#ВДО
С-Принт поскакал по кочкам техдефолтов. Путь РКК, который в целом понятно куда ведёт.
25-го числа посмотрим последует ли за ним ГазТрансСнаб (ГТС), или же выправит ситуацию.

Моя гипотеза состоит в том, что в техдефолтах ВДО работает правило "золотого сечения", которое гласит что 2/3 техдефолтников в итоге скатываются в реальный дефолт и уже оттуда не выбираются, а 1/3 вполне способна всё оперативно погасить, и как минимум дать инвестору выйти с приемлемым результатом, а то и с прибылью, если удачно усреднился.

Проверим себя. Что получается по 2025 году.

🖊В группе твердых дефолтников имеем 7️⃣ пациентов практически без шансов на реанимацию: Нафтатранс, Магнум, Фаворит, Реаторг, Селлер, Концессии водоснабжения, Азур/ФинСистесы

Есть ещё Мегатакт с самобанкротством, но он в дефолте то пока и не был, что примечательно. Так что его не считаем.

🖋 Трое эмитентов (Гарант-Инвест, Феррони и РКК) допустили дефолт но собираются, или уже провели рестракты, хотя по РКК непонятно, может быть поговорят и сдохнут. Тем не менее пока ситуация такая. Прибавим к ним еще неунывающую Кузину, итого 4️⃣

🖋 Ну и свежие техдефолтники: РСЯ ЖКХ, ГТС, Мосрегионлифт, С-Принт 4️⃣

👀 Есть ещё "не дефолт" Борца, но его тоже нет смысла в данном контексте рассматривать, потому что это политика.

Счёт пока 11-4, для соблюдения принципа "золотого сечения" нужно чтобы во-первых, кто-то из пациентов третьей группы не свалился в реальный дефолт (кроме может быть РСЯ ЖКХ у всех шансов на это навалом), и во-вторых кто-нибудь свежий ещё попал в техдефолт и затем тоже расплатился.

Тогда можно будет говорить о том, что в техдефолтах ВДО наблюдается та же "божественная пропорция" как в музыке архитектуре и изобразительном искусстве.

По крайней мере, есть ярко выраженная тяга к этому)) Точное соотношение, конечно, должно быть 10-5 или 12-6, но до конца года время ещё предостаточно. Понаблюдаем.

Тем временем на Аляскоралли капитализация всего российского фондового рынка почти достигла капитализации Oracle🚀

#валютная_правда
С утра заглянул как там с долларом и нажал случайно на 5-летний график.
Получается, что у нас сейчас равновесный курс и установился. В 2020 году был плюс минус такой же. Высокая наука в лице паутинообразной модели говорит примерно о том же: должен сойтись где то на 75-80 руб. Курс, правда, полностью модель не отработал, но тут явно политика вмешалась. Да и власти управляют курсом, он свободно не болтается

Перефразируя известную фразу про секретаршу: если вы не управляете своим валютным курсом, им управляет кто-то другой.

В общем, если у нас не будет очередных крупных внешних потрясений мы по рублю где-то в текущем диапазоне и должны остаться. Тем более что играть в то, кто больше ослабит свою валюту нам трудновато объективно: при ослаблении доллара цены на сырьё так или иначе вырастут, а их определяем пока всё равно в долларах

Ну и мнение аналитиков по рублю👇- не подкопаться как обычно. 😂
Они правда забыли вариант "не изменится". Но я его упомянул в предыдущем посте 👆Так что все варианты предусмотрены✍️

🇷🇺#fx #россия #RUB
РУБЛЬ может либо укрепиться, либо ослабнуть по итогам переговоров Путина и Трампа — аналитики

#вестисполейАрмагеддонщины
С Индией похоже делают то же самое что с нами в 2022 году, но в лайт версии.
Третьим будет Китай, но попозже, после замирения США с Россией видимо

#ВДО
С-Принт собирает списки держателей, видимо будет ОСВО и рестракт.
Обломали всю концепцию "золотого сечения техдефолтов", конечно. Ну ладно, будем собирать статистику дальше.

В целом же надо отметить, что обилие техдефолтов в последнее время, скорее всего, вызвано тем, что крупные компании начали зажимать системно деньги: не платить в срок по поставленным товарам/выпаленным работам, или вообще платить через суд.
Я такие истории слышал от самых разных коллег-подрядчиков.

Вполне возможно что как раз и нефтетрейдеры (Магнум и Нафтатранс), и ГТС, и С-Принт пали жертвой именно этого обстоятельства. Так что не как таковой купон губит эмитента, а несоблюдение сроков платежа заказчиками. Хотя, конечно, тут надо разбираться в каждом конкретном случае, где злонамеренность эмитента, где несчастный случай, а где "само всралось".
В любом случае, инвестору от этого не легче.
Возвращаясь к С-Принт: котировки еще позавчера укатали до 33-36%, что примерно соответствует стандартным уровням при рестракте. В общем, сегодня пока никто особо не дернулся. Смотрим на развитие событий.

