Положение основных игроков продуктового ритейла (Часть 3/3)
 
#аналитика
 
Завершаем обзор ритейлеров. 
 
Финансовая стабильность
 
• Не менее важным остается проблема долговой нагрузки. На фоне снижения операционной рентабельности, компаниям приходится привлекать долг для финансирования операционной деятельности. В экономике с высокими ставками это выражается в значительный рост процентных расходов по долгу. При этом среди ритейлеров картина неоднозначная.
 
• Долговая нагрузка Х5 на конец 1 кв. 2026 г. составила 1.2х Чистый долг / EBITDA,а чистые процентные расходы по долгу выросли в 4 раза г/г до 13% от EBITDA на фоне снижения дохода по депозитам из-за выплаты дивиденда, что мы оцениваем нейтрально. Данный уровень долговой нагрузки является комфортным. Менеджмент ожидает, что долг будет удерживаться в диапазоне 1.2-1.4х. У Ленты долговая нагрузка еще ниже, она составляет 0.8х на конец 1 квартала, а чистые процентные расходы — всего 9% от EBITDA.
 
• Магнит в свою очередь более рискованный актив. Так, на конец 2025 г. долговая нагрузка выросла до 2.9х Чистый долг / EBITDA, а процентные расходы достигли 50% от EBITDA. То есть, половина операционной прибыли идет на погашение долга. Долг в абсолютном выражении достиг рекордных для компании 500 млрд рублей. И согласно графику погашения долга, в течение 2 лет должно быть погашено 90% кредитного портфеля. Более того, за 2025 г. Магнит показал негативный FCF на уровне -240 млрд руб., или почти 100% от капитализации компании.
 
Наше мнение
 
Эффект жесткой ДКП дошел и до наиболее стабильной отрасли — продуктового ритейла. Закредитованность граждан и высокая инфляция сдерживают потребительский спрос. Растет конкуренция за трафик, сети пытаются привлечь потребителя наиболее выгодными ценами. Параллельно с этим растут расходы. В таких реалиях выживут самые стабильные. Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет продолжится консолидация рынка: крупнейшие игроки будут покупать более мелких, расширяя свое географическое присутствие. 
 
В секторе наиболее перспективным видим Х5, торгуются неоправданно дешево, на уровне 3х EV/EBITDA’26. Компания усиливает лидерство на рынке, обладает стабильным финансовым положением и низкой долговой нагрузкой. Вместе с этим предлагает наивысшую в секторе дивидендную доходность и соблюдает див политику. В это же время акции Магнита торгуются с неоправданной премией к Х5 в размере 37% и к Ленте в размере 47%. 
 
Степан Репин, 
Старший аналитик по потребительскому сектору

​​🕵️‍♂️ На рынке облигаций сжимается пружина

#облигации

• Выходит позитивная (для рынка облигаций) статистика по инфляции — в апреле рост цен с сезонной корректировкой в годовом выражении составил (с.к.г.) 2.3% (оценка ЦБ) при цели 4%.

• В мае показатель тоже складывается на низкий уровнях, по итогам месяца может оказаться на уровнях близким к апрельским. Таким образом, средний за 3 мес. рост цен с.к.г. окажется в диапазоне 3.5-4.0%. Такие темпы позволяют продолжить снижать ключевую ставку (КС) на заседании 19 июня.

• Эффективная доходность длинных ОФЗ игнорирует выходящую статистику. Положительный спред к КС продолжал плавно расширяться с конца апреля. Можно сказать, что котировки этих бумаг игнорируют выходящую статистику.

• Поэтому мы считаем, что ситуация может напоминать сжимающуюся пружину, которая "отстрелит" вверх после необходимого триггера.

• Но, важно помнить и о рисках. Сохраняется неопределенность относительно уровня бюджетных расходов. Есть риски переноса части глобальной инфляции во внутреннюю экономику. Потенциальная эскалация так же может помешать реализации этого сценария.

Stay tuned.

Пироги: а долларах все окэй… но кого это интересует?)

#мысли_управляющего

Прошла еще одна неспокойная неделя на нашем рынке, ВТБ устооил переполох, нефть снижалась.

