​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Сегодня дедлайн по трем новым IPO во Фридоме:
Upstart Holdings (UPST): https://longterminvestments.ru/ipo-upstart-holdings/
BioAtla Inc (BCAB): https://longterminvestments.ru/ipo-bioatla/
ContextLogic Inc (WISH): https://longterminvestments.ru/ipo-contextlogic-wish/

На рынке IPO сейчас достаточно интересная динамика. Как минимум две известные компании, которые планировали провести IPO в этом году, Roblox и Affirm, перенесли размещения на следующий год. Обычно компании переносят IPO, когда на рынке негативная динамика (как, например, было в марте-апреле этого года), но здесь причина обратная - слишком сильный рост (!) котировок Airbnb и Doordash в первый день торгов.

Дело в том, что от событий на прошлой неделе сейчас находятся в недоумении фактически все участники рынка. Airbnb первоначально планировал провести IPO исходя из оценки около 30 млрд долларов. Затем ее несколько раз повышали, в итоге финальная оценка компании при размещении оказалась в полтора раза выше - $47 млрд. Когда акции начали торговаться на бирже, они еще более чем удвоились и стоимость компании достигла $100 млрд в первый день торгов.

Дело даже не в том, что Airbnb по текущим ценам торгуется с огромными мультипликаторами, а в том, что компания такого масштаба просто не должна расти в цене в 3 раза относительно оценки, которая была неделю назад. Такие колебания котировок можно объяснить для небольших биотех стартапов без выручки, которые непонятно как оценивать, но для большой корпорации это не нормально и говорит о том, что рынок не просто не эффективен, а вообще не понимает, что происходит и как сейчас оценивать бизнес.

Резкий взлет котировок создает еще одну неожиданную проблему - усложняет работу с персоналом компании. Огромное количество сотрудников Airbnb сидит с большим количеством опционов и на прошлой неделе многие из них внезапно стали в три раза богаче. Это осложняет как удержание сильных сотрудников, у которых появляется мотивация окэшиться и пойти делать свой стартап или просто отдохнуть (многие из них уже стали долларовыми миллионерами), так и найм нового персонала, который теперь будет получать опционы компании по огромной оценке с ограниченным потенциалом для дальнейшего роста.

В итоге Roblox, Affirm и возможно другие компании решили взять паузу, чтобы попытаться переосмыслить недавние события и выработать новую стратегию выхода на IPO. Уже ходят разговоры о том, что компании могут поменять структуру размещений (например, пересмотреть локапы для сотрудников и существующих инвесторов, чтобы они могли продавать акции в рынок не дожидаясь стандартных 180 дней) или активнее переключаться на Direct Listing (в SEC как раз новый раунд обсуждения на этой неделе). В общем, 2020 год продолжает ломать старые шаблоны, будет интересно посмотреть за развитием событий.

@long_term_investments

#LTI_заметка

На сайте опубликован новый пост немного нестандартного формата - короткая заметка о рынке платины и размышления о перспективах инвестиций в сектор от подписчика Дмитрия Фихтенгольца: https://longterminvestments.ru/platinum-thoughts-2020/

Если вы хотите поделиться своими мыслями про какой-то актив или сегмент рынка, но не хотите писать полноценный обзор или анализ, кажется, что подобный формат может быть более удобен. За него тоже начисляю бонусный доступ на сайт - обновил пост с описанием возможностей получить подписку за публикацию материалов: https://longterminvestments.ru/subscription-content-ideas/

Сам также планирую периодически начать писать более короткие заметки об интересных событиях на рынке не дожидаясь, пока накопится достаточно материала и времени для полноценного разбора.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Новая инвестиционная идея на сайте, №36: https://longterminvestments.ru/idea36/

Она нестандартная и рискованная, но с потенциально большим апсайдом - покупка канадской биотех компании на небольшой бирже TSXV в ожидании листинга на NASDAQ и раскрытия стоимости бизнеса, который сейчас почти в 100 раз дешевле американского аналога.

Для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Я уже писал ранее, как американская компания MicroStrategy (MSTR) в августе пошла на достаточно радикальный шаг, который еще недавно было сложно представить - конвертировала большую часть денежных средств на балансе, около 400 млн долларов, в биткоины. Хотя в 2020 году покупкой биткоинов со стороны институциональных инвесторов уже никого не удивишь, MicroStrategy стала первой публичной компанией, которая пошла на такой довольно радикальный шаг.

