#LTI_аналитика

Анализ Ozon после отчета

Недавно отчитался Ozon - сделал подробный разбор результатов компании, оценку бизнеса и мнение о дальнейших перспективах: https://longterminvestments.ru/ozon-q2-2022/

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Анализ TCS Group после отчета

Недавно отчитался Тинькофф - сделал разбор результатов компании (хоть отчетность и сильно урезанная), грубую оценку бизнеса и мнение о дальнейших перспективах: https://longterminvestments.ru/tcs-q2-2022/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Новая идея с потенциальной прибылью $1900 за 1 неделю с очень низким риском

Новая отличная арбитражная идея, №31: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea31/

Это split off с неполным лотом, который позволяет получить потенциальную прибыль около $1900 за 1 неделю (15% / 7% на вложенный капитал). Для участия в идее нужен счет в IB, дедлайн завтра в 20:00 по Москве.

Риск в теории не нулевой, но очень низкий, сделка близка к безрисковой, насколько это возможно на фондовом рынке. Подробнее про то, что такое неполные лоты и почему сделки с ними являются почти что "читерским" способом зарабатывать прибыль подробно писал здесь: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/

Ранее похожие сделки, опубликованные за последние почти 3 года, в сумме принесли почти $3500 прибыли, по ссылке выше есть подробная статистика по всем прошлым идеям. И такие идеи вы вряд ли найдете где-то еще, особенно на русском языке.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю за август: https://longterminvestments.ru/portfolio-03-09-2022/

За месяц портфель прибавил символические 0.1% в долларах и снизился на 2% в рублях. Портфель по-прежнему показывает динамику намного лучше основных индексов и на российском, и на зарубежных рынках с начала года.

Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Анализ Positive Technologies после отчета

Недавно отчитался Positive Technologies - сделал разбор результатов компании, оценку бизнеса и мнение о дальнейших перспективах: https://longterminvestments.ru/positive-technologies-q2-2022/

@long_term_investments

#LTI_новости

ЦБ ограничивает продажу неквалифицированным инвесторам ценных бумаг недружественных стран

Ограничения будут вводиться постепенно - с 1 октября 2022 года максимальная доля таких бумаг в портфеле будет ограничена 15%, с 1 ноября 2022 года порог для таких сделок составит 10% портфеля клиента, с 1 декабря — 5%. С 1 января 2023 года открытие новых позиций будет запрещено. Ограничения не касаются уже открытых позиций (их не обязательно закрывать при превышении лимита в портфеле) и сделок по закрытию коротких позиций. Полная новость в канале ЦБ.

В качестве обоснования ограничений ЦБ говорит об инфраструктурных рисках, связанных с покупкой бумаг "недружественных" страны и возможной блокировке активов, от которой уже пострадали многие российские инвесторы. Эти риски вполне реальны, поэтому такой шаг ЦБ выглядит достаточно разумным, особенно с учетом поэтапной реализации, хотя многие инвесторы конечно не будут этому рады.

Пока не до конца понятно, какие бумаги будут считаться недружественными. Если проблема в инфраструктурных рисках, как говорит ЦБ, то по идее нужно блокировать доступ к любым бумагам на СПб бирже, которые торгуются в США, даже если сами компании из "дружественных" стран, например, из Китая. Если будет какое-то разделение, то непонятно, как будет определяться принадлежность к стране (например, будет ли аргентинская Mercado Libre, инкорпорированная в США, считаться "недружественной").

Новость явно негативна для СПб биржи, которая может потерять значимую часть объема торгов, особенно если будет жесткая трактовка с точки зрения того, какие бумаги считать недружественными. Акции в моменте падают на 13-15%. Также небольшой негативный эффект может быть для Тинькофф, но брокерский бизнес занимает относительно небольшую долю в доходах компании.

Если у вас нет статуса квалифицированного инвестора, но вы можете его получить, то советую это сделать в ближайшее время. Есть вероятно, что ЦБ повысит требования для получения статуса, писал об этом подробнее здесь.

@long_term_investments

#LTI_мнение

Про Газпром и разрушение акционерной стоимости

На прошлой неделе Газпром всех удивил, неожиданно объявив дивиденды за первое полугодие 2022 года в размере 51 рубль на акцию - по словам компании это 50% прибыли за соответствующий период.