В новом выпуске говорим про:

1. Доллар и рынок. Ждем анонс Минфина на новой неделе
2. Аномальные покупки в Системе. Что я думаю о возможной сделке?
3. Перетоки в рынке: ГМК, МТС, возможный шортсквиз в Фосагро и другие задействованные лица
4. Возможные лидеры новой недели - GAZP, GMKN, RUAL, PLZL

Также прокомментировал тему сделки с ВТБ - что о ней думаю, зачем она.

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=AJ3LFc8uZIg

Наш хостинг (без впн): https://video.invest-heroes.ru/w/uevo1xBVaSK5LEm88AmBdU

Приятного просмотра!

​​В чем идея в АФК Системе

#divingdeeper

В последние недели акции Системы стали показывать динамику лучше рынка, что за последние два года для нее нетипично. Рынок взбодрили новости о том, что идут переговоры о продаже пакета Системы в Озоне Сберу. Сама Система это сразу опровергла, но это нормально - пока сделка не закрыта, публично подтверждать ее не будут.

Не секрет, что на долгосрочном портфеле в подписке я давно удерживаю Систему. Инвесткейс там специфический: "реализация инвесткейсов публичных дочек Озон и МТС при росте чистого долга корпоративного центра более медленными темпами, чем рост оценки долей в МТС и Озон. Опцион на улучшение инвесткейса, не являющийся критически важным - вывод на IPO непубличных дочек (в первую очередь Медси)." Этот инвесткейс постепенно реализуется (падающие акции Системы это игнорируют): Озон как бизнес вышел в прибыль и начал платить дивиденды, продолжает расти далее, а Система сумела пройти большие погашения в 2025 году без дефолтов (и сейчас проходит сопоставимый объем в 2026), чистый долг Корп центра при этом растет медленнее, чем оценка долей в МТС и Озоне.

Но на пессимистичном рынке цена не приходит к фундаментально обоснованной без мощного драйвера. Почему же новости о возможной продаже Системы Озона - это мощный драйвер?
По див политике в таком случае Система может направить на дивиденды (по актуальной див политике) порядка 100% своей текущей капитализации (это будет половина средств от продажи Озона), а на вторую половину снизить чистый долг Корпцентра почти вдвое. Выбытие озона не усложнит обслуживание долга - дивиденды от него пошли только в последние кварталы, а годами Система обслуживала долг в первую очередь за счёт дивидендов МТС (и разнородных монетизаций непубличных активов), и при более низкой ставке ей хватало ещё и на новые инвестиции. По поводу спецдивиденда - по див политике "При существенном сокращении внешнего долга Общества Совет директоров может рекомендовать направить на выплату дивидендов денежные средства в размере до 50% от величины чистого денежного потока Общества за отчетный год", т.е. он вовсе необязательно будет и будет в размере именно 50% от сделки, но сама вероятность этого будет драйвить котировки выше, пока идет обсуждение сделки. На ближайший месяц, полагаю, что Система может показывать и далее сильную динамику, а далее будет зависеть от продолжения или сворачивания истории со сделкой.

После продажи Озона инвесткейс Системы безусловно изменится: сейчас я считаю ее именно ставкой на успех Озона "с плечом". Без Озона останется МТС и ряд непубличных дочек, но таких же уверенных историй роста как Озон среди них пока что не прослеживается, а ещё остаётся проблемная Сегежа.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Что с рублем?

#special

• Сегодня Минфин объявил объем покупок в рамках бюджетного правила, которые составят 9.9 млрд руб. в день с 5 июня по 6 июля.

• К этим объемам добавляются продажи со стороны ЦБ на 4.6 млрд руб. в день в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ во втором полугодии 2025 года.

• Таким образом, совокупные нетто-покупки составят 5.3 млрд руб. в день против 1.2 млрд руб. в день в мае. Этот объем, по нашим наблюдением, оказался ниже, чем ждали многие участники рынка.

• На днях валюта начала расти и мы думали, что причина могла быть в т.ч. в спросе спекулянтов перед объявлением объема покупок в рамках бюджетного правила, т.е. таким образом участники рынка хотели "запрыгнуть" в сделку перед Минфином.

• Но, сегодня, несмотря на более низкий объем покупок, чем ожидал рынок, валюта продолжила отыгрывать к рублю то падение, которое мы наблюдали весной.

• Мы думаем, что это не будет устойчивым трендом и рубль продолжит свое укрепление. Причина — слабый импорт из-за низких инвестиций в основной капитал, отсутствие оттока капитала и большая экспортная выручка. Помним, что бюджетное правило абсорбирует лишь ~2/3 от этой части.

