#probondsмонитор #офз
Ключевая ставка выглядит все более оторванной от реальности. Теперь только самые короткие ОФЗ имеют доходность, близкую к ключевым четырем с четвертью процентам.
Параллельно падает рубль. А его падение и падение цен ОФЗ – связанные тенденции. Глядя на безостановочное ралли USD/RUB, всерьез опасаюсь дальнейшей просадки ОФЗ. Опасения усиливаются ожиданиями коррекции рынка российских акций.
Ключевая ставка выглядит все более оторванной от реальности. Теперь только самые короткие ОФЗ имеют доходность, близкую к ключевым четырем с четвертью процентам.
Параллельно падает рубль. А его падение и падение цен ОФЗ – связанные тенденции. Глядя на безостановочное ралли USD/RUB, всерьез опасаюсь дальнейшей просадки ОФЗ. Опасения усиливаются ожиданиями коррекции рынка российских акций.
#probondsмонитор #субфеды #крупнейшиекорпорации
В облигациях регионов, как и в первом эшелоне корпоративных бондов спокойствие, невзирая на обстоятельства. Корпоративный публичный долг в среднем даже подорожал. Однако если ОФЗ продолжат скольжение вниз, они в какой-то момент потянут за собой и эти сектора.
Спред между доходностями 4-5-летних корпоративных облигаций и доходностями 4-5-летних ОФЗ в ряде случаев менее полупроцента. И это риск для корпоратов. Субфедеральные облигации в случае плохой конъюнктуры тоже окажутся заложниками сузившегося по отношению к ОФЗ спреда.
В облигациях регионов, как и в первом эшелоне корпоративных бондов спокойствие, невзирая на обстоятельства. Корпоративный публичный долг в среднем даже подорожал. Однако если ОФЗ продолжат скольжение вниз, они в какой-то момент потянут за собой и эти сектора.
Спред между доходностями 4-5-летних корпоративных облигаций и доходностями 4-5-летних ОФЗ в ряде случаев менее полупроцента. И это риск для корпоратов. Субфедеральные облигации в случае плохой конъюнктуры тоже окажутся заложниками сузившегося по отношению к ОФЗ спреда.
#probondsмонитор #вдо
Если продолжать мысль, возникает вопрос, чего ждать от высокодоходного облигационного сегмента? Фондовый обвал весны нынешнего года сегмент пережил с тяжелыми потерями, а вот массовый исход из ОФЗ и рубля в середине 2018 года – проигнорировал. Пока склоняюсь к спокойному сценарию. Риски высокодоходных облигаций – риски в первую очередь дефолтные, а не риски волатильности или инфляции. Дефолты – избирательная проблема, не сплошная для рынка. По крайней мере, для своих облигационных портфелей мы пока не считаем ее значимой.
Если продолжать мысль, возникает вопрос, чего ждать от высокодоходного облигационного сегмента? Фондовый обвал весны нынешнего года сегмент пережил с тяжелыми потерями, а вот массовый исход из ОФЗ и рубля в середине 2018 года – проигнорировал. Пока склоняюсь к спокойному сценарию. Риски высокодоходных облигаций – риски в первую очередь дефолтные, а не риски волатильности или инфляции. Дефолты – избирательная проблема, не сплошная для рынка. По крайней мере, для своих облигационных портфелей мы пока не считаем ее значимой.
#usdrub #рубль
График пары USD/RUB (источник: moex.com). Наступление доллара – последовательное и без заметных откатов. Такому давящему движению свойственно истощаться, когда участники рынка начинают нервничать. Насколько мы с вами сегодня нервничаем, храня деньги в рублях? Думаю, не особенно. Вспомните весну. Близкие к максимумам значения доллара заставляли многих бросить все и вложиться в него. После массового спроса тогда произошло охлаждение рынка и откат валюты вниз. Дошли ли мы до аналогичной точки кипения сейчас? Не думаю. Будущее рубля может быть любым, но в нем есть место и рублевым беспокойствами, и рублевой панике. Предполагаю, на более высоких для доллара и более низких для рубля уровнях.
