#probondsмонитор #офз #субфеды #крупнейшиекорпорации
Начало года выдалось удачным не для всех фондовых активов. Цены широкого спектра рублевых облигаций упали, причем на стабильном курсе нацвалюты. 2 недели назад писал о рискованности предыдущей волны облигационного роста. Правда, не ждал, что он сменится падением так быстро. В итоге, за последнюю пару недель ОФЗ в среднем потеряли 1,2% от цены (десятилетние бумаги - 2%), субфеды и первый корпоративный эшелон – около 0,7%. Надо сказать, наименьшие потери понес высокодоходный облигационный сегмент, средняя ценовой минус менее 0,5% (для бумаг, входящих в портфели PRObonds, он еще меньше, около 0,4%). О ВДО – отдельный материал завтра.

Продолжаю считать, что безопаснее держать деньги в коротких облигационных выпусках, до 2 лет до погашения. Удар по облигациям неприятен и, думаю, не окончен. Уже потому, что может получить поддержку от коррекции рынков акций. Россия – монолитный фондовый рынок, где акции и облигации, движимые внешними денежными потоками, имеют положительную корреляцию колебаний, причем положительно зависят и от фондовых коррекций в США. Похоже, будет еще возможность заменить менее просевшие короткие бумаги на более просевшие длинные.

#анонс #микрофинансы #манимен #idf #займер #мигкредит
Статья-анонс от Коммерсантъ о планах микрофинансовых компаний по заимствованиям на облигационном рынке в этом году. Моя оценка, МФО привлекут в 2021 году через облигации несколько больше, около 3 млрд.р. И привлекать будут, скорее всего, под достаточно высокие ставки - вблизи 12-13% годовых. Но в отличие от предыдущих лет их новые выпуски будут рассчитаны в первую очередь на квалифицированных инвесторов.

Подробнее: https://www.kommersant.ru/doc/4653664

#probondsмонитор #вдо #highyield #пир
Доходности высокодоходных облигаций выросли. Котировки снизились. Правда, снижение с максимумов начала года более умеренное, нежели в первом корпоративном эшелоне или в госбумагах: средняя коррекция цен в ВДО - -0,4%, в первом эшелоне корпоблигаций и в региональных облигациях – -0,7%, в ОФЗ - -1,1%. Настороженно отношусь к тенденции роста доходностей. Но, объективно, на текущей неделе тенденция замерла. Так что далекоидущих выводов делать не буду.

А пока предлагаю сделать разграничение уже внутри самого сегмента ВДО. Московская биржа выделяет ряд облигаций в Сектор повышенного инвестиционного риска (ПИР), с весны 2020 года они имеют отдельный режим торгов. Биржа не раскрывает полных критериев отнесения бумаг к данному сектору, но, можно предположить, что определяющими являются слабый аудит, отсутствие или низкое значение кредитного рейтинга, принадлежность к рискованным отраслям, низкая результативность или высокая закредитованность бизнеса.

Среди относительно ликвидных выпусков ВДО объемом от 200 млн.р. в ПИР попало столько же компаний, сколько осталось и за его пределами. Дюрации обоих списков тоже близки: для бумаг из ПИР – 1,6 года, для не входящих в сектор риска – 1,4 года. Но обращает на себя внимание разница в доходностях. Для облигаций, не входящих в рискованный сектор, средняя эффективная доходность составляет 9,8% годовых. Для сектора ПИР – 11,3%. Разница достигает внушительных полутора процентов.

Усилиями ли Московской биржи или вследствие баланса спроса-предложения облигации, получившие формальный признак более высокого риска, имеют статистически значимое отклонение доходности. Не уверен в строгой взаимосвязи между нахождение или не нахождением в ПИР и риском дефолта, но с прошлой осени отмечаю большое желание ряда эмитентов покинуть сектор риска. Как правило с понятной целью снижения издержек на привлечение и обслуживание заемного капитала.

#ходразмещения
Размещение Обуви России за 2,5 сессии разменяло миллиард. Остается менее 500 млн.р. в книге первичных торгов.

#брусника #новостиэмитентов

Брусника создаёт совет директоров

"Совет директоров призван решать ряд долгосрочных задач, связанных с определением и реализацией стратегии, утверждением политик и отчётности, формированием исполнительных органов и контролем их эффективности, развитием системы управления рисками и внутреннего аудита", - говорится в сообщении компании

В состав Совета вошли советник директора компании по корпоративному управлению Виталий Королев (он выбран председателем), директор по инвестициям Вера Квитковская и директор по стратегическому развитию Андрей Никитин. Брусника также рассматривает включение в Совет независимых членов. Корпоративным секретарем назначена Ирина Квашнина.

Ссылка на пресс-релиз компании

/Облигации ГК "Брусника" входят в портфели PRObonds на 2% от активов/

#вдо
Кредит постепенно становится еще более выгодным с финансовой точки зрения для субъектов МСП, чем облигации, даже с учетом субсидии на купонные выплаты.

