​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies

Итак, результаты наших портфелей за июль:

> Indiana Jones: +0.9%
> Iron Arny: +2.9%
> Forrest Gump RU: +1.4%
> Henry Ford: -2.5%
> James Bond: +1.4%

> Индекс Мосбиржи ПД: -0.8%
> Индекс S&P500: +2.2%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: -9.1%
> Iron Arny: +20.1%
> Forrest Gump: +8.0%
> Henry Ford: +4.7%
> James Bond: +2.3%


Портфель Indiana Jones

Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы

Результат: +496% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность ~27.7%

За июль стратегия показала результат +0.9% против убытка -0.8% у бенчмарка (IMOEX с дивидендами). Основными драйверами успеха были спекуляции в EURUSD, серебре. Акции вели себя нейтрально часть позиций была успешной, часть скорректировалось - в целом на 0.5-0.8% лучше рынка). Под август мы сделали ряд ставок на risk off на мировых рынках, которые отыгрываются на портфеле в данным момент - в первую очередь, шорт NASDAQ и S&P, и они уже начали себя хорошо показывать. В российских бумагах будем регулировать портфель, но сохранять существенную экспозицию к акциям. Подведем очередные итоги через месяц.

Портфель Iron Arny

Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации

Результат: +128% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность 11.9%

В июле мы отстали от бенчмарка из-за наличия облигаций с плавающим купоном на стратегии, которые меньше росли в цене, чем бумаги с фикс. купоном. А так же из-за ралли в квази-валютных облигациях в конце июля. С начала года доходность стратегии составила +20.4%. Рынок облигаций продолжает расти на фоне рекордных притоков средств в облигационные ПИФы.

Портфель Forrest Gump

Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением

Результат: +45.0% с апреля 2021 г.; среднегодовая доходность 9.0%

Рынок акций постепенно переходит в бычий тренд. Основной макро позитив – цикл снижения ставки ЦБ продолжается, причем прогноз ЦБ подтвердил нашу логику, что до конца года будут дальнейшие снижения. Это снижает процентную нагрузку на компании, повышает покупательную способность потребителей. Дальнейшее снижение ставки высоковероятно, потенциальное объявление рецессии в экономике только ускорит этот процесс.

Портфель Henry Ford

Цель: покупка акций на рынке США с горизонтом вложений от года

Результат: +38% c ноября 2020 г.; среднегодовая доходность 7.1% в долларах

За последние две недели портфель идет хуже индекса: инвестчасть портфеля немного отстает от роста Nasdaq, в результате чего мы имеем отрицательную дельту в нашем рыночной нейтральном портфеле. Ничего критичного в этом нет, продолжаем удерживать конструкцию, а также дозарабатываем на спекулятивной части: закрыли в хороший плюс CLF, выгодно зашли в GEO, будем держать его до отчета. В результате всех действий с начала года мы отстаем от индекса на 3.5%, но мы существенную часть времени не берем рыночный риск: считаем, в текущей ситуации это неоправданно.

Портфель James Bond

Цель: управление фондами облигаций США с целью на дистанции показать результат на уровне ставки ФРС + 1-2%

Результат: +5.1% c апреля 2024 г.

В течение месяца стратегия показала результат +1.4% против +0.4% бенчмарк (денежный рынок). Это удалось благодаря росту TIPS, а также прибыли на Bitcoin ETF (IBIT), переходу к росту индекса доллара (DXY) - нашим позициям, сформированным ранее как раз под эти движения. По ходу торгов мы фиксировали прибыль в IBIT, а позицию в DXY будет удерживать далее. Мнение относительно перспективы рынка облигаций уточним по ходу августа. В целом дела у стратегии улучшились, ждем развития этих успехов в августе, в частности на росте VIX, где мы сформировали позиции.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.

Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @mezetsky 💪

​США могут ввести вторичные пошлины для покупателей нефти из РФ

#нефтегаз #санкции

28 июля Президент США Д. Трамп установил для РФ срок по урегулированию украинского конфликта в 10-12 дней, до 8 августа. Если за это время не будет прогресса, он планирует ввести санкции против нефтегазового сектора РФ. В посте рассмотрим это подробнее.

США могут ввести пошлины «примерно в 100%» против покупателей российской нефти – в основном это Китай и Индия

В случае отсутствия прогресса в мирных переговорах Д. Трамп обещал ввести вторичные пошлины «примерно в 100%» в отношении РФ и ее торговых партнеров. Также новые санкции США могут затронуть другие сырьевые товары из РФ (например, уголь и металлы).

