#мысли_управляющего

К слову, вчера не приложили график того, как идет созданный нами фонд - вот его динамика с момента как фонд начал управляться по аналитике и стратегии Invest Heroes в сравнении с индексом Мосбиржи.

Поскольку структура фонда подвижная, мы адаптируем его структуру под рынок: летом продавали облигации и покупали акции, потом захеджировали часть портфеля акций, и поэтому упали не так сильно, как обвалился рынок, а затем поставили 25-30% на рост валюты.

Таким образом нам удалось обойти рынок за 4 месяца на 17%

​​Про российский рынок в #daily

Динамика смешанная: что-то растёт, что-то падает. Но пока что мы остановились на 191 000 по фьючерсу ММВБ - и перестали расти

Меня как медведя на рынке (у меня есть много шортовых позиций на рынке) беспокоит то, что могут быть, например, дивиденды ЛУКОЙЛа или какая-то другая локальная идея. Вероятно, такие новости повлияют на движение рынка вверх на несколько %

Но у меня есть и лонг. Позиции примерно равны. И я вряд ли потеряю в случае такой ситуации (+у меня ещё остались в портфеле акции ЛУКОЙЛа😇)

Так что выдохнули. Пока есть время ничего не делать. И это значит, что сейчас как раз нужно прокачать свои навыки и понять, какие тренды в будущем дадут вам заработать - все это мы разберём на нашем бесплатном марафоне уже 17 октября

Проходите регистрацию по ссылке : https://invest-heroes.ru/peresborka-portfelya

​​МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИЙ СЕКТОР ВСЕ ЕЩЕ ПОД ДАВЛЕНИЕМ

Металлургия - одна из самых пострадавших отраслей с момента начала СВО. Компании столкнулись с запретом экспорта стали в ЕС (стальные заготовки можно поставлять до 2024 г.), падением цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Кроме этого низкий курс доллара к рублю (55-60 руб./$) продолжает давить на рентабельность компаний.

Почему мы считаем сектор металлургии неинтересным в текущих условиях:

👉Вероятное падение производства стали в РФ. Мы считаем, что производство стали в России по итогам 2022 г. может снизиться на 17% г/г до 64-65 млн т. из-за вероятных проблем в строительной и автомобильной отраслях. Кроме этого невозможность полной переориентации экспорта в недружественные страны (~10 млн т.) также, вероятно, снизит производственную деятельность металлургических предприятий в 2023 г.

👉Стагнация цен на сталь. Мы считаем, что внутренние цены на сталь достигли дна и будут находиться в диапазоне 40-45 тыс. руб./т. до 2023 г. Роста цен на сталь не ждем из-за избытка предложения на внутреннем рынке. Мировые цены на г/к сталь с текущих значений (580 $/т.) , по нашим ожиданиям, скорректируются на ~10-15% до 500-520 $/т. по итогам 2023 г. на фоне замедления глобальных экономик из-за вероятного мирового кризиса.

👉Крепкий рубль. Крепкий рубль сильно давит на маржинальность металлургических компаний. По последним данным с учетом текущего курса доллара к рублю ( 60 руб./$) экспорт стали на азиатское направление - нерентабельный. Для того, чтобы такой экспорт стал рентабельным, курс доллара к рублю должен быть выше 70 руб./$. А для того, чтобы отрасль стала конкурентноспособной, курс доллара должен закрепиться выше 80 руб./$. В противном случае считаем металлургов не интересными.

Самый интересный металлург - Северсталь

В условиях ожидаемой девальвации среди большой тройки металлургов (Северсталь, НЛМК и ММК) Северсталь выглядит наиболее привлекательной за счет операционной эффективности. У ММК исторически была высокая себестоимость производства, что в совокупности с высокой производственной инфляцией и снижением цен на сталь делает компанию не такой интересной, как Северсталь. А у НЛМК есть высокий риск остановки американских и европейских заводов (~15-20% от общего производства). Однако, с учетом курса доллара к рублю на уровне 60 металлурги неинтересны к покупкам.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

#timestamp
#мысли_управляющего

Случается то, о чем я вам писал ранее (S&P после паники на CPI падал до 3,500, но уже 3,629). Ждем развитие отскока повыше - до уровней, где медведям по соотношению риск/доходность опять станет интересно открывать позиции.

