#офз
ОФЗ. Потери на марше

Т.н. «марш справедливости» болезненно сказался не только на нервах многих, но и на рынке госдолга. Индекс цен ОФЗ, RGBI, нырнул еще глубже вниз. Вроде бы только чуть глубже.

Однако доходность длинных ОФЗ превысила пиковые значения кризиса частичной мобилизации. Тогда она приближалась к 11%, сейчас достигла (на иллюстрации доходность ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году). Впервые с апреля 2022. Интересно заглянуть в «стаканы» котировок. «Стакан» ОФЗ 26238 на 13-00 27.06 тоже приведен, с подавляющим перевесом продавцов.

Ситуация понятная. Не важно, какого масштаба проблема и решена ли она. Рынок – это неконтролируемое число участников с неконтролируемыми же эмоциями. Эмоции весьма смешанные. И, хочешь, не хочешь, обращены к государству. В данном случае как заемщику.

К слову, корпоративный сегмент облигаций идет в противоположную сторону, его доходности уже 9 месяцев как непрерывно снижаются.

Мое внимание, однонаправленное, к ОФЗ аналогично вниманию к валюте с конца прошлого года. Это внимание к безопасности вложений.

Повторю не новые выводы. Во-первых, я сторонник ставить на тренд. Доходности средних и длинных ОФЗ могут показаться несправедливо высокими. Исходя из тренда, степень несправедливости в дальнейшем, скорее, окажется выше, чем ниже.

Во-вторых, основные держатели ОФЗ – банки, а точнее, госбанки (не проверял на цифрах, но не понимаю, какая еще группа инвесторов может обеспечивать стабильный спрос на госдолг). Если падение котировок ОФЗ не остановится, банкам нужно будет как-то спасать финпоказатели. Ужесточать кредитную политику, возможно, зажимать ставки по депозитам. Короче, толкать тех, кому нужны деньги, и тех, у кого они есть, на фондовый рынок. Переток и так есть, история с ОФЗ добавляет ему устойчивости.

Где-то здесь еще потенциальное повышение ключевой ставки. Оно, кстати, опустит индекс RGBI намного заметнее событий выходного дня, т.к. скорректирует цены коротких бумаг. Но со ставкой, уверен, не угадаю, да и зависимость здесь больше от слабости рубля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#лизингтрейд #презентацияэмитента

#портфелиprobonds #вдо
Портфель PRObonds ВДО (23% за 12 месяцев). Бег

Доход портфеля PRObonds ВДО к концу первого полугодия почти дотянулся до 11% с начла 2023 года (10,8%). За последние 12 месяцев – 23%. За почти 5 лет ведения – почти 80%.

Несмотря на всё больший консерватизм, если это понятие применимо к высокодоходным облигациям, портфель не только заметно опережает классические индексы рублевых облигаций, государственных и корпоративных, но и переигрывает индекс ВДО, который ведет агентство Cbonds.

Консерватизм выражается в перманентно большой доле денег (до 1/5 от активов), короткой дюрации (сейчас ровно 1 год) и достаточно высоком среднем кредитном рейтинге.

Рейтинг портфеля на сегодня – BBB и, вероятно, со временем достигнет ступени BBB+. На днях крупная позиция в портфеле, Лизинг-Трейд, получила в дополнение к рейтингу BB+ от АКРА рейтинг BBB- от Эксперт РА. Ждем, что в лучшую сторону изменится и рейтинг самой крупной позиции – АПРИ Флай Плэнинг.

К тому же большинство облигаций в портфеле торгуются с премиями доходности к средней доходности своих рейтингов.

К приведенным характеристикам постепенно добавится более активная спекулятивная часть. Когда мы делаем ставку на апсайд цены на вторичном рынке после размещения облигации и покупая ее на размещении в том числе для такой спекуляции. Но с этим нужно крайне осторожно. Наши изыски с допвыпусками – аккуратная наработка именно спекулятивной практики.

Ближайшее подобное размещение – уже упомянутый Лизинг-Трейд (YTM 14,9%, дюрация ~3 года), старт 4 июля.

Конечно, хочется закрепиться выше психологической планки 20% годовых. Что теперь иногда удается.

Но одновременно и сильнее хочется не попасть под пресс очередной фондовой проблемы. А проблем сразу несколько, усиливающих друг друга:
• быстрое ослабление рубля, грозящее валютной паникой,
• просадка ОФЗ, которая может потянуть за собой и рынок корпоративных облигаций, включая ВДО,
• вероятный подъем ключевой ставки в качестве реакции ЦБ на первое и второе.

По большому счету, достаточно высокий результат портфеля – побочный эффект или часть стратегии убегания от потенциальных опасностей.