Основные страны, которые покупают российскую нефть – это Китай, Индия, Турция. В 2025 г. в среднем экспорт нефти из России составлял около 4.5 млн барр./сутки (около 4.5% от всего объема поставок нефти в мире). Из них на Китай приходилось, по данным таможни КНР, около 2.0 млн барр./сутки (44% от всего экспорта нефти из РФ). На Индию пришлось около 1.7 млн барр./сутки (38% от экспорта из РФ), на Турцию – 0.3 млн барр./сутки (7% от экспорта из РФ).

США на этой неделе предупредили Китай о том, что покупатели российской нефти должны быть готовы к вторичным пошлинам.

Российские поставки занимают 35% и 18% в общем импорте нефти Индии и Китая соответственно

Индия импортирует из России около 35% от всего объема импорта нефти. Другие крупные поставщики: Ирак (20.8% от всего импорта нефти), С. Аравия (12.5% от всего импорта нефти), ОАЭ (9.4%), США (3.5%).

Китай импортирует из РФ около 18% от всего объема импорта нефти. Другие крупные поставщики: С. Аравия (14% от всего импорта нефти), Малайзия (13.7%), Иран (13%), Ирак (11.7%), Оман (6.4%).

Базово предполагаем, что Индия и Китай не откажутся от поставок нефти из России

Базово предполагаем, что Индия и Китай не заместят объемы поставок нефти из России. Китай на этой неделе заявил о том, что не планирует отказываться от российских энергоносителей из-за санкций США. В Индии подтвердили, что НПЗ страны не получали указаний прекратить закупку российской нефти. Отказ от российской нефти с дисконтом может стоить индийским НПЗ около $10 млрд, по данным Kpler.

Вероятно, что Индии и Китаю было бы сложно в короткие сроки заменить поставки российской нефти. Свободные мощности по добыче нефти в таком объеме есть у стран ОПЕК+ (С. Аравия, ОАЭ). Но эти страны придерживаются своего плана по добыче нефти и, вероятно, не собираются резко увеличивать добычу.

В июне 2025 г. свободные мощности в странах ОПЕК+ составляли 4.4 мбс. Из них на С. Аравию приходилось 2.3 мбс, ОАЭ – 0.9 мбс, Ирак – 0.6 мбс, Мексику - 0.13 мбс.

Кроме того, американская нефть меньше подходит для индийских НПЗ по составу, чем российская.

Ранее санкции США на российскую нефть влияли в основном на дисконт на нее, а не на объем экспорта

Ранее США уже вводили санкции на российскую нефть («потолок цен» с 2023 г.). Это привело к краткосрочному снижению экспорта нефти из РФ в декабре 2022 г. – начале января 2023 г. Морские поставки нефти из РФ снизились с 3.1 млн барр./стуки в ноябре 2022 г. до 2.6 млн барр./сутки в начале января 2023 г. Затем объем экспорта нефти восстановился.

Санкции привели к росту транзакционных издержек на поставки российской нефти и к росту дисконта на Urals к Brent. В январе 2023 г. дисконт составлял $35/барр., потом он постепенно снизился по мере налаживания новых цепочек поставок в обход санкций. В июле 2025 г. дисконт на Urals составлял около $11/барр.

Вывод

Высокие вторичные пошлины для покупателей нефти из РФ могут краткосрочно оказать негативный эффект на объем экспорта нефти из РФ, а также это может привести к росту цен на нефть в мире. При этом базово ожидаем, что в основном такие санкции приведут к росту дисконта на Urals к Brent (из-за роста транзакционных издержек на поставки российской нефти), как в случае с предыдущими санкциями США, а объем экспорта постепенно нормализуется.

Открытый эфир с управляющим: Стратегия на рынках в ближайший год

7 августа, уже в этот четверг, Сергей проведет открытый эфир, который будет посвящён стратегии по рынкам. Будем обсуждать, на чем можно заработать в ближайшие 12 месяцев.

Для себя мы формулируем две основные тактики — более консервативную (облигации) и более рискованную (акции, фьючерсы).

Подробно поговорим про два подхода и ответим на вопросы:

• Сможет ли российский рынок вырасти при таком курсе доллара и когда ждать 90 или 100 руб./$?

• На сколько еще должна снизиться ключевая ставка, чтобы рынок акций отреагировал ростом?

• Ставки по депозитам в банках уже 16% и будут дальше снижаться, означает ли это, что будет приток ликвидности на рынок?

• Идет ли в рецессию российская экономика и как исходя из этого планировать свой портфель?

• Будут ли последствия для российской экономики от новых санкций, которые готовит Трамп на случай, если конфликт не будет урегулирован до 8 августа?