Stay tuned.

​​Softline: Как дела у компании?

#аналитика

Сегодня поговорим про самого крупного по обороту разработчика ПО — Softline. Как себя чувствует компания по итогам 1 кв. 2026 г., какие планы у менеджмента на год, видно ли возвращение спроса на ИТ-услуги со стороны заказчиков — обсудим в данном материале.

Результаты за 1 кв. 2026 г. были ожидаемо слабыми

👉 Оборот вырос на 5% г/г до 25 млрд руб., что было на уровне ожиданий. Оборот собственных решений вырос на 5% г/г до 9 млрд руб., сторонних решений вырос также на 5% г/г до 16 млрд руб.

👉 Кластерная динамика более репрезентативна. Так, оборот кластера Фабрика ПО вырос на 19% г/г до 5млрд руб., а кластера СФ Тех — снизился на 41% г/г до 1 млрд руб. (менеджмент объясняет это высокой базой прошлого года). Кластер Цифровые решения показал рост оборота на 6% г/г до 19 млрд руб. (здесь преимущественно отображаются сторонние решения).

👉 Согласно оценке менеджмента, стоимость ИТ-услуг и решений выросла в начале года на 10-15% г/г, а значит в натуральном выражении оборот Softline снизился на 5-10% г/г. Это сигнализирует о сохранение слабого спроса со стороны заказчиков, а также невысокую популярность продуктов компании.

👉 EBITDA выросла на 3% г/г до 2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась до 7.4% от оборота с 7.6% годом ранее. Компании удалось оптимизировать часть операционных расходов, в т.ч. за счет сокращения штата разработчиков на 5% г/г.

👉 Чистая прибыль снизилась на 90% г/г до 0.1 млрд руб. Давление на чистую прибыль по-прежнему оказывают высокие процентные расходы по долгу. На конец 1К26 долговая нагрузка ЧД/EBITDA выросла до 3.1х против 2.0х годом ранее и 1.8х на конец 2025 г. Напомним, что в начале года компания привлекла 7 млрд руб. в форме облигаций под 19.5% для финансирования текущей деятельности.

Менеджмент подтверждает финансовый прогноз на 2026 год

👉 Менеджмент ожидает, что по итогам текущего года оборот компании вырастет до 145-155 млрд руб. (+10-17% г/г). EBITDA может составить 9-9.5 млрд руб. (+10-17% г/г). Напомним, что в прошлом году Softline не удалось выполнить гайденс по росту до 150 млрд руб. Тогда менеджмент сказал, что это вызвано переносом заказов на 1 квартал 2026 г. Поэтому мы осторожно относимся к прогнозам менеджмента компании. Согласно нашей модели, оборот по итогам 2026 г. может быть ниже 145 млрд руб. (меньше нижней границы ожиданий менеджмента).

👉 Также представители компании прокомментировали решение о переносе IPO Фабрики ПО. По их словам, менеджмент посчитал текущую рыночную конъюнктуру невыгодной для размещения. Менеджмент считает, что оценка была несправедливо занижена. Сроки переноса не названы, IPO может пройти ориентировочно осенью.

Спрос заказчиков еще не вернулся

👉 По результатам за 1 квартал этого года мы можем судить, что бюджеты на ит-услуги/продукты еще не вернулись. Так, оборот Сотфлайна вырос на 5% г/г, отгрузки Позитива снизились на 34% г/г, отгрузки Астры снизились на 4% г/г. Выручка Диасофта снизилась на 7% г/г, а выручка ИВА Тех выросла на 4% г/г. При этом, что цены в секторе выросли на 10-15% г/г. Т.е. весь рынок в целом снижается в натуральном выражении. По итогам 2026 г. весь ИТ-рынок в России может вырасти на 14% г/г.

👉 Как мы неоднократно говорили ранее, такое снижение связано с проведением жесткой ДКП и сохранением высокой ключевой ставки в 2024-2025 гг. Высокие ставки осложняют привлечение долга для инвестиций и стимулируют компании сокращать ненужные расходы. Мы ожидаем, что ближе к 2027-2028 гг. отложенный спрос может реализоваться, что ускорит рост рынка до 15-20% г/г.