Логика такого решения, мягко говоря, непонятна:
- 30 июня уже было понятно, что у компании отличные результаты за первое полугодие 2022 на фоне рекордных цен на газ в Европе.
- Огромный налог, который ожидается осенью, и масштабные инвест проекты, на которые компания ссылалась как одну из причин отмены дивидендов, никто не отменял.
- За прошедшие два месяца ситуация в бизнесе не только не улучшилась, но и значительно ухудшилась из-за сильного сокращения объема добычи и поставок в Европу (как краткосрочно из-за потери доходов, так как и долгосрочно, так как теперь Европа еще более оперативно будет искать альтернативные источники поставок, даже если они стоят намного дороже).

Можно придумать разные гипотезы, которые могли бы как-то объяснить произошедшее, от того, что изначально не учли интересы кого-то из больших "правильных" акционеров и сейчас исправились до того, что это хитрая спекуляция, на которой инсайдеры хорошо заработали (по котировкам до объявления решений о дивидендах видно, что кто-то знал результат заранее). Но думаю самое вероятное объяснение проще и банальнее - людям, которые принимали решения, настолько безразлична рыночная стоимость Газпрома, что они вообще никак ее не учитывают и руководствуются какими-то своими соображениями.

Я долго думал как можно описать сложившуюся ситуацию, пока знакомый сегодня не рассказал анекдот, который отлично отражает произошедшее.

Понадобился мужику срочно рубль, а занять можно только у еврея под проценты. Еврей рубль просто так не даст — нужен залог. Мужик берёт топор и, придя к еврею, попросил рубль под залог топора, а через месяц мол отдаст два рубля и заберёт топор. Еврей берёт топор, кладёт его в сундук, из сундука достаёт рубль, даёт его мужику и говорит:
— Тебе же трудно будет отдавать через месяц два рубля? Давай ты рубль сейчас отдашь, а через месяц отдашь оставшийся рубль?
Мужик соглашается, отдаёт еврею рубль, идёт домой и думает:
— Рубля нет, топора — нет и рубль остался должен… А главное — ВСЁ ПРАВИЛЬНО!

Так и с Газпромом - перед обвалом котировок 30 июня, когда объявили об отмене дивидендов за 2021 год, акции стоили около 300 рублей (около 250 рублей после гипотетической отсечки). В случае утверждения дивидендов акции наверняка еще выросли бы, т.е. сейчас торговались бы дороже 250 рублей (индекс ММВБ без учета Газпром с тех пор вырос).

Сейчас же, после повторного объявления дивидендов почти в том же размере, акции стоят около 240 рублей и дивиденды еще не выплачены, т.е. заложенная в котировки цена после отсечки - около 190 рублей. Иными словами, решением не платить дивиденды за 2021 год, но заплатить примерно такую же сумму за первое полугодие 2022 года, Газпром (или государство в лице основного акционера) уничтожили более четверти акционерной стоимости компании (1.4+ трлн рублей).

На нормальном рынке менеджмент компании после такого подарка акционерам можно было бы сразу уволить. Но в России (особенно сейчас), естественно, не нормальный рынок, а Газпром - не обычная компания, а инструмент в политическом и экономическом конфликте с недружественной теперь Европой, который не имеет ничего общего с коммерческими интересами компании. Миноритарные акционеры в данном случае - случайные пассажиры, которым может что-то перепасть в виде дивидендов, если так решит государство, а может и нет, если решит по другому.

Это конечно не значит, что акции теперь нельзя покупать - у любой компании есть своя цена. Но на мой взгляд в случае Газпрома риски для инвесторов теперь сильно выросли, а справедливая стоимость упала. И хотя акции стоят намного дешевле, чем несколько месяцев назад при аналогичном ожидаемом размере дивидендов, покупать бумаги пока нет никакого желания, и судя по котировкам, аналогично думает большинство участников рынка. Как говорится, play stupid games - win stupid prizes.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Закрытие идеи с неполными лотами с прибылью $1900 за 10 дней

30 августа писал об идее с неполными лотами, которая давала возможность получить $1900 прибыли с очень низким риском. Вчера после закрытия рынка идея была успешно закрыта с планируемой прибылью. Это эквивалентно почти 10 годам подписки на LTI по текущей цене :)

Как обычно, после закрытия идеи делаю идею публичной: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea31/

Идеи с неполными лотами - почти "читерский" способ получать прибыль на фондовом рынке. За последние 3 года на сайте было опубликовано 18 таких идей, которые принесли общую прибыль около $5597. Такие идеи позволяют почти безрисково окупать стоимость подписки и получать весь остальной контент бесплатно (не говоря уже про другие более рискованные идеи, по которым в среднем тоже вполне неплохая прибыль).

