#портфелиprobonds #обзор Смешанный портфель (ВДО + спекулятивная ставка) #2 переживает не лучшую свою полосу. Доходность за последние 12 месяцев - 11,7% годовых. Короткая позиция в контракте на палладий создала просадку доходности, но именно просадку. Ожидаемая доходность ближайших месяцев - 15-20% годовых. Облигационные изменения аналогичны портфелю #1: "Лизинг-Трейд" включен в портфель путем частичного вывода из него облигаций "Техно-Лизинга".

#прогнозытренды /1/ Прогнозы на неделю. Триумф оптимистов позади

В течение более чем полугода я был быком и оптимистом, что по акциям в России и за ее пределами, что по рублю. Даже по нефти, но здесь мнение изменилось в первых числах января. Нефть стала первой продуктивной репетицией в реализации новых настроений. Репетицией успешной: сделки с нефтью принесли портфелю 15% финрезультата на вложенный капитал. Теперь меняется отношение и к акциям.

• О нефти. Продолжаю ставить на ее дальнейшее снижение. Идея незамысловатая: в первых числах января в товаре сформировался сильный локальный максимум, сформировался как паническая реакция на геополитическую напряженность после гибели генерала Сулеймани. В течение 1-2 дней стало очевидным, что паника преувеличена. Нефти много и она дешева. Товар вернулся к более привычным 60-65 долл./барр. Но те, кто хеджировал предполагаемый взлет нефти или набрал кредитных позиций в надежде получить быстрый и, как тогда казалось, почти гарантированный доход, остались с резко подешевевшими и недостаточно обеспеченными деньгами контрактами. Если на Ближнем Востоке не уничтожат еще кого-нибудь, брокеры начнут принудительно продавать эти контракты. Цена рискует еще более снизиться.
• Российские акции, на треть состоящие из акций энергетических холдингов, от предполагаемого снижения нефти должны или могут пострадать. Вообще, отечественные индексы снижались 3 дня из последних 5-ти. Спокойное отношение игроков к снижению – признак вероятного продолжения взятого курса. Рынок долго рос, воспринимается инвесторами как дешевый и эффективный. Самое время вернуть им более привычный скепсис.
• Примечательно, что рубль даже на фоне падающего фондового рынка способен сохранять стабильность. Пока вырисовывается диапазон для USD|RUB в рамках 60-63 рубля. Сказать точнее, чего ждать от отечественной валюты, не берусь.
• Еще менее понятна судьба американского фондового рынка. Если до сих пор я делал ставки на его рост, и ставки себя оправдывали, то сейчас хочется сменить полярность. Однако, и это, увы, на уровне ощущений, менять пока не буду. Для примера, мы знаем, почему растут или росли отечественные бумаги – в силу дешевизны и дивидендного потока. Можем ли мы сказать подобное об американских акциях? А ситуации непонимания или недостаточной обоснованности происходящего лучше играть в направлении главенствующего тренда. Тренд повышательный.
• Трендовой остается игра и в паре EUR|USD. Последние 2 года тренд нисходящий. Политика снижения процентных ставок в США его раскачала, но не изменила направленности. 1,08 или даже 1,05 – по-прежнему, целевые уровни.
• Как извлечь прибыль из сделок с золотом? Видимо, перестать его продавать. В прошлый понедельник позиция в золоте стала длинной и на этой неделе сохранится без изменения. Если верны предположения о предстоящей коррекции фондовых активов, золото способно отреагировать на это повышением. Если рынки продолжат двигаться вверх, его удорожание все равно возможно, на высокой денежной ликвидности. Ставка на рост в данном случае имеет локальный характер. Долгосрочные перспективы золота не вызывают восторгов.
• Пессимистичны и перспективы палладия. Неудачный вход в короткую позицию по металлу (средняя цена в районе 1 800 долл./унц., при нынешних 2 400, или -35% на вложенный капитал) не отменяет фактов: на прошедшей неделе вокруг дефицита металла возникла полноценная истерия, тогда как цена за неделю снизилась. Снижение цены актива, когда спрос на них, казалось бы, экстремален, указывает на иллюзорность ситуации. С высокой вероятностью, размер короткой позиции в палладии в ближайшее время вырастет (тем более, реальные потери от продажи, учитывая долю этой продажи в портфелях, объективно, малы).
• Внутренний рынок облигаций. Если суждения относительно негативной динамики рынка акций оправдаются, давление будет оказано и на рынок облигаций. Помним, что облигации находились в глубокой просадке с весны по осень 2018 года и, тем самым, застрахованы от значительной коррекции, однако какое-то повышение доходностей, вне зависимости от сектора, они, вероятно, покажут.

