/1/ Нужно ли финансировать новые бизнесы через облигации?
#колумнистика #вдо

«Мозговик», который не раз песочил облигации и наших портфелей, и организованных нами выпусков (правда, более по-взрослому), высказался про «КИСТОЧКИ Финанс». Взгляд не ангажирован ни за, ни против, лаконичен и поместился на одной странице скриншота.

Представители малого, среднего, крупного бизнеса, способные выйти на облигационный рынок – как правило, лучшие представители. Облигации – это сложно, непонятно. Нужно думать, нужно быть отрытыми, нужно уметь о себе заявить, общаться с инвесторами, продавать себя.

Поэтому давайте исходить из добрых намерений каждого отдельного эмитента. Вопрос в зрелости бизнеса для выхода именно на биржевой рынок. Дефолтов в маленьких (до 500 млн.р. или даже до 1 млрд.р.) займах – вдвое больше, чем в крупных (исключаем из крупных госкомпании). Наиболее частые причины дефолтов – выручка, сопоставимая с биржевым долгом или меньше биржевого долга, а также убытки или близкая к нулю прибыль.

/2/ Нужно ли финансировать новые бизнесы через облигации?
#колумнистика #вдо

Новый бизнес как правило имеет обе проблемы. Он заранее в зоне риска.

С точки зрения помощи бизнес-инициативам и бизнес-среде, вероятно, выход компаний, аналогичных «Кисточкам», оправдан. С точки зрения надежности всего облигационного рынка – вопрос. Как сделать так, чтобы и волки были сыты, и овцы целы? Решение в формальном сегментировании рынка, в том числе и ВДО. Создание Мосбиржей списка бумаг неопределенного инвестиционного риска https://www.moex.com/ru/markets/risksector/ - первый осознанный шаг в этом направлении. Будут новые шаги: и квалификации инвесторов, и формализация экспертного совета.

Вскоре, видимо, у каждой облигации будет ряд бирочек, сигнализирующих инвестору о риске вложений. А ставка купона будет иметь бОльшую, чем сегодня, зависимость от реального риска.
@AndreyHohrin

Сегодня в 19-30 по МСК @AndreyHohrin 🦸‍♂️в эфире PRObonds
👇🏻
https://youtu.be/PkPqoPZwiy8

Дефолты, золото, и большая игра

-Готовимся к крупной прибыли от золотой сделки
-Стратегий управления капиталом становится больше. Управляющих тоже
-И снова о дефолтах

Присоединяйтесь!

#технолизинг #ходразмещения #скрипт Неплох сегодня оборот на первичных торгах в ТЕХНО Лизинге. Планку в 10 млн.р. перешагнули. На размещении остается меньше 20%. Симпатий к компании не скрываем. Нам ТЕХНО интересен.

Скрипт для покупки в режиме первичного размещения (вряд ли он будет актуален более недели):
- наименование: ТЕХНО Лизинг-001P-01
- ISIN: RU000A100DM3
- контрагент: ЦЕРИХ КЭПИТАЛ (код контрагента MC0084600000)
- ражим торгов: первичное размещение (наименование режима у различных брокеров может отличаться)
- режим расчетов: Z0
- цена: 100% от номинала
- минимальный лот: 1 бумага (1000 р. по номинальной стоимости)

/1/ #нашевсё #рубль #ключеваяставка Традиционные размышления в преддверии заседания ЦБ РФ. Размышления без интриги. Когда ЕЦБ разрабатывает планы по увеличению программы количественного смягчения, ФРС держит курс на снижении долларовой ставки, Турция и Корея только что проголосовали за снижение ставок, а ожидания российских участников рынка однонаправленны и выбирают только между -50 или -25 бп., не снизить нельзя. На сколько? Последнее изменение ключевой рублевой ставки более чем на 25 бп. состоялось более полутора лет назад, в декабре 2017 года. После этого был драматичный 4 квартал прошлого года, и даже тогда Банк России оперировал шагом в 25 бп. Спокойное состояние и низкая волатильность рынков – первый аргумент в пользу снижения ставки всего до 7,25% с нынешних 7,5%. Второй – опасения мировой стагнации или глобального финкризиса. В прошлом году ставка ЦБ менялась четырежды, дважды вниз на хорошем рынке и дважды вверх на плохом. Живо предание, спешить в смягчении денежной политики незачем.