После этого и сама MicroStrategy докупала биткоины на баланс, и несколько других компаний поступили подобным образом, включая известную американскую финтех компанию Square (SQ), крупную страховую компанию Massachusetts Mutual Life Insurance с активами более $250 млрд и несколько менее известных компаний. В случае Square и MassMutual это были небольшие покупки относительно масштаба их бизнеса (на 50 и 100 млн долларов соответственно), тем не менее с каждой подобной новостью восприятие криптовалют и в первую очередь биткоина большинством инвесторов меняется и они начинают его рассматривать как полноценный финансовый актив, а не "странные виртуальные монетки для всяких незаконных дел в интернете".

Но недавно MicroStrategy пошла еще дальше - решила выпустить конвертируемые облигации на $650 млн долларов чтобы ... купить еще биткоинов! Вот ссылка на пресс-релиз: https://www.microstrategy.com/en/company/company-videos/microstrategy-completes-650-million-offering-of-convertible-senior-notes

Новость уже сама по себе выглядит очень необычно, а красок в историю добавляет еще несколько фактов:
- $650 млн это реально много для компании - более 20% ее капитализации, более 100% выручки и 20 прибылей 2019 года (2020 год пока вовсе убыточный). Причем сначала хотели привлечь $400 млн, а потом увеличили размер выпуска в полтора раза.
- На рынке не просто нашелся спрос на эти облигации, но он был достаточно высокий, чтобы компания смогла занять средства на 5 лет по ставке 0.75% годовых, т.е. почти бесплатно. Еще год назад даже американское правительство занимало деньги под 2% годовых, а российское до сих пор занимает еще дороже.

Иными словами, MicroStrategy по сути идет ва-банк и фактически шортит доллар в ожидании роста цены биткоина. Если эта ставка не оправдается и цена криптовалюты кратно упадет, компания не просто понесет большие убытки, с такой долговой нагрузкой ей грозят серьезные финансовые сложности вплоть до возможного банкротства через 5 лет, когда облигации нужно будет погашать. Не совсем стандартное поведение для не самой маленькой публичной компании с многолетней историей, даже по меркам 2020 года, полного безумных событий.

Рынок отреагировал на инициативу MicroStrategy умеренно негативно - несколько аналитиков понизили целевые цены из-за возросших рисков для бизнеса, а котировки упали от пиковых уровней примерно на 15%. При этом акции компании все еще стоят более чем вдвое дороже, чем 10 августа, когда она впервые объявила о покупке биткоинов.

Будет интересно посмотреть, чем в итоге обернется ставка MicroStrategy на биткоин, но на всякий случай стоит напомнить, что брать деньги в долг для покупки любых высокорискованных активов (к которым безусловно относятся криптовалюты) почти всегда является очень плохой идеей. Как говорится, не повторяйте в домашних условиях. Акции MicroStrategy я бы тоже не стал покупать - есть более интересные способы сделать ставку на биткоин через фондовый рынок, о которых еще напишу отдельно.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №27: https://longterminvestments.ru/idea27/

Это достаточно консервативная идея - канадская компания (торгуется тоже в Канаде), которая владеет большим количеством недвижимости в стране. Бизнес компании активно растет и при этом она еще платит дивиденды 8% годовых. За 4 месяца с момента публикации идеи она принесла более 25% в долларах с учетом дивидендов.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №33: https://longterminvestments.ru/idea33/

Это американский холдинг, который покупает и развивает интернет бизнесы в разных сферах и торгуется с дисконтом к активам, несмотря на отличный менеджмент и трек-рекорд.

Акции компании выросли вчера почти на 15% на позитивной новости, а с момента публикации идеи текущая доходность 33% в долларах за месяц. Продолжаю держать позицию - несмотря на рост котировок у компании сохраняется недооценка и значительный апсайд.

Акции компании торгуются на СПб бирже и доступны через российских брокеров.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №36: https://longterminvestments.ru/idea36/

Это канадская биотех компания, которая торгуется с огромным дисконтом к американскому аналогу. Идея опубликована 10 дней назад и уже принесла 38%, из них 22% только за вчера на фоне позитивной новости. Несмотря на это, у компании сохраняется большой апсайд, продолжаю держать позицию.

Идея имеет высокий уровень риска. Акции доступны через Interactive Brokers, хотя скоро начнут торговаться на NASDAQ и их, вероятно, можно будет купить через некоторых российских брокеров.