На текущий момент идеи с неполными лотами окупили подписку на сайт примерно на 28 лет вперед :) Полная статистика по всем подобным идеям собрана здесь: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_интересное #LTI_макро

Про энергетику в Европе и поставки газа из России (1/2)

В последние месяцы с новостных полос не сходят заголовки о рекордных ценах на газ и электроэнергию в Европе. Текущие цены на электричество, например, на порядок выше средних исторических значений. Конечно, нужно учитывать, что спотовые цены не отражают реальную средневзвешенную стоимость электроэнергии, так как и предприятия, и потребители пока в основном платят по старым, более низким ценам, хотя счета с каждым месяцем постепенно (а где-то резко) растут.

Можно было бы подумать, что проблема в сокращении поставок газа из России, но это не так - на самом деле генерация электроэнергии из газа в Европе за январь-август даже немного выросла (!) по сравнению с прошлым годом, и это на фоне почти рекордного заполнения газовых хранилищ. Во-первых, сильное сокращение поставок газа из России началось только в июне, а во-вторых, резко вырос импорт американского СПГ, который в среднем по году до текущего момента заместил большую часть потерь поставок из России.

На самом деле текущие проблемы с электроэнергией вызваны целым рядом факторов. Во-первых, это сильная жара в этом году - из-за нее обмелели реки, что снизило выработку ГЭС, а также выросла температура рек, из-за чего часть АЭС пришлось остановить или снизить их активность из-за нарушения систем охлаждения. Во-вторых, французские многие АЭС отправились на ремонт, в результате чего Франция, которая традиционно была большим экспортером электроэнергии, стала ее импортировать. В-третьих, рост солнечной и ветряной энергетики без промышленных батарей для хранения электроэнергии (которых почти нигде нет) не может полноценно заменить выпадающие источники стабильной генерации.

Проблемы с ГЭС и АЭС должны быть частично решены в ближайшие месяцы - полноводность рек постепенно восстановится с окончанием жары, а Франция обещает перезапустить к зиме большую часть из выпавших АЭС. Но далее уже возникнет проблема с газом - после прекращения поставок по Северному Потоку и риска, что тоже самое произойдет с поставками через Украину, возможности для замещения газа за счет СПГ закончатся (на ближайшую зиму) и нужно будет сокращать потребление (чем многие страны уже проактивно занялись). Чтобы свести энергобаланс, европейцам приходится наращивать ранее выведенную угольную генерацию, хотя на этом фоне сохраняются планы закрытия АЭС в ряде стран, включая Германию - "зеленая" повестка в текущем виде абсолютно ущербна, но это проблемы Европы, пусть сами с ними разбираются.

В России многие почему-то радуются сокращению поставок газа и считают, что Европа "замерзнет" зимой, а озлобленные люди выйдут на улицы и устроят революции, а потом видимо помирятся с Россией и наш газ вернется на европейский рынок. Хотя в текущем нестабильном мире ничего нельзя исключать, такой вариант развития событий кажется очень маловероятным. Счета для населения уже начали сильно субсидировать - Германия выделит 65 млрд евро, UK - более 100 млрд фунтов. От субсидий, конечно, газа больше не станет, и где-то придется сокращать потребление, но выбирая между народным недовольством и ростом долга/печатанием денег, любое государство всегда выберет второй вариант. Этот путь тоже, конечно, не бесконечен, но на 1-2 зимы его еще вполне хватит.

@long_term_investments

#LTI_интересное #LTI_макро

Про энергетику в Европе и поставки газа из России (2/2)

В последнее время европейские компании уже начали массово заключать долгосрочные контракты на поставку СПГ на ближайшие 15-20 лет, в первую очередь с американскими экспортерами. Если вспомнить недавнюю историю, еще несколько месяцев назад немцы не смогли договориться с Катаром о дополнительных поставках СПГ, как раз из-за того, что Катар хотел долгосрочные контракты, а Европа не хотела давать такой длинный комитмент, возможно рассчитывая на возобновление более гибких и дешёвых поставок из России.

Видимо сейчас эти надежды развеялись и теперь каждый такой контракт - это объём, который, скорее всего, уже не вернется к Газпрому как минимум в течение тех же самых 15-20 лет. СПГ, который нужно доставлять через океан, априори дороже, чем трубопроводный газ, хотя с ростом поставок цены, конечно, снизяться с текущих заоблачных уровней. Долгосрочно Европа в любом проиграет относительно статуса-кво до февраля - счета для населения вырастут, а промышленность станет менее конкурентоспособна.

Но проиграет и Россия, так как потеряет значительную часть самого прибыльного европейского рынка (а на горизонте несколько лет, возможно, фактически весь рынок). В отличие от нефти, которую в теории можно доставить танкером куда угодно (хотя по факту с этим тоже могут быть сложности, но это тема для отдельного поста), газ, который поставлялся в Европу, невозможно переправить на другие рынки. Своей инфраструктуры для СПГ у Газпрома почти нет и вряд ли появится в необходимом объеме, а дополнительная труба в Китай появится в лучшем случае к 2030 году, далеко не на весь европейский объем и газ будет продаваться явно значительно ниже европейских цен.