Ставка редко бывает решающим аргументом для привлечения денег на фондовом рынке, но постепенно рост разницы облигационных ставок на фондовом рынке и ставок по кредитам для МСП на срок более 1 года становится статистически значимым. Если летом 2019 года разница между ними в среднем составляла 4%, то к осени 2020 года она уже стала 6%. Государственная субсидия на выплату купона в размере 2/3 от ключевой ставки в 2019 году формировала преимущество по отношению к банковской ставке. Теперь же, даже с учетом этой субсидии, кредит на 3,5% выгодней средней облигационной ставки.

Меры поддержки субъектов МСП предусмотрены как на фондовом, так и на кредитном рынке. На последнем, справедливости ради, они гораздо существеннее и более эффективные. По льготной программе кредитов в 2020 году было предоставлено кредитов на сумму 900 млрд рублей, в этом году планируется предоставить еще 700 млрд. Помимо этого, предоставление права банкам не ухудшать качество ссуд позволило реструктурировать многие кредиты небольших предприятий. В сравнении с облигациями, по которым также возникают много сопутствующих трат и последующих обязательств, кредит выглядит как более простой способ привлечь деньги в бизнес даже если он уже достаточно крупный.

Облигации на этом фоне становятся инструментом для выполнения конкретных осознанных целей компанией, которая желает получить финансирование на фондовом рынке: сформировать публичную кредитную историю, обеспечить ликвидность денежных средств и активов, получить более сильную переговорную позицию перед кредиторами и т.д. То есть, решить задачи, характерные уже для зрелого бизнеса.

Вполне вероятен и позитивный сценарий развития долгового рынка, когда облигации будут использоваться для долгосрочного фондирования, а кредиты - для краткосрочного привлечения средств. Намеки на эту тенденцию можно наблюдать и сейчас: средний срок обращения облигаций в Секторе Роста составляет 3,9 лет, в то время как кредиты сроком меньше года составляют более половины всего пула банковских займов, выданных субъектам МСП.

В любом случае, такой тренд все больше формирует условия для снижения пайплайна эмитентов еще до прохождения фильтра организаторов. Возможно, это даже к лучшему: проблемы на рынке публичного долга нельзя решить так же просто, как в банке.

Источник: НКР

#правилаигры #нашевсё
И вновь про Банк России, неквалифицированных инвесторов и их ограничения
/1/
Деятельность Банка России по ограничению доступов к рынку ценных бумаг для физлиц переходит из рекомендательной к законотворческой. Причин своей активности ЦБ не скрывает, да они и понятны. +4 млн новых брокерских счетов в 2020 году. Для многих из новичков фондовый рынок – волшебная замена банковскому депозиту, который теперь попросту дает не 4%, а, например 10, или 15.

РБК опубликовал содержательный материал о предполагаемых ограничениях. Про запрет на сложные структурные продукты мы уже слышали. А вот взгляд ЦБ на облигации заслуживает внимания. РБК ссылается на доступный ему законопроект, который в свою очередь призван ограничить неквалифицированных инвесторов от покупки значительной доли облигаций вплоть до 1 октября 2021 года (когда должен заработать механизм тестирования, позволяющий относить к квалинвесторам не только тех, у кого на счете 6 и более млн р.).

Итак, предполагаемые ограничения для облигаций достаточно жесткие: под запрет на покупку неквалифицированными инвесторами должны попасть все бумаги с кредитным рейтингов ниже А- по национальной шкале. Очевидная причина жесткости – похожесть облигаций на депозиты.

Остаюсь при мнении, что до середины весны предложения Банка России обретут законодательный характер. Обрушат ли они розничный рынок облигаций, в т.ч. высокодоходных облигаций? Нет. Не меньше 80% спроса формируется инвесторами, имеющими статус квалифицированных или соответствующих ему.

В то же время, безапелляционное отстранение небольших брокерских счетов от тех же облигационных доступов выглядит излишне грубым. Но, будем надеяться, ускорит появление прозрачного и действенного механизма допуска последних через тестирование или по иным критериям.

👠💻 Онлайн-семинар «Размещение облигаций ГК «Обувь России» – запись на YouTube

Cbonds открывает 2021 год новым онлайн-семинаром, посвященным облигационному размещению ГК «Обувь России».

ГК «Обувь России» – это федеральная компания fashion-рынка, основанная в 2003 году. В 2017 году Группа вышла на IPO на Московской Бирже, став первой публичной компанией в российском fashion-ритейле. Сегодня компания управляет более 850 магазинами в 350 городах России.

В рамках семинара Сергей Лялин побеседовал с директором ГК «Обувь России» Антоном Титовым об истории создания компании, производственной деятельности, ценовой политике, ритейле, а генеральный директор компании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин представил основные параметры предстоящего облигационного выпуска ГК.

💡Видео уже доступно на YouTube-канале Cbonds.

Приятного просмотра!

#обувьроссии
Вчера провели 1,5-часовую беседу с Антоном Титовым. Подробную, для интересующихся, в первую очередь для владельцев облигаций.
Что касается самих облигаций ОР, то их размещение планомерно подходит к концу, на первичном рынке остается всего около 1/4 выпуска.