💡 Все это инвесторам нужно так или иначе учитывать, и вы сможете задать свои вопросы во время прямого эфира

Никто не знает будущего, но на каждый из двух подходов есть свои тактические решения.

Время: 7 августа, 19:30

До встречи!

​​Стоит ли сегодня покупать облигации с фикс. купоном?

#облигации

• С одной стороны, продолжается цикл снижения ключевой ставки и впереди еще не один "кат", с другой стороны рынок заранее отражает в ценах активов ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

• На рынке облигаций практически не осталось бумаг, которые бы "плохо лежали". Доходности большинства выпусков облигаций в сегменте Investment Grade (от ВВВ+ и выше по нац. шкале) находятся либо на справедливых уровнях, либо ниже (= цены дорогие).

• На горизонте будущих 12 мес. сохраняются проинфляционные риски — 1) геополитическая нестабильность и рост санкционного давления, 2) ослабление рубля из-за уменьшения чистых продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина с начала 2026 и 3) сохраняющаяся напряженность на рынке труда. Их реализация может привести к тому, что ставку будут снижать медленнее, чем сейчас прогнозирует консенсус.

🔮 В этом сценарии стоит вспомнить о флоатерах, которые тоже хорошо подросли в цене за последний месяц. Количество новых выпусков в этом классе облигаций снизилось в последний квартал, но интерес к ним может быстро вернуться, если проинфляционные риски будут реализовываться. И мы думаем, что 2026 год вполне может снова стать годом, когда облигации с плавающим купоном будут предпочтительнее, чем выпуски с фикс. купоном.

Stay tuned.

Эфир с управляющим: Тактика на рынке с учетом новых вводных

Трамп заявил о встрече с Путиным. Идут также разговоры о трехстороннем саммите Путина, Трампа и Зеленского. Со вчерашнего дня индекс Мосбиржи прибавляет 5%+ и есть шанс, что пойдет выше. Доллар к рублю тем временем снижается.

Сегодня на эфире обсудим, как инвестор может построить стратегию на таком рынке с учетом своего уровня риска, а также решения, которые предлагает для этого сервис Invest Heroes.

Если Вы будете присутствовать на трансляции онлайн, то сможете задать и свои вопросы. При просмотре записи такой возможности уже не будет.

Время: сегодня, 7 августа, 19:30

Ссылки для подключения к трансляции:

YouTube

Vk Video

До встречи!

Наш эфир завершился!

Спасибо всем, кто был с нами! Если не смогли присутствовать, можете посмотреть в записи по ссылкам:

Vk Video

YouTube

Также прикрепляем презентацию.

Скидки до 35% на сервис Invest Heroes

До 11 августа включительно действуют скидки до 35% на подписку на наш сервис для инвесторов. Ознакомиться с условиями и присоединиться можно по ссылке

🔥 Всем клиентам подписки также будет доступно 6-недельное обучение по облигациям от управляющих топ-1 фондом в России в 2025 г. Стартует в конце августа.

Что делать с ростом акций? — в новом выпуске Пирогов

#мысли_управляющего

Российский рынок очень нас порадовал и закрылся сильно по итогам недели.

В новом выпуске обсуждаем:

1. глобально переход ли это в тренд и что с ним делать?

2. негативные сигналы по деловой активности в мире, снижение сырья

3. тактика по рынку: как быть с разными группами акций, какие лучше держать в портфеле долго, а какими спекулировать? Стоит ли в FOMO брать нефтянку или держать понятный Сбербанк?

4. пара идей: что еще принесет на мой взгляд прибыль в следующие 3 месяца

Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://youtu.be/qvRifSvHLs4?si=pB8l1JupMh8k8F-p

Vk Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239230

🍦Ну и на десерт — выгодное предложение от Invest Heroes: заработайте на рынке (любом, хоть акции, хоть облигации) с нашей подпиской. Скидка до 35% действует до конца понедельника 11 августа.

​​Sk Capital инвестировал 5 млрд руб. в ГК Софтлайн

Со вчерашнего вечера акции компании Софтлайн выросли на 14% после длительного боковика. Разбираемся, почему это произошло.

В капитале Софтлайн появился новый акционер

Инвесткомпания Sk Capital (принадлежит на 50% ВЭБ РФ и на 50% фонду «Сколково») инвестировала 5 млрд руб. в группу Софтлайн. Сделка будет внебиржевая, в рамках соглашения будут переданы квазиказначейские акции (на балансе дочерней компании Софтлайн). Объем пакета акций составил более 10%.

Как уточняется, Sk Capital рассматривает инвестиции как одно из наиболее оптимальных и перспективных вложений в технологический сектор России, нацеленных в том числе на консолидацию нишевых компаний в области лазеров и цифровизацию промышленности с последующим международным экспортом комплексных решений.