А пока рынку предстоит покрыть часть огромных шортов...

​​#мысли_управляющего
#марафон

Я ПОКУПАЮ АКЦИИ НА 10 ЛЕТ И НЕ ХОЧУ МЕНЯТЬ ШИЛО НА МЫЛО

Чем больше общаюсь с аудиторией непрофессиональных инвесторов, тем чаще слышу от них такие аргументы, когда они отстаивают свое желание сидеть в минусах по 40%, и не оптимизировать состав своего портфеля. Что тут хочется сказать:

1) Я купил(а) акции на 10-15 лет

Можно напомнить про Газпром в 2008 году - с тех пор он не вырос. Акции стоили 220-260Р в 2006 году, далее упали на 10 лет на 120-160Р, выросли до 340Р в 2022 году... и теперь вновь 160Р. То, что ты вкладываешь надолго - не повод вести себя безответственно. Никто не сделает за тебя всю работу по зарабатыванию денег

Неужели это так неочевидно?

2) Шило на мыло

Это вообще финиш: равносильно тому, что сказать «все акции равны». Если для инвестора все акции не отличаются, то его и инвестором язык назвать не поворачивается: нет разумного подхода, нет знаний. Одна надежда, что некая биомасса «акций» однажды начнет пухнуть как на дрожжах

Конечно же за всеми компаниями нужно следить - и потому, чтобы понимать изменение их перспектив. И чтобы выбрать те, что посильнее… или хотя бы выбросить инвестиционные трупы. В конце концов, потому, что мы в России живем - здесь все за чем ты не следишь, так сказать, "украдут", блин!

3) Вот вам для наглядности такой пример:

+200% за 10 лет = 11.6% годовых
+150% за 10 лет = 9.6% годовых
+100% за 10 лет = 7.2% годовых

Если вы вкладываете на 10 лет и у вас все утроится (Газпром по 480Р, Сбер по 330Р), это все равно посредственный результат... уже не говоря про то, что если сейчас -40%, то это чуть выше безубытка, когда ваши дети подрастут


📚 Просто поймите: все эти «шило на мыло» и долгосроки - самообман. Нужно делать вещи как следует, чтобы потом не чувствовать себя идиотом, объясняя другим, зачем ты инвестируешь

И так же понятно, что вы зарабатывали и откладывали деньги не для того, чтобы в фишечки поиграть. Но, как ни странно, после -40% все начинают искать себе оправдание

🤷‍♂️ Если недовольны своими результатами, регистрируйтесь на марафон. Именно для вас мы его и проводим

🧮 Инвестиции - это про принятие правильных решений, и всегда эти решения принимаются в условиях неполной определенности. Умение взять риск там, где он оправдан и выйти победителем. Ровно поэтому вы можете получить прибыль больше, чем на депозите!

Обычно из 100% населения лишь несколько % способны быть предпринимателями - т.е. брать на себя риск, ответственность, и если получается = получать прибыль. С инвестициями действует тот же принцип: нужно действовать, и брать на себя контролируемые риски - и тогда победители пьют шампанское

Решение не принимать никаких решений - это тоже решение. Не самое ответственное, согласитесь?

НЕ СИДИТЕ «КАК ВСЕ» В МИНУСАХ. РЕШАЙТЕ СВОИ ПРОБЛЕМЫ В ИНВЕСТИЦИЯХ И ВЫХОДИТЕ ПОБЕДИТЕЛЕМ - ПОТОМУ ЧТО ТАК ДЕЛАЮТ ЛУЧШИЕ

​​#daily

1.На российском рынке затишье. И в целом оно коррелирует с тем, что происходит в мире.

То есть вчера была небольшая паника на рынке США, после чего пошёл выкуп. Начался рост рисковых активов. Это касается и облигаций, и металлов, и снижения курса доллара.

Соответственно, это некий позитив для всех сырьевых рынков - и наш здесь не исключение.

