При всей уникальности Uber у компании есть одна большая проблема - она убыточна, прожигает огромное количество денег и продолжит это делать в обозримом будущем, финансируя дальнейший рост бизнеса и ценовые войны с конкурентами. И в отличие от Lyft, который концентрируется только на personal mobility и только в США/Канаде, Uber работает в большинстве стран мира и хочет стать компанией по доставке из точки А в точку Б не только людей, но и любых товаров.

Несмотря на огромный размер компании, Uber все еще венчурная история. В хорошем сценарии бизнес имеет кратный потенциал для дальнейшего роста и может генерировать миллиарды долларов прибыли. Но есть и большое количество рисков, вероятность которых сложно оценить и из-за которых я не буду покупать акции компании в ближайшее время. Два основных, на мой взгляд:

1) Сейчас компания развивается за счет того, что может привлекать огромный объем финансирования, так как на рынке огромное количество дешевых денег. Рано или поздно этот цикл закончится и избыточная ликвидность уйдет с рынка. Если до этого момента Uber на выйдет на более устойчивую бизнес-модель, ему придется непросто.

2) Рано или поздно такси станут самоуправляемыми и у Uber могут возникнуть новые серьезные конкуренты, включая Google (Waymo) и Tesla. Хотя у Uber есть собственное подразделение по разработке самоуправляемых авто (которое кстати недавно было выделено в отдельную компанию и привлекло $1 млрд инвестиций от SoftBank и Toyota), оно судя по всему пока отстает от лидеров.

Итого, оба IPO по своему интересны и я буду следить за компаниями после размещения, но покупать их акции не планирую - HeadHunter просто дорого стоит, а в Uber много сложно прогнозируемых рисков, из-за которых risk-reward далеко не лучший, по крайней мере при текущей цене.

#LTI_HHR #LTI_UBER

@long_term_investments

#LTI_IPO

Акции Uber вчера упали более чем на 7% в первый день торгов - инвесторы пока не очень позитивно оценили перспективы компании.

После вчерашнего поста подумал, что также стоит написать про еще один важный момент, который нужно иметь в виду, если рассматривать покупку акций на IPO (или вскоре после размещения). Особенно когда речь идет про такой бизнес как Uber. Многие не берут его в расчет и могут не осознавать риски, которые несут.

Большинство людей привыкло к тому, что отчетности публичных компаний на фондовом рынке обычно достаточно для понимания их финансового положения, и что большинство участников рынка имеет доступ к одной и той же информации. Конечно, есть закрытые источники, недоступные рядовым инвесторам, которые могут дать дополнительную информацию (например, платные обзоры рынка по $5000+), и есть инсайд, когда кто-то узнает результаты квартальной отчетности на пару дней раньше, потому что дружит с главбухом или финдиром компании. Но в целом, если посмотреть на отчетность большинства компаний на нашем рынке, будь-то нефтянка, майнинг, энергетика и т.д., можно составить достаточно полное представление об их бизнесе.

Ситуация с Uber в этом плане значительно отличается. Его бизнес модель построена на том, что он дорого (локально в большой убыток) привлекает новых клиентов, которые затем годами пользуются сервисом компании и приносят ей деньги. Поэтому финансовые показатели являются отстающим индикатором по отношению к операционным, например, стоимости привлечения новых клиентов и % их оттока. И когда я говорю отстающим, речь не об одном квартале - операционные показатели могут четко сигнализировать о трендах, которые отразятся в финансовой отчетности только через несколько лет.

В чем проблема для рядового инвестора? В том, что большая часть капитала Uber (и большинства компаний, которые выходят на IPO) принадлежит венчурным фондам, которые:

1) Имеют доступ ко всем метрикам компании, а не только к официальной отчетности, а также знают, как эти метрики развивались в течение многих лет и могут сравнивать их с историей

2) Ждут момента, чтобы продать акции, потому что модель работы венчурных фондов предполагает удержание позиции до появления ликвидности и дальнейший кэш аут, чтобы вернуть деньги их LP (инвесторам самого фонда)

Несложно догадаться, что в результате возникает значительная информационная асимметрия, и котировки могут расти или падать "без причины", пока эта причина не найдет отображение в будущих финансовых отчетностях, иногда через весьма продолжительное время.

P.S. на картинке список базовых метрик, которые точно известны крупным венчурным фондам, являющихся акционерами Uber (и возможно многочисленным индивидуальным инвесторам), и которые, скорее всего, никогда не станут известны широкой публике. Получается забавная ситуация, что при желании, например, рэпер Jay-Z (один из инвесторов Uber) может лучше понимать бизнес компании, чем sell-side аналитики Goldman Sachs, какими бы умными они не были - просто ему доступно больше информации.

#LTI_UBER

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Краткий обзор основных отчетов в США за прошедшую неделю: Disney, Uber, Lyft, Take-Two Interactive, Kraft Heinz, Roku: https://investcommunity.ru/idea/view/150

#LTI_DIS #LTI_UBER #LTI_LYFT #LTI_TTWO #LTI_KHC #LTI_ROKU

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Краткое саммэри основных корпоративных событий на американском рынке за прошедшую неделю. Коротко про саму новость в посте, подробнее на сайте с моими комментариями, что это значит для компании и что я думаю о привлекательности ее акций.

1) Снова новости про Боинг - компания уволила старого CEO, при котором произошел кризис связанный с моделью самолетов 737 MAX. Причем об изменениях объявили 24 декабря, прямо перед рождеством.

2) Amazon сообщил о рекордных показателях онлайн продаж в период праздников в США.

3) Италия вслед за Францией планирует ввести с 1 января налог на технологические компании, под который попадут Google, Facebook и Amazon.

4) Основатель Uber Травис Каланик полностью продал свою долю в компании и покинул Совет Директоров.

Более подробно с комментариями на сайте: https://longterminvestments.ru/news-29-12-2019/

#LTI_BA #LTI_GOOG #LTI_FB #LTI_AMZN #LTI_UBER

@long_term_investments