#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю. Начинается сезон годовых отчетов.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

В прошлом году я открыл счет и начал инвестировать на фондовом рынке в Узбекистане, который является, наверное, одним из самых необычных в мире.

Сделал пост, где рассказал о том, как выглядит процесс и о своем опыте к текущему моменту: https://longterminvestments.ru/uzbekistan-jan22/

@long_term_investments

#LTI_аналитика #PINS

Я часто нахожу интересную аналитику по зарубежным компаниям в Твиттере и других источниках, которая помогает намного лучше понять их бизнес, буду ей периодически делиться. Она почти всегда на английском, но на мой взгляд знание языка в любом случае является необходимым требованием для покупки отдельных акций на зарубежных рынках (для ETF не обязательно).

Сегодня интересный обзор Pinterest, в котором подробно рассматривается бизнес компании - автор достаточно bullish:
Раз: https://twitter.com/preparedremarks/status/1470356623222788098?s=21
Два: https://twitter.com/preparedremarks/status/1472728751163203584?s=21

Я долгое время держал акции Pinterest (это была одна из лучших идей в 2020 году, которая принесла огромную доходность) и продолжаю за ней наблюдать. В ноябре делал обзор со своим мнением о компании, сейчас добавил небольшой апдейт в тот же пост (для подписчиков): https://longterminvestments.ru/pinterest-review-nov21/

@long_term_investments

#LTI_интересное #макро

Сейчас по всему миру растет инфляция, что уже давно ни для кого не секрет. В США только что вышла свежая статистика за декабрь - инфляция ускорилась до 7%, это максимальное значение за 40 лет. В большинстве других стран инфляция также значительно выросла за последние месяцы, хотя в Азии она в среднем ниже, чем в Европе и Америке (первая картинка).

В прошлом году было популярно мнение, что инфляция является временной из-за сбоев в цепочках поставок и быстро пройдет. Но в последние месяцы консенсус сместился в сторону того, что она будет более высокой и продолжительной, чем ожидалось ранее. ФРС довольно резко изменил курс и теперь планирует ускоренное сворачивание QE и подъем ставок, возможно уже с марта + QT (продажу активов с баланса в рынок, а не наоборот, как делает сейчас).

Нашел интересную статистику, которая говорит, что за последние 30 лет в периоды роста ставок технологический сектор показывал динамику в среднем намного лучше рынка (второй график). А финансовый сектор, например, наоборот ниже среднего. Обычно считается, что должно быть наоборот - технологические компании при росте ставок находятся под давлением, так как их будущий потенциал роста сильнее дисконтируется, в банки/страховые и т.д. с ростом ставок, наоборот, должны в теории зарабатывать больше.

Но есть еще один важный момент, о котором стоит сказать. В последние 40 лет был глобальный тренд на снижение ставок, и хотя они временами повышались, это были короткие периоды по 1-2 года (которые к тому же соответствовали хорошему или даже перегретому состоянию экономики), которые быстро сменялись снижением (третий график).

Дальше ставки падать не могут, так как они уже нулевые - в лучшем случае будут долгое время стабильно низкими. Но если окажется, что повышенная инфляция с нами надолго начнется глобальный продолжительный цикл повышения ставок, как было в 1970-е годы, то расклад сил может быть уже совсем другим (четвертый график). И в любом случае исторические закономерности стоит воспринимать только как пищу для размышлений, а не руководство к действию.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №62: https://longterminvestments.ru/idea62/

Это крупная зарубежная компания с огромной дивидендной доходностью около 20%. Недавно докупал акции, сейчас одна из значимых позиций в портфеле.

@long_term_investments

#LTI_новости

В пятницу Electricité de France (EDF), крупнейшая генерирующая компания во Франции, объявила о том, что меры правительства по регулированию внутренних цен на электроэнергию снизят EBITDA компании примерно на 8 млрд евро в 2022 году. Это очень много - LTM EBITDA составляет 16 млрд евро (10 млрд в H1'21), т.е. речь может идти о потере 40-50% прибыли компании. Акции компании упали в пятницу на 15%, а в моменте снижались на 20%+. Новость в FT: https://www.ft.com/content/b7076bd0-58cf-4da6-91d4-6423d7317c15

Интересно в этой ситуации то, что EDF, в теории, должна быть одним из главных бенефициаров кратного роста цен на электроэнергию, который сейчас происходит в Европе. Компания является крупнейшим в мире оператором атомных электростанций, на которые проходится около 70% всей генерации во Франции, и ее себестоимость не зависит от цен на газ или уголь, поэтому в текущей ситуации в условиях свободного рынка она получала бы сверхприбыль.