Наше мнение

Мы сохраняем осторожный взгляд на Softline. Считаем, что ожидания от синергетического эффекта более 20 M&A не оправдались. Компания продолжает работать с самой низкой рентабельностью среди конкурентов и высоким долгом, обслуживание которого давит на FCF. В целом, сектор ИТ-разработчиков пока не наш фаворит опять же по причине слабого спроса. В сегменте ТМТ отдаем предпочтение более стабильным и рентабельным компаниям: Яндекс, Циан, Headhunter.

Степан Репин,
Senior analyst

Не самые веселые Пироги: GMKN красавчик, доллар не помог

#мысли_управляющего

Прошедшая неделя оказалась для акций разочаровывающей: доллар вырос, ОФЗ росли, но рынку акций этого не хватило.

Исходя из этого, важны корпоративные драйверы акций, и мы смотрим на VTBR и AFKS.

А еще более важна логика перетоков внутри секторов акций: кого покупать, кого шортить?
- думаю, вас порадовал прогноз GMKN и RUAL
- также полезен был caution по MTSS, X5, продолжению шорта PHOR… (там прошел шортсквиз)

Главная отрада недели - что портфель Indiana Jones все-таки смог оказаться в легком плюсе.

В новом выпуске также уделил внимание нашей новой постоянной тематике - где притоки, а где развитие медвежьего тренда. Я предполагаю, что эта динамика во многом будет зависеть от доверия инвесторов к нефтегазу и графика дивидендных выплат.

В общем, для рынка акций (и возможно для нефти) впереди важные, трансформационные 1-2 недели, после которых я думаю устоится динамика на 1 мес. лета вперед. Нужно за эти 2 недели подготовить портфели.

Очень важно что у вас есть, а чего нет: 1 неверная акция может заметно навредить портфелю, а пара полезных - продвинуть вперед.

YouTube: https://youtu.be/TEgkbNGeezg

VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239368

Приятного просмотра!

​​Henderson: Как дела у компании?

#аналитика

В этом посте мы посмотрим на единственного публичного представителя фэшн-ритейла на бирже — Henderson. Поговорим про результаты компании за 2025 год и 4 мес. 2026 года, про положение фэшн-ритейла в России и дадим наше мнение по компании.

Результаты за 2025 г. и начало 2026 года демонстрируют слабость потребительского спроса

👉 В 2025 г. выручка Henderson выросла на 15% г/г до 24 млрд руб. За первые 4 мес. 2026 г. выручка Henderson выросла на 1.7% г/г до 8.3 млрд руб. Офлайн продажи за первые 4 мес. текущего года выросли на 7-8% г/г (по нашей оценке). Давление на общую динамику выручки компании оказывает снижение продажи через маркетплейсы из-за изменения ценовой политики Henderson.

👉 Торговая площадь увеличилась на 20% г/г и на конец 2025 г. составила 68.7 тыс. кв.м. Сеть салонов Henderson на конец прошлого года насчитывала 170 салонов. За год было отрыто 11 салонов и обновлено 18 салонов. Новый формат, по словам менеджмента, предоставляет более широкий выбор товаров и позволяет сокращать расходы на 1 кв.м.

👉 Валовая прибыль выросла на 14% г/г до 16 млрд руб., а валовая рентабельность снизилась на 0.5 п.п. до 67.7%.

👉 EBITDA выросла лишь на 5% г/г до 8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 3.1 п.п. до 34.4% от выручки.

👉 Чистая прибыль снизилась на 25% г/г до 2.3 млрд руб. FCF составил -1 млрд руб. против 0.3 млрд руб. годом ранее.

Слабость потребительского спроса сказывается и на расходах на одежду

👉 Рынок одежды и обуви в 2025 году вырос на 9% г/г, до 4.2 трлн рублей, а сегмент мужской одежды и обуви — на 8% г/г, до 1.0 трлн руб. Несмотря на то, что в денежном выражении рынок все еще находится в позитивной зоне, объем продаж в натуральном выражении в 2025 году сократился на 8–10%, по оценке экспертов из FCG.

👉 В то же время онлайн продажи одежды и обуви в прошлом году выросли на 24% г/г до 2.6 трлн рублей, что на 15 п.п. выше темпа роста всего рынка одежды и обуви. Такое различие демонстрирует растущую популярность онлайн-каналов продаж и наличие более широкого выбора по доступным ценам на маркетплейсах.