2. Готовятся новые санкции. США сейчас обсуждают их с Европой. Стали известны детали по поводу потолка цен на нефть - 60$. Не понятно пока что, как это повлияет, но нам нужно быть внимательнее. Мы в свою очередь (аналитики команды Invest Heroes), пообщаемся с нефтяными компаниями.

3. Мы видим, что рынок уже неделю никак не реагирует на внешние риски. Думаю, скоро могут прийти дивиденды Газпрома , и крупные игроки могут зафиксировать прибыль

Когда ты большой, только массовая покупка дает тебе шанс незаметно распродаться

​ПОВЫШЕНИЕ НАЛОГОВ ДЛЯ СЫРЬЕВЫХ КОМПАНИЙ [1/2]

В сентябре Правительство решило рассмотреть повышение налогов для ряда отраслей, чтобы покрыть дефицит бюджета. На заседании 20 сентября обсуждали увеличение налоговой нагрузки для нефтегазовых и угольных компаний, а также производителей удобрений. Предполагается, что благодаря повышению налогов только в нефтегазовой отрасли федеральный бюджет сможет в течение трех лет получить дополнительные 3 трлн руб.

В посте мы разберем, как новые налоговые надбавки отразятся на компаниях из этих отраслей.

В этой части рассмотрим эффект на нефтегазовые компании.

👉Повышение налогов для нефтегазовых компаний

Рассматривается несколько мер по повышению налогов для нефтегазовых компаний:

• Повышение экспортной пошлины на газ до 50% по сравнению с нынешним уровнем в 30%;
• Повышение НДПИ на газ на сумму от дополнительной индексации на 3% цен на газ на внутреннем рынке в 2023-2024 гг.;
• Возможное введение экспортной пошлины на СПГ, которое может принести бюджету 200 млрд руб. в год;
• Повышение экспортной пошлины на нефть примерно в 1.5 раза в 2023 году (за счет роста коэффициента в формуле пошлины с 0.167 до 0.25);
• Продление корректировки демпфера на бензин на дисконт Urals к Brent, рассчитанной до конца года, на 2023–2025 гг.

При этом рост НДПИ на газ не скажется на доходах производителей, так как будет сопровождаться повышением цен для потребителей на ту же сумму, на которую будет изъятие в бюджет. В бюджет будет изъят эквивалент суммы, которую газовые компании получат от дополнительной индексации внутренних тарифов на газ на 3 процентных пункта в 2023-2024 гг.

В конце сентября Правительство решило повысить ставку налога на прибыль для производителей СПГ в 2023-2025 гг.: с 13.5% для "Ямал СПГ" Новатэка и 20% для "Сахалин-2" Газпрома до 32%, а также ввести надбавку к НДПИ Газпрома в размере 50 млрд руб./мес. или 600 млрд руб./год в 2023-2025 гг. Законопроект с этими налогами уже одобрен.

Больше всего повышение налогов скажется на доходах Газпрома. Основную часть доп. доходов бюджета предполагается получить за счет повышения экспортной пошлины на трубопроводный газ, а также за счет надбавки к НДПИ для Газпрома.

Для Газпрома уже принятые меры по повышению налогов приведут к снижению доходов в 2023 г. на 666 млрд руб. (из них 600 – надбавка к НДПИ) – на 18% от EBITDA 2021 года, для Новатэка – на 66 млрд руб. (9% от EBITDA 2021 года).

Другие рассматриваемые меры по повышению налогов могут привести к снижению доходов Газпрома в 2023 г. на 405 млрд руб. (11% от EBITDA 2021 года), Новатэка – на 61 млрд руб. (8% от EBITDA 2021 года).

На нефтяников эти меры влияют меньше. В 2023 г. доходы снизятся:

- для Газпромнефти – на 40 млрд руб. (4% от EBITDA 2021 года);
- для Роснефти - на 73 млрд руб. (3% от EBITDA 2021 года);
- для Татнефти – на 2 млрд руб. (0.7% от EBITDA 2021 года);
- для Лукойла – на 4 млрд руб. (0.3% от EBITDA 2021 года);

Таким образом, из нефтегазовых компаний повышение налогов больше всего затрагивает Газпром. Также это существенно влияет на Новатэк, но, по нашим прогнозам, у Новатэка будут сильные результаты в 2023 г. с учетом налогов. Эффект для Роснефти и Газпромнефти составит около 3-4% EBITDA 2021 г., для Татнефти и Лукойла - менее 1%.