В конце прошлого года Департамент денежно-кредитной политики ЦБ прогнозировал, что в 2025 году банковский сектор перейдёт устойчивому структурному дефициту ликвидности. Ничего из того, что обещал Департамент не происходит в 2025 году. Напротив, мы наблюдаем устойчивый профицит ликвидности. В июне и июле средний профицит был 1,2 трлн рублей, в августе ещё больше.
Центробанк в 2024-м полагал, что приток денег в банки будет уменьшаться; плюс спад кредитования (каждый кредит рождает депозит, меньше кредитов — меньше денег). Банкам будет не хватать свободных средств. Теперь Департамент ДКП прогнозирует дефицит ливидности в декабре.

Ожидается,что потребность рыночных участников в ликвидности продолжит увеличиваться по мере перехода к дефициту. Рост потребности в ликвидности будет сопровождаться ростом спроса на денежном рынке, из‑за чего ставки денежного рынка могут формироваться немного выше ключевой ставки (Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики № 7 Июль 2025 года, стр.5)

Но и этот прогноз не сбудется. Тем более, что Центробанк хоть и снизил лимиты аукционов репо (по которым предоставляет банкам ликвидность), но по-прежнему снабжает банковскую систему деньгами в достаточном количестве. Напрмер, на аукционе 29 июля ЦБ повысил лимит до 2,1 трлн рублей. На аукционе 5 августа, банки привлекли 1,6 трлн рублей по средневзвешенной ставке в 18,3%. Денег системе хватает и хватать будет. Другой вопрос, что деньги должны быть в экономике, наполнять реальный сектор. Вместо этого они копятся на депозитах.

Мобилизационная экономика

#партизанская_макроаналитика
Денис, это бесполезно - никто никогда никаких ошибок не признает. Тем более публично.
Признать ошибки в современной офисной культуре = проявить слабость.
И соответственно распрощаться с любыми перспективами, авторитетом и пр.
Поэтому мантру "ДКП работает" и "мы всё делали правильно" мы будем слышать еще долго.

В той же западной практике ошибки предшественника анонсирует сменщик (даже Трапм, хотя он понятно не в счет), говоря: "ну мы все были в чем-то не правы", а китайцы публичной критики вообще избегают.

И логика тут не работает. Это аттитюды, человек ведомый ими к доводам разума глух. Поэтому диалог по данному вопросу будет как в известном скетче "Шотландцы в лифте"

Министр финансов США в эфире Фоксньюса:
«Мы будем рассматривать активы союзников (Японии, Кореи, Европы) как американский суверенный инвестфонд, который по решению президента США будет использоваться для возрождения американской промышленности». Даже ведущий слегка офигел.
Напомню, союзнички обещали Дональду инвестиции - вот только никак их не прописали на бумажках. А теперь всячески пытаются увильнуть и сказать что это вообще гарантии по кредитам были. Но их берут за хвост - напомню, куча именно госактивов союзников США размещены … в США. Золото физическое, трежеря и тп. И вот всё это теперь не ваше, вассальчики.

#креатифф
У МВФ похоже появилось новое ТЗ:

Перестройка мировой торговли в пользу регионализации и углубление интеграции внутри новых блоков повышают эффективность глобальной макросистемы, утверждают в МВФ.

Перестройка мировой торговли в пользу регионализации и углубление интеграции внутри новых блоков повышают эффективность глобальной макросистемы, утверждают в МВФ. По подсчетам организации, усиление интеграции внутри торговых союзов способствует увеличению мирового ВВП на 0,3%. Эксперты МВФ оценили последствия различных сценариев торговой политики с помощью модели общего равновесия. Моделирование последствий построено для 73 стран и 20 секторов экономики с использованием баз данных ОЭСР, The International Trade Centre, системы TRAINS стран Генеральной ассамблеи ООН.

Горбачев помню году в 1988-1989 продвигал тезис: демократия лишь укрепляет социалистический строй.
Тут тоже нечто подобное. Фрагментация также укрепляет глобализм вплоть до ГКЧП.
После "эффекта Тейлор Свифт" это пожалуй первый по настоящему оригинальный креатифф за последние два года. Хотя, если начистоту, Горбачев подобное озвучил, когда нынешние эксперты МВФ под стол пешком ходили.
Тем не менее, полноценный 1 блумберг.
===========
Напоминаю, 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

#креатифф
Коллега Белов подмечает ещё одну интересную особенность во вчерашнем интервью Бессента.
Тезис коротко звучит так: не смотрите на 30-летки, их динамику портят бестолковые японцы и европейцы, смотрите на 10-летки, они стронг.
Следующим шагом будет - не смотрите на 10-летки, вот вам 3-5 летки, с ними все хорошо. Ну и так далее со всеми остановками вплоть до 3-х месячных векселей.
А кэш Баффета - ну да он нервирует, но мы не обращаем внимания.

