Кризис перепроизводства в стали: какие перспективы?
#MAGN #CHMF #NLMK
Цены на сталь остаются на многолетних минимумах. Затяжной кризис в секторе недвижимости в Китае привел к снижению потребления и перепроизводству стали. А перепроизводство, в свою очередь, привело к рекордным объемам экспорта излишней китайской стали на глобальные рынки и оказало давление на мировые цены.
Производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде
После пиковых значений в 2020-2021 гг. производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде на фоне затяжного кризиса в секторе недвижимости.
На долю Китая приходится около 58% и 52% мирового производства и потребления, поэтому конъюнктура на внутреннем рынке стали является одним из определяющих факторов для мировых цен на сталь.
По данным WSA, производство стали в 2024 г. снизилось на 1.3% г/г до 1005 млн т (-5.6% к уровню 2020 г.). При этом потребление снижается более быстрыми темпами. По расчетам Energy (на основе данных таможни, NBS и CISA), потребление снизилось на 4.8% г/г до 893 млн т, что на 10.2% ниже, чем в 2021 г., когда рынок недвижимости достиг пика.
В результате профицита Китай стал наращивать экспорт излишних объемов на глобальные рынки, что оказало давление на мировые цены на сталь, т.к. внешний спрос также оставался слабым. Согласно данным китайской таможни, экспорт полуфабрикатов и готовой стали из Китая в 2024 г. достиг рекордного уровня в размере 117 млн т (+25.1% г/г).
В течение 2025 г. эти тенденции продолжились. По данным CISA, за 11М 2025 г. объем производства стали в Китае сократился на 0.5% г/г. Однако официальная статистика указывает на более существенное сокращение объемов. По данным NBS, производство стали снизилось на 3.9% г/г за 10М 2025 г. При этом чистый экспорт остается на высоких уровнях (+7% г/г). Потребление, по оценкам WSA, может снизиться на 2% по итогам 2025 г.
Способен ли Китай сократить избыточные мощности?
В марте 2026 г. должна быть опубликована стратегия развития промышленности в Китае на 2026-2030 гг. Некоторые аналитики предполагают, что Китай может ужесточить меры контроля за производством стали на фоне перепроизводства по аналогии с 2016-2017 гг., когда было сокращено более 100 млн т избыточных мощностей, что позволило нормализовать высокие объемы экспорта и поддержать глобальные цены. Однако, по оценкам WSA, решить проблему избыточных мощностей закрытием производств будет непросто, т.к. сталелитейная промышленность Китая тесно связана с экономикой страны.
Российский рынок стали исторически является профицитным
По данным Росстата, производство в 2024 г. составило 71 млн т, а потребление, по различным оценкам, было на уровне 44 млн т. Излишние объемы ранее отправлялись на экспорт, но сейчас экспортные возможности ограничены санкциями, неблагоприятной ценовой конъюнктурой на внешних рынках и крепким курсом рубля.
При этом цены на внутреннем рынке в долларовом эквиваленте торгуются со значительной премией к экспортным ценам. Сейчас премия составляет более $100 за тону против средних исторических значений в $50-60. В совокупности с крепким рублем импортная сталь становится более доступной для российских потребителей.
По оценкам Северстали, доля импорта на внутреннем рынке стали выросла с 7.6% в начале года до 9.6% в 3К 2025 г. При этом в 1К 2024 г. доля импорта была 6.3%. Вероятно, рекордные объемы экспорта стали из Китая также оказывают давление и на наш рынок стали и его сокращение могло бы поддержать объемы продаж российских сталеваров на внутреннем рынке.
Тем не менее одним из основных драйверов, который может поддержать потребление и продажи стали является низкая ключевая ставка, которая будет стимулировать деловую активность. Согласно прогнозу ЦБ РФ, в следующем году КС продолжит снижаться, но будет оставаться повышенной (13-15% при необходимых <12% для стимулирования спроса на сталь) и учитывая лаг влияния КС на реальный сектор экономики (~6-12 мес.), восстановление внутреннего рынка стали может сдвинуться на 2027 г., поэтому мы пока сохраняем осторожный взгляд на акции сталеваров.
#MAGN #CHMF #NLMK
Цены на сталь остаются на многолетних минимумах. Затяжной кризис в секторе недвижимости в Китае привел к снижению потребления и перепроизводству стали. А перепроизводство, в свою очередь, привело к рекордным объемам экспорта излишней китайской стали на глобальные рынки и оказало давление на мировые цены.
Производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде
После пиковых значений в 2020-2021 гг. производство и потребление стали в Китае находится в нисходящем тренде на фоне затяжного кризиса в секторе недвижимости.
