Длинные ОФЗ — трейд остается в силе

Длинные российские облигации федерального займа сейчас предлагают редкое сочетание высокой текущей доходности и потенциала значительного роста цены. При ключевой ставке 16.5% и годовой инфляции около 6% реальная доходность превышает 10 процентных пунктов — такой разрыв является аномальным и не может сохраняться долго.

Если на пятничном заседании Банк России снизит ставку на 100 базисных пунктов до 15.5%, это станет сигналом к более активному циклу смягчения, и именно длинный конец кривой покажет максимальный прирост стоимости за счёт высокой дюрации.

При дюрации 7-10 лет снижение доходности на 100 базисных пунктов транслируется в рост цены на 7-10%. Если на декабрьском заседании ЦБ снизит ставку до 15.5% и доведёт её до ~12% к концу 2026 года — а такой сценарий вполне реалистичен при текущей инфляционной динамике — совокупная доходность в длинных ОФЗ может оказаться весьма значительной.

Даже в случае паузы в цикле смягчения инвестор получает купонную доходность порядка 12-14% годовых, что существенно превышает ожидаемую инфляцию и скорее всего будет выше, чем доходность депозитов к тому моменту.

Риски позиции связаны с возможным ускорением инфляции или геополитическими шоками, однако текущий уровень доходностей уже закладывает значительную премию за эти риски. Инфляционные ожидания населения остаются повышенными на уровне 12-14%, но они традиционно инерционны и следуют за фактической инфляцией с лагом. Фундаментально экономика демонстрирует признаки нормализации спроса, что снижает вероятность нового витка инфляционного давления. Снижение ставки на 100 б.п. в пятницу станет катализатором для переоценки длинных ОФЗ — не инвестиционная рекомендация, но пища для размышления 🙂

#облигации #офз #инвестиции