#LTI_изменение_портфеля

В четверг-пятницу сделал ряд изменений в портфеле - продал Газпромнефть (снизил экспозицию на нефтянку) и ТГК-1 (частично переложил в ОГК-2, которая чуть сильнее упала), немного сократил ТМК. Доля кэша выросла до 30%.

Также купил фьючерсы на евро на 50% портфеля как хедж от возможной девальвации рубля на фоне падающей нефти. Купил евро, так как на доллары у меня уже есть значительная позиция через американский рынок, а также из-за значительной вероятности дальнейшего снижения ставок в США.

Если коротко, на мой взгляд, риски на рынке значительно выросли за последнюю неделю. Во-первых, из-за развала сделки ОПЕК+ с высокой вероятностью цена на нефть продолжит падать, а рубль девальвироваться - это окажет негативное влияние на весь рынок, не только нефтегазовый сектор.

Во-вторых, на мой взгляд коронавирус имеет более высокие риски, чем думает большинство людей, по крайней мере в России. Я постарался максимально объективно описать известные на текущий момент факты и возможный эффект на рынки, и сделал большой пост на эту тему - доступен на сайте с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/coronavirus-myth-facts-impact/

На всякий случай стоит сказать, что эти действия не стоит рассматривать как panic sell, 70% портфеля все еще в акциях, и если опасения окажутся напрасными, я все еще получу значительную часть апсайда от восстановления рынка. Но в условиях повышенной неопределенности мне комфортнее сейчас иметь чуть большую подушку кэша.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Несколько коротких апдейтов по инвестиционным идеям и IPO, доступно для подписчиков

Идея №9: https://longterminvestments.ru/idea9/
Идея №10: https://longterminvestments.ru/idea10/
Идея №14: https://longterminvestments.ru/idea14/
IPO Revolution Medicines: https://longterminvestments.ru/ipo-revolution-medicines/

#LTI_RVMD

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю.

@long_term_investments

#LTI_стратегия

Сегодняшний день на мировых рынках и завтрашний на российском надолго заполнятся инвесторам. На фоне итак напряженной ситуации из-за коронавируса на выходных произошло еще одно весьма неожиданное событие в виде развала сделки ОПЕК+ и начала ценовой войны на рынке нефти (по крайней мере сейчас ситуация выглядит таким образом).

В результате цена нефти упала на 25% - крупнейшее падение за один день за последние десятилетия. Мировые рынки падают на 5-10%, для многих это крупнейшее падение за один день со времен последнего финансового кризиса. Российские акции в Лондоне падают на 10-20% в долларах (на открытии торгов снижение доходило до 30-40% по отдельным бумагам, видимо из-за маржин колов, но его частично выкупили).

Завтра российский рынок тоже откроется большим снижением. Из-за девальвации рубля (доллар сейчас стоит около 75, евро 85) снижение рублевых цен акций будет не таким драматичным, как в Лондоне, но большинство эмитентов, вероятно, упадет на 5-10% и более. На открытии торгов падение по некоторым бумагам может быть более сильным, опять-таки из-за маржин колов, которые ждут участников рынка с большими плечами.

Многие инвесторы впервые сталкиваются с подобной волатильностью на рынках. Думаю про то, что нужно "сохранять спокойствие и не паниковать", вы итак прочитаете в во многих источниках. Про прогнозы цены нефти и рубля тоже (но надеюсь все понимают, что любые прогнозы сейчас бессмысленны и никто не знает, как будет развиваться ситуация, можно только гадать, делая умный вид).

Несколько практических советов:

1) Если вы решите завтра продать акции, не делайте это на открытии торгов. На открытии цены могут сильно упасть и быть очень волатильными из-за того, что многие участники рынка будут вынуждены закрывать позиции из-за маржинальных требований. Стоит подождать пару часов, пока ситуация немного успокоится.

2) Если вы считаете, что текущая коррекция - отличная возможность докупить акции, которые вам долгосрочно интересны, то, наоборот, открытие торгов завтра может быть хорошей точкой входа, если будут значительные проливы из-за маржин колов. Естественно, речь идет только о покупке на собственные средства, докупать на плечи в текущей ситуации опасно для счета и психики. И не стоит использовать сразу все доступные резервы, лучше докупать по частям.

