Русал $RUAL — идея прямо под носом? 🥸

Как некоторые инвесторы могли заметить, алюминий улетел выше $3100 за тонну — на максимумы с весны 2022 года. А Русал торгуется на уровнях апреля прошлого года, когда металл стоил $2400. Разрыв между алюминием и акциями накопился приличный, но есть ли подвох?

Что происходит с алюминием: Китай упирается в потолок производства в 45 млн тонн в год, установленный правительством. Запасы на Лондонской товарной бирже сокращаются. Санкции против российского металла продолжают ограничивать предложение на западных биржах — США с 2023 года держат пошлину в 200%, в апреле 2024-го добавили прямое эмбарго, а ЕС в 16-м пакете санкций ввёл запрет на первичный алюминий с переходной квотой. Всё это толкает цены вверх, и аналитики ждут среднюю цену около $2700 на 2026 год — хотя сейчас торгуемся существенно выше.

Нюанс заключается в том, что Русал пока не научился конвертировать дорогой алюминий в прибыль. Первое полугодие 2025 года принесло убыток в $87 млн против прибыли $565 млн годом ранее. Причина — взлетевшие процентные расходы и дорогой глинозём. Чистый долг вырос до $7.4 млрд, Долг/EBITDA подскочил до 4.94х. Это много, и при текущих ставках в России долг сжирает всю маржу.

Но есть и позитив. Выручка за полугодие выросла на 32% год к году — до $7.5 млрд. FCF вышел в плюс на $181 млн после минус $919 млн годом ранее. Компания торгуется с P/BV 0.51 и P/S 0.39 — дёшево даже по меркам российского рынка. Консенсус аналитиков даёт целевую цену около 42 рублей при текущих 35 — потенциал роста порядка 25%, и мы считаем эту оценку консервативной, если алюминий зафиксируется на текущих уровнях.

Главный триггер для переоценки — снижение ключевой ставки ЦБ и ослабление рубля. Русал — классический экспортёр с высоким долгом в долларах, который выигрывает от обоих факторов. Если во второй половине 2026 года ставка пойдёт вниз, а рубль ослабнет до прогнозных 95-100 за доллар, финансовые результаты компании могут заметно улучшиться. Плюс акции исторически догоняют цену базового актива с лагом в несколько месяцев — и этот лаг сейчас выглядит аномально большим.

НЕ инвестиционная рекомендация, как обычно 🙂

$RUAL #RUAL #акции #алюминий

💰Дивиденды помогут рынку?

Начало года — это традиционный сезон, в течение которого на рынок поступают средства, реинвестированные с дивидендов. Вчера, например, была отсечка в Лукойле по промежуточным дивидендам за 9 месяцев. По оценкам, за январь на рынок поступит около 100 млрд руб средств, реинвестированных с дивов.

При этом структура дивидендов сильно поменялась. Нефть, газ и металлургия — традиционные дойные коровы рынка — потеряли свой дивидендный статус. Зато появились новые фишки: ВТБ, Т-Технологии, X5, Озон, Полюс. Эти компании частично компенсируют снижение дивов со стороны нефтегаза и металлургов. При этом за последние четыре года доля акций в свободном обращении выросла — бумаги нерезидентов потихоньку просочились на российский рынок через разные лазейки. Особенно это касается Сбера.

Масштабы такие: общая капитализация free-float около 7 трлн руб., в год на рынок поступает около 0.5 трлн руб. дивидендов. 100 млрд руб. в январе — это примерно средний дневной оборот всего индекса МосБиржи. Вроде немного, но когда эти деньги придут в движение, эффект может быть заметным.

Сейчас на рынке противостояние двух сил. С одной стороны, высокие ставки продолжают душить акции и удерживать капитал в облигациях и денежных фондах. С другой стороны, дивидендная доходность отдельных бумаг становится все интереснее. Когда ставки по вкладам упадут ближе к 12-13%, может начаться переток денег обратно в акции. Много дивидендов в прошлом году ушло в облигации — посмотрим, вернутся ли они обратно.

#дивиденды #инвестиции #рынок #акции