P.S. Готов поспорить, что подобных идей вы не найдете ни у одного российского автора, и даже в популярных зарубежных источниках это сделать непросто. В то же время подобные идеи иногда позволяют получить более интересное соотношение риска и доходности, чем фактически любые акции, известные широкому кругу инвесторов.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Одни из самых частых вопросов, которые получаю в последнее время связаны с участием в IPO. Расписал все основные способы участия в IPO и их риски для инвесторов.

Пост доступен с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/how-to-buy-ipo/

@long_term_investments

#LTI_анализ

Сделал анализ еще одного сегмента рынка солнечной энергетики - инверторов, которые нужны, чтобы преобразовывать постоянный ток (вырабатывается панелями) в переменный (подается в сеть): https://longterminvestments.ru/solar-inverters-analysis/

Также сделал обзор нескольких публичный компаний в этом сегменте: SolarEdge (SEDG), Enphase (ENPH), SMA (S92), Sungrow.

@long_term_investments

#LTI_полезное

До конца года каждому инвестору стоит зафиксировать убыточные позиции, чтобы в следующем году заплатить меньше налогов.

Все, кто на рынке не первый год, наверняка об этом знают, но для тех, кто только начинает инвестировать, это может быть в новинку, поэтому расскажу немного про процесс.

Когда в течение года вы фиксируете прибыль по каким-либо позициям, у вас накапливается налогооблагаемая база (если фиксируете убыток, она уменьшается). Когда год заканчивается, от этой базы рассчитывается налог в размере 13% (для налоговых резидентов РФ).

Если у вас есть в портфеле убыточные позиции, с их помощью можно уменьшить налоги, которые вы заплатите в следующем году. Для этого нужно продать позицию (или откупить, если это шорт), тем самым зафиксировав убыток. Затем эту позицию можно тут же восстановить. В результате, ваш портфель никак не изменится, а сумма налога к уплате в следующем году уменьшится.

Поясню на простом примере. Предположим, в этом году у вас в портфеле было по 100 акций компаний А и Б, каждую из которых вы купили по 1000 рублей. Акции компании А выросли в 2 раза, до 2000 рублей, и вы ранее решили их продать и зафиксировать прибыль в размере (2000-1000)х100 = 100.000 рублей. С этой прибыли вы должны будете заплатить налог 13% или 13.000 рублей.

В то же время акции компании Б упали на 50%, до 500 рублей, и вы их пока держите. Если вы будете их и дальше просто держать, то это никак не отразится на налогооблагаемой базе. Но если вы их продадите по 500 рублей и тут же купите обратно, то зафиксируете убыток в размере (500-1000)х100 = 50.000 рублей. В результате ваша налогооблагаемая база уменьшится до 50.000 рублей и вы заплатите в следующем году налог в размере 6.500 рублей, а не 13.000 рублей. За продажу и покупку акций компании Б вы заплатите небольшую комиссию брокеру, но она будет намного меньше, чем "экономия" на налоге.

Важный момент - при такой операции налоговое обязательство не исчезает, а просто переносится на более поздний срок. Если акции компании Б в следующем году отрастут обратно до 1000 рублей и вы их там продадите, то заплатите те же самые 6.500 рублей в виде налога на прибыль, но это произойдет на год позже. А в течение всего следующего года сможете использовать эту сумму для инвестиций.

В этом году, правда, есть один момент, который немного осложняет расчеты для участников со значительными доходами (более 5 млн рублей в год, включая доход вне рынка, облагаемый НДФЛ), так как со следующего года они будут облагаться по ставке 15% вместо текущих 13%. У таких инвесторов появляется выбор между тем, чтобы заплатить налог сейчас по более низкой ставке или на год позже, но более высокой.

Здесь тоже есть достаточно простая логика - если вы считаете, что сможете в следующем году получить доходность больше 15% в рублях (2% от 13%), то выгоднее отложить уплату налога на год. Если меньше - то выгоднее заплатить сейчас 13%.

Описанное выше касается как российского, так и зарубежных рынков. Весь процесс очень простой и занимает всего пару минут. Такую оптимизацию налогооблагаемой базы стоит проводить в конце года любому инвестору.