Но рынок в Европе далеко не свободный, а сильно регулируется государством. В результате компания может заработать даже меньше, чем в "нормальное" время. И такая ситуация наблюдается не только во Франции - в Италии, Испании и некоторых других странах власти также обсуждают или уже ввели регулирование цен или дополнительные налоги, которые будут стоить миллиарды евро местным нефтегазовым и генерирующим компаниям. Такие инициативы обсуждаются даже в США, правда там шансы на их внедрение значительно ниже.

Исторически считается, что компании в развитых странах более надежны, чем в развивающихся, так как там есть понятные правила игры и местные правительства не могут просто взять и забрать у компании большую часть доходов по своему желанию. Но, как показывает практика - это далеко не так, еще как могут. Сырьевые компании при текущей конъюнктуре получают высокие прибыли в условиях растущей инфляции, которая все сильнее раздражает население, и в большинстве стран мира могут попасть под каток регулирования, которое к тому же в моменте даст политикам дополнительные очки в глазах избирателей.

Проблема в том, что если ограничивать доходы циклических компаний при благоприятной конъюнктуре, у них отпадет всякое желание инвестировать в увеличение и даже поддержание производства, так как оно не даст хорошую отдачу. Что является лучшим рецептом для того, чтобы цены остались на высоком уровне на продолжительный срок из-за дефицита предложения.

Есть поговорка, что "лучшее лекарство от высоких цен - высокие цены", так как они увеличивают предложение, снижают спрос и приводят рынок в равновесие. Но это правило работает только в рамках более менее свободного рынка, а жесткое регулирование долгосрочно приведет только к хроническому дефициту и ухудшит ситуацию. Но в той же Франции, где в апреле этого года президентские выборы, об этом сейчас никто не думает.

@long_term_investments

#LTI_новости

Вчера в тихом океане около небольшого островного государства Тонга было сильное извержение вулкана. Столб пепла был виден из космоса, шум от извержения был слышен даже в Австралии и Новой Зеландии в 2000+ километрах от вулкана, а волны небольшое цунами дошло до Японии и Калифорнии через весь Тихий океан. Подробнее можно почитать здесь.

Само по себе извержение вулкана - не редкость, это происходит постоянно. Многие, наверное, помнят (но не могут воспроизвести название) вулкан Эйяфьятлайокудль в Исландии в 2010 году, из-за которого были массовые отмены авиарейсов. А два года назад я даже случайно стал свидетелем извержения вулкана, когда был пролетом в Маниле на Филиппинах.

Но извержения бывают разными по масштабу - большинство из них носят локальный характер и не оказывают значимого влияния. Однако, если извержение достаточно сильное и большой выброс пепла доходит до достаточно высоких слоев атмосферы, ветра могут разнести его по всей планете и покрыть ее своего рода тонкой пленкой, которая будет отражать часть солнечных лучей. Это может привести к небольшим изменениям климата на месяцы или даже годы. Подробнее про шкалу извержений можно почитать тут.

Самым сильным извержением в последние годы был вулкан Пинатубо на Филиппинах в 1991 году, который привел к снижению средней температуры в мире примерно на 0.5 градусов на 2-3 года. А в 1816 году в Европе и Северной Америке был так называемый "год без лета", когда в Нью-Йорке даже летом выпадал снег. Результатом стал катастрофический неурожай и голод.

Какое отношение это имеет к рынку, инвестициям и повседневной жизни? Скорее всего извержение вулкана около Тонга не окажет значимого влияния на большинство сфер, но за чем стоит следить - это цены на продовольствие. Если вспомнить текущий бекграунд, то из-за рекордных цен на удобрения урожай в этом году итак может оказаться меньше обычного, так как многие фермеры просто не могут позволить себе их использовать по таким ценам в нужном объеме. Многие продовольственные товары уже сильно выросли в цене к текущему моменту.

Если наложить на это даже минимальное возможное похолодание на доли градуса, может получиться "идеальный шторм", как на текущем рынке газа в Европе, когда комбинация нескольких факторов привела к рекордному взлету цен. Не лучший сценарий в условиях растущей инфляции по всему миру, в которой цены на продукты питания играют важную роль. Естественно, надеюсь, что негативного эффекта не будет или он будет минимальным, но стоит иметь в виду эту историю для общей картины.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал короткие апдейты по двум идеям:

Арбитражная идея №22: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea22/

Сейчас идея дает потенциальную доходность около 30% (дисконт цены к стоимости активов с потенциалом для их монетизации в ближайшие месяцы). Недавно докупал акции и планирую еще немного увеличить позицию.