#прогнозытренды /2/
• Акции «Обуви России». Выделяю бумаги в отдельный класс активов. Поскольку инвестирование здесь максимально похоже именно на инвестирование. Сейчас наша консервативная оценка акций – 80 р. за бумагу. Цена закрытия пятницы – 49,5 р., рост последней недели - +10%, потенциал, в нашем понимании – не менее 60%, и реализован может быть в течение нескольких месяцев, причем даже наперекор возможному снижению широкого рынка акций. Не исключаю, что в ближайшие дни акции будут стабилизироваться в цене или несколько снизятся. Но основной вектор ожидаемого движения – вектор заметного роста.
@AndreyHohrin

https://www.probonds.ru/posts/257-prognozy-na-nedelyu-triumf-optimistov-pozadi.html

#портфелиprobonds #сделки Портфель #3 достиг целевой доходности в 20% годовых. Это чистые "игры разума", облигации в него (каждый может сам составить их список) включены на 80% от капитала, чтобы дополнить доходность и уменьшить просадки. В моем случае это любой набор из ОФЗ/субфедов сроком погашения до 1 года. Но 3/4 доходности - трендовые сделки. 60% этих сделок прибыльны. 69% всего времени портфель пребывает в состоянии роста. Максимальная просадка пока что - -4,2%. Что для средней годовой доходности терпимо.
@AndreyHohrin

#обувьроссии #портфелиprobonds Я продолжу покупать акции «Обуви России». Особенно если они снизятся в цене. Снижение, если уж российский рынок акций вслед за нефтью попадает, реалистично.
Все ведь весьма просто. Акция только-только перевалила за P/E=4 (сейчас P/E=4,1). Но это отношение капитализации к прибыли 2018 года. Смело предположу, что в 2019 году, снизив стоимость фондирования, увеличив долю микрокредитного бизнеса в общей выручке и финрезультате, компания способна показать прирост выручки, EBITDA и прибыли на 10-20%. В этом весьма вероятном случае нынешний P/E, равный 4,1, будет соответствовать значению примерно в 3,7-3,4, а это ниже значений, которые наблюдались на минимальных ценах за акцию в декабре прошлого года (тогда цена опускалась до 40,6 рублей за акцию, после чего, на резком росте торгового обора, повысилась до почти 50 рублей, или на 22%). Чтобы, с учетом сказанного, дотянуться до среднего по российским акциям соотношения капитализации к прибыли, акции нужно стоить, минимум, 81-90 рублей. Максимум – творческая величина.
Остановлюсь пока на этом аргументе. В течение недели добавлю аргументации.
Я сделал ставку на акции «Обуви России» в декабре, не совсем на минимуме, но значительно ниже нынешней цены. Создал под эти акции отдельный экспериментальный портфель (портфель #3.1, в нем акции «ОР» занимают максимальную долю – 34%). Он за первый месяц дал 9,7% прибыли. Удерживать доходность, соответствующую сейчас примерно 120% годовых, конечно, не удастся. Но оставить ее сороковой или даже пятидесятой – почему нет! И вклад акций «Обуви России» в результат должен сохраниться высоким.
@AndreyHohrin

Появление и развитие китайского экономического чуда не обошлось без привлечения большого объема кредитных средств. В благоприятные времена это оценивалось как фактор развития экономики. Сейчас, когда китайская экономика замедляется, это воспринимается как фактор риска. Риска, который уже начинает реализовываться в виде облигационных дефолтов.

https://www.probonds.ru/posts/260-obligacionnye-defolty-v-mire-kitaiskie-bumazhnye-tigry.html

@IliaGrigorev

#прогнозытренды #офз На иллюстрации индекс чистых цен российских гособлигаций (учитывает только изменение цены тела бумаг; источник moex.com). Вчера индекс испытал болезненное снижение. И с высокой вероятностью оно будет продолжено. Невзирая на ожидания будущих снижений ключевой ставки. ОФЗ, фактически, на всей своей кривой доходности имеют эту доходность ниже значения ключевой ставки (выше только у бумаг с погашением через 15 лет и более). Признаки перегрева рынка появились еще в прошлом октябре-ноябре. Тогда рынок волевым усилием совершил еще один рывок вверх. Уже не такой заметный, как прежние. После вчерайшней «раздачи слонов» быстрого восстановления ждать не стоит. Вектор движения направлен вниз.
@AndreyHohrin

В последние дни главная тема на всех новостных финансовых ресурсах - распространение коронавируса в Китае и за его пределами. С ним связывают остановку роста котировок активов развитых стран и отток средств с рынков развивающихся стран, в том числе и российского. Часть инвесторов восприняла бедствие как сигнал начала коррекции глобального фондового рынка.