👉 Общее охлаждение спроса после перегрева, который был на фешен-рынке в 2022–2023 годах, уже привело к волне закрытий и оптимизаций. За 2025 год закрылись, например, Incity, Just Clothes, Face Code и другие бренды. Крупные игроки, включая Gloria Jeans и O’stin, сократили число магазинов. В 2026 году закрытия продолжаются: о проблемах, например, сообщил бренд Gate31.

👉 По итогам 4 мес. 2026 г. расходы населения на одежду и обувь в офлайн сетях снизились на 4% г/г (данных по онлайн продажам еще нет, но мы оцениваем рост расходов населения на одежду и обувь в онлайн каналах в пределах 15-20% г/г).

👉 По данным СберИндекса, в 1 кв. 2026 г. доля расходов на одежду (в % от дохода) снизилась с 8.5% в 1 кв. 2025 г. до 8.4% в 1 кв. 2026 г., а чистая доля экономящих на покупке одежде увеличилась с 36.4% до 38.3% за тот же период.

👉 По итогам текущего года, рост фэшн-рынка в России может составить 0-5% г/г в деньгах и -10-0% г/г в натуральном выражении в зависимости от ставок в экономике и уровне инфляции, считают аналитики из FCG.

Взгляд на компанию

Henderson остается лидером на рынке мужской одежды и работает с высокой рентабельностью (68% по валовой и 34% по EBITDA). Стратегия бизнеса до 2028 г. подразумевает обновление торговой сети, рост со 170 до 180 салонов и увеличение выручки в 2 раза по отношению к 2022 г.

При этом слабость потребительского спроса и переток трафика из офлайна в маркетплейсы могут оказывать давление на темп роста продаж Henderson. Мы ожидаем, что в 2026 г. рост выручки компании составит не более 10% г/г. Считаем, что ускоренный рост арендных расходов и ФОТа продолжит оказывать негативный эффект на операционную рентабельность компании в среднесрочной перспективе.

Степан Репин,
Senior analyst

​​Что произошло с экономикой в апреле?

#экономика

• В апреле, согласно оценкам Министерства экономического развития, ВВП снизился на -0.5% м/м с сезонной корректировкой. Динамика промышленности, при этом, по оценкам Росстата и Минэка была положительной — +0.3% м/м с сезонной корректировкой. Остальные сектора в минусе.

• Саму промышленность в положительную область "вытянули" отрасли с доминированием ОПК (прочие транспортные средства, готовые металлоизделия, частично электроника). При этом, по оценкам ЦМАКП, гражданская промышленность в апреле снизилась на -2.9% г/г, а без нефтепереработки на -2.2% г/г.

• Инвестиции в основной капитал в 1к26 показали сильное падение на -14.3% г/г. Бум инвестиций в 2022-2025 году, связанный с импортозамещением, гос. оборон. заказом и бюджетными инфраструктурными проектами завершился. Текущая ключевая ставка делает многие инвест. проекты в обычной рыночной логике нерентабельными.

• На рынке труда в марте мы наблюдали замедление темпов роста зарплат. В марте, в номинальном и реальном выражениях, они выросли на +14.4% г/г и +8.1% г/г соответственно. Независимые аналитики дали оценку реальных з/п в -0.1% м/м с сезонной корректировкой. Т.е. уже в марте покупательная способность домохозяйств не росла, а слегка сжалась.

• Динамика потребительских расходов от СберИндекса в мае, в реальном выражении, опустилась практически до нуля.

Посмотрим, как эти данные будет учитывать ЦБ на заседании 19 июня.

Stay tuned.

​Ситуация на рынке нефти на фоне конфликта в Иране на 11 июня
 
#нефтегаз #аналитика
 
Ранее мы комментировали ситуацию на рынке нефти из-за конфликта в Иране. Напомним, что с 1 марта был практически заблокирован Ормузский пролив, через который ранее проходило примерно 20.8 млн барр./сутки (мбс) нефти и нефтепродуктов (20% от всего предложения в мире), а также около 20% от мировой торговли СПГ. Актуализируем информацию по ситуации на рынке нефти.
 