Идея №58: https://longterminvestments.ru/idea58/

Обновил расчеты по американским угольщикам, также планирую увеличить одну из позиций.

@long_term_investments

#LTI_новости #MSFT #ATVI

Не часто случаются потенциальные сделки такого масштаба - Microsoft объявил, что хочет купить Activision Blizzard за $95 за акцию, что дает оценку компании почти в $68.7 млрд: https://news.microsoft.com/2022/01/14/microsoft-to-acquire-activision-blizzard-to-bring-the-joy-and-community-of-gaming-to-everyone-across-every-device/

В этой сделке интересно несколько вещей. Первая, естественно, масштаб. Хотя за последние 20 лет было достаточно много более крупных сделок, покупка Activision Blizzard, кажется, станет крупнейшей all-cash сделкой в истории (ранее крупнейшей подобной транзакцией была покупка Monsanto со стороны Buyer за $66 млрд в 2016 году).

Вторая, еще более интересная деталь - Microsoft даже не обязательно использовать долговое финансирование - на балансе компании $130 млрд кэша. Правда с учетом долга Net Cash только $50 млрд и в случае закрытия сделки может образоваться небольшой чистый долг. Однако учитывая FCF $60 млрд в год, пока сделка будет проходить регуляторные согласования, Microsoft уже успеет окупить большую часть сумма покупки просто из денежного потока.

Наконец, самая интересная, на мой взгляд, деталь, заключается в том, что Microsoft - фактически единственная из Big Tech компаний, которой могут разрешить сделку такого масштаба. Например, попытка Nvidia купить ARM встретила очень большое сопротивление регуляторов, а Google и Facebook часто запрещают M&A даже на $1-2 млрд в сферах, не связанных с рекламой.

Хотя не факт, что Microsoft получит одобрение на сделку, если это произойдет, она будет весьма выгодна для компании. Во-первых, Activision Blizzard уже является одной из крупнейших гейминговых компаний, а вместе с XBox и другими игровыми активами Microsoft вроде Bethesda и Minecraft получится явный лидер рынка. Также это усилит позиции Microsoft в борьбе за будущее лидерство в Metaverse, вокруг которой сейчас большой ажиотаж.

Во-вторых, акции Activision Blizzard сильно скорректировались за последние пол года на фоне скандала из-за обвинений в харасменте некоторых сотрудниц. Хотя Microsoft предлагает премию более 40% к цене акций на закрытие в пятницу, котировки были на этом уровне всего пол года назад. Кроме того, Microsoft по мультипликатором стоит значительно дороже, чем Activision, даже с учетом премии к рыночной цене, поэтому сделка будет value accretive для акционеров Microsoft.

В общем, интересное развитие событий, будет интересно понаблюдать за развитием ситуации и реакцией регуляторов. Если сделка будет одобрена, это станет дополнительным подтверждением одного из основных аргументов в пользу акций Microsoft - это единственная из Big Tech компаний, которой пока еще разрешают растить бизнес за счет M&A. У Amazon правда есть большое пространство для инвестиций в рамках текущего бизнеса, но Apple, Google и Facebook уже просто некуда девать деньги кроме огромных байбеков.

@long_term_investments

#LTI_ideas #LTI_IPO

Несколько апдейтов:

1) Закрыл идею №43 (MPVD): https://longterminvestments.ru/idea43/

Изначально была маленькая позиция, и мне не понравился недавний предварительный отчет (сильный рост издержек) и недавний новый займ (потенциальное размытие), поэтому решил продать MPVD, хотя на макро уровне мне нравится рынок алмазов.

Прибыль составила 10% за 10 месяцев, положительный, но не самый лучший результат.

2) Закрыл два IPO после локапов, значительный минус в %, но на уровне погрешности в абсолютных значениях:
GTLB (-21%): https://longterminvestments.ru/ipo-gitlab/
AVDX (-58%): https://longterminvestments.ru/ipo-avidxchange/

Как всегда, делаю все посты открытыми после закрытия позиций.

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Сделал обновленные оценки всех публичных российских технологических компаний после текущей сильной коррекции: https://longterminvestments.ru/rus-tech-jan22/

В посте апдейт по Яндексу, Vk, Ozon, HeadHunter, Циан, Qiwi, Softline, Positive Technologies (все компании ранее подробно разбирал на сайте), а также Тинькофф (планирую сделать подробный разбор после годового отчета).

Открыл небольшую спекулятивную позицию в одной из компаний после проделанного анализа.

@long_term_investments