График пары USD/RUB (источник: moex.com). Наступление доллара – последовательное и без заметных откатов. Такому давящему движению свойственно истощаться, когда участники рынка начинают нервничать. Насколько мы с вами сегодня нервничаем, храня деньги в рублях? Думаю, не особенно. Вспомните весну. Близкие к максимумам значения доллара заставляли многих бросить все и вложиться в него. После массового спроса тогда произошло охлаждение рынка и откат валюты вниз. Дошли ли мы до аналогичной точки кипения сейчас? Не думаю. Будущее рубля может быть любым, но в нем есть место и рублевым беспокойствами, и рублевой панике. Предполагаю, на более высоких для доллара и более низких для рубля уровнях.
#библиотека #стратегиятактика
Портфельное инвестирование считается классикой извлечения прибыли на фондовом рынке. Еще более классическим его вариантом является структура портфеля “60/40”, где 60% портфеля инвестируется в “голубые фишки” рынка акций, а 40% в безрисковые облигации. Для долгосрочного инвестирования такую компоновку портфеля принято считать оптимальной: акции дают портфелю более быстрый годовой прирост при математически более высоких рисках, а облигации нацелены на извлечение дохода на более продолжительном участке времени на менее рисковом сегменте рынка. Предполагается, что таким образом риски и доходности балансируются.
За последнее время такая структура теряет свое значение. Рыночный риск и волатильность в акциях и облигациях стал сопоставимым. Также и стабильность дохода такого портфеля находится под большим сомнением. Если рассчитать портфель 60/40 по американскому варианту (из индекса S&P500 и Barclays US Treasuries Index), то от года к году можно наблюдать высокую волатильность доходности, а если сопоставлять годовой результат от десятилетия к десятилетию, то его долгосрочная доходность постепенно снижается. За 2020 год этот портфель из базовых инструментов принес доходность 7% годовых.
Получается, что классическая пропорция облигаций и акций не достигает своих изначальных целей, а диверсификация между двумя типами рыночных активов перестает быть актуальной. Однако необходимость хэджировать риски в портфеле по-прежнему сохраняется.
Для этого есть два пути, один - более дорогой, другой - более доступный. Первым, который постепенно становится популярным у западных портфельных управляющих, является включение нерыночных активов в инвестиционный портфель, таких как паи в фондах недвижимости или долей Private Equity-фондах. Другой способ, которым может воспользоваться любой инвестор, отраслевая и страновая диверсификация акций и облигаций. При выравнивании рыночных рисков по ряду активов, более прогнозируемо изучать конкретную отрасль и компанию, а диверсифицировать риски за счет разницы в динамике отраслей или экономик.
Портфельное инвестирование считается классикой извлечения прибыли на фондовом рынке. Еще более классическим его вариантом является структура портфеля “60/40”, где 60% портфеля инвестируется в “голубые фишки” рынка акций, а 40% в безрисковые облигации. Для долгосрочного инвестирования такую компоновку портфеля принято считать оптимальной: акции дают портфелю более быстрый годовой прирост при математически более высоких рисках, а облигации нацелены на извлечение дохода на более продолжительном участке времени на менее рисковом сегменте рынка. Предполагается, что таким образом риски и доходности балансируются.
За последнее время такая структура теряет свое значение. Рыночный риск и волатильность в акциях и облигациях стал сопоставимым. Также и стабильность дохода такого портфеля находится под большим сомнением. Если рассчитать портфель 60/40 по американскому варианту (из индекса S&P500 и Barclays US Treasuries Index), то от года к году можно наблюдать высокую волатильность доходности, а если сопоставлять годовой результат от десятилетия к десятилетию, то его долгосрочная доходность постепенно снижается. За 2020 год этот портфель из базовых инструментов принес доходность 7% годовых.