3) Если у вас уже есть плечи, ни в коем случае не стоит их еще сильнее увеличивать. Наоборот, в условиях повышенной волатильности их нужно по максимуму снизить, иначе вы несете очень высокие риски, так как вероятность резких движений рынка намного выше, чем в "спокойное" время. Кроме того, брокеры в таких ситуациях обычно значительно повышают маржинальные требования и запас маржи может быстро исчезнуть даже без падения рынка.

Менее болезненный способ снизить плечи - довнести деньги на счет, если у вас есть такая возможность. Если нет - придется продавать позиции и во время сильного падения рынка это крайне неприятно, но более чем разумно в текущей ситуации. Продажа позиций с высокими маржинальными требованиями обычно более эффективна, даже если они сильнее упали, так как сильнее влияет на УДС.

4) Даже не думайте в такой ситуации пытаться торговать рубль, нефть, индекс, отдельные акции или любые другие финансовые инструменты, если вы не профессиональный трейдер, который зарабатывает этим на жизнь и может от начала до конца торговой сессии быть полностью погруженным в рынок. Это верный способ потерять деньги и психологическое спокойствие.

5) В условиях событий, произошедших за последние несколько недель, расклад на российском рынке сильно поменялся. Например, логика "акция с 10% дивидендной доходностью - отличная инвестиция" отлично работала при нефти 60, долларе 60 и ставке 6% с потенциалом дальнейшего снижения. В условиях нефти по 35, резкой девальвации (которая может продолжиться) и возможном значительном росте ставки вместо снижения концепция полностью меняется.

Это не значит, что сейчас нужно срочно распродавать весь портфель и перекладываться в доллары (скорее всего, наоборот, так не стоит делать). Но с учетом резкого изменения макроэкономической ситуации стоит еще раз проанализировать позиции в текущем портфеле, чтобы понять, насколько они остаются актуальными.

@long_term_investments

На канале Усиленные Инвестиции авторы (профессионалы с многолетним опытом в прямых и фондовых инвестициях) делятся инвест. идеями и аналитикой по российскому и американскому фондовому рынку, присоединяйтесь! Https://t.me/eninv

Усиленные Инвестиции - #1 среди > 40 аналитических домов на независимом портале Инвест Идеи (89% идей авторов прибыльные), подтверждённая сервисом Комон доходность стратегии авторов с июня 2017 г. - 98%, аккумулированная доходность с начала 2015 г. - 557% (каждый год с 2015 г. авторы показывали хорошую положительную доходность для себя и клиентов), капитал под управлением команды > 500 млн. руб.

#реклама

#LTI_конкурс

Опубликован новый материал от подписчика, который участвует в конкурсе на лучшую аналитику. Сергей Корягин проанализировал американскую технологическую компанию Ringcentral.

Материал доступен для подписчиков сайта: https://longterminvestments.ru/ringcentral-analysis/

Напоминаю, что в конкурсе может принять участие любой желающий. Авторы трех лучших материалов по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы (5000, 3000 и 2000 рублей за 1/2/3 место), все участники получат бонусную подписку на сайт на один месяц. Полные правила конкурса здесь: https://longterminvestments.ru/competition-feb-2020/

Конкурс продлится до конца марта, если вы хотите принять участие, напишите мне в личные сообщения.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Падение процентных ставок по всему миру привело к интересным последствиям - многие развитые страны и некоторые компании теперь имеют возможность в буквальном смысле бесплатно занимать деньги.

Например, Berkshire Hathaway недавно выпустило облигации в евро со сроком погашения в 2025 году, которые платят купон 0.000%. Т.е. вообще не платят, если вы купите облигацию, через 5 лет вам просто вернут такую же сумму в евро.

Как можно догадаться, для Berkshire это отличная сделка - компания получает долгосрочное бесплатное финансирование и может использовать его для развития бизнеса. Но зачем инвесторы покупают облигации, которые не приносят никакой доходности?