Переговоры по мирному соглашению между Ираном и США продолжаются, несмотря на угрозы атак
 
Напомним, что с 8 апреля в Иране действует режим прекращения огня и идут переговоры с США. По данным Axios от 28 мая, США и Иран практически достигли соглашения о 60-дневном меморандуме о взаимопонимании и ждут одобрения глав государств. Проект соглашения подразумевает открытие Ормузского пролива на 60 дней в обмен на снятие США военно-морской блокады, в этот период будут идти переговоры по иранской ядерной программе и по более детальному мирному соглашению.
 
По данным источников Axios, в меморандуме о взаимопонимании также указано, что война между Израилем и «Хезболлой» в Ливане должна быть прекращена. 7 июня Израиль атаковал Ливан. Иран угрожал ответными мерами (в т. ч. перекрытием Баб-эль-Мандебского пролива, через который проходит около 4.2 мбс нефти). При этом Д. Трамп призвал Израиль и Иран прекратить атаки и заявил, что соглашение с Ираном может быть достигнуто в течение двух недель. А 11 июня Д. Трамп заявил, что планирует атаку на Иран и в будущем США захватят остров Харк (через который Иран экспортировал нефть до морской блокады США).
 
Т. к. США уже пошли на уступки в переговорах с Ираном первыми, мы сохраняем ожидания, что переговоры продолжатся и, вероятно, приведут к открытию пролива в течение июня.
 
После открытия пролива добыча нефти в странах Персидского залива будет восстанавливаться в течение года
 
Из-за перекрытия Ормузского пролива объем добычи нефти в странах Персидского залива (с учетом конденсата) снизился с 32.5 мбс в феврале до 17.1 мбс в мае (на 15.4 мбс или на 47%). По данным МЭА, после открытия Ормузского пролива добыча нефти в Персидском заливе будет восстанавливаться медленнее, чем спрос на нефть. МЭА ожидает, что спрос на нефть в мире снизится на 2.45 мбс г/г во 2 кв. 2026 г., затем восстановится и по итогам 2026 г. снижение г/г составит всего 0.4 мбс.
 
Мы ожидаем, что в случае открытия пролива в июне-июле объем добычи нефти в Персидском заливе восстановится до 80% от довоенного уровня в октябре 2026 г. (прим. за 4 мес.), до 88% – в декабре 2026 г. (прим. за 6 мес.). Предполагаем, что полностью довоенный объем добычи нефти в заливе восстановится примерно через год, в июне 2027 г. Вероятно, что продажи нефти из запасов будут постепенно снижаться до конца 2026 г., а в 2027 г. страны начнут восполнять запасы нефти.

Вывод
 
Ожидаем, что в случае открытия Ормузского пролива в июне-июле дефицит на рынке нефти будет постепенно снижаться до конца 2026 г., а в 2027 г. рынок перейдет к профициту на фоне восстановления объемов добычи нефти на Ближнем Востоке. Предполагаем, что после открытия пролива цена на нефть Brent будет постепенно снижаться в течение года.

Наталья Шангина
Senior analyst

Точка опоры для инвесторов

#event

Архимед говорил: «дайте мне подходящую точку опоры, и я переверну Землю».

Сейчас, как нам кажется, снова актуально поискать ответ на вопрос «на что можно опереться в текущей неопределенности?».

Действительно есть о чем подумать:

• снижение рынка ОФЗ и коммуникация президента про снижение ставок заслуживает внимания, как и вопрос, что может измениться при смене главы ЦБ

• то, что многие инвесторы в акции настроены очень негативно, подталкивает думать о покупках, но как будто бы нет триггера, только цена

• в общем и целом 1П 2026 заканчивается, но определенности в будущем экономики России не прибавилось, стоит это обсудить

Поэтому в четверг 18 июня наша команда управляющих проведет эфир в рамках мероприятия «Точка опоры». Мы хотим на нем поделиться тем, что видим по рынкам, но пожалуй главное - финансовыми стратегиями: сколько, куда и почему мы мы сами вкладываем и думаем вкладывать сейчас.

Держит ли деньги в акциях Иван Белов? Есть ли акции у Сергея Пирогова? Куда инвестируют другие наши члены клманды и почему?

Это истории людей из команды Героев, то что мы видим по клиентам, а также актуальные стратегии от гуру инвестиций, которые мы обобщим.

Мы считаем, что правильная стратегия кроме рынков во многом зависит от жизненных обстоятельств, и хотим поделиться тем, как каждый из нас на практике решает эту задачку: кто сидит в облигациях, кто в золоте, кто в акциях, что докупает а что продает и почему.