Получается, что классическая пропорция облигаций и акций не достигает своих изначальных целей, а диверсификация между двумя типами рыночных активов перестает быть актуальной. Однако необходимость хэджировать риски в портфеле по-прежнему сохраняется.
Для этого есть два пути, один - более дорогой, другой - более доступный. Первым, который постепенно становится популярным у западных портфельных управляющих, является включение нерыночных активов в инвестиционный портфель, таких как паи в фондах недвижимости или долей Private Equity-фондах. Другой способ, которым может воспользоваться любой инвестор, отраслевая и страновая диверсификация акций и облигаций. При выравнивании рыночных рисков по ряду активов, более прогнозируемо изучать конкретную отрасль и компанию, а диверсифицировать риски за счет разницы в динамике отраслей или экономик.
Forwarded from «МСБ-Лизинг» — канал для инвесторов
Дорогие друзья!
Рады сообщить, что наша компания готовится к III облигационному выпуску!
✅В этот раз мы размещаем эмиссию на 100 миллионов рублей.
✅Размер купона предварительно составит 12.5-13% годовых.
✅На текущий момент нами уже пройдено собеседование на Московской бирже (KYC).
✅ Выпуск состоится в октябре этого года.
Подробности в новости на нашем сайте: https://msb-leasing.ru/news/bonds/msb-lizing-gotovitsya-k-iii-obligatsionnomu-vypusku/
Рады сообщить, что наша компания готовится к III облигационному выпуску!
✅В этот раз мы размещаем эмиссию на 100 миллионов рублей.
✅Размер купона предварительно составит 12.5-13% годовых.
✅На текущий момент нами уже пройдено собеседование на Московской бирже (KYC).
✅ Выпуск состоится в октябре этого года.
Подробности в новости на нашем сайте: https://msb-leasing.ru/news/bonds/msb-lizing-gotovitsya-k-iii-obligatsionnomu-vypusku/
«МСБ-Лизинг» — канал для инвесторов
Дорогие друзья! Рады сообщить, что наша компания готовится к III облигационному выпуску! ✅В этот раз мы размещаем эмиссию на 100 миллионов рублей. ✅Размер купона предварительно составит 12.5-13% годовых. ✅На текущий момент нами уже пройдено собеседование…
#мсблизинг ИК "Иволга Капитал" выступит андеррайтером третьего выпуска облигаций ООО "МСБ-Лизинг".
Облигации "МСБ-Лизинга" второго выпуска входят в портфели PRObonds на 4,2% от активов.
Облигации "МСБ-Лизинга" второго выпуска входят в портфели PRObonds на 4,2% от активов.
#хроникикризиса
Вторая волна пандемии и вторая волна кризиса
Вторая волна пандемии коронавируса повсеместно наступила.
Вместе с ней мы, должно быть, получим некоторые ограничительные меры, в т.ч. и беспорядочные и непоследовательные. Например, мэр Москвы С.Собянин до недавнего времени заявлял, что новых ограничений не будет, но в четверг мэрия направила рекомендательные письма примерно 5 тысячам компаний о переводе сотрудников на удаленную работу. Это выглядит как эмоциональная реакция. Тогда как введенное с 24 августа требование о самоизоляции прибывших из-за границы до получения отрицательного результата ПЦР-теста – вполне рациональная мера.
И бизнес, и власти понимают разрушительность нового карантина. Не считаю, что его можно повторить, хотя бы в России. Несмотря на новые ограничения.
Так или иначе, все готовятся не только ко второй волне пандемии, но и ко второй волне кризиса. Власти, в принципе, готовы к дальнейшим субсидиям для компаний и граждан. Бизнес, в свою очередь, находится в состоянии если не накопления, то сбережения денег.