А выиграют в текущей ситуации в первую очередь крупнейшие экспортеры СПГ (США, Катар и Австралия) и Норвегия, которые продолжат поставлять дорогой газ в Европу и вероятно будут наращивать объемы в ближайшие годы. Когда газ в США стоит $5-10 за MMBtu, в Европе $40-50, а процесс сжижения+транспортировки $4-5 за MMBtu, закрытие такого арбитража - вопрос времени, когда построят необходимую СПГ инфраструктуру, в которую сейчас явно будут еще более активно инвестировать.

P.S. Если интересно детальнее разобраться в том, как устроена генерация в Европе, можно почитать этот тред в Твиттере - он большой, но очень подробный и хорошо описывает общий баланс на европейском рынке и ситуацию в разных странах.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Про падение американского рынка во вторник и необычный индикатор, чтобы предсказывать события на рынке

Вчера американский рынок сильно скорректировался - индекс S&P 500 упал на 4.32%, Nasdaq на 5.16%, это максимальное дневное падение с июня 2020 года, хотя в марте 2020 были дни намного хуже. Причиной (или поводом) стал отчет по инфляции в США, которая оказалась выше ожиданий рынка - 8.3% (ожидали 8.1%). Еще сильнее был разрыв в Core CPI (без учета волатильных цен на еду и энергоносители) - рост к прошлому году получился на уровне 6.3%, а к прошлому месяцу - 0.6% (ожидали 0.3%).

Инфляция сама по себе не особо влияет на бизнес компаний и их оценку (по крайней мере если речь о разнице в 0.2% с ожиданиями), но она является сейчас ключевым индикатором, на который смотрит ФРС, принимая решение об изменении процентных ставок и других инструментов, влияющих на ликвидность на рынке. На следующей неделе будет очередное заседание, на котором ожидается рост ставки на 0.75%.

Инфляция выше ожиданий повышает вероятность, что рост ставок продолжится и будет более агрессивным, чем сейчас закладывает рынок. А это уже сильно влияет на оценку компаний, что и привело к приличной коррекции на рынке. Так что теперь будет интересно посмотреть на решение ФРС на следующей неделе и особенно комментарии по их взгляду на ситуацию в экономике и дальнейшим планам, если они будут озвучены.

Сейчас интересное время на рынке - экономика формально уже в рецессии (хотя пока ее принято называть не рецессией, а "временным замедлением" или каким-то другим термином), но инфляция все еще очень высокая и ФРС (как и почти все остальные мировые ЦБ) продолжает повышать ставки и изымать ликвидность из рынков. Интересно, что при этом стоимость большинства сырьевых товаров, включая нефть, уже сильно скорректировалась от локальных пиков весной, т.е. если раньше рост инфляции списывали на временную волатильность на сырьевых рынках, то теперь основной вклад вносят стабильные статьи расходов вроде жилья, которые имеют намного большую инерцию и вряд ли быстро снизятся, если, конечно, экономика не погрузится в серьезный кризис.

В результате на динамику почти всех акций сейчас в первую очередь оказывают влияние макро факторы, а не показатели бизнеса самих компаний. Это несколько осложняет классический подход к инвестициям, так как помимо анализа бизнеса самих компаний сейчас важно понимать что происходит на уровне макроэкономики, а этом намного более сложная задача. Но есть способ как минимум частично захеджировать риски - помимо стандартного инвестиционного Long only портфеля использовать короткие позиции, которые в такие дни как вчера выступают хорошим хеджем. Мой портфель на американском рынке вчера даже немного вырос, как раз за счет коротких позиций.

P.S. Есть еще один способ понимать, что будет происходить на рынке, хотя он скорее шуточный и это точно не рекомендация. В США есть такой товарищ Jim Cramer, который постоянно раздает инвестиционные рекомендации на широкую аудиторию, в том числе на телевидении. У него есть удивительная способность давать очень неудачные советы - когда Jim делает какой-то прогноз, часто все происходит ровно наоборот. Так и вчера перед данными по инфляции он предположил, что ФРС справляется с инфляцией и она должна значительно снизиться - почти сразу после этого вышли обратные данные, после которых рынок обрушился. В Твиттере даже сделали специальный аккаунт, чтобы можно было отслеживать рекомендации Jim Cramer и делать наоборот :)

@long_term_investments