#LTI_аналитика

Анализ Ozon после отчета

Недавно отчитался Ozon - сделал разбор результатов компании, оценку бизнеса и мнение о дальнейших перспективах.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-apr23/

@long_term_investments

#LTI_новости

Про новые ограничения для российских инвесторов зарубежом

За последние несколько дней сразу несколько зарубежных банков/брокеров объявили о новых ограничениях для россиян:

1) Один из крупнейших банков ОАЭ Emirates NBD (ENBD) переведет активы россиян, которые хранятся в европейских депозитариях Clearstream и Euroclear, на отдельные сегрегированные счета, по которым будут ограничены операции. Статьи в Forbes и Коммерсанте на тему.

Эти ограничения касаются всех россиян, у которых нет ВНЖ в ЕС или Швейцарии, включая резидентов ОАЭ. Ограничения не должны коснуться американских или других зарубежных ценных бумаг, которые не хранятся в европейских депозитариях.

2) Фридом Финанс в Казахстане на этой неделе также начал ограничивать торговые операции с некоторыми инструментами, например, акциями Polymetal и ряда компаний из Казахстана, которые торгуются на LSE / AIX в Казахстане. Пока кажется эти ограничения также не распространяются на американские и другие зарубежные акции.

3) Еще недавно (30 марта) БКС Кипр сообщил о том, что денежные остатки россиян будут блокироваться, если их сумма превысит 100 тысяч евро, причем блокировка будет на всю сумму, а не на превышение лимита, как ранее. Эти ограничения пока не касаются ценных бумаг.

Причина в случае Фридома и БКС та же - ограничения со стороны европейских депозитариев из-за европейских санкций, соответственно, тоже касается всех россиян без европейского ВНЖ.

У меня нет счетов в перечисленных организациях, поэтому могу ориентироваться только на публично доступную информацию и отзывы отдельных людей, но общий тренд понятен. Выбирая между соблюдением западных санкций и российскими клиентами любая зарубежная финансовая организация выберет соблюдение санкций, какой бы "дружественной" она не была. И как показывает практика, даже если вы находитесь за пределами России и имеете резидентство другой страны, это далеко не всегда помогает.

Текущая ситуация все больше напоминают игру Whack-a-Mole, в которой российские инвесторы пытаются куда-то пристроить свои средства (поднять голову из норы), а различные санкции и ограничения (причем не только внешние, но и внутренние) стараются ударить за это дубиной. Так и живем.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Очень дешевые и рискованные зарубежные нефтегазовые компании

В последнее время потратил много времени на анализ глобального нефтегазового сектора и в процессе нашел ряд любопытных компаний, о которых большинство инвесторов, вероятно, никогда не слышало.

В частности, нашел почти десяток компаний, которые формально стоят запредельно дешево (некоторые за последний год заработали FCF больше, чем EV всего бизнеса!), но дешевизна возникла не просто так, а из-за различных регуляторных и прочих рисков.

Сделал обзор компаний, на которые обратил внимание, доступен для подписчиков: https://longterminvestments.ru/cheap-risky-oil-gas-companies/

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Еженедельный апдейт

Сделал регулярный апдейт по итогам недели: https://longterminvestments.ru/update-17-04-2023/

Как обычно, часть поста сделал с открытым доступом. Этот выпуск снова получился большим, много интересного:
1) Про рост криптовалют
2) Про связи динамики ВВП и фондового рынка
3) Про инвестиции в Японские компании
4) Про то, насколько реально инфляция обесценивает доллары
5) Про закрытие АЭС в Германии
6) Про нетривиальный, но простой способ бороться с выбросами углекислого газа

Для подписчиков также как всегда дополнительно доступны:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Мысли о ситуации на рынке и дальнейшие планы

@long_term_investments

#LTI_аналитика

По какой цене Газпром продает газ в Китай

Интересная статья, в которой на основе таможенной статистики Китая рассчитана цена, по которой Китай закупает трубопроводный газ в России и других странах (Туркменистан, Узбекистан и Мьянма): https://carnegieendowment.org/politika/89547

В русской версии почему-то перестали отображаться графики, в английской они хорошо видны (текст идентичен): https://carnegieendowment.org/politika/89552

Данные статистики выглядят не особо благоприятно для Газпрома, основные наблюдения:

1) Российский газ самый дешевый - Туркменистан и Узбекистан продают его дороже на 20-50%, Мьянма - в 2-3 раза дороже.