Желание удержать накопленные госфонды при дефиците бюджета проявляется в оперативной реализации сразу нескольких инициатив по росту налогов (НДПИ, прогрессивная шкала НДФЛ, налог на депозиты). Увеличение налоговой нагрузки ухудшает экономические настроения, должно снизить темпы восстановления и развития экономики. Но, вспомним, серьезные кризисы начинаются обычно, когда экономические и потребительские настроения оптимистичны, а инвестклимат толерантен для бизнеса. Т.е. когда общество находится в состоянии беспечности и надежд на лучшее. Сегодня это, объективно, не так. Ждем мы, в основном, худшего.
И к худшему готовимся. Фондовый рынок как индикатор настроений может просесть. Но экономика и кредитоспособность ее субъектов, полагаю, продолжит стабилизироваться и восстанавливаться, параллельно с предполагаемыми противопандемическими ограничениями.
Фото: John Moore / Getty Images
Вторая волна пандемии и вторая волна кризиса
Вторая волна пандемии коронавируса повсеместно наступила.
Вместе с ней мы, должно быть, получим некоторые ограничительные меры, в т.ч. и беспорядочные и непоследовательные. Например, мэр Москвы С.Собянин до недавнего времени заявлял, что новых ограничений не будет, но в четверг мэрия направила рекомендательные письма примерно 5 тысячам компаний о переводе сотрудников на удаленную работу. Это выглядит как эмоциональная реакция. Тогда как введенное с 24 августа требование о самоизоляции прибывших из-за границы до получения отрицательного результата ПЦР-теста – вполне рациональная мера.
И бизнес, и власти понимают разрушительность нового карантина. Не считаю, что его можно повторить, хотя бы в России. Несмотря на новые ограничения.
Так или иначе, все готовятся не только ко второй волне пандемии, но и ко второй волне кризиса. Власти, в принципе, готовы к дальнейшим субсидиям для компаний и граждан. Бизнес, в свою очередь, находится в состоянии если не накопления, то сбережения денег.
Желание удержать накопленные госфонды при дефиците бюджета проявляется в оперативной реализации сразу нескольких инициатив по росту налогов (НДПИ, прогрессивная шкала НДФЛ, налог на депозиты). Увеличение налоговой нагрузки ухудшает экономические настроения, должно снизить темпы восстановления и развития экономики. Но, вспомним, серьезные кризисы начинаются обычно, когда экономические и потребительские настроения оптимистичны, а инвестклимат толерантен для бизнеса. Т.е. когда общество находится в состоянии беспечности и надежд на лучшее. Сегодня это, объективно, не так. Ждем мы, в основном, худшего.
И к худшему готовимся. Фондовый рынок как индикатор настроений может просесть. Но экономика и кредитоспособность ее субъектов, полагаю, продолжит стабилизироваться и восстанавливаться, параллельно с предполагаемыми противопандемическими ограничениями.
Фото: John Moore / Getty Images
Forwarded from Cbonds
Российская экономика испытала резкий отскок от «дна» в летние месяцы, но уже в августе появились признаки замедления. Ни правительство, ни ЦБ новых стимулов не планируют. Как Вы оцениваете динамику нашей экономики на ближайшие 2 квартала?
Anonymous Poll
1%
Восстановление. Быстрое восстановление к докризисным уровням продолжится
11%
Восстановление. Рост замедлится, но восстановление продолжится
26%
Стагнация. Экономика не сможет расти без новых бюджетных и монетарных стимулов
30%
Спад. Вторая волна пандемии спровоцирует новый спад в экономике
32%
Спад. Санкции и отток капитала вызовут новый спад в экономике
#прогнозытренды #золото #акции #нефть #рубль #eurusd #облигации
• Золото.
o В сравнении с прогнозами прошлых недель ничего не изменилось. Продолжаю ждать снижения. У нас частично накоплена короткая позиция во фьючерсах на золото, она, скорее всего, увеличится, либо при дальнейшем снижении, либо – это было бы лучше – на отскоке котировок. 1 600 долл./унц. и ниже – очень реальные цены на предстоящий квартал.
