно результаты за квартал мы видим, что ввиду роста процентных расходов (до 226 млн руб. с 24 млн руб. за 1кв. 2021года) и сальдо по прочим расходам (-182 млн руб. vs. -55 млн руб. за 1кв. 2021года), компания продемонстрировала чистый убыток в размере 43 млн руб. по сравнению с чистой прибылью за аналогичный период прошлого года в размере 62 млн руб.
Рост процентных расходов связан в первую очередь изменениями учёта: с 2022 года изменился учёт аренды, что добавило финансовых расходов на 128 млн, это и привело к убытку в первом квартале. Без учёта ФСБУ 25 чистая прибыль за 1 квартал бы составила 84 млн. руб.

Отдельно про долг:
Примерно 66% долга компании представлены облигационным займом с погашением в 2025 году, постепенная амортизация выпуска начнётся в конце 2022 года. Среди банков 90% занимает Сбербанк, оставшиеся 10% у ВТБ. Согласно отчёту за 2021 год открытые лимиты компании значительно превышают все погашения 2022 года в размере 938 млн. руб.

В условиях убытка по отчётности за 1 квартал появляется риск нарушения ковенант, что может создать ограничения для рефинансирования текущей задолженности. В отчёте эмитента условия по ковенантам не раскрывались.

Также при анализе отчётности в глаза бросается появление в 2021 году на балансе финансовых вложений в акции на 2,1 млрд рублей.

В инвестиционном меморандуме при размещении облигаций была обозначена достаточно нестандартная цель эмиссии: «Денежные средства от эмиссии будут направлены на приобретение пакета акций, принадлежащего финансовому инвестору - компании группы Goldman Sachs, и на общекорпоративные цели, включая рефинансирование имеющихся банковских кредитов.»

Из сообщений на сервере раскрытия информации и публичных источников можно подробнее проследить, как происходила эта сделка, как отразилась на финансовых результатах компании и как Goldman Sachs продал долю в российском эмитенте ВДО.

❗️Из-за того, что сделки по покупке акций происходили в сентябре, факт покупки не попал в рейтинговый пресс-релиз (от 16 августа) и не получил оценку со стороны Эксперт РА. А аудитор по итогам 2021 года ограничился комментарием о том, что «Финансовые вложения учитываются по фактическим затратам».

Размещение облигаций Тами и КО, БO-01 номиналом 2 млрд рублей началось и завершилось 28 сентября, а уже на следующий день, как и предполагали цели эмиссии, появилось сообщение о покупке акций, которые мы видим в балансе.

На сервере раскрытия информации появился ряд сообщений: «сделка по приобретению Эмитентом 17155 штук акций класса C Компании Рубун Глобал Корп., рег. номер 1568569, адрес: Пасеа Эстейт, а/я 958, Роад Таун, Тортола, VG 1110, Британские Виргинские острова». Продавцом выступила «Компаниия ИЭльКью ИНВЕСТОРЗ II ЛТД, рег. номер 6375035, адрес: Пламтри Корт, 25 Шу Лэйн, Лондон».

На информационном сайте государственного ведомства Великобритании опубликована отчётность ELQ INVESTORS, из которой следует, что конечным материнским предприятием (собственником) данной компании действительно является The Goldman Sachs Group, Inc.

❗️И вот эта компания, принадлежащая Goldman Sachs, продала ООО "ТАМИ и КО" акции компании Рубун Глобал Корп с Британских Виргинских островов.

(3) HENDERSON: премия к рейтинговому сегменту

"Рубун Глобал корп." (Виргинские Острова, Британские) до 2015 года была учредителем компании ООО "ТАМИ и КО" и является правообладателем товарных знаков, которыми пользуется ООО "ТАМИ и КО", в частности Henderson.
В то же время компания "Рубун Глобал корп." является 100% владельцем Вальсбург Инвестментс Лимитед (Кипр), которая до 12 мая была единственным учредителем ООО "ТАМИ и КО". После 12 мая единственным учредителем стал Рубен Арутюнян.

🤷🏻 Фактически после всех изменений операционная часть бизнеса компании никак не изменилась. Компания, как и раньше пользуется брендами Henderson и продаёт одежду в 63 городах России.

Интересным аспектом всей этой сделки является её отражение в отчётности компании, как мы уже упоминали, по итогам 2021 года в активах компании появились акции на 2,1 млрд рублей. И тут возникает два вопроса: как происходила оценка этих акций и действительно ли корректно учитывать их в активах компании. Ведь фактически бизнес компании никак не изменился, у компании не появилось дополнительного источника для получения прибыли, чем и являются активы.

Ситуация отрасли и операционной деятельности компании:
Текущий кризис вряд ли критически снизит спрос на продукцию компании. Уход иностранных компаний на спрос также значительно не повлияет, т. к. ушли, в первую очередь, компании из более низкого ценового сегмента.

❗️Важно отметить, что компания использует в своей работе импортное сырье: на данный момент у нас нет информации, не случилось ли разрыва логистических связей и сохранились ли рабочие отношения с основными поставщиками.

В целом положение компании не выглядит критическим, но есть ряд вопросов, которые необходимо проявить для более ясного понимания ситуации:

1. Описание банковских ковенант, в первую очередь от Сбербанка;
2. Ситуация с импортным сырьём: что с логистикой и контрагентами;
3. Насколько корректно учтены финансовые вложения в акции, не «раздувает» ли это баланс компании.

Ответы на эти вопросы мы, скорее всего, получим в ближайшие месяцы при обновление рейтинга.

@Mark_Savichenko