/2/ #нашевсё #рубль #ключеваяставка
Последствия для рынков?

Первое – замедление или прекращение ралли ОФЗ. В этом вопросе у меня много ошибок. Поэтому мнение частное и не является рекомендацией к действию.

Второе – приток спекулятивного капитала на рынок акций. В России основной спекулятивный спрос сосредоточен в гособлигациях. Снижение ставки – очевидное охлаждение интереса к данному сектору. У акций обратная корреляция: дешевле деньги, выше спрос и цены. Плюс Россия – страна седанов и депозитов. 6% и ниже по депозиту – соблазн перевести деньги куда-то еще. И не в ОФЗ под 6,5%.

Третье, не очевидное – продолжение укрепления или стабильности рубля. Если Вы с товарищем бежите от медведя, бежать нужно не быстрее медведя, а быстрее товарища. -0,25% для рублевой ставки это вовсе не -0,25% для долларовой. Разница сохраняется, даже сократившись. Возможно, поэтому я снова ошибусь относительно ОФЗ.
@AndreyHohrin

#дефолты #о1 #вдо Рискованные ВДО, говоришь? Вот вам банкрот от О1 ГРУП ФИНАНС. Долгов только по облигациям на 84 млрд.р. Выручка в 2018 году 9,1 млрд.р. Соотношение 10:1. Схематоз или нет – это не важно. То, что междусобойчик банков и толкового предпринимателя Бориса Минца – пожалуй, пожалуй. Все непрозрачно, со взаимными обвинениями и грохотом падения.

Чем мне нравятся малые выпуски и некрупные эмитенты?
1. Могу разобраться, что у них происходит. Они вынуждены идти на контакт. От Роснефти правды не добьешься. Даже от Софтлайна не получилось. В О1 к моменту скорого заката можно было пообщаться, видимо, только с одинокой табуреткой.
2. Их фин.метрики (экстрим опустим, его легко вычислить и не трогать) в большинстве своем – лучше, чем у колоссов.
@AndreyHohrin

#долгиденьги Мы уважаем аргументацию, даже когда с ней хочется поспорить. Покупать или не покупать перп ВТБ? Мы не купим. А Вы? Автор говорит, купить можно. Проверим верность логики, через годик👇

VTB perpetual - вечный субординированный евробонд ВТБ. Теперь, когда некоторое представление об инструменте у Вас уже есть, давайте посмотрим на самый популярный и (что очень важно) самый ликвидный вечный суборд: VTB perpetual. Это не реклама и не рекомендация. Это упражнение. Прежде всего, он хоть и называется «вечным», на самом деле у него предусмотрен опцион «колл». Что такое опцион «call»? Это право эмитента досрочно, в определённую заранее дату, погасить евробонд по номиналу, то есть по 100%. В рассматриваемом случае call назначен на 06 декабря 2022. Поэтому рынок считает, что этот евробонд не вечный , а очень даже короткий: дюрация у него к call всего 2,95. А стоит на рынке он примерно 108% от номинала. А погасят его (если его погасят, это целиком на усмотрении у ВТБ) по 100%. То есть купите Вы его по 108, а погасят Вам в конце 2022 по 100% и Вы потеряете 8% за 3,5 года до погашения, верно? Но у него купон: 9,5% в долларах.👇