• Американский фондовый рынок.
o Если золото уже проигрывает от сокращения денежной ликвидности, то американские акции, в первую очередь высокотехнологичный сектор, все еще в фаворе инвесторов. Полагаю, недалек час, когда индексы последуют за золотом вниз. Но пока рано делать на это ставки. Как и ранее, если все же падение продолжится, буду наблюдать со стороны. Но в качестве базового рассматриваю сценарий или возврата к повышению ближе к максимумам августа, или диапазонных колебаний выше недавних минимумов.
• EUR/USD.
o Про сами базовые валюты фондирования. Спрос на них растет. Сколько бы ни было напечатано денег, они уходят из глобальной финансовой системы быстро. Либо через инфляцию, а ее пока не произошло. Либо через надувание и дальнейшее схлопывание фондовых и товарных пузырей. Если же брать соотношение основных валют, то недавнее укрепление доллара к евро оцениваю как локальное. Сама пара нацелена на возврат в диапазон 1,17-1,19.
• Рубль.
o Остается одним из пострадавших от поворота вспять спекулятивного капитала. Рубль снижается параллельно с прочими валютами развивающихся стран. Тенденция вряд ли окончена. Выводов о том, где случится ее перелом, пока не сделаю.
• Нефть.
o Тоже наиболее вероятным считаю формирование диапазона. Если для американских акций диапазонная динамика должна стать прологом к дальнейшему падению, то нефтяной диапазон может оказаться устойчивым и продолжительным. При этом все же больше шансов на постепенное снижение в его ходе или спустя какое-то время.
• Российский фондовый рынок.
o Отечественные акции - еще одна боковая тенденция с несколько бОльшими шансами на некоторое снижение. Общее давление на фондовый рынок может оказать сектор ОФЗ, которые, скорее всего, еще не выбрали всей глубины своей коррекции, начавшейся еще в мае. Корпоративные облигации на фоне падения рубля и слабости ОФЗ, видимо, тоже будут корректироваться вниз.
• Золото.
o В сравнении с прогнозами прошлых недель ничего не изменилось. Продолжаю ждать снижения. У нас частично накоплена короткая позиция во фьючерсах на золото, она, скорее всего, увеличится, либо при дальнейшем снижении, либо – это было бы лучше – на отскоке котировок. 1 600 долл./унц. и ниже – очень реальные цены на предстоящий квартал.
• Американский фондовый рынок.
o Если золото уже проигрывает от сокращения денежной ликвидности, то американские акции, в первую очередь высокотехнологичный сектор, все еще в фаворе инвесторов. Полагаю, недалек час, когда индексы последуют за золотом вниз. Но пока рано делать на это ставки. Как и ранее, если все же падение продолжится, буду наблюдать со стороны. Но в качестве базового рассматриваю сценарий или возврата к повышению ближе к максимумам августа, или диапазонных колебаний выше недавних минимумов.
• EUR/USD.
o Про сами базовые валюты фондирования. Спрос на них растет. Сколько бы ни было напечатано денег, они уходят из глобальной финансовой системы быстро. Либо через инфляцию, а ее пока не произошло. Либо через надувание и дальнейшее схлопывание фондовых и товарных пузырей. Если же брать соотношение основных валют, то недавнее укрепление доллара к евро оцениваю как локальное. Сама пара нацелена на возврат в диапазон 1,17-1,19.
• Рубль.
o Остается одним из пострадавших от поворота вспять спекулятивного капитала. Рубль снижается параллельно с прочими валютами развивающихся стран. Тенденция вряд ли окончена. Выводов о том, где случится ее перелом, пока не сделаю.
• Нефть.
o Тоже наиболее вероятным считаю формирование диапазона. Если для американских акций диапазонная динамика должна стать прологом к дальнейшему падению, то нефтяной диапазон может оказаться устойчивым и продолжительным. При этом все же больше шансов на постепенное снижение в его ходе или спустя какое-то время.