На долю Китая приходится около 58% и 52% мирового производства и потребления, поэтому конъюнктура на внутреннем рынке стали является одним из определяющих факторов для мировых цен на сталь.
По данным WSA, производство стали в 2024 г. снизилось на 1.3% г/г до 1005 млн т (-5.6% к уровню 2020 г.). При этом потребление снижается более быстрыми темпами. По расчетам Energy (на основе данных таможни, NBS и CISA), потребление снизилось на 4.8% г/г до 893 млн т, что на 10.2% ниже, чем в 2021 г., когда рынок недвижимости достиг пика.
В результате профицита Китай стал наращивать экспорт излишних объемов на глобальные рынки, что оказало давление на мировые цены на сталь, т.к. внешний спрос также оставался слабым. Согласно данным китайской таможни, экспорт полуфабрикатов и готовой стали из Китая в 2024 г. достиг рекордного уровня в размере 117 млн т (+25.1% г/г).
В течение 2025 г. эти тенденции продолжились. По данным CISA, за 11М 2025 г. объем производства стали в Китае сократился на 0.5% г/г. Однако официальная статистика указывает на более существенное сокращение объемов. По данным NBS, производство стали снизилось на 3.9% г/г за 10М 2025 г. При этом чистый экспорт остается на высоких уровнях (+7% г/г). Потребление, по оценкам WSA, может снизиться на 2% по итогам 2025 г.
Способен ли Китай сократить избыточные мощности?
В марте 2026 г. должна быть опубликована стратегия развития промышленности в Китае на 2026-2030 гг. Некоторые аналитики предполагают, что Китай может ужесточить меры контроля за производством стали на фоне перепроизводства по аналогии с 2016-2017 гг., когда было сокращено более 100 млн т избыточных мощностей, что позволило нормализовать высокие объемы экспорта и поддержать глобальные цены. Однако, по оценкам WSA, решить проблему избыточных мощностей закрытием производств будет непросто, т.к. сталелитейная промышленность Китая тесно связана с экономикой страны.
Российский рынок стали исторически является профицитным
По данным Росстата, производство в 2024 г. составило 71 млн т, а потребление, по различным оценкам, было на уровне 44 млн т. Излишние объемы ранее отправлялись на экспорт, но сейчас экспортные возможности ограничены санкциями, неблагоприятной ценовой конъюнктурой на внешних рынках и крепким курсом рубля.
При этом цены на внутреннем рынке в долларовом эквиваленте торгуются со значительной премией к экспортным ценам. Сейчас премия составляет более $100 за тону против средних исторических значений в $50-60. В совокупности с крепким рублем импортная сталь становится более доступной для российских потребителей.
По оценкам Северстали, доля импорта на внутреннем рынке стали выросла с 7.6% в начале года до 9.6% в 3К 2025 г. При этом в 1К 2024 г. доля импорта была 6.3%. Вероятно, рекордные объемы экспорта стали из Китая также оказывают давление и на наш рынок стали и его сокращение могло бы поддержать объемы продаж российских сталеваров на внутреннем рынке.
Тем не менее одним из основных драйверов, который может поддержать потребление и продажи стали является низкая ключевая ставка, которая будет стимулировать деловую активность. Согласно прогнозу ЦБ РФ, в следующем году КС продолжит снижаться, но будет оставаться повышенной (13-15% при необходимых <12% для стимулирования спроса на сталь) и учитывая лаг влияния КС на реальный сектор экономики (~6-12 мес.), восстановление внутреннего рынка стали может сдвинуться на 2027 г., поэтому мы пока сохраняем осторожный взгляд на акции сталеваров.
👍36🔥8🤔3
🌊 Волна дефолтов надвигается?
#облигации
• 4 декабря, транспортно-логистическая Группа Монополия допустила технический дефолт на погашении выпуска 001Р-02 на 260 млн руб. Причина — недостаточность оборотных средств на дату выплаты. На сегодняшний день обязательства не исполнены.
• Это первое негативное событие в рейтинговой группе ВВВ по нац. шкале с февраля 2025 года. Тогда дефолт по своим облигациям допустил Гарант-Инвест.
• Тех. дефолт Монополии вызвал каскадную реакцию продаж облигаций некоторых эмитентов. Например, облигации Уральской стали потеряли в цене 20-25% за три полных торговых сессии. Рынок опасается, что этот эмитент будет следующим из-за огромной долговой нагрузки, проблемах с ликвидностью и проблемами в секторе, о которых мы писали вчера.