Sk Capital берет на себя обязательство воздерживаться от продажи акций Софтлайн на протяжении двух лет после завершения сделки. По истечении этого срока Sk Capital гарантирует, что объем реализации акций компании на Мосбирже в рамках одного торгового дня не превысит 10% от общего объема торгов за предшествующий торговый день.

Софтлайн планирует направить полученные деньги на финансирование M&A-сделок и международную экспансию.

Наше мнение

По нашей оценке, Sk Capital могла приобрести долю по цене близкой к рыночной. Софтлайн передала квазиказначейские акции, которые были предназначены для финансирования M&A (размещенные по цене сильно выше текущих). В итоге влияние на размер средств для развития нейтральное (обменяли акции на деньги, даже ниже цены размещения).

Мы не видим чрезмерного позитива в самом факте инвестирования Sk Capital в Софтлайн. Sk Capital— государственный фонд, который распределяет выделенные средства на инвестиции в ИТ-компании для поддержания отечественных производителей ПО и реализации программы по импортозамещению. Относимся осторожно к тезису, что фонд мог инвестировать в Софтлайн потому, что увидел инвестиционную возможность именно в бизнесе компании.

Сохраняем осторожный взгляд на компанию. Ожидаем, что бизнес Софтлайн будет генерировать убыток по FCF ближайшие пару лет, а долговая нагрузка будет оставаться повышенной. При этом часть привлеченных ден. средств может быть направлена на погашение долга. Объем M&A сделок при этом относительно прошлого года значительно снизился. С начала года было объявлено всего о двух сделках, тогда как за 1П 2024 г. было совершено 6 сделок.

Насколько изменится целевая цена акций после сделки и какие финансовые результаты мы ожидаем от компании, знают клиенты нашего сервиса. Присоединяйтесь!

Степан Репин,
Analyst
@StepanRepin

​​Что такое секьюритизированные облигации

#облигации

История секьюритизации на российском рынке берет начало в 2000-х, а самый старый вид секьюритизации, и доминирующий по объему — ипотечные облигации. С 2024 года, на нашем рынке идет активный выпуск сделок секьюритизации потребительских кредитов и за этот период мы увидели 8 сделок и 9-я, на сегодняшний день, находится в процессе сбора заявок.

Из свежих размещений можно упомянуть Сплит ПВ-1(Яндекс Финтех) и СБ Секьюритизация 2А (Сбер) . В настоящий момент идет премаркетинг на новую сделку от Т-Банка (СФО ТБ-4).

📌 В чем суть сделки и зачем это банку

• Секьюритизация кредитов позволяет банку "продать" их через договор уступки прав требования отдельному юр. лицу (СФО, которое и является эмитентом облигаций), высвободив капитал и улучшить нормативы. В результате, у банка появляется больше пространства для дальнейшего наращивания кредитного портфеля и ведения своей операционной деятельности.

• СФО в свою очередь выпускает облигации, которые обеспечены пулом кредитов. Как правило, объем кредитов в обеспечении больше, чем объем выпуска облигаций. Например, объем облигаций в обращении у Сплит ПВ-1 составляет 9 млрд руб. при залоговом обеспечении 11.5 млрд руб. Это называется переобеспечением.

• По облигациям выплачивается купон, который в свою очередь поступает от платежей за кредиты. Купон по облигациям всегда меньше, чем средняя ставка по пулу кредитов в обеспечении. Это важно, чтобы экономика сделки работала. Например, у Сплит ПВ-1 купонная ставка 16.5% при средней ставке кредитов в обеспечении — 38.9%. Таким образом, избыточный спред рассчитанный через простую разность = 22.4%. Этот избыточный спред защищает инвесторов: за счет него владельцем облигаций компенсируются просроченные платежи по кредитам в залоге.

• Также у таких сделок есть резервный фонд. Это деньги, которые будут использованы для выполнения обязательств по облигациям в случае стрессовой ситуации. По-сути, это кредитная линия, которая открыта в банке-оригинаторе (банк, который уступил свои кредиты в пользу СФО).

• Переобспечение, избыточный спред и резервный фонд формируют т.н. кредитное усиление и защищают инвестора от рисков. Мы позитивно смотрим на сделки секьюритизации потреб. кредитов, т.к. они дает премию в доходности перед облигациями ААА-рейтинга, и относятся к этой же рейтинговой группе.

Stay tuned.