В следующей части рассмотрим эффект от повышения налогов на угольные компании и производителей удобрений.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​ПОВЫШЕНИЕ НАЛОГОВ ДЛЯ СЫРЬЕВЫХ КОМПАНИЙ [2/2]

В прошлой части мы рассмотрели как повышение налоговой нагрузки влияет на нефтегазовый сектор, а в этой части поговорим об увеличении налоговой нагрузки в угольной и химической отрасли.

👉Повышение налоговой нагрузки для угольщиков

В период с января по 31 марта 2023 г. планируется временно увеличить ставку НДПИ на уголь на 380 руб./т. Текущая ставка на коксующийся уголь составляет 1.5% от Австралийского бенчмарка (HCC). Таким образом, НДПИ за 1 кв. 2023 г. будет составлять 1.5% от цены Австралийского премиального коксующегося угля + 380 руб./т.

Кроме этого, государство планирует введение экспортных пошлин на угольную продукцию. По предварительным оценкам, экспортная пошлина может составить 9-10 $/т. Пошлина будет действовать, если цена на коксующийся уголь будет выше 170 $/т., а на энергетический выше 150 $/т. По нашей оценке, цены на уголь скорректируются до 150-170 $/т. к концу 2 кв 2022 г. Вероятно, экспортная пошлина будет действовать только в 1 полугодии 2023 г.

Мы ожидаем, что увеличение налоговой нагрузки увеличит себестоимость Распадской на $50 млн (~3-4% от EBITDA 2021 г.) по итогам 1 полугодия 2023 г.

Считаем угольный сектор неинтересными из-за резкого падения цен на уголь на внутреннем рынке и вероятной дальнейшей стагнации, а также загруженности железной дороги на восточном направлении.

👉Повышение налоговой нагрузки на сектор удобрений

14 сентября появились новости о том, что правительство рассматривает введение экспортных пошлин на все виды удобрений. Предварительно размер пошлины может составить от 8 до 12% от экспортной выручки.

Фосагро экспортирует 70% от произведённого объема фосфорных удобрений и 80% от азотных. По нашей оценке, экспортная пошлина может составить ~13-15 млрд руб. в квартал ( 20-25% от EBITDA 2021 г.). Несмотря на введение экспортной пошлины, считаем Фосагро перспективным активом за счет высоких цен на удобрения. Себестоимость компании значительно ниже мировых аналогов из-за низких цен на газ в РФ. При этом компания продолжает поставлять прежние объемы своей продукции на экспорт по высоким ценам.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

ВОТ ТАКИЕ ПИРОГИ - НОВЫЙ ВЫПУСК НА YOUTUBE

Неделя на фондовом рынке была сонной - и этому есть вполне логичное объяснение. Но это не повод расслаблять.

В этом выпуске мы поговорили про:

•Нефть, где уже известен потолок цен - 60$ . Базово мы уже подсчитали, сколько нефть может стоить через 3-4 месяца

•Российский рынок. Газпром улетел вниз (этот товарищ выплатил дивиденды), банки чувствую себя не очень хорошо, так как они самые чувствительные к любым военным активностям. Акции Полюса скорректировались, а сталевары выросли

В видео я рассказал, какие акции на нашем рынке могут стать ловушкой для инвесторов: выглядят дешево, но не все так просто...

•Про новые налоги (нефтегаз, уголь, удобрения) - какой эффект они окажут на EBITDA компаний?