• Это негативное событие, скорее всего, будет иметь неблагоприятный эффект для компаний рейтинга ВВВ-А, которые были активны на рынке облигаций. Любое негативное событие будет приводить к росту стоимости заимствований и снижению спроса со стороны рынка на выпуски облигаций таких эмитентов, что может привести к реализации риска ликвидности и новым дефолтам.
• Мы хотим напомнить вам, что в условиях высокой реальной рублевой ставки и охлаждающейся деловой активности, сильно выросли кредитные риски. И они продолжат расти в 2026 году, т.к. это довольно инертный процесс, несмотря на то, что сейчас мы, возможно, проходим низшую точку экономического цикла.
• Поэтому, мы считаем, что сейчас анализ кредитного качества эмитента важен как никогда и стоит выбирать облигации надежных компаний. А конкретные выпуски можно узнать в нашем сервисе.
❗️ Не гонитесь за доходностью и помните о том, что в первую очередь вы получаете риск. А доходность, увы, не гарантирована.
#облигации
• 4 декабря, транспортно-логистическая Группа Монополия допустила технический дефолт на погашении выпуска 001Р-02 на 260 млн руб. Причина — недостаточность оборотных средств на дату выплаты. На сегодняшний день обязательства не исполнены.
• Это первое негативное событие в рейтинговой группе ВВВ по нац. шкале с февраля 2025 года. Тогда дефолт по своим облигациям допустил Гарант-Инвест.
• Тех. дефолт Монополии вызвал каскадную реакцию продаж облигаций некоторых эмитентов. Например, облигации Уральской стали потеряли в цене 20-25% за три полных торговых сессии. Рынок опасается, что этот эмитент будет следующим из-за огромной долговой нагрузки, проблемах с ликвидностью и проблемами в секторе, о которых мы писали вчера.
• Это негативное событие, скорее всего, будет иметь неблагоприятный эффект для компаний рейтинга ВВВ-А, которые были активны на рынке облигаций. Любое негативное событие будет приводить к росту стоимости заимствований и снижению спроса со стороны рынка на выпуски облигаций таких эмитентов, что может привести к реализации риска ликвидности и новым дефолтам.
• Мы хотим напомнить вам, что в условиях высокой реальной рублевой ставки и охлаждающейся деловой активности, сильно выросли кредитные риски. И они продолжат расти в 2026 году, т.к. это довольно инертный процесс, несмотря на то, что сейчас мы, возможно, проходим низшую точку экономического цикла.
• Поэтому, мы считаем, что сейчас анализ кредитного качества эмитента важен как никогда и стоит выбирать облигации надежных компаний. А конкретные выпуски можно узнать в нашем сервисе.
❗️ Не гонитесь за доходностью и помните о том, что в первую очередь вы получаете риск. А доходность, увы, не гарантирована.
👍47🔥14🤩10💯5
Forwarded from Сергей Пирогов
Пироги 14.12.2025.pdf
1.9 MB
Свежие Пироги: новогодний сюрприз ЦБ
#мысли_управляющего
Сегодня компактные Пироги, и обсуждаем как всегда 4 темы:
• насыщенная неделя впереди - что ждать из событий и как их трактовать
• Президент намекает, что ЦБ пора смягчать политику
• доллар снва пытается вырасти - будет ли 85-86Р?
• с чем идем в экспирацию - экспозиция физиков и юриков
Ну и попутно связанные вопросы - куда же без них?
Выпуск доступен на площадках:
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=Jo_bKWRRA6k
VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239295
Приятного просмотра!
#мысли_управляющего
Сегодня компактные Пироги, и обсуждаем как всегда 4 темы:
• насыщенная неделя впереди - что ждать из событий и как их трактовать
• Президент намекает, что ЦБ пора смягчать политику
• доллар снва пытается вырасти - будет ли 85-86Р?
• с чем идем в экспирацию - экспозиция физиков и юриков
Ну и попутно связанные вопросы - куда же без них?
Выпуск доступен на площадках:
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=Jo_bKWRRA6k
VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239295
Приятного просмотра!
🔥16👍15🤔1
Как санкции США против Роснефти и Лукойла повлияли на экспорт российской нефти
#нефть
22 октября США ввели санкции против Лукойла и Роснефти (добавили компании в SDN-лист), они вступили в силу 21 ноября. В посте рассмотрим подробнее, как санкции повлияли на экспорт российской нефти и цены на нее.
В ноябре экспорт нефти из РФ по морю снизился незначительно (на 0.1 мбс), но вырос объем нефти в плавучих хранилищах
По нашей оценке, на экспорт нефти Роснефти и Лукойла в совокупности приходится около половины от всего экспорта нефти из РФ (около 3 из 4.5 млн барр./сутки). На морской экспорт приходится около 30% от всего российского экспорта нефти (1.4 млн барр./сутки). Поэтому санкции могут повлиять на существенные объемы экспорта нефти из РФ.