Есть как минимум две причины - фундаментальная и спекулятивная.

Фундаментальная заключается в том, что вы не сможете вложить крупную сумму средств в евро под какие-либо проценты с уровнем надежности большим, чем дает Berkshire Hathaway. Если вы будете просто хранить деньги в банке, у вас может быть и вовсе отрицательная ставка процента.

Например, в Германии 60% банков начисляют отрицательную ставку на средства корпоративных клиентов и 20% на средства розничных клиентов. При этом многие банки еще и имеют более высокие риски финансовых проблем, чем компания Уоррена Баффета. Поэтому для многих инвесторов на рынке это, на самом деле, неплохое вложение средств (потому что альтернативы еще хуже).

Спекулятивная причина заключается в том, что после размещения облигации Berkshire Hathaway с высокой вероятностью будут торговаться не просто с нулевой, а с отрицательной доходностью к погашению, как уже уже происходит с государственными облигациями и некоторыми компаниями большинства стран в зоне евро. Поэтому при покупке облигаций Berkshire на размещении инвесторы могут даже заработать за счет того, что продадут их дороже в рынок (при падении доходности тело облигации дорожает).

Низкие ставки в экономике создают отличные возможности для крупных компаний занимать деньги под очень низкие или вовсе нулевые ставки и использовать их для развития бизнеса. Однако в то же время такая ситуация создает фундаментальные риски в экономике - если компании наберут слишком большой долг, а затем настроения инвесторов на долговых рынках резко ухудшатся, то у нее могут возникнуть сложности с рефинансирование обязательств. Особенно если деньги были вложены не в рост бизнеса, а выкуп собственных акций с рынка, как это сейчас делают многие компании.

Уровень долга компаний в США, Китае и многих других странах сейчас находится на исторических максимумах. Многие инвесторы опасаются, что при ухудшении экономической ситуации может возникнуть серьезный долговой кризис, банкротство отдельных закредитованных компаний может породить цепную реакцию и создать серьезные проблемы в экономике.

Во многом по этой причине, в частности, рынок так бурно реагирует на развитие коронавируса в мире. Хотя влияние вируса будет достаточно краткосрочным (даже в худшем сценарии он вряд ли продлится дольше года), временный сильный спад показателей может создать серьезные проблемы для закредитованных компаний. Именно по этой причине акции авиакомпаний, операторов круизных лайнеров и других компаний с капиталоемким бизнесом и высокой долговой нагрузкой, которые столкнутся с сильным падением спроса, так сильно упали за последний месяц.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Резкое падение цен на нефть негативно сказывается на нефтяных компаниях и российском рынке в целом, однако некоторые индустрии от него, наоборот, значительно выигрывают.

Проанализировал ряд секторов и нашел один, который, на мой взгляд, наиболее выиграет от текущей ситуации в ближайшие месяцы.

Опубликовал на сайте Идею №15, где описал сектор и компании, акции которых планирую сегодня купить на открытии торгов. Доступно для подписчиков: https://longterminvestments.ru/idea15/

Акции торгуются в США, на СПб бирже не доступны, однако их можно купить через некоторых российских брокеров, например, Фридом Финанс. И, естественно, они есть в Interactive Brokers.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Еще одна идея на сайте, №16: https://longterminvestments.ru/idea16/

Идея заключается в участии в оферте компании на американском рынке и позволяет получить потенциальную прибыль около $500-550 на вложенный капитал $1800 за одну неделю или чуть больше, доходность около 30%, с очень низкими рисками. Надо же как-то зарабатывать на падающем рынке :)

Эта идея почти идентична двум успешным идеям, которые публиковал ранее (сейчас доступны с открытым доступом):
№6 (+$95): https://longterminvestments.ru/idea6/
№12 (+$494): https://longterminvestments.ru/idea12/

Чтобы понять, за счет чего возможна почти безрисковая прибыль, можно ознакомиться с этой статьей: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/

Идея краткосрочная, актуальна до 20:00 по Москве 12 марта (завтра). Для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers.