•Бакс вырос до 65р…Но откатился к 62р - я предупреждал, что так и будет: под дивиденды надо было продать валюту + налоговый период

•И в завершение разбор корп новостей… Что недавние новости #RUAL, #MTSS, #CHMF, #UPRO, #ENRU значат для привлекательности компаний

🕰 И напоминаем, что осталось 2 дня до начала нашего бесплатного марафона для инвесторов. Успейте пройти регистрацию сегодня-завтра, чтобы получиться все материалы. В понедельник уже запуск

https://invest-heroes.ru/peresborka-portfelya

#мысли_управляющего
#special

В ЧЕМ ОШИБАЛИСЬ ЭКОНОМИСТЫ: МЫ С ВАМИ НЕ ОЧЕНЬ РАЦИОНАЛЬНЫ

Когда мы говорим о деньгах, и слушаем представителей финансовой индустрии, почти всегда речь идет о долгосрочном вложении средств - мол, откажитесь от денег сегодня и получите больше через 10 лет. Вроде бы логично (и тут вступают в силу сложный процент, примеры доходности Баффета и всякое такое)...

Но чем больше я живу внутри этой индустрии, тем больше вижу, как далеко это от реальной жизни. Примерно также далеко, как представления классической экономической теории о том, что люди очень рациональны (сами знаете - мы НЕ рациональны, и кроме денег нам важно время, эмоции, и всякое такое).

Людям не свойственно долго придерживаться планов, они меняются, и все эти "$1 млн. к пенсии" летят к чертям ещё не успев набрать обороты. Судите сами:

1. Те, кто говорил что готов к 30% просадке, уже на 20% боятся
2. В кризисы часто падают доходы, и люди не то что не докупают акции подешевле - наоборот, они изымают средства. Порой просто снимают все и берут квартиру - "спасают деньги"
3. Часто жизнь сама по себе меняет наши планы даже пока все спокойно

... а ещё часто люди инвестируют на все свои деньги, по сути откусывая у других своих потребностей. И если это ещё и убытки, то выгорают. Более правильно обеспечить себя, и лишь потом свободные остатки инвестировать, но разве все так делают?

В итоге для себя я понял, что подходы к деньгам должны быть несколько иными:
1. раз я могу зарабатывать каждый год, я буду стараться так делать (и для этого управлять активно / искать в каком активе есть тренд). Сделаю для других фонд
2. прежде чем советовать человеку подход, самое важное понять сколько у него времени и квалификации. Для некоторых людей лучший выбор - не акции, а все равно депозит
3. важно убедиться, что у всех твоих клиентов деньги не последние, и максимально правильно сформировать ожидания

В общем, когда почитаете книжки про долгосрочное инвестирование, примите их с разумной долей скепсиса (with a grain of salt), ведь вы знаете, что:

(1) если вы не профессиональный аналитик + управляющий, то будет куча ошибок. По сути, доверить себе управление деньгами, не будучи финансистом - как идти к студенту-стоматологу, который первый день на практике

(2) вам нужно смотреть на каком рынке вы это делаете и в какой период - к примеру, в России я вообще не вижу результатов долгосрочного инвестирования (РТС = боковик за 20 лет + средний дивиденд процентов 5 в год), а в США за последние 20 лет назрел нешуточный пузырь, и базовая коррекция там ещё 15-20%, но я вообще не исключаю, что будет и -40% (с текущих)

(3) учитывайте, что на контроль инвестиций нужно время / что чтобы получить хорошие результаты в долгосроке, вам нужно формировать деньги в загашнике, чтобы покупать крупные падения, а не плакать в эти моменты. Если вы хотите купить дом или квартиру, не инвестируйте эти деньги в акции (пусть деньги на такую цель будут более консервативны)

Идея о том, что стоит все вложить в акции, и все будет отлично - иллюзия. Чтобы зарабатывать деньги, нужно будет потрудиться, так что для обычного человека в этом деле нет ничего стыдного в том, чтобы найти хорошего специалиста (также как мы выбираем надежного парикмахера, юриста, врача итп - человека, который позаботится о чем-то важном для нас).

С понедельника я запланировал разные активности, чтобы помочь вам более оперировать своими инвестициями (протестирую желающих / расскажу о более банальных и простых в применении и более сложных, но доходных вариантах приумножения капитала). Жду вас в гости на наш марафон!

Помните: мы не роботы из учебника, и все в жизни достается не просто так. Моя задача - помочь вам правильно спланировать нагрузку и получить тот результат, который вам по силам. А если появится желание стать более искусным капиталистом - дать пас на ход.