По данным Bloomberg, экспорт российской нефти по морю снизился с 3.77 мбс (млн барр./сутки) в октябре 2025 г. до 3.68 мбс (на 2.4%) в ноябре, а на первой неделе декабря вырос до 4.24 мбс (на 15.2%). При этом объем нефти в хранилищах на танкерах вырос примерно с 156 млн барр. в начале октября до 164 млн барр. в ноябре и до 178 млн барр. на первой неделе декабря.
Объем импорта нефти Индией из РФ может снизиться с 1.7 мбс в ноябре до 1.3 мбс в декабре
По данным Bloomberg, импорт нефти Индией из РФ снизился с 2.0 мбс в июне до 1.7 мбс в ноябре (на 0.3 мбс), а в декабре этот показатель может упасть до 1.3 млн (на 0.4 мбс). По данным Reuters, Индия и Китай в ноябре-начале декабря увеличили импорт нефти из ОАЭ вместо РФ.
Дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $24.5/барр. в декабре
На фоне санкций США против Роснефти и Лукойла дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $18.6/барр. в ноябре. На 10 декабря дисконт на Urals вырос до $24.5/барр. после вступления в силу санкций (21 ноября). Цена на нефть Urals опустилась ниже $40/барр. Вице-премьер РФ А. Новак ранее заявлял, что адаптация к санкциям США займет до двух месяцев, после этого дисконты начнут снижаться.
Вывод
Вероятно, в декабре экспорт нефти из РФ в Индию еще снизится. При этом отгрузки из портов не снижаются, что приводит к росту запасов нефти в плавучих хранилищах. Предполагаем, что на фоне высоких дисконтов Индия и другие страны в Азии смогут снова увеличить покупки российской нефти и в течение 1-2 месяцев (в январе-феврале) по мере налаживания логистики дисконт на Urals начнет снижаться.
#нефть
22 октября США ввели санкции против Лукойла и Роснефти (добавили компании в SDN-лист), они вступили в силу 21 ноября. В посте рассмотрим подробнее, как санкции повлияли на экспорт российской нефти и цены на нее.
В ноябре экспорт нефти из РФ по морю снизился незначительно (на 0.1 мбс), но вырос объем нефти в плавучих хранилищах
По нашей оценке, на экспорт нефти Роснефти и Лукойла в совокупности приходится около половины от всего экспорта нефти из РФ (около 3 из 4.5 млн барр./сутки). На морской экспорт приходится около 30% от всего российского экспорта нефти (1.4 млн барр./сутки). Поэтому санкции могут повлиять на существенные объемы экспорта нефти из РФ.
По данным Bloomberg, экспорт российской нефти по морю снизился с 3.77 мбс (млн барр./сутки) в октябре 2025 г. до 3.68 мбс (на 2.4%) в ноябре, а на первой неделе декабря вырос до 4.24 мбс (на 15.2%). При этом объем нефти в хранилищах на танкерах вырос примерно с 156 млн барр. в начале октября до 164 млн барр. в ноябре и до 178 млн барр. на первой неделе декабря.
Объем импорта нефти Индией из РФ может снизиться с 1.7 мбс в ноябре до 1.3 мбс в декабре
По данным Bloomberg, импорт нефти Индией из РФ снизился с 2.0 мбс в июне до 1.7 мбс в ноябре (на 0.3 мбс), а в декабре этот показатель может упасть до 1.3 млн (на 0.4 мбс). По данным Reuters, Индия и Китай в ноябре-начале декабря увеличили импорт нефти из ОАЭ вместо РФ.
Дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $24.5/барр. в декабре
На фоне санкций США против Роснефти и Лукойла дисконт на российскую нефть Urals вырос с $10.2/барр. в октябре до $18.6/барр. в ноябре. На 10 декабря дисконт на Urals вырос до $24.5/барр. после вступления в силу санкций (21 ноября). Цена на нефть Urals опустилась ниже $40/барр. Вице-премьер РФ А. Новак ранее заявлял, что адаптация к санкциям США займет до двух месяцев, после этого дисконты начнут снижаться.
Вывод
Вероятно, в декабре экспорт нефти из РФ в Индию еще снизится. При этом отгрузки из портов не снижаются, что приводит к росту запасов нефти в плавучих хранилищах. Предполагаем, что на фоне высоких дисконтов Индия и другие страны в Азии смогут снова увеличить покупки российской нефти и в течение 1-2 месяцев (в январе-феврале) по мере налаживания логистики дисконт на Urals начнет снижаться.
👍32