2) Цена продажи газа в Китай сильно коррелирует с ценой нефти с лагом с лагом 6-9 месяцев

3) Цена продажи газа в Европу большую часть времени была в 1.5-2 раза выше, чем в Китай, а в 2022 году разница в цене достигала 5 раз

Если у кого-то были иллюзии, что китайский рынок может заменить для Газпрома европейский, то после этих данных они должны окончательно развеяться - выручка от продажи газа на экспорт будет кратно меньше, и за счет объемов, и за счет цены.

Если даже раньше до потери европейского рынка Газпром не смог договориться о выгодных условиях и продавал газ дешевле всех остальных поставщиков, то теперь, в условиях отсутствия альтернатив Китай сможет еще сильнее продавить условия в свою пользу. И чтобы увеличить поставки газа в Китай, нужно еще потратить десятки миллиардов долларов на инфраструктуру - только эти затраты, видимо, будут отбиваться довольно много лет, прежде чем появится какая-то отдача.

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Еженедельный апдейт

Сделал регулярный апдейт по итогам недели: https://longterminvestments.ru/update-24-04-2023/

Как обычно, часть поста сделал с открытым доступом. Этот выпуск покороче:
1) Про демографию в Китае и Индии
2) Про вероятность рецессии в разных странах в этом году
3) Про структуру бизнеса Interactive Brokers
4) Про энергетику во Франции
5) Про то, как распределена доходность фондового рынка по разным акциям

Для подписчиков также как всегда дополнительно доступны:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Мысли о ситуации на рынке и дальнейшие планы

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Анализ Ozon после отчета - апдейт

Ozon недавно опубликовал годовой отчет, в котором раскрыл полные данные за 2022 год (ранее публиковали промежуточный урезанный отчет). Ранее в апреле уже разбирал данные за прошедший год, обновил пост с учетом новых данных.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-apr23/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Кто зарабатывает на заблокированных российских активах

Недавно отчитался европейский депозитарий Euroclear, о котором в прошлом году узнали многие российские инвесторы, так как там оказались заблокированными различные активы. Euroclear непубличный и его акции не торгуются, но отчет все равно любопытный.

Для контекста, у Euroclear есть две основные статьи доходов:
- Комиссии за совершение депозитарных операций и прочих транзакций
- Проценты на остатки денежных средств и прочие доходы

Обычно основной доход приносит комиссионный бизнес, но в прошлом году в депозитарии были заморожены российские активы, и ситуация резко изменилась. Хотя эти средства не принадлежат Euroclear, он их инвестирует в консервативные инструменты (вероятно в основном гособлигации) и отражает процентные доходы в своей отчетности. И это очень приличные суммы - на конец 2022 года было 74 млрд евро замороженных российских денежных средств (+20 млрд евро других активов) vs 10 млрд евро собственных денежных остатков Euroclear.

В итоге в прошлом году Euroclear заработал на российских активах 794 млн евро доналоговой прибыли, а в Q1'23 уже 720 млн евро всего за один квартал. С ростом ставок в основных валютах растут и доходы Euroclear, а еще по заблокированным активам приходят купоны и дивиденды, которые тоже пополняют денежные остатки, приносящие процентный доход европейскому депозитарию.