Сергей

​​#weekly #strategies
НАШИ ПОРТФЕЛИ

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.2%
> Henry Ford: -0.37%
> Iron Arny: 0.84%
> Фонд АриКапитал IH: 2.37%

> Индекс Мосбиржи: 0.32%
> Индекс S&P500: -1.55%

👉Портфель IJ:
Портфель за неделю понес небольшие потери, т.к. под конец недели снизился курс доллара (-1.5%). В остальном (акции в лонг и шорт) позиции ведут себя нормально (+1.2%). Продолжаем вести портфель в режиме ожидания: на уровнях ниже мы бы кое-что купили, а на уровнях выше готовы продать часть вложений, и таким образом выйти в чистый шорт.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

👉Портфель Henry Ford:
Наш портфель был стабилен на этой неделе против падения индекса S&P 500 на 1.5%.
Мы увеличили чистый лонг и начали играть спрэд между 10-летками США и мусорными облигациями.
На неделе выходили данные по инфляции, после которой индексы показали высокую волатильность — падение на 2% и откуп на 6% с лоев. Данные по инфляции говорят нам о том, что смягчения ДКП на заседании в ноябре ждать не стоит, и ставка вырастет на 0.75%.
Однако сейчас многие индикаторы показывают перепроданность рынка, а также начинается сезон отчетов компаний США. Банки уже показывают неплохие результаты - это топливо для небольшого роста индексов.

👉Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций восстановился до уровней, которые были в конце первой половины сентября.
Инфляция снова показывает слабость, и, вероятно, тренд сохранится на фоне падения потребительского спроса.
Продолжаем держать в портфеле среднесрочные ОФЗ и корпоративные облигации, которые нам нравятся.

👉Фонд АриКапитал IH:
Фонд продолжает восстановление на фоне роста акций и ослабления рубля. Нарастили шорт по индексу ММВБ в ожидании коррекции, продавали облигации Самолёт из-за повышенных кредитных рисков, аккумулировали значительную часть кэша и готовы выкупать качественные акции по привлекательной цене.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Напоминаем, что недавно мы запустили донаты, которые можно осуществлять в любой валюте и с любой карты (несмотря на то, что там написано "в евро")

Коллеги, всем привет!

Топ-3 вещи на это утро по рынку в #daily

1. Сейчас в Китае происходит ХХ съезд Коммунистической партии, где утвердят Си Цзиньпина на третий/ бессрочный срок

Вероятно, будет много новостей. За ними надо следить. В частности, вот что меня навело на мысли: в России некоторые боятся плановой экономики. Но даже коммунистический Китай отдельным заявлением подтвердил приверженность рыночным принципам (рынки = эффективность). Думаю, и у нас пугайки не сбудутся

2. На территории Украины продолжаются ракетные обстрелы по основной инфраструктуре: то есть тепло-электроэнергетики, чтобы вывести их из строя перед зимой

Видимо, после мобилизации мы увидим контрнаступление. На этом фоне конфликт эскалируется, но с другой стороны мы видим, что Республиканцы не хотят это дальше закручивать... а госдолг Украины так быстро растет, что западные страны понимают, что отдать этот долг в будущем нереально - фактически, с 2023 года они будут финансировать страну (чего не оч. хочется)

3. Во всем мире Центробанки поняли, что пережали ситуацию: процентные ставки очень высокие. Соответственно, даже в США стало обсуждаться QE

Возможно, это позитивный сигнал для рынков. Ведь тогда получится, что все большие ЦБ мира подняли ставки и начали QE. Для акций будет ещё негатив в 2022-2023 в виде падения прибылей, но для облигаций момент важен

И у нас сегодня начало марафона - первый эфир я проведу уже этим вечером. С нами более 1500 участников, присоединяйтесь. Говорим сегодня про защиту на падающем рынке и перспективы рынка России

#divingdeeper

БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ БОЛЬШЕ, ЧЕМ КАЖЕТСЯ

В сентябре дефицит бюджета составил 83 млрд руб с учётом дополнительных налогов от Газпрома в размере 416 млрд руб в мес, которые он должен заплатить в сентябре, октябре и ноябре 2022. Если убрать эффект сверхналогов от Газпрома, то дефицит составил бы 499 млрд руб, это выше, чем в августе (344 млрд руб).