Проводим для клиентов Strategy Day

#event

Сегодня мы проводим День стратегии - это такое мероприятие раз в квартал только для клиентов подписки

🌎 Сегодня обсуждаем макро + сырье + валюту и вытекающую из этого стратегию на рынке облигаций и на рынке акций

• сегодня отменили обязательнуб продажу валюты экспортерами. Как и когда это скажется

• какие акции нам нравятся и мы держим на стратегиях, какие будем покупать позже

• устойчив ли недавний всплеск цен на сталь в мире? Что делать с нефтью по $60 в 3-4 кв. в контексте нашей нефтянки? и другие отраслевые вопросы

• где ждать ОФЗ и корп облигации в этом году, где лучше зарабатывать, не перегрет ли рынок бондов?

SD - закрытое клиентское мероприятие, доступное в рамках подписки Invest Heroes

​Как пошлины США для Индии повлияли на экспорт российской нефти

#нефть #санкции

6 августа США ввели дополнительные пошлины в 25% для Индии на все индийские товары из-за закупок нефти российского происхождения. В посте рассмотрим подробнее, как это повлияло на экспорт российской нефти и цены на нее.

До 10 августа объем экспорта российской нефти оставался стабильным

По данным Bloomberg, до 10 августа объем экспорта нефти из России по морю оставался стабильным. Средний объем экспорта нефти из РФ по морю за четыре недели снизился незначительно: с 3.2 млн барр./сутки (мбс) в июле до 3.1 мбс за четыре недели до 10 августа. При этом на неделе до 10 августа экспорт нефти вырос до 3.3 мбс.

Экспорт нефти по морю в Индию, по данным Bloomberg, снизился с 1.4 мбс в среднем в июле до 1.1 в среднем за четыре недели до 10 августа. В то же время экспорт в «неизвестные страны Азии» вырос с 0.2 до 0.5 мбс за тот же период.

Вероятно, скидка на российскую нефть Urals может вырасти с $9/барр. в июле до $11/барр. в августе

По данным Bloomberg на 14 августа, в июле некоторые индийские государственные НПЗ (Indian Oil Corp, Hindustan Petroleum Corp, Bharat Petroleum Corp, Mangalore Refinery Petrochemical Ltd) приостановили закупки российской нефти из-за снижения дисконта к Brent. Индийские НПЗ увеличили покупки нефти из Бразилии, Западной Африки и США.

Напомним, что на российскую нефть приходится более трети от общего объема закупок Индии. И у частных НПЗ, таких как Reliance Industries, Nayara Energy, долгосрочные контракты на покупку российской нефти.

После пошлин США российские компании предложили индийским НПЗ скидки на нефть Urals дополнительно в $5/барр. Также часть поставок начали перенаправлять из Индии в Китай с дополнительной скидкой в $1/барр. После роста скидок для индийских НПЗ в августе они снова начали увеличивать покупки российской нефти.

Вывод

В июле дисконт на нефть Urals к Brent составлял $9/барр. С учетом скидок для НПЗ Индии и Китая в августе дисконт на Urals может вырасти до $11/барр.

Продолжаем ожидать, что общий объем экспорта российской нефти существенно не снизится из-за пошлин. Также вероятно, что торговые переговоры США и Индии продолжатся и в будущем условия по пошлинам для Индии могут измениться.

Публикую свежие Пироги!

#мысли_управляющего

В этот раз сняли поздно, поэтому обработка и публикация заняли дольше, чем обычно. Но нам везет: важные новости по рынку ожидаются только к вечеру, и за день мы просто увидим силу рынка.

Что наблюдаю: думаю вы и сами видите выкуп, т.е. рынок воспринимает новости позитивно. Выпустил пар и вновь bid (покупка).

Об этом и о внешних событиях как раз выпуск:
- рост сейчас носит такой характер, что все кроме политики игнорируется
- политика, думаю, возьмет паузу скоро (обсуждение мира и гарантий безопасности - это не обсуждение экономических сделок, их пока отложили на "после мира" / фон в на рынках мире ухудшается)
- в ряде бумаг супер спекулятивный нагрев, шортить их пока рано, но я хочу позже в этом поучаствовать, т.к. горячие деньги заметны и фиксация в некоторых акция обещает быть заметной

На этом фоне я ничего не продавал и держу выбранные активы. Все что у меня в портфеле сильно политизировано типа Роснефти - куплено гораздо дешевле. Думаю, что чуть выше захочу сократить ряд позиций, но пока рано - мы только встаем в аптренд по рынку акций.

Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://youtu.be/ZNqcDwKV70M?si=i-ki1jSYJQMoG-un

Vk Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239233

Приятного просмотра! Встреча Трампа с Зеленским в 8 вечера, до нее по рынкам не ожидается супер движений.