PRObonds | Иволга Капитал

4.8K views06:09

ТРАЕКТОРИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ЖДУТ НАЧАЛА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЛЕТОМ И К КОНЦУ ГОДА ПРОГНОЗИРУЕТ СТАВКУ НА УРОВНЕ 13.8%

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе было два опроса, посвященных траектории изменения ставки в этом году

• КОГДА БАНК РОССИИ НАЧНЕТ СНИЖАТЬ СТАВКУ?
• НА КАКОМ УРОВНЕ СТАВКА ОКАЖЕТСЯ В КОНЦЕ ГОДА?

Опрос показал, что в целом читатели настроены на снижение ставок в этом году, а наиболее вероятным сроком первого снижения считают июнь (20%), июль (20%) или сентябрь (15%). На ближайшем заседании 22 марта снижения ставки ожидают лишь 5.5% респондентов. Значима доля и тех, кто в этом году не ждёт снижения ставки (14%) или прогнозирует её повышение (7%).

Мнения о том, где ставка будет в конце года, сильно разошлись. 11% считают, что ставка будет выше текущего уровня (16%), а 8% считают, что она может опуститься до 10% и даже ниже. Но наиболее популярным прогнозом ставки на конец года оказался диапазон 12-14% - в этом диапазоне ставку видят 60% читателей. Медианная оценки ставки на конец года, по нашим расчетам, составила 13.79%.

В опросе приняли участие более 22 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Первое снижение ставки жду в июне. Причин для роста цен стало сильно меньше по сравнению с прошлым годом, поэтому инфляция продолжит замедляться. ЦБ вынужден будет снижать ставку вслед за снижением инфляционных ожиданий, не дожидаясь второго полугодия. В противном случае политика ЦБ станет чрезмерно жёсткой. Учитывая, что реальная ставка очень далеко от нейтрального диапазона, снижать её придется большими шагами. К концу года дойдем до 11%.

Суворов Евгений @russianmacro
В отсутствии новых шоков траектория ставки, ожидаемая нашими читателями, выглядит вполне релевантной. Но есть большие опасения, что без новых шоков этот год прожить не удастся. Наибольшую угрозу мы видим со стороны усиливающегося санкционного давления, что может в итоге ещё сильнее обвалить экспорт и создать проблемы для рубля. В этом случае ЦБ будет сложно снижать ставку.

Всеволод Лобов @Dohod
Сегодня процентные ставки, очевидно, находятся на уровнях существенно выше исторических средних и классический процесс возвращения к среднему неизбежен. Однако, риски, которые хочет купировать Банк России довольно специфичны. Это большие и не в полной мере прогнозируемые расходы бюджета и стремление капитала к выводу за границу при любой возможности. В конечном счете, высокие ставки - это в большей мере попытка управлять курсом рубля и через него инфляцией. В этой ситуации ставки могут быть высокими долго, и вряд ли в этом году будут ниже 10%, но подойти к этой точки ЦБ может.

Андрей Хохрин @Probonds
Ключевая ставка Банка России сейчас кажется производной от курса рубля. Или взгляда политического руководства страны на его обоснованность. Ставя курс в приоритет, сегодня легко рассуждать, что понижения ставки нужно ждать месяцами и аккуратного. Но для экономики и бюджетных доходов жесткая ДКП не плюс. Зависимость доходов от стоимости сырья не снижается и, значит, слабо прогнозируема. Поэтому и поведение ЦБ, что бы мы ни предполагали, рискует оказаться совершенно неожиданным.

Александр Бударин @Cbonds
Наше мнение в целом совпадает с консенсус-прогнозом канала – ключ на конец года мы прогнозируем в коридоре 11-13%. О снижении ставки в среднесрочной перспективе говорит в том числе и регулятор – в целом не видно предпосылок держать высокие ставки при остановившейся инфляции.
Безусловно, при шоках на внешних рынках и/или реализации нефинансовых рисков инфляция может получить новый импульс, что вынудит ЦБ сохранять жесткую ДКП, однако в «нормальных условиях» инфляция должна замедляться, ключ – постепенно снижаться до нейтрального уровня в 2025 году.