Поэтому доходность к call (то есть к концу 2022) у него получается если покупать по 108, = 6,77%. Это типа больше чем депозит в ВТБ?
А если call не исполнят, то этот евробонд у Вас останется на руках дальше ещё на 10 лет, начиная с декабря 2022. Но купон у него изменится: вместо нынешнего купона в 9,5% в долларах он станет равен : доходность по 10-летней трежери на дату 06 декабря 2022 + спред в 807 бп, то есть попросту + 8,07%. Допустим худший сценарий: доходность по 10-летней трежери вместо нынешних 2,05% станет 0%. Тогда купон у VTB будет 8,07%. Что очень много на фоне 0% по 10-летней трежери. Поэтому шанс на то, что VTB погасит досрочно такой дорогой для него в обслуживании евробонд - высокий. Вот почему рынок думает, что дюрация у бонда всего 3 года. Но если Вы застрянете в этом бонде навсегда ♾, то на вскидку , учитывая его огромный купон, дюрация у него будет все равно лет 11, то есть никак не вечность. Что мы имеем в сухом остатке. Мы имеем субординированный риск на второй по величине банк страны. Купон сейчас 9,5% в долларах, но Вы будете платить с него НДФЛ причём с его рублевой переоценки на дату каждой выплаты, то есть сумма налога каждый раз будет разная. Бумага ликвидная, поэтому ею можно спекулировать: сейчас все ждут, что США 🇺🇸 ставку по доллару опустят. На этих ожиданиях чем длиннее облигация - тем лучше, тем сильнее она подорожает, верно? Но ожидания уже в цене и возможно, что по факту понижения ставки через неделю народ начнёт фиксировать прибыль и можно будет купить дешевле. А может все решат, что это лишь первое из серии понижений , что Fed funds стремятся к 0%, что 10-летняя трежери будет давать , как немецкий аналог 0% и тогда VTB perpetual ещё вырастет в цене, но шанс на его досрочное погашение тоже вырастет и бумага окажется короткой, а не длинной. А если мир надолго застрянет в чистилище с нулевыми ставками, разве плохо иметь евробонд с таким высоким купоном, да ещё вечный? Что ещё надо, чтобы встретить старость?
Но Вы возразите мне, что евробонд этот рисковый. Что в любой момент эмитент может не выплатить мне купон. Пропустить купон. Или даже вовсе списать целиком этот бонд и дефолтом это считаться не будет. Но этот евробонд был размещён в августе 2012. До Крыма. До санкций. И ни разу не пропускал до сих пор выплату купона. (Famous last words😂). Да за это время его цена была максимум 115%, а минимум 61% от номинала, а сейчас стоит 108%. Но ведь многие сейчас смотрят на дивидендные акции, а они такие же волатильные, только по ним дивидендов не платили, а держатели VTB perpetual с 2012 года регулярно , раз в полгода, получали купон в 9,5% в долларах, правда, платили с него НДФЛ, но все равно, поди плохо ? В самом начале этого поста есть два графика : цена акции и цена VTB perpetual и который график Вы выбираете? Постоянно падающую акцию ?
Теперь посмотрим свежие новости:
1. Закон о новых подходах к оценке кредитного риска. То есть о снижении риск-весов кредитования качественных заемщиков. Риск-вес уменьшат = банк высвободит часть капитала, нужда в VTB perpetual станет меньше, ведь он очень дорогой в обслуживании. Шанс на call возрос?
2. ВТБ напокупал разных небанковский активов. «Группа ПИК» например. А ранее Магнит. Вам нравится такая стратегия ? Мне нет. И родному ЦБ тоже не нравится. И поэтому наш ЦБ хочет немного остудить пыл наших банков и , в первую очередь, ВТБ. Которому придётся избавляться от этих непрофильных активов и тупо их кредитовать , а не покупать. Если/когда ВТБ продаст все это барахло - риски для его капитала понизятся , что позитивно для держателей VTB perpetual.
А теперь скажите мне: Вы все ещё хотите надеяться, что ВТБ когда-то начнёт выплачивать 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов (это если ещё прибыль будет) или уже сейчас предпочтёте начать получать накопленный купонный доход за каждый день в 9,5% в долларах?
Ещё представьте себе, сколько будет стоить акция ВТБ, когда он пропустит выплату купона по суборду 😂

#бэлтигранд #отчетность
Представляем краткий обзор отчетности БЭЛТИ-ГРАНД за 1-е полугодие 2019

Тезисно:
- Рост капитала на 1,4%
- Рост баланса на 11,1%
- Рост выручки на 5,6%
- Изменение структуры долга: перевод краткосрочного долга в долгосрочный