Приглашаем вас поучаствовать, должно быть непохоже на обычные эфиры про рынки. Но конечно актуальные темы рынка и что про них думает команда мы тоже не обойдем - например, про Набиуллину и что может поменяться с ее уходом.

Канал мероприятия «Точка опоры» 👉🏼 https://t.me/+dXc_pVacmkY0NmM6

​Как рынок отыгрывает открытие Ормуза

#divingdeeper

Во-первых, отмечу, что мы публично и в подписке в последние три недели говорили, что растет вероятность достижения договоренностей между США и Ираном, и пролив скоро будет открыт (ссылка).

Предполагаем, что именно США могли попробовать устроить новый виток эскалации, и т. к. США начали действовать в сторону договоренностей первыми, то теперь повышается вероятность, что независимо от переговоров пролив останется открытым (иначе рушится логика давления на Иран). В связи с этим сейчас мы ожидаем, что Ормузский пролив может быть открыт в июне.

Сегодня мы наблюдаем публичный запуск процесса открытия пролива. Далее жду, что США с Ираном договорятся на какой-то условный компромисс в пользу Ирана, санкции на иранскую нефть будут сняты, и политическая цель США будет достигнута (Китай перестанет получать иранскую нефть с дисконтом). Это не означает, что в регионе наступит мир, но для рынка важно, открыт или закрыт Ормуз, а не наличие взаимных обстрелов между некоторыми странами Ближнего Востока.

Как на это реагируют и будут реагировать участники рынка

По мере закрепления уверенности в открытом проливе будет накапливаться расхождение между сектором нефтедобычи и остальными секторами. С марта нефтегаз был существенно сильнее рынка (единственный рос, остальное продавали, чтобы купить нефтянку), теперь уже запускается обратный процесс - продажа нефтедобычи для покупок других секторов.

Рубль при этом остается очень крепким, что сдерживает потенциал в экспортерах. В стали - мировые цены вернулись выше 500$, но с учетом крепкого рубля и слабого внутреннего спроса значительного апсайда в сталеварах нет. В цветных металлах единственная инвестиционно подходящая компания - Норникель, и он впитывает в себя потоки всех, кто ставит на рост мировых цен на металлы (что, по крайней мере спекулятивно, логично в сценарии открытия пролива, т.к. снижаются риски глобальной рецессии). В золоте - инвестиционный только Полюс, и он самый недооцененный из ненефтяных экспортеров, так что в нем вижу наибольший потенциал восстановления.

В акции внутреннего рынка также возвращаются деньги из нефтянки, большинство крупных компаний отчитались за 1кв хорошо, несмотря на спад ВВП, а впереди продолжение снижения ключевой ставки, и всё это при существенно более низких оценок компаний.

Как мы это отыгрываем на портфелях акций, видят подписчики нашей аналитики. А в четверг мы проведем открытый эфир о том, как команда Героев инвестирует свой личный капитал: рассмотрим, какие могут быть стратегии сейчас в зависимости от разных жизненных обстоятельств. Присоединяйтесь к каналу мероприятия 👉🏻 https://t.me/+dXc_pVacmkY0NmM6

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​В пятницу состоится заседание Банка России

#экономика

• Вокруг этого заседания ходит много конспирологии, связанной с временным уходом из публичного поля Э.С. Набиуллиной.

• Мы думаем, что ставку снизят на очередные -50 бп, а сигнал останется умеренно-мягким. Динамика инфляции в апреле-мае позволяет это сделать. Июньское ускорение, по большей части, вызвано волатильными компонентами, на которые ставка не влияет.

• Вторичных эффектов в виде роста инфляционных ожиданий населения (ИО) на этом фоне не случилось. В июне, согласно опросу инФОМ, ИО снизились до 12.4% с 13.0% в мае.

• Ценовые ожидания предприятий в июне остались на майских уровнях (4.4% в годовом выражении), что тоже позитивно. Индикатор бизнес-климата продолжил снижаться на фоне ухудшений ожиданий и составил 1.1 против 1.7 в мае.

• Из рисков, которые может отметить Банк России, будут — бюджетная неопределенность относительно величины расходов в этом году и ускорение корпоративного кредитования в апреле-мае.

Ждем заседания. Stay tuned.