Особенно цинично выглядят заголовки в отчетах Euroclear - Euroclear group delivers another record year по итогам 2022 года и Euroclear publishes another quarter of growth in Q1 по итогам первого квартала. Основной операционный бизнес депозитария при этом растет всего на несколько процентов в год, хотя процентные доходы на собственные денежные средства заметно увеличились за счет роста ставок.

Но более интересный вопрос - куда дальше идут деньги, которые зарабатывает Euroclear на российских активах. 25% сразу направляются в бельгийский бюджет в виде налога на прибыль. За последний год бюджет Бельгии пополнился таким образом на 377 млн евро. Эти деньги российские инвесторы уже точно не получат (если, конечно, Бельгия не вернет их из своего бюджета, что крайне маловероятно).

Остальные деньги пока просто хранятся на балансе Euroclear. Хотя депозитарий платит дивиденды, они примерно равны 60% Underlying Profit, которая не учитывает доходы от российских активов. У Euroclear, кстати, 88 разных акционеров, в основном крупные банки, биржи и другие финансовые организации (список по ссылке, если интересно). Т.е. чисто теоретически эти средства еще могут вернуть российским владельцам, но на практике это под большим вопросом.

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Еженедельный апдейт

Сделал регулярный апдейт по итогам недели: https://longterminvestments.ru/update-01-05-2023/

Как обычно, часть поста сделал с открытым доступом. В этом выпуске:
1) Про продолжение банковского кризиса в США
2) Про российскую нефть
3) Про неравенство доходов в разных странах
4) Про экономику музыкальной индустрии и Spotify
5) Про доходность рынка в США в последние годы

Для подписчиков также как всегда дополнительно доступны:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Мысли о ситуации на рынке и дальнейшие планы

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю за апрель: https://longterminvestments.ru/portfolio-04-05-2023/

Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках.

Добавил модельный портфель на российском рынке и описал простую конструкцию, которая сейчас дает доходность 15%+ годовых в валюте (сам держу ее на российских счетах).

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Еженедельный апдейт

Сделал регулярный апдейт по итогам недели: https://longterminvestments.ru/update-08-05-2023/

Как обычно, часть поста сделал с открытым доступом. В этом выпуске:
1) Про торговлю между Россией и Индией
2) Про доходность недавних американских технологических IPO
3) Снова про банковский кризис в США
4) Про замену ветряков на уголь в Германии
5) Про стоимость недвижимости в UK и других странах
6) Про то как мемкоины создали проблемы в сети биткоина

Для подписчиков также как всегда дополнительно доступны:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Мысли о ситуации на рынке и дальнейшие планы

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Еженедельный апдейт

Сделал регулярный апдейт по итогам недели: https://longterminvestments.ru/update-15-05-2023/

Как обычно, часть поста сделал с открытым доступом. В этом выпуске:
1) Про дефицит российского бюджета
2) Про стоимость и рентную доходность недвижимости в разных городах мира
3) Про использование ChatGPT в инвестициях
4) Про банки в портфеле Баффета
5) Про налоговые оптимизации американской фармы
6) Про структуру электрогенерации в ЕС
7) Про ставки по ипотеке в США

Для подписчиков также как всегда дополнительно доступны:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Мысли о ситуации на рынке и дальнейшие планы

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_аналитика

Еженедельный апдейт

Сделал регулярный апдейт по итогам недели: https://longterminvestments.ru/update-22-05-2023/

Как обычно, часть поста сделал с открытым доступом. В этом выпуске:
1) Про потенциальную реструктуризацию Яндекса
2) Про инфляцию в США
3) Про письма инвесторам американских хедж-фондов
4) Про дивидендные и дешевые акции
5) Про две популярные стратегии - Dollar-Cost Averaging и Buy the Dip

Для подписчиков также как всегда дополнительно доступны:
1) Новости и апдейты по активным позициям на зарубежных рынках и в России
2) Потенциально интересные идеи в процессе анализа
3) Мысли о ситуации на рынке и дальнейшие планы

@long_term_investments