Источник роста активов -Доходные вложения (по всей видимости, собственно в предметы лизинга) - на 40 млн руб

Финансовые вложения (краткосрочные депозиты в банке) - на 72 млн рублей

Компания продолжает консервативное развитие, и показывает сдержанный рост по портфелю. Напоминаем, что облигации компании находятся в наших портфелях
@Aleksandrov_Dmitry

#налоги Отметим снижение ключевой ставки по-своему. Вот Вам итоговые доходности облигаций с учетом НДФЛ (помним, что НДФЛ по облигациям - 35% от разницы между ставкой купона и ключевой ставкой, увеличенной на 5%). Спасибо коллегам из angry!

https://t.me/faq_angrybonds/617

Свершилось! Коммерсантъ использовал наши данные для своей программной статьи про облигационный бум. Любимая нами статистическая работа проводится не впустую.

https://www.kommersant.ru/doc/4041324?from=main_10

Stay tuned
@IliaGrigorev

#прогнозытренды Вероятные сценарии для биржевых инструментов
• S&P500 (американские акции). В преддверии и, вероятно, по итогам заседания ФРС США по ставке американские акции, предположительно, продолжат находится в растущей тенденции. Решение ФРС, каким бы оно ни было (за исключением варианта ужесточения денежной политики), способно толкнуть рынки рисковых активов, в особенности американский фондовый рынок, вверх. В базовом сценарии стимул от риторики и политики ФРС окажется недолгим.
• Российский рынок акций. В конце прошлой недели российские акции показали разворот цен вверх. На фоне предполагаемого усиления мирового спроса на фондовые активы российский рынок, скорее всего, продолжит начатое в четверг-пятницу восхождение. Оно тоже рискует оказаться недолговременным.
• Нефть. Понимание, как и неделю назад, слабое. На графике просматривается треугольник, берущий начало осенью прошлого года: каждый следующий локальный максимум ниже предыдущего, каждый минимум – выше предыдущего. Сейчас нефть внизу этой формации. Если основываться на спросе «на всё» под эгидой решений ФРС, то сейчас более благодатный момент для покупки, нежели для продажи. Потенциал роста, по аналогии с американскими и российскими акциями, небольшой.
• USD|RUB. Неделей ранее, мы прогнозировали высокую вероятность снижения пары. Вероятность не реализовалась, но сохранилась как высокая. После снижения ставки Банком России рубль понес незначительные потери. Тогда как на подобное решение со стороны ФРС может отреагировать заметным ростом (0,25% для рублевой ставки значительно меньше, чем для долларовой). Ориентир, как и ранее, близкий – 62 рубля за доллар.
• EUR|USD. Появилась интрига. До сих пор мы последовательно играли против евро, и игра имела очевидные успехи. Перед заседанием ФРС и по его окончании короткая позиция в паре (открыта и в импульсной, и в индексной стратегиях), вероятно, будет закрываться. Однако это не утверждение. Возможно, снижение пары еще только набирает силы. Как бы ни было, даже -0,25% к ставке ФРС сохранит доллар как более доходную и крепкую валюту в сравнении с евро.
• Золото. Еще один интересный инструмент. Снижение ставки ФРС или сообщение о новых мерах по смягчению денежной политики в США, скорее всего, отправит золото на новые ценовые вершины. Однако такой выбор можно будет оценивать как итоговый в волне роста, начавшейся год назад. Слишком много аргументов в пользу продолжения подъема золотых котировок. Рынок, вероятно, уже учитывает их в цене.
• Российские облигации. Тренды роста как в государственных, так и в корпоративных бумагах, видимо, еще не завершены. При этом их завершение может быть и, похоже, будет параллельным завершению общего тренда прироста цен глобальных фондовых активов. Вопрос 1-2-3 недель. В этой связи мы работаем над механизмами хеджирования риска просадки облигационных портфелей. Для нас это касается в первую очередь блокирования или компенсации просадок облигаций высокодоходного сегмента.
@AndreyHohrin

#обзор #портфелиprobonds Доброй Вам новой недели! Даже если Вы в Москве в холода.