Ненефтегазовые доходы при этом упали всего на 4% г/г. После падения на 29% в июле это выглядит как восстановление ненефтегазовых поступлений. В принципе, такая динамика соответствует объему продаж недвижимости, который как раз в августе-сентябре восстановился до докризисных уровней в рублях. Продажи недвижимости я рассматриваю как индикатор потребительского спроса. Номинальные доходы населения росли каждый месяц с начала года, при этом продажи недвижимости были в упадке - получается, население избегало долгосрочных покупок из-за высокой неопределенности. Этот эффект почти ушел, поэтому в сентябре мы видим такие хорошие цифры по ненефтегазовым доходам бюджета. Но с началом мобилизации я жду новой волны спада потребительского спроса, опять же на неопределенности + на проблемах у ряда работодателей, у которых производство товаров и услуг может пострадать из-за мобилизации ценных кадров.

Расходы бюджета выше на 32% г/г, это в целом соответствует динамике последних месяцев, расходы и дальше будут показывать стабильный рост. Далее дефицит бюджета может увеличиваться по мере остановок производств и работы СМП, а также дальнейшего роста госрасходов из-за частичной мобилизации.

Рост дефицита бюджета - это негатив для рынка акций, т.к. повышает риски новых налогов либо отмены некоторых уже выданных налоговых льгот. Как это работает мы наглядно видим на примере сентября - ведь если бы не дополнительные налоги на Газпром, дефицит бюджета составил бы 0.5 трлн руб за месяц. Как действовать со своим капиталом в условиях неопределенности мы с Сергеем разберём на марафоне.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

#мысли_управляющего

ЕЩЕ ПРО БЮДЖЕТ

Хочу подчеркнуть, что мы не просто так пишем про бюджет.

Сейчас это важнее, чем рост металлургов (да, мы видели +20%), разделение Софтлайна, дивиденды Лукойла итп

👉 нужно четко понимать, что если у бюджета не будет хватать денег, то он залезет в карман многих компаний снова.. и так пока не насытится

👉 когда страна мобилизует ресурсы, у прибыли и дивидендов НУЛЕВОЙ приоритет / гос-во может все регулировать (даже заставить продукцию отдать ниже себестоимости)

Именно поэтомы мы больше пишем вам про макро, и меньше про отдельные бумаги 👉 эта аналитика пока что важнее

Всем доброе утро! Пойду присмотрюсь к шорту металлургов 😊 - еще не решил, но думаю:)

​​Этим утром в #daily поговорим вот о чем:

1. Газ уже стоит почти 1300$ в Европе, но, с другой стороны, Китай запретил его экспорт куда-то ещё (СПГ)

Соответственно, начинается зимняя конкуренция за энергоресурсы - и цена ещё, вероятно, вырастет, но для этого нужно, чтобы газ из хранилищ начал активно расходоваться. Пока такой газ поспособствует более слабому рублю

2. На российский рынок поступают теперь замещающие еврооблигации. То есть можно получить долларовую доходность 8%-9%

Думаю, облигации в юанях будут сейчас распродаваться (они дают 3%-4%), и можно менять менее доходные еврооблигации на более доходны (рублевые выпуски с выплатой по USD курсу). Итого можем прийти к 5-6% доходности

3. На рынке США продолжается рост, мы правильно спрогнозировали отскок. И я думаю, что там речь идёт о закрытии очень больших шортов.

Во-первых, появился шанс, что ФРС смягчит свою политику - или QE рассмотрит, или QT раньше свернет. В-вторых, доллар корректируется, что позитивно для акций корпораций США. Так что по S&P ждем вынос ещё повыше, а потом снова вниз... (вынос идет на закрытии крупных шортов, накопившихся на рынке)

📈 ... и да, я все-таки шортанул НЛМК:) - см. скрин. Не думаю, что супер много принесет, но вижу в нем рабочий хедж на 5-10% движения вниз...