С учетом режима торгов Т+2 и выходного 31 декабря на ММВБ провести налоговую оптимизацию для российских акций нужно сегодня, для зарубежных акций на СПб бирже или в зарубежных брокерах - сегодня-завтра. Если у вас есть знакомые начинающие инвесторы, поделитесь с ними этим постом - им будет полезно.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт идеи по Alibaba на фоне новостей о проблемах компании с властями в Китае и различными претензиями к ее бизнесу: https://longterminvestments.ru/idea-alibaba/

Идея и апдейт в открытом доступе

@long_term_investments

#LTI_обзор

Сделал обзор голландской технологической компании ASML (ASML): https://longterminvestments.ru/asml-review/

Это интересный пример того, как от продукции одной компании, о которой большинство людей никогда не слышало, зависят почти все современные технологические продукты – без нее смартфоны, персональные компьютеры, сервера в дата-центрах и вообще любые вычислительные устройства имели бы намного худшую производительность, чем сейчас. И она является почти монополистом на своем рынке, потеснить которого в ближайшие годы фактически невозможно.

@long_term_investments

#LTI_обзор

Сделал обзор еще одной компании из Нидерландов, на этот раз из финтеха, Adyen: https://longterminvestments.ru/review-adyen/

Акции выросли в 4 раза за 2 года и на 160% в этом году, бизнес компании также быстро растет. Разбираемся, чем занимается Adyen и насколько интересны ее акции после сильного роста.

Adyen торгуется в Амстердаме, на американском рынке можно купить только на внебирже (OTC), акции доступны через Interactive Brokers.

P.S. Раньше я фокусировался в основном на США, однако в следующем году планирую уделить больше времени анализу компаний на других зарубежных рынках. Еще напишу об этом подробнее в начале года.

@long_term_investments

Друзья, с наступающим Новым годом!

2020ый был абсолютно безумным во всех сферах жизни, и инвестиции - не исключение. Уходящий год, кажется, поломал и переписал правила на рынке, и хотя он был сложным и волатильным, в итоге многим принёс потрясающую доходность.

Подведение итогов года и планы на следующий оставлю на праздники, а пока хочу всем пожелать хорошо отдохнуть и войти в Новый год полными сил для новых свершений.

С Новым годом!

@long_term_investments

#LTI_итоги_года

Подбил итоги за 2020 год - он был абсолютно потрясающим с точки зрения финансовых результатов. Общий капитал вырос на 215% в рублях, из которых 164% принесли инвестиции (переоценка портфеля) и еще 51% - сбережения (доходы вне рынка за вычетом расходов, которые пошли на пополнение портфеля). В долларах капитал вырос за год на 162%. Доходность от инвестиций немного искажена частыми пополнениями счета и его быстрым ростом, если посчитать как это делают инвестиционные фонды, будет около 100%. Но в любом случае это с отрывом лучший результат, который когда-либо был ранее. Также стоит отметить, что я не использую плечи и производные финансовые инструменты.

Что хорошо получилось в 2020 году:

1) Захеджировал большую часть портфеля до начала сильного падения рынков в марте. В результате по итогам марта портфель в рублевом выражении был даже в плюсе на фоне общего обвала, а максимальная месячная просадка составила всего 2%, что кажется очень круто в год с такой волатильностью.

2) Было много удачных идей. По статистике среди всех завершенных идей на зарубежных рынках с момента старта проекта 84% были закрыты с прибылью. По активным идеям в портфеле также отличные результаты, чего стоят только Square с +400% (большая часть роста в 2020 году) и Pinterest с +265% (с мая 2020).

3) Спустя почти 5 лет на рынке под конец года наконец-то смог для себя нормально сформулировать, почему занимаюсь активными инвестициями и за счет чего рассчитываю долгосрочно получать доходность выше рынка. На самом деле это намного более сложный вопрос, чем кажется. Про это напишу подробнее немного позже.

Также стоит сказать о том, что получилось не удачно:

1) Сначала недооценил смену парадигмы, которая произошла в марте, когда государства по всему миру включили беспрецедентные стимулирующие меры. Из-за этого в портфеле долгое время была большая доля кэша, когда рынки уже начали во всю отрастать, и только ближе к концу года почти 100% портфеля вернулось в акции.

2) Не воспользовался огромным количеством потрясающих возможностей в марте и почти ничего не докупал, от Square по $40 до биткоина по $4000. А также слишком долго думал над покупкой некоторых компаний, бизнес которых мне нравился, но в итоге так и не купил, так как цена уже сильно выросла.

3) Слишком рано фиксировал прибыль по многим позициям, которые после закрытия показали отличный рост. Про это также будет отдельный пост - хочу подбить историю по всем предыдущим идеям и посмотреть, что было бы, если бы оставил их в портфеле.