@long_term_investments

#LTI_изменение_портфеля

Я продал утром все акции из портфеля на российском рынке. Сейчас 100% в рублях + на пол портфеля фьючерсы на евро, которые купил ранее. Эти действия могут выглядеть как шутка или паника, поэтому постараюсь коротко объяснить свою логику.

1) Как это часто бывает, "интересные" события на рынках происходят в неподходящее время, когда у меня локально нет возможности оперативно отслеживать ситуацию и нужно сфокусироваться на других задачах, что достаточно сложно сделать в таких условиях.

2) За последние несколько недель произошло очень много событий, куча активов в России и на зарубежных рынках упали на десятки процентов. В настоящий момент я не уверен, что портфель, который был сформирован ранее, оптимален с учетом огромного количества новых вводных, которые у меня просто физически не было времени учесть. По этой причине я решил распродать портфель, а не зашортить индекс РТС/ММВБ или использовать какой-либо другой хедж.

3) Сейчас есть действительно значимые глобальные риски. Я думаю большинство людей все еще недооценивает опасность коронавируса, как с точки зрения человеческих жизней, так и экономического эффекта (хотя после полного карантина и экспоненциально растущей смертности в Италии в последние дни многие стали переоценивать ситуацию). На российском рынке также есть значимый локальный риск в виде резкого повышения ставки для борьбы с девальвацией, который может сильно изменить инвестиционный тезис во многих бумагах.

4) Мой портфель на российском рынке в рублях упал до уровня декабря 2019, т.е. откатился всего на 3 месяца назад (хотя в долларах значительно больше). Поэтому психологически мне относительно просто зафиксировать локальный убыток.

5) Я вполне допускаю, что неправ, рынок развернется и мне придется покупать те же самые или другие акции по более высокой цене, еще и глупо выглядеть, когда я буду об этом писать. И у меня нет уверенности, что рынок продолжит падать, иначе бы я не просто продал позиции, но и перевернулся бы в шорт индекса или отдельных акций. Единственное, в чем я сейчас уверен - что мне не стоит сейчас принимать какие-либо глобальные решения и стоит взять немного времени, чтобы переосмыслить ситуацию.

Я ни в коем случае не призываю повторять за мной и не пытаюсь посеять панику. Важно понимать, что отсутствие позиции - это тоже осознанная позиция. В настоящий момент конкретно в моей ситуации я посчитал оптимальным выйти из рынка, чтобы купить себе время на дополнительный анализ в спокойной ситуации, когда появится время.

На выходных или позже, когда приму решение о дальнейших действиях, тоже, естественно, напишу о них.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал промежуточный апдейт по зарубежному портфелю после обвала на рынках: https://longterminvestments.ru/portfolio-13-03-20/

Также сделал апдейт по последней идее №16: https://longterminvestments.ru/idea16/

@long_term_investments

#LTI_стратегия

Сел анализировать события последней недели. Распродажа портфеля на российском рынке многим показалась странной, поэтому стоит ее прокомментировать подробнее после того, как появилось время немного разобраться в ситуации.

Если коротко, на мой взгляд, на российском рынке за последние несколько недель кардинально поменялась ситуация.

1) Кривая доходности ОФЗ сместилась выше на 1.5-2%. Это, по сути, предполагает рост ставки до 7.5-8%. А даже если официальная ставка не вырастет (или вырастет не сразу), это не так важно, потому что 6% это уже виртуальное число, на которое рынок не ориентируется. Альтернативой вложений в акции для инвесторов являются ОФЗ, а не ставка ЦБ.

2) Рублевый баррель упал до 2500. За последние 10 лет он падал так низко только на короткий срок в 2016 году и потом отскочил. Вероятно, его цена вырастет, либо за счет роста цены на нефть, либо за счет девальвации рубля. На мой взгляд, второй сценарий вероятнее, и хотя я не жду паники и 100 рублей за доллар, девальвация еще на 10% до 80 более чем реальна. Скорее всего падение рубля сейчас сдерживают продажами валюты в рынок, скоро мы это узнаем по динамике резервов ЦБ.

Все это радикально влияет на привлекательность акций на российском рынке. Проиллюстрирую на примере Юнипро, которую я недавно держал в портфеле.

