ЕвроТранс (A-, YTM ~27,5%), не самый однозначный облигационный кейс
#евротранс #портфелиprobonds #вдо #аналитика
Справка о ПАО ЕВРОТРАНС в формате PDF - в чате Иволги 👉 https://t.me/ivolgavdo/6665
Облигации ЕвроТранс3 и ЕвроТранс1 (YTM ~27,5%) входят в наш публичный портфель ВДО совокупно на 1,7% от активов.
И ЕВРОТРАНС – эмитент, который попал в портфель авансом (нужно было чем-то заполнять свободный кэш), уже на входе мнения по нему у нас разделились. Но справка по нему поспела чуть позже. И склонила мнение в сторону большей осторожности.
Что стоит выделить?
o Несмотря на страхи и обсуждения (они вокруг эмитента бытуют давно), АКРА год за годом сохраняет кредитный рейтинг ЕВРОТРАНСа на уровне A-. У нас нет достаточных оснований, чтобы на данный момент предполагать снижение рейтинга.
o У самого эмитента и компаний группы не раз возникали суды и даже исполнительные производства по налогам. А также (в справке этого нет) несколько лет назад была реструктуризация банковского долга. Однако и в масштабах бизнеса суммы не выглядят крупными, и реальных негативных последствий мы не видим.
o Из более важного – почти полное замещение банковского долга облигациями и ЦФА. С одной стороны, банки – самостоятельный фактор риска для эмитента облигаций. С другой – для достаточно крупного бизнеса нестандарт. Особенно с поправкой на розничных характер облигационных размещений. Мы настороженно относимся к заемщикам, избегающим банковское финансирование.
o И, тоже из важного – существенные суммы гашений, приходящиеся на 2025 и 2026 годы. На сегодня в среднем по 6,5 млрд руб. в год. Правда, компания активно занимает на рынке здесь и сейчас.
По итогам короткой оценки (длинных и детальных обычно не делаем) мы вряд ли откажемся от облигаций ЕвроТранс в портфеле, пока они соответствуют требованиям по доходности, однако максимальный вес этих бумаг будет ниже, чем у большинства эмитентов. И, кроме того, внимательно наблюдаем за гашениями.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#евротранс #портфелиprobonds #вдо #аналитика
Справка о ПАО ЕВРОТРАНС в формате PDF - в чате Иволги 👉 https://t.me/ivolgavdo/6665
Облигации ЕвроТранс3 и ЕвроТранс1 (YTM ~27,5%) входят в наш публичный портфель ВДО совокупно на 1,7% от активов.
И ЕВРОТРАНС – эмитент, который попал в портфель авансом (нужно было чем-то заполнять свободный кэш), уже на входе мнения по нему у нас разделились. Но справка по нему поспела чуть позже. И склонила мнение в сторону большей осторожности.
Что стоит выделить?
o Несмотря на страхи и обсуждения (они вокруг эмитента бытуют давно), АКРА год за годом сохраняет кредитный рейтинг ЕВРОТРАНСа на уровне A-. У нас нет достаточных оснований, чтобы на данный момент предполагать снижение рейтинга.
o У самого эмитента и компаний группы не раз возникали суды и даже исполнительные производства по налогам. А также (в справке этого нет) несколько лет назад была реструктуризация банковского долга. Однако и в масштабах бизнеса суммы не выглядят крупными, и реальных негативных последствий мы не видим.
o Из более важного – почти полное замещение банковского долга облигациями и ЦФА. С одной стороны, банки – самостоятельный фактор риска для эмитента облигаций. С другой – для достаточно крупного бизнеса нестандарт. Особенно с поправкой на розничных характер облигационных размещений. Мы настороженно относимся к заемщикам, избегающим банковское финансирование.
o И, тоже из важного – существенные суммы гашений, приходящиеся на 2025 и 2026 годы. На сегодня в среднем по 6,5 млрд руб. в год. Правда, компания активно занимает на рынке здесь и сейчас.
По итогам короткой оценки (длинных и детальных обычно не делаем) мы вряд ли откажемся от облигаций ЕвроТранс в портфеле, пока они соответствуют требованиям по доходности, однако максимальный вес этих бумаг будет ниже, чем у большинства эмитентов. И, кроме того, внимательно наблюдаем за гашениями.