2020 год был уникальным с точки зрения возможностей на рынке и несмотря на локальные ошибки и неудачи принес огромную доходность, которую будет невероятно сложно повторить в будущем. Тем не менее, новый год также обещает быть очень интересным. В следующих постах напишу подробнее о своих планах с точки зрения инвестиционного портфеля и развития проекта.

@long_term_investments

#LTI_итоги_года #LTI_альтернативный_портфель

Традиционный пост раз в месяц про альтернативный портфель. Он показал в 2020 году потрясающую доходность - 300% в долларах. За декабрь портфель вырос на 49%. С начала января еще на 20%, сейчас биткоин стоит $35000. Накопленная доходность с 31 июля 2017 года +1179% (vs +860% у биткоина). 100% портфеля по-прежнему в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/wuqi7X

Это достаточно редкий случай, когда инвестиционный тезис сработал ровно так, как ожидалось. На самом деле для людей, которые следят за сферой, было ожидаемо, что в биткоин придет институциональный капитал и это переоценит актив. Также было ожидаемо, что после пробития предыдущего максимума и $20000 начнется FOMO и цена с высокой вероятностью быстро уйдет выше. Вопрос был только в том, когда это случится. Вот, например, цитата из поста, который писал в сентябре 2018 года:

"Я по-прежнему считаю, что впереди будет еще как минимум одна большая волна роста, которую вызовет приток институциональных денег. И эта волна будет намного больше чем то, что было в 2017 году. Пока с каждым месяцем я вижу все больше подтверждений тезиса и спокойно держу позицию. Я не знаю, когда рост произойдет, может он начнется уже в этом году, а может затянется до 2020, но в любом случае, как уже говорил раньше, я считаю биткоин на текущий момент лучшей ставкой по соотношению risk/reward из всех активов, доступных широкой публике."

Естественно, посты про биткоин и криптовалюты не вызывали никакого интереса в 2018-2019 году, когда котировки падали/стагнировали, зато сейчас все снова начали про них говорить, покупать, торговать, майнить и т.д. - это тоже ожидаемо, так как является стандартной реакцией большинства людей на рынке. Однако фундаментальные драйверы, которые были предсказуемы, уже во многом реализовались:
1) Халвинг (уменьшение эмиссии в 2 раза) случился в мае 2020 (следующий будет через 4 года)
2) Институциональные деньги начали активно заходить летом-осенью. Если еще пол года назад идея аллокации в биткоин для крупного капитала была в основном чуждой, то сейчас сентимент смещается к тому, что почти для любого управляющего странно *не рассматривать* такую опцию. Многие уже всерьез говорят о том, что биткоин может привлечь часть спроса, который традиционно привлекало золото как универсальный защитный актив - даже мне было сложно представить, что это произойдет так быстро.

Проблема в том, что дальнейшую динамику биткоина стало прогнозировать намного сложнее - теперь она имеет намного большую спекулятивную составляющую, чем, например, год назад. Биткоин был уникальным активом, в котором у розничных инвесторов была возможность набрать позицию до того, как это могли сделать институциональные деньги (почти всегда происходит наоборот), по сути воспользовавшись, возможно, самой большой и продолжительной рыночной неэффективностью, которая когда-либо существовала в ликвидных многомиллиардных активах. В 2020 году эта неэффективность начала стремительно исчезать, и, скорее всего, полностью закроется в 2021.

Я пока ничего не делал с позицией, большая часть которой лежит с лета 2017 года, однако после ралли в последние 3 месяца и описанных выше событий впервые за долгое время уже не считаю биткоин абсолютно лучшим активом с точки зрения соотношения риска и доходности. Это не значит, что апсайда больше нет, но с учетом рисков (они по-прежнему высокие) значимая доля в портфеле уже не так очевидна, как раньше, хотя небольшая аллокация, на мой взгляд, по-прежнему более чем оправдана.

P.S. Недавно биткоину исполнилось 12 лет (по одной из версий) - 3 января 2009 года был создан первый блок в сети. За это время он превратился в крупнейший актив в финансовом секторе на планете, опередив по стоимости любой банк в мире, а также Visa, которая ранее держала пальму первенства. Более того, ранее не было ни одного прецедента в истории, чтобы стоимость какого-либо актива в любой сфере в первые 12 лет существования превысила пол триллиона долларов.

@long_term_investments

P.P.S. Я специально почти ничего не пишу про другие криптовалюты, так как считаю, что подавляющее большинство из них имеют нулевую ценность, а в списке лучших способов потерять деньги торговля или любые другие операции с альткоинами занимают одну из топовых позиций для абсолютного большинства людей.

@long_term_investments