"Никому не повредит эта маленькая бомба повышенной мощности"(с)

Одним словом, тут тоже ТЗ приходится менять сообразно быстро меняющейся оперативной обстановке.

Я думаю 7 липсицев поставить можно.
===========
Напоминаю, 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

Ну вот, обязательную продажу валюты отменили, 7-дневные торги наладили.
Готовимся к переворачиванию самосвала с баксами к замирению? Или просто так совпало? Опрос ниже👇

Ввиду того, что аудио в телеге подверглось гонениям, вышли на сей раз в Zoom, но сообразить как транслировать презу на экран оперативно не сумели. Таким образом, при прослушивании записи необходимо открыть файл следовать указаниям Михаила.

Если говорить по существу, то оценивать много или мало вырос рынок акций и облигаций надо относительно чего то.
То есть вопрос о норме встал в полный рост. Постараемся на него ответить, но уже письменно.

Насчёт нормы я бы так сформулировал.
Если у нас рынки эффективные, то по идее долгосрочные доходности по акциям и облигациям должны быть сопоставимы.

То есть, норма это:
1) доходность облигаций (по рынку средняя, с учётом дефолтов и т.п.) *(1-ставка налога) = див. доходности средней по рынку.
2) Средняя P/E = 1/среднюю ставку
(все значения по идее должны быть средневзвешенные)

Если либо первое, либо второе долгое время отклоняется в ту или иную сторону, то очевидно, что есть неэффективность. Но большой вопрос, насколько она быстро устранима.

Проверим себя (спрашивал у Алисы в Яндексе)
1️⃣ По доходности. По прогнозам компании «Альфа Инвестор», в 2025 году дивидендная доходность индекса МосБиржи составит порядка 9,6–10%. Доходность облигаций получается в районе 13-13,5%, Явно мало.
2️⃣ По оценке. По данным Атон на 2025 год, средний показатель P/E по российскому рынку оценивался в диапазоне 4,8, что соответствует средней ставке 20-21% (наверное с учетом старых кредитов она такая и будет)
При этом для российского рынка исторически нормальным считался средний P/E в диапазоне 7–9, что также похоже на долгосрочную ставку в 12-14%.

Таким образом, по оценке все более или менее похоже, а вот дивидендов нам явно не доплачивают.

Мы пока не вполне ещё в норме, но скорее всего к ней придем по мере снижения ставки и роста P/E. К следующему году, надеюсь

Я даже удивлён, как им вообще давно не запретили продавать валютную выручку.

Вот разрешили...

Оно и до того обязаловка была всего 25% продавать.

Теперь - ноль.

А сколько продавали?

А продавали в районе 100% валютной выручки.

Что 25%, что 0% - разницы никакой.

Они своими объёмами продаж только мешаются в ногах у Минфина и Центробанка продавать зеркало и распускать ФНБ.

Зрим в корень! Минфину нужно дыру в Бюджете закрывать. А тут эти барыги со своим шлаком.

Запретить❗️И идите торгуйте за ₽убли - Сказано вам было давным давно.

@buratinovsmm
-

#IT
В продолжение вопроса о норме.
VK с финансовой точки зрения ничуть не поулчшало, однако, с июня рост акций 27% и Синара считает, что надо ещё подержать, может подрастет на общем пампе рынка и слухах о смене команды управленцев (хотя там по моему шило на мыло менять собираются, если слухи имеют под собой хоть какое-то основание)
Яндексу напротив так хорошо как только возможно, но котировки болтаются в коридоре 4000-4500 уже который месяц, выше не идут. Хотя казалось бы сам бог велел и прочее и прочее.

Что есть норма в данном случае? Здравый смысл подсказывает, что Яндекс. Но отраслевой опыт пампа в IT - что VK. Примирить одно с другим могут "не только лишь все".
Я например кучу денег упустил именно потому, что пытался найти здравый смысл там где его не ночевало, но котировки росли. Но с другой стороны пусть всадника без головы, пардон, я хотел сказать, настоящего криптана и визионера тоже тернист и сложен.
Надо как то совмещать, но как оптимально не до конца понятно. А если чего то не понятно, то надо сделать опрос. 👇