#рыба
Инарктика показала неслабый убыток

МСФО 1П 2025Г = УБЫТОК -7.46 МЛРД РУБ ПРОТИВ УБЫТКА -1.4 МЛРД РУБ ГОДОМ РАНЕЕ

Мы некоторое время назад писали о том, что возможно они продавали в 2024 году недорощенную рыбу и тем самым вытянули показатели на приемлемый уровень. Но вот теперь это вылезло.
Рублей по 500-530, наверное, можно будет подобрать.

Для справки:
В апреле консенсус по цене был 790 руб. Вероятнее всего никто глубоко в суть не вникал, просто провели линеечкой по графику.
Но это еще что. Год назад какие-то, не побоюсь этого слова, таланты оценили справедливую цену в 2084 рубля, но это конечно ту мач даже для альтернативно одаренного аналитика.

#публичные_портфели
Итак, сводка по публичным портфелям за август:

📈 #ВДО +8,7% за месяц, отчёт по ссылке. Главные события (а) вернули рейтинг В Корпсану, (б) Роял Капитал нашел стратегического инвестора, (в) ГТС заплатил купон после техдефолта. На том и выросли. Главная тема сентября - дождаться переоценки ГТС и снижения ставки ЦБ.
❗️#ВШЭ_портфель (ведет коллега Елена) +1,35% Отчет по ссылке. Главная тема - держим строй, не нервничаем и все будет хорошо.
💵#émergent_портфель +1,41%. Честно сказать, жидковато, ждал большего. Отчет по ссылке. Попытаемся поправить положение за счет спекуляций в новом размещении Роял Капитала (да, он скорее всего окажется в двух портфелях сразу, правда, разные выпуски)
🏢 #бетон_порфтель +3,9%. Золотая середина, прирост стоимости главным образом за счет акций, но и ПИФы тоже не подкачали. Отчет по ссылке.

В целом всё не так плохо, но уже без такой эйфории как месяц назад. В то же время, от всего надо отдыхать так или иначе. Будут ещё поводы для гойды и, полагаю, неоднократно.

А интересно, как можно выйти в фиат из крипты, минуя банки?

Волки съели тысячи овец и коров
Нашествие волков произошло после того, как начали проверять законность выдачи субсидий животноводам через организацию ОПЕКЕПЕ.
В одном случае при проверке хозяйства не нашли даже 150 животных вместе 650 заявленных. В другом вместо 1200 коров было 800.
А когда агрономы и ветеринары спрашивают об исчезнувших животных, ответы однообразны: «их съел волк», «я потерял их в горах» или «я зарезал их несколько месяцев назад».
Никос Каккавас, президент Ассоциации геотехников, говорит, что после проверок, проведённых его коллегами и ветеринарами, выяснялось, что числящиеся на бумаге «крупные животноводы» оказывались на деле мелкими фермерам, но получали вдвое и втрое больше субсидий.

#нефть
Роснефть несмотря на (откровенно говоря) отвратительную внешнюю конъюнктуру и курс рубля по 80 остается в прибыли. Да и прочие нефтяники тоже.
Если даже нефть всерьёз (на год например) отвезут на $45-50, в целом они будут в нулях и ничего с ними не сделается.

Хотя Трамп вроде как собрался напасть на Венесуэлу, чтобы та не зарилась на Гайану - короче там намечается фиеста очередная. так что люди активно работают, чтобы никаких $50 и близко не было

В общем это тоже можно начинать подбирать как мне кажется. Как и остальные ВИНКи. Лучше конечно дождаться какого-нибудь панического пролива, но в принципе долгосрочно можно и сейчас. А там либо Венесуэлу захватят и цены подрастут, либо доллар девальвируют и цены тоже подрастут.
===============
Ничто не ИИР, разумеется.

4 трлн.. рублей национализированного имущества - это примерно 1,8% ВВП (на этот год ожидается 221 трлн. номинальный ВВП)
Ещё примерно на 50-60 миллиардов долларов продали активов со 50%-ной скидкой с начала СВО.
В рублях это тоже триллиона 4 если не 5 (беру по курсу 80-100 за доллар)

Итого получается, что перераспределили 3,5-4% от ВВП.

Конечно, до масштабов приватизации 1990-х ещё далеко, но все равно цифра приличная.

Но еще иностранных активов осталось довольно прилично - оценки колеблются от $280 млрд. до $1,18 трлн. Я думаю, что все же ближе к нижней границе.
============
Примечание:
отнесение национализированных активов к ВВП сделано в иллюстративных целях. Так то их надо было бы отнести к национальному богатству, на что справедливо указали коллеги. Но поскольку никто еще не придумал как корректно его посчитать, оценки даются с очень большим разбросом. Поэтому проще к ВВП, там хотя бы твердая цифра есть.

По поводу выкупа и погашения своих акций Лукойлом я бы сказал, что это идеальный пример байбэка здорового человека (т.е. не акции Apple байбэчить по 30+ P/E). Потому что стоимость выкупа акций раза в полтора меньше чистых активов компании на момент выкупа. Ну и при росте показателей (будем надеяться, что менеджмент в это верит) выкуп акций по такой цене - это хорошая инвестиция «в себя» под 20-25% годовых в долгосроке.

Может быть в этом, конечно, был договорной или политический момент выкупа какого-то крупного минора, но сделка от этого хуже не становится.

Это то, что не сделал, но что следовало сделать Сберу в свое время, когда у них P/BV был 0.6-0.7 (при ROE 24-25%).

@moi_misli_vslukh

#ритейл
#поменяйте_керенки

Прочтя этот пост коллеги я поначалу было хотел разразиться гневной филиппикой на тему: вот что бывает когда есть конкурентный рынок и антимонопольная служба работает на совесть, пресекая в зародыше картельные сговоры.