​Соглашение США с Ираном и ситуация на рынке нефти
 
#нефтегаз #аналитика
 
18 июня США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, который предполагает продление перемирия, открытие Ормузского пролива и дальнейшие переговоры по иранской ядерной программе и окончательному мирному соглашению в течение 60 дней. Напомним, что Ормузский пролив, через который ранее проходило примерно 20.8 млн барр./сутки (мбс) нефти и нефтепродуктов (20% от всего предложения в мире), был заблокирован с 1 марта. Рассмотрим подробнее ситуацию на рынке нефти.
 
Технически Ормузский пролив будет разблокирован в течение 30 дней
 
Сразу после подписания меморандума Иран начнет отменять блокаду Ормузского пролива. Учитывая «технические и военные препятствия» и необходимость разминирования пролива, движение судов будет восстановлено в течение 30 дней. США также отменят морскую блокаду Ирана в течение 30 дней.
 
Согласно меморандуму, США предоставят Ирану доступ к его замороженным активам, вместе с партнерами в регионе разработают план по экономическому развитию Ирана на сумму от $300 млрд. и снимут санкции с Ирана. График отмены санкций будет в окончательном мирном соглашении. После подписания меморандума и до отмены санкций Минфин США выдаст временное разрешение на экспорт иранской нефти и нефтепродуктов. В свою очередь Иран подтверждает, что не будет приобретать или разрабатывать ядерное оружие.
 
Меморандум предполагает, что срок переговоров может быть продлен. Также Д. Трамп заявлял, что в случае несоблюдения договоренностей США могут возобновить военные действия в Иране.
 
Добыча нефти в странах Персидского залива уже начала восстанавливаться и может полностью восстановиться к октябрю
 
Вероятно, что сначала будет продана нефть на танкерах, заблокированных в Ормузском проливе – около 180 млн барр. (около 9 дней довоенного экспорта из пролива). В то же время страны Персидского залива уже начали восстанавливать добычу нефти. В госкомпании Кувейта Kuwait Petroleum Corp. заявляют, что в течение недели восстановят добычу нефти с 0.5 до 2 мбс (почти до 70% от довоенного уровня). Это быстрее прошлых прогнозов в среднем по региону.
 
Goldman Sachs ранее ожидал, что добыча нефти в регионе восстановится до 70% от довоенного уровня только через 3 месяца после открытия пролива (в августе) и до 88% через 6 месяцев (в декабре). Сейчас Goldman Sachs прогнозирует, что страны Персидского залива смогут полностью восстановить довоенный объем добычи нефти в октябре (через 5 мес. после открытия пролива). При этом часть экспорта продолжит идти по трубопроводам в обход пролива (например, С. Аравия перенаправила более 3 мбс нефти через Красное море).
 
Вывод
 
Мы базово предполагаем, что до конца года дефицит на рынке нефти будет постепенно снижаться, а в 2027 г. рынок нефти перейдет к профициту. При этом если перемирие сохранится и страны Персидского залива продолжат восстанавливать добычу нефти быстрее прогнозов, то рынок нефти может быстрее перейти к профициту.

За неделю цены на нефть уже снизились на 18% - с $94/барр. до $77/барр. Ожидаем, что цены на нефть будут постепенно снижаться в течение года.

На эфире мы говорили о том, что всех беспокоит. Сроки завершения СВО непонятны, экономическая ситуация нестабильна, и никто не знает, к чему это всё приведет.

Мы в периоде хаоса 🌪️

В такой среде главный вопрос не в том, чтобы точно предсказать, что будет дальше. Главный вопрос — как собрать портфель, который не развалится при неблагоприятном сценарии, но сохранит возможность заработать, если ситуация начнет меняться к лучшему.

Мы поделились своим видением, как можно действовать в текущей ситуации в зависимости от разных жизненных обстоятельств, а также прокомментировали актуальные рыночные события и ответили на вопросы.

Если вы пропустили эфир, вы можете посмотреть его в записи:

YouTube https://youtube.com/live/aV7lgnUzMaM?feature=share

Vk Video https://vkvideo.ru/video-165214162_456239369?list=ln-MF0qFiqKFlu9zQyPF6

Также для всех желающих присоединиться к сервису Invest Heroes и быть на связи с нашей поддержкой в это турбулентное время мы подготовили скидки до 40-50%.

💪🏼 Специальные цены будут действовать на нашем портале до 22 июня включительно: https://invest-heroes.ru