Можно ли делать такие серьезные выводы? Давайте разберемся.

https://www.probonds.ru/posts/262-pochemu-koronavirus-ne-mozhet-i-ne-budet-nachalom-polnomasshtabnoi-korrekcii.html

@IliaGrigorev

#proосновы #библиотека #доходность

На интуитивном уровне, доходность представляется достаточно просто: прибыль инвестора от вложенных денег. Однако в силу самой природы инструмента и целей инвестиций, ее виды бывают разные. Разберем пять самых основных из них.

https://www.probonds.ru/posts/263-proosnovy-vidy-dohodnostei-obligacii.html

@IliaGrigorev

#обувьроссии #эмитенты
ПАО «ОР» сегодня опубликовала результаты операционной деятельности за 2019 год:

• Объем консолидированной неаудированной выручки Группы за 2019 год увеличился на 17,9% — до 13,622 млрд руб. по сравнению с 11,554 млрд руб. в 2018 году.
• Общая сопоставимая выручка группы компаний «Обувь России» увеличилась на 5,2%.
• За 12 месяцев «Обувь России» открыла более 200 магазинов, чистый прирост составил 181 магазин (с учетом релокации и закрытия некоторых торговых точек). В результате на 31.12.2019 года розничная сеть Группы насчитывала 908 магазинов (из них 172 франчайзинговые) в 370 городах России.
• Портфель по услуге рассрочки платежа в 2019 году увеличился на 8,2% по сравнению с 2018 годом — до 3,158 млрд руб., а рост портфеля по денежным займам в 2019 году составил 42,9% по сравнению с 2018 годом — до 2,502 млрд руб.
• Общая торговая площадь собственных магазинов увеличилась на 15% с 53,8 тыс. кв.м в 2018 году до 61,9 тыс. кв.м в 2019 году.
• Число участников программы лояльности, которая действует во всех розничных сетях, входящих в Группу, за 12 месяцев увеличилось на 13,9% – до 2,550 млн, по сравнению с 2,239 млн в 2018 году. 57% покупок в течение отчетного периода совершалось с использованием карт лояльности.

Отчет, объективно, сильный. Компания показала рост по всем ключевым показателям, что особенно впечатляет на фоне аномально теплой зимы. Важно, что прирастают все направления, что увеличивает диверсификацию бизнеса, а значит и снижает кредитные риски Обуви России. Группа остается, в нашем понимании, недооцененной, ориентир справедливой стоимости акций (сейчас мы установили его на уровне 80 р. за бумагу), вероятно будет пересмотрен в сторону повышения.

@Aleksandrov_Dmitry

http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=L01fKUo00keIdo-CjbU0R1Q-B-B

#обувьроссии #эмитенты

Сегодня прошла оферта по выпуску ОбувьРус БО-07. На оферту не принесли ни одной бумаги. Таким образом, выпуск становится новым бенчмарком для других облигаций эмитента, с доходностью 10% годовых

@Aleksandrov_Dmitry

https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=dsZFfnxx2UCVAsvHzrgPhw-B-B

#прогнозытренды #фрс #облигации

То, что вчера ФРС не стал изменять процентную ставку - не самый большой сюрприз для рынков. Но заявления Пауэлла о намерении пересмотреть программу выкупа активов (коротких гособлигаций) к середине весны были более ценной информацией для рынка. Американский рынок облигаций встретил эти новости снижением котировок (агрегированнный индекс облигаций США Bloomberg Barclays), российский (чистый индекс гособлигаций Мосбиржи RGBI) - слабо, но его поддержал.

Выкупы облигаций объемами сотни миллиардов долларов сильно поддерживали ралли на американском рынке, создавая позитивный фон и для развивающихся рынков, в том числе и для нашего. Вчера стало понятно, что поддерживать эти настроения до последнего своими сила ФРС не собирается. Свободное плавание, начиная с второго квартала 2020 года, напомнит инвесторам, что ситуация с глобальными рисками и адекватной оценкой стоимости активов не такая радужная.

Волатильность повысится, рынкам припомнят не самую хорошую макроэкономическую ситуацию и дисбалансы в сырьевых и добывающих отраслях. Облигационный долг имеет все шансы просесть в цене. Если новые проблемы не проявятся еще раньше.

@IliaGrigorev

Сегодня в 19:00 по МСК в прямом эфире PRObonds Дмитрий Александров выступит с темой:

Портфели PRObonds: начало 2019 года
и отчет Обуви России

• Результаты портфелей PRObonds #1, #2, #3
• Как отчиталась Обувь России?
• Сессия вопрос-ответ

👇🏻
https://youtu.be/dXvGK46hc30

Market Overview - один из первых каналов в телеграме о финансах, экономике и российских банках, который уже 3 года держит руку на пульсе мировой и отечественной экономики. Разборы самых горячих экономических событий, Banking news, расшифровка отчетов ЦБ, альтернативные мнения и прогнозы - всё это вы найдете в канале @MarketOverview

Популярные посты:
- Почему несколько месяцев подряд ВТБ шортит валюту »»»;
- Девалютизация: о жадности банкиров »»»;
- Что происходит на рынке валютных депозитов: первый случай отрицительных ставок в евро »»»;
- Мошенники заказывают клиентам такси до банка »»»;
- Утекли данные 70 тысяч клиентов Бинбанка »»»

Стоит ли сейчас покупать доллары на фоне падения рубля? Как ЦБ планирует изменить ключевую ставку? Какие последствия следует ожидать от решений ФРС США? Что думают эксперты и аналитики по текущим экономическим событиям и новостям? Об этом и о многом другом вы можете прочитать на канале Market Overview - подписывайтесь