PRObonds | Иволга Капитал

Разбирая заблуждения
#офз #стратегиятактика Сегодня прочел рекомендацию одного из известных фондовых экспертов. Рекомендация кажется очевидной. Эксперт говорит о высокой вероятности снижения ключевой ставки 14 июня и о том, что под это событие желательно купить длинные ОФЗ и дивидендные акции.

• Причем и в чем тут заблуждения?
• Их 2. Первое не так важно для биржевых операций, это понижение Банком России ключевой ставки, с 7,75% до 7,5%. Не устаю повторять: Центральный банк – обычный бюрократический институт, и его действия почти лишены прогнозной сущности, чиновники ЦБ (это справедливо не только к России) годами играют в догонялки. Так, понижать ставку нужно было в начале года, чтобы дать рынкам акций и облигаций более серьезный старт, улучшить условия для бизнеса и т.д. Да и повышать ее в ответ на падение глобальных рынков в прошлом году было действием, напоминающим реакцию на страхи и эмоции. Понижение ставки, которое, видимо, состоится в середине июня, вновь станет констатацией сложившихся фактов. Акции уже выросли от декабрьских минимумов на 20-30%, банки на упреждение снижают депозитные и даже кредитные ставки. Доходность большинства торгующихся ОФЗ ниже 7,75%. Ну, а план по аукционам ОФЗ и так перевыполнен при относительно высокой ставке. Ее понижение в июне уже не даст значимой экономии Минфину и бюджету.
• Второе заблуждение для инвестора более вредоносно. Оно предполагает покупку актива под свершившийся или, как в нашем случае, близкий и высоко вероятный факт. Рынок на положительных фактах не растет, рынок растет на их вероятностных ожиданиях, на самих фактах он падает.
• Индекс гособлигаций, публикуемый Московской биржей, этот тезис способен подтвердить. Вероятность понижения ключевой ставки, по мнению экспертов, увеличивается, дата этого понижения приближается. А индекс в ответ прекращает рост последних недель и даже корректируется вниз. Добавим недостаточную, в принципе, инвестиционную привлекательность ОФЗ. Десятилетки дают 8% эффективной доходности. При снижении ключевой ставки на 0,25% они в идеальных условиях должны вырасти на 2-2,5% в цене. В прошлом году эти же бумаги за 5 месяцев потеряли около 15% от стоимости тела.
• Подумайте, так ли вкусны в нынешних реалиях и с учетом сказанного длинные ОФЗ?
• Аналогично суждение про акции. Любой вам скажет, что дивидендная доходность отечественных бумаг – одна из самых высоких в мире. Рынок так устроен, что, когда он относительно высоко, мы готовы слышать о хорошее о нем. Сейчас это дивидендные истории. Когда он относительно низко, мы сосредоточены на негативных новостях: с ноября по февраль все разговоры были о санкциях, и индексы тогда были ниже на 15-20%.

Портфели PRObonds были запущены не в лучшие времена, первый в июле прошлого года, второй и вовсе в октябре, в преддверии сильных фондовых падений. Наша команда всего лишь избегала явных трейдерских ошибок и глубоко погружалась в совершаемые сделки. В итоге, в абсолютном выражении мы имеем 12,8-11,7% (15-19% годовых). Для сравнения индекс МосБиржи с середины июля по сегодня - +14% (16% годовых), индекс гособлигаций, включающий купонный доход - +5,7% (6,7% годовых).
@AndreyHohrin

2.78K views05:41