Но все несколько сложнее, хотя я не сомневаюсь, что у нас бы ритейл сразу все пошлины влупил в цену не рефлексируя и ему за это бы ничего не было.
Однако, есть дополнительное обстоятельство: закредитованность населения. При её высоком уровне цены поднять не так то просто. Потому что "кредит на еду" уже все взяли и лимиты выбрали (даже при том, что в США банки клали на Базель и потому выдали сверх всякой разумной меры).

Как итог - инфляция какое-то время не растет, и пользуясь случаем, многие во главе с Трампом уже спешат объявить победу над ней. Конечно она потом вырастет, но лаг будет не как у нас 1-3 месяца, а скажем 2-3 квартала. Вот такой парадокс.

Хотя и конкурентный рынок здесь безусловно своё слово сказал, это надо признать. И нам бы если и стоило что-то перенять в США, так это жёсткое антимонопольное регулирование, а не как сейчас: редкие показательные выступления на фоне благодушной куриной слепоты примерно 300 дней в году.

Торгов с утра не будет, встретимся на перемене

Теперь будет всё по взрослому. Правда на ВДО их скорее всего не будет, а в инвестгрейде кроме АФК "Система" и ГТЛК движухи никакой не дождешься скорее всего. Хотя могут при очередной панике стать популярным CDS на Газпром или девелоперов.

Так или иначе, мнение рейтинговых агентств становится ещё более важным в этой ситуации. Любой косяк (понизили рано, понизили поздно, понизили необоснованно, не понизили и т. д.) будут рассматривать под микроскопом и вызывать громкие скандалы. Потому что одно дело там у физиков чего-то в Корпсане случилось, а другое - попадос УК-шки, например.

Теперь официально - доля акций в портфелях физиков на минимуме с осени 2022 👆 ЦБ подтвердил мои расчёты.

Так что - когда видите заголовки типа «ФИЗИКИ В РЕКОРДНОМ ЛОНГЕ ПО ФЬЮЧЕРСАМ НА ИНДЕКС И ИХ ОБЯЗАТЕЛЬНО ДОЛЖНЫ СВОЗИТЬ ВНИЗ» - знайте, что это лишь малая часть картины (хорошо по этому поводу написал Степан Торопов). Общий лонг физиков по фьючерсам MIX по сумме контракта - 40 млрд, общая позиция физиков в акциях на брокерских счетах - 3 трлн.

#поменяйте_керенки
Когда рис и гречка стали по 900 грамм я молчал.

Но теперь ... нужны ли ещё доказательства, что реальная инфляция выше чем нам говорят?)

❗️❗️❗️Друзья!
Ввиду того, что в сети пошла новая волна мошенничества: от имени ИП без их ведома открывают страницы на маркетплейсах берут предоплату и потом пропадают (схему описал Сбер) настоящим хочу сообщить что я как ИП Адамидов Д.Ю. ИНН 770900069400 никогда ничего никому на маркетплейсе не продавал, не продаю и не планирую. Равно как и не собираю подписки и донаты, тем более на криптокошельки и любые чужие счета.
Я надеюсь что вы и так бдительны, но будьте бдительны вдвойне.

#émergent_портфель
У Монополии на плохом отчете пошёл залив, некоторые выпуски пропадали до 45%+
Но надо сказать, что кто-то откупает.
В эмерджент портфеле она есть пока оставил, посмотрим на развитие событий.

#ЦФА
По-моему эта налоговая инициатива гарантировано убьёт весь интерес к ЦФА.
Почему кстати ставка 20%, а не в рамках общей шкалы НДФЛ?

UPD коллеги разъяснили, что это для юрлиц. тогда беру свои слова обратно: это гуманный и своевременный шаг.

#отчет_эмитента
Вышел отчёт по МСФО ГК «Медскан» — одного из лидеров частной медицины в России, предоставляющего полный спектр высокотехнологичных услуг. Компания активно развивается в регионах и инвестирует в инфраструктуру.

За первое полугодие 2025 выручка выросла на 20% — до 15,8 млрд рублей. EBITDA — +17%, достигла 2,2 млрд рублей!

Рост по регионам: Центральный округ — 51%, включая Москву, Приволжский — 2,5 млрд, Южный — 2,1 млрд.

Основные сегменты: лабораторные услуги — 8,7 млрд, медуслуги — 4 млрд, «Сколково» — 3 млрд.

📈 Внутренние показатели: 2 млн амбулаторных посещений, позитивный денежный поток — 545 млн.

#ВДО
Сегодня ещё кроме Монополии на невыразительной отчетности завибрировал Контрол-лизинг. Я от греха немного подрезал позицию, но в целом она остается внушительной, паники пока нет.
Плохие отчеты - неизбежность "работающего ДКП", особенно в секторе ВДО, надо этот момент пережить. Но следить придется внимательнее, конечно.

Ожидания рынка по ставке ЦБ: 14-14.5% на конец года и 12-12.5% через год 👆

Т.е. базовый сценарий подразумевает снижение ставки по нижней границе прогноза ЦБ: на 350-400 б.п. за оставшиеся три заседания года и до 12% в первой половине 2026; ОФЗ с погашением +- через год уже торгуются под доходность 13.4%.

Это значит, что для дальнейшего роста облигаций нужно, чтобы ставка снижалась ещё быстрее и ещё глубже.

Хз, насколько это реалистично, поэтому я на прошлой неделе продал остатки длинных облигаций (ОФЗ +16%, дисконтник ГПН +20% с апреля) и пересел в LQDT. Ждём бюджет на 2026 🙏