• Российский фондовый рынок.
o Отечественные акции - еще одна боковая тенденция с несколько бОльшими шансами на некоторое снижение. Общее давление на фондовый рынок может оказать сектор ОФЗ, которые, скорее всего, еще не выбрали всей глубины своей коррекции, начавшейся еще в мае. Корпоративные облигации на фоне падения рубля и слабости ОФЗ, видимо, тоже будут корректироваться вниз.
#портфелиprobonds #сделки #золото Если цена золота на спот-рынке опустится ниже 1 848 долл./унц., в портфеле PRObonds #2 короткая позиция во фьючерсе на золото будет увеличена еще на 2,5% (до 12,5% от активов, по ценам открытия частей позиции).
#хроникикризиса #китай
Прошло уже полгода с начала развития эпидемии в Китае, а экономика страны по-прежнему не перешла в разряд проблемных. Во многом, благодаря грамотной денежно-кредитной политике Народного Банка Китая.
Китайская денежно-кредитная политика в ходе 2020 года была очень осторожной. Ставки снижались незначительно, и этот процесс был прекращен уже весной. Программ скупок активов НБК не предпринимал, хотя и локально поддерживал негласными покупками дополнительные выпуски “коронавирусных” гособлигаций. В шоковые ситуации регулятор выходил на денежный рынок и гасил временные проблемы с ликвидностью. НБК дал рынку “саморегулироваться” при поддержке уже политических властей Китая.
Как итог, китайский долговой рынок достаточно быстро стабилизировался, а юань даже смог укрепиться к доллару в течение летних месяцев. Это происходило при относительно противоречивом новостном фоне: Китай был единственной экономикой в мире перешедшей к восстановлению, но возобновление торговых трений и ситуация вокруг TikTok’а сбавляли оптимизм относительно дальнейшего успеха Поднебесной.
Механизмы регулирования экономики Китая по-прежнему остаются сложными для оценки, как и никуда не исчезли риски, получившие свое развитие еще до пандемии: высокая закредитованность капиталоемких отраслей, постепенное устаревание модели развития за счет внутреннего спроса и потеря конкурентных преимуществ на глобальных рынках.
Тем не менее, за счет точечных действий у властей получается создавать имидж достаточно хорошо работающей экономики для того, чтобы публичные рынки оценивали страновые инструменты в позитивном ключе. Уровень лукавства государственных финансистов оценить сложно, но такая тактика, похоже, работает.
Прошло уже полгода с начала развития эпидемии в Китае, а экономика страны по-прежнему не перешла в разряд проблемных. Во многом, благодаря грамотной денежно-кредитной политике Народного Банка Китая.
Китайская денежно-кредитная политика в ходе 2020 года была очень осторожной. Ставки снижались незначительно, и этот процесс был прекращен уже весной. Программ скупок активов НБК не предпринимал, хотя и локально поддерживал негласными покупками дополнительные выпуски “коронавирусных” гособлигаций. В шоковые ситуации регулятор выходил на денежный рынок и гасил временные проблемы с ликвидностью. НБК дал рынку “саморегулироваться” при поддержке уже политических властей Китая.
Как итог, китайский долговой рынок достаточно быстро стабилизировался, а юань даже смог укрепиться к доллару в течение летних месяцев. Это происходило при относительно противоречивом новостном фоне: Китай был единственной экономикой в мире перешедшей к восстановлению, но возобновление торговых трений и ситуация вокруг TikTok’а сбавляли оптимизм относительно дальнейшего успеха Поднебесной.
Механизмы регулирования экономики Китая по-прежнему остаются сложными для оценки, как и никуда не исчезли риски, получившие свое развитие еще до пандемии: высокая закредитованность капиталоемких отраслей, постепенное устаревание модели развития за счет внутреннего спроса и потеря конкурентных преимуществ на глобальных рынках.
Тем не менее, за счет точечных действий у властей получается создавать имидж достаточно хорошо работающей экономики для того, чтобы публичные рынки оценивали страновые инструменты в позитивном ключе. Уровень лукавства государственных финансистов оценить сложно, но такая тактика, похоже, работает.