@AndreyHohrin, @Mark_Savichenko
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍108🔥10❤5💊1
В облигациях ни дня без приключений: Евротранс (A-) -10% на размещении. Что делаем?
#евротранс #правилаигры #портфелиprobonds #вдо #сделки
Событие – в заголовке. Для Евротранса не первый такой эпизод, да и с другими эмитентами бывает. Предыдущий выпуск его облигаций размещался по той же схеме, на первичных торгах его подавали по 100% от номинала, на вторичных – по 96 или ниже. На сей раз экстрима больше, цена выпуска 9 на вторичных торгах сразу ушла на 90.
Понятно, что организаторы выпуска не берут бумагу на себя, а поиск спроса на нее идет за комиссию, далекую от средних 1-2%. Непонятно, зачем действовать так экстравагантно. Искажая статистику первичного рынка: на нем-то доходность нового размещения только 22,2%, зато на вторичном сразу 25,6. И получая взамен разве что недоумение наблюдающих. Не проще ли было поставить купон не 20%, а 24%? Стоимость денег оказалась бы той же, но к недоверию инвесторов, возможно, добавилась бы жадность.
А так… все мысли про Евротранс теперь: пройдет или нет погашение на 3 млрд р. в следующий понедельник.
В нашем публичном портфеле ВДО есть Евротранс на 1,5% от активов. И немного, и тоже как будто риск, глядя на вчерашний акт не то отчаяния, не то просчета. Так что сегодня сокращаем эту позицию на 0,5% от активов.
И переходим к вопросу о рисках и их покрытии. Евротранс вроде бы не ВДО, пока. Но и за пределами нашей песочницы, как видим не первый раз, всякое случается. Так что рейтинг «A» не гарантия спокойствия.
Нас в последние месяцы, когда дефолты наступают свиньёй, держит на плаву простой прием – продавать то, где что-то неприятное произошло. Доходности всего рынка таковы, что даже получай мы дефолты, всё равно перегнали бы депозит. А если быть чуть более подвижными, то общая доходность рынка позволяет еще и заработать. В общем, остаемся рисковать. Что делать, думаем, что понимаем.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#евротранс #правилаигры #портфелиprobonds #вдо #сделки
Событие – в заголовке. Для Евротранса не первый такой эпизод, да и с другими эмитентами бывает. Предыдущий выпуск его облигаций размещался по той же схеме, на первичных торгах его подавали по 100% от номинала, на вторичных – по 96 или ниже. На сей раз экстрима больше, цена выпуска 9 на вторичных торгах сразу ушла на 90.
Понятно, что организаторы выпуска не берут бумагу на себя, а поиск спроса на нее идет за комиссию, далекую от средних 1-2%. Непонятно, зачем действовать так экстравагантно. Искажая статистику первичного рынка: на нем-то доходность нового размещения только 22,2%, зато на вторичном сразу 25,6. И получая взамен разве что недоумение наблюдающих. Не проще ли было поставить купон не 20%, а 24%? Стоимость денег оказалась бы той же, но к недоверию инвесторов, возможно, добавилась бы жадность.
А так… все мысли про Евротранс теперь: пройдет или нет погашение на 3 млрд р. в следующий понедельник.
В нашем публичном портфеле ВДО есть Евротранс на 1,5% от активов. И немного, и тоже как будто риск, глядя на вчерашний акт не то отчаяния, не то просчета. Так что сегодня сокращаем эту позицию на 0,5% от активов.
И переходим к вопросу о рисках и их покрытии. Евротранс вроде бы не ВДО, пока. Но и за пределами нашей песочницы, как видим не первый раз, всякое случается. Так что рейтинг «A» не гарантия спокойствия.
Нас в последние месяцы, когда дефолты наступают свиньёй, держит на плаву простой прием – продавать то, где что-то неприятное произошло. Доходности всего рынка таковы, что даже получай мы дефолты, всё равно перегнали бы депозит. А если быть чуть более подвижными, то общая доходность рынка позволяет еще и заработать. В общем, остаемся рисковать. Что делать, думаем, что понимаем.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍155🔥31❤22💊4👎1