Ситуация на начало 2020 года:
- Ставка в России 6.25% и ожидается дальнейшее снижение
- Курс рубля к доллару стабилен и находится +- в одном диапазоне, рублевый баррель стоит комфортные 4000+ рублей
- Юнипро стоит 2.8 и торгуется с форвардной дивидендной доходность (ДД) около 11.3%

В такой ситуации вполне можно ожидать, что "справедливая" ДД должна быть около 9% и акция может переоцениться примерно на 20% и еще дать около 10% дивиденда бонусом. В сумме около 30%, а с учетом предпосылке о стабильном курсе рубля, даже 30% в долларах. Это отличная инвестиция.

Ситуация сейчас:
- Длинные ОФЗ дают 7.5-8% и далеко не факт, что доходность упадет, она может наоборот вырасти
- Рубль имеет значимые риски дальнейшей девальвации, так как рублевый баррель упал до 2500
- Юнипро стоит 2.5 и торгуется с форвардной ДД около 12.5%

В текущей ситуации, на мой взгляд, "справедливая" дивидендная доходность 10% в рублях это удел голубых фишек вроде Сбербанка, второй эшелон вроде Юнипро должен торговаться скорее с ДД 12+%. В такой ситуации, апсайд для роста цены акции почти отсутствует, несмотря на коррекцию 20% за последние несколько недель. Рублевую доходность 12% за счет дивиденда может в значительной степени съесть девальвация, поэтому не факт, что в долларах она вообще будет положительной. На мой взгляд, это так себе инвестиция.

По этой причине, на мой взгляд, Юнипро стала менее интересна для инвестиций несмотря на коррекцию и я не планирую снова покупать ее акции по текущей цене. Если цена скорректируется еще на 20% и ДД станет больше 15% - другой разговор, снова появится хороший апсайд (если макро ситуация останется примерно такой же, как сейчас), но до этого еще далеко.

Такую же логику можно применить к ОГК-2, префам Ленэнерго и другим компаниям с рублевой дивидендной доходностью. Дивиденды Лукойла также сильно упадут из-за резкого снижения цен на нефть и не факт, что будут больше 400-450 рублей при текущих котировках (в начале года ожидалось 800+ рублей). А у Яндекса теперь под вопросом ключевой драйвер в виде IPO Яндекс.Такси, которое может отложиться из-за ситуации на рынках, а его оценка может снизиться из-за девальвации рубля (доходы и темпы роста в долларах стали ниже).

Таким образом, исходные инвестиционные тезисы резко поменялись в худшую сторону фактически во всех компаниях, которые были в моем российском портфеле. Когда происходит изменение инвестиционного тезиса, есть только одно разумное решение - продать позицию, даже если акции упали в цене, так как важна не прошлая динамика, а потенциал роста. На мой взгляд, сейчас он хуже, чем до коррекции. Поэтому я пока не планирую покупать обратно проданные в четверг акции.

С другой стороны, в условиях девальвации становятся более интересными акции экспортеров, доходы которых в рублях значительно вырастут (при условии, что цены на их сырье не упадут сильнее). Но для того, чтобы оценить их перспективы с учетом новых вводных нужно время, я, например, почти не следил за сталелитейщиками или Алросой в последние месяцы. Не говоря уже о том, что на международных рынках тоже все сильно скорректировалось и там нет рисков девальвации, поэтому, возможно, я в принципе переориентирую значительную часть средств из российского портфеля туда.

Я в пятницу продал фьючерсы на евро, чтобы не платить лишние проценты, и перевел портфель в доллары и евро пополам, так как ожидаю, что дальнейшая девальвация рубля более вероятна, чем откат курса. Я не думаю, что рынки заложили весь негативный эффект на экономику от распространения вируса и быстро восстановятся (писал про это большой пост на сайте), поэтому не вижу смысла спешить покупать какие-либо акции прямо сейчас. Но долгосрочно не планирую сидеть в кэше в условиях, когда ФРС, ЕЦБ и другие центробанки проводят огромную эмиссию, буду постепенно покупать подешевевшие акции.

@long_term_investments